Fongible

La semaine dernière, j'ai rencontré mon gestionnaire de fonds de volatilité OG préféré nommé David Dredge et quelques-uns de ses collègues pour un café. La conversation a commencé par une discussion sur la façon dont les marchés financiers japonais deviennent gangbusters. La plèbe et les entreprises y regorgent de liquidités et la flambée de l'inflation les entraîne hors des dépôts bancaires à rendement faible ou nul et vers le marché boursier et immobilier.

Ensuite, nous nous sommes tournés vers l'état actuel des marchés de la cryptographie, et Dave m'a demandé : "alors que se passe-t-il avec la SEC qui s'en prend à Coinbase et Binance ?"

J'ai répondu que ce n'était qu'un autre exemple de la façon dont le système financier fiduciaire essaie d'empêcher les capitaux de quitter le casino. Il y a beaucoup de dettes à rembourser et le système a besoin d'autant de liquidités de sortie que possible. Il hocha la tête en signe d'accord. Dave aime qualifier le fragile système financier fiat de Sharpe World. (Le nom vient du Rapport de Sharpe , qui est considéré par la plupart des gestionnaires de risques comme une mesure standard du degré de "risque" d'un portefeuille - alors qu'en réalité, il est entièrement fugazi, car il examine les possibilités probabilistes plutôt que les résultats réels des décisions d'investissement.)

J'ai ensuite ajouté que je pense que ce qui se passe aux États-Unis vis-à-vis de la crypto n'est en fait pas pertinent car le capital est fongible. (Je vais développer cette idée dans un instant.)

Enfin, nous avons parlé de la dévaluation imminente du yuan chinois (CNY). L'impulsion pour cette ligne de conversation était notre incrédulité générale concernant les bonnes caractéristiques du marché immobilier résidentiel actuel de Singapour. Le capital chinois ne se soucie pas de l'importance de la taxe appliquée aux achats immobiliers car le yuan est surévalué et le dollar de Singapour est sous-évalué. Ainsi, même s'ils doivent payer une taxe de 60% au gouvernement singapourien, les capitaux chinois voient la propriété singapourienne comme un compte bancaire bon marché avec lequel ils peuvent stocker leur richesse en toute sécurité.

David a poursuivi en affirmant que Pékin finira par dévaluer le CNY par rapport au yen japonais (JPY) car le Japon est le véritable concurrent mondial de la Chine à l'exportation. Le yen s'est rapidement déprécié face à l'USD et au CNY depuis que la Banque du Japon (BOJ) a poursuivi ses activités d'impression monétaire - appelées Yield Curve Control (YCC) - tandis que toutes les autres grandes banques centrales augmentent leurs taux d'intérêt et réduisent leurs bilans. Depuis le COVID, la Banque populaire de Chine (PBOC) et le gouvernement central chinois ont fait preuve d'une relative retenue sur le front de l'impression monétaire - c'est pourquoi le CNY est si "fort" par rapport à l'USD et au JPY.

Nous avons brièvement évoqué le fait que les exportations chinoises ont commencé à faiblir avec le ralentissement de l'économie mondiale. Le gouvernement devra bientôt commencer à créer de la croissance pour apaiser ses camarades plébéiens, ce qui signifie qu'il est temps pour la PBOC d'ajuster sa politique monétaire et d'affaiblir le CNY face au JPY et à l'USD. Le CNY plus faible contribuera à stimuler les exportations chinoises aux dépens de leurs concurrents japonais.

Alors que je sautais dans mon fouet pour rentrer chez moi, une petite pensée bouillonnait à la surface. La configuration actuelle du marché m'a rappelé l'été 2015. Le marché baissier nucléaire, qui a commencé avec l'implosion de Mt. Gox au début de 2014, était assez sauvage. La volatilité et les volumes de transactions se sont effondrés ; l'action latérale des prix était atroce dans son ennui. Le prix du Bitcoin a oscillé autour de 200 $ pendant ce qui a semblé être une éternité. Mais en août 2015, la PBOC a soudainement déclenché un regain d'intérêt de la Chine pour Bitcoin avec une dévaluation "choc" par rapport à l'USD. D'août à novembre 2015, le prix du Bitcoin a triplé, les commerçants chinois faisant grimper le marché. Je pense que quelque chose de similaire pourrait se produire en 2023.

Depuis 2021 (lorsque les principales bourses chinoises ont toutes cessé leurs activités en Chine continentale), les flux de capitaux du commerce de détail chinois vers les marchés des capitaux cryptographiques se sont effondrés. L'acheteur au détail marginal le plus influent est passé de la Chine aux États-Unis.

À partir de 2020, le gouvernement américain (USG) a fait quelque chose d'inattendu en décidant comment distribuer la relance. Plutôt que de simplement remettre de l'argent gratuit aux riches qui détiennent des actifs financiers, le gouvernement américain a distribué de l'argent directement à tout le monde - riches et pauvres. Pour la masse aisée (un groupe démographique que je couvrirai plus en détail plus tard dans cet essai, mais pour l'instant, appelons-les simplement les ménages qui gagnent de 100 000 $ à 200 000 $ par an), beaucoup n'ont pas réellement eu besoin d'aide gouvernementale parce qu'ils n'avaient pas perdent leur emploi (puisqu'il s'agissait de concerts de cols blancs qui pouvaient se faire à la maison). Ils ont saisi cet argent gratuit, se sont dirigés directement vers les marchés financiers et ont passé un bon moment. Les actions Meme, les cryptos, les NFT, etc. ont tous été pompés par les investisseurs particuliers américains. Comme c'est toujours le cas, quelques-uns de ces gens ont réalisé des bénéfices suffisamment importants pour acheter des montres Lambos et Richard Mille, mais la grande majorité a acheté le pico haut du marché et s'est mis en place pour obtenir REKT alors que Sir Powell a commencé à augmenter les taux d'intérêt en mars. 2022.

Et maintenant que le TradFi Devil cause des problèmes à certains fidèles de Satoshi, le marché panique à propos du retrait potentiel de l'investisseur de détail américain des marchés des capitaux cryptographiques. Je pense que cette préoccupation est déplacée, et si vous êtes incité à vendre aux côtés d'institutions domiciliées aux États-Unis qui estiment qu'elles doivent vendre ou interrompre les services de cryptographie aux personnes américaines, vous ne serez qu'un autre ventouse qui a acheté le haut et vendu le bas. Parce qu'à travers le monde, en Asie, la guerre silencieuse des monnaies de la Chine et du Japon pour la compétitivité des exportations va entraîner une quantité insensée d'émissions de crédit par la deuxième économie mondiale. Cette émission de crédit – c'est-à-dire l'impression monétaire – finira par affaiblir le yuan et incitera certains des plus riches de Chine à déplacer leur capital ailleurs. Et étant donné le grand nombre d'individus qui composent la masse aisée chinoise, lorsqu'ils veulent «sortir», toutes sortes d'actifs durables sont poussés plus haut.

Je couvrirai beaucoup de terrain dans cet essai. Je vais commencer par discuter de Sharpe World, et pourquoi les États-Unis feront tout ce qu'il faut pour que leurs sujets croient que leur capital est « le plus sûr » entre les mains des institutions financières américaines. Ensuite, je passerai à la manière dont la fongibilité du capital signifie que même s'il est difficile, voire impossible, pour les investisseurs de détail aisés des États-Unis d'accéder aux marchés des capitaux cryptographiques, les riches américains pourront toujours se retirer facilement du système financier fiat et acheter des actifs cryptographiques durs. Cela me conduira finalement - et, je l'espère, vous - à la conclusion que toute cette consternation sur ce qui se passe au Pays de la "Libre" est un gaspillage d'énergie mentale. Ensuite, je couvrirai la guerre des devises naissante entre la Chine et le Japon, et comment cela déplacera des capitaux chinois vers la cryptographie via les marchés financiers de Hong Kong. Et enfin, je vais conclure avec une ventilation de la façon dont j'utilise tactiquement la vente aveugle de shitcoins comme liquidité d'entrée dans le doo-doo de haute conviction.

Monde Sharpe

David est l'un des traders de produits dérivés les meilleurs et les plus intelligents que j'aie jamais rencontrés. J'apprends quelque chose de nouveau sur la structure du marché à chaque fois que nous parlons. Il a passé la majeure partie de sa carrière bancaire dans la région Asie-Pacifique. Lors de notre dernière rencontre de café, nous avons échangé des histoires sur nos bars préférés à Jakarta. Il y a vécu à la fin des années 1980, j'y suis allé souvent dans les années 2010.

Il est très branché sur les établissements économiques de l'Est et de l'Ouest. La secrétaire au Trésor des États-Unis, Janet Yellen, était l'un de ses professeurs d'université. Il siège dans divers comités consultatifs de banques centrales. Chaque fois que nous nous rencontrons, il parle de la façon dont il essaie de faire comprendre aux «adultes dans la pièce» qu'ils voient le risque d'une manière entièrement imparfaite. Comme je l'ai mentionné plus tôt, il l'appelle le Sharpe World.

"Comment les humains gèrent-ils le risque de mort ?" Dave m'a demandé rhétoriquement.

"Vous ne faites pas des choses dont vous savez avec certitude qu'elles peuvent vous tuer - même si la probabilité de décès par événement est faible - et cela allonge votre durée de vie."

J'ai pensé à des choses simples que beaucoup d'humains font pour allonger leur durée de vie :

• Ne fume pas
• Ne pas boire et conduire
• Portez un casque de vélo
• Porter une ceinture de sécurité

Si vous suivez religieusement ces règles simples, vous pouvez éliminer les causes de décès totalement évitables et (très probablement) allonger votre espérance de vie. Ce que les humains ne font pas, cependant, c'est évaluer de manière probabiliste chacune de leurs actions sur le moment, déterminer la probabilité de décès, puis franchir le pas en misant sur les chances qu'ils ne se retrouvent pas sur les queues de la distribution. Par exemple, votre cycliste moyen ne regarde pas son casque et dit "cette merde est nul - et si je ne le porte pas aujourd'hui, ce serait un événement 3-sigma (<1% de chance) si j'entre un accident et mourir. J'aime ces probabilités. Mais ils l'ont fait, et ce jour a fini par être un jour d'événement 3 sigma, vous ne pouviez pas demander à Dieu de vous donner une autre vie parce que vous avez consciencieusement utilisé une rubrique de prise de décision de probabilité log-normale de +/- 2 sigma et donc pris un quantité appropriée de risque… vous venez de mourir.

Cependant, dans Sharpe World, les institutions financières misent sur les probabilités de décès et s'adonnent en permanence à des activités risquées. Et ils le font en grande partie parce qu'ils savent que, lorsqu'ils meurent tous les 5 à 7 ans en moyenne, les banques centrales et les gouvernements seront là pour les renflouer. Le système renflouera toujours les résidents de Sharpe World en imprimant de l'argent et en dégradant la richesse du public.

Le gouvernement et les institutions financières adorent Sharpe World, car c'est un monde rempli de règles établies par des universitaires super intelligents dans des "universités d'élite" qui leur disent exactement quoi faire et comment agir. Tout le monde suit les règles, de sorte que lorsque les choses tournent mal, personne ne peut dire qu'il a fait quelque chose de grossier. Et par conséquent, il n'est pas juste que le public soit contrarié lorsqu'il doit payer pour sauver une autre institution financière hautement réglementée qui a fait faillite, à la Credit Suisse.

Tout l'intérêt de ce jeu de confiance monétaire – le tout étayé par des théories économiques non prouvées se faisant passer pour des lois de la nature – est de faire en sorte que les investisseurs continuent d'acheter et de détenir des obligations d'État à long terme. Si moi, en tant que gouvernement, je peux convaincre mes sujets de retarder la consommation et d'investir leurs économies avec moi sur le long terme, alors je suis un acteur étatique performant et crédible. Si, d'un autre côté, les investisseurs préfèrent ne prêter au gouvernement qu'à court terme (voire pas du tout), alors l'État n'est pas crédible et doit recourir à des mesures impopulaires (telles que des impôts élevés) pour payer les cadeaux.

L'endoctrinement des premiers financiers du monde dans Sharpe World commence tôt. Si vous avez suivi des cours de niveau universitaire en finance, vous avez été foré sur le frontière efficiente et comment il existe certains actifs magiques appelés obligations d'État qui augmentent à la fois les rendements et diminuent la volatilité globale d'un portefeuille. Par conséquent, tout ce qu'un gestionnaire de portefeuille doit faire est d'ajouter un effet de levier aux obligations d'État à long terme, et le tour est joué - leurs rendements vont Pump Up the Jam !

Graphique des rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans

Alors que les rendements obligataires des marchés américains et développés ont connu une course haussière de 40 ans, tout le monde a cru qu'ils étaient des génies. Des gens comme Ray Dalio sont devenus plusieurs fois milliardaires en obtenant simplement des obligations longues. Chaque fois que le marché vacillait, ils appliquaient simplement plus de levier, sachant que les autorités imprimeraient de l'argent pour écraser toute sorte de découverte de prix réels. Dalio appelait cela le Fonds de beau temps .

Mais maintenant, après la hausse la plus rapide de l'inflation et des taux à court terme depuis de nombreuses décennies, il ne semble plus y avoir de raison pour que les investisseurs détiennent des obligations d'État à long terme. Et vous, lecteurs, faites tous partie de cette histoire. Votre régime de retraite est géré par un fonds de pension public ou privé rempli d'habitants de Sharpe World. Les gestionnaires de fonds sont tenus par la loi d'investir une grande partie de votre épargne dans des obligations d'État à long terme, parce que… eh bien, parce que le gouvernement l'a dit. Ce sont les mêmes obligations d'État qui seront éviscérées à mesure que l'inflation augmentera, mais les institutions financières de Sharpe World suivent consciencieusement les réglementations et conduisent le capital de leurs clients à l'abattoir parce que ce sont les règles ! À aucun moment, personne dans Sharpe World n'achète des obligations d'État à long terme avec son propre argent.

Dave en parle dans chacune de ses lettres mensuelles. Son point - qu'il illustre avec les données que j'ai fournies ci-dessous - est que les investisseurs devraient abandonner la possession d'obligations d'État pour réduire la volatilité et améliorer les rendements, car à des taux bas, ces instruments ne peuvent plus fonctionner. Au lieu de cela, les investisseurs devraient détenir des actions, de l'or, des cryptos et des couvertures de queue de volatilité longue.

« Participez et protégez », dit-il. "Mon fonds offre la protection en détenant des dérivés positivement convexes, et vous, l'investisseur, devriez simplement acheter un panier d'actions pour participer à la hausse."

Ce graphique montre clairement qu'au cours de la dernière décennie, la possession d'un panier de bons du Trésor américain (UST) a perdu de l'argent en termes nominaux et réels.

La ligne rouge dans le graphique ci-dessus représente la performance du portefeuille standard 60/40 le plus couramment recommandé - dans lequel 60 % sont investis en actions et les 40 % restants sont alloués aux obligations via un investissement dans l'indice Bloomberg US Total Return. La ligne bleue est un portefeuille qui a maintenu l'allocation standard de 60 % d'actions, mais a pris les 40 % restants de ses actifs généralement alloués aux obligations et en a investi 62,5 % dans des actions et a multiplié par 2 les 37,5 % restants avec des procurations LongVol (donc 75 % exposition). Comme vous pouvez le voir, le portefeuille bleu qui n'a aucune allocation aux obligations a surperformé le portefeuille standard 60/40 de 100 % au cours de la dernière décennie.

Cela soulève une question importante : pourquoi diable votre gestionnaire de fonds détient-il toujours des obligations d'État à long terme ? La réponse est que l'ensemble du système financier fiduciaire est structuré pour forcer - ou du moins fortement suggérer - que la possession d'obligations d'État est l'obligation fiduciaire de votre gestionnaire de fonds de pension. Le non-respect de cette prescription pourrait entraîner la perte de leur emploi, ce qui est la dernière chose absolue que souhaite tout citoyen de Sharpe World. C'est génial d'être un muppet médiocre dans Sharpe World et de gagner des millions de dollars par an pendant que vous baisez à plusieurs reprises vos clients, tout en respectant les règles.

Mais à un moment donné, une fois que vous avez perdu suffisamment d'argent de vos clients, vos clients exigent un changement de tactique. Et c'est ce que les banquiers centraux vont devoir gérer. Face à l'inflation persistante, aux faillites bancaires et à la forte performance des actifs durables alternatifs comme l'or et le Bitcoin (qui maintiennent ou augmentent leur pouvoir d'achat énergétique dans le temps), comment convaincre les investisseurs de continuer à perdre de l'argent en détenant des obligations d'État ?

La réalité est qu'il n'y a pas d'argument convaincant dans le monde assez fort pour garder les investisseurs mariés à un pari aussi perdant. Au lieu de cela, les gouvernements doivent forcer la main des investisseurs – ce qu'ils font généralement en érigeant simplement des barrières pour empêcher les capitaux de sortir du système. C'est un peu plus délicat que cela pour les États-Unis, cependant, car s'ils devaient adopter des contrôles de capitaux explicites affectant la crypto ou tout autre actif en dehors du système, l'USD cesserait d'être la monnaie de réserve mondiale en raison de la fermeture de son compte de capital. . Cependant, il semblerait que les États-Unis aient réalisé que si vous rendez l'accès à la cryptographie suffisamment douloureux et coûteux, la majorité des personnes aisées et inférieures ne s'en soucieront tout simplement pas - avec leur courte durée d'attention les forçant à retourner à leur IG et Flux TikTok. Pièges à soif ou épargne ???

Les États-Unis sont très désireux de soutenir Sharpe World parce qu'ils sont le plus grand bénéficiaire de l'existence de Sharpe World. Les universités américaines sont les centres d'endoctrinement pour les habitants de Sharpe World. Ces gens se déploient à travers le monde pour s'assurer que tout le monde adhère à un système financier mondial qui continue de mettre l'USD, les bons du Trésor à long terme et les principales monnaies (JP Morgan, Goldman Sachs, Citibank, etc.) sur un piédestal. Étant donné que l'Amérique a cessé de fabriquer des choses il y a des décennies et a décidé d'exporter l'ingénierie financière à la place, il est logique que les États-Unis continuent de s'assurer que tout le monde respecte les règles de Sharpe World. Lorsqu'il y a une menace à ce statu quo, l'ensemble du système resserrera les rangs et fera ce qui est nécessaire pour s'assurer que les capitaux ne partent jamais.

Fongible

La population américaine représente environ 4 % de la population mondiale. C'est une part extrêmement petite du gâteau, mais ces 4% sont assez riches par rapport à tous les autres dans le monde. C'est pourquoi, en tant qu'investisseurs, nous nous soucions de ce qu'une si petite population fait de son argent.

Cependant, cette richesse n'est pas uniformément répartie dans les masses américaines – elle est fortement concentrée au sommet. 70 % de la richesse américaine est détenue par seulement 10 % des Américains.

La majorité de l'Amérique est sans le sou, et donc hors de propos lorsqu'il s'agit des marchés financiers mondiaux. Vous pourriez rétorquer que les casinos gagnent beaucoup d'argent avec les pauvres. Ma réponse est que tandis que le sol d'un casino est plein de parieurs désespérés qui aspirent à un chemin facile vers la richesse, l'argent réel - et ce qui génère des revenus trimestriels - est fait à l'étage dans les chambres privées par les baleines. Vous ne pouvez pas construire Vegas, Macao, Monaco, etc. sur le dos de personnes jouant à la machine à sous en nickel.

Laissons de côté les 10 % les plus riches et concentrons-nous sur le prochain échelon de l'échelle économique américaine : les masses aisées. Comme je l'ai mentionné plus tôt, je définis ce terme comme englobant tous les ménages qui gagnent de 100 000 $ à 200 000 $ par an, soit environ 25 % de la nation.

La chose importante à propos de cette cohorte est que, lorsque COVID a frappé, ils étaient très probablement employés à un travail qui pouvait être fait à domicile. Ainsi, lorsque les verrouillages et les contrôles de relance sont arrivés, ils n'ont pas eu besoin d'utiliser ce document du gouvernement pour les dépanner jusqu'à ce qu'ils puissent retourner au travail. Ils avaient essentiellement un revenu supplémentaire à consommer ou à investir dans tout ce qui leur plaisait.

C'est la cohorte qui a alimenté l'augmentation des inscriptions pour les courtiers en ligne comme Robinhood. C'est la cohorte qui a eu son premier aperçu du trading de crypto degen en 2020 et 2021.

Les deux pics d'épargne personnelle aux États-Unis sont dus aux chèques de relance du gouvernement. La majeure partie de l'argent a été dépensée entre 2020 et 2021, c'est pourquoi vous voyez le montant des économies revenir à la moyenne à long terme. Errbody s'est encore cassé!

Cette cohorte a fait monter le marché pendant le boom de la crypto COVID. Cependant, cette cohorte n'est pas vraiment riche. Ils ont peut-être quelques trimestres à se frotter, mais les intermédiaires financiers qui gagnent de l'argent en s'adressant aux riches n'ouvriront pas de comptes pour cette cohorte. Les masses aisées tombent carrément dans le camp de la vente au détail et ont donc des moyens limités d'accéder facilement à la cryptographie. Coinbase, Kraken, Gemini, Crypto.com , Binance.us et Robinhood sont quelques-unes des principales plateformes vers lesquelles ces investisseurs particuliers sont obligés de se tourner.

La raison pour laquelle ces bourses et ces acteurs de la fintech ont été si appréciés lors du dernier marché haussier est qu'ils s'adressaient aux masses aisées, qui – grâce à l'USG – avaient beaucoup de revenus disponibles à investir. Cependant, sans les services de ces fintechs axées sur la vente au détail, les masses aisées se retrouveraient sans moyen facile d'accéder aux marchés mondiaux de la cryptographie.

Faisons une petite expérience de pensée. Supposons qu'en raison des changements dans les vents réglementaires des États-Unis, ces fintechs doivent soudainement retirer de la liste la plupart des jetons qu'elles négocient et/ou cesser complètement d'offrir des services de trading de crypto. ( Crypto.com est un exemple d'une entreprise qui a récemment quitté le marché américain.) Cela éliminerait complètement la masse aisée américaine de l'équation, éliminant un pool de capitaux apparemment important qui, autrement, rachèterait sur les marchés de la cryptographie lorsqu'ils se sentiraient à nouveau riches. Cela semble vraiment mauvais, mais c'est en fait hors de propos.

La raison pour laquelle cette cohorte s'est impliquée dans la cryptographie en premier lieu est à cause d'un document du gouvernement. Mais, les chèques de relance COVID se sont avérés si manifestement et profondément inflationnistes que je ne pense pas que les autorités monétaires adopteront à nouveau un tel comportement dans un proche avenir. Au lieu de cela, la Réserve fédérale américaine (Fed) et le Trésor américain recommenceront à remettre de l'argent gratuitement aux riches via les intérêts sur les obligations d'État et les facilités de dépôt de la banque centrale (un processus que j'ai décrit en détail dans mon dernier essai, " La patience est belle ”). C'est ainsi qu'ils alimentent généralement les marchés financiers.

Si le gouvernement choisit de distribuer une autre série d'argent fraîchement imprimé, mais sous forme d'intérêts, plutôt que de chèques timmy, il n'ira pas aux masses aisées, qui ont peu ou pas d'économies. Au lieu de cela, l'argent ira directement aux 10% les plus riches, et peut-être même seulement aux 1% les plus riches, qui détiennent la majorité de la richesse en Amérique. Cette richesse trouvera ensuite sa place dans diverses formes d'actifs durables et de réserves de valeur. En raison de leur richesse, les 1% ont une pléthore de conseillers poussant telle ou telle solution pour gagner le plus de retour possible sur leur argent. Ce sont les personnes les plus surbancarisées au monde. Même s'ils sont américains, ils ont accès à tous les actifs financiers négociés dans le monde - ce qui signifie que si cette riche cohorte en vient à croire que le Bitcoin et la crypto fonctionnent bien dans un environnement inflationniste, alors ils peuvent facilement l'acheter auprès d'un revendeur spécialisé. dans la vente de crypto aux riches. Je parle d'entreprises comme Cumberland, NYDig et des bureaux de négociation OTC des échanges cryptographiques domiciliés aux États-Unis comme Coinbase et Kraken.

Le point que j'essaie de faire valoir est que, malgré tous les bruits de main qui se produisent sur les marchés de la cryptographie, il est en fait complètement hors de propos de savoir si les masses aisées et en dessous peuvent posséder ou échanger du Bitcoin ou un sous-ensemble de shitcoins. Ils sont fauchés et le gouvernement ne distribue plus de chèques. Même si Robinhood leur permettait toujours d'échanger des shitcoins XYZ, ils n'auraient de toute façon pas le capital disponible pour l'acheter. Le capital des riches, en revanche, est beaucoup plus abondant et fongible dans le monde entier - tout cela grâce à une multitude d'intermédiaires qui s'adressent aux riches américains et feront consciencieusement tout ce qu'on leur dira tant qu'ils recevront une commission pimpante.

La vraie guerre commerciale

La Chine et le Japon détiennent le plus grand nombre de bons du Trésor américain de tous les pays. En effet, ils utilisent tous les deux le même modèle économique :

1. Réduire la capacité des travailleurs à s'organiser collectivement.
2. Sous-évaluer la monnaie nationale de sorte que les gains de productivité de la main-d'œuvre affluent vers les industriels et la nation sous la forme de revenus offshore en USD.
3. La monnaie sous-évaluée maintient les biens bon marché afin que les pays développés puissent continuer à délocaliser la fabrication de biens vers d'autres.

C'est le modèle économique simple de « l'Asie ». La concurrence entre les principaux exportateurs asiatiques à ce stade est principalement sur le prix, et le prix est principalement dicté par la valeur de la monnaie de chaque nation. En conséquence, les Chinois et les Japonais se soucient plus du cross CNYJPY que du cross de leurs devises contre l'USD.

Alors, qui est la nation la plus compétitive en termes de prix en ce moment ?

Écart entre USDJPY et USDCNY

J'ai indexé le taux de change USDCNY et USDJPY à 100 du 1er janvier 2009 au 12 juin 2023. Comme vous pouvez le voir, le JPY s'est affaibli d'environ 50 % de plus que le CNY au cours de la période - mais le plus notable est peut-être le fait que l'écart entre les deux se sont considérablement élargis depuis le début de COVID.

Ci-dessous, j'ai ajouté CNYKRW (Chine contre Corée du Sud, blanc) et CNYEUR (Chine contre essentiellement Allemagne, jaune) pour compléter le paysage concurrentiel des puissances exportatrices mondiales.

La Chine est 3% moins chère que la Corée, mais 25% plus chère que l'Allemagne en utilisant cette métrique simple.

Il est tout à fait logique que le yen se soit si fortement déprécié par rapport au yuan parce que la BOJ a continué à imprimer de plus en plus d'argent dans sa tentative de maintenir les rendements des obligations d'État japonaises à certains niveaux. C'est ce qu'on appelle le contrôle de la courbe de rendement (YCC). Après le COVID, la Chine ne s'est pas encore engagée dans une si grande mesure d'impression monétaire ou d'émission de crédit pour fixer artificiellement les rendements obligataires à des niveaux spécifiques. Par conséquent, il est tout à fait raisonnable que le JPY se soit affaibli de 46 % par rapport au CNY depuis 2009.

CNYJPY Croix

Les produits chinois sont chers par rapport aux produits japonais. Cela a pesé sur les volumes d'exportation, et des données récentes le confirment.

Croissance des exportations en % en glissement annuel de la Chine

La morsure majeure des verrouillages inspirés du zéro COVID a commencé à l'été 2022 - nous pouvons voir sur le graphique ci-dessus que les exportations se sont effondrées à ce moment-là. Ensuite, Pékin a abandonné le zéro-COVID du jour au lendemain et a rouvert. Les exportations ont de nouveau bondi à mesure que les gens retournaient au travail. Cette trajectoire de récession à boom a masqué l'affaiblissement général du consommateur mondial et la baisse de la compétitivité des prix des produits chinois.

PMI manufacturier chinois > 50 expansion, < 50 contraction

Ce graphique raconte une histoire similaire à celle des exportations.

La Chine est maintenant entièrement ouverte et il ne devrait pas y avoir d'effets persistants des fermetures de 2022. Cependant, les exportations sont maintenant en baisse sur une base annuelle. Pas bon. Et pendant que tout cela se passait, le JPY s'est affaibli massivement face au CNY. Si le gâteau mondial se rétrécit, la Chine doit devenir plus compétitive par rapport à ses principaux concurrents à l'exportation afin de maintenir la croissance nécessaire pour apaiser sa population. Son principal concurrent est le Japon (et rappelez-vous, ils ont des modèles économiques identiques). Le yuan DOIT s'affaiblir face au yen pour aider à stimuler la croissance chinoise.

La principale raison pour laquelle le Parti communiste chinois (PCC, ou "Le Parti") a besoin de croissance est qu'il a un énorme problème de chômage. Plus précisément, le chômage des jeunes en milieu urbain dépasse 20 %. Il n'y a tout simplement pas assez d'emplois pour les diplômés du secondaire et de l'université.

Chômage des jeunes urbains chinois de 15 à 24 ans

Pour ceux d'entre vous qui ne le savent pas, obtenir un diplôme universitaire en Chine est un gros problème car il est si difficile d'y entrer. Les lycéens passent ce qu'on appelle le GaoKao (la traduction littérale est "un gros test"). Si vous n'obtenez pas un score assez élevé, vous n'entrez pas à l'université. Il n'y a pas de rochers pour les sportifs en Chine. Par conséquent, les enfants et les parents sont complètement concentrés sur ce test dès le début de l'école primaire. Dans un pays si grand, comment évaluez-vous qui embaucher ou non ? Vous vous rabattez sur des choses comme les résultats des tests et la fréquentation universitaire à un degré encore plus important qu'en Occident.

Au cours des 40 dernières années, les parents qui ont dépensé toute leur énergie et leur argent pour accompagner leur petit empereur dans le système scolaire ont été récompensés. Les diplômés universitaires ont obtenu des emplois mieux rémunérés que le travail manuel répétitif en usine, ont déménagé dans une ville et ont obtenu HuKou (résidence). Succès!

Mais maintenant, après avoir peut-être détruit le dynamisme et le plaisir de l'enfance en étudiant toutes sortes d'absurdités que Tiangong (la version chinoise de ChatGPT) peut vous régurgiter avec une précision parfaite en une milliseconde, vous êtes diplômé de l'université et n'obtenez pas de travail. La Chine a une vaste sous-classe de jeunes extrêmement instruits et blasés. C'est littéralement le pire cauchemar d'un marxiste qui croit que la bourgeoisie intellectuelle peut fomenter les germes de la révolution si elle n'est pas contrôlée. Xi Jinping est un étudiant de Mao et se rend certainement compte que son Parti doit créer des emplois pour remettre les jeunes au travail.

En cas de doute, la Chine recourt à des politiques qui soutiennent les exportations et les projets d'infrastructure pour stimuler la croissance et l'emploi. Les mesures économiques du côté de l'offre qui ont amené la Chine là où elle est aujourd'hui sont susceptibles de se répéter, même si cela signifie accumuler davantage de dettes improductives au sommet d'un tas déjà gargantuesque. Cela nécessite un yuan plus faible.

Pour affaiblir la monnaie, la PBOC encouragera la croissance du crédit dans les « bons » secteurs de l'économie. Les semi-conducteurs, l'IA, l'énergie propre, l'immobilier, etc. auront tous des devis de prêt plus élevés. Les banques auront pour instruction de prêter un certain montant de yuans à ces secteurs, sinon. Peu importe que ces entreprises aient réellement besoin du capital.

À mesure que le crédit augmentera, la monnaie sera autorisée à s'affaiblir. La PBOC pourrait procéder à une dévaluation de choc ponctuelle, puis guider lentement le CNY vers le bas, l'affaiblissant au fil du temps par rapport au JPY.

Indices des prix à la production (blanc) et à la consommation (jaune) de la Chine

Avec l'IPP et l'IPC en territoire négatif, la PBOC peut se détendre sans craindre d'alimenter l'inflation.

Parce qu'une partie de ce capital n'est pas nécessaire aux entreprises de haute qualité, il « fuira » dans les actifs financiers (un peu comme l'ont fait les chèques stimmy des masses aisées américaines). Les entreprises qui devraient fabriquer des gadgets finissent par obtenir des prêts et les utilisent de différentes manières pour spéculer sur les marchés des actifs financiers. Et le plus important pour cet essai, les riches chinois - qui voient ce qui s'en vient - commenceront à faire sortir les capitaux de Chine.

Dans le passé, la PBOC pouvait s'inquiéter de la fuite des capitaux, mais le trésor d'actifs financiers fiduciaires occidentaux "détenus" par la Chine est devenu un passif plutôt qu'un atout. C'est parce que l'Occident est passé d'ami à ennemi. Qui sait ce qui va se passer dans les cercles politiques occidentaux face au capital chinois. Il est tout à fait possible que nous nous réveillions tous un jour et qu'une partie choisie des actifs de la Chine ait été gelée à cause d'une action qui a déplu aux élites politiques occidentales.

Que vous soyez un président démocratiquement élu, un dictateur ou un empereur, la politique consiste à se couvrir les fesses (CYA). Que fait le Parti CYA en ce qui concerne les actifs étrangers appartenant à l'État chinois ? Il permet aux riches d'échanger des CNY contre des USD et d'acheter des choses. Ensuite, si le riche Zhou se fait arracher son brownstone de NYC parce qu'il est un riche étranger non blanc, c'est son problème, pas celui du Parti.

Réserves de change de la Chine (millions USD)

Comme vous pouvez le constater, la Chine a un « problème » d'environ 3 000 milliards de dollars.

La politique encore meilleure serait de permettre aux riches d'acheter des actifs durables comme la crypto, et de s'assurer qu'ils sont stockés en Chine par des fiduciaires qu'ils possèdent ou contrôlent. J'ai déjà prédit et je continue de croire que Hong Kong sera le canal par lequel le capital chinois sera autorisé à posséder des actifs financiers cryptographiques. Quand je dis actifs financiers, je veux dire la propriété des rendements financiers des jetons cryptographiques ou des devises sous-jacents, probablement par le biais de fonds ou de produits dérivés – parce que Pékin n'est pas intéressé à laisser ses électeurs détenir une technologie qui permet une véritable liberté économique non soutenue par l'État. . De cette façon, les investisseurs chinois vendent la merde de chien fiat sur le bilan de l'État et la remplacent par Bitcoin et d'autres cryptos. Considérée comme un tout commun, la nation chinoise aurait un bilan plus solide après une telle action.

Voici comment j'imagine que le flux pourrait fonctionner:

1. Hong Kong permet à une variété de gestionnaires d'actifs d'offrir un Exchange Traded Funds (ETF) crypté. Prenons un ETF Bitcoin comme exemple.
2. Un riche investisseur chinois obtient d'une manière ou d'une autre des CNY en dollars de Hong Kong (HKD). Cela ne peut pas être si difficile, sinon le marché immobilier de Hong Kong ne serait pas aussi dynamique.
3. L'investisseur chinois achète alors l'un des ETF Bitcoin cotés à la Bourse de Hong Kong.
4. Le gestionnaire d'ETF achète du Bitcoin physique sur le marché mondial, qui est ensuite détenu par un dépositaire local agréé à Hong Kong.
5. L'investisseur chinois possède désormais un ETF, qui est un dérivé du Bitcoin, mais pas le Bitcoin physique. L'investisseur ne peut participer qu'à la performance des prix de Bitcoin, plutôt que de détenir la pièce elle-même.

Cela résout de nombreux problèmes pour la Chine :

1. Il donne un débouché à un actif dur pour les Chinois fortunés qui veulent échapper à l'affaiblissement continu du CNY. Les riches se sentent intelligents et heureux que leur capital soit « protégé ».
2. Le point final de ce point de vente est une institution qui doit suivre toutes les règles mises en place par les régulateurs de Hong Kong, ce qui signifie essentiellement que le Bitcoin physique est contrôlé par le gouvernement chinois. Ce n'est pas différent de la façon dont Bitcoin détenu dans n'importe quel ETF ou fiducie coté aux États-Unis est finalement contrôlé par le gouvernement américain. Capitalisme ou communisme – pareil mais différent.
3. Cela réduit le montant des actifs fiduciaires occidentaux détenus par l'État chinois. Lorsque le riche investisseur chinois vend du CNY et achète du HKD, la PBOC prend le contrepied et achète du CNY et vend du HKD, qui est essentiellement en USD en raison de son ancrage. La PBOC peut faire ce commerce en raison de la grande quantité d'actifs en dollars que la Chine a à sa disposition. Reportez-vous au tableau ci-dessus illustrant la tirelire de 3 000 milliards de dollars.

Pour nous crypto HODLers, c'est un excellent résultat. Le retour du négociant chinois en cryptographie par les canaux financiers de Hong Kong relancera le marché en même temps que les riches américains fauchés seront effectivement exclus. La beauté de cela est que l'action de chaque État-nation pousse l'autre État-nation à faire davantage de la même chose.

Le simple fait que la Chine affaiblisse sa monnaie et permette à des camarades fidèles d'acheter des dérivés Bitcoin en réponse réduit la quantité d'actifs fiduciaires occidentaux que le pays détient. Plus la Chine est réticente à acheter des bons du Trésor américain avec ses recettes d'exportation ou à détenir des actifs en dollars sous quelque forme que ce soit, plus les États-Unis doivent travailler dur pour s'assurer que le capital de ses citoyens ne peut pas quitter Sharpe World puisque l'acheteur habituel de la dette à long terme, La Chine, est en grève. C'est une relation positivement réflexive qui devrait offrir de glorieux retours aux fidèles de Lord Satoshi.