Khi Stablecoin không ổn định như vậy, Terra và sự sụp đổ của UST

Là một stablecoin thuật toán lớn nhất, TerraUSDs (UST) làm sáng tỏ đáng kể sẽ gửi những làn sóng xung kích trên khắp các thị trường tiền điện tử.

Tài sản kỹ thuật số trị giá hàng tỷ đô la đã biến mất trong chớp mắt khi giá trị của TerraUSD (UST) giảm dần vào thứ Hai, ngày 5/9/2022. Đồng tiền này tiếp tục giảm trong tuần, với ít hơn 700 triệu đồng tiền lưu hành, nó chỉ đạt trên 0,13 đô la vào thứ Sáu, ngày 13/5/2022. Vụ tai nạn kinh hoàng này hiện khiến các nhà đầu tư, các công ty và toàn bộ ngành công nghiệp đầu tư nói chung, trong sự hoài nghi đến choáng váng.

Stablecoin là gì?

Tiền điện tử được biết đến với bản chất phi tập trung, tính biến động của nó và đổi lại, nó thu được rất nhiều lợi nhuận. Nhưng ngay cả một cái gì đó dễ bay hơi cũng cần sự ổn định. Giống như dự trữ ngân hàng truyền thống, tiền điện tử yêu cầu cơ chế tận dụng sự cân bằng của các khoản nợ và tài sản để bảo vệ tiền xu khỏi sự biến động trong khi duy trì và lưu trữ giá trị.

Nhập Terra - một stablecoin có quy trình hoạt động tương tự như ngân hàng trung ương. Do đó, Terra sở hữu các khoản nợ dưới dạng UST và đối trọng với tài sản của đồng tiền chị em, LUNA (mã thông báo gốc của blockchain Luna). Ngân hàng trung ương này của Terra có một mục tiêu: giữ cho UST được chốt tỷ lệ 1: 1 với đồng đô la. Nó đạt được điều này bằng cách sử dụng LUNA để ổn định UST để bạn luôn có thể giao dịch 1 UST lấy LUNA trị giá 1 đô la. Tất cả những điều này trong khi giá của LUNA được theo dõi bằng một nhà tiên tri trên chuỗi, tạo ra một hệ sinh thái tự duy trì. Ngược lại, các stablecoin phổ biến khác như USD Coin (USDC - vốn hóa thị trường 50 tỷ USD) và tether (USDT - vốn hóa thị trường hơn 80 tỷ USD) sử dụng các tài sản đảm bảo truyền thống, chẳng hạn như dự trữ fiat và kho bạc và tài khoản ngân hàng USD.

Về cơ bản, LUNA là tài sản thế chấp cho UST và mối quan hệ đó đã thiết lập giá trị UST. Vì vậy, bất cứ khi nào UST giảm xuống dưới 1 đô la, một nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể mua mức giá giảm của UST, giả sử là 0,99 đô la và sau đó đổi lại nó với giá trị 1 đô la của LUNA, nhanh chóng đưa nó trở lại chốt.

Điều gì làm cho Terra khác biệt?

Trước khi thảo luận về sự sụp đổ vào ngày tận thế của nó, điều cần thiết là phải nói về điều gì đã khiến Terra trở nên độc đáo trong thế giới stablecoin. Điều quan trọng nhất mà Terra là một stablecoin thuật toán . Thay vì được hỗ trợ bởi các khoản dự trữ, các stablecoin theo thuật toán duy trì chốt fiat của chúng mà không cần tài sản thế chấp bên ngoài, sử dụng toán học và hành vi của người tham gia thị trường được khuyến khích.

Terra không phải là stablecoin thuật toán đầu tiên, nhưng nó được biết đến nhiều nhất. Sự phổ biến của nó bùng nổ như một trong những tài sản có hiệu suất cao nhất năm 2021, tăng từ 0,63 đô la lên 91,38 đô la trong năm và đến tháng 3 năm 2022 đã vượt qua Solana, trở thành L1 thay thế có giá trị nhất sau Ethereum.

Trung tâm của sự phát triển lớn mạnh của Terra là Giao thức neo . Anchor là một thị trường tiền tệ đơn giản chấp nhận UST và các tài sản tạo ra lợi nhuận - thường ở dạng các phái sinh đặt cược thanh khoản. Đặt cọc các công cụ phái sinh một cách thụ động tạo ra lợi tức, sau đó được sử dụng để trợ cấp lãi suất cao nhất cho các bên liên quan.

Anchor có lợi suất mục tiêu cố định là 20% cho người gửi tiền, khiến nó rất hấp dẫn và gây tranh cãi. Để đạt được điều này, Anchor đã sử dụng UST dự trữ trên chuỗi để thanh toán thêm lãi suất. Ngoài ra, việc Anchor không sẵn sàng thay đổi tỷ lệ cố định 20%, ngay cả khi lợi suất DeFi giảm trên diện rộng, khiến nó trở nên vô cùng hấp dẫn đối với những người có mục tiêu tăng trưởng tài sản của họ càng nhanh càng tốt.

Điều gì đã xảy ra với UST và LUNA?

UST bắt đầu đi chệch khỏi mức 1 đô la (chạm điểm uốn vào ngày 9 tháng 5) khi sự không chắc chắn tiếp tục xảy ra và mối lo ngại về tỷ lệ lạm phát trong tháng Tư tăng vọt. Đáp lại, một số ông lớn trong ngành đã rút một lượng lớn khỏi Anchor và sau đó đẩy UST của họ qua Curve - DEX trực tuyến lớn nhất trong ngành cho UST. Việc bán UST nhanh chóng và khổng lồ này - khoảng vài trăm triệu - đủ để đánh bật UST khỏi chốt của nó.

**

**

Mặc dù nó vẫn chỉ là tin đồn, nhưng hậu quả giả định mà các nhà lãnh đạo ngành tài chính cụ thể, BlackRock và Citadel Securities, liên quan đến sự sụp đổ sau đó của Terra là một phân tích quan trọng cần xem xét, ngay cả khi chỉ là phỏng đoán.

Về lý thuyết, sử dụng sức mạnh định vị tuyệt đối của mình, một công ty quản lý tài sản như BlackRock (BLK) và Citadel Securities, có khả năng làm lung lay thị trường để tư lợi. Sự sụt giảm này có thể dẫn đến sự sụp đổ thảm khốc của một tài sản, đặc biệt nếu sự sụp đổ đó tạo điều kiện thuận lợi cho những công ty hùng mạnh đó.

Theo lý thuyết đó, động thái này có thể đẩy lùi cơn hoảng loạn, khi nhiều người dùng Anchor bắt đầu rút và bán UST của họ. Sau đó, họ mua lại nó cho LUNA và bán nó lấy tiền mặt nhanh chóng đến nỗi LUNA trượt từ 22 tỷ đô la xuống 11 tỷ đô la chỉ trong vài giờ, vượt qua ngưỡng thế chấp 100%. Kết quả là UST đột nhiên được thế chấp dưới mức.

Phản ứng của thị trường đối với tất cả những điều này là rất bạo lực. Một ngân hàng hoạt động đầy đủ xảy ra sau đó khi những người gửi tiền Anchor điên cuồng tìm kiếm một lối thoát. Sự vội vàng này đã gây ra một đợt giảm giá mạnh khiến UST giảm mạnh - triều đại của Terra đã kết thúc.

BlackRock phủ nhận các cáo buộc, nhưng với tư cách là nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới, người quản lý dự trữ tiền mặt USDC của Circle (đối thủ cạnh tranh trực tiếp với stablecoin của UST), có thể suy đoán rằng có thể vụ nổ UST là kết quả của một ván cờ quyết liệt. Chúng ta đã thấy một kết quả tương tự trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 khi Lehman Brothers đệ đơn phá sản sau khi bị chuyển sang các khoản thế chấp dưới chuẩn, đóng gói nợ thành trái phiếu, và sau đó bán chúng cho các nhà đầu tư.

Không quá xa vời khi tưởng tượng việc tạo ra các điều kiện bất ổn trong thế giới đầu tư có thể là cơ hội cho các công ty quyền lực và giàu có như thế nào. Nó giúp bạn có thể bán khống một cổ phiếu hoặc một đồng xu và kiếm được hàng tỷ USD trong túi của họ.

Tiền điện tử có thể quay trở lại không?

Với sự sụp đổ của Terra, thật công bằng để tự hỏi liệu có bao giờ có một stablecoin thuật toán thành công hay không. Về lý thuyết, đó là một quá trình thực sự tuân thủ các đặc tính phi tập trung của tiền điện tử. Nhưng, tất nhiên, phân quyền là một phổ, vì vậy việc thắt chặt các quy định như là kết quả của sự kiện địa chấn này vốn dĩ không sai, cũng không có nghĩa là ý định tiền điện tử bị mất.

Sự bùng nổ của Terra đã cuốn theo toàn bộ thị trường tiền điện tử. Bitcoin giảm 20% và các altcoin giảm 50% trở lên trong một tuần. Tài sản hàng chục tỷ đô la trên giấy đã tan biến. Các nhà đầu tư bán lẻ mất tiền tiết kiệm, quỹ phá sản và các doanh nhân đang xây dựng trên blockchain. **
**

Yếu tố quan trọng dẫn đến kết thúc kịch tính của Terra cuối cùng là do Anchor và APY 20% lâu năm được đảm bảo trong thời gian lợi suất sụt giảm. Sự căng thẳng đối với trữ lượng đã tạo ra mối quan hệ không ổn định giữa UST và LUNA. Nó sẽ cho thấy kết quả này nếu được kiểm tra chặt chẽ, ngay cả khi nó khiến hầu hết ngành công nghiệp hoàn toàn ngạc nhiên.

Lời khuyên của tôi cho tất cả mọi người, cho dù họ là nhà đầu tư lạc quan, doanh nhân tò mò, khán giả bình thường hay chỉ là những người bình thường hàng ngày, là hãy tìm hiểu thêm. Hãy nghiên cứu thêm và phát triển sự hiểu biết sâu sắc về ngành này, cụ thể là những khoản đầu tư nào là nơi phù hợp với sở thích và tài chính của bạn. Hãy chắc chắn rằng bạn đa dạng hóa các khoản đầu tư của mình để cho phép bản thân có đủ không gian để vượt qua mọi khó khăn. Có những dự án tiền điện tử hợp pháp sẽ tồn tại và thậm chí phát triển mạnh sau vụ tai nạn này.

Bài học của Terra về việc theo đuổi nhiều hơn bằng mọi giá đã khiến mọi người rơi vào trạng thái khiêm tốn và ngành công nghiệp tiền điện tử quay cuồng. Nhưng luôn có một khoảng dừng để suy ngẫm trước một cơn bão. Vì vậy, hãy dành thời gian để tiếp tục học hỏi của bạn, vững vàng trong những thời điểm không chắc chắn, tiếp tục kiên trì và tin tưởng rằng ngành công nghiệp sẽ tìm lại sự ổn định của nó một lần nữa.