Değiştirilebilir

Geçen hafta, David Dredge adlı favori OG volatilite fonu yöneticim ve birkaç meslektaşıyla bir kahve içmek için buluştum. Konuşma, Japonya'nın finans piyasalarının nasıl gangsterlere dönüştüğüne ilişkin bir tartışmayla başladı. Oradaki plebler ve şirketler nakit parayla dolu ve enflasyondaki yükseliş onları düşük getirili veya hiç getirisi olmayan banka mevduatlarından borsa ve emlak piyasasına sürüklüyor.

Daha sonra kripto piyasalarının mevcut durumuna döndük ve Dave bana şunu sordu: "Peki SEC'in Coinbase ve Binance'in peşine düşmesinde neler oluyor?"

Bunun fiat finans sisteminin sermayenin kumarhaneden çıkmasını nasıl kısıtlamaya çalıştığının bir başka örneği olduğunu söyledim. Geri ödenmesi gereken çok fazla borç var ve sistemin mümkün olduğu kadar çok çıkış likiditesine ihtiyacı var. O da onaylayarak başını salladı. Dave kırılgan fiat finans sistemini Sharpe Dünyası olarak adlandırmayı seviyor. (İsmi şundan kaynaklanmaktadır: Sharpe oranı Çoğu risk yöneticisi tarafından bir portföyün ne kadar "riskli" olduğunun standart bir ölçüsü olarak kabul edilir; gerçekte ise tamamen saçmadır, çünkü yatırım kararlarının gerçek sonuçlarından ziyade olasılıksal olasılıklara bakar.)

Daha sonra ABD'de kripto karşısında olup bitenlerin aslında oldukça alakasız olduğuna inandığımı, çünkü sermayenin takas edilebilir olduğunu ekledim. (Bu düşünceyi birazdan genişleteceğim.)

Son olarak yaklaşan Çin yuanı (CNY) devalüasyonundan bahsettik. Bu konuşma tarzının itici gücü, Singapur'un mevcut konut emlak piyasasının iyi ve doğru özelliklerine ilişkin genel inançsızlığımızdı. Çin sermayesi, mülk alımlarına uygulanan verginin ne kadar büyük olduğunu umursamıyor çünkü yuan aşırı değerli, Singapur doları ise düşük değerli. Yani Singapur hükümetine yüzde 60 vergi ödemek zorunda kalsalar bile Çin sermayesi Singapur'daki mülkleri, servetlerini güvenle saklayabilecekleri ucuz bir banka hesabı olarak görüyor.

David, Japonya'nın Çin'in gerçek küresel ihracat rakibi olması nedeniyle Pekin'in eninde sonunda Japon yeni (JPY) karşısında CNY'yi devalüe edeceğini öne sürdü. Diğer tüm büyük merkez bankaları faiz oranlarını yükseltip bilançolarını düşürürken, Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) Getiri Eğrisi Kontrolü (YCC) adı verilen para basma faaliyetlerine devam etmesinden bu yana yen, USD ve CNY karşısında hızla değer kaybetti. COVID'den bu yana, Çin Halk Bankası (PBOC) ve Çin merkezi hükümeti para basımı cephesinde göreceli bir kısıtlama gösterdi; bu nedenle CNY, USD ve JPY karşısında bu kadar "güçlü".

Küresel ekonomi yavaşlarken Çin ihracatının da azalmaya başladığına kısaca değinmiştik. Hükümetin yakında pleb yoldaşlarını yatıştırmak için büyüme yaratmaya başlaması gerekecek, bu da PBOC'nin para politikasını ayarlamasının ve CNY'yi JPY ve USD'ye karşı zayıflatmasının zamanının geldiği anlamına geliyor. Zayıf CNY, Japon rakipleri pahasına Çin ihracatının artmasına yardımcı olacak.

Eve dönmek için kırbacımı atarken, yüzeye küçük bir düşünce çıktı. Mevcut piyasa yapısı bana 2015 yazını hatırlattı. 2014 yılı başında Gox Dağı'nın patlamasıyla başlayan nükleer ayı piyasası oldukça vahşiydi. Volatilite ve işlem hacimleri çöktü; yatay fiyat hareketi can sıkıntısından dolayı dayanılmazdı. Bitcoin fiyatı sonsuzluk gibi görünen bir süre boyunca 200 dolar civarında seyretti. Ancak Ağustos 2015'te PBOC, USD karşısında "şok" bir devalüasyonla Çin'in Bitcoin'e olan ilgisinde aniden bir yükselişe yol açtı. Ağustos ayından Kasım 2015'e kadar Bitcoin fiyatı üç katına çıktı ve Çinli tüccarlar piyasayı daha da yukarı taşıdı. 2023'te de benzer bir şeyin olabileceğine inanıyorum.

2021'den beri (Büyük Çin borsalarının tümü Anakara Çin'deki faaliyetlerini durdurduğunda), Çin perakende sektörünün kripto sermaye piyasalarına olan sermaye akışı çöktü. En etkili marjinal perakende alıcı Çin'den ABD'ye kaydı.

2020'den itibaren ABD hükümeti (USG), teşviklerin nasıl dağıtılacağına karar verirken beklenmedik bir şey yaptı. USG, finansal varlıklara sahip zengin insanlara bedava para dağıtmak yerine, parayı doğrudan zengin ve fakir herkese dağıttı. Kitlesel varlıklı kesim için (bu makalenin ilerleyen kısımlarında daha ayrıntılı olarak ele alacağım bir demografik, ancak şimdilik onlara yılda 100.000 ila 200.000 dolar kazanan haneler diyelim), birçoğunun aslında hükümet yardımına ihtiyacı yoktu çünkü işlerini kaybederler (çünkü bunlar evde yapılabilecek beyaz yakalı işlerdi). Bedava parayı aldılar, doğrudan finans piyasalarına yöneldiler ve iyi vakit geçirdiler. Meme stokları, kripto paralar, NFT'ler vb. hepsi ABD'li perakende yatırımcılar tarafından pompalandı. Her zaman olduğu gibi, bu insanlardan birkaçı Lambos ve Richard Mille saatlerini satın alacak kadar büyük kar elde etti, ancak büyük çoğunluk piyasanın en iyi pikolarını satın aldı ve Sir Powell'ın Mart ayında faiz oranlarını yükseltmeye başlamasıyla REKT almaya hazırlandı. 2022.

Ve şimdi TradFi Şeytanı Satoshi'nin bazı sadıkları için sorun yaratırken, piyasa ABD'li perakende yatırımcının kripto sermaye piyasalarından potansiyel olarak uzaklaştırılması konusunda endişeleniyor. Bu endişenin yersiz olduğuna inanıyorum ve eğer sizden ABD'li kişilere kripto hizmetlerini satmak veya durdurmak zorunda olduklarını düşünen ABD'de yerleşik kurumlarla birlikte satış yapmanız istenirse, en üstünü alıp en dibini satan enayilerden biri olursunuz. Çünkü tüm dünyada Asya'da, Çin ve Japonya'nın ihracat rekabeti için yürüttüğü sessiz para savaşı, dünyanın en büyük ikinci ekonomisinin çılgın miktarda kredi ihraç etmesine yol açacak. Bu kredi ihracı, diğer adıyla para basımı, sonuçta yuanı zayıflatacak ve Çin'in bazı varlıklı kitlelerinin sermayelerini başka yerlere kaydırmasına yol açacak. Ve Çin'in varlıklı kitlesini oluşturan çok sayıda birey göz önüne alındığında, "dışarı çıkmak" istediklerinde her türlü sağlam varlık daha da yukarı itiliyor.

Bu yazımda pek çok konuyu ele alacağım. Sharpe World'ü ve ABD'nin neden vatandaşlarının sermayelerinin ABD finans kurumlarının elinde "en güvenli" olduğuna inanmasını sağlamak için her şeyi yapacağını tartışarak başlayacağım. Daha sonra, sermayenin değiştirilebilirliğinin, ABD'deki kitlesel varlıklı perakende yatırımcıların kripto sermaye piyasalarına erişmesinin zor veya imkansız olmasına rağmen, Amerika'daki zenginlerin yine de bu kripto sermayesinden kolayca vazgeçebilecekleri anlamına geldiğine geçeceğim. fiat finansal sistemi ve sağlam kripto varlıkları satın alın. Bu sonuçta beni ve umarım sizi de "Özgürler" Ülkesinde olup bitenlere dair tüm bu şaşkınlığın zihinsel enerji israfı olduğu sonucuna götürecektir. Ardından, Çin ile Japonya arasında filizlenen döviz savaşını ve bunun Çin sermayesinin bir kısmını Hong Kong finans piyasaları aracılığıyla kriptoya nasıl taşıyacağını ele alacağım. Ve son olarak, yüksek inançlı doggy doo-doo'ya giriş likiditesi olarak Shitcoin'lerin gelişigüzel satışını taktiksel olarak nasıl kullandığımın bir dökümüyle işleri tamamlayacağım.

Sharpe'ın Dünyası

David tanıdığım en iyi ve en akıllı türev yatırımcılarından biri. Her konuştuğumuzda piyasa yapısı hakkında yeni bir şeyler öğreniyorum. Bankacılık kariyerinin çoğunu Asya Pasifik bölgesinde geçirdi. Son kahve buluşmamızda Jakarta'daki en sevdiğimiz barlarla ilgili hikayeleri paylaştık. 1980'lerin sonunda orada yaşadı, 2010'larda sık sık gittim.

Hem Doğu'nun hem de Batı'nın ekonomik yapılarına oldukça bağlı. ABD Hazine Bakanı Janet Yellen onun üniversite profesörlerinden biriydi. Merkez bankalarının çeşitli danışma komitelerinde yer almaktadır. Her buluştuğumuzda, "odadaki yetişkinlerin" riske tamamen hatalı bir şekilde baktıklarını anlamalarını nasıl sağlamaya çalıştığını anlatıyor. Daha önce de belirttiğim gibi, o buna Sharpe Dünyası diyor.

“İnsanlar ölüm riskini nasıl yönetiyor?” Dave bana retorik bir şekilde sordu.

"Ölüm ihtimaliniz küçük olsa bile, sizi öldüreceğinden emin olduğunuz şeyleri yapmazsınız ve bu da yaşam sürenizi uzatır."

Birçok insanın ömrünü uzatmak için yaptığı bazı basit şeyleri düşündüm:

• Sigara içme
• İçki içmeyin ve araba kullanmayın
• Bisiklet kaskı takın
• Emniyet kemeri tak

Bu basit kuralları dini olarak takip ederseniz, tamamen önlenebilir ölüm nedenlerini ortadan kaldırabilir ve (büyük olasılıkla) ömrünüzü uzatabilirsiniz. Ancak insanların yapmadığı şey, o andaki her eylemini olasılıksal olarak değerlendirmek, ölüm olasılığını belirlemek ve ardından dağılımın kuyruğuna düşmeyecekleri ihtimalini göz önünde bulundurarak dalma bankacılığına girmektir. Örneğin, ortalama bir bisiklet sürücüsü kaskına bakıp "bu çok saçma - ve eğer bugün onu takmazsam, eğer içeri girersem 3 sigma olayı olur (<%1 şans)" demez. bir kaza ve ölüm. Bu ihtimaller hoşuma gidiyor. Ama yaptılar ve o gün 3 sigma olay günü olarak sona erdi, Tanrı'dan size başka bir hayat vermesini isteyemezdiniz çünkü görev bilinciyle +/- 2 sigma log-normal olasılık karar verme değerlendirme tablosunu kullandınız ve bu nedenle bir uygun miktarda risk… az önce öldün.

Ancak Sharpe World'de finans kurumları ölüm olasılıkları üzerine oynuyor ve her zaman riskli faaliyetlerde bulunuyor. Ve bunu büyük ölçüde yapıyorlar çünkü ortalama her 5 ila 7 yılda bir öldüklerinde merkez bankalarının ve hükümetlerin onları kurtarmak için orada olacağını biliyorlar. Sistem her zaman Sharpe World sakinlerini para basarak ve halkın servetini düşürerek kurtaracaktır.

Hem hükümet hem de finans kurumları Sharpe World'ü seviyor çünkü bu, "seçkin üniversitelerdeki" süper kandırılan akıllı akademisyenler tarafından onlara tam olarak ne yapmaları ve nasıl davranmaları gerektiğini söyleyen kurallarla dolu bir dünya. Herkes kurallara uyuyor, böylece işler ters gittiğinde kimse kaba bir şey yaptığını söyleyemez. Ve bu nedenle, Credit Suisse gibi iflas eden bir başka sıkı denetime tabi finans kurumunu kurtarmak için para ödemek zorunda kaldıklarında halkın üzülmesi adil değil.

Doğa yasaları gibi görünen kanıtlanmamış ekonomik teorilerle desteklenen bu parasal güven oyununun asıl amacı, yatırımcıların uzun vadeli devlet tahvillerini satın almasını ve elinde tutmasını sağlamaktır. Eğer ben bir hükümet olarak vatandaşlarımı tüketimi ertelemeye ve birikimlerini uzun vadede bana yatırmaya ikna edebilirsem, o zaman başarılı ve güvenilir bir devlet aktörüyüm demektir. Öte yandan, yatırımcılar hükümete yalnızca kısa vadeli olarak borç vermeyi tercih ediyorsa (eğer varsa), o zaman devlet güvenilir değildir ve iyiliklerin karşılığını ödemek için sevilmeyen önlemlere (yüksek vergiler gibi) başvurmak zorundadır.

Dünyanın önde gelen finansörlerinin Sharpe World'e yönelik beyin yıkamaları erkenden başlıyor. Üniversite düzeyinde herhangi bir finans dersi aldıysanız, o zaman şu konuda eğitim almışsınızdır: etkin sınır ve hem getiriyi artıran hem de bir portföyün genel oynaklığını azaltan, devlet tahvili adı verilen bazı sihirli varlıkların nasıl olduğu. Bu nedenle, bir portföy yöneticisinin yapması gereken tek şey, uzun vadeli devlet tahvillerine kaldıraç eklemektir ve işte, getirileri gider Sıkışmayı Pompalayın !

ABD Hazinesinin 10 Yıllık Tahvil Getiri Tablosu

ABD ve gelişmiş piyasa tahvil getirileri 40 yıllık boğa piyasasında ilerlerken, herkes onların dahi olduğuna inanıyordu. Ray Dalio gibi insanlar sadece uzun vadeli tahvil alarak defalarca milyarder oldular. Piyasa her sallandığında, yetkililerin her türlü gerçek fiyat keşfini engellemek için para basacağını bildikleri için daha fazla kaldıraç uyguluyorlardı. Dalio bunu şöyle adlandırdı: Adil Hava Fonu .

Ancak şimdi, enflasyonun ve kısa vadeli faiz oranlarının on yıllardır görülen en hızlı artışın ardından, yatırımcıların uzun vadeli devlet tahvili tutması için herhangi bir neden yok gibi görünüyor. Ve siz okuyucular hepiniz bu hikayenin bir parçasısınız. Emeklilik planınız Sharpe World sakinleriyle dolu bir kamu veya özel emeklilik fonu tarafından yönetilmektedir. Fon yöneticilerinin kanunen tasarruflarınızın büyük bir kısmını uzun vadeli devlet tahvillerine yatırmaları gerekiyor, çünkü… yani, çünkü hükümet öyle söyledi. Bunlar, enflasyon arttıkça içleri boşaltılacak olan devlet tahvillerinin aynısıdır, ancak Sharpe World'deki finans kurumları görev bilinciyle düzenlemeleri takip ediyor ve müşterilerinin sermayesini dems da kuralları nedeniyle mezbahaya götürüyor! Sharpe World'de hiçbir zaman kendi parasıyla uzun vadeli devlet tahvili satın alan kimse yok.

Dave aylık mektuplarının her birinde bundan bahsediyor. Aşağıda sunduğum verilerle de gösterdiği gibi, yatırımcıların volatiliteyi azaltmak ve getiriyi artırmak için devlet tahvili sahibi olmaktan vazgeçmeleri gerektiği, çünkü düşük oranlarda bu enstrümanların artık büyüsünü sağlayamayacağıdır. Bunun yerine yatırımcılar hisse senetleri, altın, kripto ve uzun volatilite kuyruk hedgelerini elinde tutmalı.

“Katılın ve koruyun” diyor. "Fonum pozitif dışbükey türevlere sahip olarak koruma sağlıyor ve siz yatırımcının yükselişe katılmak için bir sepet hisse senedi satın alması yeterli."

Bu grafik, son on yılda ABD Hazine tahvillerine (UST) sahip olmanın hem nominal hem de reel anlamda para kaybettiğini açıkça gösteriyor.

Yukarıdaki grafikteki kırmızı çizgi, standart, en sık tavsiye edilen 60/40 portföyünün performansını temsil eder; burada %60 hisse senetlerine yatırılır ve diğer %40, Bloomberg ABD Toplam Getiri Endeksi yatırımı yoluyla tahvillere tahsis edilir. Mavi çizgi, standart %60'lık özsermaye tahsisini koruyan, ancak varlıklarının kalan %40'ını tipik olarak tahvillere tahsis eden ve bunun %62,5'ini özsermayelere koyan ve diğer %37,5'i LongVol vekilleri ile 2 kat kaldıraçlı hale getiren bir portföydür (yani 75 % maruziyet). Gördüğünüz gibi tahvillere sıfır tahsisli mavi portföy, son on yılda standart 60/40 portföyünden %100 daha iyi performans gösterdi.

Bu önemli bir soruyu gündeme getiriyor: Fon yöneticiniz neden hâlâ uzun vadeli devlet tahvili tutuyor? Cevap, tüm fiat finansal sisteminin, devlet tahvili sahibi olmanın emeklilik fonu yöneticinizin vekalet görevi olduğunu zorlayacak veya en azından ağırlıklı olarak ima edecek şekilde yapılandırılmış olmasıdır. Bu kurala uyulmaması işlerini kaybetmeyle sonuçlanabilir ki bu da herhangi bir Sharpe World vatandaşının isteyeceği son şeydir. Sharpe World'de vasat bir kukla olmak ve kurallara uyarken müşterilerinizi defalarca sikerken yılda milyonlarca dolar kazanmak harika.

Ancak bir noktada, müşterilerinizin yeterince parasını kaybettiğinizde, müşterileriniz taktik değişikliği talep eder. Ve merkez bankacılarının yönetmesi gereken şey de budur. Sürekli enflasyon, bankacılık başarısızlıkları ve altın ve Bitcoin gibi alternatif sağlam varlıkların (zaman içinde enerji satın alma güçlerini koruyan veya artıran) güçlü performansı karşısında, yatırımcıları devlet tahvili tutarak para kaybetmeye devam etmeye nasıl ikna edersiniz?

Gerçek şu ki, dünyada yatırımcıları böylesine kaybedilen bir bahisle evli tutacak kadar güçlü, ikna edici bir argüman yok. Bunun yerine hükümetlerin yatırımcıların elini zorlaması gerekiyor; bunu genellikle sermayenin sistemden çıkmasını engellemek için bariyerler dikerek yapıyorlar. Ancak ABD için bu biraz daha yanıltıcı çünkü kriptoyu veya sistem dışındaki herhangi bir varlığı etkileyen açık sermaye kontrollerini yürürlüğe koysaydı, sermaye hesabının kapanması nedeniyle USD küresel rezerv para birimi olmaktan çıkacaktı. . Bununla birlikte, görünen o ki ABD, kriptoya erişmeyi yeterince acı verici ve pahalı hale getirirseniz, o zaman zengin ve alt kesimlerin çoğunluğunun bunu dert etmeyeceğini fark etmiş gibi görünüyor; kısa dikkat aralıkları onları IG'lerine geri dönmeye zorluyor ve TikTok beslemeleri. Susuzluk Tuzakları mı, Tutumluluk mu???

ABD, Sharpe World'ü desteklemeye çok hevesli çünkü Sharpe World'ün varlığından en büyük yararlanan o. ABD üniversiteleri Sharpe World sakinleri için beyin yıkama merkezleridir. Bu millet, herkesin USD'yi, uzun vadeli Hazine bonolarını ve büyük paraları (JP Morgan, Goldman Sachs, Citibank vb.) bir kaide üzerine koymaya devam eden küresel bir finansal sisteme bağlı kalmasını sağlamak için dünyanın dört bir yanına dağılıyor. Amerika'nın onlarca yıl önce bir şeyler yapmayı bıraktığı ve bunun yerine finans mühendisliğini ihraç etmeye karar verdiği göz önüne alındığında, ABD'nin herkesin Sharpe World'ün kurallarına göre oynamasını sağlamaya devam etmesi mantıklı geliyor. Bu statükoya yönelik bir tehdit oluştuğunda tüm sistem safları sıklaştıracak ve sermayenin asla ayrılmamasını sağlamak için gerekeni yapacaktır.

Değiştirilebilir

ABD nüfusu dünya nüfusunun yaklaşık %4'ünü oluşturmaktadır. Bu pastanın son derece küçük bir dilimi, ancak bu %4'lük kesim dünya çapındaki herkese göre oldukça zengin. Bu yüzden biz yatırımcılar olarak bu kadar küçük bir nüfusun parasıyla ne yaptığını önemsiyoruz.

Ancak bu zenginlik Amerikan kitleleri arasında eşit bir şekilde dağılmıyor; oldukça tepede yoğunlaşmış durumda. Amerika'nın zenginliğinin %70'i Amerikalıların yalnızca %10'unun elinde.

Amerika'nın çoğunluğu meteliksiz durumda ve bu nedenle küresel sermaye piyasaları söz konusu olduğunda önemsizdir. Kumarhanelerin fakir insanlardan çok para kazandığını söyleyebilirsiniz. Benim cevabım şu: Bir kumarhanenin zemini, zenginliğe giden kolay bir yolun özlemini çeken çaresiz bahisçilerle doluyken, gerçek para (ve üç aylık geliri sağlayan şey) üst kattaki özel odalarda balinalar tarafından kazanılıyor. Vegas'ı, Macau'yu, Monaco'yu, nikelli slot makinesini oynayan insanların sırtından inşa edemezsiniz.

En zengin %10'u bir kenara bırakın ve Amerikan ekonomik merdiveninin bir sonraki basamağı olan zengin kitleye odaklanalım. Daha önce de belirttiğim gibi, bu terimi yılda 100.000 ila 200.000 dolar arası kazanan tüm haneleri kapsayacak şekilde tanımlıyorum, bu da ülkenin kabaca %25'ine tekabül ediyor.

Bu grupla ilgili önemli olan şey, COVID ortaya çıktığında büyük olasılıkla evden yapılabilecek bir işte çalışıyor olmalarıdır. Böylece, karantinalar ve teşvik kontrolleri geldiğinde, işe geri dönene kadar onları idare etmek için hükümetin o broşürünü kullanmalarına gerek kalmadı. Temel olarak, diledikleri şeyi tüketebilecekleri veya yatırım yapabilecekleri ekstra gelirleri vardı.

Bu, Robinhood gibi çevrimiçi brokerlara kayıtlardaki artışa güç veren gruptur. Bu, 2020 ve 2021'de dejen kripto ticaretini ilk kez deneyimleyen gruptur.

ABD kişisel tasarruflarındaki iki artış hükümetin teşvik kontrollerinden kaynaklanıyor. Paranın büyük kısmı 2020 ile 2021 yılları arasında harcandı, bu nedenle tasarruf miktarının uzun vadeli ortalamaya döndüğünü görüyorsunuz. Hata yine bozuldu!

Bu grup, COVID kripto patlaması sırasında piyasayı daha da yükseltti. Ancak bu grup aslında o kadar da zengin değil. Bir araya getirebilecekleri birkaç çeyrekleri olabilir ama zengin insanlara hizmet ederek para kazanan mali aracılar bu grup için hesap açmayacak. Zengin kitle doğrudan perakende kampına giriyor ve bu nedenle kriptoya kolayca erişme yolları sınırlı. Coinbase, Kraken, Gemini, Crypto.com , Binance.us ve Robinhood, bu perakende yatırımcıların yönelmek zorunda kaldığı başlıca platformlardan bazıları.

Bu borsaların ve fintech oyuncularının son boğa piyasasında bu kadar çok değer görmesinin nedeni, USG'nin sayesinde yatırım yapacak çok fazla harcanabilir gelire sahip olan kitlesel varlıklı kitleye hitap etmeleriydi. Ancak perakende odaklı bu fintech'lerin hizmetleri olmasaydı, varlıklı kitleler küresel kripto pazarlarına erişmenin kolay bir yolundan mahrum kalacaktı.

Küçük bir düşünce deneyi yapalım. ABD'deki düzenleyici rüzgarlardaki değişiklikler nedeniyle, bu fintech'lerin ticaretini yaptıkları tokenların çoğunu aniden listeden çıkarmaları ve/veya kripto ticaret hizmetleri sunmayı tamamen bırakmaları gerektiğini varsayalım. ( Crypto.com Bu, yakın zamanda ABD pazarından çıkan bir şirkete bir örnektir.) Bu, Amerikan kitlesel varlıklı kitlesini denklemden tamamen çıkaracak, aksi takdirde kendilerini yeniden zengin hissettiklerinde kripto pazarlarından yeniden satın alacak olan görünüşte büyük bir sermaye havuzunu ortadan kaldıracaktır. Bu kulağa çok kötü geliyor ama aslında alakasız.

Bu grubun kriptoyla ilk etapta ilgilenmesinin nedeni, hükümetin bir bağışıydı. Ancak, COVID teşvik kontrollerinin o kadar açık ve derin bir şekilde enflasyona yol açtığı ortaya çıktı ki, para otoritelerinin yakın gelecekte tekrar bu tür davranışlara girişeceğine inanmıyorum. Bunun yerine, ABD Merkez Bankası (Fed) ve ABD Hazinesi, devlet tahvili faizleri ve merkez bankası mevduat imkanları yoluyla zenginlere ücretsiz para dağıtmaya geri dönecek (bu süreci son makalemde ayrıntılı olarak anlattım, " Sabır Güzeldir ”). Genellikle finansal piyasaları bu şekilde sulandırırlar.

Eğer hükümet yeni basılmış parayı, cimri çekler yerine faiz şeklinde dağıtmayı seçerse, bu para çok az tasarrufları olan veya hiç tasarrufları olmayan zengin kitlelere gitmeyecektir. Para bunun yerine doğrudan Amerika'daki zenginliğin çoğunluğunu elinde bulunduran en tepedeki yüzde 10'a, hatta belki de sadece en tepedeki yüzde 1'e akacak. Bu zenginlik daha sonra çeşitli maddi varlıklara ve değer depolarına doğru yolunu bulacaktır. Zenginliklerinden dolayı, %1'in paralarından mümkün olduğunca fazla getiri elde etmek için şu veya bu çözümü zorlayan çok sayıda danışmanı var. Bunlar dünyadaki en fazla banka hesabına sahip insanlar. Amerikalı olmalarına rağmen, küresel olarak alınıp satılan her türlü finansal varlığa erişimleri var; bu, eğer bu zengin grup Bitcoin ve kripto paranın enflasyonist bir ortamda iyi performans gösterdiğine inanırsa, bunu uzman bir satıcıdan kolayca satın alabilecekleri anlamına geliyor. zengin insanlara kripto satma konusunda. Cumberland, NYDig gibi firmalardan ve Coinbase ve Kraken gibi ABD merkezli kripto borsalarının OTC ticaret masalarından bahsediyorum.

Vurgulamaya çalıştığım nokta şu ki, kripto piyasalarında olup biten tüm bu çalkantılara rağmen, varlıklı kitlenin ve alt kesimin Bitcoin'e veya bir boktan kripto para alt kümesine sahip olup olamayacağının veya ticaretini yapıp yapamayacağının aslında tamamen alakasız olduğu. Meteliksizler ve hükümet artık çek dağıtmıyor. Robinhood yine de XYZ boktan para ticareti yapmalarına izin verse bile, onu satın almak için yeterli sermayeye sahip olmayacaklardı. Öte yandan, zenginlerin sermayesi çok daha bol ve dünyanın her yerinde takas edilebilir; bunların hepsi Amerikalı zenginlerin ihtiyaçlarını karşılayan ve aldıkları sürece onlara ne söylenirse onu görev duygusuyla yerine getiren bir dizi aracı sayesinde. büyük bir komisyon.

Gerçek Ticaret Savaşı

Çin ve Japonya, tüm ülkeler arasında en fazla ABD Hazine tahviline sahip ülkeler. Çünkü her ikisi de aynı ekonomik modeli kullanıyor:

1. Emeğin kolektif olarak örgütlenme yeteneğinin azaltılması.
2. Ulusal para biriminin değerinin düşük olması, emeğin üretkenlik kazanımlarının sanayicilere ve ülkeye offshore ABD Doları kazancı şeklinde akmasını sağlar.
3. Düşük değerli para birimi malları ucuz tutuyor, böylece gelişmiş ülkeler mal üretimini başkalarına göndermeye devam edebiliyor.

Bu “Asya”nın basit ekonomik modelidir. Bu aşamada büyük Asyalı ihracatçılar arasındaki rekabet esas olarak fiyat üzerinedir ve fiyatı çoğunlukla her ülkenin para biriminin değeri belirler. Sonuç olarak Çinliler ve Japonlar, kendi para birimlerinin USD karşısında çaprazından ziyade CNYJPY çaprazını daha fazla önemsiyorlar.

Peki şu anda fiyat açısından en rekabetçi ülke kim?

USDJPY ve USDCNY Arasındaki Fark

1 Ocak 2009'dan 12 Haziran 2023'e kadar USDCNY ve USDJPY döviz kurunu 100'e endeksledim. Gördüğünüz gibi, JPY bu dönem boyunca CNY'den yaklaşık %50 daha fazla zayıfladı; ancak belki de en dikkate değer olanı, aralarındaki farkın İkisi, COVID'in başlangıcından bu yana önemli ölçüde genişledi.

Küresel ihracat güç merkezlerinin rekabet ortamını tamamlamak için aşağıya CNYKRW (Çin - Güney Kore, beyaz) ve CNYEUR (Çin - esas olarak Almanya, sarı) ekledim.

Bu basit ölçüme göre Çin, Kore'den %3 daha ucuz, ancak Almanya'dan %25 daha pahalıdır.

Yenin yuan karşısında bu kadar keskin bir şekilde değer kaybetmesi tamamen mantıklı çünkü BOJ, Japon Devlet Tahvili getirilerini belirli seviyelerde tutmak amacıyla giderek daha fazla para basmaya devam ediyor. Buna Getiri Eğrisi Kontrolü (YCC) denir. COVİD sonrası Çin, tahvil getirilerini yapay olarak belirli seviyelere sabitlemek için henüz bu kadar büyük miktarda para basımı veya kredi ihracı gerçekleştirmedi. Bu nedenle JPY'nin 2009'dan bu yana CNY karşısında %46 oranında zayıflaması tamamen makul.

CNYJPY Çapraz

Çin malları Japon mallarına göre pahalıdır. Bu durum ihracat hacimlerine zarar verdi ve son veriler bunu doğruluyor.

Çin'in Yıllık %Y İhracat Artışı

Sıfır-COVID kaynaklı karantinaların en büyük kısmı 2022 yazında başladı; yukarıdaki grafikten ihracatın o sıralarda çöktüğünü görebiliyoruz. Ardından Pekin bir gecede sıfır-COVID'i terk etti ve yeniden açıldı. İnsanlar işe döndükçe ihracat yeniden arttı. Bu yükseliş gidişatı, küresel tüketicinin genel zayıflamasını ve Çin mallarının fiyat rekabet gücünün azalmasını gölgeledi.

Çin İmalat PMI >50 Genişleme, <50 Daralma

Bu grafik ihracattakine benzer bir hikaye anlatıyor.

Çin artık tamamen açık ve 2022'deki karantinaların kalıcı etkileri olmayacak. Ancak ihracat artık yıllık bazda düşüyor. İyi değil. Ve tüm bunlar olurken JPY, CNY karşısında büyük ölçüde zayıfladı. Eğer küresel pasta küçülüyorsa, Çin'in halkını yatıştırmak için gereken büyümeyi sürdürebilmesi için başlıca ihracat rakiplerine karşı daha rekabetçi hale gelmesi gerekiyor. Bir numaralı rakibi Japonya'dır (ve unutmayın, aynı ekonomik modellere sahiptirler). Çin'in büyümesinin desteklenmesi için yuan'ın yen karşısında zayıflaması ZORUNLU .

Çin Komünist Partisinin (ÇKP veya “Parti”) büyümeye ihtiyaç duymasının en büyük nedeni, büyük bir işsizlik sorununa sahip olmalarıdır. Özellikle kentsel genç işsizliği %20'nin üzerindedir. Lise ve üniversite mezunlarına yeterli iş imkanı yok.

Çin Kentsel Gençliği 15 - 24 Yaş İşsizlik

Bilmeyenler için, Çin'de üniversiteden mezun olmak büyük bir olay çünkü üniversiteye girmek çok zor. Lise öğrencileri GaoKao (kelimenin tam anlamıyla çevirisi “büyük bir sınav”) olarak adlandırılan sınava giriyorlar. Yeterince yüksek puan alamazsanız üniversiteye giremezsiniz. Çin'de sporcular için kaya yok. Bu nedenle ilkokula başladığı andan itibaren çocuklar ve ebeveynler tamamen bu sınava odaklanırlar. Bu kadar büyük bir ülkede kimi işe alıp almayacağınızı nasıl değerlendiriyorsunuz? Sınav sonuçları ve üniversiteye devam gibi konularda Batı'dakinden çok daha fazla geri adım atıyorsunuz.

Geçtiğimiz 40 yıl boyunca, tüm enerjilerini ve paralarını küçük imparatorlarını eğitim sistemi aracılığıyla eğitmek için harcayan ebeveynler ödüllendirildi. Üniversite mezunları, fabrikada elle tekrarlanan işlerden daha iyi maaşlı işler buldular, bir şehre taşındılar ve HuKou (ikamet) aldılar. Başarı!

Ama şimdi, Tiangong'un (ChatGPT'nin Çince versiyonu) bir milisaniyede mükemmel bir doğrulukla size geri verebileceği her türlü saçmalığı inceleyerek çocukluğun canlılığını ve eğlencesini muhtemelen yok ettikten sonra, üniversiteden mezun oluyorsunuz ve iş bulamazsınız. Çin'de son derece eğitimli ve yorgun gençlerden oluşan geniş bir alt sınıf var. Bu, entelektüel burjuvazinin kontrol edilmediği takdirde devrimin tohumlarını körükleyebileceğine inanan bir Marksistin kelimenin tam anlamıyla en kötü kabusu. Xi Jinping, Mao'nun bir öğrencisi ve gençlerin işe geri dönmesi için Partisinin istihdam yaratması gerektiğinin kesinlikle farkında.

Çin, şüpheye düştüğünde büyümeyi ve istihdamı artırmak için ihracatı destekleyen politikalara ve altyapı projelerine başvuruyor. Çin'i bugün bulunduğu noktaya getiren arz yönlü ekonomik önlemlerin tekrarlanması muhtemeldir; bu, zaten devasa olan bir yığının üzerine daha fazla verimsiz borç yığılması anlamına gelse bile. Bu daha zayıf bir yuan gerektirir.

Para birimini zayıflatmak için PBOC ekonominin “iyi” sektörlerinde kredi büyümesini teşvik edecek. Yarı iletkenler, yapay zeka, temiz enerji, mülk vb. sektörlerin kredi teklifleri daha yüksek olacak. Bankalara bu sektörlere belli miktarda yuan borç vermeleri talimatı verilecek, aksi takdirde. Bu işletmelerin gerçekten sermayeye ihtiyacı olup olmadığı önemli olmayacak.

Kredi genişledikçe para biriminin zayıflamasına izin verilecek. PBOC bir defaya mahsus şok devalüasyon yapabilir ve ardından CNY'yi yavaşça aşağıya doğru yönlendirerek onu zamanla JPY karşısında zayıflatabilir.

Çin Üretici (beyaz) ve Tüketici Fiyat (sarı) Endeksleri

Hem ÜFE hem de TÜFE negatif bölgedeyken, PBOC enflasyonu artırma korkusu olmadan gevşeme yapabilir.

Bu sermayenin bir kısmına yüksek kaliteli firmalar ihtiyaç duymadığından, finansal varlıklara “sızacaktır” (tıpkı Amerika'daki kitlesel varlıklı çeklerin yaptığı gibi). Widget üretmesi gereken şirketlerin kredi alması ve bunları finansal varlık piyasalarında spekülasyon yapmak için kullanmasının çeşitli yolları vardır. Ve bu makalenin en önemlisi, neyin geleceğini gören Çinli kitlesel zenginler, sermayeyi Çin'den çıkarmaya başlayacak.

Geçmişte PBOC sermaye kaçışı konusunda endişeli olabilirdi ancak Çin'in "sahip olduğu" Batılı fiat finansal varlıkların istifi bir varlıktan ziyade bir yükümlülük haline geldi. Çünkü Batı dosttan düşmana dönüştü. Batı'nın siyasi çevrelerinde Çin başkenti karşısında kim bilir neler yaşanacak. Hepimizin bir gün uyandığında Batılı siyasi elitlerin hoşuna gitmeyen bazı eylemler nedeniyle Çin'in varlıklarının seçilmiş bir kısmının dondurulmuş olması tamamen mümkündür.

İster demokratik olarak seçilmiş bir başkan, ister diktatör, ister imparator olun, siyasetin tek amacı kıçınızı korumaktır (CYA). Parti CYA, Çin'in devlete ait yabancı varlıkları konusunda nasıl davranıyor? Zenginlerin CNY'yi USD ile değiştirmesine ve bir şeyler satın almasına olanak tanır. O halde, zengin Zhou, beyaz olmayan zengin bir yabancı olduğu için New York'taki kumtaşını elinden alırsa, bu onun sorunudur, Partinin değil.

Çin Döviz Rezervleri (Milyon ABD Doları)

Gördüğünüz gibi Çin'in yaklaşık 3 trilyon dolarlık bir “sorunu” var.

Daha da iyi bir politika, zenginlerin kripto gibi sağlam varlıkları satın almasına izin vermek ve bunların Çin'de sahip oldukları veya kontrol ettikleri yedieminler tarafından saklanmasını sağlamak olacaktır. Daha önce Hong Kong'un Çin sermayesinin kripto finansal varlıklara sahip olmasına izin verilecek kanal olacağını öngörmüştüm ve inanmaya devam ediyorum. Finansal varlıklar dediğimde, muhtemelen fonlar veya türevler aracılığıyla temel kripto token veya para birimlerinin finansal getirilerine sahip olmayı kastediyorum; çünkü Pekin, bileşenlerinin gerçek, devlet destekli olmayan ekonomik özgürlüğe izin veren teknolojiye gerçekten sahip olmasına izin vermekle ilgilenmiyor . Bu şekilde Çinli yatırımcılar devletin bilançosundaki fiat köpek bokunu satıp yerine Bitcoin ve diğer kripto paraları koyuyor. Ortak bir bütün olarak bakıldığında Çin ulusu böyle bir eylemin ardından daha güçlü bir bilançoya sahip olacaktır.

Akışın şu şekilde çalışabileceğini hayal ediyorum:

1. Hong Kong, çeşitli varlık yöneticilerinin kripto destekli Borsa Yatırım Fonları (ETF) sunmasına izin veriyor. Örnek olarak Bitcoin ETF'sini kullanalım.
2. Zengin bir Çinli yatırımcı bir şekilde CNY'yi Hong Kong Doları'na (HKD) çeviriyor. Bu o kadar da zor olamaz; aksi takdirde Hong Kong emlak piyasası bu kadar hareketli olmazdı.
3. Çinli yatırımcı daha sonra Hong Kong Borsasında listelenen Bitcoin ETF'lerinden birini satın alır.
4. ETF yöneticisi, fiziksel Bitcoin'i küresel pazardan satın alır ve bu daha sonra yerel bir Hong Kong lisanslı saklayıcıda tutulur.
5. Çinli yatırımcı artık bir Bitcoin türevi olan ancak fiziksel Bitcoin olmayan bir ETF'ye sahip. Yatırımcı, koinin kendisini tutmak yerine yalnızca Bitcoin'in fiyat performansına katılabilir.

Bu, Çin'in birçok sorununu çözüyor:

1. Bu, CNY'nin devam eden zayıflamasından kaçmak isteyen zengin Çinliler için sağlam bir varlığa geçiş imkanı sağlıyor. Zenginler sermayelerinin “korunduğu” için kendilerini akıllı ve mutlu hissediyorlar.
2. Bu çıkışın son noktası, Hong Kong düzenleyicilerinin uygulamaya koyduğu kurallara uymak zorunda olan bir kurumdur; bu, özünde fiziksel Bitcoin'in Çin hükümeti tarafından kontrol edildiği anlamına gelir. Bu, ABD'de listelenen herhangi bir ETF'de veya tröstte tutulan Bitcoin'in nihai olarak ABD hükümeti tarafından kontrol edilmesinden farklı değildir. Kapitalizm ya da komünizm – aynı, ama farklı.
3. Çin devletinin elinde tuttuğu Batılı fiat varlıklarının miktarını azaltır. Zengin Çinli yatırımcı CNY'yi satıp HKD aldığında, PBOC diğer tarafı alarak CNY'yi alıp çıpası nedeniyle esasen USD olan HKD'yi satıyor. PBOC, Çin'in elinde bulunan büyük miktarda ABD doları varlığı nedeniyle bu ticareti yapabiliyor. 3 trilyon dolarlık kumbarayı gösteren yukarıdaki tabloya bakınız.

Biz kripto HODLer'lar için bu harika bir sonuç. Çinli kripto tüccarının Hong Kong'un finansal boruları aracılığıyla geri dönüşü, piyasayı yeniden canlandıracak, aynı zamanda Amerika'nın zengin kitlesel zenginleri fiilen devre dışı bırakılacak. Bunun güzelliği, her ulus devletin eyleminin diğer ulus devleti aynı şeyi daha fazlasını yapmaya itmesidir.

Çin'in para birimini zayıflatması ve buna karşılık sadık yoldaşlarının Bitcoin türevleri satın almasına izin vermesi, ülkenin elinde tuttuğu Batılı itibari varlıkların miktarını azaltıyor. Çin, ihracat gelirleriyle ABD Hazine tahvillerini satın alma veya herhangi bir biçimde ABD Doları varlıklarını tutma konusunda ne kadar isteksiz olursa, ABD, uzun vadeli borçların olağan alıcısı olduğundan vatandaşlarının sermayesinin Sharpe World'den ayrılmamasını sağlamak için o kadar çok çalışmalıdır. Çin grevde. Bu, Lord Satoshi'nin sadıklarına muhteşem getiriler sunması gereken olumlu dönüşlü bir ilişkidir.