fragmentos

Mientras se prolonga el invierno criptográfico, me siento obligado a abordar un puñado de eventos recientes en el espacio criptográfico.

Por lo general, usaría Twitter para expresar mis ideas sobre estos temas un poco menos sustanciosos, pero debido a la naturaleza breve de los hilos de Twitter, creo que a menudo cometen una injusticia tanto con el autor original de la idea a la que hago referencia en un determinado hilo, y mi respuesta a él.

A la luz de eso, en lugar de escribir uno de mis manifiestos de inmersión profunda habituales sobre un solo tema esta semana, aprovecharé la oportunidad para cubrir algunos temas de actualidad diferentes que no necesitaron una publicación de blog completa, pero que También sentí que no podía desarrollarme completamente dentro del límite de caracteres del agregador de tomas calientes favorito de todos.

Entonces, deje su teléfono inteligente, a menos que sea una de esas personas que participa en el comportamiento de nivel de asesino en serie de leer artículos largos en su teléfono inteligente, en cuyo caso, cierre sus otras aplicaciones, ¿supongo? – y únase a mí mientras participamos en las funciones superiores de nuestras cabezas durante unos minutos.

CZ: Binance Smart Chain :: Gobierno de EE. UU.: La red Ethereum

¿Cree en la descentralización y/o en las redes resistentes a la censura? Espero que la mayoría de las personas inmersas en el dogma de Lord Satoshi, que probablemente constituyen la mayoría de mis lectores, respondan que sí.

A lo que yo digo: mierda. Claro, puede comprar, mantener y usar con entusiasmo dApps, tokens, BNB y/o ETH, pero no creo que a usted, o al menos a la gran mayoría de ustedes, realmente le importe la ideología detrás de estas tecnologías.

BSC no está descentralizado y nunca afirmó estarlo, pero eso no ha detenido una explosión de actividad en la red, ni ha tenido ningún efecto en el atractivo de BNB, que es la quinta criptomoneda más valiosa por capitalización de mercado.

A partir del 21 de septiembre, Lido Finance, Coinbase y Kraken juntos controlan un poco más del 50 % de todo el ETH apostado en la cadena Beacon. Esto significa que son los validadores más poderosos y, en esencia, podrían censurar qué tipo de transacciones se procesan. ¿Qué tienen en común estas tres entidades centralizadas? Todas son empresas de propiedad estadounidense o DAO con importantes inversiones de capitalistas de riesgo estadounidenses.

De acuerdo a Crunchbase , 6 de los 8 inversionistas en Lido Finance son capitalistas de riesgo con sede en EE. UU. o vehículos propiedad de Americas.

Esta concentración del poder de la red en manos de entidades centralizadas (quienes, debo recordarles, están sujetas a las leyes y regulaciones de los EE. UU.) no existía bajo el sistema de Prueba de trabajo. Sin embargo, los usuarios de la red optaron voluntariamente por la transición a la prueba de participación y apostaron su ETH, eligiendo por extensión aceptar este tipo de centralización y posible censura futura. El gobierno de los Estados Unidos no forzó la mano de nadie aquí.

¿A alguien parece importarle? No. Estoy seguro de que si el Arcángel Vitalik estuviera detrás de mí, irradiando su "BDE" habitual, argumentaría que existen algunas protecciones para ayudar a garantizar la descentralización, como la forma en que los validadores son castigados por censurar transacciones. Ese es un buen pensamiento, pero vamos a probarlo un poco.

La teoría del juego detrás de cómo se incentiva a los validadores para llegar a un consenso se volvió mucho más complicada después de la "actualización" de la prueba de participación. Tuve un ida y vuelta con jonathan bier , el jefe de BitMEX Research, sobre los diferentes castigos posibles que enfrentan los posibles malos actores que buscan censurar transacciones, y rápidamente me di cuenta de que la situación es un poco FUBAR. A un alto nivel, así es como funciona el sistema de castigo:

• Hay una manera de perder lentamente su ETH si menos del 33 % de la red se niega a dar fe de los bloqueos. Perder lentamente su ETH significa que un validador es castigado al reducir el depósito en un nodo. Si el depósito cae por debajo de 16 ETH, ese nodo de validación se elimina de la red. Este capital se convierte en capital muerto ya que, en el futuro previsible, no podrá retirar ETH.

  
  

• Hay una forma rápida de perder su ETH si >33% de la red se niega a dar fe de los bloqueos. Las sanciones empeoran exponencialmente rápidamente, de modo que los validadores opuestos caen rápidamente por debajo del umbral de 16 ETH y se inician desde la red.

Aquí hay una prueba hipotética de su compromiso ideológico: considerando lo anterior, ¿apoyaría a los sumos sacerdotes de la red Ethereum si cambiaran las reglas para suavizar el castigo a fin de salvar la gran cantidad de capital secuestrado con estos validadores, o apoyaría adhesión ciega a la resistencia a la censura?

Ya vimos una prueba ideológica similar en 2016, cuando “El DAO” encerró una gran parte de todo el ETH existente, y todos sabemos cómo resultó eso. Prácticamente todos en ese momento aceptaron tácitamente a los desarrolladores que bifurcaron el protocolo para que la gente pudiera recuperar su dinero, en lugar de mantenerse fiel al supuesto espíritu de "código es ley" de Ethereum.

¿Cuánto Ethereum Classic tiene en su cartera...?

Esta violación bastante atroz del espíritu de "código es ley" de Ethereum ni siquiera hizo mella en el ávido fandom de sus seguidores, y casi no tuvo repercusiones negativas para la red a largo plazo. Ether, la criptografía que alimenta la red, ha conservado su trono como la segunda criptografía más valiosa sin mucho desafío, y Ethereum sigue siendo, con mucho, la red de cadena de bloques más utilizada que existe (con casi 4 veces las transacciones diarias de Bitcoin).

Para ser justos, todavía hay una gran cantidad de dApps muy exitosas que usan la red en su búsqueda para romper los carteles de confianza en campos como las finanzas. Pero a medida que las dApps escalan y se convierten en actores financieros importantes en el ecosistema global, su mismo éxito probablemente amenazará intereses arraigados, y esas partes amenazadas tendrán una miríada de palancas para reducirlas si es que la red no valora mucho la censura. resistencia y/o descentralización.

La pseudodescentralización que soportan los usuarios de las dos computadoras de Internet "descentralizadas" más valiosas (BSC y Ethereum) refleja de alguna manera los sacrificios ideológicos que las personas hacen actualmente todos los días cuando usan las principales plataformas Web2. El uso de estas plataformas tiene un precio no tan oculto: o entrega los datos al gobierno estadounidense (Facebook, Google, Amazon, Microsoft, Apple, etc.) o al Partido Comunista Chino (Tencent, Baidu, Weibo, Alibaba, Huawei, ByteDance, etc.). Pero incluso después de ser consciente de esta desagradable realidad, la gran mayoría de la humanidad ha continuado entregando voluntariamente su soberanía de datos al gobierno a cambio de entretenimiento, interacción social en línea y la capacidad de comunicarse. Nadie lo obligó a comprar un teléfono inteligente o pasar algunas horas al día en Instagram o TikTok, pero claramente decidió que el entretenimiento y la conexión humana son más valiosos para usted que la privacidad de los datos.

Los primeros inversores en los gigantes estadounidenses y chinos de Web2 generaron riqueza generacional, y lo mismo puede decirse de los titulares de ETH. ETH como activo financiero, totalmente atado al sistema financiero liderado por los EE. UU. y bajo el pretexto de la "descentralización", aún podría funcionar extremadamente bien en el futuro cercano. El problema con el que lucho es si las dApps financieras y sociales verdaderamente descentralizadas pueden existir a escala (es decir, con cientos de millones de usuarios) dados los problemas anteriores. No tengo la respuesta a esa pregunta, pero para cuando este problema sea importante para el mercado, espero haber utilizado a los inversores institucionales como liquidez de salida para poder disfrutar plenamente de la luz del único y verdadero Señor Satoshi.

Como he dicho en varias entrevistas, lo único que creo que importa a corto plazo (es decir, los próximos tres a seis meses) es cómo la emisión de ETH por bloque se incluye en el nuevo modelo de prueba de participación. En los pocos días posteriores a la fusión, la tasa de emisiones de ETH se redujo en promedio de +13,000 ETH por día a -100 ETH.

El precio de ETH continúa siendo ahumado debido al deterioro de la liquidez del USD, pero da tiempo a que se filtren los cambios en la dinámica de la oferta y la demanda. Vuelva a consultar dentro de unos meses y sospecho que verá que la drástica reducción de la oferta ha creado un piso fuerte y creciente en el precio.

Anteriormente escribí que compré opciones de compra de $ 3,000 ETH / USD de diciembre de 2022. Temo que no me quede suficiente tiempo para entrar en el dinero de esas opciones. Echa un vistazo a la tabla de abajo.

¿Es la eliminación de casi $ 2 mil millones en presión de venta suficiente para hacer que el precio se duplique en poco más de tres meses a partir de ahora? Si mi índice de liquidez en USD sube, entonces tal vez tenga una oportunidad. Pero la esperanza no es una estrategia de inversión. Lo más probable es que sobrestimé la rapidez con la que la reducción de la oferta se traduciría en precios fiduciarios de ETH más altos. Frente a Bitcoin, confío en que ETH seguirá teniendo un rendimiento superior. El comercio más limpio habría sido comprar opciones en el cruce ETH/BTC. Pero yo ya tenía esa posición en el físico, y me gusta operar, así que lo hice. Oh bien…

Abandono Institucional

“El mercado alcista solo puede comenzar una vez que las instituciones regresen” es un tropo común que he estado viendo mucho últimamente. La realidad es que las instituciones están persiguiendo a los muppets beta, nostra-muppets, en lugar de Nostradamus. Compran lo de arriba y venden lo de abajo. Eso es debido a sus incentivos de compensación.

A los administradores de fondos institucionales y a los fiduciarios se les paga para acumular una gran cantidad de activos y cobran una tarifa de administración. Su mediocridad está protegida por diversas normas financieras. Vaya a la escuela correcta, estudie lo correcto, use el disfraz correcto y usted también puede ganar unos cientos de miles de dólares al año usando habilidades básicas de Excel como =vlookup() y =sumproduct().

Déjame desmontar de mi alto caballo por un momento. En un momento, me ganaba la vida vendiendo acceso al mercado y servicios comerciales a dichos muppets. Muchos de estos humanos trabajadores son muppets porque se les paga por eso. Pero cuando administran su propio dinero, muchos reconocen el valor de las criptomonedas y están ansiosos por participar. Como fiduciario, le importan los rendimientos aritméticos año tras año, y el reloj de bonificación se reinicia el 1 de enero de cada año. Como uno de los jefes de una unidad familiar, le importan más los rendimientos compuestos a lo largo del tiempo que superan el aumento de los precios de la energía. El reloj nunca se detiene y es probable que tenga una visión más holística de la inversión y el ahorro.

Dicho todo esto, las personas que predicen que los fondos de los inversores institucionales liderarán el próximo mercado alcista no están hablando de las carteras personales de esos inversores. Entonces, de vuelta a mi caballo alto, voy.

El objetivo número uno de cualquier organismo en cualquier entorno es la supervivencia, y los administradores de dinero no son una excepción. En su vida laboral, los fiduciarios quieren sobrevivir el año para recibir su próximo bono. Eso significa que comprarán criptomonedas solo cuando sea seguro hacerlo. La seguridad se encuentra cuando el precio ya ha subido varias veces desde el fondo. Cuando el mercado baja y pierden el dinero de sus inversores, al menos pueden decir justificadamente que compraron cuando todos los demás estaban comprando.

Por lo tanto, si está esperando que los inversores institucionales redescubran las criptomonedas y reaviven el próximo mercado alcista, se está preparando para ser otra taza en el fondo de pantalla de "caras de REKT".

Correlación cáustica

¿No es triste que Bitcoin (y las criptomonedas en general) se haya convertido en una medida de gran potencia de la liquidez del USD? ¿No es un fastidio que las criptomonedas se muevan al unísono con el índice Nasdaq 100, que está compuesto por empresas tecnológicas estadounidenses de gran capitalización? Pensé que se suponía que las criptomonedas eran el dinero de la gente y se correlacionaban negativamente con el sistema TradFi. Crypto ha fallado, ¡suspiro!

Esos son los sentimientos de muchos analistas de mercado que están inmersos en las formas en que funcionan los mercados TradFi. Muchos de estos mismos analistas creen plenamente que la Fed y su cuadro de sicofantes de banqueros centrales continuarán elevando las tasas de interés a corto plazo en el futuro previsible. Y dado que estas acciones eliminan el crédito del sistema, estos estrategas son bajistas con respecto a las acciones tecnológicas de larga duración y, por lo tanto, EXTREMADAMENTE bajistas con respecto a las perspectivas futuras de apreciación de los precios de las criptomonedas.

Índice de liquidez USD (blanco) frente a Bitcoin (amarillo) frente a Nasdaq 100 (verde)

El gráfico anterior concuerda completamente con los sentimientos de estos analistas de mercado. ¿Pero tienen razón?

Precio de Bitcoin = USD Liquidez + Tecnología

La situación de liquidez del USD hará lo que haga, y este es el controlador de precios en el que la mayoría se enfoca. La tecnología, y con eso me refiero a una red descentralizada de personas que validan datos de manera resistente a la censura, no recibe suficiente crédito. Y seguirá sin recibir crédito hasta que se demuestre que estas propiedades son extremadamente valiosas.

Estas propiedades tecnológicas son imposibles de valorar a priori. Esto se debe principalmente a cómo nosotros, como humanos, pensamos sobre el futuro. Tendemos a tomar el pasado reciente y pronosticarlo en el futuro. El pasado reciente para la mayoría de los seres humanos que viven en países desarrollados con grandes economías ha sido bueno desde la perspectiva de los servicios financieros. Las monedas fiduciarias y sus correspondientes sistemas financieros funcionan. Ganas dinero y lo ahorras e inviertes sin temor a que los gobiernos autoritarios te lo confisquen.

Como señalé en mi ensayo más reciente “ por la guerra ”, el pasado reciente fue de paz económica entre los dos grandes bloques (EE.UU./UE vs. Eurasia/Rusia/China). Pero utilizando a sus vasallos de Europa occidental, la élite política estadounidense está decidida a obstaculizar la integración económica de la masa continental euroasiática. Los rusos les hicieron un favor al invadir Ucrania y no ganar rápidamente. Ahora, la élite política puede usar la guerra cinética en Ucrania como casus belli para intensificar la guerra económica que siempre iba a ocurrir entre una Pax America descendiente y una China ascendente y sus vasallos. En caso de que te lo hayas perdido, en el reciente jamboree de la Organización de Cooperación de Shanghái en Samarcanda y Uzbekistán, Putin le dio a los chinos todo lo que querían a cambio de que Xi no abandonara diplomáticamente a Rusia. Bebemos Maotai, no Stolichnaya.

La guerra se está librando en lugares fríos como el ciberespacio. No puede usar Instagram en China, y si algunos políticos estadounidenses se salen con la suya, no podrá usar TikTok en Estados Unidos. Si tu pasaporte es Ruso, tus Dolares, Euros, Libras, etc. ya no son tuyos. Y Rusia ahora solo permite compras de hidrocarburos en RUB, Oro o monedas de naciones “amigas”. El sistema financiero y energético mundial se está balcanizando y dará lugar a intensas bolsas de inflación. En este escenario, una moneda global operada y propiedad de y para la humanidad tiene un valor infinito. Aquí es cuando la tecnología Bitcoin mostrará su verdadero valor y reforzará el lado derecho de la propuesta de valor expuesta anteriormente.

Los analistas financieros descartan por completo esta parte de la ecuación porque son humanos. No se puede valorar antes de que sea valioso y, por lo tanto, se le asigna un valor cero en cualquier tipo de modelo. Entonces, si bien estoy completamente de acuerdo en que el precio de Bitcoin se moverá en línea con la liquidez del USD en el futuro inmediato, a medida que se intensifique esta guerra económica, espero que el valor de la tecnología de Bitcoin comience a afirmarse.

Impulsivo

Si bien el índice de liquidez del USD explica muy bien los movimientos recientes de Bitcoin, no tiene mucho poder predictivo. Si queremos pronosticar lo que podría pasar con el precio de Bitcoin en el futuro, en lugar del valor absoluto del índice, lo que nos importa es la situación de liquidez actual en relación con la situación en el pasado reciente. Este es el delta, cambio, o como me referiré a él, el "impulso" del índice.

Como siempre, la previsión es un arte y no una ciencia. Al ajustar la curva del impulso, hago suposiciones sobre el tiempo. En este caso, quiero un impulso que no sea demasiado volátil, pero que también se mueva rápidamente para dar cuenta de la naturaleza cambiante de Bitcoin. Me decidí por un índice de 3 meses. Los componentes del índice se actualizan semanalmente (el balance de la Fed y la cuenta general del Tesoro) y diariamente de lunes a viernes (saldos de repos inversos durante la noche y repos permanentes). Por lo general, hay 252 días de negociación al año en Estados Unidos, por lo que si quiero un impulso de 3 meses, estoy hablando de 63 días de negociación.

Muy simple, si el impulso es positivo, estoy feliz de tener Bitcoin largo, y si el impulso es negativo, estoy feliz de no tener una posición o de tener Bitcoin corto.

Esa simple declaración no hace mucho bien a los comerciantes. Como comerciantes, nos preocupamos por los puntos de inflexión. En noviembre de 2021, el impulso fue positivo, es decir, la liquidez en USD aumentó frente a los tres meses anteriores, pero fue la parte superior del mercado. Si el impulso está aumentando pero ese aumento se está desacelerando, queremos salir de las posiciones largas y posiblemente ir en corto. Si el impulso está cayendo pero esa caída se está desacelerando, queremos salir de posiciones cortas y posiblemente ir largas.

No he encontrado un indicador gamma o de impulso con el que esté satisfecho que proporcione señales "confiables" de inversión de tendencia, por lo que no incluí ninguno. Estoy seguro de que a algunos lectores versados en diversas técnicas de gráficos se les ocurrirá algo.

La situación actual es agitada. Las condiciones de liquidez del USD se endurecieron considerablemente desde noviembre de 2021 hasta julio de 2022. El gráfico muestra claramente la caída en el impulso de 3 meses y la correspondiente caída en el precio de Bitcoin. En las últimas semanas, el impulso ha recortado en torno al 0%.

Desde la perspectiva de la liquidez del USD, el resto del año presenta una Reserva Federal comprometida con la reducción del tamaño de su hoja de balance y el Tesoro de EE. UU. emitiendo mucha deuda para financiar al gobierno. Ambas acciones eliminan liquidez del sistema. Eso debería hacer que el impulso caiga y derribar a Bitcoin para probar sus mínimos de junio de $ 17,500.

El factor atenuante es que todo este endurecimiento de la liquidez destruirá los mercados financieros de Estados Unidos y del mundo. La economía global altamente apalancada basada en USD no puede sobrevivir en los niveles actuales de actividad con una liquidez en USD significativamente menor. Esto romperá algo. Supongo que se presentará algún problema en el funcionamiento del mercado del Tesoro de EE. UU. La Reserva Federal, el Tesoro, los bancos nacionales de EE. UU. y los grandes tenedores extranjeros como Japón y China están VENDIENDO bonos. ¿Quién va a comprar toda esta deuda con rendimientos aún muy por debajo de las medidas gubernamentales de inflación? Si la Reserva Federal y el Tesoro quieren garantizar que el mercado de activos más importante para el sistema financiero mundial, el mercado del Tesoro de EE. UU., sea impecable, es posible que deban dar marcha atrás en sus planes para eliminar drásticamente el USD del sistema. La política es un ejercicio reactivo, por lo que es probable que tengamos que ver el mercado del Tesoro de EE. UU. romper antes de que cambie de rumbo.

Se habla de que esta política de "fortalecer el USD" que persiguen la Fed y el Tesoro podría revertirse en el lío del G20 en Bali del 15 al 16 de noviembre. La UE, la punta de la lanza anti-Rusia/China, no puede sobrevivir. un USD fuerte cuando ahora deben importar muchos más camiones cisterna de GNL repletos hasta el borde con ese dulce, dulce gas natural totalmente estadounidense (señal de Team America's " ¡América, joder, sí! ”) . Esta fiesta también es después de las elecciones intermedias de EE. UU. y, por lo tanto, es probable que la voluntad política para "luchar" contra la inflación disminuya más rápido que TerraUSD.

Tanteador

La Reserva Federal definitivamente no se ha apartado de su política de endurecimiento cuantitativo o de tipos a corto plazo, como sugerí en algunos de mis ensayos anteriores. Sin embargo, nunca dije que creía que la Fed daría un giro antes de las elecciones intermedias. ¡Todavía tengo tiempo!

Mientras observamos los giros del índice de liquidez del USD y su impulso, el nivel de Bitcoin que debería preocupar a los largos es de $17 500. El curso de acción más probable es una nueva prueba de ese mínimo. Si mantiene la línea o no, depende completamente de la trayectoria del impulso del índice de liquidez del USD.

En ETH, estamos solo una semana después de la fusión. Parece que la red funciona normalmente, lo cual es genial. La tecnología es difícil y las felicitaciones parecen estar en orden para los desarrolladores principales de Ethereum que lograron esta increíble hazaña. Como era de esperar, la cantidad de ETH ha disminuido en casi 13 000 por día.

El precio desde que escribí mis dos artículos alcistas sobre ETH ha capitulado. Sigo confiando en que la reducción estructural en el suministro de ETH definitivamente conducirá a un rendimiento superior al de Bitcoin, pero si la Reserva Federal y el Tesoro continúan con sus planes de reducción de liquidez en USD, tengo poca confianza en la capacidad de ETH para llegar a __ Five Ducking Digits __by fin de año. Y para disgusto de mi cartera, creo que mis opciones de diciembre expirarán sin ningún valor.

Dicho esto, ¿estoy reduciendo el peso de ETH y ERC-20 shitcoins en mi cartera? ¡Absolutamente jodidamente no! Debido a que tengo monedas físicas, no tengo que preocuparme por el tiempo y su costo. Obviamente, existe un costo de oportunidad frente a mantener fiat en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, pero ya tengo una parte de mi cartera total asignada a eso. También estoy largo en tipos de interés a través de una cartera de derivados exóticos. En el criptomercado, vale la pena esperar y estoy estructuralmente posicionado para ser paciente.