Để hiểu về sự thất bại của FTX và cách Sam Bankman-Fried (SBF) quản lý để biến mất tất cả các khoản tiền đó, điều quan trọng là phải hiểu một số thực tiễn quản lý rủi ro cơ bản, liên quan đến các quy tắc và quy định. Hoạt động FTX FTX, công cụ hỗ trợ trao đổi phái sinh tiền điện tử, là một sàn giao dịch cung cấp đòn bẩy để cho phép mọi người tiếp xúc nhiều hơn trên thị trường bằng cách sử dụng ít tiền gửi hơn. Ví dụ: nếu bạn ký gửi 100 USD và sử dụng tất cả đòn bẩy khả dụng của mình bằng cách mở các vị thế lớn gấp 5 lần số dư tài khoản của bạn – điều đó có nghĩa là một biến động thị trường 20% có thể khiến bạn mất toàn bộ số tiền ký gửi của mình. Các công cụ cho phép các hoạt động này được gọi là “hợp đồng tương lai vĩnh viễn”. Lý do chúng được mô tả là hợp đồng tương lai vĩnh viễn là bởi vì các vị thế này được chuyển từ tháng này sang tháng khác mà không đóng cửa như hợp đồng tương lai truyền thống trong CME. Nghiên cứu Alameda Những người tham gia thị trường ở phía bên kia giao dịch của bạn mua và bán phần lớn các vị thế này là những thực thể được gọi là “nhà tạo lập thị trường”. Trong trường hợp của FTX, nhà tạo lập thị trường của nó là một công ty có tên là Alameda Research. Phương pháp nào mà Alameda đã tuân theo và nơi chính xác Alameda được quản lý vẫn còn là điều gây tranh cãi – mặc dù toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử phần lớn vẫn chưa được kiểm soát và thông thường, các công ty khởi nghiệp tiền điện tử có xu hướng đặt trụ sở ở nước ngoài (để tránh sự giám sát của cơ quan quản lý). Mã thông báo FTT Lý do mã thông báo FTT được tạo là để cho phép các khoản tiền gửi được thế chấp như BNB – thay vì cho phép tạo điều kiện đòn bẩy trên nhiều loại tiền điện tử. Do đó, FTT là một mã thông báo được thế chấp với các ưu đãi và rất dễ được giảm giá khi sử dụng thẻ. Thủ đô của Nghiên cứu Alameda Alameda Research đã sử dụng FTT, theo một cách nào đó đã được ICO và tạo mã thông báo này vì nó có thị trường đang hoạt động và giá trị USD hữu hình. Mã thông báo, trước khi xảy ra sự cố, thậm chí đã được giao dịch với số tiền khổng lồ là 25,56 đô la trước khi thị trường sụp đổ. Vì vậy, vốn và tất cả hàng tỷ đô la mà Alameda đang nắm giữ chủ yếu là FTT -- tiền huy động được từ các mã thông báo đã bán. Giá của mã thông báo được xác định bởi cung và cầu theo thông lệ thị trường truyền thống. Tiền gửi của khách hàng và FTX Như mọi thứ, không có quy tắc nào chỉ định rằng tiền của khách hàng phải được tách biệt khỏi sàn giao dịch ở Bahamas (theo hiểu biết tốt nhất của tôi). Hoặc FTX không thể duy trì tiền của khách hàng trong cùng tài khoản với tiền của khách hàng. Có một ranh giới nhỏ giữa việc cho vay tiền từ tài khoản của họ dưới dạng cho vay hoặc làm tài sản thế chấp ký quỹ. Có vẻ như FTX đã quyết định cho Alameda vay, mượn hoặc cung cấp một khoản ký quỹ để giữ các vị trí của khách hàng, mặc dù có nhiều tin đồn cho rằng Alameda có các dịch vụ ưu đãi như không có điểm dừng và điều kiện tốt hơn. Con thỏ ở đâu? Chúng tôi chỉ có chiếc mũ! Vì vậy, Alameda đang quản lý tiền gửi của khách hàng và FTX đang mua lại các công ty và tài trợ trong khi mang lại lợi nhuận cho FTT thông qua Alameda. Cho rằng giá FTT dựa trên sự biến động của thị trường, vấn đề là thời gian cho đến khi một diễn viên lớn (Binance) thanh lý vị thế của nó. Khi chiếc mũ đã biến mất, con thỏ sẽ không bao giờ được tìm thấy trong khi công ty rơi vào tình trạng phá sản theo Chương 11. SBF và điều gì tiếp theo Giả sử người ta phát hiện ra rằng SBF có thể duy trì tiền gửi của khách hàng trong các tài khoản không tách biệt và anh ta có thể cung cấp bất kỳ khoản vay nào cho Alameda và FTT có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các khoản tiền gửi đó… Trong trường hợp đó, những bản án tù dài hạn có vẻ như là một ảo tưởng kỳ quặc. Điều quan trọng cần nhớ ở đây là rủi ro thị trường (biến động giá tài sản) có thể cực kỳ biến động. Trong thế giới tiền điện tử, một loại tiền điện tử có thể di chuyển vượt quá 70% trong một phiên giao dịch duy nhất, điều này khiến việc đa dạng hóa danh mục đầu tư tiền điện tử của một người là vô cùng cần thiết và tránh bỏ tất cả trứng vào một giỏ (hoặc tất cả thỏ đều chung một chiếc mũ).
