代币化政府债券的现状和六大趋势：分析现状和未来

链上资产代币化代表了一种长期趋势，有可能撼动现有的金融格局。在这个领域中，代币化政府债券构成了越来越重要的部分。该细分市场在 2023 年经历了近七倍的强劲增长，并正在从 2023 年底的短暂下滑中迅速复苏。

本文深入探讨了代币化政府债券和代币化现实世界资产（RWA）行业的整体现状和一些令人兴奋的趋势。

现在的情况

在利率上升和相对较低的 DeFi 收益率的共同推动下，代币化政府债券和其他代币化现实世界资产 (RWA) 出现了显着增长。这一发展反映了投资者对提供更稳定、可预测回报的资产类别的兴趣。越来越多的投资者，特别是那些寻求在传统金融市场和加密货币市场之间取得平衡的投资者，正在青睐这些代币化的RWA产品。

波士顿咨询集团 (BCG) 的一份报告估计，到 2030 年，全球非流动资产的代币化将达到 16 万亿美元，即全球 GDP 的 10%。这包括链上资产代币化和传统资产细分化（例如交易所交易基金 (ETF) 和房地产投资信托基金（REITs））。考虑到潜在的市场规模，即使占据这个巨大市场的一小部分也将意味着加密行业的巨大增长机会。

RWA 生态系统的参与者

RWA基础设施

RWA 生态系统中的基础设施提供商（也称为 RWA 轨道）提供将 RWA 引入加密货币的监管、技术和运营基础设施。它们是整个生态系统的基础，RAW 轨道的发展对于 RWA 行业的可持续增长至关重要。

资产提供商

此外，还有一些资产提供商专注于在各种资产类别（包括房地产、固定收益、股票等）中发起和创造对风险加权资产的需求，从而促进了该行业的多样性和广度。

市场规模

根据DeFi Llama追踪的协议，RWA 是 DeFi 中第 11 大领域，总 TVL 超过 40 亿美元。根据@j1002 的 Dune Analytics 仪表板，以太坊区块链上与 RWA 协议相关的代币持有者数量超过 67,000 人，在过去 12 个月中增加了一倍多。根据 RWA 监控平台RWA.xyz的数据，截至 2024 年 3 月 20 日，该行业中代币化国债部门的总价值从一年前的约 3.79 亿美元增至 7.19 亿美元。平均到期收益率为5%。

也就是说，RWA 的总 TVL 自去年 10 月达到 $6.271B 峰值后，在过去几个月一直在下滑。代币化国债部分的价值也从去年 11 月底的 7.71 亿美元下降，但自今年 2 月以来已恢复上升趋势。随着更广泛的加密货币市场从熊市中复苏，一些人似乎正在转向 DeFi 贷款和流动性重新抵押等收益率更高的市场。

用户个人资料和行为

我们尝试分析 RWA 用户的个人资料和行为，以了解潜在的用户需求。我们观察到，大多数 RWA 用户都是加密货币生态系统的本地用户，这表明早期采用者并非来自传统投资渠道。可以证明这一观察结果的事实之一是，RWA 代币持有者钱包地址的平均创建日期早于 RWA 在区块链上代币化的时间。这意味着 RWA 用户群是从更广泛的加密货币社区演变而来的子群体，而不是从传统投资者涌入中崛起的社区。 RWA 用户通常对区块链技术有很强的掌握，许多人早在 RWA 流行之前就已经进入 DeFi。

我们使用 RWA 代币持有者的数量作为衡量 RWA 采用率的指标。尽管最近 RWA 协议的总 TVL 有所下降，但 RWA 代币持有者的数量以及与 RMA 代币的独特互动都在持续增长。我们认为，这是 RWA 行业意识增强和投资者积极预期的标志。

通过对RWA持有者钱包地址的时间序列分析，我们发现大部分地址已经使用了很长时间，并且参与了各种区块链活动。这意味着 RWA 领域主要由一群健康的长期加密用户参与。

也就是说，我们确实注意到新钱包地址的参与也在增加。这可能意味着，随着包括富兰克林邓普顿和智慧树在内的更多传统金融机构接受 RWA，RWA 行业正在逐渐渗透到更传统的用户群体。

RWA 正在弥合加密货币和传统金融之间的鸿沟，但它们也带来了现实世界固有的风险和限制。大多数 RWA 交互都需要传统金融系统的检查，例如 KYC/AML、信用检查和最低余额要求。这些先决条件限制了 RWA 扩大金融包容性的潜力。

竞争格局

我们对不同项目的市场份额、增长率、定价和用户体验进行了深入比较，以评估竞争格局。在代币化国债领域，富兰克林邓普顿凭借其在传统金融领域的丰富积累和品牌优势，占据着最大的市场份额。 Ondo Finance 和 Matrixdock 由于营销策略不同，因此拥有不同的用户群体。 Hashnote、Superstate等新兴公司虽然市场份额较小，但增长迅速，展现出市场活力和多样性。

在定价方面，不同的项目有不同的管理费率，反映了其市场定位和成本控制的策略。例如，富兰克林邓普顿和Ondo Finance的管理费率较低，这有助于吸引大型机构投资者。另一方面，Matrixdock和Maple Finance的管理费率相对较高，可能是为了弥补市场份额较小带来的收入压力。

在用户体验方面，由于代币化政府债券产品的性质和复杂性，提供清晰、直观和用户友好的界面对于吸引和留住用户至关重要。此外，随着市场竞争的加剧，提高服务质量和客户支持将成为每个项目的关键差异化因素。

综上所述，代币化国债项目正处于快速发展阶段，项目间在市场份额、增速、定价策略、用户体验等方面存在显着差异。它们的前景将受到全球经济环境、监管政策和相关技术创新的极大影响。为了保持竞争力，他们需要不断优化产品功能，增强用户体验，并适应不断变化的市场和监管条件。

代币化政府债券产品的主要参与者

富兰克林邓普顿

富兰克林邓普顿是一家总部位于美国的全球资产管理公司，管理着超过 1.3 万亿美元的资产。作为积极探索区块链行业的传统投资公司，富兰克林邓普顿过去曾推出多支专注于区块链的风险投资和股权基金。

• 市场份额：48.6%

• 政府债券产品的市场价值：$350,077,608

• 管理费：0.15%

• 上季度市场份额变化：-5.51个百分点

  
  

翁多财经

Ondo Finance 通过投资由贝莱德和太平洋投资管理公司 (PIMCO) 等全球杰出债券管理公司管理的数十亿美元、高流动性的交易所交易基金，推出了三种代币化债券产品。它们是美国政府债券基金（OUSG）、短期投资级债券基金（OSTB）和高收益公司债券基金（OHYG）。

• 市场占有率：17.01%

• 政府债券产品的市场价值：$122,511,877

• 管理费：0.15%

• 上季度市场份额变化：-6.69个百分点

  
  

  
  

矩阵坞

Matrixdock是新加坡资产管理平台Matrixport推出的链上国债平台。 STBT是Matrixdock的第一个产品，引入了基于美国政府债券的无风险利率。

• 市场占有率：10.78%
• 政府债券产品的市场价值：$77,674,902
• 管理费：0.3%
• 上一季度市场份额变化：-2.11 个百分点

支持金融

支持的是一家瑞士初创公司，将现实世界的资产连接到链上。该公司已在 Coinbase 的 Layer2 Base 上发行了 blB01，这是一种代币化的短期美国政府债券 ETF。

• 市场份额：6.73%
• 政府债券产品的市场价值：$48,485,006
• 管理费：0%
• 上一季度市场份额变化：-0.4 个百分点

哈希笔记

Hashnote 是一家受美国商品期货交易委员会 (CFTC) 和开曼群岛金融管理局 (CIMA) 监管的受监管公司。它是一个完全受监管的机构级 DeFi 资产管理平台，为消费者提供全面的服务支持、零交易对手风险以及可定制的风险/回报策略。

• 市场份额：5.92%
• 政府债券产品的市场价值：$42,613,396
• 管理费：0%
• 上一季度市场份额变化：+0.2 个百分点

超级国家

Superstate是一家基于区块链的资产管理公司。去年 11 月，它筹集了 1400 万美元的风险投资，用于开发美国投资者可以使用的受监管的链上基金。 2024 年 2 月，它在以太坊区块链上首次推出了代币化的美国财政部基金产品。

• 市场份额：4.16%
• 政府债券产品的市场价值：$29,985,969
• 管理费：0.15%
• 上一季度市场份额变化：+4.16 个百分点

开放伊甸园

Open Eden 是一家成立于 2022 年初的加密初创公司。它由 Jeremy Ng 和 Gemini 前亚太区负责人、前该地区业务发展主管 Eugene Ng 共同创立。

• 市场份额：3.24%
• 政府债券产品的市场价值：$23,328,886
• 管理费：0%
• 上一季度市场份额变化：-1.12 个百分点

枫叶财经

Maple Finance 是一个机构资本市场，为信贷专家提供工具来运营连接机构贷款人和借款人的链上借贷业务。它一直是私人信贷市场的领导者。 2023 年 4 月，它推出了新的现金管理池，允许非美国认可的投资者和实体使用 USDC 直接参与美国国债投资。

• 市场份额：1.45%
• 主权债务产品市值：10,428,616 美元
• 管理费：0.5%
• 上季度市场份额变化：-3.23个百分点

预测未来发展

我们相信六大趋势将推动 RWA 市场代币化政府债券领域的发展。这些趋势将改变市场格局，并为投资者提供新的机会。

1. 链上链下机制深度融合通证化国债板块将见证链上技术与传统金融资产的深度融合。这一趋势将使资产代币化流程更加高效，链上链下数据同步更加及时，从而显着提高交易的效率和透明度。反过来，这将为投资者带来更快、更值得信赖的交易体验，并有可能吸引更多资本进入该领域。
2. 提高监管科技解决方案进步的合规性随着对数字资产的监管关注日益增加，代币化政府债券项目将被迫加强合规性。我们相信，将会出现更多基于区块链的合规解决方案，例如使用智能合约进行合规检查的解决方案，以满足日益严格的监管要求。这将提振投资者信心，鼓励更多机构参与这个市场。
3. 增强跨链互操作性跨链技术的进步将使代币化政府债券产品在各种区块链平台上实现无缝互操作性，从而增强整个市场的流动性和可访问性。这将为投资者提供更多选择和灵活性，降低市场风险。此外，跨链互操作性的增强将促进国际市场的融合，创造更多的全球投资机会。
4. 更多定制化、个性化产品我们期望项目方推出更多定制化、个性化产品，以满足不同投资群体的具体需求。这些产品将包括那些精确针对投资者风险偏好和投资目标的产品，使他们能够更好地实现财务目标。总体而言，这一举措将使投资者拥有更加多元化的投资选择。
5. 增强透明度和安全性项目预计将更加重视透明度和安全性，利用区块链技术的可追溯性和防篡改特性来增强投资者的信任和信心。这将吸引更多对风险敏感的投资者参与市场，有利于降低市场操纵风险。
6. 融合人工智能等前沿金融技术应用人工智能进行市场分析和预测，以及自动生成投资策略，将是未来主权债RWA市场的一个重要创新方向。通过这些创新发展，投资者将获得更好的信息并有权抓住市场机会。

有前景的项目类型

基于以上认识，我们认为以下五类项目值得关注。

1. 高合规项目随着监管要求越来越严格，合规程度高、透明度高的项目更容易获得市场青睐。这些项目将能够建立值得信赖的声誉并吸引更多投资者。
2. 技术驱动的创新项目充分利用区块链、人工智能、大数据等前沿技术的项目，特别是那些能够提供高效交易和投资策略的项目，有望在市场上占据一席之地。这些项目将带来更快、更智能的投资体验。
3. 跨链兼容项目拥有跨不同区块链平台无缝互操作性的项目，特别是那些提供更广泛的资产选择和优化流动性的项目，将具有明显的竞争优势。
4. 用户友好的平台易于使用并提供全面的客户支持和教育资源的平台将更受欢迎，尤其是在非专业投资者中。
5. 低成本、高效率的解决方案在成本控制和运营效率方面表现出色的项目，例如那些提供低管理费和高度自动化服务的项目，将能够在竞争激烈的市场中胜出。

综上所述，投资者更倾向于在美联储加息的情况下寻求更高收益的投资机会。 RWA市场的增长表明，尽管面临宏观经济压力，但其高回报潜力吸引了大量资本。随着监管的改进和技术的进步，我们预计代币化政府债券市场将继续增长，特别是考虑到稳定币和 CBDC 等数字货币的采用越来越多。

也就是说，代币化政府债券项目未来可能面临更严格的监管要求，特别是在反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）方面。随着监管环境变得更加稳定，这些项目有望更加无缝地融入传统金融体系，同时为投资者提供新的投资渠道和风险管理工具。

为了减轻与 RWA 产品相关的固有风险，我们认为代币化政府债券发行人应该采用去中心化的治理决策机制，例如许多私人信贷类别的发行人使用的 DAO 框架。此类机制提高了透明度，可以更好地评估和缓解风险，还有助于简化监管合规性。