Bola curva

A Terceira Guerra Mundial já começou, quer a grande mídia e a elite política desejem reconhecê-la ou não – ela simplesmente não está sendo travada usando os mesmos métodos ou nos mesmos teatros de guerra das duas últimas. Em vez disso, três superpotências nucleares (EUA, Rússia e China) estão lutando umas contra as outras no campo de batalha físico por meio de proxies (Ucrânia), em ciberespaço , em financiar por meio de sanções , em semicondutores via embargos virtuais, no espaço via satélites , e em saúde mental (principalmente via mídia social). Tique, taque…

Em todas as guerras, o lado que venceu sempre foi aquele que conseguiu canalizar os recursos de forma mais eficiente para a produção de instrumentos de guerra. E como tudo que a humanidade produz depende de energia, todas as guerras são ganhas e perdidas pela disponibilidade de energia. Desde a Segunda Guerra Mundial, isso significa hidrocarbonetos.

Não deixe que os acólitos de Sua Alteza Real do Clima, Greta Thunberg, o levem a pensar que hidrocarbonetos como petróleo, gás natural e carvão não importam. Se essas coisas não importassem, o Oriente Médio não seria um lugar geopoliticamente importante, e pequenas cidades-estado não teriam permissão para sediar a Copa do Mundo da FIFA em um calor de 40 graus Celsius usando mega-estádios com ar-condicionado construídos principalmente com mão de obra estrangeira importada.

Dado que estamos em um conflito global, a questão é: se houvesse alguma grande interrupção na disponibilidade de hidrocarbonetos que fizesse com que seu preço global dobrasse ou triplicasse da noite para o dia, como as grandes potências usariam suas armas de política monetária em resposta? Para esse fim, algumas das superpotências em guerra (e seus amigos de bom tempo) são grandes produtores de energia oscilante – então é seguro assumir que a energia seria armada para infligir danos àqueles que não produzem o suficiente internamente. E partindo dessa premissa, como investidores, nossa diretriz é prever como o Bitcoin responderia a tal cenário – porque o Bitcoin é pura energia convertida em um instrumento monetário digital por meio do processo de mineração.

Para este ensaio, focarei na oferta, demanda e preço do petróleo como proxy para a energia global. O que aconteceria com o preço do Bitcoin no médio prazo se o petróleo subisse de 2 a 3 vezes durante a noite? Para responder a essa pergunta, devemos adivinhar o que as grandes potências financeiras globais fariam em resposta. Os países/blocos econômicos em questão são Estados Unidos (EUA), União Européia (UE), China e Japão. Juntos, esses territórios respondem por uma grande porcentagem da economia global – e, mais importante, seus bancos centrais adotam políticas monetárias que, em conjunto, determinam quão frouxas ou rígidas são as condições financeiras globalmente.

Aqui estão alguns exemplos de situações potenciais realistas que podem causar um rápido aumento no preço do petróleo:

1. Israel e/ou Arábia Saudita decidem bombardear uma infraestrutura crítica no Irã, e o Irã finalmente decide escalar fechando o Estreito de Ormuz.

2. Rússia, Arábia Saudita e/ou outros grandes produtores de petróleo decidem reduzir significativamente sua produção de petróleo.

3. Refinarias críticas e/ou oleodutos e gasodutos são desligados devido a sabotagem deliberada. (Isso já aconteceu com os oleodutos vitais de gás natural Nord Stream I e II entre a Rússia e a Alemanha.)

   
   

De todos esses cenários hipotéticos, o primeiro parece ser o mais provável de ocorrer neste estágio. Dada a notícia de que o Irã atingiu recentemente 84% de enriquecimento de urânio , provavelmente é seguro assumir que Israel e a Arábia Saudita estão avaliando se o aumento da ação militar contra os iranianos é justificado.

Primer sobre oferta e demanda global de petróleo

Antes de entrarmos na análise, quero preparar o terreno com algumas informações úteis sobre o mercado global de petróleo. Usarei a abreviação “mm b/d” para representar um milhão de barris por dia.

Os hidrocarbonetos - ou seja, petróleo bruto e seus produtos refinados - são muito importantes para a vida moderna porque são muito densos em energia. Apesar de todo o hype em torno dos veículos elétricos, a gasolina e o diesel (que alimentam a maioria dos veículos globais) são quase 100 vezes mais densos em energia do que as baterias de íon-lítio. É por isso que quebrar nosso vício em hidrocarbonetos, se acontecer, levará muito mais tempo e será muito mais caro do que normalmente se espera. Ah, e a propósito - adivinhe o que alimenta essas estações de carregamento? Usinas a gás natural e a carvão. Você simplesmente não pode escapar dos hidrocarbonetos.

Bola do Oil Playa:

Fonte: EIA

Os EUA são o maior produtor e consumidor global do sticky-icky. Dado que toda atividade econômica é transformada em energia, não é surpresa que os EUA sejam a superpotência econômica mais proeminente do mundo. Não precisa depender da importação de uma quantidade significativa do petróleo necessário para alimentar seu rolo compressor econômico, dando-lhe uma vantagem sobre alguns de seus inimigos econômicos. Mas se esses inimigos pudessem inventar um meio de se tornarem autossuficientes, eles poderiam ameaçar o trono dos Estados Unidos. É por isso que a combinação de energia russa barata com as proezas manufatureiras da Alemanha e da China petrifica o establishment político dos EUA – e é por isso que uma reaproximação entre esses três mosqueteiros deve ser evitada a todo custo. O risco mais óbvio para o abastecimento global de petróleo é o bloqueio do Estreito de Ormuz.

Seria relativamente trivial para Irã interromper o fluxo marítimo de petróleo usando minas antinavio e lanchas rápidas. Nesse ponto, o Imperador (presidente dos EUA Biden) chamaria a Casa Harkonnen (a Marinha dos EUA) para restaurar o fluxo de especiarias (ahem, óleo). Não seria fácil restaurar os fluxos porque o Irã precisaria apenas danificar alguns navios civis para tornar a passagem pelo estreito antieconômica devido ao custo elevado do seguro marítimo (ou potencialmente impossibilitando a obtenção de tal seguro). Os EUA, por outro lado, precisariam desferir um golpe decisivo com tanta firmeza que restaurasse a confiança global de que o comércio civil pode continuar com pouco ou nenhum risco. Esta é a definição de guerra assimétrica.

Se o estreito estiver bloqueado, a próxima pergunta é se ele pode ser contornado.

“ O Estreito de Ormuz é o ponto de estrangulamento de petróleo mais importante do mundo devido aos grandes volumes de petróleo que fluem através do estreito. Em 2018, seu fluxo diário de petróleo foi em média de 21 milhões de barris por dia (b/d), ou o equivalente a cerca de 21% do consumo global de líquidos de petróleo… As opções para contornar o Estreito de Ormuz são limitadas. Apenas a Arábia Saudita e os Emirados Árabes Unidos têm oleodutos que podem enviar petróleo bruto para fora do Golfo Pérsico e têm capacidade adicional para contornar o Estreito de Ormuz. No final de 2018, a capacidade total de oleoduto disponível dos dois países combinados foi estimada em 6,5 milhões b/d . Naquele ano, 2,7 milhões b/d de petróleo bruto passaram pelos oleodutos, deixando cerca de 3,8 milhões b/d de capacidade não utilizada que poderia ter contornado o estreito. ”

Fonte: EIA

Para resumir, o bloqueio do Estreito de Ormuz remove aproximadamente 17,3 mm b/d dos mercados globais. Desse montante, apenas 3,8 mm b/d podem ser redirecionados via gasoduto para o Mar Vermelho, o que deixa um déficit global líquido de 13,5 mm b/d. Isso representa aproximadamente 13,6% da demanda global diária, de acordo com dados de 2022 do EIA . O barril de petróleo marginal que determina o último preço imediatamente se tornaria extremamente caro, já que todos os outros suprimentos estariam comprometidos. Ai da nação que deve fazer uma oferta no mercado à vista por aquele barril marginal. Normalmente, são as bandeiras mais pobres as mais afetadas. Provavelmente veríamos um resultado semelhante a como nações como Paquistão experimentou apagões porque careciam do gás natural necessário para gerar eletricidade e não podiam pagar o que fosse preciso como os europeus ricos.

Os EUA

Embora os EUA sejam a maior nação produtora de petróleo, eles ainda são um importador líquido de energia. Isso significa que os consumidores americanos pagam o preço global do petróleo. Também é importante o fato de as empresas petrolíferas serem empresas privadas com fins lucrativos, portanto livres para vender seu produto refinado a quem pagar mais caro no mercado global. Os EUA não têm empresas estatais que devem vender primeiro no mercado interno. Como o consumidor dos EUA paga o preço global, a política externa dos EUA está muito focada em garantir um Oriente Médio flexível por meio da força militar. Desde que entrei neste universo em 1985, os EUA travaram duas guerras no Iraque, uma guerra no Afeganistão, participaram de uma guerra civil na Síria e, em geral, ofereceram apoio aberto e encoberto a uma variedade de “rebeldes moderados” que participaram de guerras armadas. conflito em todo o Oriente Médio. Uma coalizão pan-árabe de nações do Oriente Médio focada em garantir o preço mais alto para o petróleo para o bem de seus cidadãos – em vez de matar uns aos outros – deve ser evitada a todo custo.

Se uma grande quantidade de petróleo for retirada do mercado por qualquer motivo, o aumento no preço afetará diretamente os consumidores americanos. Felizmente, os EUA têm amplas reservas de depósitos de petróleo inexplorados, caso surja a vontade política e financeira de perfurar, baby, perfurar.

Reservas Provadas

Reservas de energia inexploradas (também conhecidas como comprovadas) dos EUA

(todos os gráficos e informações do EIA )

Reservas de xisto no final de 2021: 393,8 trilhões de pés cúbicos

Os EUA importam 2,8 mm b/d do mercado global. Se os EUA fossem capazes de colocar 2,5% de seus comprovados 41,2 bilhões de barris online, alcançariam um ano de autossuficiência energética. Nesse ponto, os políticos dos EUA não dão a mínima para o que acontece em Sand Land.

Para levar esse experimento mental um pouco mais longe, e se os políticos de elite fossem capazes de passar por cima das forças anti-perfuração e apostar tudo na produção de energia? Então, os EUA se tornariam o produtor mundial de energia, suplantando a Arábia Saudita. Para uma civilização global moderna que requer hidrocarbonetos para existir, isso é um poder imenso. Isso levanta a questão de saber se os EUA podem realmente acolher o fechamento do Estreito de Ormuz, pois faz o seguinte:

1. Elimina a capacidade da Arábia Saudita de enviar a maior parte de seu petróleo para o mercado global – especialmente para seu cliente número um, a China. O presidente dos EUA, Biden, e o príncipe herdeiro saudita, MBS, não são mais melhores amigos depois que Biden chamou a Arábia Saudita de 'pária' .
2. Fornece a cobertura política para reiniciar a extensa exploração doméstica de petróleo nos EUA – o que, como argumentarei posteriormente, permite que o Fed comece a imprimir dinheiro novamente.
3. Cimenta os EUA como o produtor mundial de petróleo, o que dá aos EUA imenso poder global sobre o preço da energia. Tal poder eliminaria a necessidade de os EUA empreenderem opções militares abrangentes para suprimir seus inimigos. Em vez disso, o presidente poderia jogar “luz vermelha/luz verde” com o fornecimento de petróleo a certos países, permitindo aos EUA forçar o cumprimento dos ditames americanos.

E assim, como as operações não tão secretas de Israel e da Arábia Saudita contra o Irã aumentam após o aumento do enriquecimento de urânio do Irã, há uma chance de os EUA recuarem e não fazerem nada para impedir a violência.

Um rápido aparte sobre a rapidez com que a oposição política à perfuração desapareceria se o preço do petróleo aumentasse: o atual governo dos EUA está tentando parecer verde ao limitar a capacidade da indústria de energia doméstica de perfurar mais petróleo. Mas veja o que o atual governo fez no outono de 2022, enfrentando a inflação mais alta em 40 anos:

Eles mergulharam no pote de biscoitos de energia e esgotaram as reservas estratégicas de petróleo do país. Isso fez com que os preços da gasolina caíssem, o que acertou em cheio quando os eleitores foram às urnas. Em algum momento, a reserva deve ser reabastecida, mas isso é um problema para o próximo ciclo eleitoral. Mesmo que o governo acabe cobrindo sua venda com preços mais altos, a questão política da inflação de energia antes de uma eleição nacional foi mitigada… Missão cumprida!

O objetivo deste exemplo é mostrar que a atual safra de políticos provavelmente permitirá que suas credenciais verdes murchem rapidamente se isso significar reduzir o preço do gás para seus constituintes. Portanto, se a oferta de petróleo no mercado global encolher repentinamente, isso significa que eles provavelmente estarão dispostos a abandonar as políticas que impedem a perfuração adicional de petróleo.

Tal situação tornaria politicamente mais palatável retornar ao(s) poço(s), mas os países também enfrentariam a questão de precisar descobrir como pagar pelo CAPEX adicional necessário para a perfuração. A extração de petróleo é extremamente intensiva em capital. Você não apenas precisa construir o maquinário e as instalações para explorar e depois perfurar, mas também deve melhorar continuamente seus métodos para encontrar mais campos de petróleo ou aumentar a eficiência dos poços existentes. É por isso que a maioria das empresas que fazem esse trabalho são empresas de capital aberto. Eles podem explorar os pools mais profundos de liquidez global na moeda de reserva do mundo.

Para estimar a magnitude do CAPEX anual combinado de todas as empresas de energia públicas e privadas, calculei o CAPEX total de 2022 para todos os constituintes do SPDR Energy ETF (XLE US), que chegou a US$ 89,47 bilhões. Este ETF inclui gigantes como ExxonMobil e Chevron, dois dos maiores produtores de energia do mundo.

Dado que o preço do petróleo é extremamente volátil, as empresas de energia rotineiramente recorrem a empréstimos para financiar a estupenda quantia de dinheiro que devem gastar a cada ano apenas para permanecer no jogo. E, portanto, quando o dinheiro é barato (ou mesmo gratuito), essas empresas podem perfurar e bombear mais petróleo. Essa é uma das principais razões pelas quais os EUA conseguiram aumentar drasticamente sua produção doméstica de petróleo por meio de depósitos de xisto de 2010 a 2020.

A produção de xisto nos EUA cresceu dramaticamente de 2010 a 2018. Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos atingiram os níveis mais baixos em décadas, e o total da dívida corporativa não financeira dos EUA dobrou.

Dívida corporativa não financeira total dos EUA em circulação no FMI

Rendimento de títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos

Mas quando os preços do petróleo sobem, o manual ortodoxo do banco central diz para aumentar as taxas de juros para esfriar a demanda, o que reduz o consumo de energia e, com sorte, reduz os preços. Os investidores globais em títulos do Tesouro dos EUA (UST) contam com o Fed para apertar a política para manter o poder de compra dos USTs em relação ao petróleo.

O problema neste cenário de alta do preço do petróleo em tempo de guerra é que a única maneira de os EUA obterem mais petróleo internamente é encorajando as empresas domésticas a aumentar o CAPEX, o que exigirá empréstimos mais altos. Mas essas empresas não podem tomar empréstimos de forma acessível quando as taxas de juros estão altas e crescentes. E é por isso que acredito que o Fed teria que baixar as taxas de juros e afrouxar as condições financeiras em tal situação, mesmo com a alta do preço internacional do petróleo. Com dinheiro mais barato em oferta abundante, as empresas domésticas de energia dos EUA poderiam fornecer a energia barata de que os EUA precisam em face da diminuição da oferta global. Enquanto os economistas treinados no Fed podem inicialmente hesitar em tal política, a política irá superar qualquer bobagem que eles aprenderam em suas universidades de elite. Em tempo de guerra, o Banco Central faz o que ditar a política do momento, dane-se a independência.

a UE

Os estados membros da UE, como a Itália e a Alemanha, podem produzir alguns carros durões (como Lambos e 'rarris), mas essas carruagens sensuais não podem se mover sem gasolina. A UE é terrivelmente deficiente em energia – então, do ponto de vista deles, a transição para a energia verde faz sentido. No entanto, energia eólica e solar não são consistentes e baratas o suficiente, uma vez que você considera todas as externalidades enfrentadas pelos países pobres que fornecem as matérias-primas necessárias para construir turbinas eólicas e painéis solares. Além disso, não está ventando ou ensolarado o tempo todo.

Para os fins desta discussão, quando me refiro à UE, não estou incluindo o Reino Unido (UK) ou a Noruega. Isso é importante e explicarei o porquê em breve.

Europa fornece algumas estatísticas verdadeiramente deprimentes para nossos amigos que comem baguete e queijo.

Em 2020, a UE importou cerca de 10,2 mm b/d de petróleo. Eles devem importar essa quantidade porque a produção doméstica foi de apenas 0,43 mm b/d no mesmo ano. O gráfico abaixo descreve onde a UE importou a maior parte de seu petróleo daquele ano.

Existem poucos problemas importantes com os locais de onde a UE obtém a maior parte de sua energia. Como sabemos, a Rússia foi cancelada e a UE não faz mais compras diretas de petróleo russo. Mas em 2020, a Rússia representou cerca de 26% de todas as importações. Isso por si só é um buraco enorme para preencher - mas fica pior.

Vamos supor que os suprimentos da Arábia Saudita e do Iraque sejam interrompidos porque eles não podem enviar o petróleo através do Estreito de Ormuz e o oleoduto para o Mar Vermelho está cheio. Isso elimina outros ~15% das importações da UE. Assim, juntos, a guerra com a Rússia e as perturbações do Oriente Médio se combinariam para derrubar um pouco mais de 40% do total das importações de petróleo da UE.

Colocando nossos limites de bom senso por um minuto – uma peça de vestuário que eu sei que está em falta em Bruxelas – a UE nesta situação se tornaria muito dependente de seus “aliados” (isto é, Noruega, Estados Unidos e o Reino Unido). A razão pela qual eu coloco esses três em um grupo é porque todos são culturalmente semelhantes (todos são sociedades derivadas majoritariamente judaico-cristãs) e são todos membros da OTAN.

A Noruega tem capacidade para bombear muito mais petróleo para a UE se a UE estiver disposta a pagar por isso. Como descrevi acima, os EUA têm uma vasta quantidade de reservas de petróleo comprovadas inexploradas cuja produção poderia ser vendida no mercado global a “taxas de companheiros” para seus aliados. E, finalmente, a Autoridade de Petróleo e Gás do Reino Unido estima que o Mar do Norte contém entre 10 e 20 bilhões de barris de petróleo. Basta que os políticos permitam que as grandes empresas de energia de cada um desses países explorem, desenvolvam e extraiam esse petróleo.

Autoridade de Petróleo e Gás do Reino Unido

A UE não tem muitas reservas de petróleo comprovadas inexploradas que estão apenas esperando para serem comercializadas. Portanto, a questão política é dupla: primeiro, a UE restabelecerá relações amistosas com a Rússia para retomar suas importações de petróleo? E segundo, se as relações UE/Rússia continuarem a azedar, como a UE pagará pelo aumento de energia da Noruega, dos EUA e do Reino Unido, todos fora da união monetária da UE?

Eu tenho algumas suposições. Dada a atual retórica política das elites no comando da UE, não acredito que elas possam voltar ao caloroso e cheio de energia abraço de urso do presidente Putin, mesmo que a guerra na Ucrânia termine imediatamente. Os EUA não permitiriam isso (jornalista vencedor do Prêmio Pulitzer Seymour Hersh alega que os EUA e a Noruega sabotaram deliberadamente os oleodutos Nord Stream I e II para cimentar a dependência energética da Europa de seus supostos “aliados” ocidentais, e os políticos da UE normalmente não estão dispostos a ir contra os desejos de Washington. Além disso, os políticos da UE provavelmente não estão dispostos a tolerar uma redução em larga escala do uso de energia do bloco - particularmente um grande o suficiente para compensar a remoção do petróleo bruto da Rússia e do Oriente Médio, uma vez que uma redução tão significativa no uso de energia seria inevitavelmente acompanhada por um colapso econômico de dois dígitos. Basta ver como os políticos da UE já recorreram a distribuindo sacolas de guloseimas de energia aos seus eleitores para protegê-los do custo crescente de todas as formas de energia, em vez de exigir que eles façam grandes sacrifícios.

Diante do exposto, minha crença é que o BCE será chamado a imprimir EUR, que pode então ser usado para pagar o aumento das importações de petróleo norueguês, americano e britânico. Mas também acho que esses três países não serão tão generosos a ponto de aceitar euros por seu petróleo. É uma moeda lixo de uma região sem crescimento populacional, mão de obra cara e improdutiva e sem energia. Em vez disso, espero que eles exijam que o BCE imprima EUR, venda o EUR por USD nos mercados cambiais globais e depois pague pelo petróleo. Isso enfraqueceria o EUR contra o USD, o que seria ruim no sentido de que os custos de energia importada aumentariam para a UE, mas seria bom no sentido de que um EUR mais fraco baratearia as exportações de mercadorias da UE.

Além disso, para ajudar a financiar as empresas de energia ocidentais que fornecem petróleo, o BCE provavelmente usará parte de seu EUR recém-impresso para comprar ações e dívidas dessas empresas – permitindo que as empresas aumentem o CAPEX e bombeiem mais petróleo. É claro que imprimir dinheiro não resolve o problema básico da falta de abastecimento doméstico de energia. Mas, se os políticos da UE não estão dispostos a se envolver novamente com a Rússia e melhorar suas relações com suas ex-colônias não alinhadas, a única escolha da UE será ser atacada por seus “aliados” ocidentais e pagar pelo privilégio com dinheiro fiduciário impresso. .

Japão

O Japão é foda. Eles importam quase 90% de suas necessidades energéticas. Infelizmente, de acordo com o EIA , em 2020, o Japão tinha apenas 44 milhões de barris de reservas domésticas comprovadas de petróleo. O melhor que o Japão pode fazer é reiniciar todos os seus reatores nucleares, mas mesmo isso não será suficiente para proteger a terra do sol poente dos impactos de hidrocarbonetos super-duper caros.

Dados de METI pinta um quadro sombrio do risco de concentração da oferta de petróleo do Japão. Em janeiro de 2023, o Japão importou 94,4% de seu petróleo do Oriente Médio, que foi de 2,57 mm b/d. Se o transporte desse petróleo não for possível devido ao fechamento do Estreito de Ormuz e/ou do Estreito de Malaca, apenas dois países podem preencher a lacuna devido à localização geográfica do Japão: a Rússia e os EUA.

Embora o Japão apoie totalmente os EUA em sua guerra por procuração contra a Rússia, sua falta de energia exigiu a retomada das compras de petróleo “sujo” de Putin em janeiro deste ano. Infelizmente, isso representou apenas 0,02 mm b/d, ou 0,9% de suas importações mensais totais de petróleo. Em apuros, a Rússia não será capaz de ser o produtor de swing para o Japão e a China. Isso significa que o Japão estaria totalmente confiante em permanecer nas boas graças dos EUA para substituir seu suprimento do Oriente Médio. Como mencionei anteriormente, os EUA têm muitas reservas comprovadas de petróleo para fornecer... pelo preço certo.

Então, onde o Japão conseguirá o dinheiro para pagar pelo petróleo dos EUA?

O BOJ tem uma impressora de dinheiro e definitivamente não tem medo de usá-la. O BOJ pode pagar por seu petróleo americano de duas maneiras. Primeiro, o banco central pode ajudar a financiar a expansão da produção de petróleo dos EUA usando seu iene impresso para investir em ações e/ou dívidas de empresas de energia dos EUA. E, segundo, o BOJ também deve continuar manipulando o preço dos títulos do governo japonês (JGB) para que o Ministério das Finanças possa pagar sua crescente conta de importação de petróleo em dólares americanos.

A forma mais natural de pagar as importações de um determinado país é ter exportações para o mesmo destino. Mas, “reshoring” é a nova tendência. Empresas e governos não querem cadeias de suprimentos distantes. Eles estão dispostos a trazer a produção industrial de volta para casa e entregar a força de volta ao trabalho. Lembre-se: o presidente dos EUA, Biden, é um firme defensor do trabalho sindicalizado. Isso significa que há menos oportunidades para o Japão vender os produtos dos EUA para pagar pelo petróleo. Imprimir dinheiro é a única maneira. Essa lógica também se aplica à Europa.

Os EUA não aceitam EUR, nem JPY. Isso significa que o iene continuará a enfraquecer em relação ao dólar, e o iene recém-impresso será vendido por dólares para pagar pelo petróleo.

China

Não há respostas fáceis para a China. Eles não têm muitas reservas domésticas inexploradas de energia. De acordo com um 2021 SCMP artigo, a China tinha apenas 280,7 milhões de barris de reservas adicionais de petróleo comprovadas em 2017. Eles dependem muito do petróleo do Oriente Médio enviado pelo Estreito de Ormuz e o Estreito de Malaca. Eles estão em guerra com os EUA e, portanto, não podem esperar nenhuma ajuda dos EUA ou de seus aliados. E a construção de oleodutos terrestres do Oriente Médio ou da Rússia leva tempo, e esses oleodutos devem atravessar uma variedade de outras nações que podem criar obstáculos para obstruir a conclusão segura dos oleodutos.

“Quase um terço dos 61% da produção global total de petróleo e outros líquidos que se deslocaram em rotas marítimas em 2015 transitaram pelo Estreito de Malaca, o segundo maior ponto de estrangulamento do comércio de petróleo do mundo depois do Estreito de Ormuz. O petróleo e outros líquidos que transitam pelo Estreito de Malaca aumentaram pela quarta vez nos últimos cinco anos em 2016, atingindo 16 milhões de barris por dia (b/d).”

Fonte: EIA Hoje em Energia , 2017

A EIA estima que o consumo médio de petróleo da China foi de 14,76 mm b/d em 2021. A China bombeia internamente 4,0 mm b/d, o que significa que deve importar 10,76 mm b/d. A China, infelizmente, recebe a maior parte dessas importações de petróleo por via marítima – principalmente pelo Estreito de Malaca, do qual falei acima. A China precisa desesperadamente diversificar seus suprimentos de petróleo da entrega marítima para a entrega via oleoduto terrestre.

Atualmente, existem dois grandes oleodutos (Atasu-Alashankou e ESPO) conectando a China e a Rússia. Combinados, aproximadamente 1,273 mm b/d podem transitar por esses oleodutos para refinarias na China. (A capacidade total declarada dos dois dutos é de 55 MMtpa, que converti para um equivalente em mm b/d.)

Abaixo está uma aritmética assustadora para o partido:

O pão com manteiga da Marinha dos EUA está patrulhando as rotas marítimas. Seria relativamente trivial para os EUA fechar o Estreito de Malaca. No papel, Cingapura é um país neutro, amigo da China e dos Estados Unidos. No entanto, Cingapura comprou mais de US$ 27,4 bilhões no valor de armas americanas de 2017 a 2021. Permanece uma questão em aberto como Cingapura responderia a quaisquer ações provocativas no estreito se elas se originassem do país responsável por fornecer seu equipamento militar.

A realidade dita que, diante dos preços mais altos da energia, a China precisaria reduzir drasticamente seu consumo de energia enquanto construía mais oleodutos terrestres para os produtores de energia da Ásia Central. Dizer a seus plebeus para reduzir seus estilos de vida para economizar energia não é uma conversa fácil. Nenhum político ocidental foi capaz de fazer isso com sucesso - basta olhar para a rapidez com que os chamados políticos focados no clima no Ocidente recorreram à queima de carvão, energia nuclear e madeira para evitar que seu povo tivesse que fazer grandes sacrifícios quando parasse de comprar. energia russa.

Dito isso, o Partido Comunista Chinês (PCC) acabou de demonstrar que está perfeitamente disposto a impor imensas dificuldades a seus camaradas porque... bem, porque o governo disse isso. Lembra da política Zero-COVID de 2020 a 2022? O PCC bloqueou um país de 1,4 bilhão de pessoas a serviço de uma política que todos sabiam que nunca impediria a propagação de um vírus altamente transmissível. Xi Jinping gastou um enorme capital político para manter essa política e estava disposto a visar a contração econômica total para atingir seu objetivo. Isso levanta a questão: o Zero-COVID foi apenas um ensaio geral para um bloqueio mais longo em um futuro próximo, à medida que a 3ª Guerra Mundial aumenta e a energia deve ser conservada?

Se a China precisasse desacelerar drasticamente seu crescimento econômico para ganhar tempo para reforçar seus suprimentos de energia, o Partido provavelmente estaria perfeitamente disposto a executar essa política. Dado que o crescimento chinês é financiado pela dívida, o PBOC seria chamado a apertar as condições financeiras. Nesse cenário, eu esperaria que as taxas de juros subissem e o crédito diminuísse significativamente. Qualquer crédito disponível seria canalizado para empresas que poderiam ajudar a construir infraestrutura para canalizar petróleo do Oriente Médio e da Rússia para a China. As empresas de energia estatais chinesas também seriam chamadas a usar seus conhecimentos para ajudar os russos a atualizar seus poços de petróleo atuais e planejados. Depois que a guerra na Ucrânia estourou no ano passado, muitas empresas ocidentais de serviços de petróleo e gás deixaram a Rússia. A Rússia tornou-se muito dependente do know-how da China para elevar sua produção a níveis não vistos desde a queda da União Soviética em 1989.

revelações

Eu aprendo muito quando escrevo esses ensaios. Comecei com a opinião de que os EUA se preparariam e infligiriam dor ao Irã caso fechassem o Estreito de Ormuz. Mas depois de conduzir a pesquisa para este artigo, agora acredito que uma severa contração no fornecimento de petróleo do Oriente Médio para o mundo beneficiaria desproporcionalmente os EUA.

Os EUA e sua colônia não oficial, o Canadá, fornecem atualmente 26% do petróleo mundial. Os EUA têm uma vasta quantidade de reservas de petróleo comprovadas inexploradas apenas esperando para serem liberadas por uma broca de perfuração. Se a tensão no Oriente Médio transbordasse para um conflito total, os EUA poderiam em pouco tempo se tornar o produtor de petróleo bruto mais poderoso e abundante do mundo sem ter que disparar uma única bala ou míssil de cruzeiro Tomahawk.

Simplesmente não há petróleo suficiente no mundo que seja acessível de maneira fácil e lucrativa, exceto na América do Norte. Como resultado, a UE e o Japão não teriam escolha a não ser prostrar-se financeiramente imprimindo dinheiro para comprar qualquer petróleo que os EUA lhes desse. Todos os três países/blocos econômicos precisariam reduzir o custo do dinheiro para produzir ou consumir mais petróleo. Somente o PBOC teria que apertar as condições monetárias, porque os EUA não salvariam a China de sua escassez de energia quando eles estivessem em guerra.

Com a UE e o Japão firmemente do lado da política externa dos EUA, uma integração da massa de terra da Eurásia pode ser bloqueada. O know-how de fabricação da Europa não pode acessar a energia barata da Ásia Central, e o Japão cerca a Rússia e a China de uma perspectiva naval, negando a ambos o acesso ao mar azul profundo (ou seja, o Oceano Pacífico).

Quatro quadrados

TL;DR – se a energia de repente se tornasse muito mais difícil de obter e os preços subissem dramaticamente como resultado, poderíamos esperar que cada país respondesse da seguinte forma:

• EUA – vai do aperto ao afrouxamento da política monetária
• UE – vai do aperto ao afrouxamento da política monetária
• BOJ - nenhuma mudança na atual política monetária frouxa
• POBC – vai de afrouxamento a aperto da política monetária

No geral, o resultado líquido diante de um choque energético seria um afrouxamento global da política monetária.

De volta ao Bitcoin

Como a forma mais difícil de dinheiro já criada, o Bitcoin provavelmente responderá positivamente às condições monetárias globais mais flexíveis. À medida que a quantidade de moeda fiduciária aumenta junto com a inflação para as plebeus do mundo, os instrumentos monetários com oferta fixa – como o Bitcoin – por definição se tornam mais valiosos em termos de moeda fiduciária.

Isso é muito fácil de ver, mas lembre-se - a rede Bitcoin também requer energia para operar. Os mineradores gastam energia para validar transações. Se os preços globais da energia estão subindo, isso se torna mais caro. Os países permitirão que os mineradores de Bitcoin continuem a usar energia barata ou requisitarão os referidos recursos energéticos porque os tempos estão difíceis? Na margem, acredito que muitos países que consomem energia líquida pressionarão as concessionárias a abandonar as mineradoras ou cobrar muito mais pela eletricidade. Diga adeus à hidrelétrica barata nos países nórdicos, nos EUA e no Canadá.

Isso é apenas um lado da história, no entanto. Ainda existem muitos países produtores de energia líquida que podem querer continuar produzindo a mesma quantidade de energia, mas por várias razões, deixam de fornecer essa energia ao mercado mundial. Por exemplo, parando e ligando o óleo e o poço a produção é cara devido à necessidade de limpeza e preparação do equipamento, e o acúmulo de gases também pode prejudicar permanentemente os poços. Isso significa que não há uma chave “liga/desliga” fácil para um poço de petróleo. Em muitos casos, é melhor apenas bombear em plena capacidade o tempo todo. Bitcoin é a maneira perfeita de armazenar essa energia, porque a mineração é puramente uma função do consumo de eletricidade alimentada por qualquer forma de energia mais barata disponível. Curiosamente, conheço uma rica família indonésia que possui grandes usinas movidas a carvão e “economiza” o excesso de energia produzida na forma de Bitcoin extraído. Muitos meses atrás, quando falei pela última vez com o patriarca, ele afirmou que representavam cerca de 5% do poder de hash global.

Quantos barris de petróleo um Bitcoin pode comprar

O Bitcoin é negociado globalmente e aumentou seu poder de compra de energia ao longo do tempo, como ilustra o gráfico acima.

Os mineradores do Ocidente podem ser forçados a se mudar para países não alinhados que estão produzindo muito mais energia do que desejam exportar. Mas isso não significa necessariamente o fim do Bitcoin se muitos dos grandes mineradores de capital aberto precisarem encontrar novos lugares para operar. Da mesma forma que a proibição da mineração na China significa apenas mais mineração nos EUA, Canadá e Europa, a proibição da mineração nos EUA, Canadá e Europa pode significar mais mineração na Venezuela, Angola e Argélia.

A Configuração de Negociação

Mesmo que você concorde com meus argumentos, isso não significa que o preço do Bitcoin vai se comportar positivamente imediatamente após um aumento no preço do petróleo. O público investidor global reagirá de forma extremamente negativa a tal situação, porque aponta para uma grande escalada no conflito global. Quando os países não têm acesso a energia barata, eles não hesitam em usar o poderio militar para tirá-la de outra pessoa – e a guerra não é uma coisa boa para os mercados financeiros. Eu esperaria um momento de correlação 1, em que todos os ativos de risco – incluindo o Bitcoin – ficassem robustos ao mesmo tempo.

Mas, depois disso, acredito que a resposta da política monetária dos países começará rapidamente a diferir do que os livros didáticos dizem que deveria acontecer (ou seja, as condições monetárias vão afrouxar, em vez de apertar). Isso acontecerá muito rapidamente – e, portanto, supondo que minha hipótese esteja correta, não espero que o Bitcoin fique para baixo por muito tempo. Na verdade, espero que o Bitcoin ressurja como não correlacionado aos preços gerais das ações. A elevada liquidez global será direcionada muito especificamente para aumentar a produção de energia, e o Bitcoin provou aumentar o poder de compra de energia ao longo do tempo.

O objetivo deste ensaio é fornecer uma estrutura mental para uma situação que ocorre com frequência durante a guerra - a falta de energia acessível - de modo que, se ocorrer um aumento no preço da energia e você precisar movimentar seu dinheiro rapidamente, você pelo menos tenha uma teoria para voltar a cair. Você pode medir os eventos atuais e a resposta do mercado em relação à sua hipótese, e quaisquer desvios podem ajudar a informar uma resposta ponderada aos mercados em rápida evolução. A pior coisa que você pode fazer é saltar para a primeira conclusão cogitada pela grande imprensa financeira tentando lhe dizer como pensar sobre o aumento do preço do petróleo. Normalmente, a reação inicial do mercado é o resultado de conclusões tiradas de análises simplistas, mas essa reação normalmente se mostra errada a médio e longo prazo, à medida que as consequências de segunda, terceira e quarta ordem se tornam aparentes.

Quanto mais tempo a 3ª Guerra Mundial persistir, mais provável é que algum tipo de gatilho desencadeie um aumento secular nos preços da energia. Isso pode acontecer de uma só vez, ou lentamente ao longo do tempo. De qualquer forma, espero que meus argumentos acalmem quaisquer preocupações sobre como o Bitcoin funcionaria em um regime de energia de alto preço.