FTX Implosion TL; DR et pourquoi la preuve de réserves n'est PAS la solution dont nous avons besoin

Vous lisez probablement ceci parce que la cascade d'implosion FTX a envoyé chaque crypto-influenceur dans une overdrive agricole d'engagement - "Sortez votre crypto des échanges". et cela vous a donné une inquiétude tenace. "Ne faites pas confiance, vérifiez." résonne dans vos oreilles, et vous ne faites qu'un avec un crypto-twitter collé à votre écran et gaspillant le week-end à doomscrolling.

Allons vous mettre au courant dans les prochaines minutes et vous faire sortir et toucher l'herbe.

Qu'est-ce qui nous a amenés ici ? Le crash FTX/Alameda simplifié

FTX était une crypto-bourse (enregistrée aux Bahamas) qui permettait aux gens d'échanger des crypto-monnaies comme vous le faites sur les bourses. Ils vous ont permis d'acheter/vendre des bitcoins et des shitcoins (tous les autres cryptos sauf BTC..lol), d'échanger sur marge, des contrats à terme et l'ensemble des neuf mètres.

Plutôt chouette en fait.

Le volume des transactions sur 24 heures (somme de toutes les transactions d'achat et de vente sur une période donnée) s'élevait à des milliards de dollars et constituait le troisième plus grand échange cryptographique.

Ils étaient soutenus par certains des plus grands crypto-VC et baleines. Ils ont demandé à Tom Brady et Gisele Bundchen de battre et de marcher pour eux. Ils achetaient les droits de dénomination des stades sportifs et parrainaient des événements de jeux. Les fondateurs étaient des végétaliens, des altruistes efficaces et, selon Nas Daily, les milliardaires les plus généreux du monde.

Le marketing était au rendez-vous, mais des manigances se déroulaient derrière la façade. Manigances après manigances - en plein jour. Des manigances que les VC déversant des milliards de dollars auraient remarquées en 5 minutes (apparemment), mais la crypto doit aller vite et personne n'a le temps de faire preuve de diligence raisonnable.

Tout a commencé avec le jeton FTT (abréviation de jeton FTX) - le jeton d'échange créé (prétendument à partir de rien) par FTX pour alimenter les actions sur leur échange FTX. L'idée était qu'à mesure que FTX se développe, la demande de jetons FTT augmenterait (les utilisateurs ont besoin de jetons FTT pour acheter et vendre des choses à des tarifs moins chers sur FTX). Cela a fonctionné dans tous les marchés haussiers et est monté à plus de 77 $. Cependant, avec le retour des marchés baissiers, il se négociait à environ 25 $, soit une baisse de 67 % par rapport à son ATH, mais ça va aussi !

BTC est en baisse d'un pourcentage similaire. Certaines actions technologiques comme Meta sont encore plus en baisse.

Le problème est que l'entité sœur de FTX, le bilan de la maison de commerce Alameda Research était en grande partie (comme vraiment en grande partie) composé de jetons FTT . Cela signifiait qu'Alameda Research pouvait perdre de l'argent à l'infini tant que FTX pouvait continuer à créer de nouveaux jetons FTT (ou maintenir le prix du jeton FTT soutenu). Les gens ont sauté sur le train en marche "allons court cette merde et découvrons" faisant chuter encore plus le prix des jetons FTT.

Cela aurait pu être bien aussi. La crypto est antifragile dans ce sens. Déballons.

Les banques traditionnelles suivent la méthode bancaire de la réserve fractionnaire où elles ne conservent qu'environ 10% des fonds de leurs clients. Donc, si je dépose 100 $ dans une banque Chase, Chase peut prêter 90 $ immédiatement à un emprunteur. Ils facturent des intérêts à l'emprunteur et les partagent avec moi. Cela maintient les lumières allumées sur les banques.

Donc, si tous les déposants vont à leur banque et commencent à retirer environ 11 % de leurs fonds, cette banque est morte.

Les crypto-monnaies ont été inventées comme alternative à ce système bancaire :

• Pas de réserve fractionnaire
• Pas d'intérêt
• Pas d'intermédiaires

Pour cette histoire, tout ce que FTX devait faire était, attendez, ne pas jouer avec les fonds déposés par leurs clients. Maintenez un ratio de 1: 1 (ce qui signifie essentiellement que tous les clients peuvent retirer 100% de leurs fonds à tout moment, et cela ne devrait pas poser de problème. En fait, les bitcoiners OG ont célébré le 3 janvier comme jour de la preuve des clés __. Ce jour-là, ils retireraient 100 % de leurs bitcoins des échanges et des portefeuilles non dépositaires. Ceux qui jouent à la roulette avec les fonds des clients seraient décimés, et les bons se verraient rappeler de continuer à être bons.

FTX n'était pas bon.

Un jour après la course bancaire sur FTX, le PDG cherchait à lever 10 milliards de dollars pour combler le trou dans son bilan causé par ses propres stratégies commerciales imprudentes (celles d'Alameda).

FTX était insolvable et tout le monde pouvait le voir.

C'était la fin.

Mais non.

C'est de la crypto et des rumeurs lointaines ont curieusement été des euphémismes de l'année.

Les gens ont commencé à se demander si d'autres bourses étaient "le(s) chancelier(s) au bord de l'effondrement". Vous êtes aussi bon que votre réputation sur Twitter et les bourses ont commencé à publier leurs preuves de réserves pour étouffer leurs rumeurs d'insolvabilité respectives.

Beaucoup ont adhéré aux récits de «preuve de réserves» via hopium tandis que la foule du copium revenait à réclamer - «Obtenez votre crypto des échanges et dans des portefeuilles froids».

Comme toujours, la vérité n'est ni ici ni là et cela nous amène enfin au sujet qui nous occupe.

Qu'est-ce qui vous rend exactement solvable ?

Si la somme totale de tous vos passifs (rouges sur votre bilan) est inférieure à vos actifs (verts sur votre bilan), félicitations, vous êtes solvable.

FTX n'est PAS !

Les échanges cryptographiques du grand papa Binance à Bybit publient tous leurs preuves de réserves - signalant essentiellement qu'ils ne jouent pas avec les fonds des clients !

Découvrez tous les rapports à DeFi Llama__ ici __ ou à Nansen ici .

Qu'est-ce qu'une preuve de réserves ?

À proprement parler, la preuve des réserves est un audit par un tiers de votre bilan (actif et passif) avec des résultats publiés. Aucun échange en dehors de Kraken (qui le publie depuis toujours) ne le fait.

Prendre le cas de crypto.com pour un exemple illustratif :

(La source: Nansen )

Il indique que la trésorerie de crypto.com est :

• BTC 28,82%
• SHIB 22,08%
• ETH 17,32%
• USDT 6,02 %
• USDC 5,61 %
• Autres 20,15%

Certains d'entre vous se demandent peut-être si le fait d'avoir près d'un quart de votre portefeuille dans un meme coin (SHIB) était une bonne décision. Eh bien, si les clients de crypto.com HODL valent plus de 500 millions de dollars en pièces de monnaie, alors crypto.com doit disposer de ces 500 millions de dollars de jetons SHIB.

C'est un exemple des réclamations de réserves 1: 1 actuellement faites sur crypto-Twitter.

Mais ce n'est encore que la moitié du tableau. Ce que vous voyez ci-dessus ne sont que les actifs en chaîne.

De nombreuses bourses peuvent (et ont) avoir des actifs et des passifs hors chaîne.

Un actif en chaîne, comme ceux présentés ci-dessus, est simplement la somme totale des fonds à l'intérieur des adresses de portefeuille (prétendument détenues par les échanges).

Personne ne conteste que les fonds se trouvent à l'intérieur des portefeuilles.

Mais personne ne sait vraiment à qui appartiennent ces portefeuilles.

Les actifs et passifs hors chaîne peuvent être :

• Droits de dénomination des stades de football
• Financer des orgies sexuelles (présumées) et Adderall pour l'équipe
• Etc

Alors pourquoi sommes-nous dans cette chronologie ?

Le rasoir d'Occam suggère que ce tableau de bord check-my-proof-of-reserves n'est qu'une solution palliative (et Nansen aide pour la publicité gratuite).

Tous les échanges ont indiqué 0 $ comme dettes totales, ce qui ne semble pas juste à la lumière des tentacules profondes que FTX avait dans l'écosystème. 10 milliards de dollars (peut-être plus) ont été anéantis (même aux chiffres Mark-to-Market), et plus que de simples clients de détail ont été laissés pour compte.

(La source: Fortune )

Certains échanges (comme Bybit) prennent même en charge le mouvement "retirer tous les cryptos des échanges".

Ce qui semble se passer dans le backend est la course folle pour publier les preuves Merkle des avoirs des clients. Cette chicanerie (bien qu'un pas dans la bonne direction) oblige les bourses à maintenir la parité 1: 1 non seulement au niveau macro mais aussi au niveau du portefeuille individuel.

Voici comment cela est censé fonctionner.

Disons:

• Alice a 10 BNB et 1 ETH sur Binance
• Bob a 5 BNB et 200 DOGE sur Binance

Désormais, chaque portefeuille (celui d'Alice et celui de Bob dans ce cas) générerait une valeur de hachage unique basée sur les fonds qu'il contient. Si le hachage change, cela implique que les fonds ont été modifiés.

Étant donné qu'il y a des millions (ou des milliers, compte tenu du ralentissement actuel) d'utilisateurs, le hachage de chacun de ces portefeuilles serait organisé dans une architecture Merkle Tree (un mécanisme cryptographiquement sécurisé) qui ressemble à ceci :

(La source: Ethereum )

Essentiellement, le hachage des portefeuilles d'Alice et de Bob serait utilisé pour créer un nouveau hachage. Ce hachage serait utilisé pour créer un nouveau hachage avec les hachages des autres portefeuilles.

Ce processus se poursuit jusqu'à ce qu'un hachage final soit généré, ce qui résulte du hachage de tous les autres portefeuilles de cet échange.

Si même un seul satoshi (prix au moment de la rédaction - 0,0001685 USD) est déplacé, tout le hachage est modifié. Il s'agit de la preuve de réserves la plus réelle que les auto-audits se présentant actuellement comme une « preuve de réserves ».

Pourquoi Merkle Proof of Reserves est assez bon

Lorsque vous déposez vos fonds dans un échange (que ce soit sur YOLO x100 ou pour le stockage), ils cessent essentiellement d'être vos fonds. Période. Vous n'êtes plus qu'à un ' retrait suspendu ' de la liquidation.

Mais, avec Merkle Proof of Funds, il y a de la lumière au bout du tunnel.

Vos fonds déposés vont dans les portefeuilles de stockage à froid (espérons-le) de cet échange et vous obtenez un solde correspondant dans leur échange. Vous pourriez penser que vous négociez du bitcoin alors qu'il ne s'agit essentiellement que d'équilibrer les chiffres à la fin de la journée.

L'espoir est qu'avec Merkle Proofs en place, les utilisateurs seraient mieux informés de la santé d'un échange et les échanges seraient moins susceptibles de jouer avec VOTRE argent.

Cela apaiserait les minimalistes pour le moment jusqu'au prochain crash car…

La preuve de réserves de Merkle n'est PAS assez bonne

Pas vos clés, pas votre crypto à part, ces preuves ne sont, encore une fois, que des entrées de grand livre.

Il y a:

• Pas d'audits tiers
• Pas d'auto-garde des fonds
• Aucune mention de passif
• Pas de protocole de sécurité autour de la sécurité des cold wallets (voir cas Quadriga CX)
• Et surtout, cela ne résout pas les problèmes créés par les jetons d'échange - à la FTT.

Qu'il s'agisse d'un Binance avec son BNB ou d'un Kucoin avec son KCS, tous les utilitaires considérés sont toujours des jetons créés à partir de rien. Un argument peut être avancé selon lequel l'utilité est créée avec leurs chaînes respectives - BSC et KCC, mais même les croyants conviendraient que cela gonfle les avoirs et donne une représentation plus rose de la santé.

Conclusion

Un échange avec un problème d'«impression d'argent gratuit», tel que le jeton d'échange, n'est pas meilleur que l'argent FIAT soutenu par les réserves fédérales. Tout comme l'USD est soutenu par le gouvernement américain, BNB est soutenu par Binance. FTT était soutenu par FTX.

En fin de compte, voulez-vous « confier votre argent à des tiers » ? Est-ce là que nous sommes?

Bien. Oui.

Tant que vous avez envie d'un rendement sur votre crypto, les CEX prospéreront. Abandonnez cela, et les 40 milliards de dollars TVL restants dans les protocoles DeFi disparaissent du jour au lendemain. C'est un cas curieux où les CEX sont importants pour DeFi.

Dans l'ensemble, ce serait beaucoup plus facile si les pouvoirs en place ne dormaient pas au volant et faisaient preuve de diligence raisonnable avant de faire partie du battage publicitaire. Mais, nous devons aussi nous poser une question -

"Est-ce que l'industrie qui pompe DOGE sur les tweets d'Elon mérite même des VC à la tête rationnelle?" Survivraient-ils même avec nous ?

Nous sommes tous degens ici. Droit?

Eh bien, les imprévisibilités du marché facilitent le travail de nombreux dégénérés, alors…

Restez en sécurité là-bas, fren !