Los autores: (1) Xihan Xiong, Imperial College de Londres, Reino Unido; (2) Zhipeng Wang, Imperial College de Londres, Reino Unido; Xi Chen, Universidad de Sussex, Reino Unido. (4) William Knottenbelt, Imperial College de Londres, Reino Unido; Michael Huth, del Imperial College de Londres, Reino Unido. Authors: (1) Xihan Xiong, Imperial College de Londres, Reino Unido; (2) Zhipeng Wang, Imperial College de Londres, Reino Unido; Xi Chen, Universidad de Sussex, Reino Unido. (4) William Knottenbelt, Imperial College de Londres, Reino Unido; Michael Huth, del Imperial College de Londres, Reino Unido. Mesa de la izquierda Abstracto y 1a Introducción 2 Trabajo relacionado 3 Antecedentes 3.1 Blockchain y DeFi 4.2 Ethereum PoS 3.3 Opciones de huelga 4.3 El LSD 3.5 Protocolos de préstamo de DeFi 4 Modelo de sistema y 4.1 Participantes del sistema 4.2 Huelga con los LSD 5 Estudios analíticos 6 Estudios empíricos 7 Cascadas de liquidación 7.1 Desviación de precios de STETH y Terra Crash 7.2 Liquidación en cascada y comportamiento de los usuarios 8 Test de estrés 8.1 Motivación y 8.2 Simulación 9 Discusión y futuras direcciones de investigación 10 Conclusiones y referencias A. Configuración de parámetros Aave B. Formalización generalizada para la huelga de apalancamiento El algoritmo de detección de la huelga Abstracción En el ecosistema Proof of Stake (PoS) de Ethereum, los usuarios pueden apostar ETH en Lido para recibir stETH, un derivado de apuestas líquidas (LSD) que representa ETH apostado y acumula recompensas de apuestas. LSDs mejoran la liquidez de los activos apostados facilitando su uso en los mercados secundarios, como para el préstamo colateralizado en Aave o los intercambios de activos en Curve. La compostabilidad de Lido, Aave y Curve permite una estrategia emergente conocida como apuestas de apalancamiento, donde los usuarios suministran stETH como garantía en Aave para prestar ETH y luego adquirir más stETH. Esto se puede hacer directamente apostando inicialmente en ETH Lido o indirectamente intercambiando ETH para stET Este artículo explora las oportunidades y riesgos de la apuesta por apalancamiento. Establecemos un marco formal para la apuesta por apalancamiento con stETH e identificamos 442 posiciones de este tipo en Ethereum durante 963 días. Estas posiciones representan un volumen total de 537,123 ETH (877m USD). Nuestros datos revelan que la mayoría (81.7%) de las posiciones de apuesta por apalancamiento alcanzaron una tasa anual de porcentaje (APR) superior a la de la apuesta convencional en Lido. A pesar de los altos retornos, también reconocemos los riesgos de la apuesta por apalancamiento. Desde el incidente de colapso de Terra, entendemos que la devaluación de tokens puede afectar mucho al mercado. Por lo tanto, realizamos pruebas de estrés en condiciones extremas, 1 Introducción La transición de la blockchain de Ethereum de Proof-of-Work (PoW) [1] a Proof-of-Stake (PoS) [2, 3, 4, 5] es un cambio notable hacia un mecanismo de consenso más sostenible. Este cambio, aunque crucial para la eficiencia energética, introduce nuevos desafíos en la apuesta por ETH. En Ethereum basado en PoS, los validadores deben apostar por ETH para asegurar la red [6, 7] y ganar recompensas de apuesta. Sin embargo, la apuesta en solitario requiere un compromiso de capital sustancial de 32 ETH y experiencia técnica en el mantenimiento de un nodo de validador. Además, las ETH de apuestas se vuelven ilícitas durante el período de apuesta, limitando su usabilidad para otras actividades financieras. Para mitigar estos desafíos, los derivados de apuestas líquidas (LSDs), también conocidos como tokens de apuestas líquidas (LSTs), han surgido como soluciones transformadoras. Estos derivados aumentan la liquidez de los activos de apuestas al tiempo que preservan su potencial de ganancia. Los usuarios minoristas pueden apostar flexiblemente cualquier cantidad de ETH en una plataforma de apuestas líquidas (por ejemplo, Lido) para recibir los LSD correspondientes. Estos LSDs son representaciones fungibles y negociables del ETH de apuestas y sus recompensas asociadas. En el momento de la escritura, Lido se encuentra como un proveedor líder de LSD en Ethereum, marcado por su posición superior con un valor total bloqueado (TVL) de 40 b USD[1]. En el mercado primario de LSD, las plataformas como Lido permiten a los usuarios convertir su ETH en STETH, que luego se puede utilizar de varias maneras dentro del ecosistema de Finanzas Descentralizadas (DeFi). En concreto, los usuarios pueden optar por simplemente mantener STETH para acumular una tasa anual de interés (APR) de alrededor del 3,6%[2] o utilizar STETH en el mercado secundario para actividades financieras adicionales. Notablemente, STETH puede servir como garantía en plataformas de préstamo DeFi como Aave para prestar ETH. Esto permite a los usuarios ganar recompensas en su ETH estancado mientras utilizan STETH como capital de inversión activo.[3] Además, STETH puede ser negociado para ETH en el pool STETH-ETH de una Bolsa Descentralizada (DEX), como La compostabilidad entre Lido, Aave y Curve facilita dos nuevas estrategias de apuestas por apalancamiento (véase la Figura 2 y 3). La primera, conocida como “apalancamiento por apalancamiento directo”, implica que los usuarios apuestan por ETH en Lido en el mercado primario para recibir stETH, que luego se utiliza como garantía en Aave para prestar ETH, posteriormente reemplazado en Lido. Los usuarios pueden ejecutar iterativamente este proceso para aumentar los retornos financieros en función de su perfil de riesgo. La segunda estrategia, “apalancamiento por apalancamiento indirecto”, implica inicialmente el intercambio de ETH por stETH dentro del pool de curva a precios de mercado secundarios, luego usando el stETH adquirido como garantía en Aave para prestar más ETH Mientras que la apuesta por apalancamiento ofrece altas oportunidades de retorno, también presenta riesgos potenciales.Bajo condiciones de mercado adversas que conducen a una disminución sustancial en los precios de STETH, la apuesta por apalancamiento puede actuar como un catalizador para la inestabilidad del mercado al aumentar el riesgo de “liquidaciones en cascada”, un fenómeno caracterizado por liquidaciones sucesivas que desencadenan una espiral descendente en el precio de STETH. Este documento tiene como objetivo comprender las oportunidades y riesgos de la apuesta por apalancamiento. Investigamos sus mecanismos, evaluamos sus beneficios financieros y riesgos inherentes, y evaluamos su impacto en el mercado más amplio. Desarrollamos un marco formal para la apuesta por apalancamiento con stETH que captura tanto estrategias directas como indirectas. Realizamos un estudio analítico para derivar métricas clave como el multiplicador de apuesta por apalancamiento, el factor de salud (HF) y el APR para cada posición. A nuestro conocimiento, somos los primeros en modelar la estrategia de apuesta por apalancamiento con LSD. Strategy Formalization. Analizamos empíricamente las apuestas de apalancamiento que abarcan 963 días, desde el 17 de diciembre de 2020 hasta el 7 de agosto de 2023. Detectamos 262 posiciones de apuestas de apalancamiento directo con un importe total de apuestas de 295.243 ETH (482 millones de dólares estadounidenses) y 180 posiciones de apuestas de apalancamiento indirectas, con un importe total de cambio de 241.880 ETH (395 millones de dólares estadounidenses). Observamos que la mayoría (81.7%) de las posiciones de apuestas de apalancamiento obtuvieron un APR superior al de las apuestas convencionales. Empirical Measurement. Analizamos cómo se comportan los usuarios frente a posibles liquidaciones. Descubrimos que los usuarios desvalorizaron activamente sus posiciones de apuestas de apalancamiento y reembolsaron colectivamente una deuda sustancial de 136,069 ETH, intensificando aún más la presión de venta de stETH. User Behavior Analysis. Realizamos pruebas de estrés en el ecosistema Lido-Aave-Curve LSD para evaluar el impacto de la apuesta de apalancamiento en condiciones extremas donde el valor de stETH ha caído significativamente. Descubrimos que la apuesta de apalancamiento puede aumentar el riesgo de liquidaciones en cascada al introducir presiones de venta adicionales en el mercado. Además, observamos que la apuesta de apalancamiento contribuye a riesgos sistémicos más amplios al agravar la liquidación de posiciones ordinarias. Además, nuestras simulaciones sugieren que la acción de desvalorización tomada por las posiciones de apalancamiento puede intensificar las cascadas de liquidación entre los participantes del sistema. Stress Testing. 2 Trabajo relacionado Ofrecemos una visión general de la literatura relacionada con la huelga de PoS, los LSD y el préstamo de DeFi. La economía de la apuesta por PoS ha sido estudiada por varios estudiosos. Por ejemplo, Cong et al. [8] desarrolló un modelo de tiempo continuo para explorar el impacto económico de la apuesta en las economías digitales basadas en token. Descubrieron que las recompensas de apuesta más altas conducen a una mayor tasa de apuesta, lo que a su vez predice una mayor apreciación del precio del token y genera oportunidades de comercio rentables con tasas significativas de Sharpe. Además, se ha prestado atención a la seguridad de la apuesta por PoS. Por ejemplo, Chitra [9] investigó cómo el préstamo en cadena afecta a la seguridad de una blockchain de PoS. Descubrieron que cuando el rendimiento de los contratos de préstamo es mayor que la tasa de inflación de la apuesta, los apuestos son incentivados de la huelga. Tzinas [10] estudiaron el problema Principal-Agent en el entorno de apuestas líquidas. discutieron el dilema entre la elección de la representación proporcional y el castigo justo y propusieron un ataque concreto para ilustrar su incompatibilidad. [11] analizaron la base de apuestas líquidas (por ejemplo, la discrepancia) entre los precios de los LSD en el mercado primario y secundario. observaron que la base de apuestas líquidas se amplía cuando la volatilidad de las criptomonedas aumenta y la liquidez disminuye en el mercado secundario. [12] utilizó el algoritmo Bayesian Online Changepoint Detection (BOCD) para identificar posibles incidentes depeg utilizando datos de precios de la curva stETH-ETH pool. Esta investigación muestra que el enfoque propuesto puede ayudar a los usuarios en la gestión de riesgos potenciales. Los LSD. y al . y al . y al . Heimbach [13] Estudiaron el impacto de la fusión de Ethereum en dos plataformas de préstamo DeFi, Compound y Aave. [14] formalizó un modelo para plataformas de préstamo de DeFi sub-collateralizadas y evaluó empíricamente los riesgos asociados con la financiación, como pérdidas impermanentes, arbitraje y liquidación. Defi el préstamo. y al . y al . Este artículo está disponible en archivo bajo la licencia CC BY 4.0 DEED. Este artículo está disponible en archivo bajo la licencia CC BY 4.0 DEED. [1] https://defillama.com/protocol/lido, consultado por última vez el 11 de Mar de 2024. [2] https://lido.fi/ethereum, consultado por última vez el 11 de Mar de 2024. [3] https://github.com/lidofinance/aave-asteth-despliegue
