प्रथम सिद्धांतों से वित्त

भौतिकी नियम है, बाकी सब अनुशंसा है

-एलोन मस्क

लेन-देन का अधिकार सरकार से पूर्व का है।

अमेज़न में एक शिकारी-संग्राहक को अपने जनजाति के साथ अपने लाभदायक शिकार की भविष्य की उम्मीद को साझा करते समय रेग ए भेंट प्रस्तुत करने की आवश्यकता नहीं होती है। मूल अमेरिकियों ने मैनहट्टन द्वीप को डच को बेचने से पहले SEC, CFTC, या FTC से परामर्श नहीं किया।

वैश्विक अर्थव्यवस्था के केंद्र में वित्तीय बाजार आमतौर पर सट्टेबाजी से जुड़े होते हैं, लेकिन इसका सबसे महत्वपूर्ण लेकिन अनदेखा किया जाने वाला कार्य पूंजी निर्माण है। उद्यमी और निवेशक अपनी फर्मों को वित्तपोषित करने के लिए पूंजी बाजारों का उपयोग करते हैं। निवेशक और संस्थान अवसरों को भुनाने के लिए पूंजी बाजारों पर निर्भर करते हैं। कुशल बाजार बहुत वास्तविक परिणाम देते हैं जैसे कि नौकरियां पैदा होना, यूनिकॉर्न का निर्माण होना और जीपी की आय बढ़ना।

पूरे इतिहास में, वित्तीय बाजारों के विकास को मोटे तौर पर इसके तकनीकी माध्यम द्वारा सीमांकित किया जा सकता है। एक पीढ़ी से दूसरी पीढ़ी में परिवर्तन लेन-देन की (तेज़) गति, वितरण की (सस्ती) लागत और बाजारों तक (व्यापक) पहुँच में चरणबद्ध सुधार द्वारा चिह्नित है।

• वित्त 0.0 : आप अपने पड़ोसी की आगामी जौ की फसल के बदले में गेहूं का व्यापार करते हैं और अपंजीकृत वायदा लेनदेन को मिट्टी की पट्टिका पर दर्ज करते हैं।
• वित्त 1.0 : आप अपंजीकृत डच ईस्ट इंडिया ट्रेडिंग कंपनी में FOMO अवैध सुरक्षा प्रमाणपत्र प्रसाद के लिए गिल्डर्स के लिए मसालों का व्यापार करते हैं।
• वित्त 2.0 : आप अपनी जीवनभर की बचत को डॉटकॉम बबल में झोंकने के लिए ईट्रेड में लॉगइन करते हैं।
• वित्त 3.0 : आप तत्काल अंतिमता के साथ चेन पर टोकनकृत परिसंपत्तियों का व्यापार करते हैं।

आधुनिक अर्थव्यवस्था के हर क्षेत्र में, नई, बेहतर और तेज प्रौद्योगिकी को तेजी से अपनाया जा रहा है।

अतः यह प्रश्न उठता है कि: वित्त में चरणबद्ध सुधारों को व्यापक रूप से क्यों नहीं अपनाया गया?

पिछली दो शताब्दियों में, जैसे-जैसे वित्तीय बाजार वित्त 1.0 से वित्त 2.0 तक विकसित हुए, बड़े संस्थान, निवेश बैंक, ब्रोकर-डीलर, प्राइम ब्रोकर, ट्रांसफर एजेंट, कस्टोडियन और निवेशक सभी वित्तीय नियमों द्वारा निर्धारित सख्त मापदंडों के भीतर व्यापक वित्तीय प्रणाली के भीतर विशिष्ट भूमिकाओं में विकसित हुए।

फाइनेंस 3.0 मौजूदा सिस्टम में एक पेंच डालता है। क्रिप्टो-नेटवर्क के स्व-संरक्षक, सहकर्मी-से-सहकर्मी प्रतिमान मूल रूप से अधिकांश किराया-चाहने वाले बिचौलियों के संस्थानों को हटा देते हैं जो वर्तमान में बाजार पर हावी हैं। उस दृष्टिकोण से, फाइनेंस 3.0 के लिए संस्थागत प्रतिरोध का अधिकांश हिस्सा मौलिक परिवर्तनों से संबंधित है जो मौजूदा वित्तीय बुनियादी ढांचे को अप्रचलित बना देगा। मैं विनियामक कब्जे के गहरे मुद्दे पर विस्तार से नहीं बोलूंगा।

वर्तमान अमेरिकी सुरक्षा विनियमों में से कई, जैसे नियम 144, कथित तौर पर निवेशकों की सुरक्षा के लिए हैं, फिर भी सामान्य बुद्धि से जांच करने पर ये पूरी तरह निरर्थक हैं।

सिक्योरिटीज के मामले में सुप्रीम कोर्ट का सबसे ज़्यादा उद्धृत फ़ैसला, ख़ास तौर पर क्रिप्टो से संबंधित, हाउवे टेस्ट , SEC v. WJ हाउवे कंपनी से, 1946 में बनाया गया था। हाउवे ने भविष्य में अपने प्रयासों के आधार पर एक लाभदायक ऑरेंज ऑर्चर्ड उद्यम के वादे के साथ ज़मीन बेची। सुप्रीम कोर्ट ने फ़ैसला सुनाया कि इस तरह की व्यवस्था एक निवेश अनुबंध का गठन करती है, और तब से इस फ़ैसले का हवाला दिया जाता रहा है।

यह कैसे प्रासंगिक है? कोई पूछ सकता है। किसी पुराने संतरे के बगीचे में किया गया अनुबंध वैश्विक ब्लॉकचेन पर जादुई इंटरनेट मनी ट्रेडिंग से कैसे संबंधित है? ऐसा लगता है कि कोई और भी नहीं जानता। लेकिन मौजूदा सिस्टम ने एक अल्पाधिकार बनाया है जो डीसी में लॉबिस्टों के लिए भुगतान करने वाले चेक लिखता है।

ध्यान रखें, 1946 ट्रांजिस्टर और उस चीज़ से भी पहले का है जिसे हम आधुनिकता मानते हैं। होवे के न्यायाधीशों को इंटरनेट की कोई अवधारणा नहीं थी, और न ही मूल्य के टोकनयुक्त अमूर्तता की, जिसे बिना किसी मध्यस्थ के तुरंत दुनिया भर में भेजा जा सकता है। लिखित कोड जिसे लीवरेज, रीहाइपोथेकेशन और अधिक उपयोग के मामलों के लिए अधिक सॉफ़्टवेयर के साथ प्रोग्रामेटिक रूप से बनाया जा सकता है, जादुई लगता।

लेकिन स्टेयर डेसिसिस के सिद्धांत के अनुसार, अमेरिका में सभी दूरस्थ वित्तीय सॉफ्टवेयर, चाहे वे जेपीईजी और जादुई इंटरनेट सिक्कों के रूप में ही क्यों न हों, उन्हें 78 साल पहले लिखे गए कानून का पालन करना होगा, या फिर हैरीपॉटरओबामासोनिक10इनु में $50 डालने के खतरे से आपकी रक्षा करने वाले किसी नौकरशाह के क्रोध का सामना करना होगा। मैं पहले से ही सुरक्षित महसूस कर रहा हूँ।

आरंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) बनाम आरंभिक डीफ़ी पेशकश (आईडीओ)

2023 में यूएस आईपीओ मार्केट $26.8 बिलियन था, जिसमें सबसे बड़ी और सबसे उल्लेखनीय लिस्टिंग $5.2 बिलियन मार्केटकैप पर ARM होल्डिंग्स की थी। लेखन के समय, डाइमेंशन (http://dymension.xyz), एक कॉसमॉस-आधारित स्टार्टअप जो रोलअप को एक सेवा के रूप में पेश करता है, के पास $6 बिलियन FDV (पूरी तरह से पतला मूल्य) पर एक एयरड्रॉप टोकन $DYM ट्रेडिंग है।

$DYM, एक स्टार्टअप के लिए एक टोकन जिसके सॉफ्टवेयर के पास केवल दो दर्जन उपयोगकर्ता हैं, कम से कम कागज़ पर ARM होल्डिंग्स से ज़्यादा मूल्यवान कैसे है? इसका जवाब है क्रिप्टो का सट्टा प्रीमियम। पारंपरिक स्थानों की तुलना में क्रिप्टो में बाज़ार की गहराई और तरलता की कमी के कारण, टोकन को पंप करना और डंप करना असीम रूप से आसान है।

फिर भी ऐतिहासिक रूप से, बड़ी मात्रा में पूंजी (7 अंक +) जुटाने की चाहत रखने वाले संगठनों के लिए, हाल ही तक कोई बेहतर कानूनी विकल्प नहीं था। DeFi तंत्र हाल ही में कई प्रकार के लेन-देन को संभालने के लिए पर्याप्त रूप से परिपक्व हुआ है।

यदि कोई दोनों पेशकश विधियों को प्रथम सिद्धांत से जांचता है, जो कि ग्राहक के परिप्रेक्ष्य से है, तो ये दोनों परिसंपत्ति वितरण विधियां कार्यात्मक रूप से समतुल्य हैं, यद्यपि उनकी विधियां भिन्न हैं:

• दोनों ही अपने-अपने जारीकर्ताओं के लिए पूंजी निर्माण को सक्षम बनाते हैं
• दोनों ही किसी कंपनी में हिस्सेदारी को द्वितीयक व्यापार के अनुकूल तरीके से दर्शकों में वितरित करते हैं।
• दोनों ही अलग-अलग तरीकों से मूल्य खोज, व्यापार और पुनः बंधकीकरण को सक्षम करते हैं

वास्तविक समस्याओं का समाधान

बाजारों का मूल मूल्य प्रस्ताव खरीदारों और विक्रेताओं के बीच लेन-देन को सुविधाजनक बनाना है। DeFi बाजारों का मूल मूल्य प्रस्ताव यह है कि यह किसी भी मौजूदा विकल्प की तुलना में अधिक सस्ते, तेज़ और अधिक प्रोग्रामेटिक लचीलेपन के साथ ऐसा कर सकता है।

TradFi की तुलना में DeFi के प्रमुख लाभ

1. निष्पादन एवं निपटान की गति:

   
   

   निजी बाजारों में, फर्म और वित्तीय प्रबंधक अपनी परियोजनाओं के लिए धन और वित्तपोषण जुटाने के लिए पीपीएम को प्रसारित करने में सप्ताह या महीने लगा देते हैं। ओटीसी/द्वितीयक/निजी बाजार की परिसंपत्तियों को आपके सामान्य सार्वजनिक सुरक्षा की तुलना में लेन-देन करने में बहुत अधिक समय लगता है।

   
   

   पारंपरिक सुरक्षा पेशकशों में एक्सचेंजों और डार्क पूलों पर टी+एन का निपटान किया जाता है, जिसमें ब्रोकर-डीलर और कस्टोडियन के बीच अपारदर्शी बैकएंड स्थानान्तरण होता है।

   
   

   बनाम

   
   

   सभी डिजिटल संपत्तियों के लिए अगला ब्लॉक निपटान। फिर भी हर दिन, सैकड़ों नहीं तो हज़ारों नए टोकन चेन पर "सार्वजनिक हो जाते हैं" और मार्केट कैप में सैकड़ों मिलियन तक पहुँच जाते हैं।

   
   

   पारंपरिक रूप से धन जुटाने में जो काम महीनों का समय लेता था, वह अब कोड की कुछ पंक्तियों तक सीमित हो गया है।

2. लागत:

   
   

   जो कंपनियाँ सार्वजनिक होने का इरादा रखती हैं, उन्हें आईपीओ रोड शो आयोजित करने के लिए एकाउंटेंट, ऑडिटर और निवेश बैंकों को लाखों डॉलर की फीस देनी होगी। यहाँ तक कि निजी निविदाओं में भी कानूनी फीस के लिए 5 अंकों से अधिक खर्च करना पड़ता है।
   
   एआरएम होल्डिंग्स ने अपनी आरंभिक सार्वजनिक पेशकश के संचालन के लिए वकीलों, लेखा परीक्षकों और निवेश बैंकों को लाखों डॉलर का भुगतान किया।
   
   बनाम
   
   डीवाईएम को टोकन वितरण से पहले सॉफ्टवेयर इंजीनियरों और ऑडिट लागतों का भुगतान करना पड़ता था, जो कि निःशुल्क था।

3. अपटाइम

   
   

   TradFi ब्रोकर्स के पास 9 से 5 बजे तक का कारोबारी समय होता है।
   
   बनाम

   
   ब्लॉकचेन और इंटरनेट मूल पूंजी बाजार 24/7/365 चलते हैं।

4. आंशिक निवेश

   
   

   DeFi टोकन आमतौर पर आंशिक होते हैं, जिसका अर्थ है कि आप एक टोकन का 0.000000123 खरीद सकते हैं।
   
   बनाम
   
   पारंपरिक बाजारों, विशेषकर अतरल उपकरणों में आमतौर पर 6-7 अंकों के चेक आकार की आवश्यकता होती है।

5. पहुंच और वितरण

   
   

   पारंपरिक बाजारों में ब्रोकर/डीलर की जरूरत होती है। निजी बाजारों में सही पार्टियों/निजी ब्रोकरों को जानना जरूरी होता है।
   
   बनाम
   
   दुनिया में कोई भी व्यक्ति जिसके पास क्रिप्टो ऑन-रैंप तक पहुंच है, वह DeFi में भाग ले सकता है। ICO/IDO/LBP पहले से ही प्रतिदिन लाखों डॉलर जुटा रहे हैं, उनकी कैप टेबल पूरे इंटरनेट पर फैली हुई है।

6. अधिक DeFi ऐप्स के साथ संयोजित किया जा सकता है

   
   

   पारंपरिक प्रतिभूतियाँ कस्टोडियन के बैक-एंड पर फोर्ट्रान डाटाबेस में डेटा प्रविष्टि के रूप में मौजूद होती हैं।
   
   बनाम
   
   DeFi टोकन प्रोग्रामेटिक इकाइयाँ हैं जिन्हें असीमित उपयोग के मामलों के साथ बढ़ाया जा सकता है।

इसका मतलब यह नहीं है कि अपने वर्तमान स्वरूप में DeFi में खामियों की पूरी सूची नहीं है।

DeFi की वर्तमान स्थिति की कमियाँ:

1. कानूनी सहायता और निगरानी का अभाव:

   
   

   DeFi टोकन में आम तौर पर कानूनी सहारा और सुरक्षा की कमी होती है जो पारंपरिक प्रतिभूतियाँ निवेशकों को प्रदान करती हैं। नतीजतन, क्रिप्टो में घोटाले, धोखाधड़ी और विस्फोट व्याप्त हैं।

   
   

   जो निवेशक अपना पैसा खो देते हैं, उनके पास आमतौर पर किसी भी प्रकार की क्लॉबैक प्रणाली का अभाव होता है।

   
   

   यह सब उचित परिश्रम से सुरक्षित किया जा सकता है, लेकिन अंतर्निहित जोखिम अपरिष्कृत निवेशकों को हतोत्साहित करते हैं।

2. जटिल टोकनोमिक्स वास्तविक जोखिमों को अस्पष्ट कर देता है:

   
   

   क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स में अत्यधिक इंजीनियर्ड डिज़ाइन की प्रवृत्ति होती है जो किसी उत्पाद से जुड़े वास्तविक जोखिमों को अस्पष्ट कर देती है। सबसे बदनाम है लूना का एंकर जो अपने एल्गोरिथम स्टेबलकॉइन 1UST = 1USD की मार्केटिंग कर रहा है।

   
   

   स्पष्टतः, युद्ध-परीक्षणित ढाँचों के बारे में पारदर्शी खुलासे किए जाने चाहिए।

3. स्मार्ट अनुबंध और स्व-संरक्षण जोखिम

   
   

   कॉन्ट्रैक्ट और वॉलेट हैक हो सकते हैं। सेल्फ कस्टडी फिशिंग और अन्य अजीबोगरीब जोखिमों के प्रति संवेदनशील है।
   
   उपयोगकर्ताओं को इन कारकों के बारे में चिंता करने की आवश्यकता है, क्योंकि ये कारक संभावित उपयोगकर्ता आधार को परिष्कृत, तकनीकी रूप से साक्षर लोगों तक सीमित कर देते हैं।

फिर भी, अपनी अनेक कमियों के बावजूद, DeFi कुछ ऐसा प्रदान करता है जो आधुनिक वित्त नहीं कर सकता:

क्रिप्टो गति पर वैश्विक दर्शकों के लिए इंटरनेट मूल पूंजी निर्माण।

वित्त 3.0 में, पृथ्वी पर हर कोई जारीकर्ता हो सकता है, और बाकी सभी निवेशक हो सकते हैं। इक्विटी से लेकर ऋण, कॉर्पोरेट बॉन्ड, वायदा, विकल्प, एक्सोटिक्स, क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप, संपार्श्विक ऋण दायित्व आदि जैसे डेरिवेटिव तक, वित्तीय परिसंपत्तियों का पूरा ब्रह्मांड, सभी चेन पर रह सकते हैं, 24/7 कारोबार किया जा सकता है और अनंत रूप से बना हो सकता है।

तकनीकी क्षमता स्पष्ट है। वर्तमान में जिस चीज की कमी है, वह है बुनियादी ढांचे और ढांचे की जो हर किसी को सुरक्षित तरीके से ऐसा करने की अनुमति दे।

DeFi को सर्वोत्तम प्रथाओं, उपकरणों और अनुपालन ढांचे के अपने मूल सेट की आवश्यकता है। हम कहां से शुरू कर सकते हैं? यदि पहले सिद्धांतों से डिज़ाइन किया जाए तो आधुनिक वित्तीय प्रणाली कैसी दिखेगी?

पारंपरिक वित्त का स्थान

सफल होने के लिए, किसी विचार को पहले से मौजूद विचार से दस गुना बेहतर होना चाहिए।

-एलोन मस्क और पीटर थील

DeFi उपयोगकर्ता अनुभव को अक्सर बहुत ही खराब बताया जाता है, और यह सही भी है।

फिर भी महत्वपूर्ण परिवर्तन क्षितिज पर हैं जो DeFi UX को पारंपरिक Web2 ब्रोकरेज जैसे कि इंटरएक्टिव ब्रोकर्स, रॉबिनहुड या वैनगार्ड के समान सहज बना देंगे।

खाता सार

Web3Auth, Biconomy या Arcana जैसे AA फ्रेमवर्क सोशल या ईमेल लॉगिन, गैस स्पॉन्सरशिप और सिंगल सेशन सिग्नेचर को सक्षम करते हैं। ये सुविधाएँ DeFi ऐप के अनुभव को Web2 के बराबर ले आती हैं।

श्रृंखला अमूर्तन

हम चेन के सामान्य होने से कुछ साल दूर हैं। UX के दृष्टिकोण से, यह मायने नहीं रखता कि कोई आइटम किस चेन पर है। चेन एब्सट्रैक्शन व्यापारियों और ऐप्स को किस चेन, किस गैस और किस ब्रिज के बजाय लेनदेन के निष्पादन पर ध्यान केंद्रित करने में सक्षम करेगा।

सामान्य ज्ञान वाले DeFi कानूनी ढांचे की ओर बढ़ना

शेयर, जिसे पारंपरिक रूप से स्टॉक प्रमाणपत्र के रूप में दर्शाया जाता है, मूल्य का एक अमूर्त रूप है।

कानूनी अंतर को छोड़कर, कुछ प्राइम ब्रोकर के डेटाबेस पर मौजूद DeFi टोकन और सुरक्षा के बीच व्यावहारिक और वैचारिक रूप से कोई अंतर नहीं है।

व्यापक रूप से अपनाने के लिए, DeFi को पारंपरिक सुरक्षा कानूनों को टोकन पर जबरन थोपने के बजाय पहले सिद्धांतों पर निर्मित सामान्य ज्ञान कानूनी ढांचे की आवश्यकता होती है।

मेरे कुछ व्यक्तिगत सुझाव:

1. DeFi टोकन को शेयर या कानूनी दावों या मुद्रा के रूप में मान्यता दें, जहाँ लागू हो। दूरदर्शी न्यायक्षेत्र पहले से ही यह रुख अपनाते हैं, जिसमें शामिल हैं, लेकिन इन्हीं तक सीमित नहीं हैं:

   
   

   1. दुबई वारा
   2. बरमूडा VASP
   3. हांगकांग
      
      

2. स्मार्ट अनुबंधों को कानूनी रूप से बाध्यकारी निर्गम व्यापार और निपटान तंत्र के रूप में मान्यता दी जाए।

   
   

3. DAO और ब्लॉकचेन मूल संगठनों को पहचानें

   
   

   सिलिकॉन वैली को स्टार्टअप मक्का बनाने का एक हिस्सा यह था कि कोई भी व्यक्ति डेलावेयर सी कॉर्प को आसानी से शुरू कर सकता है और वीसी निवेशकों से SAFE प्राप्त कर सकता है। जैसे-जैसे हम इंटरनेट मूल वित्तीय प्रणाली का निर्माण करते हैं, हमें कॉर्पोरेट कानूनों को DeFi मूल तरीके से दोहराने की आकांक्षा रखनी चाहिए।
   
   ब्लॉकचेन एलएलसी, या इंटरनेट सी कॉर्प। स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट/मल्टीसिग वॉलेट से जुड़ी संस्थाएं जो राष्ट्रीय रजिस्ट्री से जुड़ी हैं। एक कंपनी बनाएं और 5 मिनट में स्टेबलकॉइन स्वीकार करना शुरू करें।

   
   

4. क्रिप्टो परिसंपत्ति की एक नई परिभाषा बनाएं जो "सुरक्षा" की वर्तमान अवधारणाओं से अलग हो ।

   
   

5. फिएट एकीकरण

   
   

   बैंकों और वित्तीय साधनों को अपनी बैलेंस शीट पर मान्यता प्राप्त परिसंपत्तियों के रूप में क्रिप्टो परिसंपत्तियों/DeFi का उपयोग करने और रखने की अनुमति दें।
   
   DeFi प्रोटोकॉल को वैध व्यवसाय के रूप में मान्यता दें।

   
   

6. प्रयोग के लिए स्थान

   
   

   नवीन मॉडलों के उभरने के लिए जगह बनाएं।

जबकि आप में से कई लोग पिछले 10 वर्षों से क्रिप्टो को अपनाए जाने की आशा कर रहे हैं, मैं उतना आशावादी नहीं हूं।

बदलाव एक बार में एक अंतिम संस्कार के रूप में आता है। वित्त 2.0 से वित्त 3.0 तक के संक्रमण के लिए संभवतः समाज के सभी स्तरों पर पीढ़ीगत बदलाव की आवश्यकता होगी।

हां, स्पष्ट रूप से कहें तो, मुख्यधारा में क्रिप्टो अपनाने के लिए वर्तमान पीढ़ी के सांसदों की सेवानिवृत्ति एक बुनियादी शर्त है।