以下表达的任何观点均为作者的个人观点，不应构成投资决策的依据，也不应被解释为从事投资交易的推荐或建议。 虽然加密货币的冬天还在继续，但我觉得有必要解决加密货币领域最近发生的一些事件。 通常，我会使用 Twitter 来表达我对这些稍微不那么丰富的话题的想法，但由于 Twitter 线程的简短性质，我认为它们经常对我在给定的文章中引用的想法的原作者造成不公正的待遇线程，以及我对此的回应。 鉴于此，本周我不会就一个主题撰写我通常的深入探讨宣言，而是借此机会涵盖一些不同的主题项目，这些项目不需要写一篇完整的博客文章，但我也觉得我无法在每个人最喜欢的热门聚合器的字符限制内完全充实。 所以，放下你的智能手机——除非你是那些在你的智能手机上阅读长篇文章的连环杀手级行为的人之一，在这种情况下，我猜，关闭你的其他应用程序？ – 加入我的行列，让我们在几分钟内使用我们的 noggins 的更高功能。  CZ：币安智能链 :: 美国政府：以太坊网络 你相信去中心化和/或抗审查网络吗？我希望大多数沉浸在中本聪教条中的人——他们可能构成了我的大多数读者——会回答是的。 我要说的是：胡说八道。当然，你可能会热情地购买、持有和使用 dApp、代币、BNB 和/或 ETH，但我认为你——或者至少是绝大多数人——并不真正关心这些技术背后的意识形态。   BSC 不是去中心化的，也从未声称是去中心化的——但这并没有阻止网络上活动的爆炸式增长，也没有对 BNB 的吸引力产生任何影响，BNB 是按市值计算的第五大最有价值的加密货币。  截至 9 月 21 日，Lido Finance、Coinbase 和 Kraken 共同控制了信标链上所有质押的 ETH 的 50% 以上。这意味着他们是最强大的验证者，从本质上讲，他们可以审查处理的交易类型。这三个中心化实体有什么共同点？他们都是由美国风险资本家投资的美国公司或 DAO。   根据 Crunchbase ，丽都金融的 8 位投资者中有 6 位是美国的 VC 或美洲拥有的车辆。 这种集中在中心化实体手中的网络权力（我应该提醒你，这些实体受制于美国法律和法规）在工作量证明系统下并不存在。但是，网络用户自愿选择过渡到权益证明并质押他们的 ETH，进而选择接受这种集中化和潜在的未来审查制度。美国政府在这里没有强迫任何人的手。 似乎有人在乎吗？ 。我敢肯定，如果大天使维塔利克在我身后，散发出他通常的“BDE”，他会争辩说有一些保护措施可以帮助确保去中心化——例如验证者因审查交易而受到惩罚的方式。这是一个不错的想法，但让我们对其进行压力测试。 不 在权益证明“升级”之后，如何激励验证者达成共识背后的博弈论变得更加棘手。我有一个来回与 ，BitMEX 研究的负责人，关于寻求审查交易的潜在不良行为者可能面临的不同惩罚，我很快意识到情况有点 FUBAR。概括地说，惩罚系统是这样运作的： 乔纳森·比尔 如果少于 33% 的网络拒绝证明区块，有一种方法可以慢慢失去你的 ETH。慢慢失去你的 ETH 意味着验证者会因减少节点上的存款而受到惩罚。如果存款低于 16 ETH，则该验证节点将从网络中删除。由于在可预见的未来，您无法取消质押 ETH，因此该资本将成为死资本。 如果超过 33% 的网络拒绝证明区块，则有一种快速丢失 ETH 的方法。惩罚会以指数方式迅速恶化，以至于反对的验证者很快就会低于 16 ETH 的阈值并从网络中启动。 这是对你的意识形态承诺的假设测试——考虑到上述情况，如果以太坊网络的大祭司改变规则以减轻惩罚以挽救与这些验证者隔离的大量资金，你会支持他们吗？盲目坚持抗审查？ 我们已经在 2016 年看到了类似的意识形态测试，当时 锁定了存在的所有 ETH 的很大一部分——我们都知道结果如何。当时几乎每个人都默认支持分叉协议的开发人员，以便人们可以拿回他们的钱，而不是忠于以太坊所谓的“代码就是法律”精神。 “道” 你的投资组合中有多少以太坊经典……？ 这种对以太坊“代码就是法律”精神的相当严重的违反甚至没有削弱其支持者的狂热粉丝，并且从长远来看对网络几乎没有负面影响。以太币是为网络提供动力的加密货币，在没有太多挑战的情况下保持了它作为第二大最有价值加密货币的宝座，而以太坊仍然是现存最常用的区块链网络（拥有几乎是比特币每日交易量的 4 倍）。 公平地说，仍然有大量非常成功的 dApp 使用该网络来打破金融等领域的信任卡特尔。但随着 dApp 规模扩大并成为全球生态系统中重要的金融参与者，它们的成功可能会威胁到既得利益，如果网络确实不高度重视审查制度，那些受到威胁的各方将拥有无数的杠杆来缩小规模阻力和/或权力下放。 两台最有价值的“去中心化”互联网计算机（BSC 和以太坊）的用户所忍受的伪去中心化在某种程度上反映了人们目前在使用主要 Web2 平台时每天所做的意识形态牺牲。使用这些平台的代价并不高：你要么将数据交给美国政府（Facebook、谷歌、亚马逊、微软、苹果等），要么交给中国共产党（腾讯、百度、微博、阿里巴巴、华为、字节跳动等）。但即使在意识到这个可怕的现实之后，绝大多数人类仍继续自愿将他们的数据主权交给政府，以换取娱乐、在线社交和交流的能力。没有人强迫你购买智能手机或每天花几个小时在 Instagram 或 TikTok 上——但你已经清楚地认为，娱乐和人际关系对你来说比数据隐私更有价值。 美国和中国 Web2 巨头的早期投资者创造了世代相传的财富，对于 ETH 持有者来说也是如此。 ETH 作为一种金融资产——完全束缚于美国主导的金融体系，并以“去中心化”为幌子——在不久的将来仍然可以做得非常好。我要解决的问题是，考虑到上述问题，真正去中心化的金融和社交 dApp 是否可以大规模存在（即拥有数亿用户）。我不知道这个问题的答案，但是当这个问题对市场很重要时，我希望已经使用机构投资者作为退出流动性，这样我就可以完全沉浸在一个真正的中本聪勋爵的光中。 正如我在各种采访中所说，我认为在短期内（即未来三到六个月）唯一重要的是每个区块的 ETH 发行量如何属于新的权益证明模型。在合并后的几天里，ETH 的排放量平均从每天 +13,000 ETH 下降到 -100 ETH。 由于美元流动性恶化，ETH 的价格继续上涨，但给供需动态的变化时间渗透。几个月后再回来看看，我怀疑你会发现供应的急剧减少已经为价格创造了一个强劲且不断上涨的底线。 我之前曾写道，我购买了 3,000 美元的 ETH/USD 行权价 2022 年 12 月看涨期权。我担心我可能没有足够的时间在这些选项上投入资金。看看下表。 以太币/美元 1,300 美元 合并日期 2022 年 9 月 15 日 期权到期 22 年 12 月 30 日 天 106 平均ETH 每日发行 106 天合并前 12,828 以太币 平均合并后的 ETH 每日发行 -105 以太币 卖出压力的外推减少 1,782,075,450 美元 净 ETH 排放 =  量 - [ (   / 10^9 ) *   ] ETH：发行 ETH: Gas Used Mean ETH: Transaction Count ：如果您想重新创建我的计算， 变量是 Glassnode 使用的实际字段。 注意 粗体 消除近 20 亿美元的抛售压力是否足以使价格在三个多月后翻一番以上？如果我的美元流动性指数走高，那么也许我还有机会。但希望不是一种投资策略。我很可能高估了供应减少会以多快的速度转化为更高的 ETH 法定价格。与比特币相比，我相信 ETH 将继续跑赢大盘。更清洁的交易是购买 ETH/BTC 交叉盘的期权。但是我已经在实物上拥有了那个位置，而且我喜欢交易，所以我去了。那好吧… 机构遗弃 “只有机构回归，牛市才能开始”是我最近经常看到的一个常见比喻。现实情况是，机构是追逐贝塔的布偶——诺斯特拉布偶，而不是诺查丹玛斯。他们买入顶部并卖出底部。那是因为他们的薪酬激励措施。 机构资金经理和受托人通过积累大量资产并收取管理费而获得报酬。他们的平庸受到各种金融法规的保护。去合适的学校，学习合适的东西，穿合适的服装，你也可以使用 =vlookup() 和 =sumproduct() 等基本的 excel 技能每年赚几十万美元。 让我从我的高马上下来一会儿。有一次，我以向上述布偶出售市场准入和交易服务为生。这些辛勤工作的人中有许多是布偶，因为这是他们的报酬。但是当他们管理自己的资金时，许多人认识到加密货币的价值并热衷于参与。作为受托人，您关心算术同比回报，并且奖金时钟每年都会在 1 月 1 日重置。作为一个家庭的负责人，您更关心随着时间的推移超过能源价格上涨的复合回报。时钟永远不会停止，您可能会对投资和储蓄采取更全面的看法。 综上所述，那些预测机构投资者的资金将引领下一个牛市的人并不是在谈论这些投资者的个人投资组合。所以，回到我的高马我去。 在任何环境中，任何有机体的首要目标是生存，资金管理者也不例外。在他们的工作生活中，受托人希望能熬过这一年以获得下一份奖金。这意味着他们只有在安全的情况下才会购买加密货币。当价格已经从底部多次上涨时，就会发现安全性。当市场走低并且他们失去了投资者的钱时，至少他们可以辩解地说他们在其他人都在买入的时候买入。 因此，如果您正在等待机构投资者重新发现加密货币并重新点燃下一个牛市，那么您将成为“REKT 面孔”壁纸上的又一个杯子。 苛性相关 比特币（以及一般的加密货币）已经成为衡量美元流动性的一种强有力的衡量标准，这难道不是很可悲吗？加密货币与由美国大型科技公司组成的纳斯达克 100 指数步调一致，这不是很糟糕吗？我认为加密应该是人民的钱，并且与 TradFi 系统负相关。加密失败了——叹息！ 这些是许多沉浸于 TradFi 市场运作方式的市场分析师的观点。这些分析师中的许多人完全相信，在可预见的未来，美联储及其中央银行的马屁精将继续提高短期利率。鉴于这些行动从系统中移除了信用，这些策略师看空长期科技股，因此 看空加密货币未来的价格升值前景。 极度   美元流动性指数（白色）与比特币（黄色）与纳斯达克 100（绿色） 上图完全符合这些市场分析师的观点。但他们是对的吗？ 比特币价格 = 美元流动性 + 技术 美元的流动性状况将尽其所能，这是最关注的价格驱动因素。这项技术——我指的是一个分散的个人网络，以一种抗审查的方式验证数据——并没有得到足够的信任。在这些财产被证明非常有价值之前，它将继续得不到信任。 这些技术特性不可能先验地估价。这主要是由于我们人类对未来的看法。我们倾向于把最近的过去预测到未来。对于生活在经济大国的大多数人来说，最近的过去是“从金融服务的角度来看的”。法定货币及其伴随的金融系统有效。你赚钱，你储蓄和投资，而不用担心被霸道的政府没收。 正如我在最近的文章中指出的那样“ ”，最近的过去是两个主要集团（美国/欧盟与欧亚大陆/俄罗斯/中国）之间的经济和平之一。但利用其西欧附庸，美国政治精英决心阻碍欧亚大陆的经济一体化。俄罗斯人通过入侵乌克兰而不是迅速获胜来帮他们一个忙。现在，政治精英们可以利用乌克兰的动态战争作为宣战 ，以加剧在后裔和平美国与崛起的中国及其附庸之间总是会发生的经济战争。万一你错过了，最近在撒马尔罕乌兹别克斯坦举行的上海合作组织大会上，普京给了中国人他们想要的一切，以换取习近平没有在外交上放弃俄罗斯。我们喝的是茅台酒，不是 Stolichnaya。 为了战争 理由 战争在网络空间等寒冷的地方肆虐。你不能在中国使用 Instagram，如果某些美国政客得逞，你将无法在美国使用 TikTok。如果您的护照是俄罗斯的，那么您的美元、欧元、英镑等就不再是您的了。俄罗斯现在只允许以卢布、黄金或“友好”国家的货币购买碳氢化合物。全球金融和能源体系正在分化，这将导致严重的通货膨胀。在这种情况下，由人类运营和拥有并为人类服务的全球货币具有无限的价值。这是比特币技术将展示其真正价值并支持上述价值主张右侧的时候。 金融分析师完全不理会这部分等式，因为他们是人。在它有价值之前，您无法对其进行评估，因此在任何类型的模型中都将其归为零值。因此，虽然我完全同意比特币价格将在不久的将来与美元流动性保持一致，但随着这场经济战的加剧，我预计比特币技术的价值将开始显现。 浮躁 虽然美元流动性指数很好地解释了比特币最近的走势，但它并没有太多的预测能力。如果我们想预测未来比特币价格可能会发生什么，而不是指数的绝对值，我们关心的是今天相对于近期情况的流动性情况。这是增量，变化，或者我将称之为指数的“推动力”。 与往常一样，预测是一门艺术，而不是一门科学。通过对脉冲进行曲线拟合，我正在对时间做出假设。在这种情况下，我想要一种不太波动的冲动，但它也会迅速移动以解释比特币快速变化的性质。我选择了一个 3 个月的指数。该指数的组成部分每周更新一次（美联储资产负债表和财政部普通账户），平日每天更新一次（逆回购隔夜和常设回购工具余额）。美国一年通常有 252 个交易日，所以如果我想要 3 个月的冲动，我说的是 63 个交易日。 很简单，如果冲动是积极的，我很高兴做多比特币，如果冲动是消极的，我很高兴没有头寸或做空比特币。 这个简单的陈述对交易者没有多大好处。作为交易者，我们关心拐点。 2021 年 11 月，推动力是积极的——也就是说，美元流动性与前三个月相比有所增加——但它是市场的顶部。如果冲动正在上升但上升正在减速，我们希望退出多头头寸并可能做空。如果冲动正在下降但下降速度正在减速，我们希望退出空头头寸并可能做多。 我还没有找到一个令我满意的动量或伽马指标，它可以给出趋势反转的“可靠”信号，所以我没有包括一个。我相信一些精通各种图表技术的读者可能会想出一些东西。 目前的情况波涛汹涌。从 2021 年 11 月到 2022 年 7 月，美元流动性状况大幅收紧。图表清楚地显示了 300 万美元的下跌，以及比特币价格的相应下跌。最近几周，这种冲动已经削减了 0% 左右。 从美元流动性的角度来看，今年剩余时间美联储致力于缩减资产负债表规模，美国财政部发行大量债务为政府提供资金。这两项行动都从系统中消除了流动性。这应该会导致冲动下降，并使比特币下跌以测试其 6 月份的低点 17,500 美元。 缓解因素是，所有这些流动性收紧将破坏美国和世界的金融市场。以美元为基础的高杠杆全球经济无法在美元流动性显着减少的当前活动水平下生存。这会破坏一些东西。我的猜测是，美国国债市场的运作方式会出现一些问题。美联储、财政部、美国国内银行以及日本和中国等大型外国持有者都在 债券。谁会以远低于政府通胀指标的收益率购买所有这些债券？如果美联储和财政部想要确保对全球金融体系最重要的资产市场——美国国债市场——保持完好，他们可能不得不放弃从系统中大幅移除美元的计划。政治是一种被动的活动，因此我们可能不得不看到美国国债市场在改变方向之前崩溃。 抛售 有传言称，美联储和财政部正在推行的“加强美元”政策可能会在 11 月 15 日至 16 日在巴厘岛举行的 G20 激战中被逆转。作为反俄/中国矛头的欧盟无法生存当他们现在必须进口更多装满甜美甜美天然气的液化天然气油轮时，美元走强（提示美国队的    。这次盛会也是在美国中期选举之后，因此“对抗”通胀的政治意愿可能会比 TerraUSD 下降得更快。 “ 美国，他妈的！ ”） 记分卡 美联储绝对没有像我在过去的几篇文章中暗示的那样，从他们的量化紧缩或短期利率政策转向。然而，我从未说过我相信美联储会在中期选举之前做出调整。我还有时间！ 当我们观察美元流动性指数的波动及其冲动时，多头应该担心的比特币水平是 17,500 美元。最可能的行动方案是重新测试该低点。能否守住这条线，完全取决于美元流动性指数的冲量轨迹。 在 ETH 上，我们距离合并只有一周的时间。看来网络运行正常，这很好。技术很难，似乎恭喜以太坊核心开发人员完成了这一令人难以置信的壮举。正如预期的那样，ETH 的数量每天减少了近 13,000 个。 自从我写了两篇关于 ETH 的看涨文章以来，价格已经投降了。我仍然相信 ETH 供应的结构性减少肯定会导致对比特币的表现优于 - 但如果美联储和财政部继续他们的美元流动性减少计划，我对 ETH 达到 __ 鸭位 __by 的能力几乎没有信心年末。令我的投资组合懊恼的是，我相信我的 12 月期权到期时将毫无价值。 五个 话虽如此，我是否正在减轻我的投资组合中 ETH 和 ERC-20 垃圾币的重量？绝对不是他妈的！因为我持有实物硬币，所以我不必担心时间和成本。显然，在短期美国国债中与持有法币相比存在机会成本，但我已经将我的整体投资组合的一部分分配给了它。我还通过一系列奇异的衍生品做多利率。在加密货币市场中，等待是值得的，而且我在结构上可以保持耐心。

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