유동성 종료

나를 따라 반복하세요…

“나는 유동성을 퇴출시키지 않을 것이다!”

누군가의 출구 유동성이 된다는 것은 당신이 똑똑하거나 연결된 사람들이 팔고 있을 때 사거나 보유하는 얼간이 중 하나라는 것을 의미합니다. 본 에세이의 맥락에서 출구 유동성은 미국 달러의 기축통화 지위인 경제적 협정에서 손실을 입은 쪽에 있었고 앞으로도 그럴 불행한 평민을 의미합니다.

미국 달러를 글로벌 기축통화로 대체할 수 있는지 여부에 대한 논란이 뜨겁다. 한편으로, 팍스 아메리카나(Pax Americana)의 일부 보컬 엘리트들은 어떤 나라라도 나서서 세계 경제를 어깨에 짊어질 수 있다는 사실을 믿지 않습니다. 미국, 씨발 그래! ). 반면에, 특정 무역 통로에서 달러화가 해제되고 있다는 징후가 증가하고 있으며 실제로 한동안 그랬습니다.

1. CNY로 청구된 프랑스와 중국 간 LNG 거래
2. 브라질과 중국, 달러 없이 무역한다
3. BRICS, 새로운 통화 창출 모색

막강한 프랑스인조차도 미국의 수건 가르송과 마드모아젤이 되는 데 지쳤습니다. 마크롱 프랑스 대통령 최근 그는 자국이 “미국 달러의 치외법권”을 줄여야 한다고 믿는다고 말했습니다.

예비 통화 상태에는 이점이 있지만 호스트 국가에 특정 비용이 부과됩니다. 주요 이점은 분명합니다. 호스트 국가는 실제 상품에 대한 비용을 지불하기 위해 마음대로 통화를 인쇄할 수 있다는 것입니다. 그러나 그 혜택은 제국의 시민들에게 균등하게 분배되지 않습니다. 미국은 세계에서 가장 부유한 국가로서의 지위를 유지하고 있지만, 현재 미국의 부의 불평등 수준은 선진국 중 최악에 속하며 상황은 계속해서 악화되고 있습니다. 기축통화가 되는 비용은 금융 자산을 거의 또는 전혀 소유하지 않은 대다수의 인구가 절실히 느끼고 있습니다. 다음은 몇 가지 비참한 차트입니다. 퓨 리서치 .

심지어 일부는 이전에도 뱀파이어 오징어 세계 준비 통화 발행자로서 국가의 역할이 국가 전체를 약화시키고 있음을 인정하기 시작하면서 그들의 우려에 대한 가장 일반적인 반박은 "글쎄, 누가 또는 무엇이 달러를 대체할 수 있을까? "입니다. 많은 사람들은 중국이 세계에서 두 번째로 큰 경제대국이라는 점을 감안할 때 중국이 CNY/위안/런민비를 달러 대체 수단으로 홍보하기 위해 안간힘을 쓰고 있다고 잘못 제안할 수 있습니다. 그러나 미국 이외의 다른 나라가 이 일을 감당할 수 있다는 것에 회의적인 사람들은 중국의 자본 계정이 폐쇄되어 있고 대부분의 무역이 여전히 중국 경제에 가격이 책정되어 있다는 사실을 포함하여 중국 경제에 대한 몇 가지 어려운 진실을 이야기함으로써 대응할 것입니다. 달러 – 둔화 조짐은 없습니다. “위안화로 무엇을 살 수 있나요?” 그 회의론자들은 물을 것입니다.

이 논쟁은 다음을 포함하여 추가 조사가 필요한 몇 가지 매우 관련성이 높은 질문을 제기합니다.

• 탈달러화가 실제로 진행되고 있으며, 어느 정도 진행되고 있는가?
• 역사상 이 특별한 시기에 세계 준비 통화로서 달러의 역할이 대다수 미국인에게 좋은가요?
• 중국은 실제로 글로벌 기축통화의 발행자가 되기를 원하는가?
• 역사를 통해 모든 제국은 결국 종말을 맞이한다는 점을 배웠다면 결국 어떤 통화나 통화들이 달러를 대체하게 될까요?

이러한 질문은 팍스 아메리카나의 영향력이 계속해서 자연적으로 쇠퇴함에 따라 전 세계 금융 정책이 어떻게 발전할 것인지 예측하는 데 중요합니다. 제가 암호화폐가 대화의 핵심 부분이라고 생각한다는 말을 들으면 여러분은 충격을 받을 것입니다. 하지만 그에 대해서는 조금 더 자세히 설명하겠습니다.

달러화 해제가 중요한지 여부에 대한 견해를 형성하는 것은 부를 절약하는 방법을 결정해야 하기 때문에 매우 중요합니다. 이는 서구 시민이라면 특히 중요합니다. 귀하의 국가가 자체 형태의 법정화폐 화장지를 발행하더라도 귀하는 국기의 군사 및 경제 동맹 덕분에 여전히 미국의 가신입니다. 미국 금융 엘리트들이 권력을 유지하기 위해 고군분투하고 그들의 제국이 그들 밑에서 무너지면서 귀하의 자본은 몰수될 위험에 처해 있습니다. 미친 개가 궁지에 몰렸을 때 무엇을 할지 정말 알고 싶나요? 당신은 출구 유동성이 되도록 하시겠습니까?

아마 이 글을 읽고 나면, “글쎄, 나는 실제로 금융 엘리트 중 카드를 소지한 사람이기 때문에 이것은 나에게 실제로 적용되지 않습니다. 사실, 이 마련이 나에게 도움이 될 것 같아요!” 단기적으로는 그럴 수도 있겠지만, 스스로에게 이렇게 물어보세요. 프랑스 혁명 직전에 루이 16세의 궁정에서 귀족이 되고 싶나요? 미국 정치권력의 양극단 사이의 정치적 상황은 단결을 의미합니까, 아니면 표면 바로 아래에 끓어오르는 분노가 도사리고 있어 적절한 조화가 이루어지면 폭발할 준비가 되어 있습니까? 당신의 세심하게 머리를 빗은 머리는 아마도 당신의 어깨에 무겁게 느껴질 것입니다. 하지만 걱정하지 마세요. 정의롭고 자랑스러운 소년 전사가 당신을 위해 기꺼이 머리를 벗겨줄 것이라고 확신합니다.

하지만 최종 게임에 도달하기 전에 우리는 탈달러화에 관해 진행 중인 논의를 뒷받침하는 간단한 경제학을 이해해야 합니다. 많은 사람들이 자본과 무역의 흐름이 어떻게 작동하는지 이해하지 못하여 잘못된 결론에 이르게 됩니다. 그러니 양해해 주시기 바랍니다. 저는 제 주장을 뒷받침하는 근본적인 경제학에 대해 심층적으로 다루면서 시작할 것입니다. 그리고 TikTok에 푹 빠진 두뇌가 30분 동안 집중할 수 없다면 문제를 해결하고 Google 'ChatGPT-4'라는 새 탭을 열고 미래의 AI 대군주에게 이 에세이의 요약을 요청하는 것이 좋습니다.

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대부분의 국제 무역이 해당 통화로 가격이 책정될 때 해당 통화를 글로벌 준비 통화라고 합니다. 글로벌 기축통화의 경제적 영향을 더 잘 이해할 수 있도록 미국(글로벌 기축통화 발행자이자 상품 소비자)과 아시아(중국과 일본으로 구성됨)라는 두 주체의 단순화된 글로벌 경제를 제시하겠습니다. 상품을 생산하는 사람).

유럽, 특히 영국은 두 차례의 세계 대전(1914년부터 1945년) 동안 스스로 파괴되었기 때문에 대화에 포함되지 않습니다. 미국은 그 조각을 집어들었고 빠르게 전 세계에서 가장 부유한 국가가 되었습니다. 시장을 개방하고 소련의 영향권 밖에 있는 국가들이 물건을 판매할 수 있도록 허용했습니다.

중국과 일본(일명 아시아)은 둘 다 성장을 위해 동일한 중상주의 경제 정책을 추구했기 때문에 하나로 묶입니다. 아시아는 중공업이 제조 능력을 구축하기 위해 값싼 자본을 얻을 수 있도록 저축자들을 재정적으로 억압했습니다. 그 후 아시아는 미국 달러 대비 자국 통화를 과소평가하고 근로자의 임금을 억제하여 미국인들이 달러로 상품을 구매하는 경우 극도로 저렴하게 만들었습니다. 이 전략은 아시아에서 실행하기 쉬웠습니다. 중국이나 일본에서 노동조합을 시작하려고 생각하고 있다면 "주저보고 알아보는" 접근 방식을 권장하지 않기 때문입니다. 제2차 세계대전 이후 이러한 정책은 아시아를 매우 부유하게 만들어 세계 최대의 경제가 되었습니다.

이 간단한 모델에서 미국은 아시아에서 물건을 달러로 구매합니다. 아시아는 그 달러를 사용하여 전 세계의 에너지와 원자재를 구매하므로 미국을 위해 더 많은 물건을 생산할 수 있습니다. 이제 아시아는 물건을 팔아 벌어들인 엄청난 잉여 달러를 보유하고 있으며, 그 달러로 두 가지 일을 할 수 있습니다.

• 옵션 1: 달러 표시 자산을 구매하세요.
• 옵션 2: 현지 통화와 교환하여 달러를 판매하고 수입의 일부를 더 높은 임금의 형태로 근로자에게 돌려줍니다.

옵션 1은 구매력 관점에서 아시아 통화의 저평가를 유지하고 아시아가 계속해서 값싼 물건을 만들고 판매할 수 있도록 해줍니다. 옵션 2는 임금이 높거나 수입품을 더 저렴하게 구입할 수 있기 때문에 더 많이 소비할 수 있는 아시아 근로자에게 바람직합니다. 그러나 옵션 2는 아시아의 대기업 기업가들을 선호하지 않습니다. 왜냐하면 인건비 증가와 환율 상승으로 인해 상품 가격이 미국 가격 수준에 근접하면 상품 판매가 줄어들기 때문입니다.

제2차 세계대전 이후 세계 경제는 다음 사항이 충족되지 않으면 현재의 모습(즉, 미국이 아시아에 비해 무역 및 자본 적자를 겪고 있음)이 아닐 것입니다.

1. 미국은 공개 자본 계정을 가지고 있습니다. 이는 달러를 가진 사람이라면 누구나 원하는 규모로 미국 내 자산을 구입할 수 있음을 의미합니다. 외국인은 미국 상장 주식, 미국 법인 회사, 미국 부동산, 미국 정부 부채를 구입할 수 있습니다. 그렇지 않다면 아시아에는 막대한 달러 수입을 투자할 만큼 충분한 유동성이 없을 것입니다. 아시아가 달러 수입을 미국에 투자하는 것이 허용되지 않는다면 아시아 통화는 평가절상되고 임금도 인상될 것입니다. 그것은 단지 수학입니다.

   
   

2. 미국은 수입품에 대한 관세가 거의 또는 전혀 없습니다. 진정한 자유 무역을 실천하는 국가는 없지만, 미국은 항상 가능한 한 자유 무역에 가까운 것을 제공하는 것을 최우선 과제로 삼았습니다. 아시아 제품에 대한 관세가 거의 또는 전혀 없었다면 아시아는 미국 기업이 국내에서 생산할 수 있는 것보다 더 저렴하게 미국인에게 제품을 판매할 수 없었을 것입니다.

제2차 세계대전 이후 무역이 증가함에 따라 미국 국내 경제가 더 큰 화폐 공급을 요구하는지 여부에 관계없이 아시아에는 더 많은 달러가 필요했습니다. 아시아가 더 많은 물건을 판매할수록 더 많은 상품을 구매해야 합니다(USD 기준). 미국이 은행 시스템(예: 민간 부문 은행의 대출을 통해)을 통해 세계에 더 많은 달러를 제공할 의사가 없다면 달러 가치는 다른 모든 통화에 비해 급등하게 됩니다. 왜냐하면 증가된 수준을 촉진할 달러가 충분하지 않기 때문입니다. 글로벌 무역의. USD 대출로 인해 달러가 항상 부족한 사람들에게 달러 가치 상승은 죽음의 키스입니다.

이는 미국 정치에서 매우 크고 반복되는 문제를 제시합니다. 세계 준비 통화를 보유한다는 것은 연준(연준)과 재무부가 세계 경제가 요구할 때마다 필요한 모든 수단을 통해 달러를 인쇄하거나 제공해야 한다는 것을 의미합니다. 그러나 전 세계적으로 달러 규모를 늘리면 인플레이션을 촉발할 수 있고, 이는 국내 유권자들에게 피해를 줄 수 있습니다.

국내에서 선출된 정치인들은 일반적으로 누구의 이익을 위해 행동합니까? 저렴하고 풍부한 달러가 필요한 외국인, 아니면 인플레이션의 끔찍한 영향을 막기 위해 더 강한 달러를 원하는 Joe-six packs? 정치인들이 일반 미국인을 돕고 싶어하는 만큼, 전 세계 경제의 건전성(세계 기축 통화 발행국으로 남아 있으려는 미국의 바람)이 일반적으로 우선시됩니다. 그래서 요청하면 거의 항상 달러가 제공됩니다. 그렇지 않으면 글로벌 금융위기가 닥칠 것이다.

최근 두 가지 사례를 들자면 1994년 멕시코 페소 위기와 1998년 아시아 금융 위기를 생각해 보자. 두 경우 모두 예금이 풍부한 미국 은행들(대다수는 달러 수입이 많은 외국인 출신)이 외국에 대출을 해줬다. 더 많은 수익을 얻고 예금에 있던 엄청난 양의 자본을 완전히 배치하기 위해. 집을 찾는 데 필요한 엄청난 양의 달러로 인해 해외 투자가 잘못되었습니다. 하지만 음악이 흘러나오고 있었기 때문에 err'body는 일어나서 두 걸음을 걸어야 했습니다.

두 경우 모두 미국 경제가 국내적으로 더 긴축적인 통화 조건을 필요로 했기 때문에 연준은 단기 금리를 인상하기 시작했습니다. 금리 인상으로 은행들의 해외 대출이 둔화됐다. 이러한 대출 중 다수는 품질이 의심스러웠으며, 은행에서 값싼 달러가 지속적으로 유입되지 않으면 외국 차용인은 부채를 갚을 수 없게 되었습니다. 이 달러 자금에 의존했던 기업들이 각각 멕시코와 아시아에서 파산하기 시작하면서 무역은 위태로워졌습니다. 은행은 부실 대출을 인식해야 했고, 이는 지급 능력을 위험에 빠뜨렸습니다.

연준과 재무부는 이제 어려운 결정에 직면해 있습니다. 국내 경제에는 더 긴축된 자금이 필요했지만 미국인을 최우선으로 생각하면 미국 은행의 국제 대출 포트폴리오로 인해 피해를 입을 수도 있습니다. 금융 정책 입안자들이 국민 지원과 은행 지원 중 하나를 선택해야 할 때 무슨 일이 일어나는지 여러분은 이미 알고 있습니다. 따라서 나머지는 추측할 수 있습니다. 연준과 재무부는 결국 미국 은행 부문을 구제하기 위해 금리를 인하했습니다. 물론 외국인에게 부실 대출을 제공한 은행을 구제하는 것이 유권자들에게 얼마나 불공평한 일인지 야유하고 고함을 지르는 선출직 공무원도 있었지만 미국 경제 모델에서는 이러한 정책 대응이 필요했습니다.

미국 은행들은 항상 국내 대출 기회보다 더 큰 예금 기반을 갖게 될 것입니다. 왜냐하면 외국인들이 달러로 물건을 팔아 얻은 현금으로 은행에 넘쳐나기 때문입니다. 은행은 항상 너무 공격적으로 대출을 해주고 오늘의 수익을 높이기 위해 내일을 희생할 것입니다. 연준과 재무부는 달러를 더 비싸게 만들고 전 세계적으로 공급을 줄이는 금융 위기를 예방하기 위해 항상 은행을 구제할 것입니다. 은행이 대차대조표를 복구하기 위해 한꺼번에 달러 대출을 계약하면 전 세계적으로 달러 신용이 제거되고, 이는 결국 달러 가격을 높이고 공급을 줄입니다.

그래서 우리는 글로벌 준비 통화로서 달러의 역할이 미국 은행 시스템에 미치는 영향을 살펴보았습니다. 하지만 미국의 금융 자산은 어떻습니까?

아시아는 단순히 미국 은행에 달러를 예금하는 것이 아닙니다. 그들은 또한 주식, 채권, 부동산을 구입합니다.

미국인의 가장 부유한 10%가 전체 주식의 90%를 소유하고 있습니다. . 글로벌 준비 통화 협정은 그들에게 상당한 이익을 줍니다. 연준은 결코 은행 시스템이 파산하도록 놔두지 않을 것입니다. 이는 항상 Sam Bankman-Fried의 법적 청구서보다 더 큰 구멍을 메우기 위해 돈을 인쇄할 것임을 의미합니다. 이렇게 인쇄된 화폐는 금융자산의 가격을 상승시킵니다. 외국인들이 주식, 채권, 부동산 시장에서 지속적인 매수 압력을 제공하기 때문에 부유한 사람들도 이익을 얻습니다.

10%가 혜택을 받는다면 나머지 90%의 미국인들은 어떨까요?

영리를 추구하는 미국 기업은 수익을 극대화하고 비용을 최소화하기 위해 최선을 다해야 합니다. (소프트웨어가 아닌) 실제 물건을 만드는 회사의 경우 인건비는 가장 큰 비용 중 하나입니다. Elon 경은 최근 Twitter 직원의 75%를 비워냈으며 회사의 소프트웨어는 계속 작동했습니다. General Motors가 비슷한 비율의 직원을 해고했다고 상상해 보세요. 공장 바닥에서 얼마나 많은 자동차가 나올까요?

하지만 이곳은 미국이라는 점을 기억하십시오. 따라서 제조업체는 이러한 마진을 계속 활용할 수 있는 방법을 찾아야 합니다. 미국 기업들이 자국 통화를 의도적으로 과소평가하고 노동력의 임금과 협상력을 억압하는 아시아의 값싼 노동력을 활용하기 위해 공장을 미국 밖으로 이전할 수 있다면 좋지 않을까요? 그리고 그 회사들이 해외에서 모든 제품을 더 저렴하게 생산하고, 수입관세 없이 더 저렴한 가격으로 미국에 다시 판매할 수 있다면 좋지 않을까요? 놀랍고 놀랍습니다. 바로 그런 일이 일어났습니다. 미국 제조업 기반이 붕괴됨에 따라 기업 이윤은 증가했고 노조 회원 수는 감소했습니다.

세계화의 영향에 관한 차트

글로벌 무역 및 서비스 규모(흰색) S&P 500 지수(노란색) Case Shiller 미국 전국 주택 가격 지수(녹색) 미국 GDP 대비 제조업 부가가치(자홍색)

이 차트에서 볼 수 있듯이 주식, 부동산 등 금융 자산은 세계화로 인해 상당한 상승세를 보였습니다. 세계 무역이 많아질수록 더 많은 달러를 미국으로 재활용해야 합니다. 그러나 미국 노동력은 미국 GDP의 %로 제조업 부가가치의 비율을 나타내는 유일하게 떨어지는 보라색 선에서 알 수 있듯이 동일한 혜택을 받지 못했습니다. 기본적으로 미국인이라면 실제 제품을 만드는 방법보다 금융공학을 배우는 것이 훨씬 낫습니다.

NDR의 이 역사적 차트는 미국 기업의 이윤폭이 1950년대 이후 최고 수준임을 분명히 보여줍니다. 그러나 1950년대 미국은 세계의 작업장이었습니다(제2차 세계대전의 참화 이후 모든 사람이 가난했기 때문입니다). 2023년에는 중국이 그 역할을 맡습니다. 그러나 미국 기업은 여전히 미국의 제조 능력이 전성기 때 경험했던 것과 유사한 이윤폭을 누리고 있습니다.

기업 경영진은 관대 한 스톡 옵션 패키지로 자신에게 보상하고 있습니다. 이들 수장들은 또한 자사주 매입 및 배당금을 통해 주주들(자신 포함)에게 보상하는 동시에 CAPEX를 줄입니다. 그 결과 CEO는 평균적으로 일반 직원보다 670배 더 많은 돈을 벌게 되었습니다. 미국 기업의 임금 왜곡을 더 자세히 이해하려면 아래 차트를 살펴보세요.

좋은 제조 일자리는 사라졌지만 이제 Uber를 운전할 수 있으므로 해를 끼치거나 파울도 없습니다. 그렇죠?! 제가 좀 경솔하게 말하고 있지만 요점은 이해하시겠죠.

미국이 글로벌 준비 통화 발행자로서의 역할을 계속 탐내는 한 이러한 결과는 계속될 것이며 더욱 악화될 가능성이 높습니다. 통화 왕좌의 자리를 유지하기 위해 미국은 항상 노동보다 자본을 더 잘 대우해야 합니다. 아시아가 금융 자산에 달러를 투자할 수 있도록 허용해야 합니다. 주식시장에 투자된 자본은 수익을 요구합니다. 그리고 자본은 경영진에게 비용 절감을 통해 이윤 폭을 지속적으로 높일 것을 요구할 것입니다. 비용을 절감하려면 값비싼 국내 노동력을 값싼 외국 노동력으로 대체해야 합니다. 미국이 자본을 이런 식으로 취급하지 않는다면, 아시아가 달러로 상품을 판매할 인센티브가 없습니다(왜냐하면 아시아는 그 달러로 어떤 것도 구매하거나 투자할 수 없기 때문입니다).

미국이 친제조 중상주의 정책에 의지한다면 미국/아시아 무역은 중립 기축통화로 이루어져야 할 것입니다. 중립이란 한 국가에서만 발행되지 않는 통화를 의미합니다. 금은 중립 준비통화의 한 예입니다.

현재의 무역 협정은 미국을 운영하는 금융 엘리트들에게 혜택을 주었을 뿐만 아니라, 파괴적인 글로벌 분쟁 이후 국가를 재건하고 있는 아시아의 일반 인구에게도 혜택을 주었습니다. 다음 중요한 질문은 다음과 같습니다. 아시아가 이러한 관계를 바꾸고 싶어할 이유가 있습니까?

아시아

어떤 면에서 중국과 일본은 문화와 경제가 매우 유사합니다. 그들은 집단주의자입니다. 즉, 지역사회의 복지가 개인의 복지보다 더 중요하다고 간주됩니다. 마오쩌둥 주석과 제2차 세계대전 이후 일본을 집권했던 자민당(LDP)이 밝힌 목표는 각자의 국가를 재건하는 것이었습니다. 두 나라의 평민들에게 보내는 메시지는 본질적으로 “힘내세요. 그러면 우리는 국가로서 함께 부자가 될 수 있습니다.”였습니다. 너무 지나치게 단순화한 말이지만, 최종 결과는 이 두 나라가 한 세기도 안 되어 세계 2위, 3위의 경제 대국이 된 것입니다.

이들 국가는 부유해졌고 평균적인 Zhou/Watanabe는 2차 세계대전 이전보다 훨씬 더 나은 생활 수준을 누렸습니다. 물론, 노동 전반은 국가 전체의 생산성 향상의 혜택을 온전히 누리지 못했지만, 다시 말하지만, 목표는 결코 집단을 희생시키면서 개인이 번영하는 것이 아니었습니다.

따라서 아시아가 현재의 경제 체제가 얼마나 멀리까지 왔는지 살펴보고 미국의 위태로운 현재 위치를 살펴보면서 "기축 통화 발행자가 되는 것이 우리가 노력해야 할 일인가?"라고 자문해야 합니다.

아시아는 자유 무역을 원합니까?

아니요. 아시아는 부유한 미국인에게 물건을 판매하여 현지인의 생활 수준을 높이고 싶어합니다. 수입품을 구입하기 위해 돈이 지역 밖으로 흘러나가는 것을 원하지 않습니다. 아시아가 부자가 된 이유는 외국인이 현지인에게 매력적인 가격으로 물건을 파는 것을 제한했기 때문입니다. 서류상으로 아시아는 세계무역기구(WTO) 회원국이며 자유 무역을 약속합니다. 실제로 아시아에서는 외국 제품이 국내에서 평등한 경쟁의 장에서 경쟁하는 능력을 제한하는 다양한 방법이 있습니다. 미국은 이를 눈감아주는 것을 매우 기쁘게 생각합니다. 왜냐하면 국가를 통제하는 금융 엘리트들이 해외에서 값싼 상품과 노동력의 혜택을 받는 기업을 소유한 집단과 동일하기 때문입니다.

아시아는 판매되나요?

중국의 자본계정은 폐쇄됐다. 외국인은 중국 자산의 매우 제한된 하위 집합에 투자할 수 있습니다. 주식 및 채권 시장에는 외국인 소유 수준에 대한 특정 할당량이 있습니다. 대부분의 회사에 대한 외국인 지분의 과반수는 허용되지 않습니다. CNH(역외 위안화 또는 CNY)를 많이 가지고 있더라도 미국에서처럼 그 규모로 아무것도 살 수 없습니다.

일본의 자본계정은 개방되어 있습니다. 적어도 그들이 주장하는 바는 그렇습니다. 일본은 외국인 소유를 억제하는 매우 정중한 방법을 가지고 있습니다. 기업은 이윤 창출보다 사회 안정, 즉 필요한 것보다 더 많은 사람들에게 일자리를 제공하는 데 더 중점을 둡니다. 또한 기업 간 소유권이 높아 소수 투자자가 기업 방향에 영향을 미칠 수 있는 능력이 제한됩니다. 결과적으로 일본 주식의 수익률은 미국보다 훨씬 낮습니다.

독자들도 아시다시피 저는 일본에서 스키를 타는 것을 좋아합니다. 그곳의 외국인 부동산 소유자는 코로나 기간 동안 외국인들이 일본 입국을 위한 여행 제한으로 집을 떠나 있는 동안 한 마을에서 미개발 토지에 허용되는 건물 밀도를 낮추는 정책을 통과시켰다고 말했습니다. 이러한 낮은 밀도 규제로 인해 호텔이나 대규모 아파트 단지를 짓는 것은 사실상 불가능합니다. 이는 주로 호텔을 개발하고 고급 콘도를 판매하기 위해 토지를 구입한 외국인에게 영향을 미칩니다. 추가 방문객이 오지 않아 목가적인 스키장을 망치지 않는다면 지역 주민들은 매우 기뻐할 것입니다. 국내 일본인 방문객을 위한 호텔 침대가 충분합니다. 자본은 참여를 원하지만 사회는 거부합니다.

풍선 껌

미국, 중국, 일본은 모두 막대한 빚을 지고 있다. 미래의 필수 권리의 현재 가치를 계산하면( 미국 사회보장 및 메디케어 ), 세 국가 모두 GDP 대비 부채 비율이 200%가 넘습니다. 미국과 아시아의 차이점은 미국 부채의 상당 부분이 외국인이 소유하고 있는 반면, 아시아는 미국 자체에 부채가 많다는 것입니다. 이는 부채 상환 가능성을 바꾸지는 않지만 계산이 이루어지는 속도에 영향을 미칩니다.

부채를 빨리 상환해야 하면 금융 위기가 발생합니다. 부채가 주로 국가 수준에 집중되면 부채 상환이 가속화되어 완전한 채무 불이행 및 정권 교체로 이어집니다. 아르헨티나의 역사를 살펴보면 이것이 정치적으로 어떻게 진행되는 경향이 있는지 더 잘 이해할 수 있습니다.

중국과 일본은 자신들의 부채가 과도하다는 것을 알고 있습니다. 그러나 자본은 자유롭게 드나들 수 없기 때문에 당국은 손실을 누가 부담하고 손실이 얼마나 빨리 실현되는지 결정하는 데 많은 재량권을 갖고 있습니다. 일본은 1989년 심각한 부동산 및 주식 시장 거품 붕괴를 경험했습니다. 이에 대한 정책적 대응은 양적 완화와 수익률 곡선 통제를 통해 저축자들을 재정적으로 억압하는 것이었고, 이는 오늘날까지 일본의 정책으로 남아 있습니다. 지난 30년 동안 은행 시스템과 기업 부문의 부채가 감소했습니다. 그 기간 동안 성장은 거의 없었으나 사회적 격변도 없었습니다. 구제금융 비용이 장기간에 걸쳐 상각되기 때문입니다.

중국 부동산 거품이 터진 것 같습니다. 중국의 실제 성장은 광고된 6~8%가 아닌 0~2% 사이일 가능성이 높습니다. 공산당은 현재 막대한 규모의 과오투자와 그에 따른 부채로 인한 손실을 누가 부담할지를 결정하는 고통스러운 정치적 과정을 겪고 있습니다. 그러나 중국이 당에 대한 국민의 신뢰를 흔들고 시진핑을 타도하려고 할 만큼 심각한 금융위기를 겪지는 않을 것이다. 그 이유는 중국이 일본과 똑같은 일을 하여 인구가 수십 년 동안 거의 또는 전혀 성장하지 않고 금융 억압을 받게 될 것이기 때문입니다. 그들이 이렇게 할 수 있는 이유는 부채에 대한 외국인 지분이 낮고 자본이 중국에서 자유롭게 드나들 수 없기 때문입니다.

30년이 지난 지금도 일본은 빚더미에 허덕이고 있다. 중국은 부동산 시장을 길들이려고 노력했지만, 그 정책으로 인한 재정적 스트레스가 너무 커서 감당할 수 없을 만큼 커져서 '확장 및 척'이라는 원래 계획으로 되돌아가게 되었습니다. 양국의 현재 상황을 고려할 때, 아시아는 자본 계좌를 개설하지 않을 것이며 외국의 핫 머니가 왕래하는 것을 허용하지 않을 것입니다. 이는 중국과 일본의 금융 시스템을 더욱 불안정하게 만들 뿐이기 때문입니다. 주목하세요 – 갇힌 아시아 자본은 과도한 부채에 대한 대가를 지불하는 출구 유동성입니다(금융 억압을 경험하고 성장이 거의 또는 전혀 없기 때문에).

금융 억압에 대한 참고 사항: 나는 금융 억압을 명목 GDP 성장률을 충족하거나 초과하는 국채를 통해 저축 금리를 얻을 수 없는 무능력으로 정의합니다. 예를 들어, 국채 수익률이 3%인데 경제가 5% 성장한다면 저축자들은 재정적으로 2%만큼 압박을 받습니다. 시민들은 정부가 얻는 소득을 잃습니다. 그리고 이러한 이익은 정부 부채를 부풀리는 데 사용됩니다.

체크리스트

나는 아시아가 글로벌 기축통화의 발행자가 되기를 원하지 않는다고 자신있게 주장합니다. 아시아는 글로벌 준비 통화의 필수 요소를 받아들이지 않습니다.

1. 아시아는 외국인이 원하는 자산을 원하는 규모로 소유하는 것을 허용하지 않습니다.

   
   

2. 아시아는 자본에 비해 노동의 권리를 상당 부분 박탈하는 것을 원하지 않습니다.

   
   

3. 아시아는 자체적인 시간 규모에 따른 부채 축소를 원합니다. 이는 외국인이 미국처럼 막대한 양의 정부 부채나 기타 금융 자산을 소유하는 것을 허용할 수 없으며 외국 자본이 원하는 대로 빠르게 드나드는 것을 허용하지 않는다는 것을 의미합니다.

그러나 아시아가 글로벌 준비 통화의 발행자가 되기 위해 필요한 정책을 제정할 의지가 없다고 해서 반드시 아시아가 달러를 계속 축적하고 거래하기를 원한다는 의미는 아닙니다.

정권교체

달러화 축소는 글로벌 경제 체제의 미래를 둘러싼 최근 대화에서 많은 지지를 얻고 있습니다. 그러나 탈달러화 개념은 새로운 현상이 아니다. 내 요점을 설명하기 위해 Ned Davis Research의 수석 글로벌 거시 전략가인 Joe Kalish가 작성한 몇 가지 차트가 있습니다.

나의 간단한 글로벌 경제 모델을 기억하십시오. 아시아는 미국에 물건을 팔아 달러를 얻습니다. 그 달러는 달러 가치의 자산에 재투자되어야 합니다. 미국 국채는 아시아가 투자할 수 있는 가장 크고 유동성이 높은 자산입니다.

2008년은 달러 패권의 정점이었다. 예정대로, 미국 은행 부문은 또 다른 글로벌 금융 위기를 낳았습니다. 늘 그렇듯이 이에 대한 대응은 연준이 미국 달러 은행 시스템을 구하기 위해 돈을 인쇄하는 것이었습니다. 미국 국채 보유자들은 반복적으로 욕설을 듣는 것을 좋아하지 않습니다. 그 후 10년 동안 인쇄된 돈의 양은 너무 커서 국채 보유자들이 한꺼번에 투매하기 시작했습니다.

생산국은 대신 무엇을 구매하기 시작했나요? 금. 이는 국가 간 무역 및 투자 흐름을 정산하기 위한 미래 통화로서 달러를 왕좌에서 몰아낼 가능성이 가장 높은 자산이 무엇인지에 대한 큰 단서를 제공하므로 이해해야 할 매우 중요한 개념입니다.

신흥시장(EM) 중앙은행 보유액 대비 금 비율은 2008년에 바닥을 쳤습니다. 즉, 동시에 달러 가치가 최고조에 달했습니다. 금융 위기 이후, 남반구는 팍스 아메리카나(Pax Americana)의 출구 유동성이 충분하다고 판단하고 국채보다는 금에 저축하기 시작했습니다.

이 두 차트를 종합하면 달러화 해제가 2023년이 아닌 2008년에 시작되었음을 분명히 알 수 있습니다. 허, 지금 생각해보면 사토시 경은 2008년에 비트코인 백서도 발표했는데... 정말 말도 안 되는 일입니다.

지난 15년간의 최고 수준의 경제 동향을 이해하면 중국과 일본의 행동이 왜, 어떻게 바뀌었는지 이해할 수 있습니다. 전체 경제 모델이 미국에 물건을 판매하고 그 수익금을 미국에 투자하는 것을 전제로 한다면 재정적 독립성을 잃게 됩니다. 좋든 싫든 중국 인민은행(PBOC)과 일본 은행(BOJ)은 연준의 통화 정책을 가져옵니다. 그것만으로도 충분히 나쁘게 보일지 모르지만, 아시아의 부 중 수조 달러는 미국 정치인들의 호의에 달려 있습니다. 러시아가 최근 밝혀낸 바와 같이, 법치와 재산권은 철통같이 이루어지지 않습니다.

일본은 미국의 충실한 동맹국이기 때문에 다음 분석 부분에서는 중국에 초점을 맞추겠습니다. 한 가지 예로서, 미국은 최근 일본에게 관세를 인상하라고 지시했습니다.국방비 지출 , 그리고 그들은 의무를 다했습니다. 일본도 대규모 개최 미군 주둔 (일반인이 미국 GI가 망할 것을 원하더라도). 이러한 동맹의 결과로 BOJ와 재무부는 일반적으로 연준 및/또는 미국 재무부가 일본의 통화 정책에 대해 강력한 제안을 할 때 지시받은 대로 행동합니다.

반면 중국은 곤경에 처해 있다. 중국은 여전히 미국(그리고 일반적으로 전 세계)으로 물건을 수출하면서 연간 수천억 달러를 벌고 있습니다. 중국은 또한 수조 달러 상당의 미국 국채와 기타 달러 표시 금융 자산을 보유하고 있습니다. 중국은 미국의 상당 부분을 소유하고 있음에도 불구하고 여전히 팍스 아메리카나의 전략적 경쟁자로 등록되어 있습니다. 그러나 중국은 달러를 그냥 버릴 수는 없습니다. 왜냐하면 중국은 많은 외국인들이 CNY를 사용하여 금융 시스템을 불안정하게 만드는 것을 원하지 않기 때문입니다. 또한 국채를 시장에 팔 수도 없습니다. 왜냐하면 끔찍한 가격을 받게 될 것이기 때문입니다.

결과적으로 중국은 달러를 안전하게 탈달러화하기 위해 다단계 프로세스를 거쳐야 합니다. 즉, 글로벌 통화로서 미국 달러를 위안화로 대체하는 것이 아니라 단순히 미국에 대한 경제적 의존도를 낮추는 것입니다. 과정은 대략 이렇습니다..

첫 번째 단계는 중국이 주요 무역 상대국에 위안화로 대금을 지급하기 시작하는 것입니다. 사우디아라비아의 최대 석유 고객인 중국이 위안화로 지불하는 것은 타당하며, 대규모 에너지 수출국으로부터 구매하는 모든 경우에도 마찬가지입니다. 중국 경제에 대한 에너지 투입 가격이 CNY로 책정된다면 중국은 이전에 에너지 구매에 사용했던 달러를 더 적게 "절약"해야 합니다. 중국은 이미 이 조치를 시행하기 시작했다.

거기에서 에너지 수출업자는 중국 제조품에 CNY를 쓸 수 있습니다. 거의 50년 동안의 현대화 이후 중국은 세계의 작업장이며 국가에 필요한 거의 모든 것을 생산합니다.

중국과 무역 상대국 사이의 무역 불균형이 충분히 크다면 그 차이는 금으로 해결될 수 있습니다. 중국에는 상하이에 매우 유동적인 실물 금/CNY 시장이 있습니다. CNY를 보유하고 싶지 않다면 실물 배송을 위해 금 선물 계약을 구매할 수 있습니다. 중국은 금 시장이 무역 불균형을 흡수하도록 허용하기 때문에 이는 매우 중요합니다. 만약 이 금 연결고리가 없다면 중국은 CNY 표시 주식과 채권에 대한 더 많은 소유권을 허용해야 할 것입니다. 나는 앞서 중국이 외국인이 중국 금융 자산을 대규모로 소유하는 것을 허용하지 않는 이유를 설명했습니다.

최대 무역 파트너가 중국 또는 중국 기업과 거래할 때 CNY로 송장을 발행하도록 장려하기 위해 PBOC는 2020년부터 테스트해 온 중앙은행 디지털 통화(CDBC)인 e-RMB를 공격적으로 출시할 예정입니다. -RMB는 남반구 전역에 걸쳐 즉각적이고 무료이며 위험이 없는 지불을 허용할 것이며, 이는 아프리카와 같은 곳에서 USD를 "경화"로 대체할 것입니다. 당신의 정치에 관여하지 않고 무역만 원하는 국가가 후원하는 통화를 사용할 수 있는데 왜 이전 식민 억압자와 노예상인의 침입적인 은행 시스템을 가지고 장난을 쳐야 합니까?

e-RMB의 목표는 중국 최대의 비동맹 무역 상대국과의 무역에서 USD를 대체하는 것입니다. 중국은 미국의 확고한 동맹국들이 달러 사용을 중단하도록 설득할 필요도 없고 설득하고 싶어하지도 않습니다. 중국은 여전히 달러로 거래하겠지만, 중국의 해외 달러 수입 규모는 급격히 줄어들 것이다. 투자할 달러가 줄어들면 중국은 서구 금융 시스템에 개입할 필요성을 줄일 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 중국의 국채 보유액이 성숙해짐에 따라 중국은 이 달러를 팔고 금을 획득할 수 있습니다. ㅏ 최근 공개 중국의 공식 금 보유량이 이미 꾸준히 증가하고 있음을 나타냅니다.

정치적 위험

이전에 투자자들이 "선진 시장", 특히 미국을 선호한 이유 중 하나는 정치적 위험이 없었기 때문입니다. 정치적 위험은 한 집권당에서 다른 집권당으로 권력이 이동될 때 새 정당이 야당을 투옥하거나 다른 정당이라는 이유만으로 이전 정권에서 제정한 규칙과 규정을 변경할 위험입니다. 정치가 불안정한 국가의 투자자로서 정치 권력 역학에 완전히 집중할 때 한 자산과 다른 자산의 장점에 집중할 수 없습니다. 투자자들은 이러한 위험한 활동에 참여하기보다는 안정적인 정치적 배치가 있는 환경에 자본을 배치하는 것을 선택했습니다. 이전에는 미국이었습니다.

1865년 미국 남북전쟁이 끝난 이래로 민주당과 공화당 사이에 권력이 원활하게 이양되었습니다. 미국 대통령도 다른 국가 원수들만큼 비뚤어져 있습니다. 하지만 체제를 위해 엘리트들은 자신들 사이에서 지휘봉을 넘겨주는 데 성공했습니다. 신 포도에 크게 방해가 되지 않습니다. 리처드 닉슨 전 대통령은 재임 중 법률 위반으로 탄핵됐고, 후임 대통령인 제럴드 포드도 탄핵됐다. 그를 용서했다 .

수년 동안 자본은 미국 정치와 관련하여 걱정할 것이 없었습니다. 그것은 바뀌었습니다. 트럼프 전 대통령은 다양한 범죄 혐의로 뉴욕 법원에 기소됐다. 트럼프는 뉴욕에서 태어나 자랐지만 도시는 그를 사랑하지 않습니다. 그의 혐의에 대한 가치가 있는지 여부는 중요하지 않습니다. 중요한 것은 국민의 절반이 그에게 투표했고, 나머지 절반은 그렇지 않았다는 점이다. 극도로 분열을 일으킬 정치적 인화점이 만들어졌습니다. 트럼프가 이기든 지든 상관없이, 나라의 절반은 화가 나고 시스템이 핵심까지 부패했다고 믿을 것입니다.

2024년은 선거가 있는 해입니다. 아시다시피 정치인의 최우선 과제는 재선입니다. 트럼프가 이전에 미디어 방송을 소유했다고 생각했다면 이번 공개 재판은 그를 24시간 뉴스 사이클에서 무료 .99달러에 영구적인 고정 장치로 더욱 확고히 할 것입니다. 이 재판에 대한 소식은 어디에나 있습니다. 당신이 세계 어디에 있는지는 중요하지 않습니다. 대중 시장의 뉴스 매체가 이 이야기를 다루고 있습니다. 정치는 항상 인지도에 관한 것이므로 트럼프가 대선에 출마하기로 결정하면 그가 공화당 후보가 될 것이 거의 보장됩니다.

바이든 대통령의 집도 유리로 만들어져 있다. 그의 동료인 헌터 바이든의 음흉한 거래에 대한 혐의로 인해 트럼프의 수행자 중 한 명이 헌터를 기소하게 될 수도 있습니다. 무엇을 위해서인지는 별로 중요하지 않습니다. 이야기에서는 Hunter가 비뚤어졌고 그의 아버지가 그를 보호하고 있다는 것입니다. 그러한 움직임에 따라 양측은 상대방의 왕을 견제하게 될 것입니다.

다시 말하지만, (적어도 미국 정치의 미래를 거래하려는 사람들에게) 질문은 트럼프나 헌터가 유죄인지 무죄인지가 아닙니다. 문제는 미국 대중이 자신의 영웅이 정치적 적에게 찔려 죽는 것을 가만히 앉아서 지켜볼 것인가 하는 것입니다. 좋은 직장이 아시아로 진출하고 생활비가 치솟는 것을 지켜본 미국의 90%가 또 다른 모욕에도 불구하고 유순해질 것인가? 아니면 이러한 정치적 불안정이 왜 팍스 아메리카나의 부가 자신들의 가족에게 전달되지 않는지에 대한 어려운 질문을 하게 만드는 계기가 될 수 있을까요? 이것은 상대적인 논의임을 명심하십시오. 이는 미국인이 사하라 이남 아프리카의 한 가족보다 평균적으로 더 부유한지에 관한 것이 아닙니다. 독성 물에 목욕하는 미시간 주 플린트의 가족과 Whole Foods에서 쇼핑하는 맨해튼의 가족이 어떤 느낌인지에 대한 질문입니다.

민주당과 공화당의 지도자들은 각자의 영주나 투자자의 자본을 보호하는 데 집중하고 있습니까?

자본의 청지기로서 귀하는 스스로에게 이렇게 질문해야 합니다. “이러한 정치적, 재정적 문제가 있는 체제에서 자산을 계속 보유하고 싶은가? 아니면 금이나 암호화폐의 (상대적) 안전성을 택하시겠습니까?”

금융 발칸 반도

미래에는 다양한 통화 블록이 등장할 것이지만 글로벌 예비 통화 패권은 없을 것입니다. 서방과의 무역은 달러로 계속되고 나머지와의 무역은 CNY, 금, 루피 등으로 이루어질 것입니다. 블록 사이에 불균형이 있으면 중립 준비 통화로 결제됩니다. 역사적으로 그것은 금이었고 나는 그것이 변할 것이라고 믿지 않습니다. 부피가 크고 무거운 물건을 운반할 수 있다면 금은 훌륭한 글로벌 무역 통화입니다. 정부는 이러한 종류의 물류에 능숙합니다. 일반 사람이 저축한 금을 들고 다니는 것은 조금 더 어렵습니다.

글로벌 금융 시스템이 분열되면서 미국 금융 자산에 대한 수요가 줄어들 것입니다. 모하메드는 예브게니가 "악마"의 화신인 푸틴과 같은 여권을 자랑했다는 이유로 자신의 자산을 도난당하는 것을 방금 보고 뉴욕에서 57번가 펜트하우스를 사지 않았습니다. 화장지 달러와 교환하여 전 세계에 판매할 물건을 생산했던 남반구는 대신 다른 통화를 받아들이기 시작할 것입니다. 주식과 채권에 대한 외국인 수요가 부족하면 가격은 하락할 것입니다. 가장 큰 영향은 새로운 화폐 인쇄가 없다면 미국 채권 수익률이 상승해야 한다는 것입니다(채권 가격이 하락하면 수익률이 상승한다는 점을 기억하십시오).

서구에서는 일반 자본이 시장에서 암호화폐 시장이나 외국 주식 및 채권 시장으로 이동하는 것을 허용할 수 없습니다. 출구 유동성으로는 독자 여러분이 필요합니다. 2차 세계대전 이후 누적된 막대한 부채를 상환해야 하며, 이제 인플레이션으로 인해 자본이 소멸될 때입니다. 자본 도피는 또한 글로벌 기축 통화로서 USD의 역할이 확실히 종말을 의미할 것입니다.

내가 언급했듯이 가이세키 요리 , 개방형 자본 계정은 그것이 실행하는 자본주의 유형의 전제 조건이기 때문에 서방은 엄격한 자본 통제를 쉽게 제정할 수 없습니다. 그럼에도 불구하고 서구가 대규모 자본 유출이 임박했다는 사실을 감지하기 시작하면 시스템에서 돈을 빼내는 것이 더 짜증나고 어려워질 것이 거의 확실합니다. 내 주장을 믿는다면, 세계 강대국의 최근 금융 정책 변화를 다른 관점에서 보기 시작할 것입니다.

서구에서는 암호화폐를 구매하여 개인 지갑에 보관하는 것을 더 어렵게 만들고 있습니다. 당신은 읽을 수 있습니다 초크포인트 작전 2.0 그리고 월 스트리트 저널 이 역학을 더 잘 이해하기 위해. 바이든 대통령 미 행정부는 미국 투자자들이 중국의 다양한 부문에 투자하는 것을 막으려고 시도할 수도 있다는 점을 계속해서 암시하고 있습니다. 자본이 국내에 머무르고 공격적인 돈 인쇄로 인해 지속적으로 높은 인플레이션이 발생하여 내장이 분리될 수 있도록 해외 투자에 대한 다른 제한을 기대하십시오.

1971년 이후 달러 자산에 대한 투자는 너무나 당연한 거래가 되어 많은 투자자들이 실제로 재무 분석을 수행하는 방법을 잊어버렸습니다. 앞으로는 금과 암호화폐에 초점이 맞춰질 것입니다. 그들은 특정 국가에 묶여 있지 않습니다. 인쇄된 명목화폐로 금융 시스템을 지탱하기 위해 필사적으로 중앙은행이 그들을 마음대로 타락시킬 수는 없습니다. 그리고 마지막으로 국가들이 서구 금융 시스템의 노예가 되기보다 자국의 최선의 이익을 추구하기 시작하면서 남반구의 중앙은행은 국제 무역 수입을 절약하는 방법을 다양화할 것입니다. 첫 번째 선택은 이미 진행 중인 금 할당을 늘리는 것입니다. 그리고 비트코인이 역사상 가장 어려운 돈이라는 것을 계속해서 증명함에 따라, 적어도 금과 함께 적합한 저축 수단인지 여부를 고려하기 시작하는 국가가 점점 더 많아질 것으로 예상됩니다.

금융 매체가 이를 달러와 위안 사이의 양자택일 결정으로 제시하도록 허용하지 마십시오. 중국 경제의 특정 "결함"으로 인해 강력한 달러를 무너뜨릴 통화가 없다고 제국의 멍청이들이 당신을 설득하도록 두지 마십시오. 그들은 잘못된 방향으로 가고 있습니다. 앞으로 몇 년 안에 세계는 다양한 통화로 거래를 하고 필요할 때 금으로 저축할 것이며 아마도 가까운 미래에는 비트코인으로 저축할 것입니다.