Liquidité de sortie

Répète après moi …

"Je ne sortirai pas des liquidités !"

Être la liquidité de sortie de quelqu'un signifie que vous faites partie de ces crétins qui achètent ou détiennent lorsque les gens intelligents ou connectés vendent. Dans le contexte de cet essai, la liquidité de sortie fait référence à la plèbe malheureuse qui a été – et continue d'être – du côté des perdants de l'arrangement économique qu'est le statut de monnaie de réserve du dollar américain.

Le débat sur la question de savoir si l'USD peut être remplacé en tant que monnaie de réserve mondiale est houleux. D'une part, certaines élites vocales de la Pax Americana sont incrédules à l'idée qu'un pays puisse intervenir et tenir l'économie mondiale sur ses épaules ( Amérique, putain ouais! ). D'un autre côté, il y a de plus en plus de signes que certains corridors commerciaux se dédollarisent, et ce depuis un certain temps.

1. Des contrats GNL entre la France et la Chine facturés en CNY
2. Le Brésil et la Chine vont commercer sans utiliser de dollars
3. Les BRICS explorent la création d'une nouvelle monnaie

Même les puissants Français en ont assez d'être les garçons et les mademoiselles américains. Le président français Macron a récemment déclaré qu'il pensait que son pays devait réduire "l'extraterritorialité du dollar américain".

Le statut de monnaie de réserve présente des avantages, mais il impose également certains coûts au pays hôte. Le principal avantage est clair - le pays hôte peut imprimer de la monnaie à volonté pour payer des biens réels. Mais ce bénéfice n'est pas réparti équitablement entre les citoyens de l'empire. Bien qu'elle ait conservé son statut de nation la plus riche du monde, les niveaux d'inégalité des richesses aux États-Unis sont actuellement parmi les pires du monde développé – et la situation continue de s'aggraver. Les coûts d'être la monnaie de réserve sont ressentis de manière aiguë par la grande majorité de la population qui ne possède que peu ou pas d'actifs financiers. Vous trouverez ci-dessous quelques graphiques inquiétants de Banc de recherche .

Même si certains anciens calmars vampires commencent à reconnaître que le rôle du pays en tant qu'émetteur de la monnaie de réserve mondiale affaiblit le pays dans son ensemble, la réponse la plus courante à leurs inquiétudes est : "Eh bien, qui ou quoi pourrait éventuellement remplacer le dollar ?" Beaucoup pourraient suggérer à tort que la Chine est impatiente de promouvoir le CNY / Yuan / Renminbi en remplacement du dollar, étant donné qu'il s'agit de la deuxième économie mondiale. Mais, ceux qui sont sceptiques sur le fait que quiconque en dehors des États-Unis puisse gérer le concert répondront en racontant quelques dures vérités sur l'économie chinoise, y compris le fait que le compte de capital du pays est fermé et que la grande majorité du commerce est toujours tarifée en dollars – sans aucun signe de ralentissement. « Que pouvez-vous acheter avec le Yuan ? » ces sceptiques se demanderont.

Ce débat soulève quelques questions très pertinentes qui méritent d'être approfondies, notamment :

• La dédollarisation est-elle réellement en cours, et dans quelle mesure ?
• Le rôle du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale est-il bon pour la majorité des Américains à ce moment précis de l'histoire ?
• La Chine veut-elle réellement être l'émetteur de la monnaie de réserve mondiale ?
• Quelle(s) monnaie(s) remplaceront éventuellement le dollar, étant donné que l'histoire nous a appris que tous les empires finissent par disparaître ?

Ces questions sont essentielles pour prédire comment la politique financière dans le monde pourrait évoluer alors que l'influence de la Pax Americana poursuit son déclin naturel. Vous serez choqué d'apprendre que je pense que la cryptographie est également un élément clé de la conversation - mais j'en reparlerai dans un instant.

Il est extrêmement important de déterminer si la dédollarisation est un truc, car cela devrait déterminer la façon dont vous économisez votre patrimoine. Ceci est particulièrement important si vous êtes un citoyen de l'Ouest. Même si votre pays émet sa propre forme de papier toilette fiat, vous êtes toujours un vassal américain, grâce aux alliances militaires et économiques de votre drapeau. Votre capital risque d'être exproprié alors que les élites financières américaines luttent pour rester au pouvoir tandis que leur empire s'effondre sous elles. Voulez-vous vraiment faire l'amour et découvrir ce qu'un chien enragé fera lorsqu'il sera acculé ? Allez-vous vous laisser devenir une liquidité de sortie ?

Peut-être qu'après avoir lu ceci, vous vous direz : « eh bien, je suis en fait un membre détenteur d'une carte de l'élite financière, donc cela ne s'applique pas vraiment à moi. En fait, cet arrangement me sera probablement bénéfique ! » C'est peut-être le cas à court terme, mais demandez-vous ceci… voudriez-vous être noble à la cour du roi Louis XVI à la veille de la Révolution française ? La situation politique entre les polarités du pouvoir politique en Amérique indique-t-elle la cohésion, ou y a-t-il une rage bouillonnante qui se cache juste sous la surface, prête à exploser lorsqu'on lui donne le bon match ? Votre tête méticuleusement coiffée est probablement très lourde sur vos épaules, mais ne vous inquiétez pas - je suis sûr qu'un guerrier juste réveillé ou un fier garçon guerrier se fera un plaisir de l'enlever pour vous.

Avant d'en arriver à la fin du jeu, cependant, il nous incombe de comprendre les principes économiques simples qui sous-tendent les discussions en cours sur la dédollarisation. Beaucoup de gens ne comprennent pas comment fonctionnent les flux de capitaux et d'échanges et sont donc conduits à de mauvaises conclusions. Alors soyez indulgent avec moi, car je vais commencer par approfondir les principes économiques fondamentaux qui étayent mes affirmations. Et si votre cerveau confus de TikTok ne peut pas se concentrer pendant 30 minutes, je vous suggère de vous épargner la peine et d'ouvrir simplement un nouvel onglet, Google "ChatGPT-4", et de demander à nos futurs seigneurs de l'IA un résumé de cet essai.

Miroir miroir sur le mur

Une monnaie est dite monnaie de réserve mondiale lorsque la majorité du commerce international est libellée dans cette monnaie. Pour nous aider à mieux comprendre les impacts économiques d'une monnaie de réserve mondiale, je vais présenter une économie mondiale simplifiée de deux acteurs : les États-Unis (émetteur de monnaie de réserve mondiale et consommateur de biens) et l'Asie (qui est composée de la Chine et du Japon, qui produisent des biens).

L'Europe, et plus particulièrement le Royaume-Uni, ne fait pas partie de la conversation car elle s'est détruite au cours de deux guerres mondiales (de 1914 à 1945). L'Amérique a ramassé les morceaux et est rapidement devenue la nation la plus riche du monde. Il a ouvert ses marchés et a permis aux pays en dehors de la sphère d'influence de l'Union soviétique de lui vendre des produits.

La Chine et le Japon (alias l'Asie) sont regroupés parce qu'ils ont tous deux poursuivi les mêmes politiques économiques mercantilistes pour atteindre la croissance. L'Asie a réprimé financièrement les épargnants afin que l'industrie lourde puisse obtenir des capitaux bon marché pour construire des capacités de fabrication. L'Asie a alors sous-évalué ses devises par rapport au dollar américain et supprimé les salaires des travailleurs afin que les biens soient extrêmement bon marché pour les Américains qui les achètent en dollars. Cette stratégie a été facile à mettre en œuvre pour l'Asie parce que, disons simplement que si vous envisagez d'essayer de créer un syndicat de travailleurs en Chine ou au Japon, je ne recommanderais pas l'approche « baiser et découvrir ». Après la Seconde Guerre mondiale, ces politiques ont rendu l'Asie si riche qu'elle est devenue la plus grande économie du monde.

Dans ce modèle simple, les États-Unis achètent des produits asiatiques en dollars. L'Asie utilise ces dollars pour acheter de l'énergie et des matières premières au reste du monde, afin de pouvoir produire plus de choses pour les États-Unis. L'Asie a maintenant beaucoup de dollars excédentaires qu'elle a gagnés en vendant des choses, et elle peut faire deux choses avec ces dollars :

• Option 1 : Acheter des actifs libellés en dollars.
• Option 2 : Vendre des dollars en échange de devises locales et redonner une partie des revenus aux travailleurs sous la forme de salaires plus élevés.

L'option 1 maintient les devises asiatiques sous-évaluées du point de vue du pouvoir d'achat et permet à l'Asie de continuer à fabriquer et à vendre des produits bon marché. L'option 2 est souhaitable pour les travailleurs en Asie, qui pourraient consommer plus parce qu'ils auraient des salaires plus élevés et/ou pourraient acheter des biens importés moins chers. Mais l'option 2 ne favorise pas les grandes entreprises industrielles d'Asie, car si les prix de leurs biens s'approchaient des niveaux de prix américains – poussés par l'augmentation des coûts de main-d'œuvre et l'appréciation du taux de change – alors ils vendraient moins de biens.

L'économie mondiale post-WW2 ne serait pas dans sa forme actuelle (c'est-à-dire avec l'Amérique en déficit commercial et en capital par rapport à l'Asie) sans que ce qui suit soit vrai :

1. L'Amérique a un compte de capital ouvert. Cela signifie que n'importe qui avec des dollars peut acheter des actifs à l'intérieur de l'Amérique dans n'importe quelle taille. Un étranger peut acheter des actions cotées aux États-Unis, des sociétés constituées aux États-Unis, des biens immobiliers américains et des titres de créance du gouvernement américain. Si ce n'était pas le cas, l'Asie n'aurait nulle part assez de liquidités pour investir son important revenu en dollars. Si l'Asie n'était pas autorisée à investir ses revenus en dollars aux États-Unis, les devises asiatiques s'apprécieraient et les salaires augmenteraient. C'est juste des maths.

   
   

2. L'Amérique a peu ou pas de droits de douane sur les marchandises importées. Aucun pays ne pratique véritablement le libre-échange, mais l'Amérique s'est toujours donné pour priorité d'offrir le plus possible le libre-échange. Sans peu ou pas de droits de douane sur les produits asiatiques, l'Asie n'aurait pas été en mesure de vendre des produits aux Américains à un prix inférieur à celui que les entreprises américaines pourraient produire sur le marché intérieur.

Alors que le commerce augmentait après la Seconde Guerre mondiale, l'Asie avait besoin d'une quantité croissante de dollars, que l'économie nationale américaine ait besoin ou non d'une masse monétaire plus importante. Plus l'Asie vend de choses, plus elle doit acheter de matières premières (en USD). Si l'Amérique n'est pas disposée à fournir plus de dollars au monde par le biais de son système bancaire (par exemple, via des prêts de ses banques du secteur privé), alors la valeur du dollar monte en flèche par rapport à toutes les autres devises car il n'y a pas assez de dollars pour faciliter l'augmentation du niveau. du commerce mondial. Pour ceux qui sont constamment à court de dollars en raison de leurs emprunts en dollars, un dollar suralimenté est le baiser de la mort.

Cela présente un très gros problème récurrent dans la politique américaine. Avoir la monnaie de réserve mondiale signifie que la Réserve fédérale (Fed) et le Trésor doivent imprimer ou fournir des dollars par tous les moyens nécessaires chaque fois que l'économie mondiale les exige. Cependant, l'augmentation de la quantité de dollars à l'échelle mondiale peut attiser les feux de l'inflation, ce qui nuit aux électeurs au niveau national.

Dans l'intérêt de qui les politiciens élus au niveau national agissent-ils généralement ? Les étrangers qui ont besoin de dollars bon marché et abondants, ou les Joe-six packs qui veulent un dollar plus fort pour repousser les terribles effets de l'inflation ? Autant les politiciens veulent aider l'Américain moyen, autant la santé de l'économie mondiale – ainsi que le désir de l'Amérique de rester l'émetteur mondial de la monnaie de réserve – priment généralement. Ainsi, lorsqu'on leur demande, les dollars sont presque toujours fournis. Et sinon, une crise financière mondiale s'ensuit.

Pour donner deux exemples récents, considérons la crise du peso mexicain de 1994 et la crise financière asiatique de 1998. Dans les deux cas, les banques américaines qui regorgeaient de dépôts - dont beaucoup provenaient d'étrangers avec beaucoup de revenus en dollars - ont prêté à des pays étrangers en afin de gagner plus de rendement et de déployer pleinement le montant insensé de capital qu'ils avaient en dépôt. Le simple volume de dollars nécessaires pour trouver une maison a causé des mauvais investissements à l'étranger. Mais la musique jouait, donc err'body a dû se lever et faire deux pas.

Dans les deux cas, la Fed a commencé à relever les taux à court terme parce que l'économie américaine avait besoin de conditions monétaires plus strictes au niveau national. La hausse des taux a poussé les banques à ralentir les prêts à l'étranger. Beaucoup de ces prêts étaient de qualité douteuse, et sans un flux continu de dollars bon marché des banques, les emprunteurs étrangers devenaient incapables de rembourser leurs dettes. Le commerce a faibli alors que les entreprises qui dépendaient de ce financement en dollars ont commencé à faire faillite au Mexique et en Asie, respectivement. Les banques ont dû reconnaître leurs créances douteuses, ce qui mettait leur solvabilité en danger.

La Fed et le Trésor sont désormais confrontés à une décision difficile. L'économie nationale avait besoin de plus d'argent, mais donner la priorité au peuple américain mettrait également les banques américaines en danger en raison de leurs portefeuilles de prêts internationaux. Vous savez déjà ce qui se passe lorsque les décideurs financiers doivent choisir entre soutenir le peuple ou les banques, alors vous pouvez deviner le reste – la Fed et le Trésor ont finalement cédé et baissé les taux pour renflouer le secteur bancaire américain. Bien sûr, certains élus ont hué et crié à quel point il était injuste pour leurs électeurs de renflouer des banques qui accordaient des prêts douteux à des étrangers, mais le modèle économique américain nécessitait cette réponse politique.

Les banques américaines auront toujours une base de dépôts supérieure aux opportunités de prêt nationales, car les étrangers inondent les banques de liquidités gagnées en vendant des choses en dollars. Les banques prêteront toujours trop agressivement et sacrifieront demain pour augmenter leurs bénéfices aujourd'hui. La Fed et le Trésor vont toujours renflouer les banques parce qu'ils le doivent afin d'éviter une crise financière qui rend le dollar plus cher et réduit son offre à l'échelle mondiale. Lorsque les banques contractent des prêts en dollars en masse pour réparer leurs bilans, cela supprime le crédit en dollars à l'échelle mondiale, ce qui à son tour fait monter le prix des dollars et réduit leur offre.

Donc, nous venons de passer en revue l'impact que le rôle du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale a sur le système bancaire américain. Mais qu'en est-il des actifs financiers américains ?

L'Asie ne se contente pas de déposer des dollars auprès des banques américaines. Ils achètent également des actions, des obligations et des biens.

Les 10 % d'Américains les plus riches détiennent 90 % de toutes les actions . Le régime mondial de monnaie de réserve leur profite considérablement. La Fed ne laissera jamais le système bancaire faire faillite, ce qui signifie qu'elle imprimera toujours de l'argent pour combler des trous plus grands que les factures légales de Sam Bankman-Fried. Cette monnaie imprimée fait augmenter les prix des actifs financiers. Les riches en profitent également car les étrangers exercent une pression d'achat constante sur les marchés boursiers, obligataires et immobiliers.

Si les 10 % en profitent, qu'en est-il des 90 % d'Américains restants ?

Les entreprises américaines à but lucratif doivent faire tout ce qu'elles peuvent pour maximiser leurs revenus et minimiser leurs coûts. Pour les entreprises qui fabriquent des choses réelles (par opposition aux logiciels), la main-d'œuvre est l'un de leurs plus gros coûts. Sir Elon a récemment licencié 75 % de la main-d'œuvre de Twitter et le logiciel de l'entreprise a continué de fonctionner. Imaginez si General Motors licenciait un pourcentage similaire de son personnel. Combien de voitures sortiraient de l'usine ?

Mais rappelez-vous, c'est l'Amérique - les fabricants doivent donc trouver un moyen de continuer à optimiser ces marges. Ne serait-il pas formidable que les entreprises américaines puissent délocaliser leurs usines en dehors des États-Unis pour capitaliser sur la main-d'œuvre bon marché en Asie, qui sous-évalue intentionnellement ses devises et supprime les salaires et le pouvoir de négociation de sa main-d'œuvre ? Et ne serait-ce pas formidable si ces entreprises pouvaient produire tous leurs produits moins cher à l'étranger, puis les revendre en Amérique à un prix moins cher sans droits de douane à l'importation ? Surprise, surprise, c'est exactement ce qui s'est passé. Les marges bénéficiaires des entreprises ont augmenté et l'adhésion syndicale a diminué parallèlement à la décimation de la base manufacturière américaine.

Graphique sur les effets de la mondialisation

Volume du commerce mondial et des services (blanc) Indice S&P 500 (jaune) Case Shiller US National Home Price Index (vert) Valeur ajoutée manufacturière en % du PIB américain (magenta)

Comme vous pouvez le voir sur ce graphique, les actifs financiers comme les actions et l'immobilier ont reçu un coup de pouce significatif de la mondialisation. Plus le monde fait du commerce, plus il faut recycler de dollars aux États-Unis. La main-d'œuvre américaine n'a cependant pas reçu les mêmes avantages, comme en témoigne la seule ligne violette descendante, qui représente la part de la valeur ajoutée manufacturière en % du PIB américain. Fondamentalement, si vous êtes un Américain, vous feriez bien mieux d'apprendre l'ingénierie financière que de concevoir la fabrication réelle de biens.

Ce graphique historique de NDR montre clairement que les marges bénéficiaires des entreprises américaines sont au plus haut depuis les années 1950. Cependant, dans les années 1950, les États-Unis étaient l'atelier du monde (puisque tout le monde était démuni après les ravages de la Seconde Guerre mondiale). En 2023, la Chine occupe ce rôle – et pourtant les entreprises américaines bénéficient toujours de marges bénéficiaires similaires à celles enregistrées au plus fort des prouesses manufacturières américaines.

Les dirigeants d'entreprise se récompensent avec de généreux packages d'options d'achat d'actions. Ces chefs récompensent également les actionnaires (y compris eux-mêmes) avec des rachats d'actions et des dividendes, tout en diminuant les CAPEX. Cela a permis aux PDG de gagner 670 fois plus que le travailleur moyen, en moyenne. Jetez un coup d'œil aux graphiques ci-dessous pour une meilleure compréhension de la distorsion salariale des entreprises américaines.

Les bons emplois de fabrication ont disparu, mais bon, maintenant vous pouvez conduire un Uber, donc pas de mal, pas de faute, n'est-ce pas ? ! Je suis un peu désinvolte, mais vous comprenez.

Ce résultat est garanti de continuer - et probablement de s'aggraver - tant que l'Amérique continuera à convoiter son rôle d'émetteur de la monnaie de réserve mondiale. Afin de conserver son siège sur le trône monétaire, l'Amérique doit toujours mieux traiter le capital que le travail. Il doit permettre à l'Asie d'investir ses dollars dans des actifs financiers. Le capital investi en bourse exige un rendement. Et le capital exigera que les dirigeants continuent d'augmenter leurs marges bénéficiaires en réduisant les coûts. Pour réduire les coûts, il faut remplacer la main-d'œuvre nationale coûteuse par une main-d'œuvre étrangère bon marché. Si l'Amérique ne traite pas le capital de cette façon, alors l'Asie n'a aucune incitation à vendre des biens en dollars (puisqu'elle ne serait pas en mesure d'acheter ou d'investir dans quoi que ce soit avec ces dollars).

Si l'Amérique recourait à des politiques mercantilistes favorables à l'industrie manufacturière, alors le commerce Amérique / Asie devrait être effectué dans une monnaie de réserve neutre. Et par neutre, j'entends une monnaie qui n'est pas émise uniquement par un seul pays. L'or est un exemple de monnaie de réserve neutre.

L'accord commercial actuel a profité à l'élite financière qui dirige l'Amérique, mais il a également été une aubaine pour les populations asiatiques en général, qui ont reconstruit leur pays après un conflit mondial dévastateur. Ce qui nous amène à la prochaine question importante : y a-t-il une raison pour laquelle l'Asie voudrait changer cette relation ?

Asie

À certains égards, la Chine et le Japon ont des cultures et des économies très similaires. Ils sont collectivistes – c'est-à-dire que le bien-être de la communauté est considéré comme plus important que celui de l'individu. L'objectif déclaré du président Mao et du Parti libéral démocrate (LDP) qui dirigeait le Japon après la Seconde Guerre mondiale était de reconstruire leurs pays respectifs. Le message adressé à la plèbe des deux nations était essentiellement : « Casse-toi le cul, et nous pourrons devenir riches ensemble en tant que pays ». C'est une simplification grossière, mais le résultat final a été que ces deux pays sont devenus les 2e et 3e plus grandes économies mondiales en moins d'un siècle.

Ces pays se sont enrichis et le Zhou / Watanabe moyen jouissait d'un bien meilleur niveau de vie qu'avant la Seconde Guerre mondiale. Bien sûr, la main-d'œuvre en général n'a pas bénéficié pleinement de la hausse de la productivité globale des pays, mais encore une fois, l'objectif n'a jamais été que l'individu s'épanouisse aux dépens du groupe.

Ainsi, alors que l'Asie examine jusqu'où son arrangement économique actuel les a menés, puis examine la position actuelle précaire des États-Unis, ils doivent se demander : « Être l'émetteur de la monnaie de réserve est-il même quelque chose que nous devrions rechercher ? »

L'Asie veut-elle le libre-échange ?

Non. L'Asie veut élever le niveau de vie de ses habitants en vendant des trucs aux riches américains. Il ne veut pas que l'argent sorte de la région pour acheter des importations. La raison pour laquelle l'Asie s'est enrichie est qu'elle a empêché les étrangers de vendre des choses à un prix attractif aux locaux. Sur le papier, l'Asie est membre de l'Organisation mondiale du commerce et est attachée au libre-échange. Dans la pratique, l'Asie limite de diverses manières la capacité des produits étrangers à être compétitifs sur le marché intérieur sur un pied d'égalité. L'Amérique est parfaitement heureuse de fermer les yeux sur cela, car les élites financières qui contrôlent le pays sont la même cohorte qui possède les entreprises qui bénéficient de biens bon marché et de main-d'œuvre étrangère.

L'Asie est-elle à vendre ?

Le compte de capital de la Chine est fermé. Les étrangers sont autorisés à investir dans un sous-ensemble très limité d'actifs chinois. Il existe des quotas spécifiques pour le niveau de propriété étrangère sur le marché des actions et des obligations. La participation étrangère majoritaire dans la plupart des entreprises n'est pas autorisée. Même si vous aviez un tas de CNH (yuan offshore ou CNY), vous ne pourriez rien acheter en taille comme vous le pouvez en Amérique.

Le compte de capital du Japon est ouvert – ou du moins, c'est ce qu'ils prétendent. Le Japon a des moyens très polis de décourager la propriété étrangère. Les entreprises accordent plus d'importance à la stabilité sociale – c'est-à-dire à fournir des emplois à plus de personnes qu'elles n'en ont besoin – plutôt qu'à réaliser des bénéfices. Il existe également un degré élevé de propriété croisée, ce qui limite la capacité des investisseurs minoritaires à influencer la direction de l'entreprise. En conséquence, les rendements des actions japonaises sont bien inférieurs à ceux des États-Unis.

Comme les lecteurs le savent, j'adore skier au Japon. Un propriétaire étranger m'a dit que pendant le COVID, alors que les étrangers étaient absents en raison de restrictions de voyage pour entrer au Japon, une ville a adopté une politique réduisant la densité de construction autorisée sur les terrains non aménagés. Cette réglementation de faible densité rend pratiquement impossible la construction d'un hôtel ou d'un grand immeuble d'appartements. Cela touche principalement les étrangers, qui ont acheté des terrains dans l'espoir de développer des hôtels et de vendre des condos haut de gamme. Les habitants seront parfaitement heureux si aucun visiteur supplémentaire ne vient gâcher leurs domaines skiables bucoliques. Il y a plus qu'assez de lits d'hôtel pour le visiteur japonais domestique. Le capital veut entrer, mais la société dit non.

Chewing-gum

Les États-Unis, la Chine et le Japon sont tous lourdement endettés. Si vous comptez la valeur actuelle des droits obligatoires futurs ( Sécurité sociale et assurance-maladie aux États-Unis ), les trois pays affichent des ratios dette/PIB supérieurs à 200 %. La différence entre les États-Unis et l'Asie est qu'une grande partie de la dette américaine est détenue par des étrangers, alors que l'Asie est largement endettée envers elle-même. Cela ne modifie pas la probabilité que la dette soit remboursée, mais cela influence la vitesse à laquelle le calcul se produit.

Lorsque la dette doit être remboursée rapidement, une crise financière s'ensuit. Si la dette est principalement concentrée au niveau souverain, ce remboursement accéléré de la dette conduit à un défaut pur et simple et à un changement de régime. Vous pouvez regarder l'histoire de l'Argentine pour mieux comprendre comment cela a tendance à se jouer politiquement.

La Chine et le Japon savent qu'ils sont surendettés. Cependant, comme les capitaux ne peuvent pas aller et venir librement, les autorités disposent d'une grande latitude pour déterminer qui supporte les pertes et à quelle vitesse ces pertes sont réalisées. Le Japon a connu l'éclatement sévère d'une bulle immobilière et boursière en 1989. La réponse politique a été de réprimer financièrement les épargnants en utilisant l'assouplissement quantitatif et le contrôle de la courbe des taux, et cela reste la politique du Japon à ce jour. Son système bancaire et son secteur des entreprises se sont désendettés au cours des 30 dernières années. Il y a eu peu ou pas de croissance au cours de cette période, mais il n'y a pas eu non plus de bouleversement social, car les coûts du renflouement sont amortis sur une plus longue période.

La bulle immobilière chinoise a en quelque sorte éclaté. La croissance chinoise réelle se situe probablement entre 0 % et 2 %, et non les 6 % à 8 % annoncés. Le parti communiste subit actuellement le douloureux processus politique consistant à désigner qui supporte les pertes d'un montant gargantuesque de mauvais investissements et de la dette qui y est associée. Mais la Chine ne connaîtra pas une crise financière si grave qu'elle ébranlerait la confiance du peuple dans le parti et l'amènerait à rechercher le renversement de Xi Jinping. C'est parce que la Chine fera la même chose que le Japon et soumettra la population à des décennies de croissance faible ou nulle et de répression financière. Ils peuvent le faire parce que la propriété étrangère de leur dette est faible et que les capitaux ne peuvent pas entrer et sortir librement de Chine.

Même après 30 ans, le Japon est toujours endetté. La Chine a tenté d'apprivoiser son marché immobilier, mais le stress financier provoqué par cette politique s'est avéré trop lourd à supporter, les forçant à revenir à leur plan initial de "prolonger et faire semblant". Compte tenu de la situation actuelle des deux pays, l'Asie n'ouvrira pas ses comptes de capital et ne permettra pas aux capitaux spéculatifs étrangers d'aller et venir, car cela ne servirait qu'à déstabiliser davantage les systèmes financiers chinois et japonais. Prenez note - le capital asiatique piégé est la liquidité de sortie qui paie le prix du surendettement (puisqu'il subit une répression financière et peu ou pas de croissance).

Une note sur la répression financière : je définis la répression financière comme l'incapacité de gagner un taux d'épargne via des obligations d'État qui atteint ou dépasse le taux de croissance du PIB nominal. Par exemple, si les obligations d'État rapportent 3 % mais que l'économie croît à 5 %, les épargnants sont financièrement réprimés à hauteur de 2 %. Les citoyens perdent des revenus que le gouvernement gagne. Et ces gains sont utilisés pour gonfler la dette publique.

Liste de contrôle

J'affirme avec confiance que l'Asie ne veut pas être l'émetteur de la monnaie de réserve mondiale. L'Asie n'est pas disposée à accepter les piliers nécessaires d'une monnaie de réserve mondiale :

1. L'Asie ne veut pas permettre aux étrangers de posséder les actifs qu'ils souhaitent dans la taille de leur choix.

   
   

2. L'Asie ne veut pas priver de manière significative le travail par rapport au capital.

   
   

3. L'Asie veut se désendetter à sa propre échelle de temps, ce qui signifie que les étrangers ne peuvent pas être autorisés à détenir une grande quantité de dette publique ou d'autres actifs financiers comme aux États-Unis, et que les capitaux étrangers ne seront pas autorisés à aller et venir aussi rapidement qu'ils le souhaitent.

Mais ce n'est pas parce que l'Asie n'est pas disposée à adopter les politiques nécessaires pour devenir l'émetteur de la monnaie de réserve mondiale qu'elle veut nécessairement continuer à accumuler et à échanger des dollars.

Changement de régime

La dé-dollarisation obtient de nombreux représentants dans la conversation actuelle sur l'avenir de l'arrangement économique mondial. Cependant, le concept de dédollarisation n'est pas un phénomène nouveau. J'ai quelques graphiques de Joe Kalish, le stratège macroéconomique en chef de Ned Davis Research, pour illustrer mon propos.

Rappelez-vous mon modèle économique mondial simple : l'Asie gagne des dollars en vendant des choses à l'Amérique. Ces dollars doivent être réinvestis dans un actif d'une valeur monétaire. Les bons du Trésor américain sont l'actif le plus important et le plus liquide dans lequel l'Asie peut investir.

2008 a été l'apogée de l'hégémonie du dollar. Comme prévu, le secteur bancaire américain a engendré une nouvelle crise financière mondiale. La réponse, comme toujours, a été que la Fed imprime de l'argent pour sauver le système bancaire en dollars américains. Les détenteurs de bons du Trésor américain n'aiment pas se faire chier à plusieurs reprises. La quantité de monnaie imprimée au cours de la décennie suivante était si énorme que les détenteurs de bons du Trésor ont commencé à faire du dumping en masse.

Qu'est-ce que les pays producteurs ont commencé à acheter à la place ? Or. Il s'agit d'un concept extrêmement important à comprendre, car il nous donne un indice important sur l'actif le plus susceptible de détrôner le dollar en tant que future monnaie de règlement des flux commerciaux et d'investissement entre les pays.

L'or en pourcentage des avoirs des banques centrales des marchés émergents (ME) a atteint un creux en 2008 – c'est-à-dire qu'au même moment, le dollar était à son apogée. Suite à la crise financière, les pays du Sud ont décidé qu'ils en avaient assez d'être des liquidités de sortie pour Pax Americana et ont commencé à épargner en or plutôt qu'en bons du Trésor.

Ensemble, ces deux graphiques suggèrent clairement que la dé-dollarisation a commencé en 2008, pas en 2023. Huh – maintenant que j'y pense, Lord Satoshi a également publié le livre blanc Bitcoin en 2008… quel coinkydink.

Comprendre les mouvements économiques de haut niveau des 15 dernières années permet de comprendre pourquoi et comment la Chine et le Japon ont changé de comportement. Lorsque tout votre modèle économique repose sur la vente de produits et l'investissement des bénéfices en Amérique, vous perdez votre indépendance financière. Qu'on le veuille ou non, la Banque populaire de Chine (PBOC) et la Banque du Japon (BOJ) importent la politique monétaire de la Fed. Cela peut sembler assez mauvais en soi, mais des billions de dollars de la richesse de l'Asie dépendent également des bonnes grâces des politiciens américains. Comme la Russie l'a récemment découvert, l'État de droit et les droits de propriété ne sont pas à toute épreuve.

Je concentrerai la prochaine partie de mon analyse sur la Chine, car le Japon est un allié dévoué des États-Unis. À titre d'exemple, les États-Unis ont récemment demandé au Japon d'augmenter leurdépenses de défense , et ils ont obligé. Le Japon accueille également un grand Présence militaire américaine (même si la population générale souhaite que les GI's américains foutent le camp). En raison de cette alliance, la BOJ et le ministère des Finances font généralement ce qu'on leur dit lorsque la Fed et/ou le Trésor américain font des suggestions fortes sur la politique monétaire du Japon.

La Chine, en revanche, est dans une impasse. La Chine gagne encore des centaines de milliards de dollars par an en exportant des produits aux États-Unis (et dans le monde en général). La Chine détient également des milliards de dollars de bons du Trésor américain et d'autres actifs financiers libellés en dollars. Même si la Chine possède une part importante de l'Amérique, elle est toujours répertoriée comme un concurrent stratégique de Pax Americana. Mais la Chine ne peut pas simplement abandonner le dollar, car la Chine ne veut pas qu'un groupe d'étrangers rachetés par le CNY déstabilise son système financier. Elle ne peut pas non plus simplement vendre ses bons du Trésor sur le marché, car elle en obtiendrait un prix terrible.

En conséquence, la Chine doit suivre un processus en plusieurs étapes pour dé-dollariser en toute sécurité - non pas pour remplacer l'USD par le CNY comme monnaie mondiale, mais simplement pour réduire sa dépendance économique vis-à-vis des États-Unis. Le processus ressemble à ceci…

La première étape consiste pour la Chine à commencer à payer ses principaux partenaires commerciaux en CNY. En tant que plus gros client de pétrole de l'Arabie saoudite, il est logique que la Chine paie en CNY – et il en va de même pour tous ses achats auprès des grands exportateurs d'énergie. Si l'apport d'énergie à l'économie chinoise est tarifé en CNY, cela oblige la Chine à "économiser" moins de dollars, qu'elle utilisait auparavant pour acheter de l'énergie. La Chine a déjà commencé à mettre en œuvre cette étape.

À partir de là, les exportateurs d'énergie peuvent dépenser leur CNY en produits manufacturés chinois. Après presque 50 ans de modernisation, la Chine est l'atelier du monde, et elle produit à peu près tout ce dont un pays peut avoir besoin.

S'il existe un déséquilibre commercial suffisamment important entre la Chine et ses partenaires commerciaux, la différence peut être réglée en or. La Chine a un marché physique or/CNY très liquide situé à Shanghai. Si vous ne souhaitez pas détenir de CNY, vous pouvez acheter des contrats à terme sur l'or pour une livraison physique. C'est très important car la Chine permet au marché de l'or d'absorber tout déséquilibre commercial. Si ce lien avec l'or était absent, la Chine devrait autoriser une plus grande propriété d'actions et d'obligations libellées en CNY. J'ai expliqué plus tôt pourquoi la Chine ne veut pas permettre aux étrangers de posséder des actifs financiers chinois en taille.

Pour inciter davantage ses principaux partenaires commerciaux à facturer en CNY lorsqu'ils négocient avec la Chine ou des entreprises chinoises, la PBOC commencera à déployer de manière agressive l'e-RMB, une monnaie numérique de la banque centrale (CDBC) qu'elle teste depuis 2020. L'e - Le RMB permettra des paiements instantanés, gratuits et sans risque dans les pays du Sud, ce qui remplacera l'USD en tant que monnaie "forte" dans des endroits comme l'Afrique. Pourquoi déconner avec le système bancaire intrusif de vos anciens oppresseurs et esclavagistes coloniaux, alors que vous pouvez utiliser une monnaie parrainée par une nation qui veut juste faire du commerce et ne pas s'impliquer dans votre politique ?

L'e-RMB a pour objectif de remplacer l'USD dans les échanges avec les principaux partenaires commerciaux non alignés de la Chine. La Chine n'a pas besoin ou ne veut pas convaincre des alliés fidèles des États-Unis d'abandonner leur utilisation du dollar. La Chine commercera toujours en dollars, mais la taille des revenus chinois en dollars à l'étranger chutera de façon spectaculaire. Avec moins de dollars à investir, la Chine peut réduire le besoin de s'engager avec le système financier occidental. Au fur et à mesure que les avoirs du Trésor chinois arrivent à échéance, la Chine peut vendre ces dollars et acquérir de l'or. UN divulgation récente indique une augmentation déjà régulière des avoirs officiels en or de la Chine.

Risque politique

L'une des raisons pour lesquelles les investisseurs favorisaient auparavant les « marchés développés » – et en particulier les États-Unis – était l'absence de risque politique. Le risque politique est le risque que, lorsque le pouvoir passe d'un parti au pouvoir à un autre, le nouveau parti emprisonne l'opposition et/ou modifie les règles et réglementations promulguées par le régime précédent simplement parce qu'il appartient à un parti différent. En tant qu'investisseur dans des pays où la politique est volatile, vous ne pouvez pas vous concentrer sur les mérites d'un actif par rapport à un autre lorsque votre attention est entièrement centrée sur la dynamique du pouvoir politique. Plutôt que de se lancer dans cet exercice risqué, les investisseurs ont plutôt choisi de placer leur capital dans un environnement au dispositif politique stable. Auparavant, c'était les États-Unis.

Le pouvoir s'est transféré de manière transparente entre les démocrates et les républicains depuis la fin de la guerre civile américaine en 1865. Les présidents américains ne sont pas moins véreux que tous les autres chefs d'État - mais pour le bien du système, les élites ont réussi à se passer le relais entre elles. sans trop de raisins aigres. L'ancien président Richard Nixon a été destitué pour avoir enfreint les lois alors qu'il était en fonction, et son remplaçant, le président Gerald Ford lui a pardonné .

Pendant de nombreuses années, le capital n'a eu aucun souci à se faire en ce qui concerne la politique américaine. Cela a changé. L'ancien président Trump a été inculpé par un tribunal de New York pour divers crimes présumés. Trump est peut-être un New-Yorkais né et élevé, mais la ville ne l'aime pas. Qu'il y ait ou non du mérite à ses accusations n'est pas important. Ce qui est important, c'est que la moitié du pays a voté pour lui, et l'autre moitié non. Un point d'éclair politique a été créé qui sera extrêmement diviseur. Que Trump gagne ou perde, la moitié du pays sera bouleversée et pensera que le système est profondément corrompu.

2024 est une année électorale et, comme vous le savez, la tâche numéro un de tout politicien est d'être réélu. Si vous pensiez que Trump possédait les ondes médiatiques auparavant, alors ce procès public ne fera que le cimenter davantage en tant qu'élément permanent dans le cycle de nouvelles de 24 heures pour 0,99 $ gratuit. Les nouvelles de ce procès sont partout. Peu importe où vous vous trouvez dans le monde, les médias de masse parlent de cette histoire. La politique est toujours une question de reconnaissance de nom, donc si Trump décide de se présenter à la présidence, c'est presque une garantie qu'il sera le candidat du parti républicain.

La maison du président Biden est également en verre. Des allégations concernant des transactions louches de son rejeton Hunter Biden pourraient conduire l'un des acolytes de Trump à inculper Hunter pour quelque chose. Peu importe pour quoi – le récit est que Hunter est tordu et que son père le protège. Suite à un tel mouvement, chaque camp aurait le roi de l'autre en échec.

Encore une fois, la question (du moins pour ceux qui cherchent à échanger sur l'avenir de la politique américaine) n'est pas de savoir si Trump ou Hunter sont coupables ou innocents. La question est, le public américain va-t-il rester les bras croisés et regarder son héros se faire empaler par son ennemi politique ? Les 90 % d'Américains qui ont vu leurs bons emplois partir en Asie et leur coût de la vie monter en flèche seront-ils dociles face à un nouvel affront ? Ou cette instabilité politique pourrait-elle être le match qui les incite à commencer à se poser les questions difficiles sur les raisons pour lesquelles la richesse de la Pax Americana n'a pas été transmise à leur foyer ? Gardez à l'esprit qu'il s'agit d'une discussion relative. Il ne s'agit pas de savoir si les Américains sont plus riches en moyenne qu'une famille en Afrique subsaharienne. Il s'agit de savoir comment une famille de Flint, dans le Michigan, se baigne dans de l'eau toxique, par rapport à une famille de Manhattan qui fait ses courses chez Whole Foods.

Les dirigeants des partis démocrate et républicain se concentrent-ils sur la protection de leurs seigneurs respectifs ou du capital des investisseurs ?

En tant que gestionnaire de votre capital, vous devez vous demander : « est-ce que je veux continuer à détenir des actifs dans un régime avec ces problèmes politiques et financiers ? Ou est-ce que je préfèrerais le faire dans la sécurité (relative) de l'or et/ou de la crypto ?

Les Balkans financiers

L'avenir comportera divers blocs monétaires, mais pas d'hégémonie mondiale de la monnaie de réserve. Le commerce avec l'Occident continuera en dollars, le commerce avec le reste se fera en CNY, or, roupies, etc. Lorsque les blocs auront des déséquilibres entre eux, ils s'installeront dans une monnaie de réserve neutre. Historiquement, c'était de l'or, et je ne crois pas que cela changera. L'or est une excellente monnaie commerciale mondiale si vous pouvez transporter des objets volumineux et lourds. Les gouvernements sont bons dans ce genre de logistique – il est un peu plus difficile pour la personne moyenne de trimballer ses économies d'or.

À mesure que le système financier mondial se balkanise, la demande d'actifs financiers américains diminuera. Mohamed n'achète pas de penthouse sur la 57e rue à New York alors qu'il vient de voir comment Yevgeny s'est fait voler ses biens pour avoir arboré le même passeport que Poutine, le "diable" incarné. Le Sud global, qui produisait des choses à vendre au monde en échange de dollars de papier toilette fiat, commencera à accepter d'autres devises à la place. Sans la demande étrangère d'actions et d'obligations à la marge, les prix chuteront. L'impact le plus important sera que, sans un nouvel épisode d'impression monétaire, les rendements obligataires américains devront augmenter (rappelez-vous : lorsque les prix des obligations baissent, les rendements augmentent).

L'Occident ne peut pas permettre la fuite générale des capitaux de ses marchés vers des endroits comme la cryptographie ou les marchés boursiers et obligataires étrangers. Ils ont besoin de vous, le lecteur, comme liquidité de sortie. Les dettes colossales accumulées depuis la Seconde Guerre mondiale doivent être payées, et il est temps que votre capital soit éviscéré par l'inflation. Une fuite des capitaux sonnerait également définitivement le glas du rôle de l'USD en tant que monnaie de réserve mondiale.

Comme je l'ai mentionné dans Kaiseki , l'Occident ne peut pas facilement mettre en place des contrôles draconiens des capitaux car un compte de capital ouvert est une condition préalable au type de capitalisme qu'il pratique. Même ainsi, si l'Occident commence à sentir qu'un exode massif de capitaux est à l'horizon, cela rendra presque certainement plus ennuyeux et difficile de retirer de l'argent du système. Si vous croyez ma thèse, alors vous devriez commencer à voir de nombreux changements récents de la politique financière des puissances mondiales sous un jour différent.

L'Occident rend plus difficile l'achat de crypto et le stockage dans un portefeuille privé. Vous pouvez lire sur Opération Choke Point 2.0 et le le journal Wall Street pour mieux comprendre cette dynamique. Président Biden L'administration chinoise continue de laisser entendre qu'elle pourrait essayer d'empêcher les investisseurs américains d'investir dans divers secteurs de la Chine. Attendez-vous à d'autres restrictions de ce type sur l'investissement à l'étranger afin que le capital puisse rester chez lui et être éventré par une inflation élevée et persistante créée par une impression monétaire agressive.

Depuis 1971, investir dans des actifs en dollars est devenu un métier tellement évident que de nombreux investisseurs ont oublié comment effectuer une analyse financière. À l'avenir, l'or et la crypto seront au centre des préoccupations. Ils ne sont pas liés à un pays en particulier. Ils ne peuvent pas être dégradés à volonté par une banque centrale désespérée de soutenir son système financier avec de la monnaie fiduciaire imprimée. Et enfin, alors que les pays commencent à rechercher leurs propres intérêts plutôt que de devenir les esclaves du système financier occidental, les banques centrales du Sud global diversifieront la manière dont elles épargnent leurs revenus du commerce international. Le premier choix sera d'augmenter les allocations d'or, ce qui est déjà en cours. Et comme Bitcoin continue de prouver qu'il s'agit de l'argent le plus dur jamais créé, je m'attends à ce que de plus en plus de pays commencent au moins à se demander s'il s'agit d'un véhicule d'épargne approprié aux côtés de l'or.

Ne laissez pas les médias financiers présenter cela comme une décision entre le dollar et le yuan. Ne laissez pas les petits chiens de l'empire vous convaincre qu'en raison de certaines « déficiences » de l'économie chinoise, il n'y a pas de monnaie prête à détrôner le puissant dollar. Ils jouent dans la mauvaise direction - dans les années à venir, le monde effectuera des échanges dans une multitude de devises, puis économisera en cas de besoin en or, et peut-être dans un avenir proche, en Bitcoin.