Ethereum Staking đang tạo ra một kế hoạch Ponzi trị giá 10 tỷ đô la như thế nào

Sự hợp nhất Ethereum đã xảy ra. Người dùng nhận được xăng rẻ hơn một chút và số lượng khối được tạo mỗi ngày tăng lên một chút, cùng với vấn đề kiểm duyệt và sự tồn tại của phân quyền nói chung. Cái gì tiếp theo?

Trên thực tế, có một vấn đề nguy hiểm hơn nhiều với việc đặt cược Ethereum mới. Trong bài viết này, chúng ta sẽ nói về một trong những kế hoạch Ponzi lớn nhất trong lịch sử. Đây là những trình xác nhận lớn, nổi tiếng thế giới được hỗ trợ bởi các VC cung cấp các điều kiện đôi bên cùng có lợi cho bất kỳ ai muốn đặt cược ETH của họ một cách sinh lời. Nhưng trên thực tế, các nhà đầu tư đang ở trong một kim tự tháp tài chính trị giá hơn 10 tỷ đô la có thể sụp đổ bất cứ lúc nào.

Các hạn chế về Proof of Stake dẫn đến Thảm họa

Thuật toán Proof-of-Stake giả định rằng “sức nặng” của phiếu bầu của người xác thực phụ thuộc vào số lượng tiền được đặt cược. Số tiền bị khóa xác định phần thưởng của nút. Để trở thành người xác thực Ethereum, bạn cần gửi 32 ETH vào hợp đồng ký gửi. Điều mà nhiều người không biết là một khi bạn đặt cược ETH của mình, bạn sẽ không thể rút mã thông báo của mình cho đến khi có Bản cập nhật Thượng Hải, hiện vẫn chưa xác định được. Do đó, người dùng đơn giản là không có khả năng rút mã thông báo mà họ đã đặt cược. Tình huống này cho phép những người xác thực lớn tổ chức một kế hoạch Ponzi mà chưa ai nói đến.

Điều gì đang xảy ra?

Xét rằng Ethereum có yêu cầu đặt cược là 32 ETH cho các trình xác nhận tạo khối, nên một số lượng lớn người đơn giản là không đủ khả năng phân bổ số tiền như vậy để đặt cược. Do đó, đối với những người không có số lượng ETH như vậy, các giao thức lớn - trình tổng hợp trình xác thực, đề nghị ủy quyền hầu hết mọi số tiền và nhận phần trăm lợi nhuận trên đó. Chúng ta đang nói về các trang web như Lido, Rocket Pool, Stake Wise, StaFi, Ankr Staking, v.v. Ngoài ra, khi ủy quyền Ethereum cho các giao thức này, họ sẽ đổi nó lấy nhiều mã thông báo khác nhau, chẳng hạn như sETH, stETH, rETH, rETH2, v.v. Ví dụ: giao thức Lido tặng mã thông báo stETH của nó để đổi lấy ETH của bạn, mà bạn không thể đổi lại lấy ETH trên chính Lido hoặc các trang web tương tự khác. Về cơ bản, bằng cách thực hiện trao đổi và đặt cược ETH của bạn trên các giao thức đã nói ở trên, bạn sẽ mất ETH vĩnh viễn và đổi lại, bạn nhận được mã thông báo mà bạn không thể trao đổi ở nơi bạn nhận được. Tại sao?

ETH đặt cược do Lido phát hành được hỗ trợ bởi tiền gửi thế chấp ETH theo tỷ lệ 1:1. Nhưng vấn đề là mã thông báo được giao dịch trên nhiều nền tảng phi tập trung khác nhau như Curve, nơi stETH chiếm 68% trong số 397.000 stETH dự trữ thanh khoản.

Do đó, không phải ai cũng có thể đổi stETH của họ lấy ETH. Hiện tại, trong ví dụ về nhóm Curve Finance , chúng ta có thể thấy rằng đối với 397.256 stETH chỉ có 184.185 ETH. Điều đó có nghĩa là nếu ai đó muốn đổi stETH với số tiền tương đương 100.000 ETH, số lượng ETH còn lại trong nhóm sẽ là 869.140 stETH, chỉ với 84.000 ETH. Nó có một tác động giá rất lớn.

Ngay cả bản thân giao thức cũng nói rằng khi trao đổi một lượng lớn stETH, tác động đến chi phí của stETH sẽ đơn giản là rất lớn. Nhưng trên thực tế, đây là tính toán trao đổi một giao dịch. Trên thực tế, tình hình sẽ tồi tệ hơn nhiều vì sự thay đổi giá thực được tính bằng cách sử dụng bất biến ở trên.

Chỉ riêng stETH đã có hơn 120.000 người nắm giữ và chỉ 40% sẽ có thể lấy lại toàn bộ số tiền của họ và đây là những dự báo lạc quan nhất. Chưa kể rằng phản ứng dây chuyền sẽ không lâu nữa sẽ xảy ra.

Theo Dune, sự mất cân bằng stETH/ETH trên Curve đã đạt đến mức đáng báo động 70%/30%.

Ví dụ: Vào tháng 6 năm 2022, stETH đã giảm -7,6% từ mức giá thông thường là 0,99 ETH xuống 0,92 ETH và gây ra một đợt bán tháo hoảng loạn. Sự sụt giảm như vậy có liên quan đến sự sụp đổ giật gân của TERRA USD.

Sau đó, tỷ lệ ổn định lại, nhưng mọi thứ có thể diễn biến khác đi và bắt đầu một phản ứng dây chuyền như Terra đã làm.

Đây là những gì chính Lido viết về những rủi ro khi sử dụng stETH:

Điều gì có thể xảy ra?

Theo Nansen, hơn 70% stETH đã được mua trên mức giá $14,25 ETH, có nghĩa là chỉ 18% người tham gia stETH ở trong phạm vi có lãi, hiện tại con số này cao hơn một chút, nhưng tình hình không được cải thiện. Điều này có nghĩa là hầu hết những người chơi kém thanh khoản có thể thoát khỏi vị trí thị trường của họ và bắt đầu một làn sóng bán, như đã xảy ra với giao thức Terra. Tình huống như vậy chắc chắn sẽ phát sinh khi phát hành bản cập nhật Thượng Hải, nhưng nó có thể xảy ra sớm hơn nhiều, trong tình hình kinh tế vĩ mô hiện tại, bất kỳ sự kiện nào cũng có thể kích hoạt việc tách tỷ lệ stETH, sETH, rETH khỏi ETH gốc, điều này sẽ dẫn đến hoảng loạn bán tài sản và sự sụp đổ của Ponzi trị giá 10 tỷ đô la và mất tiền của khoảng một trăm nghìn nhà đầu tư.

Sự kết luận

stETH hiện cung cấp lợi suất 5,5% mỗi năm, với tất cả các rủi ro lớn được mô tả ở trên. Đồng thời, các giao thức Lending, chẳng hạn như giao thức của Ngân hàng Sắt cung cấp để đặt ETH gốc của bạn ở mức 4,03% mỗi năm mà hầu như không có rủi ro và không có vấn đề gì.

Bạn có thể rút và bán mã thông báo bất cứ lúc nào, bạn chỉ cần theo dõi tỷ lệ sử dụng. Việc hoàn vốn 1,5% cho những rủi ro như vậy có xứng đáng hay không là do các nhà đầu tư quyết định, nhưng hầu hết mọi người không hiểu rằng 1,5% này nằm sau một kế hoạch Ponzi khác có thể sụp đổ bất cứ lúc nào.