FTX Implosion TL;DR y por qué la prueba de reservas NO es la solución que necesitamos

Probablemente esté leyendo esto porque la cascada de implosión de FTX envió a todos los criptoinfluencers a una sobremarcha de agricultura de participación: "Saca tu criptografía de los intercambios". y eso te ha dado una preocupación insignificante. "No confíes, verifica". resuena en tus oídos, y eres uno con cripto-twitter pegado a tu pantalla y desperdiciando el fin de semana desplazándote.

Vamos a ponerte al día en los próximos minutos para que salgas y toques el césped.

¿Qué nos trajo aquí? El accidente de FTX/Alameda simplificado

FTX era un intercambio de criptomonedas (registrado en las Bahamas) que permitía a las personas intercambiar criptomonedas como lo hace en las bolsas de valores. Te permitían comprar/vender bitcoins y shitcoins (todas las demás criptomonedas excepto BTC... lol), comerciar con margen, futuros y las nueve yardas completas.

Bastante ingenioso en realidad.

El volumen de negociación de 24 horas (suma de todas las transacciones de compra y venta durante un período determinado) fue de miles de millones de dólares y fue el tercer intercambio de cifrado más grande.

Estaban respaldados por algunos de los mayores cripto-VC y ballenas. Consiguieron que Tom Brady y Gisele Bundchen batearan y caminaran por ellos. Estaban comprando derechos de denominación de estadios deportivos y patrocinando eventos de juegos. Los Fundadores eran veganos, altruistas efectivos y, según Nas Daily, los multimillonarios más generosos del mundo.

El marketing estaba en punto, pero los chanchullos estaban ocurriendo detrás de la fachada. Travesuras tras travesuras, a plena luz del día. Travesuras que los capitalistas de riesgo que invierten miles de millones de dólares habrían notado en 5 minutos (aparentemente), pero las criptomonedas deben moverse rápido y nadie tiene tiempo para la diligencia debida.

Todo comenzó con el token FTT (abreviatura de token FTX): el token de intercambio creado (supuestamente de la nada) por FTX para impulsar las acciones en su intercambio FTX. La idea era que a medida que FTX crece, la demanda de tokens FTT aumentaría (los usuarios necesitan tokens FTT para comprar y vender cosas a precios más baratos en FTX). Esto funcionó en todos los mercados alcistas y subió a más de $77. Sin embargo, con el regreso de los mercados bajistas, se cotizaba a alrededor de $ 25, un 67% menos que su ATH, ¡pero eso también está bien!

BTC ha bajado en un porcentaje similar. Algunas acciones tecnológicas como Meta han bajado aún más.

El problema es que la entidad hermana de FTX, el balance general de la casa comercial Alameda Research era en gran parte (como realmente en gran parte) compuesto por tokens FTT . Esto significaba que Alameda Research podía perder dinero infinitamente siempre que FTX pudiera seguir creando nuevos tokens FTT (o mantener el precio del token FTT apuntalado). La gente se subió al carro de 'acortemos esta mierda y averigüémoslo', lo que hizo que el precio de los tokens FTT se desplomara aún más.

Esto podría haber estado bien también. Crypto es antifrágil en ese sentido. Desempaquemos.

Los bancos tradicionales siguen el método bancario de reserva fraccionaria en el que solo conservan alrededor del 10% de los fondos de sus clientes. Entonces, si deposito $100 en un banco Chase, Chase puede prestar $90 inmediatamente a un prestatario. Cobran interés del prestatario y lo comparten conmigo. Esto mantiene las luces encendidas en los bancos.

Entonces, si todos los depositantes van a sus bancos y comienzan a retirar como el 11% de sus fondos, ese banco está muerto.

Las criptomonedas se inventaron como una alternativa a este sistema bancario:

• Sin reserva fraccionaria
• No hay interés
• Sin intermediarios

Para esta historia, todo lo que FTX necesitaba hacer era esperar, no jugar con los fondos depositados por sus clientes. Mantener una proporción de 1:1 (esencialmente significa que todos los clientes pueden retirar el 100 % de sus fondos en cualquier momento, y no debería ser un problema. De hecho, los bitcoiners de OG celebraron el 3 de enero como el día de la prueba de claves __. En este día, eliminarían el 100% de sus bitcoins de los intercambios y las billeteras sin custodia. Los que juegan a la ruleta con los fondos de los clientes serían diezmados, y se les recordaría a los buenos que sigan siendo buenos.

FTX no estaba siendo bueno.

Un día después de la corrida bancaria en FTX, el CEO buscaba recaudar $ 10 mil millones para llenar el agujero en su balance causado por sus propias estrategias comerciales imprudentes (las de Alameda).

FTX era insolvente y todos podían verlo.

Ese fue el final.

Pero no.

Esto es cripto y los rumores remotos curiosamente han sido subestimaciones del año.

La gente comenzó a preguntar si otros intercambios eran 'canciller(es) al borde del colapso'. Eres tan bueno como tu reputación en Twitter y los intercambios comenzaron a publicar sus Pruebas de reservas para sofocar sus respectivos rumores de insolvencia.

Muchos compraron las narrativas de 'Prueba de reservas' a través de hopium, mientras que la multitud de copium volvió a clamar: 'Obtenga su criptografía de los intercambios y colóquela en billeteras frías'.

Como siempre, la verdad no está ni aquí ni allá y esto nos lleva finalmente al tema que nos ocupa.

¿Qué es exactamente lo que te hace solvente?

Si la suma total de todos sus pasivos (rojos en su balance) es menor que sus activos (verdes en su balance), felicidades, es solvente.

¡FTX NO lo es!

Los intercambios de criptomonedas, desde Binance hasta Bybit, están publicando sus pruebas de reserva, ¡esencialmente indicando que no están apostando con los fondos de los clientes!

Consulte todos los informes en DeFi Llama__ aquí __ o en Nansen aquí .

¿Qué es una prueba de reservas?

Estrictamente hablando, la prueba de reservas es una auditoría de terceros de su balance (activos y pasivos) con resultados publicados. Ningún intercambio fuera de Kraken (que lo ha estado publicando como siempre) hace esto.

toma el caso de crypto.com para un ejemplo ilustrativo:

(Fuente: Nansen )

Establece que la tesorería de crypto.com es:

• BTC 28,82%
• SHIB 22,08%
• ETH 17,32%
• USDT 6,02 %
• USDC 5,61%
• Otros 20,15%

Algunos de ustedes se estarán preguntando si tener casi una cuarta parte de su cartera en una moneda meme (SHIB) fue una buena decisión. Bueno, si los clientes de crypto.com HODL tienen un valor de más de $ 500 millones en monedas meme, entonces crypto.com necesita tener ese valor de más de $ 500 millones en tokens SHIB.

Ese es un ejemplo de los reclamos de reservas 1: 1 que se realizan actualmente en cripto-Twitter.

Pero todavía es sólo la mitad de la imagen. Lo que ve arriba son solo los activos en cadena.

Muchos intercambios pueden (y lo hacen) tener activos y pasivos fuera de la cadena.

Un activo en cadena, como los que se muestran arriba, es simplemente la suma total de los fondos dentro de las direcciones de billetera (que se afirma que son propiedad de los intercambios).

Nadie discute que los fondos están dentro de las carteras.

Pero nadie sabe realmente quién es el dueño de estas billeteras.

Los activos y pasivos fuera de la cadena pueden ser:

• Derechos de denominación de los estadios de fútbol
• Financiando (supuestas) orgías sexuales y Adderall para el equipo
• Etcétera etcétera

Entonces, ¿por qué estamos en esta línea de tiempo?

La navaja de Occam sugiere que este panel de verificación de mi prueba de reservas es solo una solución provisional (y Nansen está ayudando con la publicidad gratuita).

Todos los intercambios han enumerado $ 0 como deudas totales, lo que no se siente bien a la luz de los tentáculos profundos que FTX tenía en el ecosistema. Se han eliminado $ 10 mil millones (posiblemente más) (incluso en números Mark-to-Market), y más que solo clientes minoristas se han quedado con la bolsa.

(Fuente: Fortuna )

Algunos intercambios (como Bybit) incluso están apoyando el movimiento "retirar todas las criptomonedas de los intercambios".

Lo que parece estar sucediendo en el backend es la loca carrera por publicar las Pruebas de Merkle de las tenencias de los clientes. Esta artimaña (aunque es un paso en la dirección correcta) está obligando a los intercambios a mantener la paridad 1:1 no solo a nivel macro sino también a nivel de billetera individual.

Así es como se supone que funciona.

Digamos:

• Alice tiene 10 BNB y 1 ETH en Binance
• Bob tiene 5 BNB y 200 DOGE en Binance

Ahora, cada billetera (la de Alice y la de Bob en este caso) generaría un valor hash único basado en los fondos que contiene. Si el hash cambia, implica que los fondos han sido alterados.

Dado que hay millones (o miles, dada la recesión actual) de usuarios, el hash de cada una de estas billeteras se organizaría en una arquitectura Merkle Tree (un mecanismo criptográficamente seguro) que se parece a esto:

(Fuente: Etéreo )

Esencialmente, el hash de las billeteras de Alice y Bob se usaría para crear un nuevo hash. Este hash se usaría para crear un nuevo hash con los hash de las otras billeteras.

Este proceso continúa hasta que se genera un hash final, que es el resultado de haber procesado todos los demás monederos en ese intercambio.

Si se mueve incluso un solo satoshi (precio al momento de escribir - 0.0001685 USD), se cambia todo el hash. Esta es la prueba de reservas más real que las autoauditorías que actualmente se hacen pasar por "pruebas de reservas".

Por qué Merkle Proof of Reserves es lo suficientemente bueno

Cuando deposita sus fondos en un intercambio (ya sea a YOLO x100 o para almacenamiento), esencialmente dejan de ser sus fondos. Período. Estás a solo un ' retiro suspendido ' de la liquidación.

Pero, con Merkle Proof of Funds, hay algo de luz al final del túnel.

Sus fondos depositados van a las billeteras de almacenamiento en frío (con suerte) de ese intercambio y obtiene el saldo correspondiente en su intercambio. Puede pensar que está intercambiando bitcoins cuando, en esencia, solo se trata de cuadrar números al final del día.

La esperanza es que con Merkle Proofs en su lugar, los usuarios estén más conscientes de la salud de un intercambio y sea menos probable que los intercambios apuesten con SU dinero.

Esto tranquilizaría a los minimalistas por el momento hasta el próximo colapso porque...

La prueba de reservas de Merkle NO es lo suficientemente buena

No sus claves, no su criptografía a un lado, estas pruebas son, nuevamente, solo entradas del libro mayor.

Hay:

• Sin auditorías de terceros
• Sin autocustodia de los fondos
• Sin mención de responsabilidades
• Sin protocolo de seguridad en torno a la seguridad de las billeteras frías (ver caso Quadriga CX)
• Y, sobre todo, no resuelve los problemas creados por los tokens de intercambio, a la FTT.

Ya sea un Binance con su BNB o un Kucoin con su KCS, todas las utilidades consideradas siguen siendo tokens creados de la nada. Se puede argumentar que la utilidad se está creando con sus respectivas cadenas: BSC y KCC, pero incluso los creyentes estarían de acuerdo en que esto infla las propiedades y brinda una representación más optimista de la salud.

Conclusión

Un intercambio con una falla de 'impresión de dinero gratis', como el token de intercambio, no es mejor que el dinero FIAT respaldado por las reservas federales. Así como el USD está respaldado por el gobierno de los EE. UU., BNB está respaldado por Binance. FTT fue respaldado por FTX.

A la hora de la verdad, ¿quiere "confiar su dinero en terceros"? ¿Es ahí donde estamos?

Bueno. Sí.

Mientras anhele un rendimiento en su criptografía, los CEX prosperarán. Renuncie a eso, y los $ 40 mil millones de TVL restantes en los protocolos DeFi se desvanecerán de la noche a la mañana. Este es un caso curioso de que los CEX son importantes para DeFi.

En general, sería mucho más fácil si los poderes fácticos no estuvieran dormidos al volante y hicieran la debida diligencia antes de convertirse en parte del bombo publicitario. Pero, tenemos que hacernos una pregunta a -

"¿La industria que bombea DOGE en los tweets de Elon siquiera merece capitalistas de riesgo racionales?" ¿Sobrevivirían incluso con nosotros?

Todos somos degens aquí. ¿Derecha?

Bueno, las imprevisibilidades del mercado están haciendo que muchos degenerados funcionen con ligereza, así que...

¡Mantente a salvo ahí fuera, amigo!