Bitcoin a frakční rezerva: možnost mimo řetěz?

Mimořetězové řízení komunity vyvolává choulostivé otázky o neviditelných silách působících za údajně decentralizovanými komunitami.

O blockchainu koluje (nebo lemuje) fáma: Coinbase možná vydává bitcoinové IOU pro BlackRock, o kterých se někteří domnívají, že by mohly manipulovat s cenou mimo řetězec. Tyto teorie vyvolávají obavy z toho, jak mohou tradiční aktéři ovlivňovat bitcoin, aniž by se přímo spoléhali na blockchain, čímž otevírají debatu o rizicích manipulace na paralelních trzích a jejím dopadu na kryptoekosystém.

Ale pozornost by se neměla soustředit na fámu samotnou, ne proto, že nemusí být pravdivá, ale proto, že otevírá dveře k analýze předmětu s mnoha vrstvami a který byl jedním ze základních kamenů tolik kritizovaného současného systému fiat: frakční rezerva.

Kontroverze historicky obklopující bankovnictví částečných rezerv se znovu rozhořela v kontextu bitcoinových ETF a praktik velkých hráčů, jako je BlackRock a Coinbase. Tyto současné instituce (nebo jiné) by mohly spravovat práva na digitální aktiva způsoby, které hluboce ovlivňují dynamiku trhu a skutečnou hodnotu bitcoinu.

Tyler Durden, kryptoanalytik známý svou kritikou finančních institucí, byl jedním z hlavních kritiků této praxe. Durden tvrdil, že vydávání těchto IOU umožňuje velkým hráčům, jako je BlackRock, půjčit si více bitcoinů, než ve skutečnosti drží, aniž by poskytl důkaz o poměru úschovy 1:1. Co to znamená pro uživatele a kryptoekosystém obecně?

Myšlenka této praxe není nová. Ve skutečnosti má systém frakčních rezerv své kořeny ve správě zlata před staletími. Zlatníci, kteří chránili drahý kov svých klientů, zjistili, že mohou část tohoto zlata půjčit, aniž by se museli obávat, že všichni vkladatelé budou nárokovat jejich majetek ve stejnou dobu. Podle stejného principu dnes některé platformy vydávají více práv na bitcoiny, než ve skutečnosti drží v rezervách. Toto vytvoření „syntetického bitcoinu“ nafukuje vnímanou nabídku a vytváří umělý tlak na cenu.

Durden tvrdí, že tento mechanismus by mohl potlačovat cenu bitcoinu. Vytvořením více „syntetických bitcoinů“ prostřednictvím IOU se celková nabídka BTC na trhu uměle nafoukne. Tato zvýšená nabídka snižuje poptávkový tlak, a proto snižuje cenu. Problém se zhoršuje, když těmto institucím, jako je BlackRock, chybí důkaz o držení celkového množství bitcoinů na podporu těchto slibů.

Jak již bylo zmíněno dříve, praxe frakčních rezerv má své kořeny ve správě zlata před staletími. Tehdy hráli zlatníci roli prvních bankéřů, kteří uchovávali zlato svých klientů v bezpečných trezorech výměnou za účtenky představující toto zlato. Postupem času si zlatníci uvědomili, že vkladatelé zřídkakdy vyberou všechno své zlato najednou, protože mnozí začali pro obchodní transakce používat stvrzenky místo fyzického zlata.

To vedlo zlatníky k půjčování části zlata, které drželi, v důvěře, že v rezervě bude vždy dostatek zlata, aby bylo možné splnit požadavky na výběr. Půjčili tak více peněz, než ve skutečnosti měli v trezorech, a úroky z těchto půjček jim zajistily další zisk.

Zlatníci nakonec mohli půjčit více zlata, než měli ve svých trezorech, a spoléhali na to, že jen zlomek vkladatelů bude požadovat jejich zlato ve stejnou dobu. Tato praxe sice umožnila zvýšit likviditu a usnadnila hospodářský růst, zároveň však vytvořila základ systému založeného na důvěře, který, pokud by se s ním špatně zacházelo, by se mohl zhroutit během provozu banky. Zní to povědomě v kontextu dnešního měnového systému?

Zde nabývá debata o částečných rezervách nového významu. Tato debata, dlouhotrvající a kontroverzní, zůstává živá, zejména v rámci rakouské ekonomické školy, která se dělí na dva hlavní postoje: obránce svobodného bankovnictví se zlatým standardem a 100% rezervami a ty, kteří podporují svobodné bankovnictví se zlatý standard, ale s dílčími rezervami. Kontroverze spočívá v eticko-právní povaze systému částečných rezerv a jeho ekonomických dopadech. Nejožehavější body debaty se točí kolem tří typů smluv: klasické depozitní smlouvy, smlouvy o půjčce a smlouvy o úvěru na požádání, přičemž největší nesouhlas vyvolala smlouva o úvěru na požádání.

Smlouva o úvěru na požádání má vlastnosti depozitní smlouvy, ale s klíčovou výjimkou: touto smlouvou získává banka dostupnost uloženého aktiva. To vyvolává zásadní otázku o její právní platnosti a možných ekonomických důsledcích, pokud bude tento typ smlouvy uznán jako legitimní. To je problém, který také nastává ve světě bitcoinů, když platformy nebo burzy fungují v rámci schématu, který se podobá tomuto typu frakční rezervy a vydávají více příslibů bitcoinů, než mohou skutečně uhradit.

Dnes by některé kryptoburzy a platformy mohly (nebo mohou...) uplatnit podobnou logiku vydáním práv na bitcoiny, která převyšují skutečné rezervy, které drží. Tato „syntetická tvorba bitcoinů“ navyšuje vnímanou nabídku a vyvíjí tlak na snižování ceny, stejně jako zlatníci nafoukli nabídku zlata tím, že půjčovali více, než měli.

Eric Balchunas, senior analytik ETF v Bloombergu, se vrátil k fámám o Coinbase a BlackRocku a citoval příspěvek @bitcoinlfgo, aby čelil obvinění, že pokles ceny měny připisuje tradičním investorům. Vysvětlil, že rozumí původu takových teorií, protože pro některé je snazší „obviňovat ETF“, než přijmout, že by to mohli být sami nativní HODLers, kteří prodávají.

Ve stejnou dobu Brian Armstrong (CEO Coinbase) reagoval na Durdenovu kritiku vysvětlením procesu vydávání a vypalování ETF a způsobu jejich vypořádání na blockchainu. Ujistil, že k žádnému pochybení nedošlo, a zdůraznil, že operace jsou kontrolovány a zprávy jsou dostupné veřejnosti. Armstrong navíc poukázal na to, že nebyli oprávněni zveřejňovat adresy svých institucionálních klientů, včetně BlackRock.

V kryptoprostředí jsou transparentnost a důvěra zásadní pro stabilitu trhu. Proof of Reserves (PoR) je prezentován jako zásadní nástroj k zajištění toho, aby se burzy a kryptoměnové platformy neuchylovaly k praktikám částečných rezerv s bitcoiny. Tato metodika umožňuje nezávislým auditům ověřit, že dotyčné subjekty skutečně drží množství aktiv, o kterých tvrdí, že mají v rezervě. Implementace PoR nejen posiluje integritu trhu, ale také chrání uživatele před potenciálními podvody nebo manipulacemi vyplývajícími z neprůhledných finančních praktik.

Neustálé sledování Proof of Reserves je nezbytné pro udržení důvěry investorů a uživatelů v kryptoekosystém. Pravidelným auditem bitcoinových rezerv lze odhalit zneužívání finančních prostředků a zabránit mu, což zajistí, že budou splněny sliby týkající se úschovy a podpory aktiv. Bez robustního systému PoR by platformy mohly fungovat v rámci schémat podobných částečným rezervám, což by ohrozilo stabilitu trhu a bezpečnost investorů. V konečném důsledku efektivní implementace Proof of Reserves funguje jako hráz proti finanční korupci a podporuje bezpečnější a spolehlivější prostředí pro všechny účastníky.

Závěr

Frakční rezerva v bitcoinu je fenomén, který může snížit jeho cenu zvýšením umělé nabídky BTC na trhu. I když je to běžná praxe na tradičních trzích, jeho zavedení do krypto ekosystému by mohlo ohrozit nedostatek a přirozenou hodnotu bitcoinu. Stejně jako u zlata a stříbra v minulosti může vytváření nepodložených nároků narušit důvěru v aktivum a deformovat jeho skutečnou cenu. Ačkoli aktuální statistiky on-chain naznačují, že těžaři prodávali BTC, přítomnost tradičních finančních hráčů v ekosystému nevyhnutelně vytváří prostředí nedůvěry a podezření. Právě tento nedostatek důvěry spolu s dalšími faktory vedl ke zrodu Bitcoinu. Proto musí komunita a HODLers zůstat ostražití vůči praktikám finančních institucí, aby chránili skutečnou hodnotu svých BTC.