Geduld ist schön

Am Wochenende zuvor reiste ich zur diesjährigen Ausgabe der jährlichen Feier unseres Herrn Satoshi (auch bekannt als der.) nach MiamiBitcoin-Konferenz ), ich habe in Tokio rumgehangen. Die meiste Zeit habe ich damit verbracht, durch die Metropole zu schlendern und die üppigen Kreationen einer Vielzahl talentierter Menschen zu essen und zu trinken. Vor allem trinke ich viel Kaffee – ich bin ein unverfrorener Kaffee-Snob und Tokio produziert erstklassige Tassen aus schwarzem Gold.

Eines Morgens beschloss ich, mich auf die Suche nach einer berühmten Kaffeerösterei, von der ich gehört hatte, in ein bisher unerforschtes Viertel zu begeben. Ich kam 30 Minuten nach Eröffnung am Veranstaltungsort an und alle Sitzplätze waren bereits mit Gästen gefüllt und es hatte sich eine Schlange gebildet. Nach meiner (anscheinend naiven) Einschätzung schien die Schlange ziemlich kurz zu sein, also beschloss ich, hier zu bleiben. Nach etwa 15 Minuten waren keine weiteren Gäste mehr bedient worden und der Laden war halb leer. Ich dachte mir: „Hmm, das ist seltsam … warum wurde niemand aus der Schlange in den Laden gelassen, um zu bestellen?“

Heraus kam die Managerin, von der ich annahm, dass sie die Verkörperung des typischen japanischen Hipsters war. Ihr Outfit war auf den Punkt gebracht, komplett mit einem weiten Oberteil und einer Hose (es kommt auf den Faltenwurf an), einer übergroßen Tweedweste und einer falschen Baskenmütze. Sie ging in die Mitte der Warteschlange und sagte in einem sanften, respektvollen, aber festen Ton: „Ich möchte Ihnen nur mitteilen, dass die Wartezeit etwa 45 Minuten betragen wird. Wir bereiten jede Tasse Kaffee einzeln von Hand zu, weil es uns am Herzen liegt, schönen Kaffee zu kreieren.“ Der Untertext lautete: „Es tut uns überhaupt nicht leid, dass du so lange draußen warten musst, denn unser Kaffee ist der Hammer, und wenn er dir nicht schmeckt, kannst du dich sofort verpissen.“

Das war mein Stichwort, die Bühne links zu verlassen, denn ich hatte einen Termin zum Mittagessen für ein tolles Teppanyaki und konnte nicht den ganzen Tag draußen auf eine Tasse Kaffee warten (egal wie lecker er auch sein mochte). Ich wusste jedoch, dass ich zurückkommen würde, um diesen Kaffee zu probieren. Meine Geduld zahlte sich aus und zwei Tage später erschien ich vor der Öffnungszeit an ihrem anderen Standort in Tokio. Zu meiner Überraschung kam dieselbe Frau aus dem Laden und bemerkte: „Ich erinnere mich an Sie von neulich – tut mir leid, dass die Wartezeit so lange gedauert hat.“ Ich lächelte und drückte meine Aufregung aus, endlich ihr Produkt probieren zu können.

Der Kaffee war großartig. Ich habe eine panamaische Geisha-Sorte getrunken. Das Gebräu und der Braten waren ausgezeichnet. Die blumigen Noten, die in der Tasse gesungen wurden, und die anaerobe Verarbeitungsmethode ließen die Aromen kräftig hervortreten. Meine Geduld hat sich ausgezahlt und meine Geschmacksknospen dankten es mir.

Auch auf den Finanzmärkten ist Geduld gefragt. Seit Beginn der diesjährigen US-Bankenkrise haben ich und andere auf unsere sprichwörtlichen Trommeln geschlagen und allen zugerufen, die zuhören, dass das US-amerikanische und das globale Fiat-Bankensystem im Endeffekt durch eine neue Runde gerettet werden des von der Zentralbank gesteuerten Gelddruckens (was wiederum den Preis von Risikoanlagen in die Höhe treiben dürfte). Nach dem anfänglichen Anstieg von Bitcoin und Gold haben diese harten Geldanlagen jedoch einen Teil ihrer Gewinne wieder abgegeben.

Bei Bitcoin sind die Volatilität und die Handelsvolumina im Spot- und Derivatebereich zurückgegangen. Einige fragen sich, warum Bitcoin nicht weiter steigt, wenn wir uns tatsächlich mitten in einer Bankenkrise befinden. Und in ähnlicher Weise, warum die US-Notenbank nicht damit begonnen hat, die Zinsen zu senken, und warum in Amerika keine Zinskurvenkontrolle begonnen hat.

Meine Antwort an diese Skeptiker? Geduld. Nichts geht geradlinig nach oben oder unten – wir bewegen uns im Zickzack. Erinnern " Kaiseki „Das Ziel ist bekannt, aber nicht der Weg.

Gelddrucken, Zinsstrukturkurvenkontrolle, Bankenpleiten usw. werden eintreten, beginnend in Amerika und schließlich auf alle wichtigen Fiat-Währungssysteme übergreifend. Das Ziel dieses Aufsatzes besteht darin, herauszufinden, warum ich glaube, dass das Feuerwerk und der echte Bitcoin-Bullenmarkt im späten dritten und frühen vierten Quartal dieses Jahres beginnen werden. Entspann dich zwischendurch mal verdammt nochmal. Machen Sie Urlaub und genießen Sie die Natur und die Gesellschaft Ihrer Freunde und Familie. Denn wenn Sie diesen Herbst kommen, sollten Sie besser angeschnallt in Ihrem Handelsraumschiff sitzen und zum Abheben bereit sein.

Wie ich schon oft gesagt habe, ist der Bitcoin-Preis eine Funktion der Fiat-Liquidität und -Technologie. Die meisten meiner Aufsätze in diesem Jahr haben sich auf globale Makroereignisse konzentriert, die die Fiat-Liquiditätsseite der Gleichung beeinflussen. Ich hoffe, dass ich in der Flaute des Sommers auf der Nordhalbkugel dazu übergehen kann, über aufregende Dinge zu schreiben, die an der technologischen Front von Bitcoin und Krypto im Allgemeinen passieren.

Ziel dieses Aufsatzes ist es, den Lesern einen soliden Fahrplan dafür zu liefern, wie sich die Fiat-Liquiditätssituation in den kommenden Monaten entwickeln wird. Sobald wir mit der Entwicklung der US-Dollar- und Fiat-Liquidität bis zum Jahresende zufrieden sind, können wir uns ganz auf die technologischen Aspekte bestimmter Münzen konzentrieren, die am spannendsten sind. Wenn Sie „Gelddrucker go brrr“ mit wirklich innovativer Technologie kombinieren, werden Ihre Erträge die Energiekosten bei weitem übersteigen. Das ist letztendlich unser stets gegenwärtiges Ziel.

Die Voraussetzung

Die für die Zentralbanken und die globale Geldpolitik zuständigen Bürokraten glauben, sie könnten einen Markt mit über 8 Milliarden Menschen beherrschen. Ihre Hybris ist allgegenwärtig in der Art und Weise, wie sie über Gewissheiten sprechen, die auf Wirtschaftstheorien basieren, die in den letzten hundert Jahren in der Wissenschaft entwickelt wurden. Aber so sehr sie es auch gerne glauben würden, diese Männer und Frauen haben die monetäre Version des Drei-Körper-Problems nicht gelöst.

Wenn die Gleichung „Schulden zu produktiver Leistung“ aus dem Gleichgewicht gerät, brechen wirtschaftliche „Gesetze“ zusammen. Dies ähnelt der Zustandsänderung von Wasser bei scheinbar zufälligen Temperaturen. Wir können das Verhalten von Wasser nur durch nachträgliche Beobachtungen und Experimente erfahren, nicht jedoch durch Theoriebildung im Elfenbeinturm. Unsere Währungsmeister lehnen es ab, tatsächlich empirische Daten zu nutzen, um darüber zu informieren, wie sie ihre Politik anpassen sollten, und bestehen stattdessen darauf, dass die von ihren geschätzten Professoren gelehrten Theorien unabhängig von den objektiven Ergebnissen korrekt sind.

In diesem Aufsatz werde ich näher darauf eingehen, warum im Gegensatz zur gängigen Geldtheorie eine Erhöhung der Zinssätze aufgrund der aktuellen Verschuldung aufgrund produktiver Produktionsbedingungen dazu führt, dass die Geldmenge und die Inflation steigen und nicht sinken. Es entsteht eine Situation, in der die Fed unabhängig davon, welchen Weg sie einschlägt, sei es eine Zinserhöhung oder eine Zinssenkung, die Inflation beschleunigt und einen allgemeinen Ansturm auf den Ausstieg aus dem parasitären Fiat-Geldfinanzsystem auslöst.

Als wahre Anhänger von Lord Satoshi möchten wir unseren Handel so sorgfältig wie möglich auf diesen Massenexodus abstimmen. Ich möchte so lange wie möglich in Fiat-Währungen bleiben und eine satte Rendite erzielen, bis es notwendig wird, mein Geld wegzuwerfen und voll auf Bitcoin zu setzen. Natürlich betreibe ich meine eigene Form der Hybris, indem ich glaube, dass ich den günstigsten Zeitpunkt erraten kann, um von dem brennenden Schiff zu springen, ohne selbst Feuer zu fangen. Aber was soll ich sagen? Letztlich sind wir alle fehlbare Menschen – aber wir müssen zumindest versuchen zu verstehen, wie die Zukunft aussehen könnte.

Nachdem das geklärt ist, kommen wir zu einigen (fraglichen) Tatsachenbehauptungen.

• Jedes große Fiat-Währungsregime hat die gleichen Probleme, unabhängig davon, wo es im wirtschaftlichen Spektrum von Kapitalismus bis Kommunismus angesiedelt ist. Das heißt, sie alle sind hoch verschuldet, haben einen Rückgang der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter und verfügen über ein Bankensystem, in dem die Vermögenswerte der Banken niedrig verzinsliche Staats- und Unternehmensanleihen/-kredite sind. Ein globaler Anstieg der Inflation macht das globale Fiat-Bankensystem funktionsunfähig.

  
  

• Aufgrund ihrer Rolle als größte Weltwirtschaft und Emittent der Reservewährung sind die USA von diesen Problemen stärker betroffen als alle anderen und befinden sich in der schlimmsten Situation.

  
  

• Das Gruppendenken der Zentralbanker ist sehr real, da alle leitenden Beamten und Mitarbeiter der Zentralbanken an denselben „Elite“-Universitäten studiert haben, an denen Versionen derselben Wirtschaftstheorien gelehrt werden.

  
  

• Was auch immer die Fed tut, alle anderen Zentralbanker werden letztendlich folgen.

Vor diesem Hintergrund möchte ich mich auf die Situation in der Pax Americana konzentrieren. Lassen Sie uns kurz die Akteure dieser Tragödie durchgehen.

Vor diesem Hintergrund möchte ich mich auf die Situation in der Pax Americana konzentrieren. Lassen Sie uns kurz die Akteure dieser Tragödie durchgehen.

Die Fed übt Einfluss aus, indem sie Geld druckt und Vermögenswerte in ihrer Bilanz speichert.

Das US-Finanzministerium übt Einfluss aus, indem es seine Fähigkeit nutzt, Geld zu leihen, indem es Schuldtitel ausgibt, um die Bundesregierung zu finanzieren.

Das US-Bankensystem übt Einfluss aus, indem es seine Fähigkeit nutzt, Einlagen zu sammeln und sie auszuleihen, um Kredite zu schaffen und Unternehmen und die Regierung zu finanzieren. Die Zahlungsfähigkeit des Bankensystems wird letztlich von der Fed und dem US-Finanzministerium mit gedrucktem Geld oder Steuergeldern gestützt.

Die US-Bundesregierung übt Einfluss aus, indem sie ihre Steuer- und Ausgabenmöglichkeiten für verschiedene Regierungsprogramme nutzt.

Private Unternehmen und Einzelpersonen üben Einfluss durch ihre Entscheidungen darüber aus, wo und wie sie ihr Geld ansparen, sowie durch ihre Entscheidung, Geld vom Bankensystem zu leihen (oder nicht zu leihen).

Ausländer und insbesondere andere Nationalstaaten üben Einfluss durch ihre Entscheidungen darüber aus, ob sie US-Staatsanleihen kaufen, halten oder verkaufen.

Am Ende dieses Aufsatzes hoffe ich, die wichtigsten Entscheidungen dieser Wähler in einem Rahmen zusammenfassen zu können, der zeigt, wie wir an einem Punkt angelangt sind, an dem jeder Akteur nur noch sehr wenig Handlungsspielraum hat. Dieser Mangel an Flexibilität ermöglicht es uns, mit großer Sicherheit vorherzusagen, wie sie jeweils auf die aktuellen Währungsprobleme der Pax Americana reagieren werden. Und schließlich: Da Finanzkrisen noch immer stark vom Zyklus der landwirtschaftlichen Ernten abhängen, können wir ziemlich sicher sein, dass der Markt pünktlich im September oder Oktober dieses Jahres aufwachen und merken wird, dass die Scheiße im Arsch ist.

Die Ernte

Haben Sie etwas Geduld, da ich noch ein bisschen mehr Setup habe, bevor wir in die Details einsteigen. Ich werde einige Axiome darlegen, von denen ich glaube, dass sie im Herbst eintreten oder sich im Herbst verstärken werden.

Die Inflation wird in diesem Sommer einen lokalen Tiefpunkt erreichen und gegen Ende des Jahres wieder anziehen.

Ich spreche speziell von der Verbraucherpreisinflation (VPI) in den USA. Aufgrund des statistischen Phänomens, das als Basiseffekt bekannt ist, werden die hohen monatlichen (MoM) Inflationswerte von 2022 wegfallen und durch niedrigere MoM-Inflationswerte vom Sommer 2023 ersetzt. Wenn die VPI-MoM-Inflation im Juni 2022 1 % betrug und Er wird durch die VPI-Inflation vom Juni 2023 gegenüber dem Vormonat von 0,4 % ersetzt, danach sinkt der VPI im Jahresvergleich.

Wie die obige Grafik zeigt, gab es im Mai und Juni einige der höchsten VPI-Werte im Monatsvergleich des letzten Jahres (die in den aktuellen Jahresvergleichsdaten berücksichtigt sind). Für 2023 lag der VPI im Monatsvergleich bei durchschnittlich 0,4 %, das heißt, wenn wir einfach den Durchschnitt nehmen und alle Messwerte von Mai bis Dezember 2022 durch 0,4 % ersetzen, erhalten wir das folgende Diagramm:

Die Fed kümmert sich nicht um die tatsächliche Inflation – sie kümmert sich um dieses Scheinding namens „Kerninflation“, das alles ausblendet, was den Menschen wirklich wichtig ist (wie Nahrung und Energie). Das folgende Diagramm führt die gleiche Analyse für den Kern-VPI durch:

Die Schlussfolgerung ist, dass das Kerninflationsziel der Fed von 2 % im Jahr 2023 nicht erreicht wird. Das heißt, wenn man der Rhetorik von Powell und anderen Fed-Gouverneuren Glauben schenkt, wird die Fed die Zinserhöhung fortsetzen. Dies ist wichtig, da es bedeutet, dass die Zinssätze für in den Reverse-Repo- (RRP) und Interest on Reserve Balances (IORB)-Fazilitäten geparktes Geld weiter steigen werden. Es wird auch zu höheren Zinssätzen für US-Schatzwechsel (Laufzeit <1 Jahr) beitragen.

Versuchen Sie nicht herauszufinden, warum diese Inflationsmaße nicht der tatsächlichen Preisentwicklung für Sie oder Ihre Familie entsprechen. Dabei handelt es sich nicht um eine Übung in intellektueller Ehrlichkeit – wir wollen lediglich die Kennzahlen verstehen, die beeinflussen, wie die Fed ihre Leitzinsen anpasst.

Die US-Bundesregierung kann ihr Defizit aufgrund der Sozialausgaben nicht reduzieren.

Die Babyboomer sind die reichsten und mächtigsten Mitglieder der US-Wählerschaft, und sie werden auch älter und kränker. Das macht es zu politischem Selbstmord für einen Politiker, sich dafür einzusetzen, die versprochenen Sozialversicherungs- und Krankenversicherungsleistungen der Babyboomer zu kürzen.

Für ein Land, das fast jedes Jahr seines Bestehens im Krieg war, ist es auch politischer Selbstmord, wenn sich ein Politiker für eine Kürzung des Verteidigungshaushalts einsetzt.

Quelle: FFTT

HHS + SSA = Alters- und Krankenleistungen

Treasury = Zinsen, die auf ausstehende Schulden gezahlt werden

Verteidigung = Krieg

Der Anspruch plus die Verteidigungsausgaben werden in Zukunft nur noch zunehmen. Das bedeutet, dass das Haushaltsdefizit der USA weiter steigen wird. Es wird geschätzt, dass Defizite von 1 bis 2 Billionen US-Dollar pro Jahr im nächsten Jahrzehnt zur Norm werden, und leider gibt es auf beiden Seiten des Ganges keinerlei politischen Willen, diesen Trend zu ändern.

Quelle: CBO

Das Endergebnis ist ein beständiger gigantischer Schuldenstrom, den der Markt absorbieren muss.

Ausländer

Wie ich dieses Jahr schon einige Male geschrieben habe, gibt es viele Gründe, warum Ausländer zu Nettoverkäufern von US-Staatsanleihen (UST) geworden sind. Hier sind ein paar:\

• Eigentumsrechte hängen davon ab, ob Sie ein Freund oder ein Feind der herrschenden Politiker der Pax Americana sind. Wir haben bereits gesehen, dass die Rechtsstaatlichkeit gegenüber der Herrschaft nationaler Interessen in den Hintergrund gerückt ist, als die USA aufgrund des Ukraine-Krieges russische Staatsvermögen einfrierten, die im westlichen Finanzsystem gehalten wurden. Daher können Sie als ausländischer Inhaber von USTs nicht sicher sein, dass Sie Zugriff auf Ihr Vermögen haben, wenn Sie es benötigen.
• Mehr Länder haben China als ihren größten Handelspartner als Amerika. Das bedeutet, dass es aus rein handelsgetriebener Sicht sinnvoller ist, Waren in chinesischen Yuan (CNY) zu bezahlen als in USD. Daher werden immer mehr Waren direkt in CNY fakturiert. Dies führt zu einer geringeren Nachfrage nach Dollars und US-Staatsanleihen am Rande.

• In den letzten zwei Jahrzehnten haben USTs in Bezug auf Energie an Kaufkraft verloren. Gold hat seine Kaufkraft in Bezug auf Energie beibehalten. Daher ist es in einer Welt, in der Energie knapper wird, besser, in Gold zu sparen als in USTs am Rande.

TLT ETF (US-Staatsanleihen mit mehr als 20 Jahren Laufzeit) dividiert durch WTI-Öl-Spotpreis (weiß)

Gold geteilt durch WTI-Ölpreis (gelb)

Langfristige US-Staatsanleihen blieben auf Gesamtrenditebasis um 50 % schlechter als der Ölpreis. Doch seit 2002 hat Gold den Ölpreis um 190 % übertroffen.

Das Nettoergebnis davon ist, dass der ausländische Besitz von USTs zurückgeht. Regierungen außerhalb der USA kaufen keine neuen Emissionen und verkaufen auch ihre Bestände an bestehenden USTs.

TL;DR: Wenn große Schulden verkauft werden müssen, kann man sich nicht darauf verlassen, dass Ausländer sie kaufen.

Inländische Privatunternehmen und Privatpersonen in den USA – Der Privatsektor

Was uns bei dieser Kohorte am meisten beschäftigt, ist, was sie mit ihren Ersparnissen machen werden. Denken Sie daran, dass die US-Regierung (USG) während der COVID-19-Pandemie Medikamente an Irr'Body verteilt hat. Die USA haben mehr Impulse als jedes andere Land gegeben, um die katastrophalen wirtschaftlichen Auswirkungen der Lockdowns zu bekämpfen.

Dieser Anreiz wurde in das US-Bankensystem eingezahlt, und seitdem gibt der Privatsektor sein kostenloses Geld für alles aus, was er will.

Der US-Privatsektor war froh, sein Geld auf der Bank zu behalten, als die Renditen auf Einlagen, Geldmarktfonds und kurzfristige US-Staatsanleihen praktisch alle bei 0 % lagen. Infolgedessen explodierten die Einlagen im Bankensystem. Doch als die Fed beschloss, die Inflation zu bekämpfen, indem sie die Zinssätze so schnell wie nie zuvor in ihrer Geschichte anhob, hatte der US-Privatsektor plötzlich eine Wahl:

Verdienen Sie weiterhin im Wesentlichen 0 % bei der Bank.

Oder

Rufen Sie ihre Mobile-Banking-App auf und kaufen Sie innerhalb weniger Minuten einen Geldmarktfonds oder einen US-Schatzwechsel, der bis zu 10-mal so viel einbringt.

Angesichts der Tatsache, dass es so einfach war, Geld von Bankkonten mit geringer oder gar keiner Rendite in Vermögenswerte mit höherer Rendite zu transferieren, begannen Ende letzten Jahres Hunderte Milliarden Dollar aus dem US-Bankensystem zu fliehen?

Seit letztem Jahr wurden über 1 Billion US-Dollar aus dem US-Bankensystem abgezogen.

Die große Frage für die Zukunft ist: Wird dieser Exodus anhalten? Werden Unternehmen und Privatpersonen weiterhin Geld von Bankkonten mit einer Rendite von 0 % in Geldmarktfonds mit einer Rendite von 5 % oder 6 % umschichten?

Die Logik sagt uns, dass die Antwort ein offensichtliches und klares „absolut“ ist. Warum sollten sie es nicht tun, wenn sie nur ein paar Minuten auf ihrem Smartphone brauchen, um ihre Zinserträge zu verzehnfachen? Der US-Privatsektor wird weiterhin Geld aus dem US-Bankensystem abziehen, bis die Banken wettbewerbsfähige Zinssätze anbieten, die mindestens dem Leitzins der Fed entsprechen.

Die nächste Frage lautet: Wenn das US-Finanzministerium Schulden verkauft, welche Art von Schulden würde die Öffentlichkeit dann gerne kaufen (falls vorhanden)? Auch diese Frage lässt sich leicht beantworten.

Jeder spürt die Auswirkungen der Inflation und hat daher eine sehr hohe Liquiditätspräferenz. Jeder möchte sofort Zugang zu seinem Geld haben, weil er die künftige Entwicklung der Inflation nicht kennt, und da die Inflation bereits hoch ist, möchte er Dinge jetzt kaufen, bevor sie in Zukunft teurer werden. Wenn das US-Finanzministerium Ihnen einen einjährigen Wechsel mit einer Rendite von 5 % oder eine 30-jährige Anleihe mit einer Rendite von 3 % anbieten würde, weil die Zinsstrukturkurve invers ist, was würden Sie bevorzugen?

Ding ding ding – Sie wollen die 1-Jahres-Rechnung. Sie erhalten nicht nur eine höhere Rendite, Ihr Geld wird auch schneller zurückgezahlt und Sie haben ein Inflationsrisiko von einem Jahr gegenüber einem Inflationsrisiko von 30 Jahren. Der US-Privatsektor bevorzugt kurzfristige USTs. Sie werden diese Präferenz durch den Kauf von Geldmarktfonds und Exchange Traded Funds (ETFs) zum Ausdruck bringen, die nur kurzfristige Schulden halten können.

Hinweis *: Eine invertierte Zinsstrukturkurve bedeutet, dass die langfristigen Renditen niedriger sind als die kurzfristigen Schulden. Natürlich würden Sie erwarten, mehr Einkommen zu erhalten, wenn Sie Geld über einen längeren Zeitraum leihen würden. Doch invertierte Zinskurven sind nicht natürlich und deuten auf eine schwerwiegende Dysfunktion in der Wirtschaft hin.*

Die US-Bundesregierung

Ich habe dies oben angesprochen, aber seien Sie geduldig, wenn ich das gleiche Thema auf farbenfrohere und anschaulichere Weise erläutere.

Stellen Sie sich vor, es gäbe zwei Politiker.

Oprah Winfrey möchte, dass alle glücklich sind und ihr bestes Leben führen. Sie setzt sich dafür ein, dass jeder bis zu seinem Lebensende Essen auf dem Tisch, ein vollgetanktes Auto in der Garage und die bestmögliche medizinische Versorgung hat. Sie sagt auch, dass sie dafür keine Steuern erhöhen wird. Wie soll sie all diese Leckereien bezahlen? Sie wird sich dafür Geld vom Rest der Welt leihen, und sie glaubt, dass dies möglich ist, weil die USA der globale Emittent der Reservewährung sind.

Dagobert Duck ist ein Geizhals und hasst Schulden. Er wird kaum oder gar keine staatlichen Leistungen gewähren, weil er die Steuern nicht erhöhen und sich kein Geld leihen möchte, um Dinge zu bezahlen, die sich der Staat nicht leisten kann. Wenn Sie einen Job haben, bei dem Sie sich einen vollen Kühlschrank, einen Kleintransporter und erstklassige medizinische Versorgung leisten können, dann ist das Ihr Geschäft. Aber wenn Sie sich diese Dinge nicht leisten können, ist das auch Ihre Sache. Er glaubt nicht, dass es die Aufgabe der Regierung ist, sie für Sie bereitzustellen. Er möchte den Wert des Dollars bewahren und sicherstellen, dass es für Anleger keinen Grund gibt, etwas anderes zu halten.

Dies ist ein Foto von US-Finanzminister Andrew Mellon, alias Scrooge, der während der Weltwirtschaftskrise bekanntlich sagte: „Liquidiere Arbeitskräfte, liquidiere Aktien, liquidiere Bauern, liquidiere Immobilien.“ Es wird die Fäulnis aus dem System beseitigen. Hohe Lebenshaltungskosten und hohe Lebenshaltungskosten werden sinken. Die Menschen werden härter arbeiten und ein moralischeres Leben führen. Die Werte werden angepasst und unternehmungslustige Leute werden die Wrackteile von weniger kompetenten Leuten aufsammeln.“ Wie Sie sich vorstellen können, wurde diese Nachricht nicht gut aufgenommen.

Stellen Sie sich vor, Sie befinden sich in der Spätphase eines Imperiums, in dem die Einkommensungleichheit in die Höhe geschossen ist. Wer gewinnt in einer demokratischen Republik „Ein Mensch, eine Stimme“, in der die Mehrheit der Bevölkerung rechnerisch immer unter dem Durchschnitt liegt, was das Einkommen betrifft? Oprah gewinnt jedes Mal. Kostenloser Scheiß, der von jemand anderem über einen Gelddrucker bezahlt wird, gewinnt immer.

Die wichtigste Aufgabe eines Politikers ist es, wiedergewählt zu werden. Daher werden sie unabhängig davon, welcher politischen Partei sie angehören, immer vorrangig Geld ausgeben, das sie nicht haben, um die Unterstützung der Mehrheit der Bevölkerung zu gewinnen.

Solange es keinen ernsthaften Vorwurf seitens der Märkte für langfristige Schulden oder der Hyperinflation gibt, gibt es keinen Grund, nicht auf einer „Free Shit“-Plattform zu laufen. Das bedeutet, dass ich für die Zukunft keine wesentlichen Änderungen in den Ausgabegewohnheiten der US-Bundesregierung erwarte. Was diese Analyse betrifft, werden weiterhin jedes Jahr Billionen von Dollar geliehen, um gute Dinge zu bezahlen.

Das US-Bankensystem

Einfach ausgedrückt: Das US-Bankensystem – und alle anderen großen Bankensysteme – sind am Arsch. Ich werde kurz zusammenfassen, warum.

Aufgrund der von Regierungen weltweit bereitgestellten COVID-Konjunkturimpulse explodierten die Vermögenswerte im Bankensystem. Die Banken hielten sich an die Regeln und verliehen diese Einlagen zu sehr niedrigen Zinssätzen an Regierungen und Unternehmen. Das funktionierte eine Zeit lang, weil die Banken 0 % auf Einlagen zahlten, aber 2 bis 3 % durch längerfristige Kredite an andere verdienten. Doch dann kam die Inflation zum Vorschein und alle großen Zentralbanken – die Fed war die aggressivste – erhöhten die kurzfristigen Leitzinsen weit über die Renditen von Staatsanleihen, Hypotheken, Unternehmenskrediten usw. in den Jahren 2020 und 2021. Die Einleger könnten nun deutlich mehr verdienen Geldbeträge, die Geldmarktfonds kaufen, die in den RRP der Fed oder in kurzfristige USTs investiert haben. Daher begannen die Einleger, Geld von den Banken abzuheben, um eine bessere Rendite zu erzielen. Die Banken könnten nicht mit der Regierung konkurrieren, weil dies ihre Rentabilität zerstören würde – stellen Sie sich eine Bank vor, deren Kreditportfolio 3 % abwirft, aber 5 % auf Einlagen zahlt. Irgendwann wird diese Bank pleitegehen. Daher begannen Bankaktionäre, Aktien von Banken abzustoßen, weil sie erkannten, dass diese Banken rechnerisch keinen Gewinn erzielen konnten. Dies hat zu einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung geführt, bei der die Zahlungsfähigkeit zahlreicher Banken aufgrund der rapide fallenden Aktienkurse in Frage gestellt wurde.

In meinem letzten Interview bei Bitcoin Miami mit Zoltan Pozar habe ich ihn gefragt, was er vom US-Bankensystem halte. Er antwortete, dass das System letztendlich in Ordnung sei und es nur ein paar faule Äpfel seien. Dies ist die gleiche Botschaft, die von verschiedenen Fed-Gouverneuren und US-Finanzministerin Janet Yellen untermauert wird. Ich bin vehement anderer Meinung.

Das Bankensystem wird letztlich immer vom Staat gerettet. Wenn jedoch die systemischen Probleme der Banken nicht angegangen werden, können sie eine ihrer wichtigsten Funktionen nicht erfüllen: die Ersparnisse des Landes in langfristige Staatsanleihen umzuwandeln.

Banken stehen nun vor zwei Möglichkeiten:

Option 1: Vermögenswerte (USTs, Hypotheken, Autokredite, Gewerbeimmobilienkredite usw.) mit massivem Verlust verkaufen und dann die Einlagenzinsen erhöhen, um Kunden wieder zur Bank zu locken.

Diese Option erkennt den impliziten Verlust in der Bilanz an, garantiert aber, dass die Bank nicht dauerhaft profitabel sein kann. Die Zinsstrukturkurve ist invers, was bedeutet, dass die Bank kurzfristig einen hohen Zinssatz für Einlagen zahlt, ohne diese Einlagen längerfristig zu einem höheren Zinssatz verleihen zu können.

Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen minus 2-jährige Rendite

Die Banken können keine langfristigen Staatsanleihen kaufen, weil sie sonst einen Verlust einfahren würden – SEHR WICHTIG!

Das Einzige, was Banken kaufen können, sind kurzfristige Staatsanleihen oder sie parken ihr Geld bei der Fed (IORB) und verdienen etwas mehr, als sie als Einlagen auszahlen. Die Banken können sich glücklich schätzen, wenn sie dieser Strategie folgen und 0,5 % der Nettozinsmarge (Net Interest Margin, NIM) erwirtschaften.

Option 2: Nichts tun, und wenn die Einleger fliehen, tauschen Sie Ihr Vermögen bei der Fed gegen frisch gedruckte Dollars.

Dies ist im Wesentlichen das Bank Term Funding Program (BTFP). Ich habe in meinem Aufsatz ausführlich darüber gesprochen. Kaiseki “. Vergessen Sie, ob das, was die Bank in ihrer Bilanz hält, geeignete Sicherheiten für das BTFP sind – das eigentliche Problem besteht darin, dass die Bank ihre Einlagenbasis nicht vergrößern und diese Einlagen dann nehmen und langfristige Staatsanleihen kaufen kann.

Das US-Finanzministerium

Ich weiß, dass sich die Medien und Märkte darauf konzentrieren, wann die US-Schuldenobergrenze erreicht wird und ob die beiden politischen Parteien einen Kompromiss finden werden, um sie anzuheben. Ignorieren Sie diesen Zirkus – die Schuldenobergrenze wird angehoben (was angesichts der viel düstereren Alternative immer der Fall ist). Und wenn es soweit ist, irgendwann in diesem Sommer, hat das US-Finanzministerium einiges zu tun.

Das US-Finanzministerium muss Schulden im Wert von Billionen Dollar ausgeben, um die Regierung zu finanzieren. Es ist wichtig, sich auf das Fälligkeitsprofil der verkauften Schulden zu konzentrieren. Offensichtlich wäre es großartig, wenn das US-Finanzministerium 30-jährige Anleihen im Wert von Billionen Dollar verkaufen könnte, da diese Anleihen fast 2 % weniger abwerfen als Schuldverschreibungen mit einer Laufzeit von weniger als einem Jahr. Aber kann der Markt damit umgehen? Nein, nein, nein!

Quelle: TBAC

Fälligkeitsprofil von US-Staatsanleihen

Bis Ende 2024 müssen Schulden in Höhe von rund 9,3 Billionen US-Dollar verlängert werden. Wie Sie sehen, war das US-Finanzministerium nicht bereit oder nicht in der Lage, den Löwenanteil der Schulden am langen Ende auszugeben, und hat stattdessen am kurzen Ende Mittel bereitgestellt. Rut-roh! Das sind schlechte Nachrichten für Bären, denn die Zinssätze am kurzen Ende sind höher als die Zinssätze am langen Ende, was den Zinsaufwand erhöht.

Auf geht's.

Hier ist eine Tabelle der wichtigsten potenziellen Käufer von US-Schatzwechseln, -Schuldverschreibungen und -Anleihen:

Keiner der großen Käufer möchte oder kann langfristige USTs erwerben. Wenn das US-Finanzministerium daher versuchen würde, den Markt mit langfristigen Schulden im Wert von Billionen Dollar zu füllen, würde der Markt eine deutlich höhere Rendite verlangen. Stellen Sie sich vor, die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen würde sich von 3,5 % auf 7 % verdoppeln – das würde die Anleihekurse in den Keller stürzen und das Ende vieler Finanzinstitute bedeuten. Das liegt daran, dass diese Finanzinstitute von den Aufsichtsbehörden dazu ermutigt wurden, mithilfe nahezu unendlicher Hebelwirkungen langfristige Schulden anzuhäufen. Ihr alle Krypto-Leute wisst, was das bedeutet: REKT!

Renditekurve für aktive US-Staatsanleihen

Janet Yellen ist keine Narrin. Sie und ihre Berater wissen, dass es unmöglich ist, die benötigten Schulden am langen Ende der Zinsstrukturkurve zu begeben. Daher werden sie Anleihen dort begeben, wo die Nachfrage außerhalb der Charts liegt: am kurzen Ende der Zinsstrukturkurve. Jeder möchte hohe kurzfristige Zinsen verdienen, die wahrscheinlich noch weiter steigen werden, wenn die Inflation später in diesem Jahr wieder anzieht.

Da das US-Finanzministerium Schulden im Wert von 1 bis 2 Billionen US-Dollar verkauft, werden die Renditen am kurzen Ende steigen. Dies wird die Probleme des Bankensystems weiter verschärfen, da Einleger bei der Kreditvergabe an den Staat bessere Konditionen erhalten als an die Bank. Dies wiederum stellt sicher, dass die Banken nicht mit negativen NIM für neu ausgegebene Kredite profitabel sein können und daher die Regierung nicht durch den Kauf langfristiger Anleihen unterstützen können. Der Kreis des Todes rückt immer näher.

Die Fed

Und nun zum Finale. Sir Powell hat ein ziemliches Durcheinander vor sich. Jeder Wähler drängt seine Zentralbank in eine andere Richtung.

Senken Sie die Preise

Die Fed kontrolliert/manipuliert die kurzfristigen Zinssätze, indem sie den Zinssatz auf dem RRP und dem IORB festlegt. Geldmarktfonds können eine Rendite im RRP erzielen, und Banken können eine Rendite im IORB erzielen. Ohne diese beiden Möglichkeiten ist die Fed nicht in der Lage, das Band dorthin zu streichen, wo sie will.

Die Fed könnte die Zinssätze beider Fazilitäten aggressiv senken, was die Zinsstrukturkurve sofort steiler machen würde. Die Vorteile wären:

1. Die Banken werden wieder profitabel. Sie können mit den von Geldmarktfonds angebotenen Zinssätzen konkurrieren, ihre Einlagenbasis wieder aufbauen und langfristig wieder Kredite an Unternehmen und den Staat vergeben. Die US-Bankenkrise endet. Die US-Wirtschaft gerät in Aufruhr, da Irre wieder billige Kredite erhält.

   
   

2. Das US-Finanzministerium kann mehr Schuldtitel mit längeren Laufzeiten emittieren, da die Zinsstrukturkurve positiv geneigt ist. Die kurzfristigen Zinssätze würden sinken, die langfristigen Zinssätze würden jedoch unverändert bleiben. Dies ist wünschenswert, da dadurch der Zinsaufwand für die langfristigen Schulden unverändert bleibt, die Attraktivität dieser Schulden als Investition jedoch steigt.

Die Kehrseite ist, dass sich die Inflation beschleunigen würde. Der Geldpreis würde sinken und die Dinge, die den Wählern am Herzen liegen – wie Lebensmittel und Treibstoff – würden weiterhin schneller im Preis steigen als die Löhne.

Zinsen erhöhen

Wenn Powell die Inflation weiter bekämpfen will, muss er die Zinsen weiter erhöhen. Für Sie wirtschaftliche Wunder, mit dem Taylor-Regel , sind die US-Zinsen immer noch stark negativ.

Hier sind die negativen Folgen einer Fortsetzung der Zinserhöhungen:

1. Der Privatsektor bevorzugt weiterhin die Kreditvergabe an die Fed über Geldmarktfonds und das RPP gegenüber der Einzahlung von Geld bei der Bank. Aufgrund sinkender Einlagenbasis gehen US-Banken weiterhin in Konkurs und werden gerettet. In der Bilanz der Fed ist das Schlamassel vielleicht nicht zu finden, aber die Federal Deposit and Insurance Corporation (FDIC) ist jetzt randvoll mit beschissenen Krediten. Letztlich ist dies immer noch inflationär, da die Einleger ihr Geld vollständig mit gedrucktem Geld zurückbekommen und immer mehr Zinserträge erzielen, indem sie Kredite an den Staat statt an die Bank vergeben.

   
   

2. Die Inversion der Zinsstrukturkurve setzt sich fort, wodurch das US-Finanzministerium nicht mehr in der Lage ist, langfristige Schuldtitel in der benötigten Höhe auszugeben.

Ich möchte etwas näher darauf eingehen, dass Zinserhöhungen auch inflationär wirken. Ich vertrete den Standpunkt, dass die Menge des Geldes wichtiger ist als der Preis des Geldes. Ich konzentriere mich hier auf die Menge an USD, die in die globalen Märkte gepumpt wird.

Wenn die Zinsen steigen, gibt es drei Bereiche, in denen globale Anleger Erträge in Form gedruckter USD erhalten. Das gedruckte Geld kommt entweder von der Fed oder dem US-Finanzministerium. Die Fed druckt Geld und verteilt es als Zinsen an diejenigen, die in die Reverse-Repo-Fazilität investieren, oder an Banken, die Reserven bei der Fed halten. Denken Sie daran: Wenn die Fed weiterhin die kurzfristigen Zinssätze manipulieren möchte, muss sie über diese Möglichkeiten verfügen.

Das US-Finanzministerium zahlt den Schuldnerinhabern höhere Zinsen aus, wenn es mehr Schuldtitel ausgibt und/oder wenn die Zinssätze für neu ausgegebene Schuldtitel steigen. Beides geschieht.

Zusammengenommen sind die von der Fed über RRP und IORB gezahlten Zinsen und die auf US-Staatsanleihen gezahlten Zinsen simulativ. Aber sollte die Fed nicht über ihr quantitatives Straffungsprogramm (QT) die Geld- und Kreditmenge reduzieren? Ja, das ist richtig – aber jetzt analysieren wir, was der Nettoeffekt ist und wie er sich in Zukunft entwickeln wird.

Quelle: St. Louis Fed

Wie wir sehen können, wurde die Wirkung von QT durch Zinszahlungen auf andere Weise vollständig zunichte gemacht. Die Geldmenge nimmt zu, obwohl die Fed ihre Bilanz verkleinert und die Zinsen erhöht. Aber wird dies auch in Zukunft so bleiben, und wenn ja, in welchem Ausmaß? Hier ist meine Meinung:

1. Der Privatsektor und die US-Banken ziehen es vor, Geld bei der Fed zu parken, weshalb die UVP- und IORB-Guthaben steigen werden.
2. Wenn die Fed die Zinsen erhöhen will, muss sie den Zinssatz erhöhen, den sie für das im RRP und IORB geparkte Geld zahlt.
3. Das US-Finanzministerium muss in absehbarer Zeit Defizite in Höhe von 1 bis 2 Billionen US-Dollar finanzieren, und zwar zu höheren und steigenden kurzfristigen Zinssätzen. Angesichts des Fälligkeitsprofils des gesamten US-Schuldenbestands wissen wir, dass der tatsächliche Geldzinsaufwand nur rechnerisch steigen kann.

Wenn man diese drei Dinge zusammennimmt, wissen wir, dass der Nettoeffekt der US-Geldpolitik derzeit simulativ ist und die Gelddruckerei immer mehr Fiat-Toilettenpapier produziert. Und denken Sie daran: Dies geschieht, weil die Fed die Zinsen erhöht, um die Inflation zu bekämpfen. Wenn aber eine Erhöhung der Zinssätze tatsächlich zu einer Erhöhung der Geldmenge führt, dann folgt daraus, dass eine Erhöhung der Zinssätze tatsächlich die Inflation erhöht . Der Wahnsinn!

Natürlich könnte die Fed das QT-Tempo erhöhen, um diese Effekte auszugleichen, aber das würde voraussetzen, dass die Fed irgendwann zusätzlich zu Ausländern und dem Bankensystem zum direkten Verkäufer von USTs und MBS wird. Wenn der größte Schuldner (die Fed) ebenfalls verkauft, wird die Dysfunktion des UST-Marktes zunehmen. Dies würde die Anleger verschrecken und die Renditen am langen Ende würden in die Höhe schnellen, da jeder sich beeilt, so viel zu verkaufen, wie er kann, bevor die Fed das Gleiche tut. Und dann ist die Schablone fertig und wir sehen, was der Kaiser treibt. Und wir wissen, dass es ein Teenager ist.

Lasst uns das tauschen

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Wenn Sie an den einzig wahren Lord Satoshi glauben, ist die Zeit auf Ihrer Seite. Wenn Sie sich auf die Seite des TradFi-Teufels stellen, dann ticken Sie …

Bis zur Herbsternte werden einige wichtige Dinge passieren.

Erstens wird die US-Schuldenobergrenze in diesem Sommer angehoben. Dies ermöglicht es dem US-Finanzministerium, mit der Ausgabe von Schuldtiteln zur Finanzierung der Regierung zu beginnen. Wenn das US-Finanzministerium fällig werdende Schulden rollt und neue Schulden ausgibt, wird der Nettoeffekt darin bestehen, dass mehr Schulden ausstehen, was zu höheren Zinssätzen führt. Die Emission von Schuldtiteln könnte zu einer vorübergehenden Belastung der USD-Liquidität werden, da das General Account (TGA) des Finanzministeriums steigt. Aber im Laufe der Zeit gibt das Finanzministerium Geld aus, der TGA sinkt und die USD-Liquidität steigt.

Zweitens wird die Inflation, wie ich oben dargelegt habe, ihren Tiefpunkt erreichen und langsam wieder ansteigen. Das bedeutet, dass die Fed ihre Zinserhöhungen im Juni unterbrechen könnte, um dann bei ihrer Juli-Sitzung die Zinsen erneut anzuheben, um das Feuer erneut zu entfachen. Bis Ende August das Jackson Hole-Zentralbanker-Jamboree stattfindet, könnten die Leitzinsen nahe bei 6 % liegen. Höhere Zinssätze würden den Betrag erhöhen, der als Zinsen auf UVP- und IORB-Guthaben ausgezahlt wird.

Schließlich werden Einleger weiterhin Geld von Nicht-Too Big To Fail (TBTF)-Banken zu TBTF-Banken und/oder in Geldmarktfonds transferieren. Geldmarktfonds werden Geld im RRP parken, und TBTF-Banken werden Geld im IORB parken. In beiden Fällen steigen die UVP- und/oder IORB-Guthaben. TBTF-Banken verfügen über reichlich Bargeld, und deshalb zahlen sie kaum oder gar keine Zinsen auf Einlagen und parken jedes zusätzlich erhaltene Geld bei der Fed (daher der Anstieg des IORB). Dadurch erhöht sich der Geldbetrag, den die Fed druckt, um Zinsen für das in diesen Einrichtungen geparkte Geld zu zahlen.

Alles in allem wird die tägliche Menge an USD-Liquidität, die in das System eingespeist wird, weiter zunehmen. Auch die Veränderungsrate der USD-Liquiditätsspritzen wird sich beschleunigen, denn je größer die Guthaben werden, desto mehr Zinsen werden gezahlt. Der Zinseszins ist eine geometrische Entwicklung.

Bitcoin erlebte einen Rückgang von etwa 10 % gegenüber den April-Höchstständen. Bei all diesen gezahlten Zinsen handelt es sich praktisch um ein Konjunkturprogramm für wohlhabende Vermögensinhaber. Was machen wohlhabende Vermögensinhaber, wenn sie mehr Geld haben, als sie brauchen? Sie kaufen Risikoaktiva. Gold, Bitcoin, KI-Technologieaktien usw. werden alle Nutznießer dieses „Reichtums“ sein, das von der Regierung gedruckt und als Zinsen ausgezahlt wird.

Ich erwarte, dass sich Bitcoin hier behaupten wird. Ich glaube nicht, dass wir die 20.000-Dollar-Marke erneut testen oder annähernd erreichen werden. Während langsam Geld in die globalen Märkte für Risikoanlagen fließt, wird sich eine starke Unterstützungsbasis bilden. Die Volatilität und das Handelsvolumen sind in den Sommermonaten auf der Nordhalbkugel stets enttäuschend, daher wundert es mich nicht, dass von Langeweile geplagte Degens vorerst aus dem Kryptohandel ausgeschieden sind. Ich werde diese Zeit der Ruhe nutzen, um meine Allokation in Bitcoin langsam zu erhöhen, nachdem der TGA wieder aufgefüllt ist.

Während immer mehr Experten darüber reden, was mit den Milliarden von Dollar geschieht, die von der Fed und dem US-Finanzministerium gedruckt und als Zinsen ausgezahlt werden, wird es wieder einmal allgemein bekannt werden, dass die Gelddruckerei brrr läuft. Und wenn der Drucker brrr macht, boomt Bitcoin!