O status quo e seis tendências em títulos governamentais tokenizados: analisando o estado atual e o futuro

A tokenização de ativos em cadeia representa uma tendência de longo prazo com potencial para abalar o cenário financeiro existente. Dentro desta arena, os títulos governamentais tokenizados constituem um segmento cada vez mais importante. O segmento registou um crescimento estelar de quase sete vezes em 2023 e está a recuperar rapidamente de uma breve queda no final de 2023.

O artigo analisa a situação atual e algumas tendências interessantes nos títulos governamentais tokenizados e no setor de ativos tokenizados do mundo real (RWA) como um todo.

Situação atual

Os títulos governamentais tokenizados e outros ativos tokenizados do mundo real (RWA) testemunharam um crescimento significativo, impulsionado pelo aumento das taxas de juros, unindo forças com rendimentos DeFi relativamente baixos. Esta evolução reflectiu a apetência dos investidores por classes de activos que ofereçam retornos mais estáveis e previsíveis. Cada vez mais investidores, especialmente aqueles que procuram encontrar um equilíbrio entre o mercado financeiro tradicional e o mercado de criptomoedas, estão a favorecer estes produtos RWA tokenizados.

Um relatório do Boston Consulting Group (BCG) estima que a tokenização de ativos ilíquidos globais atingirá US$ 16 trilhões, ou 10% do PIB global até 2030. Isso inclui tanto a tokenização de ativos em cadeia quanto o fracionamento tradicional de ativos (por exemplo, Exchange Traded Funds (ETFs) e Fundos de investimento imobiliário (REITs)). Considerando o tamanho potencial do mercado, mesmo capturar uma pequena porção deste vasto mercado significaria oportunidades de crescimento significativas para a indústria criptográfica.

Jogadores no ecossistema RWA

Infraestrutura RWA

Os provedores de infraestrutura no ecossistema RWA, também conhecidos como trilhos RWA, fornecem a infraestrutura regulatória, técnica e operacional sobre a qual os RWAs são transformados em criptografia. Eles servem de base para todo o ecossistema, e o desenvolvimento de trilhos RAW é vital para o crescimento sustentável do setor RWA.

Provedores de ativos

Além disso, existem fornecedores de activos que se concentram na origem e criação de procura de RWA em diversas classes de activos, incluindo imobiliário, rendimento fixo, acções e outros, contribuindo para a diversidade e amplitude do sector.

Tamanho do mercado

Os RWAs são o 11º maior setor em DeFi com base em protocolos rastreados pelo DeFi Llama , com um TVL combinado de mais de US$ 4 bilhões. De acordo com um painel Dune Analytics de @j1002 , o número de detentores de tokens associados aos protocolos RWA atingiu mais de 67.000 na blockchain Ethereum, mais que dobrando nos últimos 12 meses. Dentro deste setor, o valor total do segmento de Tesouro tokenizado aumentou para US$ 719 milhões em 20 de março de 2024, de cerca de US$ 379 milhões um ano antes, de acordo com a plataforma de monitoramento RWA RWA.xyz . O rendimento médio até o vencimento foi de 5%.

Dito isto, o TVL combinado dos RWAs tem caído nos últimos meses, após atingir um pico de US$ 6,271 bilhões em outubro passado. O valor do segmento do Tesouro tokenizado também caiu de US$ 771 milhões no final de novembro passado, mas voltou a apresentar tendência de alta desde fevereiro deste ano. À medida que o mercado criptográfico mais amplo se recupera do mercado baixista, parece que algumas pessoas estão migrando para mercados de maior rendimento, como empréstimos DeFi e reestabelecimento de liquidez.

Perfis de usuário e comportamentos

Tentamos analisar os perfis e comportamentos dos usuários de RWA para compreender a demanda subjacente dos usuários. Observamos que a maioria dos usuários de RWA são nativos do ecossistema de criptomoedas, indicando que os primeiros adotantes não vieram de vias de investimento tradicionais. Um dos fatos que podem demonstrar essa observação é que a data média de criação dos endereços de carteira dos detentores de tokens RWA é anterior ao momento em que os RWAs foram tokenizados na blockchain. Isto significa que a base de utilizadores RWA é um subgrupo que evoluiu a partir da comunidade criptográfica mais ampla, em vez de uma comunidade que surgiu a partir de influxos de investidores tradicionais. Os usuários de RWA geralmente têm um forte domínio da tecnologia blockchain e muitos entraram no DeFi muito antes de os RWAs se tornarem populares.

Usamos o número de detentores de tokens RWA como proxy para avaliar a adoção de RWA. Tanto o número de detentores de tokens RWA quanto as interações únicas com tokens RMA têm aumentado continuamente, apesar da recente queda no TVL combinado dos protocolos RWA. Acreditamos que este é um sinal da maior consciencialização e expectativas positivas do sector RWA entre os investidores.

Com uma análise de série temporal dos endereços de carteira dos detentores de RWA, descobrimos que a maioria dos endereços está em uso há muito tempo e participou de diversas atividades de blockchain. Isto significa que o setor RWA é amplamente participado por um grupo saudável de usuários de criptografia de longo prazo.

Dito isto, notamos também uma participação crescente de novos endereços de carteira. Isto provavelmente significa que o sector dos RWA está gradualmente a penetrar em grupos de utilizadores mais tradicionais, à medida que instituições financeiras mais tradicionais, incluindo a Franklin Templeton e a Wisdom Tree, adoptam os RWA.

Os RWAs estão a colmatar a divisão entre as finanças criptográficas e tradicionais, mas também acarretam riscos e limitações inerentes ao mundo real. A maioria das interações RWA exige verificações de sistemas financeiros tradicionais, como KYC/AML, verificações de crédito e requisitos de saldo mínimo. Estes pré-requisitos limitam o potencial dos RWA para ampliar a inclusão financeira.

Cenário competitivo

Conduzimos uma comparação aprofundada de diferentes projetos em termos de participação de mercado, taxas de crescimento, preços e experiência do usuário para avaliar o cenário competitivo. No setor de títulos governamentais tokenizados, a Franklin Templeton, aproveitando sua extensa acumulação e vantagem de marca nas finanças tradicionais, detém a maior participação de mercado. Ondo Finance e Matrixdock têm dados demográficos de usuários diferentes devido às suas diferentes estratégias de marketing. Empresas emergentes como a Hashnote e a Superstate, embora tenham quotas de mercado mais pequenas, estão a registar um rápido crescimento, demonstrando vitalidade e diversidade do mercado.

Com relação à precificação, diferentes projetos possuem diferentes taxas de administração, refletindo suas estratégias de posicionamento de mercado e controle de custos. Por exemplo, a Franklin Templeton e a Ondo Finance têm taxas de gestão mais baixas, o que ajuda a atrair grandes investidores institucionais. Por outro lado, a Matrixdock e a Maple Finance têm taxas de gestão relativamente mais elevadas, possivelmente para compensar as pressões sobre as receitas decorrentes das suas quotas de mercado mais pequenas.

Em termos de experiência do usuário, fornecer interfaces claras, intuitivas e fáceis de usar é crucial para atrair e reter usuários devido à natureza e complexidade dos produtos de títulos governamentais tokenizados. Além disso, com a intensificação da concorrência no mercado, a melhoria da qualidade do serviço e do suporte ao cliente tornar-se-ão diferenciais chave para cada projeto.

Resumindo, os projetos de títulos governamentais tokenizados estão numa fase de rápido desenvolvimento, com diferenças significativas entre os projetos em termos de participação de mercado, taxa de crescimento, estratégia de preços e experiência do usuário. As suas perspectivas serão grandemente influenciadas pelo ambiente económico global, pelas políticas regulamentares e pelas inovações tecnológicas relevantes. Para permanecerem competitivos, precisam de otimizar continuamente as características dos seus produtos, melhorar a experiência do utilizador e adaptar-se à evolução do mercado e às condições regulamentares.

Principais participantes em produtos de títulos governamentais tokenizados

Franklin Templeton

Franklin Templeton é uma gestora de ativos global com sede nos EUA, com mais de US$ 1,3 trilhão em ativos sob gestão. Como uma empresa de investimento tradicional que explora ativamente a indústria de blockchain, a Franklin Templeton lançou vários fundos de capital de risco e de ações focados em blockchain no passado.

• Participação de mercado: 48,6%

• Valor de mercado do produto de títulos governamentais: US$ 350.077.608

• Taxa de Administração: 0,15%

• Mudança na participação de mercado no último trimestre: -5,51 pontos percentuais

  
  

Ondo Finance

A Ondo Finance lançou três produtos de títulos tokenizados, investindo em fundos multibilionários, altamente líquidos e negociados em bolsa, administrados pelos principais gestores de títulos do mundo, incluindo BlackRock e Pacific Investment Management Company (PIMCO). Eles são o Fundo de Obrigações do Governo dos EUA (OUSG), o Fundo de Obrigações com Grau de Investimento de Curto Prazo (OSTB) e o Fundo de Obrigações Corporativas de Alto Rendimento (OHYG).

• Participação de mercado: 17,01%

• Valor de mercado do produto de títulos governamentais: US$ 122.511.877

• Taxa de Administração: 0,15%

• Mudança na participação de mercado no último trimestre: -6,69 pontos percentuais

  
  

  
  

Matrixdock

Matrixdock é uma plataforma de títulos do tesouro on-chain lançada pela Matrixport, uma plataforma de gestão de ativos de Singapura. STBT é o primeiro produto da Matrixdock, introduzindo uma taxa livre de risco baseada em títulos do governo dos EUA.

• Participação de mercado: 10,78%
• Valor de mercado do produto de títulos governamentais: US$ 77.674.902
• Taxa de administração: 0,3%
• Mudança na participação de mercado no último trimestre: -2,11 pontos percentuais

Financiamento Apoiado

Backed é uma start-up suíça que conecta ativos do mundo real na rede. A empresa emitiu blB01, um ETF tokenizado de títulos do governo dos EUA de curto prazo, na Base Layer2 da Coinbase.

• Participação de mercado: 6,73%
• Valor de mercado do produto de títulos governamentais: US$ 48.485.006
• Taxa de administração: 0%
• Mudança na participação de mercado no último trimestre: -0,4 pontos percentuais

Hashnote

A Hashnote é uma empresa regulamentada sob a supervisão da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) e da Autoridade Monetária das Ilhas Cayman (CIMA). É uma plataforma de gerenciamento de ativos DeFi de nível institucional totalmente regulamentada, que oferece suporte de serviço abrangente, risco zero de contraparte e estratégias personalizáveis de risco/recompensa aos consumidores.

• Participação de mercado: 5,92%
• Valor de mercado do produto de títulos governamentais: $ 42.613.396
• Taxa de administração: 0%
• Mudança na participação de mercado no último trimestre: +0,2 pontos percentuais

Superestado

Superstate é uma empresa de gestão de ativos baseada em blockchain. Levantou US$ 14 milhões em capital de risco para desenvolver fundos regulamentados em rede aos quais os investidores norte-americanos possam acessar em novembro passado. Em fevereiro de 2024, estreou sua primeira oferta tokenizada de fundos do Tesouro dos EUA na blockchain Ethereum.

• Participação de mercado: 4,16%
• Valor de mercado do produto de títulos governamentais: US$ 29.985.969
• Taxa de Administração: 0,15%
• Mudança na participação de mercado no último trimestre: +4,16 pontos percentuais

Abra o Éden

Open Eden é uma startup de criptografia fundada no início de 2022. Foi cofundada por Jeremy Ng e Eugene Ng, ex-chefe da Gemini na Ásia-Pacífico e ex-chefe de desenvolvimento de negócios para a região.

• Participação de mercado: 3,24%
• Valor de mercado do produto de títulos governamentais: US$ 23.328.886
• Taxa de administração: 0%
• Mudança na participação de mercado no último trimestre: -1,12 pontos percentuais

Maple Finance

Maple Finance é um mercado de capital institucional que fornece aos especialistas em crédito ferramentas para administrar um negócio de empréstimos em rede conectando credores e devedores institucionais. Tem sido líder de mercado em crédito privado. Em abril de 2023, introduziu um novo pool de gestão de caixa que permite que investidores e entidades não credenciadas nos EUA participem diretamente em investimentos do Tesouro dos EUA usando USDC.

• Participação de mercado: 1,45%
• Valor de mercado do produto de dívida soberana: US$ 10.428.616
• Taxa de Administração: 0,5%
• Mudança na participação de mercado no último trimestre: -3,23 pontos percentuais

Prevendo Desenvolvimentos Futuros

Acreditamos que seis tendências impulsionarão o desenvolvimento do segmento de títulos governamentais tokenizados do mercado de RWA. Estas tendências transformarão o panorama do mercado e proporcionarão aos investidores novas oportunidades.

1. Integração mais profunda da mecânica on-chain e off-chain O segmento de títulos governamentais tokenizados testemunhará uma integração mais profunda da tecnologia on-chain com ativos financeiros tradicionais. Esta tendência permitirá processos de tokenização de ativos mais eficientes e uma sincronização mais oportuna de dados dentro e fora da rede, melhorando significativamente a eficiência e a transparência das transações. Isto, por sua vez, levará a experiências comerciais mais rápidas e confiáveis para os investidores, atraindo potencialmente mais capital para a área.
2. Maior conformidade com os avanços nas soluções RegTech Com o aumento da atenção regulatória em torno dos ativos digitais, os projetos de títulos governamentais tokenizados serão forçados a fortalecer sua conformidade. Acreditamos que surgirão mais soluções de conformidade baseadas em blockchain, como aquelas que utilizam contratos inteligentes para verificações de conformidade, para atender aos requisitos regulatórios cada vez mais rigorosos. Isto aumentará a confiança dos investidores e incentivará mais instituições a participar neste mercado.
3. Maior interoperabilidade entre cadeias Os avanços nas tecnologias entre cadeias permitirão a interoperabilidade perfeita de produtos de títulos governamentais tokenizados em várias plataformas blockchain, melhorando a liquidez e a acessibilidade em todo o mercado. Isto proporcionará aos investidores mais escolhas e flexibilidade e reduzirá os riscos de mercado. Além disso, o aumento da interoperabilidade entre cadeias promoverá a convergência dos mercados internacionais, criando mais oportunidades de investimento globais.
4. Produtos Mais Customizados e Personalizados Esperamos que os projetos apresentem produtos mais customizados e personalizados para atender às necessidades específicas dos diferentes grupos de investidores. Estes produtos incluirão aqueles que visam precisamente a preferência de risco e os objetivos de investimento de um investidor, permitindo-lhes atingir melhor os seus objetivos financeiros. Esse movimento, de forma geral, permitirá que os investidores tenham uma gama mais diversificada de opções de investimentos.
5. Espera-se que os projetos de maior transparência e segurança coloquem maior ênfase na transparência e segurança, aproveitando a rastreabilidade e a natureza inviolável da tecnologia blockchain para aumentar a confiança dos investidores. Isto atrairá investidores mais sensíveis ao risco para participarem no mercado e ajudará a mitigar os riscos de manipulação de mercado.
6. Integração de tecnologias financeiras de ponta como IA A aplicação de inteligência artificial para análises e previsões de mercado, bem como a geração de estratégias de investimento automatizadas, será uma direção de inovação significativa para o mercado de RWA de dívida soberana no futuro. Com estes desenvolvimentos inovadores, os investidores estarão mais bem informados e capacitados para aproveitar as oportunidades de mercado.

Tipos de projetos promissores

Com base no entendimento acima, acreditamos que valerá a pena prestar atenção aos cinco tipos de projetos a seguir.

1. Projetos de alta conformidade Em meio a requisitos regulatórios cada vez mais rigorosos, os projetos que têm um alto nível de conformidade e oferecem alta transparência têm maior probabilidade de ganhar popularidade no mercado. Esses projetos serão capazes de estabelecer uma reputação confiável e atrair mais investidores.
2. Projetos inovadores orientados para a tecnologia Projetos que aproveitam totalmente tecnologias de ponta, como blockchain, inteligência artificial e big data, especialmente aqueles capazes de fornecer estratégias eficientes de negociação e investimento, estão preparados para garantir um lugar no mercado. Esses projetos trarão experiências de investimento mais rápidas e inteligentes.
3. Projetos compatíveis entre cadeias Projetos que apresentam interoperabilidade perfeita entre diferentes plataformas blockchain, especialmente aquelas que fornecem uma seleção mais ampla de ativos com liquidez otimizada, terão uma clara vantagem competitiva.
4. Plataformas de fácil utilização As plataformas que são fáceis de usar e que fornecem suporte abrangente ao cliente e recursos educacionais serão mais populares, especialmente entre investidores não profissionais.
5. Soluções de Baixo Custo e Alta Eficiência Projetos que se destacam em controle de custos e eficiência operacional, como aqueles que oferecem baixas taxas de administração e serviços altamente automatizados, poderão vencer no mercado competitivo.

Em conclusão, os investidores estão mais inclinados a procurar oportunidades de investimento de maior rendimento no âmbito de um aumento da Reserva Federal. O crescimento do mercado de RWA indica que, apesar das pressões macroeconómicas, o seu potencial para retornos elevados atraiu uma quantidade significativa de capital. Com melhorias regulatórias e avanços tecnológicos, esperamos que o mercado de títulos governamentais tokenizados continue a crescer, especialmente dada a crescente adoção de moedas digitais como stablecoins e CBDCs.

Dito isto, os projetos de títulos governamentais tokenizados poderão enfrentar requisitos regulatórios mais rigorosos no futuro, especialmente em matéria de combate à lavagem de dinheiro (AML) e Know Your Customer (KYC). À medida que o ambiente regulamentar se torna mais estável, espera-se que estes projetos se integrem de forma mais integrada no sistema financeiro tradicional, proporcionando aos investidores novos canais de investimento e ferramentas de gestão de risco.

Para mitigar os riscos inerentes associados aos produtos RWA, acreditamos que os emitentes de obrigações governamentais tokenizadas devem adotar mecanismos descentralizados de tomada de decisões de governação, tais como o quadro DAO utilizado por muitos emitentes na categoria de crédito privado. Tais mecanismos aumentam a transparência, permitem uma melhor avaliação e mitigação de riscos e também ajudam a facilitar a conformidade regulamentar.