以下所表达的任何观点均属作者个人观点，不应构成做出投资决策的依据，也不应被视为从事投资交易的推荐或建议。 坏女孩，悲伤的女孩，你真是个肮脏的坏女孩 嘟嘟嘟，嗯嗯 你这个坏女孩，你这个悲伤的女孩，你真是一个肮脏的坏女孩 嘟嘟嘟，嗯嗯 ——唐娜·萨默 谁是世界上最坏的母狗？ Tay Tay – 不，她只是一个流行歌星。克里斯蒂娜·拉加德——不，她只是美国的傀儡，而不是傀儡师。卡玛拉·哈里斯—— 那他妈的是谁？ 世界上最坏的婊子，或许也是美国和平的真正二号人物，她看起来是一个看起来像侏儒的破烂生物。她不再跳舞了，也许永远也不会跳舞了，她让金钱流动起来。我说的是美国财政部长珍妮特·耶伦。 如果耶伦愿意的话，她可以单方面将个人、公司和/或整个国家从美元全球金融体系中剔除。鉴于对大多数人来说，必须有美元来购买初级能源（石油和天然气）和食品，因此从美国治下的和平金融体系中删除就等于被判了死刑。她称之为制裁， 称之为死刑。 一些 从财务角度来看，她负责管理肮脏的法定金融体系如何运作的规则和条例。由于信贷使世界运转，而这种信贷来自银行和其他金融公司，因此她的意志将对全球经济结构产生重大影响。 她最重要的职责是确保美国政府获得资助。当美国政府支出超过税收收入时，她被要求以明智的方式发行债务。鉴于美国政府近期巨额赤字，她的角色就显得更为重要。 但在耶伦的世界里，一切并不顺利。她的宝贝爸爸，美国总统慢乔，拖欠了子女抚养费。缓慢的乔不像典型的游手好闲的父亲，他们把薪水花在酗酒和脱衣舞上。慢乔沉迷于花钱炸毁遥远的国家，以追求…… 。他从未见过帝国战争机器不应该支持的冲突。在乌克兰与“邪恶”独裁者普京和全球最大大宗商品出口国进行代理人战争？我们他妈的走吧！支持庞巴迪·比比·内塔尼亚胡（Bombardier Bibi Netanyahu）寻求夷平加沙地带、永久流离失所并杀死数万巴勒斯坦人，即使这种支持可能会导致与波斯人的战争？美国！他妈的 是啊！ 谁知道什么 我们的大佬耶伦公开支持她的老板，但私下里她正忙着确保帝国能够以负担得起的价格发行债务来养活孩子。 婴儿潮一代正在变老、生病，需要越来越多的医疗保健品和其他权利。军工联合体需要不断扩大的国防预算来生产更多的子弹和炸弹。需要向富裕储户支付利息，以便兑现对债务持有者的承诺。 孩子们是谁？ 耶伦可能是个坏女人，但市场并不买她所卖的东西。长期国债（期限>10年）的收益率上升速度快于短期国债（期限<2年）。这给金融体系带来了一个致命的问题，称为“熊市陡峭化”。我在上一篇文章中写到了为什么这对银行系统如此有害“ ”。 周边地区 她要怎么做才能取悦她的小爸爸——这位小爸爸需要在 2024 年 11 月回到福利办公室重新申请福利？她需要设计一个能够节省时间的解决方案。所以，这是 Bad Gurl Yellen 的任务清单： 向系统注入流动性，使股票上涨。 当股市上涨时，资本利得税就会上升，这有助于支付一些账单。 愚弄市场，让市场认为美联储将降息， 从而 消除对所有无力偿债的非“太大而不能倒”（TBTF）银行股票的抛售压力。 欺骗市场认为美联储将降息， 从而创造长期债务需求。 确保注入的流动性不会太大，以免因美元疲软而导致石油价格上涨。 这 美联储在最近的会议上维持利率不变，并表示将进一步暂停利率，继续评估迄今为止加息的影响。与此同时，耶伦表示 将增加短期票据的发行量，这正是货币市场基金（MMF）所希望的。 MMF将继续从美联储的逆回购计划（RRP）中提取资金并购买国债，这是向市场注入净流动性。 美联储 美国财政部 本文的其余部分将阐述我的论点，解释为什么我相信上述政策将导致以下结果： 向全球金融市场注入 1 万亿美元的净流动性（即目前建议零售价的规模）。 这种流动性注入将推动美国股市、加密货币、黄金和其他固定供应金融资产的上涨。 所有其他主要央行，如中国人民银行（PBOC）、日本央行（BOJ）和欧洲央行（ECB）也将印钞，因为现在美国货币状况正在宽松，它们可以在不削弱本国货币的情况下印钞。 市场认为未来美国国债收益率曲线将牛市趋陡。 它将防止所有非 TBTF 银行股票在市场上被抛售。 一旦 RPP 到 2024 年底耗尽，美国国债市场末日将再次出现。 鸭子和小鸭子 美联储主席鲍威尔是个鸭子，他的夫人是巴德·古尔·耶伦。你可能认为鸭子地位低下，但在香港，鸭子过着养尊处优的生活。从很多方面来看，鲍威尔都是一位百万富翁。但所有的钱都改变不了这样一个事实：他顶多是耶伦的毛巾男孩。 这是了解帝国高层权力动态的最重要的图片之一。慢乔和耶伦正在指示鸭子鲍威尔不惜一切代价对抗通货膨胀。卡马拉在哪里？点已证明。 将利率提高到限制经济的水平的问题在于，它会破坏银行体系。因此，美联储玩的是假装对抗通胀的游戏，但总是在寻找一种方法来证明暂停货币紧缩计划的合理性。他们实现这一目标的最简单（也是最不诚实的）方法是编造有关通货膨胀水平的误导性统计数据。 政府编制的通胀统计数据全是胡说八道。淡化通货膨胀的影响，让民众相信他们的眼睛在收银台上欺骗了他们，这符合政府的利益。当你购买一条面包时，你所感受到的价格冲击是不可信的，因为政府告诉你通货膨胀并不存在。为此，官僚们创造了这些具有代表性的商品篮子，淡化了食品和能源价格上涨的影响。误导性的通货膨胀统计数据是根据该篮子的价格变化计算的。 美联储不喜欢高标题消费者价格指数（CPI），其中包括填饱肚子的食物和为战车提供动力的汽油等，这导致他们做了一些花哨的数学计算。神奇的是，这导致了核心消费者价格指数（CPI）的产生，或者他们喜欢称之为“核心通胀”。核心CPI不包括食品和能源。但核心 CPI 太高，因此美联储要求工作人员消除核心 CPI 的非暂时性因素，以获得更好（即：更低）的通胀指标。在进行了更多神奇的数学计算后，他们创建了多元核心趋势指标。 问题是所有这些胡说八道的操纵通胀指标都高于美联储 2% 的目标。更糟糕的是，这些指标似乎已经触底。如果美联储真正致力于对抗通胀，那么他们应该继续加息，直到其 Fugazi 通胀指标达到 2%。但鲍威尔在 9 月份的新闻发布会上突然表示，美联储将暂停以观察加息行动的效果。 我怀疑鲍威尔被耶伦惹恼了，他被告知妈妈希望他再次暂停并向市场发出电报，表示美联储将按兵不动，直至另行通知。这是一项灵活的政策反应，这是我背后的想法。 市场希望相信明年将会出现经济衰退。经济衰退意味着美联储必须降息，以确保可怕的通货紧缩永远不会发生。通货紧缩是由于经济活动下降导致价格下跌而发生的。通货紧缩对肮脏的法定体系不利，因为支撑债务（抵押品）的资产价值下降。这给债权人（即银行和富人）造成损失。因此，美联储降息。 正如我在之前的文章中所解释的 由于经济预测疲软 市场将大量买入美国长期国债。再加上美联储政策导致的利率普遍下降，意味着长期债务持有者将获利。结果是收益率曲线最终出现牛市陡峭化。 散文 ， 市场将抢先这种情况，购买更多的长期债券而不是短期债券。这是因为当利率下降时，长期债券比短期债券赚更多的钱。结果？熊市陡峭化停止，曲线变得更加倒挂，然后当 2024 年经济衰退到来时，牛市曲线变得陡峭。美联储仅通过在 9 月和 11 月会议上两次暂停并给出前瞻性的负面经济前景就完成了这一切。这对鲍威尔和耶伦来说是一场胜利，因为不需要降息就能实现积极的市场反应。 我将用一些简单的图表来说明这一进展。箭头越长，幅度越大。 银行得救 收益率曲线重新反转和最终牛市陡峭化的直接影响是银行资产负债表上持有至到期（HTM）美国国债的未实现损失下降。 美国银行 (BAC) 报告称，2023 年第三季度 HTM 资产类别中未实现损失为 1,320 亿美元。BAC 的一级普通股资本为 1,940 亿美元，总风险加权资产 (RWA) 为 1.632 万亿美元。当您通过将股本减去未实现损失来重新计算 BAC 的资本充足率（股本 / RWA）时，它会降至 3.8%，远低于监管最低要求。如果这些损失得到承认，BAC将像硅谷银行、Signature Bank、First Republic等银行一样被置于破产管理之下。长期国债收益率越高，缺口就越大。显然，这并没有发生。对他们来说有一条规则，对我们来说又是另一条规则。 银行体系正被2020年至2022年期间以创纪录的高价格和低收益率积累的所有政府债务所窒息。由于其 TBTF 称号，BAC 是一家事实上的国有银行。但由于国债和商业房地产贷款的未实现损失，美国银行体系中的其他非 TBTF 已无力偿债。 如果耶伦能够制定一项导致债券价格上涨和收益率下降的政策，那么银行股票的持有者就没有理由抛售。这就避免了整个美国银行系统的资产负债表不可避免地进入美国财政部账簿的未来。这对美国政府的信誉来说是极其坏的消息，因为政府将不得不印钞来保证银行兑现存款提款。在这种情况下，没有人愿意购买长期美国国债。 有什么后果吗？ 挑战在于，如果美联储降息，美元可能会大幅贬值。这将对石油价格造成极大的上行压力，因为石油以美元计价。虽然主流财经媒体及其智力破产的啦啦队喜欢 试图欺骗公众，让他们相信通货膨胀不存在，任何经验丰富的政客都知道，如果选举日汽油价格上涨，你就完蛋了。这就是为什么在中东处于战争边缘的这个时刻降息无异于政治自杀。到明年选举日，石油价格很可能会接近 200 美元。 保罗·克鲁格曼 当然，如果排除人们生活和谋生所需的所有物品，通货膨胀就不存在。真是个该死的布偶。 但如果通胀已经触底，而美联储在通胀加速期间暂停，该怎么办？这是一个可能的结果，但我相信，通胀上升带来的任何不满都会被强劲的美国经济所淹没。 经济强健 我不认为 2024 年会出现经济衰退。为了理解原因，让我们回到推动 GDP 增长的首要原则。 GDP增长=私营部门支出（还包括净出口、投资）+政府净支出 政府净支出=政府支出-税收收入 当政府通过赤字净支出时，它会推动GDP增长的净增长。这在概念上是有道理的——政府花钱购买东西并支付员工工资。然而，政府通过税收从经济中夺走资源。因此，如果政府支出超过税收，就会对经济产生净刺激。 如果政府出现巨额赤字，就意味着名义GDP将会增长，除非私营部门收缩同样的数额。政府支出——或者就此而言的任何支出——具有乘数效应。让我们举一个例子，慢乔在最近的演讲中向美国公众讲述了帝国所卷入的各种冲突。 美国政府将增加国防开支。将有许多美国人制造子弹和炸弹，用于杀死帝国周边的所有恐怖分子和更多平民。我对此很满意，只要每个恐怖分子杀死 10 名或更少的平民即可；这是一个“公平”的比例。这些美国人将把他们的血汗钱花在他们的社区内。将会有办公楼、餐馆、酒吧等，都是为国防工业的服务人员而建的。这是政府支出的乘数效应，因为它鼓励私营部门的活动。 有鉴于此，很难想象私营部门能够收缩到足以抵消政府贡献的 GDP 增长净收益的情况。在最新的 2023 年第三季度数据中，美国名义 GDP 增长率为 6.3%，年度赤字接近 8%。如果 CPI 通胀率低于 6.3%，那么所有人都会受益，因为实际 GDP 增长是正数。为什么选民会对这种情况感到不安？鉴于 CPI 通胀处于 3 水平，通胀需要许多季度才能达到选民心目中超过强劲美国经济的水平。 预计 2024 年赤字将在 7% 至 10% 之间。美国经济在政府挥霍无度的推动下，将表现非常出色。因此，中位选民将对股市上涨、经济强劲和通胀低迷感到非常满意。 国库券 耶伦并不是万能的。如果她向市场注入价值数万亿美元的债务，债券价格将会下跌，收益率将会上升。这将破坏金融体系因美联储暂停而获得的任何好处。耶伦需要找到一个非常乐意购买大量债务而不要求更高收益率的资金池。 目前，MMF 在美联储的建议零售价中持有约 1 万亿美元。这意味着货币市场基金的收益率接近联邦基金利率的下限，即 5.25%。国库券（如 3 个月或 6 个月版本）的收益率约为 5.6%。货币市场基金将资金存放在美联储，因为信用风险较低，而且资金可以隔夜使用。货币市场基金不会为了降低风险而牺牲太多收益率。但如果耶伦能够以略高的利率提供更多的国债，货币市场基金就会将资金从低收益的建议零售价转移到高收益的国债。 在最新的季度融资报告中，耶伦承诺增加票据发行量。有人可能会说，如果没有 RRP 中存放的 2 万亿美元，长期国债的抛售将会更严重。请记住，今年 6 月初，在美国政界人士“令人震惊”地同意提高美国债务上限，允许他们花更多钱后，耶伦重新开始借贷。当时，建议零售价为 2.1 万亿美元。此后，耶伦卖出了创纪录数量的票据，建议零售价余额自此减少了一半。 耶伦发行了8240亿美元票据，建议零售价下降了1万亿美元。成功！ 请参阅我关于美元流动性的文章，题为“ ”，充分理解为什么当 RRP 余额下降时，美元流动性上升。需要注意的是，如果耶伦增加财政部普通账户（TGA），就会消除 RRP 余额下降带来的积极流动性缺陷。 TGA 目前约为 8200 亿美元，高于 7500 亿美元的目标。因此，我认为 TGA 不会从现在开始上升，相反，我认为它可能会保持不变或下降。 教我爸爸 随着RRP耗尽，1万亿美元的流动性将被释放到全球金融市场。该设施可能需要六个月的时间才能完全耗尽。这一估计是基于 RRP 从 2 万亿美元下降到 1 万亿美元的速度以及债务发行的预测速度。 在我继续讨论其中一些资金将如何进入加密货币之前，让我简要介绍一下其他央行可能会如何应对。 美元疲软 当更多美元在系统中流动时，美元相对于其他货币的价格应该下跌。这对日本、中国和欧洲来说都是个好消息。这些国家中的每一个都面临着金融问题。它们有不同的风格，但最终需要印钞来支撑金融体系和政府债券市场的某些部分。然而，并非所有中央银行都是生而平等的。由于中国人民银行、日本央行和欧洲央行不发行全球储备货币，因此在其货币相对于美元贬值之前，它们可以印制的货币数量是有限的。所有这些央行都一直希望并祈祷美联储能够放松货币政策，这样他们也能放松政策。 这些央行也可以放松货币政策，因为美联储的政策将产生最大的影响，因为涉及的金额确实令人难以置信。这意味着相对而言，中国央行、日本央行和欧洲央行印制的任何货币所产生的影响都小于美联储。当换算成货币时，人民币（中国）、日元（日本）和欧元（欧洲）相对于美元将会走强。他们可以印钞票，拯救银行系统，并支撑政府债券市场。最后，以美元计价的能源进口变得更便宜。这与不久前的情况形成鲜明对比，当时印钞导致其货币兑美元走弱，进而增加了以美元计价的能源进口成本。 结果是，除了大量美元流动性注入之外，还会有相应的人民币、日元和欧元注入。从现在到 2024 年上半年，全球可用的法定信贷总量预计将加速增长。 愚蠢和聪明的交易 考虑到全球市场上流动的法定货币流动性，人们应该购买什么来应对货币贬值？ 首先，人们能做的最愚蠢的事情就是以买入并持有的心态购买长期债券。只要 RRP > 0，这种积极的流动性状况就会持续。当 RRP = 0 时，长期债券的所有问题都会重新出现。你最不想做的就是背负任何类型的非流动性长期债务，当流动性状况发生变化时，你无法从这些债务中获利。因此，这种交易最愚蠢的表现就是购买长期债务，尤其是政府债务，并做好持有它的心理准备。今天您将体验到市场对市场的收益，但在某个时候，市场将开始消化 RRP 余额进一步下降的影响，长期债券收益率将攀升，这意味着价格下跌。如果你不是熟练的交易者，你就会用你的钻石手捏碎你的金蛋。 中等明智的交易是利用杠杆做多短期债务。宏观交易之神斯坦·德鲁肯米勒 (Stan Druckenmiller) 最近在罗宾汉 (Robinhood) 采访另一位神明保罗·都铎·琼斯 (Paul Tudor Jones) 时告诉全世界，他买入了超长的 2 年期国债。伟大的贸易，布拉！并不是每个人都愿意接受这种交易的最佳表达方式（提示：它是加密货币）。因此，如果您可以交易的都是受操纵的 TradFi 资产，例如政府债券和股票，那么这不是一个糟糕的选择。 比中等智能交易好一点（但仍然不是最聪明）的交易是做多大型科技股。具体来说，是与人工智能 (AI) 相关的公司。所有人都知道，所有人都知道人工智能是未来。这意味着任何与人工智能相关的东西都会受到欢迎，因为每个人都在购买它。科技股是长期资产，将受益于现金再次成为垃圾。 正如我上面提到的，最明智的交易是做多加密货币。没有什么比加密货币更能超越央行资产负债表的增长了。 这是一张比特币（白色）、纳斯达克 100（红色）、标准普尔 500（绿色）和黄金（黄色）除以 2020 年 3 月开始指数为 100 的美联储资产负债表的图表。如您所见，比特币被抽走了（+258%） ）所有其他资产因美联储资产负债表的增加而缩减。 第一站始终是比特币。比特币是钱，而且只是钱。 下一站是以太。以太币是为以太坊网络提供动力的商品，以太坊网络是最好的互联网计算机。 比特币和以太币是加密货币的储备资产。其他的都是屎币。 然后，我们讨论其他声称是对以太坊的改进的第一层区块链。索拉纳就是一个例子。这些都在熊市期间遭受了严重打击。因此，它们将摆脱极端低点，并为勇敢的投资者提供丰厚的回报。但是，它们仍然被过度炒作、效仿，在活跃开发者、dApp 活动或锁定总价值方面无法超越以太坊。 最后，各种形式的 dApp 及其各自的代币都会上涨。这是最有趣的，因为在这里你可以获得 10,000 倍的回报。当然，你也更有可能变得坚强，但没有风险就没有回报。 我喜欢屎币，所以别叫我马克西！ 前进的道路 我正在密切关注 [RRP – TGA] 的网络，以确定美元是否正在涌入市场。这将决定我是否会加快国债销售和比特币购买的步伐，因为我的信心随着美元流动性增加的预期而增强。但我会保持敏捷和灵活。老鼠和人类精心策划的计划往往会失败。 自 2023 年 6 月 Bad Gurl Yellen 再次获得借款许可以来，已净注入 3000 亿美元。这是 RRP 降低和 TGA 增加的结合。 最终的通配符是石油价格和哈马斯与以色列的战争。如果伊朗被卷入战争，那么我们应该考虑到石油流向过度杠杆化的西方将会受到一些干扰。这样一来，美联储在政治上就很难采取不干涉的货币政策。他们可能不得不提高利率来应对油价上涨。但另一方面，人们可能会说，战争和能源价格上涨将导致经济衰退，这将给予美联储降息的许可。无论哪种情况，不确定性都会增加，最初的反应可能是比特币的抛售。正如我们所看到的，事实证明，比特币在战争时期的表现优于债券。即使最初阶段出现疲软，我也会逢低买入**。** 自乌克兰/俄罗斯战争爆发以来，美国长期国债 ETF TLT 已下跌 12%，而比特币则下跌 52%。 自哈马斯/以色列战争爆发以来，TLT 上涨了 3%，而比特币则上涨了 26%。 如果这次 RRP 下降是 Bad Gurl Yellen 的目标，那么它只会持续这么长时间。所有导致 2010 年和 2030 年股市以熊熊陡峭的方式飙升并给金融体系带来压力的所有美国国债市场担忧都将卷土重来。耶伦还没有说服她的小爸爸停止酗酒或通奸，因此，在一段平静之后，比特币将重新确立自己作为战时法定金融体系健康状况的实时记分卡的地位。 当然，如果那些负责美式和平的人致力于和平与全球和谐……不，我什至不打算完成这个想法。这些莫佛们自 1776 年以来就一直在进行战争，而且没有停止的迹象。
