¿Bitcoin realmente resuelve un problema?

Ha sido un mes difícil para Bitcoin y el mercado de valores en general. El S&P 500 ha bajado un 16 % desde marzo, el Nasdaq ha bajado un 22 % en el mismo período, y Bitcoin ha caído desde su máximo de noviembre de 68 000 dólares hasta los 28 000 dólares.

Los proyectos criptográficos han estado fallando rápidamente: las monedas estables resultaron no ser estables , y todos están dispuestos a sumergirse en criptografía en su conjunto.

No es un buen aspecto para DeFi cuando la industria que se formó para reemplazar las finanzas tradicionales intenta centralizar rápidamente y aumentar la financiación de la estabilidad , y el mercado ha arrastrado a Bitcoin con estos proyectos y la venta masiva del mercado.

A lo largo de la recesión, Internet se ha mantenido invicto y al menos tenemos algunos memes "superiores en retrospectiva" a medida que los precios de las acciones vuelven a la tierra y el mercado gira rápidamente para valorar el flujo de efectivo y las ganancias.

Bitcoin, en particular, nunca ha rehuido las fuertes críticas, y con una reducción del 24% en el último mes, Peter Schiff ha tenido un día de campo y el WSJ y las secciones de comentarios han vuelto a descartar a Bitcoin como una manía de tulipanes.

• "Bitcoin es veneno para ratas" - Warren Buffet
• "Súper codificadores sombríos" - Elizabeth Warren
• “Desestabilizando naciones” - Hillary Clinton
• "Bitcoin, parece una estafa" - Donald Trump
• "Personalmente creo que Bitcoin no vale nada" - Jamie Dimon
• “Un esquema Ponzi”, “Desperdicio de energía”, “No tiene flujos de caja”…

Ahora que tiene casi cuatro años, la excelente pieza de Nic Carter (y el dado de 12 caras) con Bitcoin FUD común captura con elocuencia todo este escepticismo, y mientras nos dirigimos a lo que parece una recesión, los dados FUD continúan lanzándose a diario. .

Dejando a un lado cualquier sarcasmo, sin embargo, es valioso revisar cualquier tesis de inversión en una recesión, y como alguien que invirtió y construyó sobre bitcoin (mi nuevo explorador de red Lightning está aquí ), es una buena idea volver a lo básico y revisar el 'por qué' y convicción original para Bitcoin.

El primer paso para identificar cualquier valor potencial que proporcione Bitcoin es acordar y reconocer que hay problemas por resolver. Si nadie piensa que hay problemas con el statu quo, Bitcoin siempre será un "desperdicio de energía" y un "esquema Ponzi".

Con este espíritu, daremos un paso atrás y en este artículo plantearemos cuatro preguntas fundamentales que pueden ayudar a reconfirmar el "por qué" detrás de Bitcoin (o cualquier otra solución para el caso) para que podamos abordar mejor el "cómo". ' y valoraciones.

#1 - ¿Tener una forma de dinero resuelve un problema?

El concepto de dinero no es nada nuevo y ha existido desde casi ~ 5000 a. C. cuando los antiguos mesopotámicos introdujeron el shekel como moneda.

En su libro, The Bitcoin Standard , Saifedean Ammous ofrece una rica visión de cómo los primeros habitantes de la isla de Yap usaban la piedra Rai como una forma de dinero.

Cualquiera que haya sido el medio histórico (conchas, monedas de oro, rocas), tener una forma de dinero reduce la necesidad de creación de mercado y trueque diario. No podemos hacer trueques todo el día, y no podemos acumular mercancías en nuestros garajes para almacenar nuestras ganancias.

Con este pensamiento, vemos las funciones de un dinero útil entonces como un medio de cambio, una medida de valor, un estándar para el pago diferido y un depósito de valor. El dinero también debe tener propiedades de fungibilidad, durabilidad, divisibilidad, portabilidad y escasez.

El dinero está arraigado en cada parte de la sociedad, y con el dinero que más se parece a las propiedades anteriores para satisfacer los problemas asociados, podemos reconocer muchos de los beneficios que brinda y los problemas que resuelve.

(Para cualquiera que desee una mirada más profunda a lo que es el dinero, su historia y su relación con la asignación de capital, he creado este video de YouTube que brinda muchos más detalles)

https://www.youtube.com/watch?v=HZfmnuSR644

#2 - ¿Las redes de pago resuelven un problema?

La función de "medio de intercambio" del dinero ha evolucionado a lo largo de los años con la tecnología. Puede que en el pasado hayamos utilizado monedas o billetes, pero hoy en día, el comercio electrónico representa el 13,2% de todas las compras.

Las ventas minoristas totales en EE . UU. totalizaron $ 5,5 billones en 2021, y las ventas minoristas de comercio electrónico en EE. UU. crecieron más del 31 % en 2020, con un total de $ 762 mil millones.

Visa, Mastercard y Paypal han capitalizado esta infraestructura de pago (digital y en persona) con ingresos en 2021 de $24,100 millones, $23,600 millones y $25,400 millones, respectivamente. Visa y Mastercard se combinaron para facilitar ~70% de las transacciones con tarjeta en 2021.

Con este tipo de números, es justo decir que las redes de pago resuelven un problema.

Incluso podemos ir un paso más allá y hablar sobre las tarifas de ~3% que cobran estas redes, o el promedio mundial de tarifas de remesas de ~6% . Hay muchos más problemas que resolver aquí, pero eso lo dejaremos para otro día. Por ahora, podemos decir con confianza que con Visa procesando hasta 24,000 transacciones por segundo , hay un valor inherente y problemas que se están resolviendo en el espacio de pagos.

#3 - ¿El dinero fiduciario tiene problemas?

Estos dos primeros puntos son (con suerte) fáciles de acordar, ya que #1: necesitamos una forma de dinero y #2: las redes de pago facilitan el intercambio y la transmisión de dinero, lo que proporciona valor a la sociedad.

Pero, ¿qué forma tiene (y debe) tomar nuestro dinero?'. Observamos formas tempranas de conchas y monedas. Y hasta 1971, el sistema monetario estadounidense estaba respaldado por oro.

Hoy, en los EE. UU. y en todo el mundo, el dinero es un sistema fiduciario, sin productos básicos subyacentes que respalden nuestros sistemas monetarios. ¿Es esto un problema?

¿Es el dinero fiduciario la mejor forma de dinero que deberíamos usar para preservar los esfuerzos asociados con nuestro trabajo? ¿La moneda fiduciaria representa mejor las propiedades monetarias que buscamos en una forma de moneda?

Para comprender mejor los problemas del dinero fiduciario, es útil comprender quién/cómo/por qué de la creación de dinero, así que retrocedamos un paso hacia lo básico ...

https://www.youtube.com/watch?v=lK_rYS8L3kI

El gobierno (EE. UU.) recauda dinero de dos maneras: (1) recaudando impuestos (ingresos personales, corporativos, ganancias de capital, etc.) y (2) emitiendo deuda (IOU) a través de T-Bills, T-Notes y T-Bonds.

No hemos tenido un presupuesto equilibrado desde 2001 y, como tal, normalmente dependemos de la deuda para financiar las operaciones del gobierno.

Cualquiera puede comprar deuda del gobierno de los EE. UU. y las subastas se llevan a cabo semanalmente, lo que permite que individuos, corporaciones y países compren nuestra deuda. En muchos sentidos, esta deuda es buena: impulsa la actividad de inversión y, cuando los fondos se utilizan para aumentar la producción y la producción económica general, es una victoria para todos.

Pero ahí no es donde termina la historia... uno de los mayores compradores de deuda del gobierno de EE. UU. es la Reserva Federal de EE. UU. Y es 'cómo' la Fed compra esta deuda lo que es problemático. La Reserva Federal oscurece este proceso a través de términos complicados de "flexibilización cuantitativa", pero en realidad se reduce a hacer clic en algunos botones y crear digitalmente (o imprimir físicamente) dinero nuevo.

Luego, la Reserva Federal envía este nuevo dinero al gobierno a cambio de los pagarés (T-Bills, T-Notes, T-Bonds).

Entonces, por ejemplo, cuando el gobierno de los EE. UU. Aprobó una legislación por $ 4.2 billones de gastos en la ley CARES y los programas de alivio de Covid, vemos un activo (en forma de pagaré) agregado al balance de la Reserva Federal y un activo de efectivo nuevo y correspondiente pagaré como un pasivo en el balance del gobierno.

¿Todo esto es un problema? ¿Debería la Junta de la Reserva Federal de 7 miembros poder emitir $ 4 billones de dinero nuevo a voluntad?

Esto no es todo. Los bancos comerciales también crean dinero a voluntad a través de nuestro sistema bancario de reserva fraccionaria. La Fed establece la tasa de reserva (cuánto de los depósitos de un banco deben estar en reserva con la Fed) y la tasa de fondos federales (que se traduce en el porcentaje que reciben los bancos comerciales por los depósitos en la Fed), todos los cuales pasan a los consumidores y negocios en forma de préstamos, tasas hipotecarias, etc.

Cuando la Fed establece una tasa de reserva del 0% como lo hizo durante el Covid, la Fed efectivamente ha dado a los bancos comerciales la capacidad de crear dinero ilimitado.

Todo este dinero en el sistema se mide en los totales de M2, que han aumentado para igualar todas las tasas de creación de dinero de la Reserva Federal. Tan solo en los últimos dos años, la oferta monetaria ha aumentado más de $6 billones, un aumento del 37%.

Volviendo a la pregunta... ¿es este estándar de dinero fiduciario un problema? ¿Es esto lo mejor que podemos hacer como sociedad para ofrecer mecanismos de preservación de la riqueza en el tiempo? Si Bitcoin es un 'Ponzi' o un 'veneno para ratas', dudo en especular sobre lo que representa nuestro sistema fiduciario actual...

Si aún no está convencido de que esto sea un problema, solo necesitamos retroceder el reloj unas cuantas veces en el siglo pasado para ver dónde la intervención del gobierno y la Reserva Federal devaluó nuestra moneda.

• En 1934, FDR promulgó la ley de reserva de oro y luego de la noche a la mañana devaluó el dólar estadounidense en un 40 %.

• En 1971, el presidente Nixon puso fin "temporalmente" a la convertibilidad del USD en oro. Esta medida transitoria se convirtió en permanente, y solo cinco años después se eliminaron todas las referencias a la convertibilidad del oro a USD.

• Y en los últimos 20 años, vemos picos y aumentos continuos en el balance de la Reserva Federal, desde menos de $ 1 billón en 2002, hasta ahora casi $ 9 billones en 2022. Esta CAGR de ~ 12% supera fácilmente los rendimientos del S&P 500 en el Mismo periodo.

  
  

La devaluación del dinero fiduciario no es única en la historia. Es un procedimiento operativo estándar. Y con la estructura de incentivos de nuestro sistema político actual, a nadie le conviene asegurarnos de equilibrar nuestro presupuesto cuando tenemos la opción de simplemente patear la lata por el camino.

(Hay mucho que desglosar sobre cómo se crea el dinero, y he creado este video para entrar en detalles adicionales).

https://www.youtube.com/watch?v=M-I8VpA3pPA

#4 - ¿Es la inflación un problema? ¿Es la inflación resultado de la creación de dinero?

Se suponía que iba a ser “transitorio”, pero ahora la inflación se ha convertido en el tema de conversación del último año. Justo esta última semana, Jeff Bezos y Elon Musk (aparentemente de acuerdo) tuitearon sobre los efectos negativos que toda nuestra impresión de dinero ha tenido en la inflación, rechazando las narrativas de la administración Biden, el senador Warren y otros que han promovido durante mucho tiempo narrativas que todo es culpa de Putin, o mejor aún, “ codicia corporativa ”.

No se puede negar la inflación. El CPI está oficialmente en 8.3% en los EE. UU. y podemos ver aumentos de precios de primera mano en todos los ámbitos. Un dólar hoy tiene el poder adquisitivo de $26 en 1913 . Y la inflación es el impuesto más regresivo a la sociedad. Históricamente hemos dado por sentada la falta de inflación en EE. UU., pero más de 1100 millones de personas viven en países con inflación de dos dígitos (y 1700 millones de adultos siguen sin acceso a una cuenta bancaria).

Pero, ¿es la inflación un resultado directo de la creación de dinero?

A pesar de todo lo que se dice sobre cómo Putin es responsable, el IPC ha estado por encima del 5% desde mayo de 2021.

En cuanto a la "codicia corporativa" en las tiendas de comestibles, podemos observar la caída del 52 % de las ganancias del primer trimestre de Target esta semana y la caída de las acciones de más del 25 % luego de sus últimas ganancias trimestrales decepcionantes.

¿Hay problemas de oferta y demanda en juego que provocan un aumento de los precios? Por supuesto. Y Cathie Wood tiene algunos puntos positivos sobre la posible deflación que se avecina debido a los niveles más altos de inventario. Pero los $ 6 billones de dólares nuevos que pusimos en circulación en los últimos dos años son más de 15 veces los ingresos totales de Saudi Aramco en 2021.

Velocity of Money está en mínimos históricos ( 1,1 frente a 1,5 del pasado ). Si asumimos que una buena parte de esta baja velocidad se debe a que los consumidores no gastaron durante la pandemia (no viajaron, no compraron gasolina en los desplazamientos, no asistieron a eventos sociales), entonces, si la velocidad eventualmente regresa a 1.5x, El PIB parecerá aumentar un 30% (suponiendo que no haya más dinero nuevo). Si asumimos que el PIB real crece ~3-5%, entonces la única explicación para el aumento del PIB sería nuevamente una inflación más alta.

Todos reconocemos que imprimir y dar a cada persona un millón de dólares resultaría en inflación. Entonces, cuando creamos $ 6 billones de dólares en un período de tiempo tan corto, debemos esperar cierto nivel de inflación.

Conclusión: ¿es Bitcoin la respuesta?

Hemos esbozado cuatro problemas y premisas:

• El dinero como función tiene valor (necesitamos poder intercambiar bienes y almacenar valor a lo largo del tiempo).

  
  

• Las redes de pago tienen valor (necesitamos poder transmitir valor a través del espacio y el tiempo).

  
  

• El dinero fiduciario tiene problemas , sobre todo porque es intrínsecamente inflacionario, se devalúa cada año y las reglas del juego cambian según los caprichos de una junta de gobernadores de 7 miembros.

  
  

• La inflación es causada por la impresión de dinero y es perjudicial para la sociedad . Es un impuesto invisible para quienes no tienen activos, centraliza el poder en manos de unos pocos (banqueros centrales) y subvierte la democracia cuando podemos imprimir dinero a voluntad en lugar de tomar decisiones difíciles sobre cómo recaudar dinero a través de impuestos.

  
  

Si podemos estar de acuerdo en que estos son realmente problemas, podemos comenzar a analizar los méritos, las especificaciones y las métricas de valoración de Bitcoin o cualquier otra alternativa posible que pueda relacionarse con estos problemas/soluciones. Por supuesto, eso se convierte en una discusión más matizada, y trabajaré para obtener más artículos sobre eso en el futuro.

Me encantaría escuchar su opinión sobre cualquiera de estos puntos; no dude en conectarse conmigo en Twitter . Como divulgación completa, estoy largo en Bitcoin, por lo que agradezco cualquier contrapunto que revoque mis tesis.

También estoy creando análisis para la red Bitcoin Lightning . Puede explorar todos los detalles de Lightning Network en este explorador, y me encantaría comunicarme con usted si actualmente está interesado en ejecutar un nodo o desea obtener datos generales de Lightning Network ⚡🙏

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