分母

夜总会和国家银行系统的经济学有很多共同点。

光顾夜总会很有趣。你可以听好听的音乐，和你的朋友出去玩，对一些人来说，找一个伴侣。然而，在享受了所有的乐趣之后，总会有账单要付——有时账单可能相当可观。如果没有一套关于如何分配成本的商定规则，关于谁支付以及支付多少的讨论可能会变得非常激烈。

“我只在那里呆了一小会儿。”

“我只喝了一杯。”

“我没有带任何女孩上桌。”

你的擦洗朋友（你认识那个）总是会找借口避免成为必须分摊账单的人的一部分。在我银行业生涯的早期，我的亲密朋友群（我们称自己为 Fam）有一天在工作中聊天，以编纂“瓶子规则”。

瓶子规则决定了船员是否是分母的一部分，因此必须支付当晚账单的同等份额。

规则很简单：

1. 女孩不付钱。
2. 如果你只喝一杯，你就喝完了整瓶。
3. 如果你带一个女孩到桌边，她喝了酒，你就喝光了整瓶酒。
4. 如果你带了一个男性朋友，他喝了一杯，他就喝了整瓶，你支付他的那份。
5. 如果您订购香槟，则完全由您自己支付。这条规则至关重要。有一位 Fam 成员，在各种场合，他的自我总是超越他的支付意愿。几年前有一次在东京的 1 Oak，他算错了，认为一瓶 Dom P 的价格可以买到一列 6 瓶 Dom P。他订了火车，感觉自己像个球手，然后——在收到账单时意识到自己的数学错误——试图指责整个团队的愚蠢行为。他遭到另一位朋友的严厉斥责，最后完全自己付了钱。
6. 如果您在俱乐部关门前的晚上点了一瓶酒，则完全由您自己支付。 （同一个香槟朋友也经常犯这种违规行为。）

现在更紧迫的问题是银行系统如何分配不可避免的损失。

各国都喜欢稳健的银行系统。一个好的银行系统可以将公民的储蓄汇总起来，借给政府和生产性公司。在理想世界中，这种借贷创造了经济增长。

然而，银行系统经常遇到麻烦，因为它们是部分保留的——即，它们借出的钱比存款多。他们借出自己没有的钱的意愿经常使他们陷入无法满足所有储户提款请求的情况，尤其是在压力时期。这些情况通常是在政治压力、利润动机和/或风险管理不善的某种组合导致银行遭受巨额损失后出现的，这些损失通常源于承保不良的贷款或利率上升导致的贷款损失。银行挤兑接踵而至，然后政府必须决定谁负责支付账单，以将其光荣的银行系统拖回偿付能力。

存款人、股东或债券持有人的某种组合是否应该承担救助银行的成本？或者，政府是否应该通过印钞来“拯救”倒闭的银行，并将成本以通货膨胀的形式转嫁给全体公民？

在任何危机发生之前，运行最良好的银行系统会建立一套商定的规则来管理这些类型的情况，确保每个人都知道将如何处理倒闭的银行，从而消除任何意外。因为银行系统被金融和政治精英认为是一个运作良好的民族国家不可或缺的一部分，所以可以安全地假设几乎每个国家的银行都会得到救助。真正的问题变成了，哪些笨蛋被包括在负责支付银行资本重组的分母中？无论在任何银行倒闭之前商定了何种成本分摊，一旦银行实际倒闭，所有相关利益相关者都会游说政府避免成为分母的一部分。

Bianco Research发布了一个真正史诗般的图表包，清楚地说明了美国银行系统当前和未来的灾难。他们的一些图表将在本文中展示。

美利坚合众国或中国

美国政府正处在一个十字路口，迄今为止，它对希望实现美国和平的银行体系类型犹豫不决。它是否想要一个由在本地放贷的中小型银行组成的去中心化系统（即 2008 年之前的美国银行系统）？或者它想要一个由几家大型银行组成的集中式系统，这些银行主要向全国冠军、超级富豪和杰弗里·爱泼斯坦（即中国的银行系统）？

2008 年全球金融危机后，负责银行监管的铅笔推动者决定他们将创建一个两层系统。八银行被确定为大到不能倒 (TBTF)，并为其存款提供无限的政府担保。摩根大通领先，持有美国所有存款的 16%。存入这些大型银行没有风险。如果 TBTF 银行搞砸了，USG 将打印所需的钱以确保所有储户都能取回他们的钱。这8家银行本质上是国有企业，利润私有化给股东，亏损社会化给老百姓。作为这笔甜心交易的回报，这八家银行被要求遵守一大堆新规则。这些大型银行随后花费数亿美元用于政治竞选捐款，以帮助调整这些规则并实现最有利的限制。

来源：公开秘密

其他所有银行都必须靠自己的力量渡过动荡不安的自由市场。并非所有存款都得到保证——并且由于所涉及的风险，您会认为储户应该清楚地了解这些银行是如何借出他们的钱的。取而代之的是，储户只能破译银行故意含糊不清和误导性的财务报表，并就某家银行是否经营良好得出自己的结论。

所有银行都迎合不同类型的客户。 TBTF 银行旨在为大公司和超级富豪提供服务，并且他们擅长证券借贷和交易。 TBTF 银行也是美联储 (Fed) 和美国财政部货币政策的管道，它们通过购买大量该国的债务来支持美国政府。

另一方面，非 TBTF 银行为美国经济的真正引擎提供动力——即通过向中小型企业提供贷款和向经济状况较差的个人提供贷款。他们从众所周知的表格中取出 TBTF 银行丢弃的废料，用商业房地产、住宅抵押贷款、汽车贷款和个人贷款（仅举个例子）填满他们的贷款簿。看看接下来的两张图表，它们描绘了一个强大的小型非 TBTF 银行网络对美国经济的重要性。

虽然美国银行系统的两个队列都通过各自的贷款账簿面临不同类型的信用风险，但它们共享相同的利率风险。利率风险是，如果通货膨胀率上升，而美联储提高短期利率来应对，那么他们以较低利率承销的贷款价值就会降低。那只是债券数学。 （我在我的文章“怀石料理”。）

今年 3 月，当 3 家银行在一周内倒闭时，美联储和美国财政部匆忙制定了一项名为银行定期融资计划 (BTFP) 的救助计划。根据该计划，任何持有美国国债 (UST) 或美国抵押贷款支持证券 (MBS) 的银行都可以将它们交给美联储，并以新印制的美元获得其面值的 100%。

鉴于以法定货币为基础的部分准备金银行系统和美式和平的金融系统总体上是一场信心游戏，当市场称其滑稽行为为废话时，当权者不会做出善意的反应。金融市场正确地看穿了 BTFP，并将其视为印制 4.4 万亿美元以“拯救”美国银行系统的一部分的一种薄弱伪装的方式。市场通过提高黄金和比特币的价格来表达对这种通胀举措的不满。在政治方面，许多美国民选官员竭尽全力对这些银行业救助计划大声疾呼。骗子从不喜欢被点名，美联储和美国财政部意识到，下次银行需要救助时，他们在做什么就不会那么明显了。这意味着对 BTFP 所做的任何调整都需要秘密实施。我们最感兴趣的调整与符合 BTFP 计划资格的抵押品类型有关。

自 2023 年 3 月 11 日 BTFP 宣布以来，黄金上涨了 5%（白色），比特币上涨了 40%（黄色）。

但首先，重要的是我们要了解促成这种调整的原因。 TBTF 银行——以及任何持有大量 UST 或 MBS 证券资产的银行——仅从 BTFP 的宣布中受益。市场知道这些银行是否以及何时遭受存款外流，他们可以通过向美联储提供符合条件的债券并收回美元来轻松满足其现金需求。但非 TBTF 银行就没那么幸运了，因为它们的很大一部分资产不符合 BTFP 融资的条件。

在不到一个财政季度内，市场看穿了 BTFP 并向非 TBTF 银行施加了压力。市场想知道，“如果他们无法访问 BTFP，谁将为他们贷款账簿上的利率损失买单？”这导致他们问自己，“为什么我要持有一家无法从政府获得隐性或明确支持的银行的股权？”这个问题尤为重要，因为最近的 First Republic 救助计划表明，他为 FDIC 安排失败的非 TBTF 银行和健康的 TBTF 银行之间的鸟枪联姻的“定价”是对股票和债券持有人的彻底消灭。结果，股权所有者开始抛售他们在地区性银行的股份……99% 的损失总比 100% 的损失好。谁先卖，谁就卖得最好。

First Republic 是 BTFP 后的第一个伤亡者，它的结束方式为我们提供了更多线索，让我们了解谁在 USG 中，谁在不受青睐。银行救助的政治是有毒的。许多平民对他们在 2008 年失去房屋、汽车和/或小企业感到愤怒，而大型银行则从政府获得了价值数千亿美元的支持并支付了创纪录的奖金。因此，政客们不愿支持显而易见的银行业救助计划，尤其是因为美国（理论上）是一个资本主义社会，允许公司倒闭理应成为该制度的一部分。

我敢肯定，美国财政部长珍妮特·耶伦 (Janet Yellen) 已被 BTFP 淘汰，并被告知在任何情况下都不能看到 USG 救助更多倒闭的银行。我想她被告知私人市场必须找到管理非 TBTF 银行倒闭的解决方案——这意味着对 BTFP 进行调整以使任何和所有银行资产有资格获得融资是不可能的。不久前，美国总统乔·拜登告诉美联储主席杰罗姆·鲍威尔，阻止通胀是他的首要任务。美联储不想违背总统的意愿，无法在通货膨胀率仍处于 5% 的情况下将利率降低到足以帮助阻止存款从这些摇摇欲坠的银行流出的程度（我将在本文后面对此进行详述）。出于政治原因，政府的两大金融机构（美联储和美国财政部）无法改变其政策以有效应对这场银行业危机。

“我竞选总统是因为我厌倦了所谓的涓滴经济。我们现在有机会在历史性复苏的基础上建立一个适合工薪家庭的经济。我们现在能做的最重要的事情是从经济转型。快速恢复到稳定、稳定的增长是为了降低通胀。这就是为什么我将应对通胀作为经济的首要任务。”

美国总统乔·拜登在 2022 年 5 月的《华尔街日报》专栏中

负责清算破产银行的美国政府机构联邦存款保险公司（FDIC）竭力召集 TBTF 银行履行“职责”，收购失败的银行。不出所料，除非政府愿意投入更多资金，否则这些受政府支持的逐利企业根本不想救助第一共和国。这就是为什么在股价下跌 99% 多日后，FDIC 接管了 First Republic 以出售其资产以满足存款人的负债。

注*：银行的股票价格很重要有两个原因。首先，银行必须拥有最低数量的股本来支持其负债，也就是游戏中的皮肤。如果股价跌得太厉害，那就违反了这些监管要求。其次，一家银行的股价下跌促使储户逃离银行，生怕有烟就有火。 *

在第 11 个小时，就在 2023 年 5 月 1 日星期一开市之前，FDIC 向最大的 TBTF 银行摩根大通提供了一笔甜心交易，并同意收购 First Republic。这笔交易非常好，以至于摩根大通首席执行官杰米戴蒙在股东电话会议上低声说，该银行将立即确认 20 亿美元的利润。 JPM 是一家拥有政府担保的银行，它拒绝收购一家倒闭的银行，除非政府给予它一笔非常有利的交易，使其立即赚到 20 亿美元。杰米的爱国主义在哪里？

不要让这些数字分散您对这次救助的重要教训的注意力。第一共和国交易说明了通过 TBTF 银行购买国有化的先决条件。让我们来看看它们。

健康）状况：

股权持有人和债券持有人被淘汰出局。一个甜甜圈……一个百吉饼……一个鹅蛋。斗篷？

回复：

如果您的银行的贷款组合（每家银行都有）有利息损失，并且这些贷款不符合 BTFP 的条件，您必须立即出售该股票！你不想被 FDIC 搞死。卖空者不应对这些狗屎银行股的暴跌负责。多头持有者因担心 FDIC 介入时会损失 100% 的资本而抛售。

健康）状况：

拥有政府担保的 TBTF 银行必须通过接管其资产来收购倒闭的银行。 TBTF 银行只会在 FDIC 提供的额外政府援助下这样做。

回复：

在 First Republic 的情况下，JPM 从 FDIC 获得低息贷款，而同一家机构承担了贷款账簿上 80% 的损失。从本质上讲，如果 TBTF 银行首先购买破产银行，政府似乎只会扩大符合 BTFP 条件的抵押品。这很聪明，大多数政客和他们的选民不会意识到美国政府在没有正式宣布的情况下扩大了对银行系统的支持。现在，FDIC 的资产负债表将因银行贷款账簿失败和向 TBTF 银行提供低息贷款而造成的潜在损失而变得臃肿。因此，不能轻易指责鲍威尔、耶伦和拜登政府印钞救助银行。

关键假设

如果你相信，当紧要关头时，美国政策制定者总是会尽一切努力拯救银行系统，那么你必须同意联邦特许银行的所有存款最终都会得到保证。如果你不同意，那么你一定相信，一些银行储户会蒙受损失。

要评估哪一方更有可能是真实的，只需看看 2023 年迄今倒闭的银行及其处理方式。

注意：从技术上讲，Silvergate 并没有被 FDIC 接管，因为它在完全失败之前宣布破产。

在 FDIC 查封银行的所有情况下，储户都是完整的。值得庆幸的是，Silvergate 即使宣布破产，仍然能够让储户也恢复健康。因此，即使您在非 TBTF 银行，您的资金也很可能是安全的。但是，不能保证如果 FDIC 接管了银行，TBTF 银行会突然介入并让储户完蛋；也不能保证如果一家银行宣布破产，它将拥有足够的资产来完全支付所有存款。因此，将超过 250,000 美元保险限额的所有资金转移到拥有完整政府存款担保的 TBTF 银行符合您的最佳利益。这将不可避免地推动大量存款从非 TBTF 银行流向 TBTF 银行，进一步加剧存款外逃问题。

美国财长耶伦之所以不能向所有银行提供一揽子存款担保，是因为这需要美国国会通过。正如我在上面所说的那样，没有兴趣让政客们看到更多的银行业救助计划。

存款流出

非 TBTF 银行将继续加速损失存款。

首先，正如我上面所说，为了 100% 确定您的存款是安全的，您必须将您的资金从非 TBTF 银行转移到 TBTF 银行。

其次，所有银行的存款都将流向货币市场基金，这些基金将钱存入美联储和/或投资于短期美国国库券。想一想——您可以在货币市场基金中赚取近 5% 的收益，或者作为银行存款人获得 0.50% 的收益（见上图）。如果你可以在观看几个 TikTok 视频所需的时间内使用手机转移你的钱和几乎 10 倍的利息收入，你为什么要把钱存在银行？

即使您无法弄清楚什么是货币市场基金，只想把钱留在银行，此时也没有理由在非 TBTF 上这样做。 TBTF 银行可能会损失存款，而您不必担心，因为归根结底，USG 明确保证您总能拿回您的钱。非 TBTF 银行简直糟透了，存款外流将继续导致倒闭。

如果通货膨胀、利率和银行监管保持现状，那么就没有每家非 TBTF 银行都不会倒闭的情况。将有 100% 的失败率。保证！

好吧……也许这有点咄咄逼人。唯一能够生存下来的银行是那些以完全保留模式运营的银行。这意味着他们接受存款，并立即将这些资金隔夜存入美联储。这是一种超级安全的银行业务方式，但不幸的是，美联储不喜欢这种银行业务。他们有被拒绝的申请对于出于未知原因希望采用这种商业模式的银行。

分母

如果我对所有非 TBTF 银行最终命运的预测是正确的，那么美国的货币供应量能增加多少？这才是真正的问题。有了 BTFP，我们知道潜在的扩张至少是 4.4 万亿美元（即美国银行资产负债表上的 UST 和 MBS 的数量，可以随时兑换成现金）。

我们现在还知道，美联储、美国财政部和银行业监管机构的首选手法是坚决要求 TBTF 银行承担失败的非 TBTF 银行的责任。 TBTF 银行通过接受用政府印制的和美国纳税人的钱支付的廉价资本和吸收损失来承担这项公共服务。因此，货币供应量实质上将因非 TBTF 银行的贷款总额而增加，即 7.75 万亿美元。

注意事项内德·戴维斯研究订户：我鼓励您查看 ECON_51 报告以验证我的 7.75 万亿美元数字。

提醒一下，这些贷款之所以必须得到支持，是因为存款出逃了。随着存款外逃，银行必须以低于面值的价格出售贷款并实现亏损。实现损失意味着他们低于监管资本限制，在最坏的情况下，没有足够的剩余现金来全额支付储户。

所有非 TBTF 银行不破产的唯一方法是发生以下情况之一：

1. 美联储降息，使逆回购工具或三个月期国库券的收益率降至 2% 至 3% 的范围以下。 2% 至 3% 的范围是对银行贷款组合的混合收益率的估计。美联储可能会降息，要么是因为通胀正在下降，要么是因为他们想防止美国银行体系进一步承受压力。然后银行可以提高存款利率以匹配或略高于货币市场基金可以提供的利率，银行存款将再次增长。

   
   

2. BTFP 合格抵押品扩大到美国银行资产负债表上的任何贷款。

选项 1 放松金融条件和风险资产，如比特币、黄金、股票、房地产等，所有这些都在上涨。

这是货币价格的下降。

选项 2 增加了最终印制的金额。同样，这仅支持银行体系之外的风险资产。这意味着黄金和比特币暴涨，股票和房地产暴跌。股票下跌是因为银行信贷消失，公司无法为其运营融资。房产不在金融体系之内，但以名义美元计算它是如此昂贵，以至于大多数买家必须为购买提供资金。如果抵押贷款利率居高不下，没有人能负担得起每月的还款额，房价就会下跌。

这是货币供应量的增加。

无论哪种方式，黄金和比特币都在上涨，因为要么货币供应增加，要么货币价格下降。

但是，如果由于通货膨胀拒绝放松并且美联储继续加息而导致货币价格继续上涨怎么办？就在上周，鲍威尔爵士继续强调美联储的目标是杀死通货膨胀的野兽，随后他在银行业危机中将利率提高了 0.25%。在这种情况下，非 TBTF 银行将继续破产，因为货币市场基金和存款利率之间的利差扩大，导致储户逃离，最终导致破产，最终导致他们的贷款无论如何都得到政府的支持。正如我们所知，政府担保的贷款越多，最终必须印制的钱就越多以弥补损失。

印钞机不停止运转的唯一方法是，如果美国政府决定让银行系统真正倒闭——但我完全相信，美国政治精英宁愿印钞，也不愿调整银行系统的规模。

很多读者可能会认为，这个银行问题纯粹是美国的事情。考虑到大多数读者不是美式和平的公民，您可能认为这不会影响您。错误的！由于美元的储备货币地位，大多数国家都采用美国的货币政策。更重要的是，主权财富基金、中央银行和保险公司等许多非美国机构都拥有以美元计价的资产。不管喜欢与否，美元将继续对黄金和比特币等硬资产以及石油和铜等有用商品贬值。你也在分母里，就像一个血气方刚的美国傻子无名氏。

轰轰轰

如果通货膨胀居高不下，美联储继续加息——甚至只是将利率维持在目前的水平——那么更多的银行将倒闭，我们将看到更多的 TBTF 救助计划，政府将继续支持创建越来越大的 TBTF 银行.这将扩大货币和黄金的供应，比特币将反弹。

如果通货膨胀下降并且美联储迅速降息，最终银行将停止倒闭。但是，这会降低货币价格，黄金和比特币会反弹。

有些人可能会问，为什么我没有考虑银行生存足够长的时间以使其低利率贷款到期并被以更高收益率承保的贷款所取代的结果。存款人不会等待 12 到 24 个月，银行的收入基本上为 0%，而货币市场基金的收入为 5%。点击、滑动，在不到 5 分钟的时间内，您的存款基数就变成了奇闻趣事，这要归功于您精巧的移动银行应用程序。只是时间不够！

你不能失去拥有黄金和比特币，除非你相信政治精英愿意忍受银行系统的彻底失败。真正的失败将意味着大量特许银行倒闭。这将停止向企业提供任何和所有银行贷款。许多企业会倒闭，因为他们无法为其运营提供资金。在没有银行信贷的情况下，新业务的创建也会减少。随着抵押贷款利率飙升，房价将暴跌。股价会暴跌，因为许多公司在 2020 年和 2021 年大举借低息债务，当不再有负担得起的信贷来展期债务时，它们就会破产。如果没有商业银行系统购买债券的支持，长期美国国债收益率将飙升。如果一个政客在这些事情发生的时期执政，你认为他们会连任吗？他妈的没有机会！因此，虽然各个货币当局和银行业监管机构可能会大谈一场不再救助银行的大戏，但当事情真的发生时，他们会尽职尽责地按下那个 brrrr 按钮。

因此，它只是向上！只要确保在账单到来时你不是西方金融体系中的最后一个傻瓜即可。拿到你的比特币，然后出去！