สิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อ 57 พันล้านดอลลาร์ใน tokens แรงเสียดทานของเหลวได้รับผลกําไรที่ปลอดภัย: บทเรียน Hyperdrive

อะไรถ้าปัญหาน้ําหนักของการเข้ารหัสลับไม่เคยเป็นผลประโยชน์ของตัวเอง แต่วิธีการที่มันได้รับการสร้างขึ้นเสมอ อะไรถ้าปัญหาน้ําหนักของการเข้ารหัสลับไม่เคยเป็นผลประโยชน์ของตัวเอง แต่วิธีการที่มันได้รับการสร้างขึ้นเสมอ เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025, over มีการลบออกภายในไม่กี่ชั่วโมงเหตุการณ์การชําระเงินครั้งเดียวที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์การเข้ารหัสลับ การเปิดตัวคือการประกาศอัตราแลกเปลี่ยน กลไกนี้เป็นที่รู้จักกันดี: ราคาลดลงตําแหน่ง subcollateralized เปิดตัวคําสั่งขายอัตโนมัติคําสั่งเหล่านี้กระตุ้นราคาลงต่อไปซึ่งเปิดตัวการชําระเงินมากขึ้น วงจรการตอบสนองที่ไม่เป็นเอกลักษณ์จนถึงวันนั้น มันเป็นคุณลักษณะการออกแบบ 19 พันล้านดอลลาร์ในตําแหน่งผลักดัน ในพื้นหลังนี้ ได้ประกาศการเปิดตัว Markets Leverage ของตน โปรโตคอลที่สร้างขึ้นรอบด้วยคําถามที่แตกต่างกัน: แทนที่จะถามว่าการทําเหมืองแร่มีมูลค่าเท่าไหร่ในตลาดที่สองในขณะนี้มันสามารถทําเหมืองแร่ด้วยสัญญาได้อย่างไร ไฮเปอร์ไดรฟ์ ปัญหาหลักเกี่ยวกับวิธีที่ DeFi แลกเปลี่ยนการทํางานในวันนี้ เพื่อเข้าใจสิ่งที่ Hyperdrive กําลังพยายามจะช่วยให้เข้าใจสิ่งที่ทุกโปรโตคอลการให้เช่าที่สําคัญในปัจจุบันทําผิดอย่างน้อยโดยการกรอบของ Hyperdrive โปรโตคอลเช่น , และ ค่ารับประกันค่าใช้จ่ายโดยใช้ราคา Oracle ในเวลาจริง เมื่อราคาตลาดของสินทรัพย์ลดลงภายใต้ขอบเขตที่กําหนดโปรโตคอลยี่ห้อเครดิตเป็น undercollateralized และเปิดให้ผู้กําจัดสินทรัพย์ภายนอกที่ซื้อการรับประกันส่วนลดและคืนเงินหนี้ ปัญหาคือกลไกตัวเอง: ผู้กําจัดสินทรัพย์ต้องขายการรับประกันที่ถูกจับไว้ไปยังตลาดที่มีการลดลงแล้วเพิ่มความดันลดลงในเวลาที่ผิด อมควย คอมโพสิต โมฟา เห็นมากกว่า 341 ล้านดอลลาร์ในการชําระเงินของ DeFi ในโปรโตคอลที่สําคัญเท่านั้น ใน Aave v3 เท่านั้น 59% ของการชําระเงินทั้งหมดที่บันทึกไว้ในประวัติศาสตร์ของโปรโตคอลเกิดขึ้นภายใน 24 ชั่วโมง ในระหว่างการล้มเหลวในเดือนตุลาคม 2025 Aave ได้ประมวลผลประมาณ 180 ล้านดอลลาร์ในการชําระเงินการประกันภัยเพื่อหลีกเลี่ยงความหนาแน่น แต่ตลาดที่กว้างขึ้นได้เห็นกว่า 10 พันล้านดอลลาร์ในการขายบังคับผ่านเครดิตที่ไม่ได้รับการประกันภัยทั่วระบบนิเวศ ในเดือนสิงหาคม 2024 วันเดียวของการเปลี่ยนแปลง ปัญหาระบบคือโปรโตคอลเหล่านี้จะกําหนดราคาการประกันภัยโดยใช้ตลาดเดียวกันที่พวกเขากําลังพยายามที่จะขายในระหว่างการล้มเหลว ยากกว่าการล้มเหลวการไหลเวียนของเงินสดและความแตกต่างที่กว้างขึ้นระหว่างการประกันภัยที่มีมูลค่าจริงและสิ่งที่จะได้รับในระหว่างการขายฉุกเฉิน สิ่งที่ Hyperdrive ทําได้แตกต่างกัน รูปแบบของ Hyperdrive เริ่มต้นด้วยเงื่อนไขที่แตกต่างกัน: บางสินทรัพย์มีมูลค่าสัญญาซึ่งเป็นอิสระอย่างสมบูรณ์จากสิ่งที่พวกเขาซื้อขายใน DEX ในช่วงเวลาของความกลัว โตเก็นสกุลเงินสกุลเงินสหรัฐอเมริกาที่สามารถเรียกเก็บเงินได้ในราคา $1.05 USDC มีมูลค่า $1.05, ไม่ว่าตลาดขั้นสูงจะแสดง $0.80 ในระหว่างการขายที่ยากลําบาก โตเก็นการพนันของเหลวเช่น stETH เป็นข้อเรียกร้องต่อ Ethereum และรางวัลที่สะสมซึ่งสามารถเรียกเก็บเงินได้ในอัตราที่สามารถคํานวณได้ผ่านกลไกการถอนเงินของ Lido ค่าการเรียกเก็บเงินเหล่านี้ไม่ได้เป็นความคิดเห็น พวกเขาเป็นสัญญา Cain O'Sullivan, Co-founder ของ Hyperdrive อธิบายว่า ปัญหาไม่ได้เป็นผลประโยชน์ในตัวมันเป็นวิธีที่เราได้สร้างมัน เมื่อการรับประกันของคุณมีเส้นทางการถอนเงินตามสัญญาคุณไม่จําเป็นต้องมีคําอธิษฐานหรือคําอธิษฐานสําหรับการไหลเวียนของ DEX ตําแหน่งจะปิดด้วยเหตุผลที่ไม่รุนแรง นี่คือความแตกต่างระหว่างผลประโยชน์ที่เป็นความเสี่ยงระบบ versusผลประโยชน์ในฐานะโครงสร้างพื้นฐาน ปัญหาไม่ได้เป็นผลประโยชน์ในตัวมันเป็นวิธีที่เราได้สร้างมัน เมื่อการรับประกันของคุณมีเส้นทางการถอนเงินตามสัญญาคุณไม่จําเป็นต้องมีคําอธิษฐานหรือคําอธิษฐานสําหรับการไหลเวียนของ DEX ตําแหน่งจะปิดด้วยเหตุผลที่ไม่รุนแรง นี่คือความแตกต่างระหว่างผลประโยชน์ที่เป็นความเสี่ยงระบบ versusผลประโยชน์ในฐานะโครงสร้างพื้นฐาน โปรโตคอลนําเสนอองค์ประกอบการออกแบบสามประการเพื่อให้ทํางานนี้ ประการแรกการรับประกันจะถูกประเมินโดยใช้อัตราการคืนเงินซึ่งเป็นมูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่สัญญาแทนที่จะเป็นแหล่งจ่ายไฟราคาตลาดที่สอง สิ่งนี้จะกําจัดความเสี่ยงของการทําลาย Oracle และช่องว่างที่เปิดระหว่างมูลค่าจริงของ token และราคาตลาดความกลัวของมัน ประการที่สองเมื่อตําแหน่งกลายเป็นไม่ดีโปรโตคอลจะเริ่มกระบวนการคืนเงินที่แท้จริงผ่านทางกลไกพื้นฐานของสินทรัพย์ไม่ว่าจะเป็นรอบการชําระเงิน T+30 หรือ T+90 แทนที่จะชดเชยการรับประกันใน DEX ประการที่สามผู้รับเงินสามารถปิดตําแหน่งได้ตลอดเวลาโดยการชําระค่าธรรมเนียมคงที่และโปร่งใสโดยไม่ต้องพึ่งพาผู้กําจัดสินทรัพย์ภายนอกหรือการชําระเงินในระยะที่สองที่มี การออกแบบแปลงสิ่งที่ DeFi แบบดั้งเดิมเรียกว่าการชําระเงินเป็นสิ่งที่ Hyperdrive เรียกว่าการชําระเงิน การแยกแยะมีผลจริงต่อว่าโปรโตคอลจะขยายหรือแยกจากความผันผวนของตลาดหรือไม่ ทําไมเวลาสําคัญ: สามตลาดที่เข้ากันได้ ไฮเปอร์ไดรฟ์ไม่ได้เข้าสูญญากาศ มันกําลังเข้าสู่ตลาดสามแห่งที่มีการขยายตัวอย่างมีนัยสําคัญ แต่ยังคงขาดบริการโดยโครงสร้างพื้นฐานการเสี่ยงที่มีอยู่ การเติบโตประมาณ 131% ในปี 2025 เท่านั้นตามข้อมูลจาก บัญชีเครดิตส่วนบุคคลมีมูลค่ามากกว่า 18.9 พันล้านดอลลาร์จากทั้งหมดนี้ซึ่งมีสกุลเงินสกุลเงินของสหรัฐอเมริกามากกว่า 9 พันล้านดอลลาร์ มีตลาดสินทรัพย์ tokenized สูงถึง $18.9 พันล้านในปี 2033 วัตถุที่มีอยู่ โครงสร้างพื้นฐานในการใช้พวกเขาอย่างมีประสิทธิภาพไม่ได้ สินทรัพย์ในโลกจริงที่ทําเครื่องหมายได้เกิน 36 พันล้านดอลลาร์ในมูลค่าในโซ่ RWA.xyz การคาดการณ์ BCG และ Ripple ในด้านการต่อสู้ของเหลว , กับตลาดที่กว้างขวางของเหลว เมื่อเทียบกับตัวเลขปัจจุบัน Lido เท่านั้นจัดการประมาณ $ 27.5 พันล้านใน TVL อย่างไรก็ตามโปรโตคอลการให้เช่าที่มีอยู่มักจะอนุญาตให้มีอัตราส่วนเครดิตต่อมูลค่าเพียง 70 ถึง 95% กับสินทรัพย์เหล่านี้อ้างอิงถึงความเสี่ยง depeg จากการกระจายการตลาดที่สองชั่วคราว สถาปัตยกรรมของ Hyperdrive มุ่งเป้าหมายความแตกต่างนี้โดยตรงนําเสนอ 98% LTV กับ stETH โดยการกําหนดราคาในอัตราการคืนเงินแทนในราคา spot บน DEX ในระหว่างเหตุการณ์ความเครียด TVL ทั้งหมดใน ETH tokens แรงเสียดทานของเหลวอยู่ที่ประมาณ 46 พันล้านดอลลาร์เมื่อเดือนสิงหาคม 2025 มีมูลค่า 57 พันล้านดอลลาร์และแสดงให้เห็นถึง 31.56% ของตลาด DeFi ทั้งหมด การเข้าสู่ระบบสถาบันใน DeFi เพิ่มจุดความเครียดที่สาม บริษัท ที่มีการสัมผัสกับสกุลเงินสกุลเงิน tokenized หรือกองทุนเครดิตส่วนบุคคลไม่สามารถใช้โปรโตคอลการให้เครดิต DeFi แบบดั้งเดิมได้โดยไม่ยอมรับความเสี่ยงที่เหตุการณ์ทั่วตลาดจะแปลงความมั่นใจของพวกเขาไปสู่การขาย DEX ที่ถูกบังคับให้ลดลง นี่ไม่ใช่โปรไฟล์ความเสี่ยงที่เงินทุนสถาบันยอมรับ กรณีการใช้งานจริงดูเหมือนอย่างไร รายละเอียดของ Hyperdrive เสร็จสิ้นสามกรณีการใช้งานหลักและมันคุ้มค่าที่จะเป็นคอนกรีตเกี่ยวกับกลไกของแต่ละเพราะผลกระทบของผลตอบแทนมีนัยสําคัญ สําหรับ tokens การพนันของเหลวโปรโตคอลช่วยให้ผู้ใช้สามารถใช้ ETH กับ stETH ได้ถึง 98% LTV เมื่อเทียบกับประมาณ 95% บน Aave สิ่งนี้ช่วยให้สามารถใช้กลยุทธ์การพนันแบบล็อคได้ซึ่ง ETH ที่ถูกพนันจะถูกพนันใหม่เพื่อสร้าง stETH เพิ่มเติมเพิ่มผลกําไรจากอัตราพื้นฐานประมาณ 3% ถึงช่วง 6-8% จุดสําคัญคือความมั่นใจไม่เคยสัมผัสกับการกําจัด DEX ในระหว่าง depeg stETH แบบชั่วคราวเนื่องจากโปรโตคอลไม่ได้รับรู้ depeg เป็นเหตุผลในการกําจัด มันยอมรับมูลค่าการคืนเงิน สําหรับเครดิตส่วนบุคคลที่ทําเครื่องหมายเงินทุนที่ได้รับ 8% ต่อปีสามารถดึง 2 ถึง 3 ครั้งเพื่อให้ได้ผลตอบแทน 12 ถึง 18% สิ่งนี้เป็นไปได้เท่านั้นหากกลไกการดึงเครียดไม่แนะนําความเสี่ยงของแรงกระแทกที่บังคับใช้ในระหว่างการกระจายตลาดที่สองซึ่งเป็นสิ่งที่การให้เงินทุน DeFi แบบดั้งเดิมทํา , และผู้จัดจําหน่ายสถาบันของมันได้หลีกเลี่ยงการให้เงินกู้ DeFi ด้วยเหตุนี้ การเครดิตส่วนบุคคลเป็นประเภทสินทรัพย์ที่ทําเครื่องหมายที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบันที่ $ 18.9 พันล้าน สําหรับ Treasuries Tokenized ผู้เล่นสถาบันสามารถใช้สินทรัพย์เหล่านี้เป็นสินเชื่อ LTV สูงโดยไม่ต้องกลัวความล้มเหลวของ Oracle หรือความล้มเหลวของแฟลชที่ยกเลิกตําแหน่งของพวกเขา เนื่องจาก BlackRock, Franklin Templeton และ WisdomTree ทั้งหมดมีกิจกรรมในผลิตภัณฑ์ Treasury Tokenized ตลาดที่สามารถตอบสนองได้ที่นี่ไม่ได้เป็นทางทฤษฎี สิ่งที่ยังคงต้องพิสูจน์ เครือข่ายทดสอบของ Hyperdrive มีชีวิตอยู่ด้วยการจัดตั้งเครือข่ายหลักที่วางแผนไว้สําหรับ Q2 2026 บน Ethereum ต่อไปคือ Avalanche และ Hyperliquid การตรวจสอบความปลอดภัยกําลังดําเนินการ คําถามหลายประการยังคงเปิดอยู่ การกําหนดราคาที่ขึ้นอยู่กับการคืนเงินทํางานได้อย่างราบรื่นเมื่อสินทรัพย์จริง ๆ จะคืนเงินในค่าที่ระบุไว้ หากกองทุนเครดิตส่วนบุคคลต้องเผชิญกับการลดลงหรือหากการถอนตัวของโปรโตคอลการพนันของเหลวค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค้างค กลไกการยกเลิกตนเองซึ่งผู้รับสินเชื่อปิดตําแหน่งโดยการชําระค่าธรรมเนียมคงที่ขึ้นอยู่กับผู้รับสินเชื่อที่มีเงินทุนหรือแรงจูงใจในการกระทํา โปรโตคอลแก้ไขการปิดบังคับผ่านทางเส้นทางการคืนเงินในประเทศ แต่กลไกของการโต้ตอบกับประเภทการประกันภัยที่มีตารางการคืนเงินที่แตกต่างกันควรได้รับการตรวจสอบเมื่อผลิตภัณฑ์เคลื่อนย้ายไปสู่เครือข่ายหลัก ความคิดสุดท้าย ปัญหาที่ Hyperdrive กําลังพยายามแก้ปัญหานั้นเป็นเรื่องจริงและมีเอกสารและมีราคาแพง การล้มเหลวในเดือนตุลาคม 2025 ไม่ใช่ความผิดปกติ มันเป็นครั้งล่าสุดในรูปแบบที่สอดคล้องกันซึ่งการดึงเครียดที่สร้างขึ้นโดยการกําหนดราคาตลาดในเวลาจริงแปลงความล้มเหลวไปเป็นแอสคาดและแอสคาดไปเป็นความสูญเสียที่เกินสิ่งที่ตําแหน่งพื้นฐานได้รับอนุญาต การกําหนดราคาตามการคืนเงินไม่ใช่แนวคิดใหม่ในด้านการเงินแบบดั้งเดิม การเชื่อมต่อแบบโครงสร้าง, ตลาดการคืนเงินและการให้เครดิตตาม NAV ทํางานตามกลยุทธ์ที่คล้ายคลึงกันมานานหลายทศวรรษ ความคิดของ Hyperdrive คือว่าโครงสร้างพื้นฐานในโซ่สามารถสนับสนุนวิธีการเดียวกันได้ในตลาดสินทรัพย์ขนาด 36 พันล้านดอลลาร์และระบบนิเวศของเงินสดขนาด 57 พันล้านดอลลาร์ซึ่งทั้งสองมีอายุมากกว่าจุดที่พวกเขาต้องการการชําระเงินของ DEX เป็นการป้องกันความเสี่ยงหลักของพวกเขา การดําเนินการที่สอดคล้องกับสถาปัตยกรรมเป็นสิ่งที่ตลาดจะตัดสินใจหลังจากที่การตรวจสอบเสร็จสิ้นและการเปิดตัว mainnet แต่ทิศทางที่ถูกต้องและเวลาโดยมีทั้งการเจริญเติบโตของ RWAs Tokenized และความปรารถนาของสถาบันสําหรับการดึงเครียดในโซ่ที่ไม่ได้ระเบิดขึ้นในระหว่างการประกาศอัตราแลกเปลี่ยนไม่ได้เป็นกรณี อย่าลืมชอบและแบ่งปันเรื่องราว!