
 
 Τι γίνεται αν το πρόβλημα με την κρυπτοχρέωση δεν ήταν ποτέ η ίδια η μόχλευση, αλλά πώς έχει πάντα κατασκευαστεί; Τι γίνεται αν το πρόβλημα με την κρυπτοχρέωση δεν ήταν ποτέ η ίδια η μόχλευση, αλλά πώς έχει πάντα κατασκευαστεί; Στις 10 Οκτωβρίου 2025, πάνω από Ο μηχανισμός ήταν γνωστός: οι τιμές έπεσαν, οι υποσυνδεδεμένες θέσεις προκάλεσαν αυτοματοποιημένες εντολές πώλησης, αυτές οι εντολές ώθησαν τις τιμές προς τα κάτω περαιτέρω, γεγονός που προκάλεσε περισσότερες εκκαθαρίσεις. Ένας κύκλος ανατροφοδότησης που δεν είναι μοναδικός εκείνη την ημέρα. 19 δισεκατομμύρια δολάρια σε θέσεις μόχλευσης Σε αυτό το υπόβαθρο, Έχει ανακοινώσει την έναρξη των αγορών μόχλευσης, ένα πρωτόκολλο που χτίστηκε γύρω από μια διαφορετική ερώτηση: αντί να ρωτάτε τι αξίζει ένα token σε μια δευτερογενή αγορά αυτή τη στιγμή, τι μπορεί πραγματικά να εξαγοραστεί συμβατικά; Υπερηχογράφημα Το βασικό πρόβλημα με το πώς λειτουργεί το δανεισμό DeFi σήμερα Για να κατανοήσουμε τι προσπαθεί να κάνει το Hyperdrive, βοηθά στην κατανόηση του τι κάνει λάθος κάθε σημαντικό πρωτόκολλο δανεισμού αυτή τη στιγμή, τουλάχιστον από το πλαίσιο του Hyperdrive. Πρωτόκολλα όπως , και Όταν η τιμή αγοράς ενός περιουσιακού στοιχείου πέφτει κάτω από ένα καθορισμένο κατώτατο όριο, το πρωτόκολλο σηματοδοτεί το δάνειο ως υποσυνδεδεμένο και το ανοίγει σε εξωτερικούς εκκαθαριστές, οι οποίοι αγοράζουν το μειωμένο περιουσιακό στοιχείο και αποπληρώνουν το χρέος. Αβέβ Συνδυασμός ΜΟΡΦΟ Μόνο στο Aave v3, το 59% όλων των καταγεγραμμένων εκκαθαρίσεων στην ιστορία του πρωτοκόλλου συνέβη εντός 24 ωρών. Κατά τη διάρκεια της κατάρρευσης του Οκτωβρίου του 2025, η Aave επεξεργάστηκε περίπου 180 εκατομμύρια δολάρια σε εκκαθαρίσεις εξασφαλίσεων, καταφέρνοντας να αποφύγει το κακό χρέος, αλλά η ευρύτερη αγορά είδε πάνω από 10 δισεκατομμύρια δολάρια σε κατασχέσεις εξαναγκαστικών πωλήσεων μέσω υποεπιβεβαιωμένων δανείων σε όλο το οικοσύστημα. Τον Αύγουστο του 2024, μια μέρα μεταβλητότητας Το συστημικό πρόβλημα είναι ότι αυτά τα πρωτόκολλα τιμολογούν την ασφάλεια χρησιμοποιώντας τις ίδιες αγορές που προσπαθούν ταυτόχρονα να πουλήσουν κατά τη διάρκεια μιας κατάρρευσης.Όσο χειρότερη είναι η κατάρρευση, τόσο λεπτότερη είναι η ρευστότητα και τόσο μεγαλύτερο είναι το χάσμα μεταξύ του τι αξίζει πραγματικά η ασφάλεια και τι παίρνει κατά τη διάρκεια μιας έκτακτης πώλησης. Τι κάνει το HyperDrive διαφορετικά Το μοντέλο του Hyperdrive ξεκινά με μια διαφορετική προϋπόθεση: ορισμένα περιουσιακά στοιχεία έχουν συμβατική αξία που είναι εντελώς ανεξάρτητη από αυτό που διαπραγματεύονται σε ένα DEX σε μια στιγμή πανικού. Ένα tokenized U.S. Treasury fund που μπορεί να εξαγοραστεί για $1.05 USDC αξίζει $1.05, ανεξάρτητα από το αν οι δευτερογενείς αγορές εμφανίζουν $0.80 κατά τη διάρκεια μιας καταθλιπτικής πώλησης. Ένα ρευστό στοιχηματικό token όπως το stETH αντιπροσωπεύει μια αξίωση για το στοιχηματικό Ethereum και τις συσσωρευμένες ανταμοιβές του, που μπορούν να εξαγοραστούν σε υπολογιζόμενο ποσοστό μέσω του μηχανισμού απόσυρσης της Lido. Αυτές οι τιμές εξαγοράς δεν είναι απόψεις. Ο Cain O'Sullivan, συνιδρυτής του Hyperdrive, εξηγεί: 
 
 Το πρόβλημα δεν είναι η ίδια η μόχλευση, είναι ο τρόπος με τον οποίο το χτίσαμε. Όταν η ασφάλεια σας έχει μια συμβατική οδό εξαγοράς, δεν χρειάζεστε οράκλες ή προσεύχεστε για ρευστότητα DEX. Οι θέσεις κλείνουν με αποφασιστικό τρόπο, όχι βίαια. Αυτή είναι η διαφορά μεταξύ της μόχλευσης ως συστημικού κινδύνου έναντι μόχλευσης ως υποδομής. Το πρόβλημα δεν είναι η ίδια η μόχλευση, είναι ο τρόπος με τον οποίο το χτίσαμε. Όταν η ασφάλεια σας έχει μια συμβατική οδό εξαγοράς, δεν χρειάζεστε οράκλες ή προσεύχεστε για ρευστότητα DEX. Οι θέσεις κλείνουν με αποφασιστικό τρόπο, όχι βίαια. Αυτή είναι η διαφορά μεταξύ της μόχλευσης ως συστημικού κινδύνου έναντι μόχλευσης ως υποδομής. Το πρωτόκολλο εισάγει τρία στοιχεία σχεδιασμού για να γίνει αυτή η εργασία. Πρώτον, η εγγύηση αποτιμάται χρησιμοποιώντας το ποσοστό εξαγοράς της, το οποίο είναι η συμβατική καθαρή αξία του περιουσιακού στοιχείου, αντί για μια δευτερογενή τροφοδοσία τιμών αγοράς. Αυτό εξαλείφει τόσο τον κίνδυνο χειραγώγησης του προφήτη όσο και το χάσμα που ανοίγει μεταξύ της πραγματικής αξίας ενός token και της τιμής της αγοράς πανικού. Δεύτερον, όταν μια θέση γίνεται ανθυγιεινή, το πρωτόκολλο ξεκινά την πραγματική διαδικασία εξαγοράς μέσω του εγχώριου μηχανισμού του περιουσιακού στοιχείου, είτε πρόκειται για έναν κύκλο διακανονισμού T+30 ή T+90. Τρίτον, οι δαν Ο σχεδιασμός μετατρέπει αυτό που το παραδοσιακό DeFi ονομάζει εκκαθάριση σε αυτό που το Hyperdrive ονομάζει διακανονισμό. Γιατί ο χρόνος έχει σημασία: τρεις συγκλίνουσες αγορές Το Hyperdrive δεν εισέρχεται σε κενό, εισέρχεται σε τρεις αγορές που έχουν κλιμακωθεί σημαντικά, αλλά παραμένουν ανεπαρκώς εξυπηρετούμενες από την υπάρχουσα υποδομή μόχλευσης. , αυξάνονται κατά περίπου 131% μόνο το 2025, σύμφωνα με τα στοιχεία από Οι ιδιωτικοί πιστωτικοί λογαριασμοί αντιπροσωπεύουν πάνω από 18,9 δισεκατομμύρια δολάρια από το σύνολο αυτό, με το Tokenized U.S. Treasuries να υπερβαίνει τα 9 δισεκατομμύρια δολάρια. Η αγορά tokenized περιουσιακών στοιχείων θα φτάσει τα 18,9 τρισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το 2033.Τα περιουσιακά στοιχεία υπάρχουν. Τα Tokenized Real World Assets ξεπέρασαν τα 36 δισεκατομμύρια δολάρια σε αξία στην αλυσίδα Ετικέτες.xyz BCG και Ripple προβολές Από την πλευρά της απεργίας, , με την ευρύτερη αγορά απεργίας ρευστού Μόνο η Lido διαχειρίζεται περίπου 27,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε TVL. Ωστόσο, τα υπάρχοντα πρωτόκολλα δανεισμού επιτρέπουν συνήθως μόνο αναλογίες δανείου-αξίας 70 έως 95% έναντι αυτών των περιουσιακών στοιχείων, επικαλούμενη τον κίνδυνο αποπληρωμής από προσωρινές μετατοπίσεις δευτερογενών αγορών. Το συνολικό TVL σε ETH ρευστά tokens στάθηκε σε περίπου 46 δισεκατομμύρια δολάρια ως τον Αύγουστο του 2025 αξίας 57 δισεκατομμυρίων δολαρίων και αντιπροσωπεύει το 31,56% της συνολικής αγοράς DeFi Οι εταιρείες με έκθεση σε tokenized Treasuries ή ιδιωτικά πιστωτικά ταμεία δεν μπορούν να χρησιμοποιήσουν συμβατικά πρωτόκολλα δανεισμού DeFi χωρίς να αποδεχτούν τον κίνδυνο ότι ένα γεγονός σε όλη την αγορά μετατρέπει την εγγύηση τους σε αναγκαστικές πωλήσεις DEX με έκπτωση. Πώς μοιάζουν στην πραγματικότητα οι περιπτώσεις χρήσης Η τεκμηρίωση του Hyperdrive περιγράφει τρεις κύριες περιπτώσεις χρήσης και αξίζει να είμαστε συγκεκριμένοι σχετικά με τη μηχανική του καθενός, επειδή οι επιπτώσεις απόδοσης είναι σημαντικές. Για τα tokens ρευστού στοιχηματισμού, το πρωτόκολλο επιτρέπει στους χρήστες να δανείζουν ETH έναντι stETH σε ποσοστό έως και 98% LTV, σε σύγκριση με περίπου 95% στο Aave. Αυτό επιτρέπει στρατηγικές στοιχηματισμού με κυλίνδρους, όπου το δανεισμένο ETH επανασυνδέεται για να δημιουργήσει επιπλέον stETH, ενισχύοντας την αποτελεσματική απόδοση από ένα βασικό ποσοστό περίπου 3% σε ένα εύρος από 6 έως 8%. Το κρίσιμο σημείο είναι ότι η εγγύηση δεν εκτίθεται ποτέ σε εκκαθάριση DEX κατά τη διάρκεια μιας προσωρινής stETH depeg, επειδή το πρωτόκολλο δεν αναγνωρίζει το depeg ως λόγο εκκαθάρισης. Για το tokenized ιδιωτικό δάνειο, τα κεφάλαια που κερδίζουν 8% ετησίως μπορούν να ωθήσουν 2 έως 3 φορές για να φτάσουν σε 12 έως 18% αποδόσεις.Αυτό είναι βιώσιμο μόνο εάν ο μηχανισμός μόχλευσης δεν εισάγει τον κίνδυνο αναγκαστικής αναταραχής κατά τη διάρκεια μιας δευτερογενούς εξάρτησης της αγοράς, η οποία είναι ακριβώς αυτό που κάνει η παραδοσιακή δανειοδότηση DeFi. , και οι θεσμικοί εκδότες του έχουν αποφύγει σε μεγάλο βαθμό το δανεισμό DeFi για αυτόν τον λόγο. Η ιδιωτική πίστωση είναι σήμερα η μεγαλύτερη κατηγορία tokenized περιουσιακών στοιχείων με 18,9 δισεκατομμύρια δολάρια Για το Tokenized Treasuries, οι θεσμικοί παίκτες μπορούν να χρησιμοποιήσουν αυτά τα περιουσιακά στοιχεία ως εγγύηση υψηλής LTV χωρίς φόβο για αποτυχίες oracle ή flash crashes που ακυρώνουν τις θέσεις τους. Δεδομένου ότι το BlackRock, το Franklin Templeton και το WisdomTree είναι όλα ενεργά σε προϊόντα Tokenized Treasury, η αγορά που μπορεί να αντιμετωπιστεί εδώ δεν είναι θεωρητική. Τι μένει να αποδειχθεί Το testnet του Hyperdrive είναι ζωντανό, με την ανάπτυξη του mainnet προγραμματισμένη για το δεύτερο τρίμηνο του 2026 στο Ethereum, ακολουθούμενη από το Avalanche και το Hyperliquid. Αρκετές ερωτήσεις παραμένουν ανοικτές. Η τιμολόγηση με βάση την εξαγορά λειτουργεί καθαρά όταν τα περιουσιακά στοιχεία πραγματικά εξαγοράζονται στις δηλωθείσες αξίες τους. Εάν ένα ιδιωτικό ταμείο πιστώσεων αντιμετωπίσει πτώση, ή εάν η ουρά εξαγοράς ενός πρωτοκόλλου ρευστού στοιχήματος καταρρεύσει, το χάσμα μεταξύ της αξίας εξαγοράς και της ανακτήσιμης αξίας θα μπορούσε να εισαγάγει απώλειες το πρωτόκολλο δεν έχει δοκιμαστεί πλήρως δημοσίως. οι κύκλοι διακανονισμού T+30 και T+90 για ορισμένες εγγυήσεις RWA σημαίνουν επίσης ότι σε ένα σενάριο άγχους, η φερεγγυότητα του πρωτοκόλλου εξαρτάται από Ο μηχανισμός αυτοεξυγίανσης, όπου οι δανειολήπτες κλείνουν θέσεις πληρώνοντας μια σταθερή αμοιβή, εξαρτάται επίσης από τους δανειολήπτες που έχουν το κεφάλαιο ή το κίνητρο για δράση.Το πρωτόκολλο αντιμετωπίζει το αναγκαστικό κλείσιμο μέσω της εθνικής οδού εξαγοράς, αλλά ο μηχανισμός του τρόπου με τον οποίο αυτό αλληλεπιδρά με τύπους εγγυήσεων που έχουν μεταβλητά χρονοδιαγράμματα εξαγοράς αξίζει να εξεταστεί καθώς το προϊόν κινείται προς το mainnet. Τελικές Σκέψεις Το πρόβλημα που προσπαθεί να λύσει η Hyperdrive είναι πραγματικό, τεκμηριωμένο και δαπανηρό. Η συντριβή του Οκτωβρίου 2025 δεν ήταν μια ανωμαλία. Ήταν το τελευταίο σε ένα συνεκτικό μοτίβο όπου η μόχλευση που βασίζεται στην τιμολόγηση της αγοράς σε πραγματικό χρόνο μετατρέπει την αστάθεια σε κατακλυσμούς και κατακλυσμούς σε απώλειες που υπερβαίνουν ό, τι οι υποκείμενες θέσεις δικαιούνται ποτέ. Η τιμολόγηση με βάση την αποπληρωμή δεν είναι μια νέα έννοια στην παραδοσιακή χρηματοδότηση.Οι δομημένες πιστωτικές αγορές, οι αγορές επαναγοράς και τα δάνεια με βάση το NAV λειτουργούν με παρόμοια λογική εδώ και δεκαετίες.Η διατριβή του Hyperdrive είναι ότι η υποδομή στην αλυσίδα μπορεί τώρα να υποστηρίξει την ίδια προσέγγιση, που εφαρμόζεται σε μια αγορά tokenized περιουσιακών στοιχείων ύψους 36 δισεκατομμυρίων δολαρίων και σε ένα οικοσύστημα ρευστότητας ύψους 57 δισεκατομμυρίων δολαρίων, τα οποία και τα δύο έχουν ωριμάσει πέρα από το σημείο όπου χρειάζονται ρευστότητα DEX ως κύριο αντίστροφο κινδύνου. Το αν η εκτέλεση ταιριάζει με την αρχιτεκτονική είναι κάτι που η αγορά θα καθορίσει μετά την ολοκλήρωση των ελέγχων και την έναρξη του mainnet. αλλά η κατεύθυνση είναι σωστή και ο χρόνος, δεδομένης τόσο της ανάπτυξης των tokenized RWAs όσο και της θεσμικής όρεξης για on-chain μόχλευση που δεν εκρήγνυται κατά τη διάρκεια των δασμολογικών ανακοινώσεων, δεν είναι τυχαία. Μην ξεχάσετε να συμπαθήσετε και να μοιραστείτε την ιστορία!

This story contains new, firsthand information uncovered by the writer.

The writer was physically present in relevant location(s) to this story. The location is also a prevalent aspect of this story be it news or otherwise.

Winner of Noonies 2020 for the award Hacker Noon Contributor of the Year - DATA.

2020 - Hacker Noon Contributor of the Year in DATA

Read My Stories

Αυτός ο ήχος παράγεται στην αρχική γλώσσα της ιστορίας!

Τι συμβαίνει όταν τα 57 δισεκατομμύρια δολάρια σε Tokens Liquid Staking παίρνουν ασφαλή μόχλευση: Η διατριβή Hyperdrive

About Author

ΣΧΟΛΙΑ

ΚΡΕΜΑΣΤΕ ΕΤΙΚΕΤΕΣ

ΑΥΤΟ ΤΟ ΑΡΘΡΟ ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΤΗΚΕ ΣΤΟ

Related Stories

ELFi Protocol, a DEX Derivatives Platform, Officially Launched With a $100,000 Airdrop Event

Someone Give Musk The Spotlight

Refactoring 021 - Remove Dead Code

Who Really Runs Twitter?

ELFi Protocol, a DEX Derivatives Platform, Officially Launched With a $100,000 Airdrop Event

Someone Give Musk The Spotlight

Refactoring 021 - Remove Dead Code

Who Really Runs Twitter?

Light-Mode

Classic

Newspaper

Minty

Dark-Mode

Neon Noir

Minty

HN StartUps