Trechos

Enquanto o inverno cripto se arrasta, sinto-me compelido a abordar alguns eventos recentes no espaço criptográfico.

Normalmente, eu usaria o Twitter para divulgar minhas ideias sobre esses tópicos um pouco menos substanciais, mas devido à natureza curta dos tópicos do Twitter, acho que eles costumam ser injustos tanto com o autor original da ideia a que me refiro em um determinado tópico, e minha resposta a ele.

À luz disso, em vez de escrever um dos meus habituais manifestos aprofundados sobre um único assunto esta semana, aproveitarei a oportunidade para cobrir alguns tópicos diferentes que não precisaram de uma postagem inteira no blog, mas que eu também senti que não poderia cumprir totalmente o limite de caracteres do agregador de hot take favorito de todos.

Então, largue seu smartphone – a menos que você seja uma daquelas pessoas que tem o comportamento de serial killer de ler artigos longos em seu smartphone, nesse caso, feche seus outros aplicativos, eu acho? – e junte-se a mim enquanto ocupamos as funções superiores de nossas cabeças por alguns minutos.

CZ : Binance Smart Chain :: Governo dos EUA : The Ethereum Network

Você acredita em descentralização e/ou redes resistentes à censura? Espero que a maioria das pessoas que estão imersas no dogma de Lord Satoshi – que provavelmente constituem a maioria dos meus leitores – responda sim.

Ao que eu digo: besteira. Claro, você pode comprar, manter e usar com entusiasmo dApps, tokens, BNB e/ou ETH, mas não acho que você – ou pelo menos a grande maioria de vocês – realmente se importe com a ideologia por trás dessas tecnologias.

O BSC não é descentralizado e nunca afirmou ser - mas isso não impediu uma explosão de atividade na rede, nem teve qualquer efeito sobre o apelo do BNB, que é a quinta criptomoeda mais valiosa por valor de mercado.

A partir de 21 de setembro, Lido Finance, Coinbase e Kraken juntos controlam pouco mais de 50% de todo o ETH apostado na cadeia de beacons. Isso significa que eles são os validadores mais poderosos e, em essência, podem censurar quais tipos de transações são processadas. O que essas três entidades centralizadas têm em comum? São todas empresas de propriedade dos EUA ou DAOs com grandes investimentos de capitalistas de risco dos EUA.

De acordo com Crunchbase , 6 dos 8 investidores na Lido Finance são VCs baseados nos EUA ou veículos pertencentes às Américas.

Essa concentração de poder de rede nas mãos de entidades centralizadas (que, devo lembrá-lo, obedecem às leis e regulamentações dos EUA) não existia no sistema Proof-of-Work. Porém, os usuários da rede optaram voluntariamente pela transição para Proof-of-Stake e apostaram seu ETH, optando por extensão por aceitar esse tipo de centralização e potencial censura futura. O governo dos EUA não forçou ninguém aqui.

Alguém parece se importar? Não . Tenho certeza de que se o Arcanjo Vitalik estivesse atrás de mim, irradiando seu habitual “BDE”, ele argumentaria que existem algumas proteções para ajudar a garantir a descentralização – como a forma como os validadores são punidos por censurar transações. É uma boa ideia, mas vamos fazer um teste de pressão.

A teoria do jogo por trás de como os validadores são incentivados a chegar a um consenso ficou muito mais complicada após a “atualização” da Proof-of-Stake. eu tive uma ida e volta com Jonathan Bier , chefe da BitMEX Research, sobre as diferentes punições possíveis enfrentadas por supostos maus atores que buscam censurar transações, e rapidamente percebi que a situação é um pouco FUBAR. Em alto nível, aqui está como funciona o sistema de punição:

• Existe uma maneira de perder lentamente seu ETH se <33% da rede se recusar a atestar os bloqueios. Perder lentamente seu ETH significa que um validador é punido reduzindo o depósito em um nó. Se o depósito cair abaixo de 16 ETH, esse nó de validação é removido da rede. Este capital torna-se capital morto, pois no futuro previsível você não pode retirar o ETH.

  
  

• Existe uma maneira rápida de perder seu ETH se > 33% da rede se recusar a atestar os bloqueios. As penalidades pioram exponencialmente rapidamente, de modo que os validadores adversários caem rapidamente abaixo do limite de 16 ETH e são inicializados da rede.

Aqui está um teste hipotético de seu compromisso ideológico - considerando o exposto acima, você apoiaria os sumos sacerdotes da rede Ethereum se eles mudassem as regras para suavizar a punição a fim de salvar o grande pool de capital sequestrado com esses validadores, ou você apoiaria adesão cega à resistência à censura?

Já vimos um teste ideológico semelhante acontecer em 2016, quando “O DAO” trancou uma grande parte de todo o ETH existente - e todos nós sabemos como isso aconteceu. Quase todo mundo na época concordou tacitamente com os desenvolvedores que bifurcaram o protocolo para que as pessoas pudessem receber seu dinheiro de volta, em vez de permanecerem fiéis ao suposto ethos de “código é lei” da Ethereum.

Quanto Ethereum Classic você tem em seu portfólio…?

Essa violação flagrante do ethos de “código é lei” da Ethereum nem afetou o ávido fandom de seus apoiadores e quase não teve repercussões negativas para a rede a longo prazo. Ether, a criptomoeda que alimenta a rede, manteve seu trono como a segunda criptomoeda mais valiosa sem muito desafio, e Ethereum continua sendo de longe a rede blockchain mais usada existente (ostentando quase 4x as transações diárias do Bitcoin).

Para ser justo, ainda há um grande número de dApps muito bem-sucedidos usando a rede em sua busca para quebrar os cartéis de confiança em áreas como finanças. Mas, à medida que os dApps se expandem e se tornam atores financeiros significativos no ecossistema global, seu próprio sucesso provavelmente ameaçará interesses arraigados, e essas partes ameaçadas terão uma infinidade de alavancas para reduzi-los se, de fato, a rede não valoriza muito a censura. resistência e/ou descentralização.

A pseudodescentralização sofrida pelos usuários dos dois computadores “descentralizados” mais valiosos da Internet (BSC e Ethereum) de certa forma reflete os sacrifícios ideológicos que as pessoas fazem atualmente todos os dias quando usam as principais plataformas Web2. O uso dessas plataformas tem um preço não tão oculto: você entrega os dados ao governo americano (Facebook, Google, Amazon, Microsoft, Apple etc.) Huawei, ByteDance, etc.). Mas mesmo depois de tomar conhecimento dessa realidade nojenta, a grande maioria da humanidade continuou a entregar voluntariamente sua soberania de dados ao governo em troca de entretenimento, interação social online e capacidade de se comunicar. Ninguém o forçou a comprar um smartphone ou passar algumas horas por dia no Instagram ou no TikTok – mas você decidiu claramente que o entretenimento e a conexão humana são mais valiosos para você do que a privacidade dos dados.

Os primeiros investidores nos gigantes americanos e chineses da Web2 criaram riqueza geracional, e o mesmo pode ser dito para os detentores de ETH. O ETH como um ativo financeiro – totalmente vinculado ao sistema financeiro liderado pelos EUA e sob o pretexto de “descentralização” – ainda pode se sair extremamente bem no futuro próximo. A questão com a qual luto é se os dApps financeiros e sociais verdadeiramente descentralizados podem existir em escala (ou seja, com centenas de milhões de usuários) devido aos problemas acima. Não tenho a resposta para essa pergunta, mas no momento em que esse assunto for importante para o mercado, espero ter usado os investidores institucionais como saída de liquidez para que eu possa me aquecer totalmente à luz do verdadeiro Lorde Satoshi.

Como já disse em várias entrevistas, a única coisa que acredito que importa no curto prazo (ou seja, nos próximos três a seis meses) é como a emissão de ETH por bloco se enquadra no novo modelo Proof-of-Stake. Nos poucos dias após a fusão, a taxa de emissões de ETH caiu, em média, de +13.000 ETH por dia para -100 ETH.

O preço do ETH continua a ser fumado devido à deterioração da liquidez do USD, mas dá às mudanças na dinâmica de oferta e demanda tempo para percolar. Verifique novamente em alguns meses e suspeito que você verá que a redução drástica na oferta criou um piso forte e crescente no preço.

Escrevi anteriormente que comprei opções de compra de $ 3.000 ETH / USD de dezembro de 2022. Receio não ter tempo suficiente para ganhar dinheiro com essas opções. Dê uma olhada na tabela abaixo.

A remoção de quase US$ 2 bilhões em pressão de venda é suficiente para fazer com que o preço mais que dobre em pouco mais de três meses? Se meu índice de liquidez em dólares aumentar, talvez eu tenha uma chance. Mas a esperança não é uma estratégia de investimento. Eu provavelmente superestimei a rapidez com que a redução na oferta se traduziria em preços fiduciários ETH mais altos. Em relação ao Bitcoin, estou confiante de que o ETH continuará a superar. O comércio mais limpo teria sido comprar opções no cruzamento ETH/BTC. Mas eu já tinha essa posição no físico e gosto de negociar, então fui atrás. Ah bem…

Abandono Institucional

“O mercado altista só pode começar quando as instituições voltarem” é um tropo comum que tenho visto muito ultimamente. A realidade é que as instituições são marionetes caçadores de beta – Nostra-muppets, em vez de Nostradamus. Eles compram o topo e vendem o fundo. Isso é por causa de seus incentivos de compensação.

Gestores de fundos institucionais e fiduciários são pagos para acumular um grande conjunto de ativos e cobram uma taxa de administração. Sua mediocridade é protegida por vários regulamentos financeiros. Vá para a escola certa, estude a coisa certa, vista a roupa certa e você também poderá ganhar algumas centenas de milhares de dólares por ano usando habilidades básicas do Excel como =vlookup() e =sumproduct().

Deixe-me desmontar do meu cavalo alto por um momento. A certa altura, ganhei a vida vendendo acesso ao mercado e serviços de negociação para os referidos muppets. Muitos desses humanos trabalhadores são marretas porque são pagos para isso. Mas quando administram seu próprio dinheiro, muitos reconhecem o valor da criptografia e desejam participar. Como fiduciário, você se preocupa com os retornos aritméticos ano a ano, e o relógio de bônus é zerado em 1º de janeiro de cada ano. Como um dos chefes de uma unidade familiar, você se preocupa mais com os retornos compostos ao longo do tempo que superam o aumento dos preços da energia. O relógio nunca para e você provavelmente tem uma visão mais holística para investir e economizar.

Dito isso, as pessoas que prevêem que os fundos de investidores institucionais liderarão o próximo mercado altista não estão falando sobre os portfólios pessoais desses investidores. Então, de volta ao meu cavalo alto eu vou.

O objetivo número um de qualquer organismo em qualquer meio é a sobrevivência, e os gestores de dinheiro não são exceção. Em suas vidas profissionais, os fiduciários querem sobreviver ao ano para receber seu próximo bônus. Isso significa que eles comprarão criptomoedas apenas quando for seguro fazê-lo. A segurança é encontrada quando o preço já subiu várias vezes desde o fundo. Quando o mercado cai e eles perdem o dinheiro de seus investidores, pelo menos podem dizer de forma defensável que compraram quando todo mundo estava comprando.

Portanto, se você está esperando que os investidores institucionais redescubram a criptografia e reacendam o próximo mercado em alta, você está se preparando para ser mais uma caneca no papel de parede “faces of REKT”.

Correlação cáustica

Não é triste que o Bitcoin (e as criptomoedas em geral) tenham se tornado apenas uma medida de alta potência da liquidez do dólar? Não é uma chatice que a criptomoeda se mova em sincronia com o índice Nasdaq 100, que é composto por empresas de tecnologia americanas de grande capitalização? Eu pensei que a criptografia deveria ser o dinheiro do povo e negativamente correlacionada com o sistema TradFi. A criptografia falhou - suspiro!

Esses são os sentimentos de muitos analistas de mercado que estão mergulhados nas maneiras pelas quais os mercados TradFi funcionam. Muitos desses mesmos analistas acreditam plenamente que o Fed e seu quadro de bajuladores do banco central continuarão aumentando as taxas de juros de curto prazo no futuro próximo. E dado que essas ações removem o crédito do sistema, esses estrategistas são pessimistas em ações de tecnologia de longa duração e, portanto, EXTREMAMENTE pessimistas quanto às perspectivas futuras de valorização do preço da criptomoeda.

USD Liquidity Index (branco) vs. Bitcoin (amarelo) vs. Nasdaq 100 (verde)

O gráfico acima combina completamente com os sentimentos desses analistas de mercado. Mas eles estão certos?

Preço do Bitcoin = Liquidez em USD + Tecnologia

A situação de liquidez do USD fará o que faz, e este é o driver de preço no qual mais se concentra. A tecnologia – e com isso, quero dizer uma rede descentralizada de indivíduos validando dados de maneira resistente à censura – não recebe crédito suficiente. E continuará a não obter crédito até que essas propriedades se mostrem extremamente valiosas.

Essas propriedades tecnológicas são impossíveis de avaliar a priori. Isso se deve principalmente à forma como nós, como humanos, pensamos sobre o futuro. Tendemos a pegar no passado recente e a prever o futuro. O passado recente para a maioria dos seres humanos que vivem em países desenvolvidos com grandes economias foi "certo do ponto de vista dos serviços financeiros". As moedas fiduciárias e seus sistemas financeiros correspondentes funcionam. Você ganha dinheiro, economiza e investe sem medo de confisco por governos autoritários.

Como apontei em meu ensaio mais recente “ para a guerra ”, o passado recente foi de paz económica entre os dois grandes blocos (EUA/UE vs. Eurásia/Rússia/China). Mas, usando seus vassalos da Europa Ocidental, a elite política dos EUA está determinada a impedir a integração econômica da massa de terra da Eurásia. Os russos fizeram um favor a eles ao invadir a Ucrânia e não vencer rapidamente. Agora, a elite política pode usar a guerra cinética na Ucrânia como o casus belli para intensificar a guerra econômica que sempre aconteceria entre uma descendente da Pax America e uma ascendente China e seus vassalos. Caso você tenha perdido, no recente encontro da Organização de Cooperação de Xangai em Samarkand, Uzbequistão, Putin deu aos chineses tudo o que eles queriam em troca de Xi não abandonar diplomaticamente a Rússia. Bebemos Maotai, não Stolichnaya.

A guerra está acontecendo em lugares frios como o ciberespaço. Você não pode usar o Instagram na China e, se alguns políticos dos EUA conseguirem o que querem, você não poderá usar o TikTok na América. Se o seu passaporte for russo, seus dólares, euros, libras, etc. não são mais seus. E a Rússia agora só permite compras de hidrocarbonetos em RUB, ouro ou moedas de nações “amigas”. O sistema financeiro e energético global está se balcanizando e levará a intensos bolsões de inflação. Nesse cenário, uma moeda global operada e de propriedade da e para a humanidade tem valor infinito. É quando a tecnologia Bitcoin mostrará seu verdadeiro valor e reforçará o lado direito da proposta de valor apresentada acima.

Os analistas financeiros descartam completamente essa parte da equação porque são humanos. Você não pode valorizá-lo antes que seja valioso e, portanto, é atribuído valor zero em qualquer tipo de modelo. Portanto, embora eu concorde plenamente que o preço do Bitcoin vai balançar e se alinhar com a liquidez do dólar no futuro imediato, à medida que essa guerra econômica se intensifica, espero que o valor da tecnologia Bitcoin comece a se afirmar.

Impulsivo

Embora o índice de liquidez do USD explique muito bem os movimentos recentes do Bitcoin, ele não tem muito poder de previsão. Se quisermos prever o que pode acontecer com o preço do Bitcoin daqui para frente, em vez do valor absoluto do índice, o que nos interessa é a situação de liquidez hoje em relação à situação no passado recente. Este é o delta, mudança, ou como vou me referir a ele, o “impulso” do índice.

Como sempre, prever é uma arte e não uma ciência. Ao ajustar o impulso à curva, estou fazendo suposições sobre o tempo. Nesse caso, quero um impulso que não seja muito volátil, mas que também se mova rapidamente para dar conta da natureza de rápida mudança do Bitcoin. Eu estabeleci um índice de 3 meses. Os componentes do índice são atualizados semanalmente (Balanço do Fed e Conta Geral do Tesouro) e diariamente durante a semana (saldos do Reverse Repo Overnight e Standing Repo Facility). Normalmente, há 252 dias de negociação por ano na América, então, se eu quiser um impulso de 3 meses, estou falando de 63 dias de negociação.

Muito simplesmente, se o impulso for positivo, fico feliz por estar comprado em Bitcoin, e se o impulso for negativo, fico feliz por não ter uma posição ou por estar vendido em Bitcoin.

Essa simples declaração não faz muito bem aos traders. Como traders, nos preocupamos com os pontos de inflexão. Em novembro de 2021, o impulso foi positivo – ou seja, a liquidez em USD estava aumentando em relação aos três meses anteriores – mas era o topo do mercado. Se o impulso estiver subindo, mas esse aumento estiver desacelerando, queremos sair das posições longas e possivelmente entrar na posição vendida. Se o impulso está caindo, mas essa queda está desacelerando, queremos sair das posições vendidas e possivelmente comprar.

Não encontrei um indicador de impulso ou gama com o qual estou satisfeito que dê sinais “confiáveis” de reversão de tendência, então não incluí um. Tenho certeza de que alguns leitores bem versados em várias técnicas de gráficos podem inventar alguma coisa.

A situação atual é instável. As condições de liquidez do USD foram reforçadas materialmente de novembro de 2021 a julho de 2022. O gráfico mostra claramente a queda no impulso de 3m e a queda correspondente no preço do Bitcoin. Nas últimas semanas, o impulso cortou cerca de 0%.

De uma perspectiva de liquidez em dólares, o restante do ano apresenta um Fed comprometido em reduzir o tamanho de seu balanço, e o Tesouro dos EUA emitindo muita dívida para financiar o governo. Ambas as ações removem a liquidez do sistema. Isso deve fazer com que o impulso caia e leve o Bitcoin a testar suas baixas de junho de US$ 17.500.

O fator atenuante é que todo esse aperto de liquidez destruirá os mercados financeiros dos EUA e do mundo. A economia global altamente alavancada e baseada em USD não pode sobreviver nos níveis atuais de atividade com significativamente menos liquidez em USD. Isso vai quebrar alguma coisa. Meu palpite é que algum problema se apresentará em como o mercado do Tesouro dos EUA funciona. O Fed, o Tesouro, os bancos domésticos dos EUA e grandes detentores estrangeiros como Japão e China estão todos VENDENDO títulos. Quem vai comprar toda essa dívida com rendimentos ainda bem abaixo das medidas de inflação do governo? Se o Fed e o Tesouro quiserem garantir que o mercado de ativos mais importante para o sistema financeiro global – o mercado do Tesouro dos EUA – esteja intacto, eles podem ter que recuar em seus planos de remover drasticamente o dólar do sistema. A política é um exercício reativo, então provavelmente teremos que ver o mercado do Tesouro dos EUA quebrar antes que eles mudem de rumo.

Dizem que essa política de “fortalecer o USD” que o Fed e o Tesouro estão adotando pode ser revertida na reunião do G20 em Bali de 15 a 16 de novembro. A UE, a ponta da lança anti-Rússia / China, não pode sobreviver um dólar forte quando agora eles devem importar muito mais navios-tanque de GNL cheios até a borda com aquele doce, doce gás natural americano (sugestão do Team America's " América, Foda-se! ”) . Este baile também ocorre após as eleições de meio de mandato nos EUA e, portanto, a vontade política de “combater” a inflação provavelmente cairá mais rápido do que o TerraUSD.

Tabela de desempenho

O Fed definitivamente não abandonou sua política de aperto quantitativo ou taxas de curto prazo, como sugeri em alguns de meus ensaios anteriores. No entanto, nunca disse que acreditava que o Fed faria o pivô antes das eleições de meio de mandato. Eu ainda tenho tempo!

Enquanto observamos as oscilações do índice de liquidez do USD e seu impulso, o nível do Bitcoin que deve nos preocupar é de US$ 17.500. O curso de ação mais provável é um novo teste dessa baixa. Manter a linha ou não depende inteiramente da trajetória do impulso do índice de liquidez do USD.

No ETH, estamos apenas uma semana após a fusão. Parece que a rede está funcionando normalmente, o que é ótimo. A tecnologia é difícil e os parabéns parecem estar em ordem para os desenvolvedores do núcleo Ethereum que conseguiram esse feito incrível. Como esperado, a quantidade de ETH diminuiu quase 13.000 por dia.

O preço desde que escrevi minhas duas peças de alta no ETH capitulou. Continuo confiante de que a redução estrutural na oferta de ETH definitivamente levará a um desempenho superior ao Bitcoin - mas se o Fed e o Tesouro continuarem com seus planos de redução de liquidez em USD, tenho pouca confiança na capacidade do ETH de chegar a __ Five Ducking Digits __by fim de ano. E para grande desgosto do meu portfólio, acredito que minhas opções de dezembro expirarão sem valor.

Dito isso, estou reduzindo o peso das shitcoins ETH e ERC-20 no meu portfólio? Absolutamente não! Como possuo moedas físicas, não preciso me preocupar com o tempo e seu custo. Obviamente, há um custo de oportunidade em relação a manter fiat em títulos do tesouro americano de curto prazo, mas já tenho uma parte de minha carteira geral alocada para isso. Também estou comprando taxas de juros por meio de uma carteira de derivativos exóticos. No mercado de criptomoedas, vale a pena esperar e estou estruturalmente posicionado para ser paciente.