ホワイトハウスは「Crypto Week」を宣言し、暗号通貨とデジタル資産の明確化を促進しています. 業界は今週通過する「CLARITY Act」*、「GENIUS Act」*、「Anti-CBDC Surveillance State Act」*を熱心に待っています. 法案の言語とフレームアップはすでにかなり明確です: Stablecoinsは好まれて、サポートされるべきですが、CBDC(中央銀行デジタル通貨)のFed(連邦準備制度)の実験は放され、忘れなければなりません。 米国の立場、またはより正確に言うとトランプ大統領と彼のアドバイザーの立場は、欧州連合(EU)で起きていることとは明確で逆である。 米国とヨーロッパの視点の相違は、ECB(ヨーロッパ中央銀行)にとって潜在的な困難を引き起こす可能性がある。 さらに US Policy Flip — From Scrutiny to Support? 米国の政策の転換 - 監視から支援へ? バイデン政権とSEC会長Gary Genslerの下で、仮想通貨やstablecoinsは検証された。規制当局は、彼らがFEDが発行するUSドルに頼ることなく支払い手段として使用される可能性があるため、米ドルを脅かしていると主張した。 トランプ政権の下で、暗号通貨、特にstablecoinsに関する見解は大きく変化しました。彼らは好意的に見られ、米国が戦略的にリーダーとして位置づけられる新しい産業分野として発展しました。この心の変化のタイミングはより完璧ではなかった。同時に、ヨーロッパではMiCA(4) *、暗号通貨に関する最初の規制が発効し、この分野の企業を大幅に制限しました。 仮想通貨が証券ではないことを確かめるため、偶然のハウイテスト(5)を除いて、米国では実際の規制が存在しない(有名なリップルXRP訴訟(6))、米国は依然として「ワイルド・ウエスト」だったので、欧州から米国に移行する仮想通貨企業を歓迎した。 Stablecoins — Now a Top Buyer of US Debt Stablecoins - Now a Top Buyer of US Debt (米国債のトップ購入者) サークルのUSDCと同様に、アメリカ合衆国通貨で支えられているスタバルコインは、常に1対1のUSドルを保有することによって1ドルペグを維持します...またはほぼ現金に相当するものです。特に、これらのほぼ現金に相当するものは、米国財務省債務および再購買協定のような金融業界に興味があります。利点は、彼らが収益を支払うことですが、それでも非常に流動性があります。サークルは、数時間以内にUSDCを米国ドルに戻すことができます。サークルのほとんどの準備は、それらをトークネイするため、収益を保持し、ステバルコインを発行します。それが彼らのビジネスモデルの核心です。 サークルは、彼らが彼らの準備について透明であるため、優れた例です。彼らは627億ドルUSDCを流通し、920億ドルが準備銀行の現金で構成され、2025年5月時点でサークル準備基金の537億ドルです。この準備基金は、米国財務省の再購買合意の62.02%と米国財務省の負債の27.98%を保有しています。 サークルは、2025年7月までにUSDTで約160億ドルの市場資本を誇るテーターに次ぐ2番目に大きなステーブルコイン発行国である。テーターは透明であり、あるいは言い換えれば、その準備について単純に不透明である。 両社ともこのビジネスモデルで巨大な利益を誇ることができた:Circleの155百万ドル、Tetherの13億ドル。 Stablecoins and US debt — a Win-Win Stablecoinsと米国の債務 - Win-Win 明らかに、CircleとTetherが達成した規模で、彼らは財務市場で重要な役割を果たしています。彼らの財務買収は、財務市場の流動性と安定性をサポートする米国の国債を資金調達するのに役立ちます。「GENIUS Act」のようなstablecoin規制は、両社が完全に稼働し、財務市場へのリスクを軽減し、将来の需要を確保することを保証することができます。これにより、これらの企業はさらに発展し、stablecoinsの供給が安定的に増加することを保証します。 米ドルの支配的地位と、主要準備資産としての地位は、このように保護され続けるだろう。 ドル市場 The Other Side of the (Stable)Coin The Other Side of the (Stable) Coin(仮想通貨) しかし、CircleとTetherの両方が達成した大きさは、規制を遅延させます。彼らは、米国財務省の債務の重要な金額を保有しているため、システム的リスクを引き起こす可能性があります。財務上の困難や信頼の喪失は、迅速な売却につながり、財務市場を不安定化させる可能性があります。Tetherの場合、それらは彼らの準備の構成について不透明であるため、さらに多くの問題に直面することができますが、これはこの記事のテーマではありません。 貨幣政策は2番目で最も重要なリスク要因であり、これは間違いなくバイデン政権下のstablecoinsについての主な懸念であり、なぜそれらが非常に厳密に検証されたのか。 FED versus Trump — CBDC versus stablecoin Fed vs. Trump - CBDC vs. Stablecoin FEDは、経済政策の伝送メカニズムがステーブルコインの使用によって妨げられることを恐れています。彼らがステーブルコインのコントロールを持たないため、彼らは彼らのポリシーの引き出しに対するコントロールを持たない可能性があります。取引や節約の重要な部分がステーブルコインに含まれている場合、FEDが経済活動に影響を与える伝統的なメカニズムは、より効果的になる可能性があります。両方とも利率変化と通貨供給を制御することは、より困難になります。銀行が貸出するお金の量を減らす可能性があります。これは広範囲に広がる影響を及ぼし、中央銀行に経済干渉が将来どのように行われなければならないか、または実行される可能性があります。したがって、FEDは一般 But what about Europe? しかし、ヨーロッパはどうでしょうか。 しかし、ヨーロッパは、米国と比較して非常に異なる立場にあります。この教義は、トランプのものに反するものではありませんので、ここでは、あなたが望むなら、「規制を最初に、そして確実にイノベーションを支援するためにスライドを解放する」アプローチになる可能性がより高いです。 MiCA regulation — Stablecoins are okay, if regulated MiCA規制 — Stablecoins is okay, if regulated MiCAは、stablecoinsの主題をカバーし、それらの2つの異なるカテゴリを定義しています。 電子マネー(4) EMTは、単一通貨の価値を参照することによって安定した価値を維持することを目的とする暗号資産です。彼らの主な活動は支払いであり、EMTの発行者は、EUの電子マネー機関(EMI)またはクレジット機関としての認可を得なければなりません。これは、彼らが金融基準と規制要件を満たすことを意味します。これは、明らかに、高流動性および低リスクの資産の発行されたstablecoinsの1対1の準備を維持することを意味します。さらに、資産準備は少なくとも6ヶ月ごとに監査されなければなりません。 トップページ > トップページ > トップページ > トップページ > トップページ ARTは、法的通貨である複数の通貨、または1つまたは複数の商品、または他の暗号通貨、またはそれらのすべてのバスケットを参照することによって安定した価値を維持することを目的とする暗号資産です ARTs発行者は、規制当局によって監督され、EUに拠点を置く必要があります。 これは、CircleがMiCAに準拠するように欧州市場を引き継ぎ、Tetherが欧州市場を離れたのは、コンプライアンスを望んでいないためであり、「他の市場に焦点を当てる」ためでした。 Circle‘s Near-Monopoly in Europe — so EURC or USDC? ヨーロッパにおけるサークルの近い独占 - EURC または USDC? 短い答えは: USDC. 暗号通貨業界における米ドル通貨の支配性は、ヨーロッパ人が主にUSDCを取引しているので、Circleのユーロペッグされたstablecoinは、EURCと呼ばれ、市場資本化はわずか2億ドルを超えています。 最初に、最も単純な説明は、米国ドルで定義されたstablecoinsの最初の動きの利点です。 USDTと後にUSDCは、仮想通貨業界で最初に存在し、自然に単位をカウントし、業界のデジタルドル化につながりました。 第二に、ヨーロッパは、スタビルコインの代わりに、比較的早い時期にCBDCの話題を調べた。 The Euro-CBDC — a costly gamble ユーロCBDC:高価なギャンブル ECBは2020年10月にユーロCBDCプロジェクトを開始し、最初の調査段階から現在の準備段階まで幅広いプログラムを展開したが、多くの詳細が公開されていないにもかかわらず、ユーロ圏外のいくつかの中央銀行との協力であることが知られている。非公式な見積もりでは、予算は17億ユーロ近くに置かれている。CBDCの目標は明確かつ単純である:stablecoinsへの支払い手段の主権を失わないこと。したがって、ECBは、ブロックチェーンでの支払いが一般的に革新的で未来であると見なされているFEDと非常に似た立場にあるが、「プライベートマネー」ではなく、中央銀行がコントロールできるCBDCの形で。 The dilemma: US stablecoin versus Euro-CBDC The Dilemma: US stablecoin versus Euro-CBDC(米国のスタバルコイン対ユーロCBDC) 結局のところ、ECBはヨーロッパで大きな困難に直面している。多くの努力の後、CBDCの開発はまだ放棄され、封鎖され、あるいはさらに悪いことに、リリースされるかもしれないが、決して捕まらない [13][14] CBDCの利点はECBにとっては明らかであり、彼らの立場はFEDの立場に似ている。中央銀行は、ステーブルコイン発行者にその権限を譲り、潜在的にその経済ツールを放棄し、主権を失うことを望みません。ステーブルコインが市場を支配し続けている間、CBDCが失敗する場合、EUは緊急事態計画に取り組まなければなりません。 もしこれが事実でなければ、ステーブルコインが現在のパラボリックな上昇を続けていると、ECBはユーロを主要な支払い手段としての上位を失うリスクがある。Fedが懸念している影響は、ECBにさらに大きな打撃を与える可能性があります。Fedの市場への介入は、ステーブルコイン発行者を通じて弱体化または間接的な影響を及ぼす可能性があります。しかし、ECBのツールは、ドル化されたデジタル市場ではもはや何らかの影響力を持たないでしょう。これは、ヨーロッパのデジタル市場を完全に暴露し、直接統治するのが困難になります。それだけでなく、アメリカ市場とヨーロッパ市場は非常に異なる条件にあり、非常に異なる介入を必要としています。米国 ユーロ圏は20カ国で構成されており、ユーロ圏の個々の国々のニーズに対応するためには、より細かい金融介入が必要です。 Conclusion 結論 そこで、ヨーロッパとECBにとってはどうでしょうか? ECBはすべての卵を1つのバスケットに入れて、CBDCを追求し、主権を維持するために市民に強制します。それによって、CBDCが崩壊し、拒否されるリスクがあります。あるいは、ECBはユーロステーブルコインを促進し始め、欧州市場で米国のステーブルコインと競い合うことができ、市場シェアを取り戻すことが可能になります。しかし、この2番目のオプションは、ECBが権力とその経済ツールの一部を放棄することを必要とします。 同時にCBDCを強制し、ユーロのstablecoinsを促進するという組み合わせは、必然的に、選択肢の1つが他のものをカニバル化するので、非常に有効なオプションのように思えることはありません。 ECBが戦略的に行っていることは、自国の力の範囲内であり、ホワイトハウスでの法案投票の結果にもかかわるだろう。 ヨーロッパは粘着した状況にあり、緊急に決定すべきである。彼らはCBDCをさらに追求する価値があると考えるか、またはユーロ通貨のstablecoinsをサポートするか。 Appendix/Vocabulary 「Clarity Act」(デジタル資産市場の明確化法) 「GENIUS Act」 - U.S. Stablecoins Actのための国家イノベーションの指導と確立 MiCA - 暗号資産の市場 References: [1] Paul Tierno, “Crypto Legislation: An Overview of H.R. 3633, the CLARITY Act.” アクセス: 2025年7月15日。 https://www.congress.gov/crs-product/IN12583 [2] B. [R-T. Sen. Hagerty, “Text — S.394–119th Congress (2025–2026): GENIUS Act of 2025.” Accessed: July 15, 2025. [Online]. Available: https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/394/text/is [3] 金融サービス委員会 H.R. 1919, “H.R. 1919 – Anti-CBDC Surveillance State Act E. 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