当稳定币不那么稳定时，Terra 和 UST 的崩溃

作为最大的算法稳定币，TerraUSDs (UST) 的戏剧性解体在整个加密市场引发了冲击波。

随着 TerraUSD (UST) 的价值在 2022 年 5 月 9 日星期一暴跌，价值数十亿美元的数字资产在眨眼之间消失了。该代币在一周内继续下跌，流通量不到 7 亿枚，在 2022 年 5 月 13 日星期五达到 0.13 美元以上。这场史诗般的崩盘现在让投资者、公司和整个投资行业都难以置信。

什么是稳定币？

加密货币以其去中心化的性质、波动性以及作为交换的巨大收益而闻名。但即使是易变的东西也需要稳定性。与传统的银行准备金一样，加密货币需要利用负债和资产平衡的机制来保护硬币免受波动，同时保持和存储价值。

进入 Terra——一种稳定币，其过程类似于中央银行。因此，Terra 拥有 UST 形式的负债，并以姐妹币 LUNA（Luna 区块链的原生代币）的资产进行反击。这家 Terra's 中央银行有一个目标：保持 UST 与美元 1:1 挂钩。它通过使用 LUNA 稳定 UST 来实现这一点，这样您就可以始终用 1 UST 换取价值 1 美元的 LUNA。所有这一切都是在通过链上预言机监控 LUNA 的价格时，创建了一个自我维持的生态系统。相比之下，其他流行的稳定币，如 USD Coin（USDC - 500 亿美元市值）和 Tether（USDT - 超过 800 亿美元市值）使用传统的抵押资产，如法定储备和国债，以及美元银行账户。

从本质上讲，LUNA 是 UST 的抵押品，这种关系确立了 UST 的价值。因此，只要 UST 跌至 1 美元以下，套利者就可以以 0.99 美元的价格买入 UST 的降价，然后将其换回价值 1 美元的 LUNA，然后迅速将其返回挂钩。

是什么让 Terra 与众不同？

在讨论它的世界末日崩溃之前，有必要谈谈是什么让 Terra 在稳定币世界中独一无二。最关键的是 Terra 是一个算法稳定币.算法稳定币不是由储备支持，而是使用数学和激励市场参与者的行为，在没有外部抵押品的情况下维持其法定挂钩。

Terra 不是第一个算法稳定币，但它是最著名的。它的受欢迎程度作为 2021 年表现最好的资产之一爆发式增长，全年从 0.63 美元增长到 91.38 美元，到 2022 年 3 月超过了 Solana，成为仅次于以太坊的最有价值的 L1 替代品。

Terra 大规模增长的核心是锚协议. Anchor 是一个简单的货币市场，接受 UST 和产生收益的资产——通常以流动性抵押衍生品的形式。抵押衍生品被动地产生收益，然后将其用于补贴利益相关者的最高利率。

Anchor 为存款人设定了 20% 的固定目标收益率，使其极具吸引力和争议性。为此，Anchor 使用 UST 的链上储备来支付额外的利息。此外，即使 DeFi 收益率普遍下降，Anchor 也不愿波动其 20% 的固定利率，这使得它对那些目标是尽快增加财富的人具有极大的吸引力。

UST 和 LUNA 发生了什么？

UST 开始偏离 1 美元（在 5 月 9 日达到拐点），因为持续的不确定性被克服并且对 4 月份通胀率的担忧飙升。作为回应，一些业内重量级人物从 Anchor 撤出大量资金，然后将他们的 UST 推向 Curve——业界最大的 UST 链上 DEX。 UST 的这种快速而大量的销售——大约数亿美元——足以让 UST 脱离挂钩。

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虽然仍只是传闻，但特定金融业领导者贝莱德和 Citadel 证券参与随后 Terra 崩溃的推定后果是一个需要检验的重要分析，即使只是推测。

理论上，像贝莱德 (BLK) 和 Citadel 证券这样的资产管理公司凭借其强大的定位能力，有能力为自身利益影响市场。这种影响可能导致资产的灾难性崩溃，特别是如果这种崩溃为那些强大的公司创造了有利条件。

按照这一理论，随着越来越多的 Anchor 用户开始撤出并出售他们的 UST，此举可能会引发恐慌。然后，他们将其赎回为 LUNA 并以如此之快的速度将其出售为现金，以至于 LUNA 在短短几个小时内从 220 亿美元跌至 110 亿美元，绕过了 100% 的抵押门槛。结果，UST突然抵押不足。

市场对这一切的反应是激烈的。随着 Anchor 储户疯狂地寻找出路，一场全面的银行挤兑随之而来。这股热潮引发了一场戏剧性的脱钩，使 UST 暴跌——Terra 的统治结束了。

贝莱德否认了这些指控，但作为管理 Circle 的 USDC 现金储备（UST 的直接稳定币竞争对手）的全球最大资产管理公司，可以推测 UST 的内爆可能是一场激进的国际象棋游戏的结果。我们在 2008 年的金融危机中看到了类似的结果，当时雷曼兄弟在被引导进入次级抵押贷款、将债务打包成债券，然后将其出售给投资者后申请破产。

不难想象，在投资界创造不稳定的条件对于强大而富有的公司来说是机会主义的。它使做空股票或代币成为可能，并在口袋里多出数十亿美元。

加密货币能否卷土重来？

随着 Terra 的崩溃，我们很想知道是否会有成功的算法稳定币。从理论上讲，这是一个非常棒的过程，它真正符合加密货币的去中心化精神。但是，当然，去中心化是一个范围，因此作为这次地震事件的可能结果而收紧监管并没有本质上是错误的，也不意味着失去加密意图。

Terra 的内爆带走了整个加密市场。比特币下跌 20%，山寨币在一周内下跌 50% 或更多。数百亿美元的纸面财富消失了。散户投资者失去了积蓄，资金破产，企业家们在区块链上进行建设。 **
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Terra 戏剧性结局的关键部分最终是由于 Anchor 和在收益率暴跌期间保证的常年 20% APY。这种储备压力造成了 UST 和 LUNA 之间的不稳定关系。如果仔细检查，它会显示出这个结果，即使它让大多数行业完全出乎意料。

我对每个人的建议，无论他们是看涨的投资者、好奇的企业家、普通观众，还是普通的普通人，都应该学习更多。做更多的研究并深入了解这个行业，特别是哪些投资适合您的兴趣和财务状况。确保你分散投资，让自己有空间度过任何不安。在这次崩盘之后，有一些合法的加密货币项目将幸存下来，甚至蓬勃发展。

Terra 关于不惜一切代价追求更多的教训让每个人都处于卑微的状态，加密行业陷入了困境。但在暴风雨过后，总会有一个反思的暂停。因此，请花时间进一步学习，在不确定的时刻保持坚强，继续坚持下去，并相信该行业将再次找到稳定。