Любые мнения, выраженные ниже, являются личным мнением автора и не должны служить основой для принятия инвестиционных решений, а также не могут быть истолкованы как рекомендация или совет по участию в инвестиционных сделках. Недавно я прочитал увлекательную книгу Уильяма Дэлримпла «Анархия» об истории Ост-Индской компании (EIC). Для тех, кто не знаком с этой главой европейского колониализма, EIC была акционерной компанией, получившей королевскую хартию/монополию на торговлю между Великобританией и Индийским субконтинентом. За несколько столетий то, что изначально было слабым и бедным коммерческим предприятием, выжившим по прихоти различных индийских правителей, завоевало весь субконтинент и проложило путь к британскому владычеству, которое длилось с конца 19 века до 1947 года. Когда стало известно, что EIC использовала сомнительные методы для получения огромных прибылей, некоторых членов компании вызвали на допрос перед британским парламентом. К счастью, поскольку многие высокопоставленные члены парламента были также акционерами EIC, наказания вообще не применялись. Фактически, в различных случаях KIK запрашивал и получал государственную помощь из-за своей чрезмерной задолженности. EIC была первой компанией, слишком большой, чтобы обанкротиться, и противоречивые политики того времени поступали так же, как их современники сегодня… использовали государственный бюджет для спасения частных компаний ради своей личной выгоды. По сути, приватизируйте доходы, но социализируйте потери. EIC подходит для криптовалюты, потому что я хочу поговорить об эволюции структур собственности криптопроектов и методов сбора средств. Я буду писать о биткойнах, ICO, фермерстве/майнинге ликвидности и, наконец, о баллах. Цель этого эссе — предоставить контекст того, почему баллы как способ привлечения пользователей являются естественным развитием, вытекающим из предыдущих методов взаимодействия и сбора средств. Многие из портфельных компаний Maelstrom запустят свои токены в 2024 году, и вы можете ожидать узнать о программах начисления баллов, цель которых - стимулировать использование их протоколов. Поэтому я хочу обсудить, почему существуют баллы и как они будут способствовать внедрению в этом цикле. Веб 2 против Веб 3 Кто ваши акционеры/держатели токенов и что им обещают, очень важно для успеха любого коммерческого предприятия, будь то криптовалюта или что-то еще. Я специально собираюсь сравнить и противопоставить, как Web 2 (технологические стартапы) и Web 3 (криптовалютные стартапы) собирают средства и привлекают пользователей. Независимо от того, основываете ли вы стартап Web 2 или Web 3, привлечение и удержание пользователей — самый сложный и дорогостоящий аспект вашего бизнеса. В Web 2, который был наиболее распространен в период с 2010 по 2020 год, венчурный фонд искал стартапы с хоть какой-то начальной тягой и впоследствии предоставлял им ракетное топливо для наличных денег, чтобы они могли продолжать активное привлечение пользователей. Обычно это предполагает предоставление услуги бесплатно или по сниженной цене, значительно ниже фактической стоимости доставки. Помните времена, когда приложения для совместного использования поездок яростно боролись за долю рынка, а тарифы были невероятно дешевыми? Все это было оплачено миллиардами долларов венчурных капиталистов. Думайте об этом как о субсидии в обмен на пользователей. Завершающим этапом развития венчурной компании стало успешное первичное публичное размещение акций (IPO). IPO впервые позволило простым людям владеть частью успешной компании Web 2. IPO — это способ сэкономить на розничной торговле в TradFi. Однако различные правила запрещали простым людям финансировать краудфандинговые компании на ранних стадиях Web 2. Ирония в том, что огромному количеству простых пользователей, которые способствовали успеху компании, было запрещено владеть ее частью. Учитывая закон средних чисел, более 90% всех новых компаний терпят неудачу. Инвестирование в компании Web 2 на ранней стадии развития — это верный путь к потере всех ваших денег. Несмотря на то, что это так, большинство инвесторов в обычном смысле распределения Гаусса полагают, что они являются трейдерами с 3 сигмами, хотя кажется, что они всегда получают доход, близкий к среднему значению. Это означает, что плебеи всегда хотят заранее получить гарантированные результаты, но впадают в ярость, когда неизменно теряют деньги из-за множества неудач. В этот момент плебеи указывают пальцем на правительство, потому что в нашу современную эпоху средний человек считает, что задача правительства — прожить свою жизнь за них. Я не виню их за эту веру; все политики превзошли себя, рисуя картину, согласно которой ничто в жизни не может пойти не так, как надо, если вы их поддержите. С точки зрения регулятора рынка ценных бумаг, нет никакой пользы в том, чтобы позволить бедным людям краудфандинговать компании на ранней стадии развития. На каждый Facebook приходится 1000 MySpaces. Зачем терять шанс на продвижение по службе, потому что тебя уволили за то, что ты позволил кучке простолюдинов потратить свои зарплаты на какую-то дерьмовую компанию, которую им продал торгаш из конторки? Это моя симпатизирующая регуляторам причина, по которой простым людям не разрешается коллективно инвестировать в компании на ранней стадии развития. Мое более циничное объяснение состоит в том, что привратники TradFi зарабатывают чертову кучу комиссий от IPO. Давайте пройдемся по списку тех, кто получает деньги в процессе IPO: Инвестиционные банки, гарантирующие IPO, выкачивают от 2% до 7% привлеченного капитала. Юристы зарабатывают сотни тысяч, а иногда и миллионы долларов на подготовке и подаче проспекта эмиссии и других документов о размещении ценных бумаг. Работа бумажным толкачом никогда не приносила так много денег. Аудиторские и бухгалтерские фирмы зарабатывают сотни тысяч долларов за сделку, создавая проверенные финансовые отчеты. Быстрые книги на стероидах! Биржи взимают огромные комиссии за листинг. Кто-нибудь из Nasdaq Labs? Описанный выше картель доверия любит IPO. Несколько успешных IPO в течение календарного года гарантируют, что каждый в TradFi получит свои огромные бонусы. Но без голодной толпы розничных покупателей, которые лишены возможности инвестировать раньше по гораздо более низким ценам, не было бы давления со стороны покупателей для успешного IPO. Вот почему участие розничной торговли необходимо сохранить до конца, а не начала жизненного цикла сбора средств. Хотя эти сборы могут показаться вопиющими, до появления Биткойна не было другого эффективного способа публичного сбора средств. И если быть объективным, этот процесс создал множество сверхважных, полезных и прибыльных компаний. Это сработало. Но к черту ностальгию, идем дальше. С точки зрения пользователя, основная проблема формирования компаний Web 2 заключается в том, что использование продукта или услуги не приводит к увеличению доли компании, предоставляющей их. Вы не получите акций Meta, заглядывая в ловушки жажды Instagram. Вы также не получите акций ByteDance, пока разрушаете свой мозг, наблюдая, как подростки танцуют, как Карди Би, в TikTok. Эти централизованные компании привлекают ваше внимание, ваши действия и ваши деньги, и да, они предоставляют услугу или продукт, который вам нравится, но не более того. И даже если вы захотите инвестировать, вы не сможете этого сделать, если не богаты и не имеете хороших связей. Участие ≠ Право собственности Изменение биткойн-парадигмы Биткойн и последующая эволюция рынков криптовалютного капитала изменили ситуацию. С 2009 года (первоначальный блок Биткойн) стало возможным вознаграждать участников владением стартапом. Это то, что я буду называть стартапами Web 3. До того, как с 2010 года можно было купить биткойны на бирже, майнинг был единственным способом его приобретения. Майнеры, сжигая электричество, проверяют переходы, что создает и поддерживает сеть. За эту деятельность они получают вознаграждение в виде недавно отчеканенных биткойнов. Участие = Право собственности У участников или пользователей теперь есть скин в игре. Как и в примере с EIC, пользователи, у которых есть «скин» в игре, сделают все возможное, чтобы защитить свои инвестиции. В случае с EIC это означало смотреть в другую сторону, поскольку война и голод обрушивались на население во имя прибыли. В примере с Биткойном это означает, что владельцы Биткойна также хотят превратить как можно больше людей в пользователей Биткойна. Посмотри в мои лазерные глаза, сука! Первоначальное предложение монет (ICO) Рынок криптовалютного капитала быстро нашел способ краудфандинга технологических стартапов, недоступный для стартапов Web 2. Если бы стартап Web 3 отказался от бумажных денег в качестве оплаты за права владения или управления и принимал только биткойны, он мог бы обойти весь картель доверия TradFi, который «охраняет» грязную бумажную финансовую систему. Чтобы собрать средства, проект запустил веб-сайт, на котором объявлялось, что, если вы дадите им биткойны, они дадут вам токены, которые что-то сделают или дадут какие-то экономические права в будущем. Если бы вы верили, что эта команда способна реализовать заявленное видение, менее чем за час вы могли бы стать обладателем части новой захватывающей сети. Первым крупным проектом, который провел ICO, был Ethereum в 2014 году. Фонд Ethereum Foundation предварительно продал Ether, товар, который питал его виртуальный децентрализованный компьютер, в обмен на биткойны. В 2015 году Эфир был роздан покупателям. Это было успешное ICO. Фонд предварительно продал свой токен за средства, которые были использованы для дальнейшего развития сети. Количество сделок ICO и привлеченные суммы стали асимптотическими. Лучшее ICO, когда-либо проведенное, было проведено Block.one, создателями EOS. Они проводили ICO в течение года и собрали эфира на сумму 4 миллиарда долларов по ценам того времени. EOS — отличный пример увлечения ICO, потому что он собрал больше всего денег, и это был полный дерьмовый блокчейн, который почти не работал. Со временем проекты становились всё дерьмовее, но и собираемые суммы росли. Это произошло потому, что впервые любой, у кого было подключение к Интернету и немного криптовалюты, мог владеть частью того, что продавалось как следующие самые популярные технологические стартапы. Розничная торговля вступила в игру и сделала многих криптовалютных братьев неприлично богатыми. Мания ICO достигла своего пика осенью 2017 года, когда китайские регуляторы их категорически запретили. Такие биржи, как Yunbi, были закрыты в одночасье, и многие проекты, которые недавно привлекли деньги от китайских розничных инвесторов, вернули средства. Во всем мире регуляторы, стремящиеся защитить картель доверия от конкуренции в том, как происходит сбор средств на ранних стадиях идей, начали действовать, и выпуск ICO прекратился. Инвесторы ICO давали деньги и становились мотивированными маркетинговыми агентами проектов. Однако тот факт, что вы продавали токены по высокой цене, не означал, что кто-то будет использовать ваш продукт. Право собственности было просто функцией вложенных денег, а не использования протокола. ICO были шагом вперед, но мы могли добиться большего. Урожайное земледелие Лето DeFi с точки зрения северного полушария началось в середине 2020 года. Множество проектов, запущенных в разгар медвежьего рынка 2018-2020 годов, начали осмысленно использоваться. Токены уже были внесены в список, поскольку многие из этих проектов либо провели ICO, либо предварительную продажу токенов, за которой к середине 2020 года последовало публичное мероприятие по генерации токенов (TGE). Фонды проекта выделили большое количество токенов для вручения членам сообщества, выполняющим ценную деятельность. Многие из этих проектов, такие как Uniswap, AAVE и Compound, были ориентированы на заимствование, кредитование и торговлю. Они хотели, чтобы пользователи брали взаймы, одалживали и/или торговали своими криптоактивами, используя их протоколы. В обмен на указанные действия протоколы мгновенно будут выпускать свободно торгуемые токены. Так зародилось урожайное земледелие. Трейдеры брали взаймы, одалживали и торговали криптовалютами на этих платформах с конкретной целью — заработать токен управления протоколом. Во многих случаях трейдер теряет деньги только для того, чтобы «фармить» или заработать больше токенов. Поскольку токены выросли в цене по рыночной цене, трейдеры, похоже, получили прибыль. Все это предполагает, что вы продали на вершине; многие этого не сделали, и вся эта деятельность была напрасной. С точки зрения проекта, вся эта деятельность увеличила объемы торгов, общую заблокированную стоимость (TVL) и количество уникальных кошельков, которые взаимодействовали с протоколом. Эти показатели убедили инвесторов в том, что DeFi работает и создает параллельную финансовую систему, управляемую исключительно кодом, выполняемым на децентрализованных виртуальных компьютерах. Участие = Право собственности Все было хорошо, за исключением того, что количество разблокированных токенов для многих проектов росло слишком быстро. Неизменно проекты должны были замедлить выбросы, и рынок начал спрашивать: «Что дальше?» Если вся деятельность основана на агрессивных графиках эмиссии токенов, что произойдет, если цена токена упадет и токенов больше не будет, которые можно было бы предоставить потенциальным пользователям? Что происходит, так это то, что цена токена проекта падает вместе с активностью. Извлеченный урок заключается в том, что выращивание урожая или майнинг ликвидности — отличный способ стимулировать использование, но если его проводить слишком агрессивно, это становится обузой. Тогда возникает вопрос: как эмитировать токены более устойчивым образом? Точки Фермерство прибыли как инструмент привлечения пользователей умерло вместе с бычьим рынком криптовалют в 2021 году. Но после этого были созданы баллы, которые быстро стали популярным инструментом псевдоICO для сбора средств и привлечения пользователей для проектов в текущем бычьем цикле. Очки сочетают в себе лучшие аспекты ICO и фермерства. ICO Позвольте миллионам розничных криптоходлеров приобрести часть нового протокола. Но когда вы продаете что-то в розницу, некоторые регулирующие органы называют это «ценной бумагой» и требуют от вас делать много дерьма, которого вы не хотите делать… а именно, прекратить продавать дерьмо бедным людям. Урожайное земледелие Выдает пользователям токены для использования протокола. Однако, если его проводить слишком агрессивно, это приведет к слишком быстрому увеличению конечного количества токенов, и как только цена токена упадет, у пользователя больше не будет стимула использовать протокол. Что, если бы проект давал вам баллы за взаимодействие с протоколом? Эти баллы будут конвертированы в токены, которые затем будут бесплатно переброшены в кошельки пользователей. Что, если цена токена airdrop будет полностью непрозрачной и останется на усмотрение проекта? Что, если на самом деле не было никаких обещаний, что баллы будут конвертированы в будущие жетоны, выдаваемые по воздуху? Вот простой пример, чтобы принести это домой. Предположим, что Сэму Бэнкман-Фриду (SBF) его сосед по койке предлагает программу начисления очков. Его сосед по койке может получить бесконечный запас Эмсама; SBF утверждает, что это амфетамин, который ему нужен для лечения СДВГ. Его сосед по койке очень любит массаж спины. Он заключает сделку с SBF. За каждый массаж спины, который делает SBF, его сосед по койке дает ему очко. В будущем, по выбору его соседа по койке, баллы могут быть конвертированы в определенное количество таблеток Эмсам. СБФ так сильно хочет получить лекарства, что готов согласиться на многочисленные растирания в обмен на мягкое обещание будущих таблеток Эмсам. Являются ли баллы контрактом между проектом и пользователем на ощутимое вознаграждение в будущем? Нет. Существует ли какая-либо форма денег, фиатных денег, криптовалют или иных средств, которые обмениваются между пользователем и проектом на баллы или токены? Нет. Имеет ли проект полную гибкость в отношении цены конвертации баллов в токены и сроков раздачи токенов, если таковая вообще произойдет? Да. Сделаем еще некоторые предположения и наблюдения. Если у вас небольшая талантливая команда инженеров, нет необходимости во многих других сотрудниках. В этом красота программного обеспечения. Сам блокчейн первого уровня обеспечивает кибербезопасность; пользователи платят газ в собственных токенах, таких как Ether, частично для оплаты валидаторам или майнерам за безопасность сети. Вам нужны штатные юристы? Если ваш проект действительно децентрализован, возможно, нет. И тем более, после создания вашего фонда, какая еще серьезная работа предстоит дорогим юристам? Ваша самая большая проблема — как привлечь больше пользователей, и это усилия по маркетингу и развитию бизнеса. Если вы создали хорошую технологию, все ваши деньги будут потрачены на то, чтобы привлечь пользователей. Построить потрясающий проект без небольшого венчурного финансирования (если таковое вообще имеется) вполне возможно. Проекту нужны деньги для привлечения пользователей, а баллы — это новый и интересный путь на партизанский рынок. Благодаря баллам проект не замыкается на агрессивном графике эмиссии токенов. Это связано с тем, что соотношение баллов и токенов можно изменить в любой момент. Не существует контракта, в котором бы говорилось, что проект должен соответствовать определенному соотношению баллов к токенам. С помощью баллов проект генерирует использование конкретными способами, которые, по его мнению, повысят долгосрочную ценность его услуги. Многие из наиболее влиятельных криптопроектов представляют собой своего рода двусторонний рынок. Очки помогают активизировать сетевую активность и преодолеть проблему холодного запуска или проблемы курицы и яйца. Возможность хирургической динамической калибровки точек выбросов для конкретных действий в экосистеме проекта означает, что проект может быть очень эффективным в создании именно того типа взаимодействия с пользователем, который ему нужен. Наконец, с баллами проекту не придется так сильно полагаться на подписание сделок по предварительной продаже токенов с венчурными капиталистами и другими состоятельными инвесторами. Основная цель венчурного капитала — оплата привлечения пользователей; точки могут достичь этого. Самое приятное то, что проект может неявно продавать свой токен по гораздо более высокой цене через программу непрозрачных баллов, чем в раунде с прозрачной ценой. Баллы — это хорошо для проекта, а как насчет розничных пользователей? Поскольку ICO вышли из моды, розничной торговле следует с большой осторожностью относиться к графикам разблокировки венчурных инвестиций. Если розничная торговля переходит на токен одновременно с разблокировкой части венчурного капитала, это REDRUM REDRUM REDRUM для портфелей розничной торговли. Используя баллы, проектам не нужно в такой большой степени участвовать в предпродажной продаже токенов. Используя баллы, розничная торговля может «инвестировать» раньше и, надеюсь, получить более низкую цену, чем если бы они ждали окончания TGE. Хотя неопределенность связана со сроками раздачи и соотношением баллов к токенам, баллы могут представлять собой более справедливый способ вознаграждения пользователей за их участие. Программа баллов эффективна только при наличии высокой степени доверия между пользователями и основателями проекта. Пользователь надеется, что после взаимодействия с протоколом его баллы конвертируются в токены по разумной цене в разумные сроки. По мере распространения программ начисления баллов будут появляться злоумышленники, злоупотребляющие этим доверием. В конечном счете, вопиющее злоупотребление доверием, охватывающее большую сумму денег, может стать тем, что убивает все преимущества инструмента сбора средств и взаимодействия с пользователями. Но мы еще не там, так что я не волнуюсь. Все на борт Нравится вам это или нет, но каждый успешный проект (под успехом я имею в виду увеличение количества токенов) перед своим TGE вводит в действие программу начисления баллов. Это вызовет использование протокола, ажиотаж вокруг вероятного раздачи токенов и кампанию Pump Up The Jam! публичный листинг. Я бизнесмен, а не священник. Единственная догма, которой я придерживаюсь, — это «число увеличивается!» Если точки обеспечивают лучшее согласование между пользователями и протоколами, LFG. Если влияние картеля доверия на сбор средств для новых и инновационных технологических стартапов еще больше ослабнет, поскольку баллы считаются лучшим механизмом привлечения пользователей и сбора средств, подпишите меня. Я надеюсь, что это эссе даст некоторый контекст о том, что это за моменты и почему я считаю, что они будут способствовать запуску наиболее эффективных токенов в этом цикле. У Maelstrom есть сумки, и мне не стыдно рассказывать о них читателям. Ожидайте еще много эссе об интересных проектах в нашем портфолио, которые запускают программы начисления баллов до их возможного TGE. Мое тело готово, а твое?
