
 
 ¿Y si el problema con la alavilla de criptografía nunca fue la alavilla en sí misma, pero ¿cómo se ha construido siempre? ¿Y si el problema con la alavilla de criptografía nunca fue la alavilla en sí misma, pero ¿cómo se ha construido siempre? El 10 de octubre de 2025, sobre Fue eliminado en horas, el mayor evento de liquidación única en la historia de la criptografía. El desencadenante fue un anuncio de tarifas. El mecanismo era familiar: los precios cayeron, las posiciones subcolateralizadas desencadenaron órdenes de venta automatizadas, esas órdenes empujaron los precios más abajo, lo que desencadenó más liquidaciones. Una loop de retroalimentación que no es única hasta ese día. Es una característica de diseño. 19 mil millones de dólares en posiciones de alavilla En ese contexto, ha anunciado el lanzamiento de sus Mercados de Auxilio, un protocolo construido en torno a una pregunta diferente: en lugar de preguntar qué vale un token en un mercado secundario en este momento, ¿para qué puede ser realmente rescatado contractualmente? Hipertexto El problema principal con cómo funciona el préstamo de DeFi hoy en día Para entender lo que Hyperdrive está intentando, ayuda a entender lo que cada protocolo de préstamo importante está haciendo mal actualmente, al menos por el marco de Hyperdrive. Protocolos como , de , y Cuando el precio de mercado de un activo cae por debajo de un umbral fijado, el protocolo marca el préstamo como subcolateralizado y lo abre a los liquidadores externos, que compran la garantía descuentada y pagan la deuda.El problema es el mecanismo mismo: los liquidadores deben vender la garantía incautada a mercados que ya están cayendo, añadiendo presión hacia abajo en el momento exactamente equivocado. Aave Compuesto Morfología En Aave v3 solo, el 59% de todas las liquidaciones registradas en la historia del protocolo ocurrieron dentro de las 24 horas. Durante el colapso de octubre de 2025, Aave procesó aproximadamente 180 millones de dólares en liquidaciones de garantías, logrando evitar la mala deuda, pero el mercado más amplio vio más de 10 mil millones de dólares en cascadas de ventas forzadas a través de préstamos subcolateralizados en todo el ecosistema. En agosto de 2024, un solo día de volatilidad El problema sistémico es que estos protocolos están fijando precios de garantía utilizando los mismos mercados que están tratando de vender simultáneamente durante un accidente.Cuanto peor el colapso, más delgada es la liquidez y más amplia es la brecha entre lo que realmente vale la garantía y lo que recoge durante una venta de emergencia. ¿Qué hace HyperDrive de manera diferente? El modelo de Hyperdrive comienza con una premisa diferente: algunos activos tienen un valor contractual que es completamente independiente de lo que negocian en un DEX en un momento de pánico. Un fondo del Tesoro de Estados Unidos tokenizado rescatable por $1.05 USDC vale $1.05, independientemente de si los mercados secundarios muestran $0.80 durante una venta en apuros. Un token de apuesta líquido como stETH representa una reclamación sobre Ethereum y sus recompensas acumuladas, rescatables a una tasa calculable a través del mecanismo de retirada de Lido. Estos valores de rescate no son opiniones. Son contractuales. Cain O’Sullivan, cofundador de Hyperdrive, explica: 
 
 El problema no es el apalancamiento en sí mismo, es cómo lo hemos construido.Cuando tu garantía tiene un camino de redención contractual, no necesitas oráculos o oraciones por la liquidez de DEX. Las posiciones se cierran de forma determinista, no violenta. Esa es la diferencia entre el apalancamiento siendo un riesgo sistémico versus el apalancamiento como infraestructura. El problema no es el apalancamiento en sí mismo, es cómo lo hemos construido.Cuando tu garantía tiene un camino de redención contractual, no necesitas oráculos o oraciones por la liquidez de DEX. Las posiciones se cierran de forma determinista, no violenta. Esa es la diferencia entre el apalancamiento siendo un riesgo sistémico versus el apalancamiento como infraestructura. El protocolo introduce tres elementos de diseño para hacer este trabajo. En primer lugar, la garantía se valora utilizando su tasa de reembolso, que es el valor neto contractual del activo, en lugar de una fuente de precios de mercado secundario. Esto elimina tanto el riesgo de manipulación oracular como la brecha que se abre entre el valor real de un token y su precio de mercado de pánico. En segundo lugar, cuando una posición se vuelve poco saludable, el protocolo inicia el proceso de reembolso real a través del mecanismo nativo del activo, ya sea que se trate de un ciclo de liquidación T+30 o T+90, en lugar de dumping de la garantía en un DEX. En tercer lugar, los prestamistas pueden cerrar posiciones en cualquier momento pagando una tarifa fija y transparente, sin depender de liqu El diseño convierte lo que el tradicional DeFi llama liquidación en lo que Hyperdrive llama liquidación.La distinción tiene consecuencias reales para si el protocolo se amplifica o se aísla contra la volatilidad del mercado. Por qué los tiempos son importantes: tres mercados convergentes Hyperdrive no está entrando en un vacío: está entrando en tres mercados que se han escalado significativamente, pero siguen siendo subservidos por la infraestructura de apalancamiento existente. , creciendo aproximadamente un 131% en 2025 solo, según los datos de Las cuentas de crédito privadas representan más de $18,9 mil millones de ese total, con los Tesoros Tokenizados de EE.UU. que superan los $9 mil millones. tiene el mercado de activos tokenizados alcanzando $18.9 billones por 2033. Los activos existen. Los activos tokenizados en el mundo real han superado los 36 mil millones de dólares en valor en cadena Siguiente RWA.xyz Proyección de BCG y Ripple En el lado de la huelga líquida, , con el mercado más amplio de huelga líquida Lido solo gestiona aproximadamente $ 27.5 mil millones en TVL. Sin embargo, los protocolos de préstamo existentes suelen permitir sólo una relación de préstamo-valor de 70 a 95% contra estos activos, citando el riesgo de depeg de deslocalizaciones temporales del mercado secundario. la arquitectura de Hyperdrive mira esa brecha directamente, ofreciendo 98% de LTV contra stETH al precios de su tasa de rescate en lugar de su precio spot en un DEX durante un evento de estrés. TVL total en ETH tokens de apuesta líquida se situó en aproximadamente $ 46 mil millones a partir de agosto de 2025 Valorado en $57 mil millones y representando el 31.56% del mercado total de DeFi Las empresas con exposición a tesoros tokenizados o fondos de crédito privados no pueden utilizar protocolos de préstamo convencionales DeFi sin aceptar el riesgo de que un evento de mercado converta su garantía en ventas forzadas DEX a descuento. Cómo se ven realmente los casos de uso La documentación de Hyperdrive describe tres casos de uso primarios, y vale la pena ser concreto sobre la mecánica de cada uno porque las implicaciones de rendimiento son sustanciales. Para los tokens de apuestas líquidas, el protocolo permite a los usuarios prestar ETH contra stETH a una tasa de base de hasta el 98% LTV, en comparación con aproximadamente el 95% en Aave. Esto permite estrategias de apuestas dobladas, donde el ETH prestado es re-establecido para generar stETH adicional, amplificando el rendimiento efectivo de una tasa de base de alrededor del 3% a un rango de 6 a 8%. El punto crítico es que la garantía nunca está expuesta a una liquidación DEX durante un depeg temporal de stETH, porque el protocolo no reconoce el depeg como una razón para liquidar. Para el crédito privado tokenizado, los fondos que ganan 8% anualmente pueden levantarse de 2 a 3 veces para alcanzar rendimientos de 12 a 18%.Esto sólo es viable si el mecanismo de apalancamiento no introduce el riesgo de un revés forzado durante una dislocación del mercado secundario, lo que es exactamente lo que hace el préstamo tradicional DeFi. , y sus emisores institucionales han evitado en gran medida el préstamo de DeFi por esta razón. El crédito privado es actualmente la categoría de activos tokenizados más grande con $ 18,9 mil millones Para los tesoros tokenizados, los jugadores institucionales pueden usar estos activos como garantía de alta LTV sin temor a fallos oraculares o fallos de flash que invaliden sus posiciones. Dado que BlackRock, Franklin Templeton y WisdomTree están todos activos en productos del Tesoro tokenizados, el mercado abordable aquí no es teórico. Lo que queda por demostrar La testnet de Hyperdrive está en vivo, con la implementación de mainnet prevista para el segundo trimestre de 2026 en Ethereum, seguida de Avalanche y Hyperliquid. Varias cuestiones permanecen abiertas. El precio basado en el rescate funciona bien cuando los activos realmente se rescatan a sus valores declarados. Si un fondo de crédito privado se enfrenta a los descensos, o si la cola de retirada de un protocolo de apuesta líquida se vuelve congestionada, la brecha entre el valor de rescate y el valor recuperable podría introducir pérdidas el protocolo no ha sido completamente testado públicamente. Los ciclos de liquidación T+30 y T+90 para ciertas garantías RWA también significan que en un escenario de estrés, la solvencia del protocolo depende de que el rescate realice al valor esperado en ese horizonte de tiempo, no sólo de los términos contractuales actuales. El mecanismo de auto-liquidación, donde los prestamistas cierran posiciones pagando una tarifa fija, también depende de que los prestamistas tengan el capital o incentivo para actuar.El protocolo aborda el cierre forzado a través del camino de redención nativo, pero la mecánica de cómo esto interactúa con los tipos de garantías que tienen horarios de redención variables merecen una revisión a medida que el producto se mueve hacia la red principal. Pensamientos finales El problema que Hyperdrive está tratando de resolver es real, documentado y costoso. El accidente de octubre de 2025 no fue una anomalía. Fue el más reciente en un patrón consistente donde el apalancamiento construido sobre precios de mercado en tiempo real convierte la volatilidad en cascadas, y cascadas en pérdidas que exceden lo que las posiciones subyacentes jamás justificaron. El precio basado en la redempción no es un concepto nuevo en las finanzas tradicionales. los créditos estructurados, los mercados de repo y los préstamos basados en NAV han funcionado en una lógica similar durante décadas. la tesis de Hyperdrive es que la infraestructura en cadena ahora puede soportar el mismo enfoque, aplicado a un mercado de activos tokenizado de $ 36 mil millones y a un ecosistema de apuestas líquidas de $ 57 mil millones que han madurado hasta el punto en que necesitan liquidez DEX como su backstop de riesgo principal. Si la ejecución coincide con la arquitectura es algo que el mercado determinará después de que las auditorías se hayan completado y las redes principales se hayan lanzado.Pero la dirección es correcta, y el momento, dado tanto el crecimiento de las RWAs tokenizadas como el apetito institucional por el aporte en cadena que no explota durante los anuncios tarifarios, no es accidental. ¡No te olvides de gustar y compartir la historia!

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Qué sucede cuando $ 57 mil millones en tokens de apuesta líquida obtienen un apalancamiento seguro: la tesis de Hyperdrive

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