
 
 Што ако проблемот со крипто левериџот никогаш не беше самиот левериџ, но како секогаш е изграден? Што ако проблемот со крипто левериџот никогаш не беше самиот левериџ, но како секогаш е изграден? На 10 октомври 2025 година, над беше избришана во рок од неколку часа, најголемиот поединечен настан за ликвидација во историјата на крипто. Тригерот беше тарифно најавување. Механизмот беше познат: цените паднаа, позициите под колатерализација предизвикаа автоматски нарачки за продажба, тие нарачки ги поттикнаа цените надолу понатаму, што предизвика повеќе ликвидации. Повратна линија која не е единствена за тој ден. 19 милијарди долари во ловирани позиции Во таа позадина, Го објави лансирањето на своите пазари на левериџ, протокол изграден околу друго прашање: наместо да се прашувате што вреди токен на секундарниот пазар во моментов, за што всушност може да се откупи договорно? Хипервоза Основниот проблем со тоа како Дефи кредитирање работи денес За да се разбере што Hyperdrive се обидува, тоа помага да се разбере она што секој голем протокол за позајмување во моментов прави погрешно, барем од рамкирање на Hyperdrive. Протоколи како , на и Кога пазарната цена на активот паѓа под поставениот праг, протоколот го означува зајакот како потколетеризиран и го отвора на надворешните ликвидатори, кои го купуваат дисконтираниот залог и го исплаќаат долгот. Аве Композиција Морфо Само на Aave v3, 59% од сите регистрирани ликвидации во историјата на протоколот се случија во рок од 24 часа. За време на падот од октомври 2025 година, Aave обработи околу 180 милиони долари во ликвидации на гаранции, успевајќи да се избегне лошиот долг, но поширокиот пазар виде над 10 милијарди долари во каскада на присилна продажба преку заеми со недостаток на гаранции низ екосистемот. Во август 2024 година, еден ден на волатилност Системскиот проблем е во тоа што овие протоколи ги ценат гаранциите користејќи ги истите пазари на кои истовремено се обидуваат да ги продадат за време на крах. Што HyperDrive го прави поинаку Моделот на Hyperdrive започнува со друга претпоставка: некои средства имаат договорна вредност која е целосно независна од она за што тргуваат на DEX во момент на паника. Токенизиран американски казна фонд за откупување за 1.05 долари USDC вреди 1.05 долари, без оглед на тоа дали секундарните пазари покажуваат 0.80 долари за време на тешка продажба. Ликвиден токен за залагање како stETH претставува барање за стациониран Ethereum и неговите акумулирани награди, откупувачки по пресметлива стапка преку механизмот за повлекување на Lido. Овие вредности за откупување не се мислења. Каин О'Салливан, ко-основач на Hyperdrive, објаснува: 
 
 Проблемот не е самиот лифтинг, тоа е начинот на кој го изградивме. Кога вашата гаранција има договорна патека за откупување, не ви се потребни оракули или се молат за ликвидност на DEX. Позициите се затвораат детерминистички, а не насилно. Тоа е разликата помеѓу лифтинг како системски ризик и лифтинг како инфраструктура. Проблемот не е самиот лифтинг, тоа е начинот на кој го изградивме. Кога вашата гаранција има договорна патека за откупување, не ви се потребни оракули или се молат за ликвидност на DEX. Позициите се затвораат детерминистички, а не насилно. Тоа е разликата помеѓу лифтинг како системски ризик и лифтинг како инфраструктура. Протоколот воведува три дизајнерски елементи за да ја изврши оваа работа. Прво, гаранцијата се вреднува користејќи ја својата стапка на откупување, која е договорната нето вредност на средствата, наместо секундарна пазарна цена. Ова го елиминира и ризикот од манипулација со оракул и јазот што се отвора помеѓу вистинската вредност на токенот и неговата панична пазарна цена. Второ, кога позицијата станува нездрава, протоколот го иницира процесот на откупување преку природниот механизам на средствата, без разлика дали тоа е циклус на расплаќање T+30 или T+90. Трето, заемниците можат да ги затворат позициите себеси во секое време со плаќање фиксна, транспарентна такса, без да се потпираат Дизајнот го претвора она што традиционалниот DeFi го нарекува ликвидација во она што Hyperdrive го нарекува распределба. Зошто времето е важно: Три конвергентни пазари Hyperdrive не влегува во вакуум, туку влегува во три пазари кои значително се скалираа, но остануваат недоволно обслужени од постојната инфраструктура за левериџ. , расте околу 131% само во 2025 година, според податоците од Приватните кредитни сметки изнесуваат повеќе од 18,9 милијарди долари од таа вкупна сума, а токенизираните американски казначиња надминуваат 9 милијарди долари. Пазарот на токенизирани средства достигнува 18,9 трилиони долари до 2033 година. Токенизираните активи во реалниот свет надминаа 36 милијарди долари во вредност на синџирот RWA.xyz воопшто BCG и Ripple проекција На страшната страна на штрајкот, , со поширокиот пазар на ликвидни штрајкови Само Лидо управува со околу 27,5 милијарди долари во TVL. Сепак, постојните протоколи за позајмување обично дозволуваат само 70 до 95% однос на кредит до вредност во однос на овие средства, повикувајќи се на депег ризикот од привремени дислокации на секундарниот пазар. Архитектурата на Hyperdrive го насочува тој јаз директно, нудејќи 98% LTV против stETH со ценување на неговата стапка на откупување, наместо на нејзината спот цена на DEX за време на стресен настан. вкупниот TVL во ETH ликвидни токени стоеше на околу 46 милијарди долари од август 2025 година вредност од 57 милијарди долари и претставува 31,56% од целиот пазар на DeFi Фирмите со изложеност на токенизирани казна или приватни кредитни фондови не можат да ги користат конвенционалните протоколи за кредитирање на DeFi без да го прифатат ризикот дека пазарен настан ќе го претвори својот залог во присилна продажба на DEX со попуст. Како всушност изгледаат случаите на употреба Документацијата на Hyperdrive ги опишува трите примарни случаи на употреба, и вреди да се биде конкретен за механиката на секој, бидејќи импликациите на приносот се материјални. За ликвидни токени за залагање, протоколот им овозможува на корисниците да позајмуваат ETH против stETH на до 98% LTV, во споредба со приближно 95% на Aave. Ова овозможува стратегии за залагање, каде што позајмениот ETH е повторно залагано за да генерира дополнителен stETH, зголемувајќи го ефективниот принос од база стапка од околу 3% до опсег од 6 до 8%. Критичната точка е дека гаранцијата никогаш не е изложена на DEX ликвидација за време на привремениот stETH депег, бидејќи протоколот не го препознава депег како причина за ликвидација. За токенизираните приватни кредити, фондовите кои заработуваат 8% годишно можат да се искористат 2 до 3 пати за да достигнат 12 до 18% приносот. , и нејзините институционални издавачи во голема мера избегнаа кредитирање на Дефи поради оваа причина. Приватниот кредит во моментов е најголемата токенизирана категорија на средства со 18,9 милијарди долари За Tokenized Treasuries, институционалните играчи можат да ги користат овие средства како високо-LTV гаранција без страв од неуспеси на oracle или флеш падови кои ги оневозможуваат нивните позиции. Што останува да се докаже Тест-нет на Hyperdrive е во живо, со распоредување на mainnet планирано за Q2 2026 на Ethereum, проследено со Avalanche и Hyperliquid. Неколку прашања остануваат отворени. Цени базирани на откупување функционираат уредно кога средствата всушност се откупуваат на нивната наведена вредност. Ако приватниот кредитен фонд се соочува со опаѓања, или ако редот за повлекување на протоколот за ликвидни обложувања станува преоптоварен, јазот помеѓу вредноста на откупување и вредноста која може да се откупи може да воведе загуби протоколот не е целосно стрес-тестиран јавно. Циклусите на расплаќање T+30 и T+90 за одредени RWA гаранции исто така значат дека во стрес сценарио, платежноста на протоколот зависи од тоа дали откупувањето всушност се завршува на очекуваната вредност во текот на тој временски хоризонт, а не само од Механизмот на самоликвидација, каде што позајмувачите затвораат позиции со плаќање фиксна такса, исто така зависи од позајмувачите кои имаат капитал или поттик да дејствуваат.Протоколот се однесува на присилно затворање преку патот на природно откупување, но механизмот на тоа како ова комуницира со типовите на гаранции кои имаат променливи распореди за откупување заслужуваат проверка како што производот се движи кон мрежата. Завршни мисли Проблемот што Hyperdrive се обидува да го реши е реален, документиран и скап. Несреќата во октомври 2025 година не беше аномалија. Тоа беше најновиот во конзистентен модел каде што леверигата изградена врз основа на пазарните цени во реално време ја претвора нестабилноста во каскади, а каскадите во загуби кои ги надминуваат она што основните позиции некогаш го оправдале. Структурираниот кредит, репо пазарите и позајмувањето врз основа на NAV работат на слична логика со децении. Тезата на Hyperdrive е дека инфраструктурата на синџирот сега може да го поддржи истиот пристап, применлив на пазарот на токенизирани средства од 36 милијарди долари и на екосистемот за ликвидни залагања од 57 милијарди долари, кои и двајцата се зрели до точката каде што им е потребна ликвидност на DEX како примарна ризик-бацкстоп. Дали извршувањето одговара на архитектурата е нешто што пазарот ќе го утврди по завршувањето на ревизиите и лансирањето на мрежата.Но насоката е точна, а времетраењето, со оглед и на растот на токенизираните RWA и институционалниот апетит за лифтинг на синџирот кој не експлодира за време на објавувањето на тарифите, не е случајно. Не заборавајте да се допаѓа и споделување на приказната!

This story contains new, firsthand information uncovered by the writer.

The writer was physically present in relevant location(s) to this story. The location is also a prevalent aspect of this story be it news or otherwise.

Winner of Noonies 2020 for the award Hacker Noon Contributor of the Year - DATA.

2020 - Hacker Noon Contributor of the Year in DATA

Read My Stories

Ова аудио е произведено на оригиналниот јазик на приказната!

Што се случува кога 57 милијарди долари во течни токени за штрајк добиваат безбедно левериџ: Тезата за хипердриве

About Author

КОМЕНТАРИ

ВИСЕТЕ ТАГОВИ

ОВОЈ СТАТИЈА БЕШЕ ПРЕТСТАВЕН ВО

Related Stories

Light-Mode

Classic

Newspaper

Minty

Dark-Mode

Neon Noir

Minty

HN StartUps