Tokenleştirilmiş Devlet Tahvillerinde Statüko ve Altı Eğilim: Mevcut Durumun ve Geleceğin Analizi

Zincir üstü varlık tokenizasyonu, mevcut finansal durumu sarsma potansiyeline sahip uzun vadeli bir eğilimi temsil ediyor. Bu alanda tokenize edilmiş devlet tahvilleri giderek daha önemli bir segment oluşturuyor. Segment, 2023'te neredeyse yedi kat muhteşem bir büyüme yaşadı ve 2023'ün sonundaki kısa süreli çöküşün ardından hızla toparlanıyor.

Makale, tokenleştirilmiş devlet tahvilleri ve tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları (RWA) sektöründeki mevcut durumu ve bazı heyecan verici eğilimleri bir bütün olarak ele alıyor.

Mevcut durum

Tokenleştirilmiş devlet tahvilleri ve diğer tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları (RWA), nispeten düşük DeFi getirileriyle güçlerin birleştirilmesiyle artan faiz oranlarının etkisiyle önemli bir büyümeye tanık oldu. Bu gelişme, yatırımcıların daha istikrarlı ve öngörülebilir getiriler sunan varlık sınıflarına olan iştahını yansıtıyor. Giderek daha fazla yatırımcı, özellikle de geleneksel finans piyasası ile kripto para piyasası arasında bir denge kurmak isteyenler, bu tokenize edilmiş RWA ürünlerini tercih ediyor.

Boston Consulting Group (BCG) raporu, küresel likit olmayan varlıkların tokenleştirilmesinin 2030 yılına kadar 16 trilyon dolara veya küresel GSYİH'nın %10'una ulaşacağını tahmin ediyor. Bu, hem zincir içi varlık tokenizasyonunu hem de geleneksel varlık fraksiyonelleştirmesini (örn. Borsa Yatırım Fonları (ETF'ler) ve Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları (GYO'lar)). Potansiyel pazar büyüklüğü göz önüne alındığında, bu geniş pazarın küçük bir bölümünü ele geçirmek bile kripto endüstrisi için önemli büyüme fırsatları anlamına gelecektir.

RWA Ekosistemindeki Oyuncular

RWA Altyapısı

RWA ekosistemindeki RWA rayları olarak da bilinen altyapı sağlayıcıları, RWA'ların kriptoya dönüştürülmesine yönelik düzenleyici, teknik ve operasyonel altyapıyı sağlar. Tüm ekosistemin temelini oluşturuyorlar ve RAW raylarının geliştirilmesi, RWA sektörünün sürdürülebilir büyümesi açısından hayati önem taşıyor.

Varlık Sağlayıcıları

Ek olarak, gayrimenkul, sabit gelir, hisse senetleri ve diğerleri dahil olmak üzere çeşitli varlık sınıflarında RWA'lar yaratmaya ve talep yaratmaya odaklanan ve sektörün çeşitliliğine ve genişliğine katkıda bulunan varlık sağlayıcıları da bulunmaktadır.

Market boyu

RWA'lar, 4 milyar doları aşan toplam TVL ile DeFi Llama tarafından takip edilen protokollere dayalı olarak DeFi'deki 11. en büyük sektördür. @j1002 tarafından hazırlanan Dune Analytics kontrol paneline göre, Ethereum blok zincirinde RWA protokolleriyle ilişkili token sahiplerinin sayısı son 12 ayda iki katından fazla artarak 67.000'in üzerine çıktı. RWA izleme platformu RWA.xyz'e göre, bu sektörde tokenleştirilmiş Hazine segmentinin toplam değeri, bir önceki yılki yaklaşık 379 milyon dolardan 20 Mart 2024 itibarıyla 719 milyon dolara yükseldi. Ortalama Vadeye Kadar Getiri %5 seviyesindeydi.

Bununla birlikte, RWA'ların toplam TVL'si, geçen Ekim ayında 6,271 milyar dolara yükseldikten sonra son birkaç aydır düşüş gösteriyor. Tokenize Hazine segmentinin değeri de geçen Kasım ayının sonunda 771 milyon dolardan düştü, ancak bu yılın Şubat ayından bu yana yeniden yükseliş eğilimine girdi. Daha geniş kripto piyasası ayı piyasasından toparlanırken, bazı insanların DeFi kredileri ve likit yeniden alım gibi daha yüksek getirili piyasalara yöneldiği görülüyor.

Kullanıcı Profilleri ve Davranışları

Temel kullanıcı talebini anlamak için RWA kullanıcılarının profillerini ve davranışlarını analiz etmeye çalıştık. Çoğu RWA kullanıcısının kripto para birimi ekosisteminin yerlisi olduğunu gözlemledik, bu da ilk benimseyenlerin geleneksel yatırım yollarından gelmediğini gösteriyor. Bu gözlemi kanıtlayabilecek gerçeklerden biri, RWA token sahiplerinin cüzdan adreslerinin ortalama oluşturulma tarihinin, RWA'ların blockchain üzerinde tokenize edildiği tarihten önce olmasıdır. Bu, RWA kullanıcı tabanının geleneksel yatırımcıların akınından doğan bir topluluktan ziyade daha geniş kripto topluluğundan gelişen bir alt grup olduğu anlamına geliyor. RWA kullanıcıları genellikle blockchain teknolojisi konusunda güçlü bir kavrayışa sahiptir ve birçoğu, RWA'lar popüler hale gelmeden çok önce DeFi'ye girmiştir.

RWA'nın benimsenmesini ölçmek için RWA token sahiplerinin sayısını bir vekil olarak kullandık. Hem RWA token sahiplerinin sayısı hem de RMA tokenleri ile benzersiz etkileşimler, RWA protokollerinin birleşik TVL'sindeki son düşüşe rağmen sürekli bir artış gösteriyor. Bunun, RWA sektörünün artan farkındalığının ve yatırımcılar nezdindeki olumlu beklentilerin bir işareti olduğuna inanıyoruz.

RWA sahiplerinin cüzdan adreslerinin zaman serisi analiziyle, adreslerin çoğunun uzun süredir kullanımda olduğunu ve çeşitli blockchain faaliyetlerine katıldığını tespit ettik. Bu, RWA sektörünün büyük ölçüde sağlıklı, uzun vadeli kripto kullanıcılarından oluşan bir grup tarafından katıldığı anlamına geliyor.

Bununla birlikte, yeni cüzdan adreslerinden de katılımın arttığını fark ettik. Bu muhtemelen, Franklin Templeton ve Wisdom Tree gibi daha geleneksel finans kuruluşlarının RWA'ları benimsemesi nedeniyle RWA sektörünün giderek daha geleneksel kullanıcı gruplarına nüfuz ettiği anlamına geliyor.

RWA'lar kripto ve geleneksel finans arasındaki uçurumu kapatıyor ancak aynı zamanda gerçek dünyanın doğasında olan riskleri ve sınırlamaları da taşıyorlar. Çoğu RWA etkileşimi, KYC/AML gibi geleneksel finansal sistemlerden kontroller, kredi kontrolleri ve minimum bakiye gereklilikleri gerektirir. Bu önkoşullar, RWA'ların finansal kapsayıcılığı genişletme potansiyelini sınırlamaktadır.

Rekabetçi Ortam

Rekabet ortamını değerlendirmek için farklı projelerin pazar payı, büyüme oranları, fiyatlandırma ve kullanıcı deneyimi açısından derinlemesine bir karşılaştırmasını yaptık. Tokenize edilmiş devlet tahvili sektöründe, geleneksel finanstaki geniş birikiminden ve marka avantajından yararlanan Franklin Templeton, en büyük pazar payına sahip. Ondo Finance ve Matrixdock, farklı pazarlama stratejileri nedeniyle farklı kullanıcı demografilerine sahiptir. Hashnote ve Superstate gibi gelişmekte olan şirketler, daha küçük pazar paylarına sahip olmalarına rağmen hızlı bir büyüme yaşıyor ve pazar canlılığı ve çeşitliliği sergiliyor.

Fiyatlandırma açısından, farklı projelerin farklı yönetim ücreti oranları vardır ve bu da onların pazar konumlandırma ve maliyet kontrolü stratejilerini yansıtır. Örneğin, Franklin Templeton ve Ondo Finance, daha düşük yönetim ücreti oranlarına sahip ve bu da büyük kurumsal yatırımcıları çekmeye yardımcı oluyor. Öte yandan Matrixdock ve Maple Finance, muhtemelen daha küçük pazar paylarından kaynaklanan gelir baskısını telafi etmek için nispeten daha yüksek yönetim ücreti oranlarına sahip.

Kullanıcı deneyimi açısından, açık, sezgisel ve kullanıcı dostu arayüzler sağlamak, tokenize edilmiş devlet tahvili ürünlerinin doğası ve karmaşıklığı nedeniyle kullanıcıları çekmek ve elde tutmak için çok önemlidir. Ayrıca, yoğunlaşan pazar rekabetiyle birlikte hizmet kalitesinin ve müşteri desteğinin arttırılması, her proje için temel farklılaştırıcı unsurlar haline gelecektir.

Özetlemek gerekirse, tokenize edilmiş devlet tahvili projeleri hızlı bir gelişim aşamasındadır ve projeler arasında pazar payı, büyüme oranı, fiyatlandırma stratejisi ve kullanıcı deneyimi açısından önemli farklılıklar bulunmaktadır. Beklentileri küresel ekonomik ortamdan, düzenleyici politikalardan ve ilgili teknolojik yeniliklerden büyük ölçüde etkilenecektir. Rekabetçi kalabilmek için ürün özelliklerini sürekli olarak optimize etmeleri, kullanıcı deneyimini geliştirmeleri ve gelişen pazar ve düzenleme koşullarına uyum sağlamaları gerekiyor.

Tokenize Devlet Tahvili Ürünlerinde Başlıca Oyuncular

Franklin Templeton

Franklin Templeton, yönetimi altındaki varlıkları 1,3 trilyon doların üzerinde olan ABD merkezli bir küresel varlık yöneticisidir. Blockchain endüstrisini aktif olarak araştıran geleneksel bir yatırım firması olan Franklin Templeton, geçmişte birçok blockchain odaklı risk sermayesi ve öz sermaye fonu başlattı.

• Pazar Payı: %48,6

• Devlet Tahvili Ürününün Piyasa Değeri: 350.077.608 $

• Yönetim Ücreti: %0,15

• Geçtiğimiz Çeyrekteki Pazar Payı Değişimi: yüzde -5,51 puan

  
  

Ondo Finans

Ondo Finance, BlackRock ve Pacific Investment Management Company (PIMCO) dahil olmak üzere dünyanın önde gelen tahvil yöneticileri tarafından yönetilen milyarlarca dolarlık, yüksek likiditeye sahip, borsada işlem gören fonlara yatırım yaparak üç tokenleştirilmiş tahvil ürününü piyasaya sürdü. Bunlar ABD Devlet Tahvili Fonu (OUSG), Kısa Vadeli Yatırım Sınıfı Tahvil Fonu (OSTB) ve Yüksek Getirili Kurumsal Tahvil Fonu'dur (OHYG).

• Pazar Payı: %17,01

• Devlet Tahvili Ürününün Piyasa Değeri: 122.511.877 $

• Yönetim Ücreti: %0,15

• Geçtiğimiz Çeyrekteki Pazar Payı Değişimi: -6,69 yüzde puan

  
  

  
  

Matrixdock

Matrixdock, Singapurlu bir varlık yönetimi platformu olan Matrixport tarafından başlatılan zincir üstü bir hazine bonosu platformudur. STBT, Matrixdock'un ABD devlet tahvillerine dayalı risksiz bir oran sunan ilk ürünüdür.

• Pazar Payı: %10,78
• Devlet Tahvili Ürününün Piyasa Değeri: 77.674.902 $
• Yönetim Ücreti: %0,3
• Geçtiğimiz Çeyrekteki Pazar Payı Değişimi: yüzde -2,11 puan

Destekli Finans

Backed, zincir üzerinde gerçek dünya varlıkları arasında köprü kuran İsviçreli bir start-up'tır. Şirket, Coinbase'in Layer2 Tabanında tokenize edilmiş kısa vadeli ABD devlet tahvili ETF'si olan blB01'i ihraç etti.

• Pazar Payı: %6,73
• Devlet Tahvili Ürününün Piyasa Değeri: 48.485.006 $
• Yönetim Ücreti: %0
• Geçtiğimiz Çeyrekteki Pazar Payı Değişimi: -0,4 yüzde puan

Hashnote

Hashnote, ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) ve Cayman Adaları Para Otoritesi'nin (CIMA) gözetimi altında düzenlenmiş bir şirkettir. Tüketicilere kapsamlı hizmet desteği, sıfır karşı taraf riski ve özelleştirilebilir risk/ödül stratejileri sunan, tamamen düzenlemeye tabi, kurumsal düzeyde bir DeFi varlık yönetimi platformudur.

• Pazar Payı: %5,92
• Devlet Tahvili Ürününün Piyasa Değeri: $42.613.396
• Yönetim Ücreti: %0
• Geçtiğimiz Çeyrekteki Pazar Payı Değişimi: +0,2 puan

Süper devlet

Superstate, blockchain tabanlı bir varlık yönetimi firmasıdır. Geçtiğimiz Kasım ayında ABD'li yatırımcıların erişebileceği düzenlenmiş, zincir üstü fonlar geliştirmek için risk sermayesinden 14 milyon dolar topladı. Şubat 2024'te, Ethereum blok zincirinde ilk tokenize ABD Hazine fonu teklifini piyasaya sürdü.

• Pazar Payı: %4,16
• Devlet Tahvili Ürününün Piyasa Değeri: $29,985,969
• Yönetim Ücreti: %0,15
• Geçtiğimiz Çeyrekteki Pazar Payı Değişimi: Yüzde +4,16 puan

Açık Cennet

Open Eden, 2022'nin başlarında kurulmuş bir kripto girişimidir. Gemini'nin eski Asya-Pasifik başkanı ve bölgenin eski İş Geliştirme Başkanı Jeremy Ng ve Eugene Ng tarafından ortaklaşa kuruldu.

• Pazar Payı: %3,24
• Devlet Tahvili Ürününün Piyasa Değeri: $23,328,886
• Yönetim Ücreti: %0
• Geçtiğimiz Çeyrekteki Pazar Payı Değişimi: yüzde -1,12 puan

Akçaağaç Finans

Maple Finance, kredi uzmanlarına, kurumsal kredi verenleri ve borçluları birbirine bağlayan zincirleme bir kredi verme işini yürütmek için araçlar sağlayan kurumsal bir sermaye piyasasıdır. Özel kredi alanında pazar lideri olmuştur. Nisan 2023'te, ABD dışı akredite yatırımcıların ve kuruluşların USDC kullanarak ABD Hazinesi yatırımlarına doğrudan katılmasına olanak tanıyan yeni bir nakit yönetimi havuzu başlattı.

• Pazar Payı: %1,45
• Devlet Borç Ürünü Piyasa Değeri: 10.428.616 $
• Yönetim Ücreti: %0,5
• Geçtiğimiz Çeyrekteki Pazar Payı Değişimi: yüzde -3,23 puan

Gelecekteki Gelişmeleri Tahmin Etmek

Altı eğilimin, RWA piyasasının tokenize edilmiş devlet tahvili segmentinin gelişimini yönlendireceğine inanıyoruz. Bu trendler pazar ortamını dönüştürecek ve yatırımcılara yeni fırsatlar sunacak.

1. Zincir İçi ve Zincir Dışı Mekanizmaların Daha Derin Entegrasyonu Tokenize edilmiş devlet tahvili segmenti, zincir üstü teknolojinin geleneksel finansal varlıklarla daha derin bir entegrasyonuna tanık olacak. Bu eğilim, daha verimli varlık tokenizasyon süreçlerine ve zincir içi ve zincir dışı verilerin daha zamanında senkronizasyonuna olanak tanıyarak işlemlerin verimliliğini ve şeffaflığını önemli ölçüde artıracak. Bu da yatırımcılar için daha hızlı ve daha güvenilir ticaret deneyimlerine yol açacak ve potansiyel olarak bölgeye daha fazla sermaye çekecektir.
2. RegTech Çözümlerindeki Gelişmelerle Artan Uyumluluk Dijital varlıklara yönelik düzenleyici ilginin artmasıyla birlikte, tokenize edilmiş devlet tahvili projeleri uyumluluklarını güçlendirmek zorunda kalacak. Uyumluluk kontrolleri için akıllı sözleşmeler kullananlar gibi daha fazla blockchain tabanlı uyumluluk çözümünün, giderek daha sıkı hale gelen düzenleme gerekliliklerini karşılamak için ortaya çıkacağına inanıyoruz. Bu, yatırımcıların güvenini artıracak ve daha fazla kurumun bu pazara katılmasını teşvik edecektir.
3. Artan Zincirler Arası Birlikte Çalışabilirlik Çapraz zincir teknolojilerindeki ilerlemeler, tokenize edilmiş devlet tahvili ürünlerinin çeşitli blockchain platformlarında kesintisiz birlikte çalışabilirliğini sağlayarak tüm pazarda likiditeyi ve erişilebilirliği artıracak. Bu, yatırımcılara daha fazla seçenek ve esneklik sağlayacak ve piyasa risklerini azaltacaktır. Ek olarak, zincirler arası birlikte çalışabilirliğin artması, uluslararası pazarların yakınsamasını teşvik ederek daha fazla küresel yatırım fırsatı yaratacaktır.
4. Daha Fazla Kişiselleştirilmiş ve Kişiselleştirilmiş Ürünler Projelerin, farklı yatırımcı gruplarının özel ihtiyaçlarını karşılamak üzere daha özelleştirilmiş ve kişiselleştirilmiş ürünler sunmasını bekliyoruz. Bu ürünler, yatırımcının risk tercihini ve yatırım hedeflerini tam olarak hedefleyerek finansal hedeflerine daha iyi ulaşmasını sağlayacak ürünleri içerecektir. Bu hareket genel olarak yatırımcıların daha çeşitli yatırım seçeneklerine sahip olmalarına olanak tanıyacak.
5. Geliştirilmiş Şeffaflık ve Güvenlik Projelerinin şeffaflığa ve güvenliğe daha fazla önem vermesi, yatırımcıların güvenini ve güvenini artırmak için blockchain teknolojisinin izlenebilirliği ve kurcalamaya karşı dayanıklı doğasından yararlanması bekleniyor. Bu, riske daha duyarlı yatırımcıların piyasaya katılmasını sağlayacak ve piyasa manipülasyonu risklerinin azaltılmasına yardımcı olacaktır.
6. Yapay Zeka Gibi En Son Finansal Teknolojilerin Entegrasyonu Yapay zekanın piyasa analizi ve tahminleri için uygulanmasının yanı sıra otomatik yatırım stratejilerinin oluşturulması, gelecekte Devlet Borçları RWA piyasası için önemli bir inovasyon yönü olacaktır. Bu yenilikçi gelişmelerle yatırımcılar daha iyi bilgilendirilecek ve piyasa fırsatlarını yakalama konusunda daha güçlü olacaklar.

Gelecek Vaat Eden Proje Türleri

Yukarıdaki anlayışa dayanarak aşağıdaki beş tür projenin dikkate alınmaya değer olacağına inanıyoruz.

1. Yüksek Uyumluluk Projeleri Giderek daha katı hale gelen düzenleyici gerekliliklerin ortasında, yüksek düzeyde uyumluluğa sahip ve yüksek şeffaflık sunan projelerin piyasada beğeni kazanma olasılığı daha yüksektir. Bu projeler güvenilir bir itibar oluşturabilecek ve daha fazla yatırımcı çekebilecek.
2. Teknoloji Odaklı Yenilikçi Projeler Blockchain, yapay zeka ve büyük veri gibi ileri teknolojilerden tam olarak yararlanan, özellikle verimli ticaret ve yatırım stratejileri sunabilen projeler pazarda yer edinmeye hazırlanıyor. Bu projeler daha hızlı ve daha akıllı yatırım deneyimleri getirecek.
3. Zincirler Arası Uyumlu Projeler Farklı blockchain platformlarında kesintisiz birlikte çalışabilirliğe sahip olan projeler, özellikle de optimize edilmiş likidite ile daha geniş bir varlık yelpazesi sunan projeler, açık bir rekabet avantajına sahip olacaktır.
4. Kullanıcı Dostu Platformlar Kullanımı kolay, kapsamlı müşteri desteği ve eğitim kaynakları sağlayan platformlar, özellikle profesyonel olmayan yatırımcılar arasında daha popüler olacak.
5. Düşük Maliyetli, Yüksek Verimli Çözümler Düşük yönetim ücretleri ve yüksek düzeyde otomatikleştirilmiş hizmetler sunanlar gibi maliyet kontrolü ve operasyonel verimlilik açısından üstün olan projeler, rekabetçi pazarda galip gelebilecektir.

Sonuç olarak yatırımcılar, Fed'in faiz artırımı altında daha yüksek getirili yatırım fırsatları arama eğiliminde. RWA piyasasının büyümesi, makroekonomik baskılara rağmen yüksek getiri potansiyelinin önemli miktarda sermaye çektiğini gösteriyor. Düzenleyici iyileştirmeler ve teknolojik gelişmelerle birlikte, özellikle stabilcoinler ve CBDC'ler gibi dijital para birimlerinin giderek daha fazla benimsenmesi göz önüne alındığında, tokenize edilmiş devlet tahvili piyasasının büyümeye devam etmesini bekliyoruz.

Bununla birlikte, tokenize edilmiş devlet tahvili projeleri gelecekte, özellikle kara para aklamayı önleme (AML) ve Müşterinizi Tanıyın (KYC) konularında daha katı düzenleyici gerekliliklerle karşı karşıya kalabilir. Düzenleyici ortam daha istikrarlı hale geldikçe, bu projelerin geleneksel finansal sisteme daha sorunsuz bir şekilde entegre olması ve yatırımcılara yeni yatırım kanalları ve risk yönetimi araçları sunması bekleniyor.

RWA ürünleriyle ilişkili doğal riskleri azaltmak için, tokenize edilmiş devlet tahvili ihraççılarının, özel kredi kategorisindeki birçok ihraççı tarafından kullanılan DAO çerçevesi gibi merkezi olmayan yönetişim karar alma mekanizmalarını benimsemesi gerektiğine inanıyoruz. Bu tür mekanizmalar şeffaflığı artırır, daha iyi risk değerlendirmesi ve risk azaltımına olanak tanır ve aynı zamanda mevzuata uygunluğun kolaylaştırılmasına yardımcı olur.