Wildcat: expansión de crédito subcolateralizada para diversión e beneficio 2.0

Unha gran cantidade de valoración da criptografía débese ao extraordinario éxito da industria das finanzas descentralizadas (DeFi). Ao aproveitar a natureza sen confianza e inmutable das cadeas de bloques, creamos diferentes servizos financeiros composibles que melloran os produtos financeiros tradicionais (TradFi).

Hoxe, temos moedas estables para rivalizar coa banca global e as divisas; intercambios descentralizados e creadores de mercado automatizados (AMM) para rivalizar coa corretaxe e a creación de mercados tradicionais; e derivados de rendemento en cadea para competir cos derivados tradicionais. Tamén creamos unha infinidade de activos de valor que proporcionan un mellor ROI que os vehículos de investimento tradicionais.

Non obstante, non puidemos replicar de xeito satisfactorio os sistemas de crédito e a banca de reserva fraccionaria. Estes dous primitivos sustentan o sistema financeiro global e xogaron un papel fundamental no éxito relativo do capitalismo moderno.

Hai poucas dúbidas de que o desenvolvemento de carrís de crédito axeitados apoiados por un sistema descentralizado de puntuación da reputación levará a un crecemento aínda maior e, potencialmente, incorporará a DeFi. Só temos que facelo sen todos os delitos e esta vez sufrir explosións financeiras que inducen o mercado.

Neste artigo, presentamos Wildcat Finance : un protocolo que permite a determinados prestatarios ofrecer oportunidades de rendemento insuficientemente garantidos aos acredores segundo o criterio dos primeiros.

Está bastante lonxe do soño de carrís de crédito pouco garantidos para os usuarios finais, pero cremos que é moi esencial para determinados casos de uso. Máis importante aínda, cremos que a arquitectura e as innovacións de Wildcat son un gran salto na viaxe para levar mercados de crédito e préstamos sen garantía en cadea.

Unha visión xeral do crédito e dos mercados monetarios tradicionais

O crédito é a columna vertebral da civilización: o acceso á débeda sen (des)garantiza permitiu que os individuos, as empresas, as industrias e os estados-nación se beneficien do sistema bancario global durante séculos. Non obstante, o problema ao que se enfronta toda esta configuración resúmese ben nesta escena da clásica serie Game of Thrones, onde Bronn pregunta que pasa se se nega a devolver un préstamo de Tyrion.

Bronn intúe o problema ao que se enfrontou o crédito desde o inicio: os debedores que incumpren as súas obrigas. No pasado, isto foi ampliamente eludido polo prestamista asegurándose de que só prestaban cando tiñan algo de "apalancamento" sobre o prestatario, por exemplo, que eran máis poderosos e podían obter os seus fondos de forma contundente se se trataba de iso.

Como Tyrion explicou na escena, non era raro que os prestamistas posuesen (ou tivesen os medios para comprar) exércitos máis aló do seu gobernante. Se consideran que a súa débeda está en risco, poderían simplemente pagar para que o trono sexa incautado nunha rebelión. Dun xeito ou doutro, os acredores sempre recuperan o seu ouro.

Nos tempos máis modernos non somos tan absolutamente bárbaros . Asistimos á rápida expansión dun estándar bancario mundial, axudado por vías de crédito internacionais e apoiado por todo tipo de acordos e acordos multilaterais. Para iso, o crédito ao consumo adoptou unha nova forma con puntuacións de crédito .

As oficinas de crédito teñen acceso ao perfil dos clientes do sector financeiro. A continuación, eses datos avalíanse utilizando varios modelos, como o modelo FICO , para producir unha puntuación que representa a probabilidade de que un individuo pague unha débeda.

Todo isto é xenial, pero hai dous puntos de dor que persisten debido á falta de fiabilidade da arquitectura subxacente:

• Asegurar os datos financeiros dos consumidores
• As ofertas das mellores axencias de crédito e os seus clientes están en silos a Occidente

Non nos enganemos a nós mesmos, o primeiro é un problema persistente que leva á criptografía. Ata que teñamos pensado completamente os modelos de certificación criptográfica, a aparición de filtracións e oopsies é probable que sexa cuestión de tempo en calquera caso. A boa noticia é que chegamos con probas web .

Pero resolver o segundo problema é todo o punto das transaccións sen fronteiras e da composibilidade de DeFi. Na seguinte sección ofreceremos unha visión xeral de como foi o crédito en cripto ata agora.

O Salvaxe Oeste, pero está ambientado nun bosque escuro

Todo o punto do financiamento descentralizado é a desintermediación financeira coordinada : a eliminación de intermediarios e partes centralizadas que normalmente son responsables de garantir que un sistema opaco funcione como se pretende. Os usuarios non teñen que confiar totalmente en tales entidades cando optan por usar os protocolos DeFi. Poden simplemente verificar que todo funciona como se pretende porque cada acción en cadea é transparente e inmutable.

Un segundo beneficio que vén da liquidación de DeFi nas cadeas de bloques: practicamente non hai límites para quen pode ser a túa contraparte. Isto é evidente no éxito dos xigantes dos pagos como Circle, Tether e o protocolo Liquity, máis nativo. É unha festa 24/7 e todos están invitados, independentemente das limitacións xeográficas.

Esta noción de eliminación da confianza sen fronteiras é totalmente oposta á esencia mesma dos mercados tradicionais de crédito e diñeiro, onde a confianza é esencial (e cualificada condicionalmente) en cada punto de interacción. Para superar este choque de ideais, protocolos DeFi como Aave e Compound introduciron préstamos peer-to-pool sobrecolateralizados como predeterminados. Segundo este acordo, o prestatario perde un maior valor da garantía se opta por incumprir o prazo do seu préstamo.

Estas características serviron como rodas de adestramento que permitiron o crecemento do rendemento e os derivados do rendemento na era conceptual de DeFi, pero podemos facer máis con mellores modelos de confianza. Debemos facer máis se quere que DeFi sexa máis útil para o Joe medio.

Como comentamos na sección anterior, o crédito tradicional depende en gran medida da credibilidade e reputación do prestatario (avaliada mediante unha puntuación de crédito). Aínda que a puntuación da reputación onchain segue sendo unha tarefa formidable debido á pseudónimo das cadeas de bloques e á capacidade dos usuarios de simplemente cambiar de perfil, esta función foi replicada ata certo punto por varios provedores como Accountable e Credora . Estes provedores ofrecen estes datos ás aplicacións que buscan ofrecer préstamos con garantía insuficiente a participantes seleccionados.

Esta é unha gran fazaña en xeral, pero aínda se enfronta aos retos que delineamos anteriormente. Por exemplo, os usuarios de criptografía teñen a capacidade de posuír varias identidades e perfís que poden querer non unir. Un sistema de reputación adecuado ten que ter en conta a totalidade das identidades dun único usuario, o que fai que os sistemas de crédito en cadea existentes sexan susceptibles de fallas.

A dificultade de rastrexar a solvencia en criptografía contribuíu á saga Alameda-FTX que sacudiu a industria da criptografía en 2022. Ninguén máis que Alameda e FTX tiña a perspectiva completa da súa situación financeira, o que lles permitiu terxiversar os seus libros ante acredores e usuarios.

Alameda non foi a única vítima da crise que sacudiu a nacente industria de préstamos sen garantía da cripto. Outras vítimas de alto perfil foron Celsius, Three Arrows Capital (3AC) e Orthogonal Trading, por citar algunhas. As crises de 2021/2022 anunciaron esencialmente o fin do crédito criptográfico insuficientemente garantido antes de que tivese a oportunidade de crecer.

Unha segunda crítica máis leve aos sistemas de reputación en cripto é que son esencialmente regresivos. Isto débese a que a confianza se subcontrata a unha única entidade no peor dos casos, presentando un vector de ataque non trivial. "Que pasa se un provedor se enfronta a un incidente de seguridade?" os críticos adoitan preguntar. Tamén é importante ter en conta que este vector de risco non desaparece cando se distribúe a confianza mediante o uso de datos de varios provedores.

Aínda hai moito marxe para mellorar os préstamos con garantía insuficiente, en lugar de deixar que se transforme no seu análogo tradicional. Despois de todo, pretendemos que estes sistemas sexan, cando menos, alternativas viables aos seus homólogos tradicionais. O consenso é que apenas rozamos a superficie do que é posible, e Wildcat cambia isto.

Wildcat: Confía, pero verifica

O intento novedoso de Wildcat de mellorar o crédito subcolateralizado en cadea implica adoptar un enfoque completo e non intrusivo dos acordos de crédito, ao tempo que concede aos prestatarios unha considerable marxe de marxe para acceder ao capital como queiran. O protocolo só está implicado na primeira fase (avaliación da credibilidade do prestatario). Ademais, todo o demais é procesado en función dos parámetros definidos por un prestatario e optados por un prestamista.

Parafraseando o seu libro branco fundamental : Wildcat permite aos prestatarios ratificados establecer facilidades de crédito en cadea a taxa fixa, cuxa garantía pode ser retirada parcialmente para os fins do prestatario. A selección das contrapartes correspóndelle enteiramente aos prestatarios, dos que se espera que optimicen o seu conxunto de acredores para que se axusten á xurisdición na que residen (entre outras cousas) sen obstaculizar demasiado as súas liñas de crédito dispoñibles.

Todo isto tamén está apoiado polo enfoque de Wildcat para os atollamentos crediticios. O protocolo está deseñado para integrar gardas legais en case todos os aspectos relevantes, un feito non tan sorprendente, dado que o fundador de Wildcat é un afeccionado ao dereito. Aínda que depender dos sistemas legais tradicionais para resolver as disputas pode levantar as cellas, afirmamos que a criptografía xa se está movendo máis alá do infame "código é lei" e que o enfoque de Wildcat é un sinal de que a criptografía está lista para interactuar co mundo real.

Nas seguintes subseccións, agora avaliaremos algunhas das características notables de Wildcat v1 baixo a óptica do protocolo, os seus prestatarios e prestamistas.

O protocolo Wildcat dunha ollada

O protocolo Wildcat consta dos seguintes compoñentes:

O arcocontrolador

O archcontroller é un multisig afiliado ao protocolo encargado de garantir que só os prestatarios autorizados poidan implementar bóvedas a través de calquera controlador especificado. As condicións da súa permisibilidade son na súa maioría fóra da cadea e dependen da capacidade do prestatario para pasar as comprobacións requiridas.

A centinela

A centinela é unha segunda multisig adscrita ao protocolo que se encarga de tratar as cuestións que impliquen legalidades xurisdicionais e sancións. É amplamente capaz de mover toda a posición dun prestamista a un contrato de garantía auxiliar, como no caso de que detecta que o enderezo asociado está nunha lista de enderezos sancionados.

O contrato sentinel utiliza o servizo de Chainalysis para garantir periodicamente que os acredores das bóvedas despregadas non estean autorizados. No caso de que un prestamista estea marcado, o contrato chama a función de "escisión" dentro da bóveda asociada, provocando o despregamento do citado contrato auxiliar e o traslado da posición do prestamista a este contrato. Espérase que o prestatario resolva inmediatamente a posición do prestamista neste contrato e os fondos mantéñense alí ata que o prestamista resolva o problema baixo a xurisdición correspondente.

Os controladores

Os controladores son un conxunto de contratos responsables de xestionar os permisos de acceso á bóveda tanto para os prestameiros como para os prestamistas. Son esencialmente unha representación do prestatario e da lóxica que implementan para as súas interaccións cos acredores. Estes contratos conteñen:

• O enderezo do prestatario, que está autorizado polo archcontroller para implementar bóvedas
• O mecanismo para o proceso de selección do prestamista
• A lóxica de comprobación de cordura para os parámetros dunha bóveda durante a implantación
• Os mecanismos para alterar os parámetros dunha bóveda despois da implantación

A fábrica

A fábrica contén a lóxica dunha bóveda de modelo que se usa para aprobar/rexeitar os parámetros propostos por un prestatario durante a implantación da bóveda. Son os responsables de reducir os excesos dos prestatarios durante a fase de creación da bóveda.

A bóveda

A bóveda é onde ocorre a maior parte da maxia. Os acredores depositan os seus activos segundo os parámetros definidos polo prestatario (e suxeitos aos contratos de controlador e centinela) e, a continuación, son emitidos fichas de débeda que devengan intereses.

O prestatario

O prestatario pode configurar bóvedas autorizadas mediante os seguintes parámetros:

• O activo que queren pedir prestado, que podería ser calquera token ERC20 que desexen.
• O coeficiente de reserva para cada bóveda é definido polo prestatario no momento da creación e representa a cantidade mínima de depósito dos acredores que sempre debe conter a bóveda para que se considere sa. Tamén se especifica un período de carencia para representar a cantidade máxima de tempo que unha bóveda pode permanecer insalubre (é dicir, por debaixo do seu coeficiente de reserva) antes de que se cargue unha taxa de morosidade anualizada á posición do prestatario.
• A capacidade máxima dunha bóveda, é dicir, o seu teito de débeda, é definida polo prestatario en función das súas necesidades e pode ser axustada arbitrariamente segundo o acordo dos prestamistas.
• A taxa de interese dunha bóveda é unha taxa estática, xa que o acordo toma a forma de préstamos de duración perpetua. Está implícitamente acordado por ambas as partes cando o prestamista deposita na bóveda, e pódese axustar tras novos acordos.
• O ciclo de retirada, que é a duración do prazo, ao final do cal os acredores poden rescatar o seu depósito e os seus xuros prorrateados, dependendo da cantidade de garantía que devolveu o prestamista.

Os mutuários son enteiramente responsables de verificar as súas contrapartes. Manteñen unha lista de enderezos de prestamistas elixibles por controlador, que representa ás partes coas que chegaron previamente a un acordo fóra da cadea. Esta lista pódese modificar como queiran para engadir ou eliminar prestamistas; Espérase que a incorporación do prestamista vaia precedida dunha dilixencia debida suficiente, e que a eliminación do prestamista debe ir seguida da satisfacción da obrigación da débeda do prestamista cara ao primeiro.

Os mutuários tamén teñen a capacidade de desaprobar unha bóveda reducindo a TAE a cero e satisfacendo todas as súas obrigas pendentes cos acredores da bóveda. Estas obrigas son especificadas polo prestamista, un axente importante no protocolo Wildcat que analizamos posteriormente.

O prestamista

A experiencia dos prestamistas segue sendo na súa maioría a mesma que nos mercados monetarios sobrecolateralizados, agás que a capacidade de prestar é un papel autorizado que depende da aprobación do prestatario. Os acredores tamén teñen a opción de asinar un acordo que describe as condicións dun incumprimento e como deben proceder as recuperacións de activos nestas condicións. Esta función é a seguridade para permitir a intervención xurisdicional directa nos casos en que un prestatario saca unha Alameda ou un 3AC (se o sabes, xa sabes).

Para reunilo todo (cunha morea de bosquexos): supoñamos que temos un prestamista (Alice) e un prestamista (Bob). Estas son algunhas das accións que se espera que realicen mentres usan Wildcat:

1. Alice achégase ao equipo Wildcat para ser verificada como prestataria. Os procesos polos que terían que pasar dependen de diversos factores, sendo o máis importante a residencia da súa empresa. Se superan as comprobacións requiridas, poderán proceder á creación dun mercado utilizando as variables mencionadas.

2. Bob pode achegarse a Alice a través dunha canle proporcionada para enviar unha solicitude para que se lle permita depositar no mercado desta última. Alice concederalles a posibilidade de depositar se pasan os cheques necesarios, se non son fantasma.

3. Se a Bob ten acceso ao mercado, pode proceder a depositar o activo subxacente. O protocolo acuña automaticamente a cantidade correspondente de tokens de mercado que representan a súa posición (capital + intereses).

4. Cando Bob quere saír da súa posición, xa sexa parcial ou totalmente, envía unha solicitude de retirada e queima a cantidade de fichas de mercado que lles gustaría recibir. O protocolo inicia un ciclo de retirada e notifica a Alice a súa solicitude.

A queima (ou non) dos tokens do mercado de Bob depende da dispoñibilidade de reservas suficientes para xestionar a súa solicitude. Se as reservas son suficientes, queiman todas as súas fichas de mercado, se non só se queiman a cantidade satisfactoria polas reservas e o resto márcase como "caducado". A retirada desta solicitude caducada apórtase para un momento posterior, cando Alice relateralizara o mercado.

5. Se un segundo prestamista (Chris) foi incorporado nun momento anterior e agora desexa retirarse xunto a Bob, a súa solicitude engádese á de Bob para liquidarse ao final do ciclo de retirada. Se as reservas non poden satisfacer as dúas solicitudes por completo, o importe dispoñible distribúese a prorrata e as súas solicitudes sobrantes márcanse como caducadas para ser procesadas nun ciclo de retirada posterior cando Alice devolva os depósitos ao mercado.

Wildcat v2: Menos confianza para o dobre da verificación

Despois de case un ano na rede principal (manténdose estable nunha TVL de 2,9 millóns de dólares, e con máis de 30 millóns de dólares en préstamos procesados ), Wildcat xa está a sufrir algúns cambios destinados á facilidade de uso. Os desenvolvedores están facendo algo!

Unha característica notable de Wildcat v2 é a adición de ganchos para varios propósitos, o que permite unha arquitectura máis modular. Para os non iniciados, os ganchos son contratos auxiliares condicionais que restrinxen/expanden unha lóxica particular para que sexa máis granular máis aló da oferta predeterminada do protocolo.

Os ganchos Wildcat v2 axudan aos prestatarios a definir que condicións debe cumprir o enderezo enviado por un prestamista para que se lles conceda a posibilidade de depositar os seus activos nun mercado. Algunhas das áreas que se benefician da modularización do protocolo Wildcat son:

Selección de contraparte

A selección de contraparte en Wildcat v1 foi un proceso manual no extremo do prestatario: os enderezos só interactuarían cun mercado se o prestatario os engadira a un conxunto de enderezos permitidos almacenados no contrato do controlador para ese mercado. Isto está condicionado a que o prestamista (que proporciona o enderezo) pase os cheques que lles esixe o prestatario nun proceso manual.

Este foi un punto de fricción considerable debido á loxística implicada por calquera das partes, e todos somos xente moi ocupada despois de todo. Wildcat v2 optimiza esta experiencia colocando as políticas de acceso para todos os mercados detrás dos ganchos. Deste xeito, a selección de acredores está case totalmente automatizada para os prestatarios que así o desexen.

Un prestatario podería configurar o seu mercado para que poida aceptar depósitos desde calquera enderezo que teña unha determinada credencial, como NFT e/ou SBT, probas de acceso a certos sitios sen coñecemento cero ou mesmo credenciais fóra da cadea dos servizos KYC/KYB. O protocolo daría entón automaticamente acceso a calquera enderezo que cumpra a condición.

Duracións dos prazos

Por defecto, os préstamos Wildcat son préstamos de duración perpetua, o que significa que un prestamista pode optar por non participar do acordo en calquera momento enviando unha solicitude de retirada. Isto podería perturbar as intencións e os plans do prestatario, xa que poden non facerse co capital do prestamista neste momento.

Wildcat v2 permite aos prestatarios definir mercados con restrición de tempo nos que os acredores non poden solicitar unha solicitude de retirada durante un período mínimo especificado. Isto permite a implementación de préstamos a prazo pechado/fixo, despois do cal se converten de novo a perpetuos.

Requisitos mínimos de depósito

A maioría dos prestatarios poden optar por impoñer un importe mínimo de depósito aos seus acredores, para que poidan alcanzar a súa capacidade máxima con menos partes implicadas ou por calquera outra razón. En Wildcat v1, isto só se puido implementar a través dun acordo de apretón de mans, onde o prestatario negocia cos acredores antes de depositar. Non obstante, a introdución de ganchos en Wildcat v2 permitirá a aplicación dunha cantidade mínima de activos no punto de depósito.

Xogando para gañar: os riscos e as continxencias dos préstamos con garantía insuficiente

Como todo o demais, o uso do protocolo Wildcat en calquera caso leva consigo algúns riscos, sendo o máis obvio os incumprimentos dos prestatarios. Wildcat fai que o risco de subcotración dependa enteiramente da percepción dos prestamistas sobre o prestatario:

• Que boa é a súa reputación social? (Para ser xustos, SBF mostrou os riscos dunha indexación excesiva na reputación social. Alguén que se percibe como "baseado" non é motivo suficiente para entregarlle o seu capital).
• Que aversión ao risco son as súas estratexias observables?
• Que ben lles foi desde a súa operación?

Todas estas e máis son preguntas que un prestamista debe ter en conta antes de tentar poñerse en contacto cun prestatario e entregar o seu capital. A maioría das respostas pódense deducir de varios sistemas de reputación e doutros métodos de certificación, como os informes do panel de proba de reserva.

Os mellores sistemas con " computación verificable " son posiblemente o seguinte paso, porque a verificación aínda é moi necesaria independentemente dos niveis de confianza. Ninguén quere afrontar un escenario de 1001 días na vida dun pavo , onde os prestatarios deixan de súpeto de poder satisfacer as súas obrigas debido á falta de coñecemento oportuno e á asimetría de información entre as contrapartes. Ata entón, hai que aproveitar o mellor do que temos.

Non obstante, este non é un problema nativo de Wildcat: a realidade da asignación de puntuacións de confianza é que a reputación está terriblemente atrasada en comparación coa volatilidade da criptografía. Unha única mecha na dirección equivocada pode provocar que un prestatario se volva deficiente e levar a unha cadea de insolvencias como asistimos ao longo de 2022.

A boa noticia aquí é que Wildcat saca todo ao aberto desde o principio e permite que o brazo legal faga o seu. Valores predeterminados? Só ten que citar o MLA e demandar pola súa liquidación. A túa contraparte infrinxiu un acordo/contrato asinado? Mellor chama ao teu avogado!

A idea simple é que os órganos xurisdiccionais están moi dispostos a intervir en calquera caso de violación do acordo (é esencialmente gratuíto).

diñeiro). Entón, simplemente deixámolo a eles, en lugar de discutir ata que punto o código é lei (non é discutible de todos os xeitos neste caso).

Respecto dos riscos dos contratos intelixentes: Wildcat aínda forma parte de DeFi, aínda que teña un permiso extensivo, e DeFi é famosa polas súas explotacións contractuais. Non obstante, Wildcat adoptou un enfoque estricto da seguridade que inclúe integracións con SphereX (unha solución de seguridade en cadea).

SphereX mellora a robustez de Wildcat fronte ás infraccións realizando comprobacións para validar a lóxica das chamadas previas e posteriores á función realizadas a calquera dos contratos do protocolo. Isto "crea de forma efectiva unha cúpula de ferro ao redor do protocolo" como o describe o equipo Wildcat.

Ademais, os contratos de Wildcat tamén foron sometidos a auditorías por parte de investigadores de seguridade e varias revisións públicas de Code4rena . Temos a tentación de describir a Wildcat como un nivel de seguridade de "mandato do ceo", pero isto é DeFi e non debemos esquecer que Euler, un protocolo de préstamo formalmente verificado con seis auditores, sufriu un dos ataques máis dramáticos ata a data . Non obstante, os posibles usuarios apreciarán o esforzo que fixo Wildcat para evitar ataques de día cero e manter os fondos seguros.

Pensamentos finais

Aínda que Wildcat non é o único provedor de crédito con garantía insuficiente, o seu enfoque único en todos os ámbitos sitúao entre os seus competidores. Tampouco se debe ignorar a súa colaboración con Wintermute , especialmente porque Wintermute non é coñecido por non dominar os campos nos que xogan.

A tese é sinxela: Wildcat fará que o crédito subcolateralizado se enfríe de novo e iniciará unha asumición produtiva de riscos que finalmente definirá unha nova era para todas as criptomonedas. Isto é a banca en cadea, pero mellor .

Nota do autor: unha versión deste artigo publicouse anteriormente aquí .