Autori : (1) Xihan Xiong, Imperial College London, Velika Britanija; (2) Zhipeng Wang, Imperial College London, Velika Britanija; (3) Xi Chen, Sveučilište Sussex, Ujedinjeno Kraljevstvo; William Knottenbelt, Imperial College London, Ujedinjeno Kraljevstvo Michael Huth, Imperial College London, Ujedinjeno Kraljevstvo Authors: (1) Xihan Xiong, Imperial College London, Velika Britanija; (2) Zhipeng Wang, Imperial College London, Velika Britanija; (3) Xi Chen, Sveučilište Sussex, Ujedinjeno Kraljevstvo; William Knottenbelt, Imperial College London, Ujedinjeno Kraljevstvo Michael Huth, Imperial College London, Ujedinjeno Kraljevstvo stolovi lijeve strane Abstract i 1. uvod 2. povezani radovi 3 Pozadina 3.1 Blockchain i DeFi 4.2 Ethereum PoS 3.3 Opcije štrajka 4.3 LSD 3.5 Protokoli za pozajmljivanje 4 Model sustava i 4.1 Sudionici sustava 4.2 Štrajk s LSD-om 5 Analitičke studije 6 Empirske studije 7 Kaskadna likvidacija 7.1 StETH odstupanje cijena i Terra Crash 7.2 Kaskadna likvidacija i ponašanje korisnika 8 Stres testovi 8.1 Motiviranje i 8.2 Simulacija 9 Razgovori i buduće smjernice istraživanja 10 Zaključci i reference A. Aave konfiguracija parametara B. Generalizirana formalizacija za štrajk uzdržavanja C. Algoritam za otkrivanje štrajka Abstrakcija U Proof of Stake (PoS) Ethereum ekosustavu, korisnici mogu staviti ETH na Lido kako bi primili stETH, tekući derivat za klađenje (LSD) koji predstavlja stavljeni ETH i stječe nagrade za klađenje. LSD-ovi poboljšavaju likvidnost stavljenih sredstava olakšavajući njihovu upotrebu na sekundarnim tržištima, kao što su kolateralizirano pozajmljivanje na Aave ili razmjene sredstava na Curve. Kompozibilnost Lido, Aave i Curve omogućuje nastajajuću strategiju poznatu kao kladivo, gdje korisnici opskrbljuju stETH kao osiguranje na Aave kako bi pozajmili ETH, a zatim stekli više stETH. To se može učiniti izravno stavljanjem na ETH Lido ili neizrav Ovaj članak istražuje mogućnosti i rizike zaduživanja. Uspostavili smo formalni okvir za zaduživanje s stETH-om i identificirali 442 takve pozicije na Ethereumu tijekom 963 dana. Te pozicije predstavljaju ukupni volumen od 537,123 ETH (877m USD). Naši podaci otkrivaju da je većina (81.7%) pozicija zaduživanja postigla godišnju postotnu stopu (APR) veću od konvencionalnog zaduživanja na Lidu. Unatoč visokim povratima, također prepoznamo rizike od zaduživanja. Od incidenta Terra crash, razumijemo da devalvacija žetona može uvelike utjecati na tržište. Stoga provodimo testove stresa u ekstremnim uvjetima, posebno tijekom devalvacija stETH-a, kako bismo temelj 1 Uvod Prelazak Ethereum blockchain-a s Proof-of-Work (PoW) [1] na Proof-of-Stake (PoS) [2, 3, 4, 5] je značajan pomak u smjeru održivijeg mehanizma konsenzusa. Ova promjena, iako je ključna za energetsku učinkovitost, uvodi nove izazove u klađenju ETH-a. U Ethereumu temeljenom na PoS-u, validatori moraju klađati ETH kako bi osigurali mrežu [6, 7] i zaradili nagrade za klađenje. Međutim, solo klađenje zahtijeva znatan kapitalni angažman od 32 ETH-a i tehničku stručnost u održavanju validatora. Da bi se ublažili ti izazovi, Liquid Staking Derivatives (LSD), također poznati kao Liquid Staking Tokens (LSTs), pojavili su se kao transformativna rješenja. Ovi derivati povećavaju likvidnost stakiranih sredstava dok zadržavaju svoj potencijal zarade. Korisnici maloprodaje mogu fleksibilno staviti bilo koju količinu ETH-a na platformi za likvidno klađenje (npr. Lido) kako bi primili odgovarajuće LSD-e. Ovi LSD-i su zamjenjive i trgovane reprezentacije stakiranog ETH-a i njegovih povezanih nagrada. U vrijeme pisanja, Lido stoji kao vodeći pružatelj LSD-a na Ethereumu, obilježenom svojom najvišom pozicijom s ukupnom vrijednošću zaključanom (TVL) od 40 bil Na primarnom tržištu LSD-a, platforme poput Lido-a omogućuju korisnicima da pretvore svoj ETH u stETH, koji se zatim može koristiti na različite načine unutar ekosustava Decentralized Finance (DeFi). Konkretno, korisnici mogu odabrati da jednostavno drže stETH kako bi stekli stake Annual Percentage Rate (APR) od oko 3,6%[2] ili da koriste stETH na sekundarnom tržištu za daljnje financijske aktivnosti. Kompozibilnost između Lido-a, Aave-a i Kurve olakšava dvije nove strategije zaduživanja (vidjeti sliku 2 i 3). Prva, poznata kao "izravno zaduživanje", uključuje korisnike koji zadužuju ETH na Lido na primarnom tržištu kako bi primili stETH, koji se zatim koristi kao osiguranje na Aave-u kako bi pozajmili ETH, a zatim ponovno započeli na Lido-u. Korisnici mogu iterativno izvršiti ovaj proces kako bi povećali financijske dobitke na temelju njihovog profila rizika. Druga strategija, "neizravno zaduživanje", uključuje početnu razmjenu ETH-a za stETH unutar kurve bazena po sekundarnim tržišnim cijenama, a zatim korištenje stečenog stET U nepovoljnim tržišnim uvjetima koji dovode do znatnog smanjenja cijena stETH-a, kladionica može djelovati kao katalizator za tržišnu nestabilnost povećavanjem rizika od "kaskadnih likvidacija", fenomena karakteriziranog uzastopnim likvidacijama koje izazivaju spiralu pada cijene stETH-a. S stETH-om razvijamo formalni okvir za kladionice s izravnim i neizravnim strategijama. Provodimo analitičku studiju kako bismo dobili ključne pokazatelje kao što su multiplikator kladionice s izravnim kladionicama, faktor zdravlja (HF) i APR za svaku poziciju. Strategy Formalization. Empirski smo analizirali položaje na temelju financijske poluge u trajanju od 963 dana, od 17. prosinca 2020. do 7. kolovoza 2023. otkrivamo 262 pozicije na temelju financijske poluge s ukupnim iznosom financijske poluge od 295.243 ETH (482 milijuna USD) i 180 pozicija na temelju financijske poluge s neizravnim položajem na temelju financijske poluge s ukupnim iznosom financijske poluge od 241.880 ETH (395 milijuna USD). Empirical Measurement. Analiziramo kako se korisnici ponašaju kada se suočavaju s potencijalnim likvidacijama. Otkrivamo da su korisnici aktivno devalvirali svoje položaje na temelju financijske poluge i kolektivno otplatili znatan dug u iznosu od 136,069 ETH, što dodatno pojačava pritisak na prodaju stETH. User Behavior Analysis. Provodimo testove stresa na Lido-Aave-Curve LSD ekosustavu kako bismo procijenili utjecaj stavljanja financijskih sredstava u ekstremnim uvjetima u kojima je vrijednost stETH značajno pala. Otkrili smo da stavljanje financijskih sredstava može povećati rizik od kaskadnih likvidacija uvođenjem dodatnog prodajnog pritiska na tržište. Nadalje, promatramo da stavljanje financijskih sredstava doprinosi širem sustavnim rizicima pogoršanjem likvidacije uobičajenih pozicija. Stress Testing. 2 Povezani radovi Pružamo pregled literature vezane uz PoS štrajk, LSD i DeFi kreditiranje. Na primjer, Cong et al. [8] razvio je model kontinuiranog vremena za istraživanje gospodarskog utjecaja klađenja u digitalnim gospodarstvima zasnovanim na žetonu. Otkrili su da veće nagrade za klađenje dovode do povećanja omjera klađenja, što zauzvrat predviđa veću cijenu žetona i stvara profitabilne trgovinske prilike s značajnim omjerima Sharpe. Osim toga, pozornost je postignuta na sigurnost klađenja PoS. Na primjer, Chitra [9] istražila je kako kreditiranje na lancu utječe na sigurnost blokčeina PoS. Otkrili su da kada je prinos iz ugovora o zajmu veći od stope inflacije od klađenja, stakeri su poticani da uklone svoje žetone i pozajmite ih, čime se smanjuje sigur Počnite štrajkovati Tzinas Oni su raspravljali o dilemi između izbora proporcionalnog zastupanja i pravedne kazne i predložili konkretan napad kako bi ilustrirali njihovu nespojivost. [11] analizirali su bazu likvidnog ulaganja (npr. neusklađenost) između cijena LSD-a na primarnom i sekundarnom tržištu. [12] Koristio je Bayesian Online Changepoint Detection (BOCD) algoritam za identifikaciju potencijalnih incidenata depeg koristeći se podacima o cijenama iz kruga stETH-ETH. i LSD. i Al. i Al. i Al. Heimbaš [13] proučavali su utjecaj spajanja Ethereuma na dvije DeFi kreditne platforme, Compound i Aave. [14] formalizirao je model za platforme za posuđivanje DeFi-a s niskom razinom kolateraliziranosti i empirički je procijenio rizike povezane s financijskim utjecajem, kao što su neprekidni gubici, arbitraža i likvidacija. Odluka o posudbi. i Al. i Al. Ovaj dokument je dostupan na arhivu pod licencom CC BY 4.0 DEED. Ovaj dokument je dostupan na arhivu pod licencom CC BY 4.0 DEED. [1] https://defillama.com/protocol/lido, posljednji put pregledano 11. ožujka 2024. [2] https://lido.fi/ethereum, posljednji put pregledano 11. ožujka 2024. [3] https://github.com/lidofinance/aave-asteth-proizvodnja
