Shtëpia e Bardhë ka shpallur “Week Crypto”, një shtytje për të çuar në qartësi për cryptocurrencies dhe asetet dixhitale. industria është duke pritur me padurim për tre ligje të ndryshme, “CLARITY Act” [1]*, “GENIUS Act”[2]*, dhe “Anti-CBDC Surveillance State Act”[3] për të kaluar këtë javë dhe shpreson për një ndikim pozitiv në sektor. gjuha e projektligjit dhe kornizë janë tashmë mjaft të qarta: Stablecoins janë të favorizuara dhe duhet të mbështeten, ndërsa CBDCs (Central Bank Digital Currencies) eksperimente nga FED (Federal Reserve) duhet të braktiset dhe të harrohet. Pozicioni i Shteteve të Bashkuara, apo më saktë i Presidentit Trump dhe këshilltarëve të tij, është i qartë dhe e kundërta e asaj që po ndodh në Bashkimin Evropian. Kjo mund të krijojë një dilemë të mundshme për BQE-në (Banka Qendrore Evropiane). Më tej US Policy Flip — From Scrutiny to Support? Politika amerikane kthehet – nga mbikëqyrja në mbështetje? Gjatë administratës së Biden dhe kryetarit të SEC, Gary Gensler, cryptocurrencies si dhe stablecoins u shqyrtuan. rregullatorët argumentojnë se ata kërcënojnë dollarin amerikan pasi ato mund të përdoren si një mjet pagesash pa u mbështetur në dollarët amerikanë të lëshuar nga FED. Frika është e qartë: FED do të ketë më pak ndikim në politikat e tyre monetare pasi njerëzit mund t'i shmangin ato duke përdorur "paratë private". Nën administratën Trump, pikëpamja për cryptocurrencies dhe sidomos stablecoins ndryshoi shumë. Ata janë parë në mënyrë të favorshme dhe si një degë e re dhe në zhvillim të industrisë në të cilën SHBA mund të pozicionojë veten strategjikisht si një udhëheqës. Koha e kësaj ndryshimi të zemrës nuk mund të ketë qenë më e përsosur. Në të njëjtën kohë, në Evropë MiCA [4] *, rregullorja e parë në cryptocurrencies, erdhi në fuqi dhe kufizoi fuqishëm kompanitë në këtë sektor. Me asnjë rregullim të vërtetë në vend në SHBA, përveç një teste të rastit Howey [5] për të siguruar që kriptot nuk janë vlerë të vlefshme (procesi i famshëm Ripple XRP [6]), SHBA ishte ende "Perëndimi i egër". prandaj, ata mirëpritën kompanitë kripto që lëvizin nga Evropa në Shtetet e Bashkuara që janë duke ikur nga rregullimi. Stablecoins — Now a Top Buyer of US Debt Stablecoins - Tani një blerës i lartë i borxhit amerikan Stablecoins të mbështetura nga monedha amerikane, si USDC e Circle, mbajnë $1-peg duke mbajtur gjithmonë një rezervë 1:1 të dollarëve amerikanë ... ose ekuivalentë të afërt të parave të gatshme. Në veçanti, këto ekuivalentë të afërt të parave të gatshme janë të interesit në industrinë financiare, si Trashëgimia e SHBA-së dhe Marrëveshjet e Riparimit. Avantazhi është se ata paguajnë një rendiment, dhe megjithatë ata janë shumë të lëngshëm. Circle mund të konvertojë USDC-në e tij përsëri në dollarë amerikanë brenda pak orësh. Shumica e rezervave të Circle janë për këtë arsye Thesaret, pasi ato tokenizojnë ato, mbajnë rendimentin dhe lëshojnë stablecoins. Kjo është th Ata kanë $ 62.7 miliardë USDC në qarkullim dhe një rezervë që përbëhet nga $ 9.2 miliardë në para të gatshme në bankat rezervë dhe $ 53.7 miliardë në Fondin e Rezervës së Qarkut në maj 2025 [7]. Ky fond rezervë zotëron 62.02% të Marrëveshjeve të Shërbimit të Thesarit të SHBA-së dhe 27.98% të Borxhit të Thesarit të SHBA-së [8]. Circle është lëshuesi i dytë më i madh i stablecoin pas Tether, i cili mburret me një kapitalizim të tregut në USDT e tyre prej pothuajse $ 160 miliardë deri në korrik 2025. Tether mbetet i paqartë, ose me fjalë të tjera, është thjesht i paqartë në lidhje me rezervën e saj. Është e njohur, megjithatë, se së bashku, Circle dhe Tether janë mbajtësit e 18-të më të mëdhenj të borxhit amerikan, pas Koresë së Jugut dhe para Gjermanisë [9]. Të dy kompanitë ishin në gjendje të mburren fitime të mëdha me këtë model biznesi: $ 155 milion për Circle dhe madje $ 13 miliardë për Tether [10]. Stablecoins and US debt — a Win-Win Stablecoins dhe borxhi i SHBA - një fitore Natyrisht, me madhësinë që Circle dhe Tether kanë arritur, ata luajnë një rol të rëndësishëm në tregun e thesarit. Blerjet e tyre të thesarit ndihmojnë në financimin e borxhit kombëtar amerikan, i cili mbështet likuiditetin dhe stabilitetin e Treasury Market. Një rregullim i stablecoin, si “GENIUS Act” [2], mund të sigurojë që të dyja këto kompani të mbeten plotësisht operative, të zvogëlojnë çdo rrezik për tregun e thesarit, dhe të sigurojnë kërkesë të mëtejshme në të ardhmen. Kjo, nga ana tjetër, ndihmon këto kompani të zhvillohen më tej dhe siguron që furnizimi i stablecoins rritet në mënyrë të qëndrueshme. Dominanca e dollarit amerikan si dhe statusi i tij si rezervë primare do të mbetet e mbrojtur në këtë mënyrë. Dollarizimi i tregut The Other Side of the (Stable)Coin Në anën tjetër të monedhës (stable) Megjithatë, madhësia që të dy Circle dhe Tether kanë arritur e bën rregullimin më shumë se të vonuar. Ata mund të paraqesin një rrezik sistemik pasi ata mbajnë një sasi të konsiderueshme të borxhit të Thesarit amerikan. Një rast i vështirësive financiare ose një humbje e besimit mund të çojë në një shitje të shpejtë, potencialisht duke destabilizuar tregun e thesarit. Në rastin e Tether, edhe më shumë çështje mund të përballen ditën pasi ata janë të paqartë në lidhje me përbërjen e rezervës së tyre, por kjo nuk është tema e këtij artikulli. Politika monetare është faktori i dytë dhe më i rëndësishëm i rrezikut.Kjo sigurisht ka qenë shqetësimi kryesor për stablecoins nën administratën Biden dhe pse ata janë shqyrtuar aq shumë. FED versus Trump — CBDC versus stablecoin Fed vs Trump – CBDC vs stablecoin FED frikësohet se mekanizmat e saj të transmetimit për politikat ekonomike mund të pengohen për shkak të përdorimit të stablecoins. Meqenëse ata nuk kanë kontroll mbi stablecoins, ata mund të mos kenë kontroll mbi lëshuesit e tyre të politikave. Nëse një pjesë e konsiderueshme e transaksioneve ose kursimeve janë në stablecoins, mekanizmat tradicionale përmes të cilave FED ndikon në aktivitetin ekonomik bëhen më pak efektive. Të dyja ndryshimet e normave dhe kontrolli i furnizimit monetar do të bëhen më të vështira. Kërkesa për depozita tradicionale bankare mund të zvogëlohet, gjë që zvogëlon sasinë e parave që bankat huazojnë. Kjo mund të ketë implikime të përhapura dhe mund të detyrojë bankat qendrore të rish But what about Europe? Po për Europën? Evropa, megjithatë, është në një pozitë shumë të ndryshme krahasuar me Shtetet e Bashkuara. Doktrina nuk mund të jetë më e kundërta e Trumpit, kështu që këtu ka më shumë gjasa të jetë një “regullim i parë, pastaj me siguri të lirojë vijat për të mbështetur inovacionin” qasje nëse dëshironi. MiCA regulation — Stablecoins are okay, if regulated Rregullorja MiCA - Stablecoins janë në rregull, nëse rregullohet MiCA mbulon temën e stablecoins dhe përcakton dy kategori të ndryshme të tyre. Tokenë elektronike të parave [4]: EMT-të janë aktivë kripto që synojnë të mbajnë një vlerë të qëndrueshme duke referuar vlerën e një monedhe të vetme. Aktiviteti i tyre kryesor është pagesat, dhe lëshuesi i EMT-ve duhet të marrë autorizime si një Institucion i Parave Elektronike (EMI) ose Institucion i Kredisë në BE. Kjo do të thotë se ata duhet të përmbushin standardet financiare dhe kërkesat rregullatore. Kjo nënkupton, natyrisht, mbajtjen e një rezervë 1:1 të stablecoins të likuiditetit të lartë dhe të aseteve me rrezik të ulët. Përshkrimi i kodit të referencës [4]: ARTs janë kriptovaluta që synojnë të mbajnë një vlerë të qëndrueshme duke referencuar monedha të shumta që janë monedha ligjore, ose një ose më shumë mallra, ose gjithashtu cryptocurrencies të tjera, ose edhe një shportë e të gjitha prej tyre. Kjo çoi në Circle duke marrë përsipër tregun evropian ndërsa ata u pajtuan me MiCA, në kontrast me Tether, i cili u largua nga tregu evropian sepse ata nuk donin të pajtoheshin dhe donin të "fokusoheshin në tregjet e tjera" [11]. Circle‘s Near-Monopoly in Europe — so EURC or USDC? Circle’s Near-Monopoly në Evropë – kështu EURC ose USDC? Përgjigja e shkurtër është: USDC. Dominimi i denominimit të dollarit amerikan në industrinë e cryptocurrency është aq i përhapur që evropianët gjithashtu tregtojnë kryesisht USDC. Stablecoin Euro-pegged e Circle, i quajtur EURC, ka një kapitalizim të tregut prej vetëm pak më shumë se $ 200 milion [12]. Për të vënë atë në perspektivë - kjo do të thotë se kapitalizimi i tregut të USDC është më shumë se 290 herë më i madh se kapitalizimi i tregut të EURC. Por si vijnë? Së pari dhe shpjegimi më i thjeshtë është avantazhi i parë i stablecoins të denominuar në dollarë amerikanë. USDT dhe më vonë USDC ishin të parët që ekzistonin në industrinë e cryptocurrency, të cilat natyrisht vendosën njësinë për llogari, duke çuar në një dollarizim dixhital të industrisë. Për shkak të përdorimit të tyre të rëndë si kundërshtar i shumë çifteve tregtare dhe kapitalizimi i tyre i madh i tregut, ata përfitojnë nga më shumë likuiditet dhe thellësi më e madhe e tregut. Së dyti, Evropa eksploroi subjektin e CBDC relativisht herët në vend të stablecoins. The Euro-CBDC — a costly gamble Euro-CBDC – një lojë e shtrenjtë BQE-ja filloi projektin e saj Euro-CBDC në tetor të vitit 2020. Ata zhvilluan një program të gjerë duke filluar nga fazat e para të hetimit deri në fazat aktuale të përgatitjes. Edhe pse jo shumë detaje janë publike, dihet se është një bashkëpunim me disa banka qendrore jashtë zonës së euros. Vlerësimet jozyrtare vendosin buxhetin afër €1.7 miliard. Qëllimi i CBDC-së është i qartë dhe i drejtpërdrejtë: Mos e humbë sovranitetin e mjeteve të pagesave ndaj stablecoins. Kështu, BQE-ja është në një pozicion shumë të ngjashëm me FED-in, ku pagesat në blockchain zakonisht shihen si të reja dhe të ardhshme, por jo në formën e “paratë private”, por në formën e një CBDC The dilemma: US stablecoin versus Euro-CBDC Dilema: Stablecoin SHBA kundrejt Euro-CBDC Në fund të fundit, BQE përballet me një dilemë të madhe në Evropë. Pas shumë përpjekjesh, zhvillimi i një CBDC ende mund të braktiset dhe të sheshet ose, më keq, të lirohet por kurrë të mos kapet [13][14]. Avantazhet e një CBDC janë të dukshme për BQE, pasi qëndrimi i tyre është i ngjashëm me atë të FED-it. Asnjë bankë qendrore nuk dëshiron t'ia dorëzojë autoritetin lëshuesve të stablecoin, potencialisht të heqë dorë nga mjetet e saj ekonomike, dhe të humbasë sovranitetin. Nëse një CBDC dështon ndërsa stablecoins vazhdojnë të zotërojnë tregun, BE-ja do të duhet të punojë në një plan të emergjencës. Një plan që lejon Nëse ky nuk është rasti dhe stablecoins vazhdojnë rritjen e tyre të tanishme parabolic, BQE rrezikon të humbasë dorën e sipërme me euron si mjet kryesor të pagesës. Ndikimet që FED është i shqetësuar rreth mund të godasë BQE edhe më shumë. Ndërhyrjet e FED në treg mund të kenë një ndikim të dobësuar ose indirekt nëpërmjet lëshuesve të stablecoin. Por mjetet e ECB nuk do të ketë më asnjë ndikim në një treg dixhital të dollarizuar. Kjo do të linte tregun dixhital evropian plotësisht të ekspozuar dhe të vështirë për të qeverisur drejtpërdrejt. Jo vetëm që, por tregu amerikan dhe tregu evropian janë në kushte shumë të ndryshme dhe kërkojnë ndërhyrje shumë të ndryshme. Ndërsa ende nuk ka pasur Përveç kësaj, BQE-ja është thelbësore për tregun evropian dhe për ekzistencën e BE-së. zona e euros, e përbërë nga 20 vende, kërkon ndërhyrje financiare shumë më të hollësishme në mënyrë që të jetë në gjendje të përgjigjet ndaj nevojave të vendeve individuale të eurozonës. Conclusion Konkludimi Pra, çfarë tani për Evropën dhe BQE-në? Ose BQE-ja vë të gjitha vezët e saj në një shportë dhe vazhdon të ndjekë CBDC-në dhe e imponon atë mbi qytetarët e saj në mënyrë që të ruajë sovranitetin. Kështu, ata rrezikojnë që CBDC-ja të rrëzohet dhe të refuzohet. Ose BQE-ja fillon të promovojë Euro-stablecoins në mënyrë që ata të mund të konkurrojnë me amerikanë-stablecoins në tregun evropian dhe ndoshta të arrijnë të rifitojnë pjesën e tregut. Megjithatë, ky opsion i dytë gjithashtu kërkon që BQE-ja të heqë dorë nga fuqia dhe disa nga mjetet e saj ekonomike, pasi mundësia e tyre do të zbatohet vetëm në një shkallë më të vogël Një kombinim i imponimit të një CBDC dhe promovimit të euro stablecoins në të njëjtën kohë vështirë se duket si një opsion shumë i vlefshëm, sepse në mënyrë të pashmangshme, njëra nga opsionet do të kanibalizojë tjetrën. Ajo që BQE bën strategjikisht është brenda fuqisë së saj dhe me siguri do të varet edhe nga rezultati i votimeve mbi ligjet në Shtëpinë e Bardhë.Në çdo mënyrë, stablecoins kanë qenë në rritje shumë të fortë për më shumë se një vit tani dhe janë të përqafuar nga sektori privat. Evropa është në një situatë ngjitëse dhe duhet të vendosë urgjentisht. Ose ata e konsiderojnë një CBDC të vlefshme për të ndjekur më tej, ose për të mbështetur stablecoins euro-denominated. Appendix/Vocabulary “CLARITY Act” – Ligji për qartësinë e tregut të aseteve dixhitale “GENIUS Act” – Udhëzimi dhe Vendosja e Inovacionit Kombëtar për Aktin e Stablecoins në SHBA MiCA - Tregjet e Aseteve Kriptografike References: [1] Paul Tierno, “Ligjislacioni i Kripto: Një përmbledhje e H.R. 3633, ligji CLARITY.” https://www.congress.gov/crs-product/IN12583 [2] B. [R-T. Sen. Hagerty, “Text — S.394–119th Congress (2025–2026): GENIUS Act of 2025.” https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/394/text/is [3] Komiteti i Shërbimeve Financiare për të shoqëruar H.R. 1919, “H.R. 1919 – Ligji Anti-CBDC Surveillance State Act e Dhomës së Përfaqësuesve Komiteti mbi Rregullat.” https://rules.house.gov/bill/119/hr-1919 Rregullorja (BE) 2023/1114 e Parlamentit Evropian dhe e Këshillit e 31 majit 2023 për tregjet e aseteve kripto dhe për ndryshimin e Rregulloreve (BE) 1093/2010 dhe (BE) 1095/2010 dhe Direktivave 2013/36/BE dhe (BE) 2019/1937. [5] N. Reiff, “Howey Test Definition: What It Means and Implications for Cryptocurrency”, Investopedia. https://www.investopedia.com/terms/h/howey-test.asp [6] A. B. AK Qadir, “Ripple vs SEC: CEO Celebrates XRP Lawsuit Win, But Here’s Why It’s Not Fully Over Yet,” Coinpedia Fintech News. https://coinpedia.org/news/ripple-vs-sec-ceo-celebrates-xrp-lawsuit-win-but-heres-why-its-not-fully-over-yet/ [7] Circle, “Transparency & Stability — Circle.” Aksesuar: 15 korrik 2025. [Online]. Në dispozicion: https://www.circle.com/transparency [8] BlackRock, “Circle Reserve Fund, USDXX, Institutional”, BlackRock. Aksesuar: 15 korrik 2025. [Online]. Në dispozicion: https://www.blackrock.com/cash/en-us/products/329365/circle-reserve-fund [9] L. Valente, “Stablecoins Mund të bëhet një nga aleatët më të qëndrueshëm financiarë të qeverisë amerikane”, Ark Invest. https://www.ark-invest.com/articles/analyst-research/stablecoins-as-a-us-financial-ally [10] The Big Whale, “Benefices 2024 : Banque vs Stablecoins.” Aksesuar: 15 korrik 2025. [Online]. https://www.thebigwhale.io/charts/benefices-2024-banque-vs-stablecoins [11] B. Peak, “Pse Tether refuzon të pajtohet me MiCA – Një zhytje të thellë”, Cointelegraph. https://cointelegraph.com/explained/why-tether-refuses-to-comply-with-mica [12] CoinGecko, “Cours EURC : Graphique de cours EURC en direct, Capitalisation et Actualités Átha CoinGecko.” Hyrur: 15 korrik 2025. [Online]. Në dispozicion: https://www.coingecko.com/fr/coins/eurc [13] Luxembourg for Finance, “Kush përfiton nga një Euro dixhital?”, Luxembourg for Finance. https://www.luxembourgforfinance.com/portfolio/who-benefits-from-a-digital-euro/ [14] R. Mazza, “Digital Euro Advances – But Power Outages and Public Concerns Underscore Growing Pains – FinTech Weekly”, artikull i revistës FinTech. https://www.fintechweekly.com/magazine/articles/digital-euro-ecb-push-innovation-issues [15] Ekonomia e Tregtisë, “Shkalla e interesit e Fondit Federal të Shteteve të Bashkuara.” Accessed: Jul. 15, 2025. [Online]. Available: https://tradingeconomics.com/united-states/interest-rate [16] Banka Qendrore Evropiane, “Kursat zyrtare të interesit”, Banka Qendrore Evropiane. https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/key_ecb_interest_rates/html/index.en.html
