Thu lợi nhuận trong thời kỳ khủng hoảng: Câu chuyện ngân hàng ở Thung lũng Silicon

“Tôi nghĩ tôi có thể ép buộc anh một cách hiệu quả” và Monte Cristo rút một gói khác từ trong túi ra. “Mười nghìn franc nữa đây,” anh nói, “với mười lăm nghìn đã có trong túi anh, họ sẽ kiếm được hai mươi lăm nghìn. Với năm ngàn bạn có thể mua một ngôi nhà nhỏ xinh với hai mẫu đất; hai mươi nghìn còn lại sẽ mang lại cho anh một nghìn franc mỗi năm.”

Trong đoạn trích này từ cuốn tiểu thuyết kinh điển của Alexandre Dumas , Bá tước Monte Cristo đã làm hỏng một người điều hành khiêm tốn của trạm điện báo quang học của chính phủ để truyền một thông điệp giả. Đó là một phần trong kế hoạch trả thù của Monte Cristo đối với kẻ thù lâu năm của ông là Nam tước Danglars, một ông trùm ngân hàng, người đã sử dụng quyền truy cập không chính thức vào thông tin mật để giao dịch trái phiếu Tây Ban Nha.

Rất nhiều thứ đã thay đổi kể từ nửa đầu thế kỷ 19, được miêu tả trong cuốn tiểu thuyết. Chà, những vận may bất ngờ và tuyệt vời vẫn còn ở xung quanh (thậm chí có thể hơn bao giờ hết). Và tham nhũng và giao dịch nội gián cũng vậy. Tuy nhiên, có một điều quan trọng đã mất từ lâu trong hơn 200 năm qua: lãi suất ổn định.

Trên thực tế, Monte Cristo đã cám dỗ người điều hành ngân hàng không chỉ bằng tiền mà bằng cơ hội sống hạnh phúc mãi mãi. Hãy để chúng tôi làm một số phép toán đơn giản: số vốn 20.000 franc, được đầu tư đúng cách, sẽ tạo ra tiền thuê hàng năm là 1.000 franc, với tỷ lệ hàng năm là 5%. Con số này là một hằng số trong nhiều thế hệ. Nó trở nên phổ biến đến mức bất kỳ nhân vật nào của cuốn tiểu thuyết này (và của nhiều cuốn sách khác cùng thời) đều hiểu rõ nó, có thể là chủ ngân hàng, quý tộc trẻ, chủ quán rượu hay thủy thủ. Vào đầu thế kỷ 19, chỉ cần nói 'anh ấy/cô ấy có tiền thuê 50.000 franc' là đủ để mô tả khối tài sản khổng lồ trị giá 1 triệu franc.

Vào thời đó, lượng tiền trong nền kinh tế về cơ bản bị giới hạn ở lượng vàng do chính phủ kiểm soát. Nhưng sau khi bản vị vàng bị bãi bỏ vào giữa thế kỷ 20, lãi suất đã trở thành một trong những công cụ chính để 'điều hòa nhiệt độ' của nền kinh tế.

Các cơ quan quản lý tiền tệ cho các ngân hàng lớn vay tiền với lãi suất được gọi là lãi suất tín dụng cơ bản, sau đó lan truyền chúng ra toàn bộ nền kinh tế. Tỷ lệ càng thấp, càng có nhiều tiền trong hệ thống, thúc đẩy hoạt động kinh doanh, tiêu dùng và kéo theo đó là lạm phát.

Về lý thuyết (và đôi khi ngay cả trong thực tế), việc điều chỉnh lãi suất nhằm mục đích làm dịu các chu kỳ kinh tế ' bùng nổ ', làm cho sự bùng nổ không gây ra lạm phát đau đớn như lãi suất nên được tăng và phá vỡ tăng trưởng kinh tế không quá nghiêm trọng như lãi suất thấp hơn và hỗ trợ nhiều hơn.

Trò chơi lãi suất này ít nhiều có tác dụng cho đến cuộc khủng hoảng nợ dưới chuẩn năm 2008. Lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ chạm đáy để hỗ trợ hệ thống tài chính bị gián đoạn. Các ngân hàng trung ương khác đã theo sau đặt thế giới vào tình trạng lãi suất gần như bằng không trong bảy năm.

Biểu đồ bên dưới có thể đã lỗi thời ở phía bên phải của thang đo và khá gây tranh cãi ở phía bên trái. Nhưng nó vẫn là một minh họa tốt về thời kỳ 'tiền miễn phí' về cơ bản, chưa từng có trong lịch sử loài người. Để có dữ liệu chính xác và gần đây hơn trên khắp các quốc gia lớn bắt đầu từ năm 1946, bạn có thể duyệt các số liệu thống kê do Ngân hàng Thanh toán Quốc tế tổng hợp .

Nguồn: Đối tác Robinson Sewell

Sau đó, sau một thời gian ngắn phục hồi và nỗ lực đưa tỷ giá về mức bình thường, COVID đã tấn công, đẩy tỷ giá xuống đáy một lần nữa. Nhưng khi nền kinh tế phục hồi vào cuối năm 2021, lạm phát tăng cao. Nhu cầu của người tiêu dùng, được thúc đẩy bởi tín dụng giá rẻ và trợ cấp trực tiếp của chính phủ, đã phục hồi nhanh hơn so với chuỗi cung ứng vẫn còn khập khiễng do các hạn chế nghiêm trọng do COVID ở Trung Quốc.

Mọi thứ trở nên tồi tệ hơn khi Nga xâm lược Ukraine, do hậu quả của cuộc chiến đã làm gián đoạn thị trường hàng hóa, chủ yếu là năng lượng, thực phẩm, phân bón và kim loại. Hậu cần và giao thông vận tải thế giới cũng bị ảnh hưởng nghiêm trọng. Tất cả điều này đã dẫn đến một đợt lạm phát tăng đột biến chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ , buộc Fed phải tăng lãi suất lên mức được quan sát lần cuối vào năm 2007 chỉ trong vòng 12 tháng.

Tại sao SVB thất bại?

Tập trung vào ngành công nghệ, vốn là một trong những ngành hưởng lợi chính từ sự bùng nổ tiền rẻ, Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB) đã tích lũy được lượng tiền gửi đáng kể từ các công ty công nghệ trong năm 2020-21, đạt mức 130 tỷ đô la vào tháng 3 năm 2023.

Tuy nhiên, nó đã thất bại trong việc đầu tư số tiền đó một cách có lãi. Phát hành các khoản vay trong thời kỳ lãi suất gần như bằng không mang lại nhiều rủi ro hơn lợi nhuận. Vì vậy, ngân hàng đã chọn đầu tư vào trái phiếu chính phủ dài hạn: lợi nhuận thấp, nhưng rủi ro thậm chí còn thấp hơn.

Tuy nhiên, việc tăng lãi suất của Fed đã được dự kiến lên tất cả các tỷ giá trong toàn bộ nền kinh tế, bao gồm cả trái phiếu chính phủ. Khi khoản nợ mới được phát hành với lãi suất cao hơn, các khoản phát hành trái phiếu cũ giảm giá trị. Bán chúng để có thêm thanh khoản sẽ bắn một phát đại bác vào bảng cân đối kế toán của ngân hàng. Và đó chính xác là những gì đã xảy ra với SVB: họ phải bán 21 tỷ đô la tài sản có tính thanh khoản cao để trang trải cho các khoản rút tiền, báo lỗ 1,8 tỷ đô la .

Ai thua?

Tin tức lan nhanh như lửa trên mạng xã hội, khiến càng nhiều khách hàng rút tiền từ SVB đang gặp khó khăn . Trước đây, một cuộc rút tiền cổ điển của ngân hàng có thể mất vài ngày, vì khách hàng sẽ phải đến văn phòng để hoàn thành các thủ tục giấy tờ cần thiết. Nhưng giờ đây, việc chuyển tiền có thể được thực hiện trực tuyến chỉ bằng vài cú nhấp chuột. Vậy là SVB chỉ mất 48h để sập.

Chỉ riêng vào ngày 9 tháng 3, các khách hàng đã rút tiền gửi trị giá 42 tỷ đô la . Do đó, các cơ quan quản lý đã tịch thu tài sản của SVB ba ngày sau đó. Khi các nhà chức trách quyết định không bảo lãnh cho chính ngân hàng, những người nắm giữ cổ phiếu và trái phiếu SVB rõ ràng là bị ảnh hưởng nặng nề nhất.

Dưới đây là một minh họa về những gì đã xảy ra với trái phiếu SVB. Một sự phục hồi nhẹ, thường được gọi là "sự phục hồi của con mèo chết", có thể là do các quỹ nợ khó khăn chuyên mua các chứng khoán gặp khó khăn gây ra .

Nguồn: Bloomberg

Cổ phiếu SVB cũng lao dốc tương tự . Thật thú vị, nhiều nhà phân tích ngân hàng đầu tư, bao gồm cả những người của Goldman Sachs, Wells Fargo, và những người khác đã duy trì khuyến nghị 'Mua' mạnh mẽ đối với cổ phiếu SVB cùng với giá mục tiêu bình thường hàng tháng, hàng tuần và thậm chí vài ngày trước khi sụp đổ. Trong khi đó, các vấn đề và khả năng thua lỗ của SVB đã rõ ràng đối với JP Morgan ngay từ tháng 11 năm 2022 .

Nhưng câu hỏi chính là liệu danh sách những người thua lỗ có bao gồm các khách hàng của SVB có tiền gửi tại ngân hàng bị phá sản hay không. Người gửi tiền đã được cảnh báo, mặc dù trong một thông báo khá ngắn.

Ngay trước khi sụp đổ, JP Morgan đã cung cấp cho khách hàng của SVB một nơi trú ẩn an toàn. Peter Tiel thông qua Quỹ sáng lập của mình đã kêu gọi các công ty đầu tư tháo chạy khỏi SVB. Và khi cơn hoảng loạn lên đến đỉnh điểm, Founders Fund đã an toàn. Ngoài ra, Union Square Ventures và Coatue Management kêu gọi các công ty trong danh mục đầu tư rút khỏi SVB. Tuy nhiên, đã quá muộn đối với nhiều người.

Theo luật của Hoa Kỳ, tất cả các khoản tiền gửi ngân hàng dưới 250.000 USD đều được bảo hiểm bởi Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC). Theo ước tính của các cơ quan quản lý, 85% tổng số tiền gửi được giữ bằng SVB nằm ngoài danh mục này. Sẽ hợp lý nếu giả định rằng những người nắm giữ tất cả các khoản tiền gửi trên số tiền đó sẽ phải đợi cho đến khi tài sản của ngân hàng được thanh lý và số tiền thu được được phân phối giữa các khách hàng. Trong thực tế, điều đó có nghĩa là rất nhiều khách hàng sẽ mất rất nhiều tiền. Nhưng chính phủ Hoa Kỳ chỉ mất vài ngày để thông báo rằng tất cả các khách hàng của SVB sẽ nhận được tiền của họ bất kể quy mô tiền gửi.

Quyết định này nghe có vẻ gây tranh cãi từ quan điểm của một nhà thị trường cơ bản. Nhưng rõ ràng, chính quyền đang lựa chọn giữa cái xấu và cái khủng khiếp. SVB chuyên về ngân hàng cho các công ty công nghệ và khởi nghiệp. Theo trang web của SVB , 50% các công ty khoa học đời sống và công nghệ được hỗ trợ bởi liên doanh của Hoa Kỳ có liên kết với SVB.

Reuters đã biên soạn một danh sách đầy đủ các công ty đã gửi tiền bằng SVB: từ nền tảng trò chơi trực tuyến Roblox với khoảng 150 triệu đô la cho công ty tiền điện tử Circle với số tiền đáng kinh ngạc là 3,3 tỷ đô la. Danh sách này chắc chắn đã khiến các cơ quan quản lý phải rùng mình. Nếu các công ty này mất tiền, hậu quả tiềm ẩn có thể lan rộng ra toàn bộ lĩnh vực công nghệ.

Các công ty công nghệ lớn, chẳng hạn như Monte Cristos ngày nay, đã có những ngày tốt đẹp hơn ngay cả khi SVB không gặp sự cố. Với việc tiền ngày càng trở nên đắt đỏ hơn và mọi người hầu hết trở lại cuộc sống ngoại tuyến bình thường sau khi các hạn chế về COVID được dỡ bỏ, nhiều công ty công nghệ hàng đầu đã phải cắt giảm số lượng nhân viên của họ từ 5% đến 50% . Xem xét rằng công nghệ hiện chiếm hơn 20% chỉ số thị trường chứng khoán xương sống của S&P 500 , sự sụp đổ của SVB có thể gây ra những hậu quả có thể làm lu mờ sự sụp đổ dotcom vào đầu những năm 2000, cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và thậm chí có thể là kết quả kinh tế của COVID.

Người chiến thắng?

Nghe có vẻ lạ lùng, nhưng những người chiến thắng ngay lập tức nhất lại là những nhà quản lý hàng đầu của SVB. Hóa ra là Giám đốc điều hành của SVB, Greg Becker, đã bán cổ phiếu ngân hàng trị giá gần 30 triệu đô la với mức giá từ 287 đến 598 đô la một cổ phiếu trong hai năm qua. Điều đó bao gồm việc bán cổ phiếu trị giá 3,6 triệu đô la được thực hiện vào ngày 27 tháng 2, chỉ vài ngày trước khi ngân hàng sụp đổ. Nhìn chung, các giám đốc điều hành của SVB đã bán số cổ phiếu trị giá tổng cộng 84 triệu đô la trong hai năm, CNBC đưa tin . Vẫn còn phải xem liệu các cơ quan quản lý có theo đuổi bất kỳ cuộc điều tra nào về những gì có thể trông giống như giao dịch nội gián hay không.

Những người chiến thắng lớn là những nghi phạm thông thường: những người chơi lớn. Các ngân hàng hàng đầu của Hoa Kỳ đón nhận khách hàng từ SVB và các ngân hàng khác (không nhất thiết gặp rắc rối). Chẳng hạn, chỉ riêng Bank of America đã thu hút được hơn 15 tỷ đô la tiền gửi chỉ trong vài ngày của bộ phim SVB.

Trục vớt xác tàu SVB cũng tạo ra một số giao dịch rất béo bở. HSBC thông báo họ đang mua cánh tay của SVB tại Vương quốc Anh với giá £1 (vâng, một bảng Anh). Theo tuyên bố, SVB UK có các khoản vay khoảng 5,5 tỷ bảng và tiền gửi khoảng 6,7 tỷ bảng, với 88 triệu bảng lợi nhuận trước thuế cả năm vào năm 2022.

Việc tìm kiếm người mua phần lớn tài sản SVB mất nhiều thời gian và công sức hơn. Lúc đầu, các chuyên ngành như JPMorgan Chase & Co, Tập đoàn Dịch vụ Tài chính PNC, Quản lý Apollo, Morgan Stanley và Ngân hàng Hoàng gia Canada đã được đề cập trong số các nhà thầu. Nhưng cuối cùng, có thông báo rằng Ngân hàng First Citizens đã đồng ý mua khoảng 72 tỷ đô la tài sản của Ngân hàng Thung lũng Silicon với mức chiết khấu 16,5 tỷ đô la. 90 tỷ USD tài sản khác vẫn thuộc quyền quản lý của FDIC. FDIC cũng được hưởng quyền sở hữu cổ phần của First Citizens Bank có thể trị giá tới 500 triệu USD.

Một câu chuyện được tiếp tục?

Tóm lại, SVB trở thành con mồi khi lọt vào tầm ngắm của một số xu hướng chính. Đầu tiên, tiền rẻ mạt là một chất gây nghiện cao, đặc biệt là khi được kê đơn trong một thời gian dài. Việc loại bỏ nó, đặc biệt là theo cách nhanh chóng và khắc nghiệt do Fed thực hiện, không thể xảy ra nếu không có sự nôn nao nghiêm trọng. Các ngân hàng gặp khó khăn và các dấu hiệu suy tàn trong lĩnh vực công nghệ có thể chỉ là sự khởi đầu.

Thứ hai, mọi thứ liên quan đến công nghệ đã trở thành mối quan tâm lớn. Nền kinh tế và tài chính tận dụng tín dụng và công nghệ sẵn có dễ dàng đã trở nên nhanh nhẹn và hiệu quả một cách phi thường. Tuy nhiên, bất kỳ đòn bẩy nào cũng là một con đường hai chiều. Hệ thống kinh tế đã trở thành một đứa trẻ thần đồng, đặc biệt tài năng, nhưng cuồng loạn và không thể đoán trước, khiến các 'cha mẹ' điều tiết của nó vi phạm các quy tắc của chính họ về thị trường tự do và nguyên tắc trách nhiệm của nhà đầu tư. Bảo vệ lĩnh vực công nghệ và cùng với đó là thị trường tài chính là lý do có thể xảy ra nhất khiến các nhà chức trách thực hiện một bước chưa từng có trong việc miễn trừ một cách hiệu quả hạn mức bảo hiểm tiền gửi.

Xu hướng lớn thứ ba mà chúng ta đang chứng kiến là sự hợp nhất của khu vực ngân hàng. Các ngân hàng ở Mỹ và các nơi khác đang ngày càng ít đi. Trong hai thập kỷ qua, số lượng ngân hàng được FDIC bảo hiểm và FDIC giám sát đã giảm một nửa, trong khi tổng tài sản của các ngân hàng đó cộng lại tăng gần gấp ba lần . Điều này đang xảy ra với chi phí của hai loại: ngân hàng nhỏ hơn và ngân hàng thích hợp với nhóm khách hàng của họ giới hạn trong một khu vực địa lý hoặc ngành nhất định.

Cho đến nay, đó là một cuộc tàn sát thầm lặng, chủ yếu diễn ra thông qua hoạt động M&A. Tiếng nổ lớn khan hiếm: Lỗi SVB là lỗi lớn nhất kể từ năm 2008 . Tuy nhiên, mọi thứ có thể không còn yên tĩnh nữa: khi tình trạng hoảng loạn tiếp tục diễn ra, hai ngân hàng đã đi theo một niềm tin tương tự: Ngân hàng Chữ ký và Đệ nhất Cộng hòa , cả hai đều tập trung vào bất động sản và thế chấp.

Cái chết có thể tiếp tục trong những tháng tới: chỉ trong một tuần của tháng 3, các ngân hàng nhỏ hơn của Hoa Kỳ đã mất khoản tiền gửi kỷ lục 119 tỷ đô la. Trong khi đó, các tổ chức lớn như Bank of America, Wells Fargo và Citigroup không chỉ hưởng lợi từ dòng khách hàng mà còn từ việc mua lại tài sản của các ngân hàng phá sản với giá chiết khấu.

Chà, Bá tước Monte Cristo có thể là một cuốn sách giải trí, nhưng trong cuộc sống thực, chính Danglars mới chiếm ưu thế và kiếm được lợi nhuận.

Hình ảnh khách hàng tiềm năng được tạo với độ khuếch tán ổn định.
Lời nhắc: Minh họa việc đếm monte cristo với một túi tiền trước ngân hàng đang cháy.