トークン化国債の現状と6つの傾向：現状と将来を分析する

オンチェーン資産のトークン化は、既存の金融情勢を揺るがす可能性を伴う長期的な傾向を表しています。この分野では、トークン化された国債がますます重要なセグメントを占めています。この部門は 2023 年に 7 倍近くという目覚ましい成長を遂げ、2023 年末の一時的な低迷から急速に回復しつつあります。

この記事では、トークン化された国債とトークン化された実物資産 (RWA) セクター全体の現在の状況と興味深い傾向について詳しく説明します。

現在の状況

トークン化された国債やその他のトークン化された現実世界資産（RWA）は、金利の上昇と比較的低いDeFi利回りが相まって、大幅な成長を遂げています。この展開は、より安定して予測可能なリターンを提供する資産クラスに対する投資家の欲求を反映しています。ますます多くの投資家、特に従来の金融市場と仮想通貨市場の間でバランスをとろうとしている投資家が、これらのトークン化された RWA 製品を支持しています。

ボストン コンサルティング グループ (BCG) のレポートでは、世界の非流動資産のトークン化は 2030 年までに 16 兆ドル、または世界 GDP の 10% に達すると推定されています。これには、オンチェーン資産のトークン化と従来の資産の細分化 (例: 上場投資信託 (ETF) や不動産投資信託（REIT））。潜在的な市場規模を考慮すると、この広大な市場のほんの一部を獲得するだけでも、仮想通貨業界にとって大きな成長の機会となるでしょう。

RWA エコシステムのプレーヤー

RWA インフラストラクチャ

RWA レールとも呼ばれる RWA エコシステムのインフラストラクチャ プロバイダーは、RWA を暗号化するための規制、技術、および運用インフラストラクチャを提供します。これらはエコシステム全体の基盤として機能し、RAW レールの開発は RWA 部門の持続可能な成長にとって不可欠です。

アセットプロバイダー

さらに、不動産、債券、株式などを含むさまざまな資産クラスにわたる RWA の需要の創出と創出に重点を置いている資産プロバイダーもあり、このセクターの多様性と幅広さに貢献しています。

市場規模

RWAは、 DeFi Llamaによって追跡されるプロトコルに基づくDeFiで11番目に大きなセクターであり、合計TVLは40億ドルを超えています。 @j1002 による Dune Analytics ダッシュボードによると、RWA プロトコルに関連付けられたトークンの所有者の数はイーサリアム ブロックチェーン上で 67,000 人以上に達し、過去 12 か月で 2 倍以上に増加しました。 RWA監視プラットフォームRWA.xyzによると、このセクター内でトークン化された財務部門の総額は、前年同期の約3億7,900万ドルから、2024年3月20日時点で7億1,900万ドルに増加した。平均満期利回りは 5% でした。

とはいえ、RWAの合計TVLは昨年10月の62億7,100万ドルのピーク以来、ここ数カ月低迷している。トークン化された国債部門の価値も昨年11月末の7億7,100万ドルから減少したが、今年2月以降再び上昇傾向に転じている。より広範な仮想通貨市場が弱気市場から回復するにつれ、一部の人々はDeFiレンディングやリキッド・リステークなどの高利回り市場に目を向けているようだ。

ユーザーのプロフィールと行動

私たちは、根底にあるユーザーの需要を理解するために、RWA ユーザーのプロフィールと行動を分析しようと試みました。私たちは、ほとんどの RWA ユーザーが暗号通貨エコシステムにネイティブであることを観察しました。これは、早期採用者が従来の投資手段から来ていないことを示しています。この観察を証明できる事実の 1 つは、RWA トークン所有者のウォレット アドレスの平均作成日が、RWA がブロックチェーン上でトークン化された時期よりも古いということです。これは、RWA ユーザーベースが従来の投資家の流入から生まれたコミュニティではなく、より広範な暗号コミュニティから進化したサブグループであることを意味します。 RWA ユーザーはブロックチェーン テクノロジーをよく理解していることが多く、その多くは RWA が話題になるずっと前に DeFi に参入しています。

私たちは、RWA トークン所有者の数を RWA の採用を評価するための指標として使用しました。最近の RWA プロトコルの結合 TVL の低下にもかかわらず、RWA トークン所有者の数と RMA トークンとの独自のインタラクションは両方とも継続的に増加しています。これは、投資家の間で RWA セクターに対する認知度が高まり、前向きな期待が高まっていることの表れであると当社は考えています。

RWA保有者のウォレットアドレスの時系列分析により、ほとんどのアドレスが長期間使用されており、さまざまなブロックチェーン活動に参加していることが判明しました。これは、RWA セクターに長期的な暗号通貨ユーザーの健全なグループが主に参加していることを意味します。

とはいえ、新しいウォレットアドレスからの参加も増えていることに気付きました。これはおそらく、フランクリン・テンプルトンやウィズダム・ツリーなどのより伝統的な金融機関が RWA を採用するにつれて、RWA セクターがより伝統的なユーザー グループに徐々に浸透していることを意味していると考えられます。

RWA は仮想通貨と従来の金融の間の橋渡しをしていますが、現実世界からの固有のリスクと制限も伴います。ほとんどの RWA のやり取りでは、KYC/AML、信用調査、最低残高要件など、従来の金融システムによる小切手が必要です。これらの前提条件により、RWA が財務包摂性を拡大できる可能性が制限されます。

競争環境

私たちは、市場シェア、成長率、価格設定、ユーザーエクスペリエンスの観点からさまざまなプロジェクトを徹底的に比較し、競争環境を評価しました。トークン化国債セクターでは、フランクリン・テンプルトン社が従来型金融における広範な蓄積とブランド優位性を活用し、最大の市場シェアを保持しています。 Ondo Finance と Matrixdock は、マーケティング戦略が異なるため、ユーザー層が異なります。 Hashnote や Superstate などの新興企業は、市場シェアは小さいものの、急速な成長を遂げており、市場の活力と多様性を示しています。

価格設定に関しては、プロジェクトごとに異なる管理手数料率があり、市場でのポジショニングとコスト管理の戦略を反映しています。たとえば、フランクリン・テンプルトンやオンド・ファイナンスは管理手数料率が低く、大規模な機関投資家を惹きつけるのに役立っている。一方で、Matrixdock と Maple Finance は比較的高い管理手数料率を設定していますが、これはおそらく市場シェアの小ささによる収益圧力を補うためと考えられます。

ユーザーエクスペリエンスの点では、トークン化された国債商品の性質と複雑さのため、ユーザーを惹きつけて維持するには、明確で直感的でユーザーフレンドリーなインターフェイスを提供することが重要です。さらに、市場競争の激化に伴い、サービス品質と顧客サポートの向上が各プロジェクトの重要な差別化要因となります。

要約すると、トークン化された国債プロジェクトは急速な発展段階にあり、市場シェア、成長率、価格戦略、ユーザーエクスペリエンスにおいてプロジェクトごとに大きな違いがあります。彼らの見通しは、世界的な経済環境、規制政策、関連する技術革新によって大きく影響を受けるでしょう。競争力を維持するには、製品機能を継続的に最適化し、ユーザーエクスペリエンスを向上させ、進化する市場や規制状況に適応する必要があります。

トークン化された国債商品の主要企業

フランクリン・テンプルトン

Franklin Templeton は米国に本拠を置く世界的な資産運用会社で、運用資産は 1 兆 3,000 億ドルを超えています。フランクリン・テンプルトンは、ブロックチェーン業界を積極的に探索している伝統的な投資会社として、過去にブロックチェーンに焦点を当てたベンチャーキャピタルや株式ファンドをいくつか立ち上げてきました。

• 市場シェア: 48.6%

• 国債商品の市場価値: 350,077,608 ドル

• 管理手数料: 0.15%

• 過去四半期の市場シェアの変化: -5.51 パーセント ポイント

  
  

音頭ファイナンス

Ondo Finance は、BlackRock や Pacific Investment Management Company (PIMCO) などの世界の著名な債券運用会社が管理する数十億ドル規模の流動性の高い上場投資信託に投資することにより、3 つのトークン化された債券商品を発売しました。米国国債ファンド（OUSG）、短期投資適格債券ファンド（OSTB）、高利回り社債ファンド（OHYG）です。

• 市場シェア: 17.01%

• 国債商品の市場価値: 122,511,877 ドル

• 管理手数料: 0.15%

• 過去四半期の市場シェアの変化: -6.69 パーセント ポイント

  
  

  
  

マトリックスドック

Matrixdock は、シンガポールの資産管理プラットフォームである Matrixport によって開始されたオンチェーン国債プラットフォームです。 STBT は Matrixdock の最初の製品であり、米国国債に基づいたリスクフリー金利を導入しています。

• 市場シェア: 10.78%
• 国債商品の市場価値: 77,674,902 ドル
• 管理手数料：0.3％
• 過去四半期の市場シェアの変化: -2.11 パーセント ポイント

裏付けのあるファイナンス

Backed は、現実世界の資産をオンチェーンで橋渡しするスイスの新興企業です。同社は、CoinbaseのLayer2 Baseでトークン化された米国短期国債ETFであるblB01を発行した。

• 市場シェア: 6.73%
• 国債商品の市場価値: 48,485,006 ドル
• 管理手数料：0％
• 過去四半期の市場シェアの変化: -0.4 パーセント ポイント

ハッシュノート

Hashnote は、米国商品先物取引委員会 (CFTC) およびケイマン諸島金融管理局 (CIMA) の監督下にある規制対象企業です。これは完全に規制された機関グレードの DeFi 資産管理プラットフォームであり、包括的なサービス サポート、カウンターパーティ リスクゼロ、カスタマイズ可能なリスク/報酬戦略を消費者に提供します。

• 市場シェア: 5.92%
• 国債商品の市場価値: 42,613,396 ドル
• 管理手数料：0％
• 過去四半期の市場シェアの変化: +0.2 パーセント ポイント

スーパーステート

スーパーステートは、ブロックチェーンベースの資産管理会社です。同社は昨年11月、米国の投資家がアクセスできる規制対象のオンチェーンファンドを開発するため、ベンチャーキャピタルから1400万ドルを調達した。 2024年2月、同社はイーサリアムブロックチェーン上で初のトークン化された米国財務省基金の提供をデビューさせた。

• 市場シェア: 4.16%
• 国債商品の市場価値: 29,985,969 ドル
• 管理手数料: 0.15%
• 過去四半期の市場シェアの変化: +4.16 パーセント ポイント

オープンエデン

Open Edenは、2022年初頭に設立された暗号通貨スタートアップです。同社は、ジェミニの元アジア太平洋地域責任者であり、同地域の元事業開発責任者であるジェレミー・ンとユージン・ンによって共同設立されました。

• 市場シェア: 3.24%
• 国債商品の市場価値: 23,328,886 ドル
• 管理手数料：0％
• 過去四半期の市場シェアの変化: -1.12 パーセント ポイント

メイプルファイナンス

Maple Finance は、機関投資家の貸し手と借り手を結び付けるオンチェーン融資ビジネスを運営するためのツールを信用専門家に提供する機関投資家向けの資本市場です。民間信用市場のリーダーであり続けています。 2023年4月には、米国以外の認定投資家や団体がUSDCを利用して米国財務省の投資に直接参加できるようにする新しい資金管理プールを導入した。

• 市場シェア: 1.45%
• ソブリン債商品市場価値: 10,428,616 ドル
• 管理手数料：0.5％
• 過去四半期の市場シェアの変化: -3.23 パーセント ポイント

将来の展開を予測する

私たちは、6 つのトレンドが RWA 市場のトークン化された国債セグメントの発展を推進すると信じています。これらのトレンドは市場の状況を変革し、投資家に新たな機会を提供します。

1. オンチェーンとオフチェーンの仕組みのより深い統合 トークン化された国債セグメントでは、オンチェーン技術と従来の金融資産のより深い統合が見られます。この傾向により、より効率的な資産トークン化プロセスと、オンチェーンとオフチェーンのデータのよりタイムリーな同期が可能になり、トランザクションの効率と透明性が大幅に向上します。これにより、投資家にとってより迅速で信頼性の高い取引体験が実現し、より多くの資金がこの地域に集まる可能性があります。
2. RegTech ソリューションの進歩によるコンプライアンスの強化デジタル資産に関する規制上の注目が高まる中、トークン化された国債プロジェクトはコンプライアンスの強化を余儀なくされるでしょう。私たちは、ますます厳しくなる規制要件を満たすために、コンプライアンスチェックにスマートコントラクトを使用するソリューションなど、ブロックチェーンベースのコンプライアンスソリューションがさらに登場すると考えています。これにより、投資家の信頼が高まり、より多くの機関がこの市場に参加するようになるでしょう。
3. クロスチェーンの相互運用性の向上 クロスチェーン技術の進歩により、さまざまなブロックチェーンプラットフォーム上でトークン化された国債商品のシームレスな相互運用性が可能になり、市場全体の流動性とアクセス性が向上します。これにより、投資家により多くの選択肢と柔軟性が提供され、市場リスクが軽減されます。さらに、クロスチェーンの相互運用性の向上により、国際市場の統合が促進され、より多くの世界的な投資機会が創出されます。
4. よりカスタマイズおよびパーソナライズされた製品さまざまな投資家グループの特定のニーズを満たすために、プロジェクトがよりカスタマイズおよびパーソナライズされた製品を導入することを期待しています。これらの商品には、投資家のリスク選好と投資目的を正確にターゲットにし、財務目標をより良く達成できるようにする商品が含まれます。この動きにより、一般に、投資家はより多様な投資の選択肢を持つことが可能になります。
5. 透明性とセキュリティの強化プロジェクトでは、ブロックチェーン技術のトレーサビリティと改ざん防止の性質を活用して、投資家の信頼と自信を強化することで、透明性とセキュリティをより重視することが期待されています。これにより、よりリスクに敏感な投資家が市場に参加するようになり、市場操作のリスクを軽減することができます。
6. AI などの最先端の金融テクノロジーの統合市場の分析と予測、および自動化された投資戦略の生成のための人工知能の応用は、将来のソブリン債 RWA 市場にとって重要な革新の方向性となります。これらの革新的な開発により、投資家はより良い情報を得て、市場機会を掴むことができるようになります。

有望なプロジェクトの種類

以上の認識を踏まえると、以下の5つのプロジェクトが注目に値すると考えられる。

1. コンプライアンスの高いプロジェクト規制要件がますます厳しくなる中、高レベルのコンプライアンスを備え、高い透明性を提供するプロジェクトが市場で支持される可能性が高くなります。これらのプロジェクトは信頼できる評判を確立し、より多くの投資家を惹きつけることができます。
2. テクノロジー主導の革新的プロジェクトブロックチェーン、人工知能、ビッグデータなどの最先端テクノロジーを最大限に活用するプロジェクト、特に効率的な取引や投資戦略を提供できるプロジェクトは、市場での地位を確保する態勢が整っています。これらのプロジェクトは、より迅速でスマートな投資体験をもたらします。
3. クロスチェーン互換プロジェクト 異なるブロックチェーンプラットフォーム間でのシームレスな相互運用性を誇るプロジェクト、特に流動性が最適化された幅広い資産の選択肢を提供するプロジェクトには、明らかな競争上の優位性があります。
4. ユーザーフレンドリーなプラットフォーム使いやすく、包括的な顧客サポートと教育リソースを提供するプラットフォームは、特にプロではない投資家の間で人気が高まるでしょう。
5. 低コスト・高効率ソリューション 低管理費や高度に自動化されたサービスなど、コスト管理と業務効率に優れたプロジェクトが競争市場で勝ち抜くことができます。

結論として、投資家は連邦準備理事会の利上げの下で、より高利回りの投資機会を求める傾向が強くなっています。 RWA市場の成長は、マクロ経済的圧力にもかかわらず、その高い収益の可能性が多額の資本を惹きつけていることを示しています。規制の改善と技術の進歩により、特にステーブルコインやCBDCなどのデジタル通貨の採用の増加を考慮すると、トークン化された国債市場は成長し続けると予想されます。

とはいえ、トークン化された国債プロジェクトは、特にマネーロンダリング対策（AML）や顧客確認（KYC）において、将来的により厳しい規制要件に直面する可能性があります。規制環境がより安定するにつれて、これらのプロジェクトは従来の金融システムによりシームレスに統合され、投資家に新しい投資チャネルとリスク管理ツールを提供することが期待されています。

RWA商品に伴う固有のリスクを軽減するために、トークン化された国債発行会社は、民間信用カテゴリーの多くの発行会社が使用しているDAOフレームワークなど、分散型ガバナンス意思決定メカニズムを採用する必要があると考えています。このようなメカニズムは透明性を高め、より適切なリスク評価と軽減を可能にし、規制遵守の容易化にも役立ちます。