Hiện trạng và sáu xu hướng về trái phiếu chính phủ được token hóa: Phân tích hiện trạng và tương lai

Mã thông báo tài sản trên chuỗi đại diện cho một xu hướng dài hạn có khả năng làm thay đổi bối cảnh tài chính hiện tại. Trong lĩnh vực này, trái phiếu chính phủ được mã hóa tạo thành một phân khúc ngày càng quan trọng. Phân khúc này đã trải qua mức tăng trưởng vượt bậc gần bảy lần vào năm 2023 và đang nhanh chóng phục hồi sau đợt sụt giảm ngắn ngủi vào cuối năm 2023.

Bài viết đi sâu vào tình hình hiện tại và một số xu hướng thú vị trong trái phiếu chính phủ được mã hóa và toàn bộ lĩnh vực tài sản trong thế giới thực được mã hóa (RWA).

Tình hình hiện tại

Trái phiếu chính phủ được mã hóa và các tài sản trong thế giới thực được mã hóa khác (RWA) đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể, được thúc đẩy bởi lãi suất tăng cùng với lợi suất DeFi tương đối thấp. Sự phát triển này đã phản ánh sự mong muốn của các nhà đầu tư đối với các loại tài sản mang lại lợi nhuận ổn định hơn và có thể dự đoán được. Ngày càng có nhiều nhà đầu tư, đặc biệt là những nhà đầu tư đang tìm cách đạt được sự cân bằng giữa thị trường tài chính truyền thống và thị trường tiền điện tử, đang ưa chuộng các sản phẩm RWA được mã hóa này.

Báo cáo của Tập đoàn tư vấn Boston (BCG) ước tính rằng việc mã hóa các tài sản kém thanh khoản toàn cầu sẽ đạt 16 nghìn tỷ USD, tương đương 10% GDP toàn cầu vào năm 2030. Điều này bao gồm cả mã hóa tài sản trên chuỗi và phân đoạn tài sản truyền thống (ví dụ: Quỹ giao dịch trao đổi (ETF) và Quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REITs)). Xem xét quy mô thị trường tiềm năng, thậm chí chiếm được một phần nhỏ của thị trường rộng lớn này cũng sẽ mang lại cơ hội tăng trưởng đáng kể cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

Người chơi trong hệ sinh thái RWA

Cơ sở hạ tầng RWA

Các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng trong hệ sinh thái RWA, còn được gọi là đường ray RWA, cung cấp cơ sở hạ tầng quy định, kỹ thuật và vận hành để đưa RWA vào tiền điện tử. Chúng đóng vai trò là nền tảng cho toàn bộ hệ sinh thái và việc phát triển đường ray RAW là rất quan trọng đối với sự phát triển bền vững của ngành RWA.

Nhà cung cấp tài sản

Ngoài ra, có những nhà cung cấp tài sản tập trung vào việc tạo ra và tạo ra nhu cầu về RWA trên nhiều loại tài sản khác nhau, bao gồm bất động sản, thu nhập cố định, cổ phiếu và các loại tài sản khác, góp phần vào sự đa dạng và rộng khắp của ngành.

Quy mô thị trường

RWA là lĩnh vực lớn thứ 11 trong DeFi dựa trên các giao thức được DeFi Llama theo dõi, với TVL tổng hợp hơn 4 tỷ USD. Theo bảng điều khiển Dune Analytics của @j1002 , số lượng người nắm giữ token được liên kết với giao thức RWA đã đạt hơn 67.000 trên chuỗi khối Ethereum, tăng hơn gấp đôi trong 12 tháng qua. Trong lĩnh vực này, tổng giá trị của phân khúc Kho bạc được mã hóa đã tăng lên 719 triệu USD kể từ ngày 20 tháng 3 năm 2024, từ khoảng 379 triệu USD một năm trước đó, theo nền tảng giám sát RWA.xyz . Năng suất đến ngày trưởng thành trung bình là 5%.

Điều đó cho thấy, TVL tổng hợp của RWA đã giảm trong vài tháng qua sau khi đạt đỉnh 6,271 tỷ USD vào tháng 10 năm ngoái. Giá trị của phân khúc Kho bạc được token hóa cũng giảm từ 771 triệu USD vào cuối tháng 11 năm ngoái, nhưng nó đã quay trở lại xu hướng tăng kể từ tháng 2 năm nay. Khi thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn phục hồi sau thị trường gấu, có vẻ như một số người đang chuyển hướng sang các thị trường có lợi suất cao hơn như cho vay DeFi và đặt lại thanh khoản.

Hồ sơ người dùng và hành vi

Chúng tôi đã cố gắng phân tích hồ sơ và hành vi của người dùng RWA để hiểu nhu cầu cơ bản của người dùng. Chúng tôi quan sát thấy rằng hầu hết người dùng RWA đều có nguồn gốc từ hệ sinh thái tiền điện tử, cho thấy rằng những người chấp nhận sớm không đến từ các con đường đầu tư truyền thống. Một trong những sự thật có thể chứng minh quan sát này là ngày tạo trung bình của địa chỉ ví của chủ sở hữu mã thông báo RWA có trước thời điểm RWA được mã hóa trên chuỗi khối. Điều này có nghĩa là cơ sở người dùng RWA là một nhóm nhỏ phát triển từ cộng đồng tiền điện tử rộng lớn hơn chứ không phải là một cộng đồng phát triển từ làn sóng các nhà đầu tư truyền thống. Người dùng RWA thường nắm vững công nghệ blockchain và nhiều người đã tham gia DeFi từ lâu trước khi RWA trở nên phổ biến.

Chúng tôi đã sử dụng số lượng người nắm giữ mã thông báo RWA làm đại diện để đánh giá việc áp dụng RWA. Cả số lượng người nắm giữ mã thông báo RWA và các tương tác duy nhất với mã thông báo RMA đều tăng liên tục bất chấp sự sụt giảm gần đây về TVL kết hợp của giao thức RWA. Chúng tôi tin rằng đây là dấu hiệu cho thấy nhận thức về lĩnh vực RWA ngày càng tăng và kỳ vọng tích cực của các nhà đầu tư.

Với phân tích chuỗi thời gian về địa chỉ ví của chủ sở hữu RWA, chúng tôi nhận thấy rằng hầu hết các địa chỉ này đã được sử dụng trong thời gian dài và đã tham gia vào nhiều hoạt động blockchain khác nhau. Điều này có nghĩa là lĩnh vực RWA phần lớn có sự tham gia của một nhóm người dùng tiền điện tử lâu năm lành mạnh.

Điều đó cho thấy, chúng tôi cũng nhận thấy sự tham gia ngày càng tăng từ các địa chỉ ví mới. Điều này có thể có nghĩa là lĩnh vực RWA đang dần thâm nhập vào các nhóm người dùng truyền thống hơn khi nhiều tổ chức tài chính truyền thống hơn, bao gồm Franklin Templeton và Wisdom Tree, ủng hộ RWA.

RWA đang thu hẹp khoảng cách giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống, nhưng chúng cũng tiềm ẩn những rủi ro và hạn chế cố hữu từ thế giới thực. Hầu hết các tương tác RWA đều yêu cầu kiểm tra từ hệ thống tài chính truyền thống, chẳng hạn như KYC/AML, kiểm tra tín dụng và yêu cầu số dư tối thiểu. Những điều kiện tiên quyết này hạn chế tiềm năng của RWA trong việc mở rộng tính toàn diện về tài chính.

Bối cảnh cạnh tranh

Chúng tôi đã tiến hành so sánh chuyên sâu các dự án khác nhau về thị phần, tốc độ tăng trưởng, giá cả và trải nghiệm người dùng để đánh giá bối cảnh cạnh tranh. Trong lĩnh vực trái phiếu chính phủ được token hóa, Franklin Templeton, tận dụng lợi thế thương hiệu và tích lũy sâu rộng của mình trong lĩnh vực tài chính truyền thống, nắm giữ thị phần lớn nhất. Ondo Finance và Matrixdock có nhân khẩu học người dùng khác nhau do chiến lược tiếp thị khác nhau của họ. Các công ty mới nổi như Hashnote và Superstate, mặc dù có thị phần nhỏ hơn nhưng đang có tốc độ tăng trưởng nhanh chóng, thể hiện sức sống và sự đa dạng của thị trường.

Về giá cả, các dự án khác nhau có mức phí quản lý khác nhau, phản ánh chiến lược định vị thị trường và kiểm soát chi phí của họ. Ví dụ, Franklin Templeton và Ondo Finance có mức phí quản lý thấp hơn, giúp thu hút các nhà đầu tư tổ chức lớn. Mặt khác, Matrixdock và Maple Finance có mức phí quản lý tương đối cao hơn, có thể để bù đắp cho áp lực doanh thu xuất phát từ thị phần nhỏ hơn của họ.

Về mặt trải nghiệm người dùng, việc cung cấp giao diện rõ ràng, trực quan và thân thiện với người dùng là rất quan trọng để thu hút và giữ chân người dùng do tính chất và độ phức tạp của các sản phẩm trái phiếu chính phủ được token hóa. Ngoài ra, với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt của thị trường, việc nâng cao chất lượng dịch vụ và hỗ trợ khách hàng sẽ trở thành điểm khác biệt chính cho từng dự án.

Tóm lại, các dự án trái phiếu chính phủ token hóa đang trong giai đoạn phát triển nhanh chóng, với sự khác biệt đáng kể giữa các dự án về thị phần, tốc độ tăng trưởng, chiến lược định giá và trải nghiệm người dùng. Triển vọng của họ sẽ bị ảnh hưởng lớn bởi môi trường kinh tế toàn cầu, các chính sách pháp lý và những đổi mới công nghệ có liên quan. Để duy trì tính cạnh tranh, họ cần liên tục tối ưu hóa các tính năng sản phẩm, nâng cao trải nghiệm người dùng và thích ứng với các điều kiện pháp lý và thị trường đang phát triển.

Những người chơi chính trong các sản phẩm trái phiếu chính phủ được token hóa

Franklin Templeton

Franklin Templeton là nhà quản lý tài sản toàn cầu có trụ sở tại Hoa Kỳ với tài sản được quản lý hơn 1,3 nghìn tỷ USD. Là một công ty đầu tư truyền thống tích cực khám phá ngành công nghiệp blockchain, Franklin Templeton đã ra mắt một số quỹ đầu tư mạo hiểm và vốn cổ phần tập trung vào blockchain trong quá khứ.

• Thị phần: 48,6%

• Giá trị thị trường của sản phẩm trái phiếu chính phủ: $350.077.608

• Phí quản lý: 0,15%

• Thay đổi thị phần trong quý vừa qua: -5,51 điểm phần trăm

  
  

Tài chính Ondo

Ondo Finance đã ra mắt ba sản phẩm trái phiếu mã hóa bằng cách đầu tư vào các quỹ giao dịch trao đổi trị giá hàng tỷ đô la, có tính thanh khoản cao, được quản lý bởi các nhà quản lý trái phiếu ưu việt trên thế giới, bao gồm BlackRock và Pacific Investment Management Company (PIMCO). Đó là Quỹ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ (OUSG), Quỹ trái phiếu cấp đầu tư ngắn hạn (OSTB) và Quỹ trái phiếu doanh nghiệp năng suất cao (OHYG).

• Thị phần: 17,01%

• Giá trị thị trường của sản phẩm trái phiếu chính phủ: $122.511.877

• Phí quản lý: 0,15%

• Thay đổi thị phần trong quý vừa qua: -6,69 điểm phần trăm

  
  

  
  

Ma trận

Matrixdock là một nền tảng trái phiếu kho bạc trực tuyến được ra mắt bởi Matrixport, một nền tảng quản lý tài sản của Singapore. STBT là sản phẩm đầu tiên của Matrixdock, giới thiệu lãi suất phi rủi ro dựa trên trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ.

• Thị phần: 10,78%
• Giá trị thị trường của sản phẩm trái phiếu chính phủ: $77.674.902
• Phí quản lý: 0,3%
• Thay đổi thị phần trong quý vừa qua: -2,11 điểm phần trăm

Tài chính được hỗ trợ

Được hỗ trợ là một công ty khởi nghiệp của Thụy Sĩ kết nối các tài sản trong thế giới thực trên chuỗi. Công ty đã phát hành blB01, một quỹ ETF trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ ngắn hạn được mã hóa, trên Layer2 Base của Coinbase.

• Thị phần: 6,73%
• Giá trị thị trường của sản phẩm trái phiếu chính phủ: $48,485,006
• Phí quản lý: 0%
• Thay đổi thị phần trong quý vừa qua: -0,4 điểm phần trăm

ghi chú

Hashnote là một công ty được quản lý dưới sự giám sát của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) và Cơ quan Tiền tệ Quần đảo Cayman (CIMA). Đây là một nền tảng quản lý tài sản DeFi cấp tổ chức, được quản lý đầy đủ, cung cấp hỗ trợ dịch vụ toàn diện, không có rủi ro đối tác và chiến lược rủi ro/phần thưởng có thể tùy chỉnh cho người tiêu dùng.

• Thị phần: 5,92%
• Giá trị thị trường của sản phẩm trái phiếu chính phủ: $42.613.396
• Phí quản lý: 0%
• Thay đổi thị phần trong quý vừa qua: +0,2 điểm phần trăm

siêu nhà nước

Superstate là một công ty quản lý tài sản dựa trên blockchain. Nó đã huy động được 14 triệu đô la vốn đầu tư mạo hiểm để phát triển các quỹ trực tuyến được quản lý mà các nhà đầu tư Hoa Kỳ có thể truy cập vào tháng 11 năm ngoái. Vào tháng 2 năm 2024, nó đã ra mắt đợt cung cấp quỹ Kho bạc Hoa Kỳ được token hóa đầu tiên trên chuỗi khối Ethereum.

• Thị phần: 4,16%
• Giá trị thị trường của sản phẩm trái phiếu chính phủ: $29.985.969
• Phí quản lý: 0,15%
• Thay đổi thị phần trong quý vừa qua: +4,16 điểm phần trăm

Mở Eden

Open Eden là một công ty khởi nghiệp về tiền điện tử được thành lập vào đầu năm 2022. Nó được đồng sáng lập bởi Jeremy Ng và Eugene Ng, cựu giám đốc khu vực Châu Á-Thái Bình Dương của Gemini và cựu Giám đốc Phát triển Kinh doanh của khu vực.

• Thị phần: 3,24%
• Giá trị thị trường của sản phẩm trái phiếu chính phủ: $23.328.886
• Phí quản lý: 0%
• Thay đổi thị phần trong quý vừa qua: -1,12 điểm phần trăm

Maple Finance

Maple Finance là một thị trường vốn tổ chức cung cấp cho các chuyên gia tín dụng các công cụ để điều hành hoạt động kinh doanh cho vay trực tuyến kết nối người cho vay và người đi vay là tổ chức. Nó đã dẫn đầu thị trường về tín dụng tư nhân. Vào tháng 4 năm 2023, họ đã giới thiệu một nhóm quản lý tiền mặt mới cho phép các nhà đầu tư và tổ chức không được Hoa Kỳ công nhận tham gia trực tiếp vào các khoản đầu tư của Kho bạc Hoa Kỳ bằng USDC.

• Thị phần: 1,45%
• Giá trị thị trường của sản phẩm nợ chính phủ: 10.428.616 USD
• Phí quản lý: 0,5%
• Thay đổi thị phần trong quý vừa qua: -3,23 điểm phần trăm

Dự đoán sự phát triển trong tương lai

Chúng tôi tin rằng sáu xu hướng sẽ thúc đẩy sự phát triển của phân khúc trái phiếu chính phủ được mã hóa trên thị trường RWA. Những xu hướng này sẽ làm thay đổi cục diện thị trường và mang đến cho các nhà đầu tư những cơ hội mới.

1. Tích hợp sâu hơn giữa cơ chế trên chuỗi và ngoài chuỗi Phân khúc trái phiếu chính phủ được token hóa sẽ chứng kiến sự tích hợp sâu hơn của công nghệ trên chuỗi với các tài sản tài chính truyền thống. Xu hướng này sẽ cho phép các quy trình mã hóa tài sản hiệu quả hơn và đồng bộ hóa dữ liệu trên chuỗi và ngoài chuỗi kịp thời hơn, cải thiện đáng kể hiệu quả và tính minh bạch của các giao dịch. Ngược lại, điều này sẽ mang lại trải nghiệm giao dịch nhanh hơn và đáng tin cậy hơn cho các nhà đầu tư, có khả năng thu hút nhiều vốn hơn vào khu vực.
2. Tăng cường tuân thủ những tiến bộ trong Giải pháp RegTech Với sự quan tâm ngày càng tăng của các cơ quan quản lý đối với tài sản kỹ thuật số, các dự án trái phiếu chính phủ được mã hóa sẽ buộc phải tăng cường tuân thủ. Chúng tôi tin rằng nhiều giải pháp tuân thủ dựa trên blockchain hơn, chẳng hạn như các giải pháp sử dụng hợp đồng thông minh để kiểm tra tuân thủ, sẽ xuất hiện để đáp ứng các yêu cầu quy định ngày càng nghiêm ngặt. Điều này sẽ thúc đẩy niềm tin của nhà đầu tư và khuyến khích nhiều tổ chức hơn tham gia vào thị trường này.
3. Tăng cường khả năng tương tác chuỗi chéo Những tiến bộ trong công nghệ chuỗi chéo sẽ cho phép khả năng tương tác liền mạch của các sản phẩm trái phiếu chính phủ được mã hóa trên các nền tảng blockchain khác nhau, tăng cường tính thanh khoản và khả năng tiếp cận trên toàn bộ thị trường. Điều này sẽ mang lại cho nhà đầu tư nhiều sự lựa chọn và linh hoạt hơn cũng như giảm thiểu rủi ro thị trường. Ngoài ra, khả năng tương tác xuyên chuỗi tăng lên sẽ thúc đẩy sự hội tụ của thị trường quốc tế, tạo ra nhiều cơ hội đầu tư toàn cầu hơn.
4. Nhiều sản phẩm tùy chỉnh và cá nhân hóa hơn Chúng tôi kỳ vọng các dự án sẽ giới thiệu nhiều sản phẩm tùy chỉnh và cá nhân hóa hơn để đáp ứng nhu cầu cụ thể của các nhóm nhà đầu tư khác nhau. Những sản phẩm này sẽ bao gồm những sản phẩm nhắm mục tiêu chính xác vào sở thích rủi ro và mục tiêu đầu tư của nhà đầu tư, cho phép họ đạt được mục tiêu tài chính của mình tốt hơn. Nhìn chung, diễn biến này sẽ cho phép các nhà đầu tư có nhiều lựa chọn đầu tư đa dạng hơn.
5. Các dự án tăng cường tính minh bạch và bảo mật dự kiến sẽ chú trọng nhiều hơn đến tính minh bạch và bảo mật, tận dụng khả năng truy xuất nguồn gốc và tính chất chống giả mạo của công nghệ blockchain để nâng cao niềm tin và sự tin cậy của nhà đầu tư. Điều này sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư nhạy cảm với rủi ro hơn tham gia thị trường và giúp giảm thiểu rủi ro thao túng thị trường.
6. Tích hợp các công nghệ tài chính tiên tiến như AI Ứng dụng trí tuệ nhân tạo để phân tích và dự đoán thị trường, cũng như tạo ra các chiến lược đầu tư tự động, sẽ là hướng đổi mới đáng kể cho thị trường RWA Nợ có chủ quyền trong tương lai. Với những phát triển đổi mới này, các nhà đầu tư sẽ được cung cấp thông tin tốt hơn và được trao quyền để nắm bắt các cơ hội thị trường.

Các loại dự án đầy hứa hẹn

Dựa trên những hiểu biết trên, chúng tôi tin rằng năm loại dự án sau đây sẽ đáng được quan tâm.

1. Các dự án tuân thủ cao Trong bối cảnh các yêu cầu pháp lý ngày càng nghiêm ngặt, các dự án có mức độ tuân thủ cao và mang lại tính minh bạch cao sẽ có nhiều khả năng nhận được sự ưu ái hơn trên thị trường. Những dự án này sẽ có thể tạo dựng được danh tiếng đáng tin cậy và thu hút nhiều nhà đầu tư hơn.
2. Các dự án đổi mới dựa trên công nghệ Các dự án tận dụng tối đa các công nghệ tiên tiến như blockchain, trí tuệ nhân tạo và dữ liệu lớn, đặc biệt là những dự án có khả năng cung cấp chiến lược đầu tư và giao dịch hiệu quả, sẵn sàng đảm bảo một vị trí trên thị trường. Những dự án này sẽ mang lại trải nghiệm đầu tư nhanh hơn và thông minh hơn.
3. Các dự án tương thích chuỗi chéo Các dự án tự hào về khả năng tương tác liền mạch trên các nền tảng blockchain khác nhau, đặc biệt là những dự án cung cấp nhiều lựa chọn tài sản hơn với tính thanh khoản được tối ưu hóa, sẽ có lợi thế cạnh tranh rõ ràng.
4. Nền tảng thân thiện với người dùng Các nền tảng dễ sử dụng và cung cấp tài nguyên giáo dục và hỗ trợ khách hàng toàn diện sẽ phổ biến hơn, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư không chuyên nghiệp.
5. Các giải pháp chi phí thấp, hiệu quả cao Các dự án vượt trội về kiểm soát chi phí và hiệu quả hoạt động, chẳng hạn như những dự án cung cấp phí quản lý thấp và dịch vụ tự động hóa cao, sẽ có thể giành chiến thắng trong thị trường cạnh tranh.

Tóm lại, các nhà đầu tư có xu hướng tìm kiếm cơ hội đầu tư có lợi suất cao hơn khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất. Sự tăng trưởng của thị trường RWA cho thấy rằng bất chấp áp lực kinh tế vĩ mô, tiềm năng mang lại lợi nhuận cao của nó đã thu hút được một lượng vốn đáng kể. Với những cải tiến về quy định và tiến bộ công nghệ, chúng tôi kỳ vọng thị trường trái phiếu chính phủ token hóa sẽ tiếp tục phát triển, đặc biệt là khi các loại tiền kỹ thuật số như stablecoin và CBDC ngày càng được áp dụng rộng rãi.

Điều đó nói lên rằng, các dự án trái phiếu chính phủ được token hóa có thể phải đối mặt với các yêu cầu quy định chặt chẽ hơn trong tương lai, đặc biệt là về chống rửa tiền (AML) và Nhận biết khách hàng của bạn (KYC). Khi môi trường pháp lý trở nên ổn định hơn, các dự án này dự kiến sẽ tích hợp liền mạch hơn vào hệ thống tài chính truyền thống, đồng thời cung cấp cho các nhà đầu tư các kênh đầu tư và công cụ quản lý rủi ro mới.

Để giảm thiểu rủi ro cố hữu liên quan đến các sản phẩm RWA, chúng tôi tin rằng các tổ chức phát hành trái phiếu chính phủ được token hóa nên áp dụng các cơ chế ra quyết định quản trị phi tập trung, chẳng hạn như khuôn khổ DAO được nhiều tổ chức phát hành trong danh mục tín dụng tư nhân sử dụng. Các cơ chế như vậy tăng cường tính minh bạch, cho phép đánh giá và giảm thiểu rủi ro tốt hơn và cũng giúp dễ dàng tuân thủ quy định.