대체 가능한

지난주에 저는 David Dredge라는 제가 가장 좋아하는 OG 변동성 펀드 매니저와 그의 동료 몇 명을 만나 커피를 마셨습니다. 대화는 일본 금융시장이 어떻게 폭동을 일으키고 있는지에 대한 논의로 시작되었습니다. 그곳의 평민과 기업은 현금이 넘쳐나고 인플레이션의 급등으로 인해 그들은 수익률이 낮거나 없는 은행 예금에서 벗어나 주식과 부동산 시장으로 빠져나오고 있습니다.

그런 다음 우리는 암호화폐 시장의 현재 상태로 눈을 돌렸고 Dave는 "그럼 Coinbase와 Binance를 쫓는 SEC에는 무슨 일이 일어나고 있나요?"라고 물었습니다.

나는 이것이 법정화폐 금융 시스템이 자본이 카지노에서 나가는 것을 어떻게 제한하려고 하는지 보여주는 또 다른 예일 뿐이라고 대답했습니다. 갚아야 할 부채가 많고 시스템에는 가능한 한 많은 출구 유동성이 필요합니다. 그는 동의하며 고개를 끄덕였다. Dave는 취약한 법정화폐 금융 시스템을 Sharpe World라고 부르는 것을 좋아합니다. (이름의 유래는 샤프비율 , 이는 대부분의 위험 관리자가 포트폴리오가 얼마나 "위험한"지에 대한 표준 척도로 간주됩니다. 실제로는 투자 결정의 실제 결과보다는 확률적 가능성을 살펴보기 때문에 완전히 허황된 것입니다.)

그런 다음 나는 자본이 대체 가능하기 때문에 미국에서 암호화폐에 대해 일어나는 일이 실제로는 전혀 관련이 없다고 덧붙였습니다. (이 생각을 조금 더 확장하겠습니다.)

마지막으로 우리는 임박한 중국 위안화(CNY) 평가절하에 대해 이야기했습니다. 이러한 대화의 원동력은 싱가포르의 현재 주거용 부동산 시장의 올바른 특성에 대한 우리의 일반적인 불신이었습니다. 중국 자본은 부동산 구입에 부과되는 세금이 얼마나 큰지 신경 쓰지 않습니다. 위안화는 고평가되고 싱가포르 달러는 저평가되기 때문입니다. 그래서 싱가포르 정부에 60%의 세금을 내야 한다고 하더라도 중국 자본은 싱가포르 부동산을 자신의 부를 안전하게 보관할 수 있는 값싼 은행 계좌로 보고 있습니다.

데이비드는 계속해서 일본이 중국의 진정한 글로벌 수출 경쟁자이기 때문에 중국이 결국 일본 엔화(JPY)에 대해 CNY를 평가절하할 것이라고 주장했습니다. 다른 모든 주요 중앙은행들이 금리를 인상하고 대차대조표를 축소하는 동안 일본은행(BOJ)이 YCC(수익률 곡선 통제)라는 돈 인쇄 활동을 계속한 이후 엔화는 USD 및 CNY에 대해 급격히 평가절하되었습니다. 코로나19 이후 중국 인민은행(PBOC)과 중국 중앙 정부는 돈 인쇄 분야에 상대적인 자제력을 보여왔습니다. 이것이 CNY가 USD와 JPY에 비해 매우 '강한' 이유입니다.

우리는 세계 경제가 둔화되면서 중국의 수출이 위축되기 시작했다는 사실을 간략하게 다루었습니다. 정부는 곧 평민 동지들을 달래기 위해 성장 창출을 시작해야 할 것입니다. 이는 PBOC가 통화 정책을 조정하고 CNY 대 JPY 및 USD를 약화시켜야 할 때라는 것을 의미합니다. 위안화 약세는 일본 경쟁업체를 희생시키면서 중국 수출을 늘리는 데 도움이 될 것입니다.

집으로 돌아가기 위해 차를 타고 뛰어오르는 동안, 작은 생각이 표면으로 떠올랐습니다. 현재 시장 구성을 보면 2015년 여름이 생각난다. 2014년 초 마운트곡스 폭발로 시작된 핵 약세장은 꽤 야만적이었다. 변동성과 거래량이 붕괴되었습니다. 횡보 가격 움직임은 지루함으로 인해 극도로 고통스러웠습니다. 비트코인 가격은 영원할 것 같았던 기간 동안 약 200달러를 맴돌았습니다. 그러나 2015년 8월 PBOC는 갑자기 USD 대비 "충격적인" 평가절하를 통해 비트코인에 대한 중국의 관심을 불러일으켰습니다. 2015년 8월부터 11월까지 비트코인 가격은 중국 거래자들이 시장 상승을 주도하면서 3배로 올랐습니다. 나는 2023년에도 비슷한 일이 일어날 수 있다고 믿는다.

2021년부터 (중국의 주요 거래소가 모두 중국 본토에서 운영을 중단했을 때) 중국 소매 자본이 암호화 자본 시장으로 유입되면서 붕괴되었습니다. 가장 영향력 있는 한계 소매 구매자는 중국에서 미국으로 이동했습니다.

2020년부터 미국 정부(USG)는 부양책 실시 방식을 결정하는 데 예상치 못한 조치를 취했습니다. USG는 금융 자산을 보유한 부유한 사람들에게 돈을 공짜로 나눠주는 것이 아니라 부자와 가난한 사람 모두에게 직접 돈을 분배했습니다. 대규모 부유층(이 에세이 뒷부분에서 더 자세히 다루겠지만 지금은 연간 100,000~200,000달러를 버는 가구라고 부르겠습니다)의 경우 실제로 정부 지원이 필요하지 않은 경우가 많았습니다. 직장을 잃습니다. (집에서 할 수 있는 사무직 공연이었기 때문입니다.) 그들은 그 공짜 돈을 챙겨 곧바로 금융 시장으로 향했고 즐거운 시간을 보냈습니다. Meme 주식, 암호화폐, NFT 등은 모두 미국 소매 투자자들에 의해 펌핑되었습니다. 항상 그렇듯이 이들 중 일부는 Lambos 및 Richard Mille 시계를 구입할 만큼 큰 수익을 냈지만 대다수는 시장의 피코 최고 가격을 구입하고 3월에 Powell 경이 이자율을 올리기 시작하면서 REKT를 얻기 위해 준비했습니다. 2022.

그리고 이제 TradFi Devil이 일부 Satoshi의 충실한 사람들에게 문제를 일으키고 있으므로 시장은 미국 소매 투자자가 암호화폐 자본 시장에서 제거될 가능성에 대해 불안해하고 있습니다. 나는 이러한 우려가 잘못된 것이라고 생각하며, 미국인에게 암호화폐 서비스를 판매하거나 중단해야 한다고 생각하는 미국 소재 기관과 함께 판매하라는 메시지를 받는다면 귀하는 고점을 매수하고 저점을 매도한 또 다른 어리석은 사람이 될 것입니다. 왜냐하면 아시아 전역에서 수출 경쟁력을 두고 중국과 일본이 벌이는 소리 없는 환율 전쟁이 세계 2위 경제대국의 엄청난 신용 발행을 촉진할 것이기 때문입니다. 돈 인쇄라고도 불리는 이러한 신용 발행은 궁극적으로 위안화를 약화시키고 중국의 부유층 중 일부가 자본을 다른 곳으로 이전하도록 촉발할 것입니다. 그리고 중국 대중 부유층을 구성하는 개인의 수가 엄청나게 많다는 점을 감안할 때 그들이 "탈출"하기를 원할 때 모든 유형의 유형 자산이 더 높아집니다.

나는 이 에세이에서 많은 내용을 다룰 것이다. 나는 Sharpe World에 대해 논의하고 왜 미국이 자신의 자본이 미국 금융 기관의 손에 "가장 안전"하다고 믿도록 하기 위해 필요한 모든 조치를 취하는지부터 시작하겠습니다. 그런 다음 자본의 대체성이 어떻게 미국의 부유한 개인 투자자가 암호화폐 자본 시장에 접근하는 것이 어렵거나 불가능하더라도 미국의 부유층은 여전히 쉽게 탈퇴할 수 있다는 것을 의미하는지 살펴보겠습니다. 법정화폐 금융 시스템을 구축하고 하드 암호화폐 자산을 구매하세요. 이것은 궁극적으로 "자유"의 땅에서 일어나고 있는 일에 대한 이 모든 경악이 정신 에너지의 낭비라는 결론에 저와 바라건대 여러분을 이끌 것입니다. 그런 다음, 중국과 일본 사이에 현재 일어나고 있는 환율 전쟁과 이것이 홍콩 금융 시장을 통해 일부 중국 자본을 암호화폐로 이동시키는 방법을 다룰 것입니다. 그리고 마지막으로, 신념이 높은 강아지 두두에 진입 유동성으로 똥코인을 무차별적으로 판매하는 방법을 전술적으로 사용하는 방법에 대한 분석으로 마무리하겠습니다.

샤프월드

David는 내가 만난 최고의 파생상품 트레이더 중 한 명입니다. 저는 대화를 나눌 때마다 시장 구조에 대해 새로운 것을 배웁니다. 그는 대부분의 은행 경력을 아시아 태평양 지역에서 보냈습니다. 지난 커피 모임에서 우리는 자카르타에서 가장 좋아하는 바에 대한 이야기를 교환했습니다. 그 사람은 1980년대 후반에 살았고, 나는 2010년대에 자주 갔었다.

그는 동양과 서양 모두의 경제 기관에 깊이 관여하고 있습니다. 재닛 옐런(Janet Yellen) 미국 재무장관은 그의 대학 교수 중 한 명이었습니다. 그는 중앙은행의 다양한 자문위원회에 참여하고 있습니다. 우리가 만날 때마다 그는 "방에 있는 어른들"이 위험을 완전히 잘못된 방식으로 바라보고 있음을 이해하도록 어떻게 노력하는지에 대해 이야기합니다. 앞서 말했듯이 그는 그것을 샤프 월드(Sharpe World)라고 부릅니다.

“인간은 죽음의 위험을 어떻게 관리하는가?” 데이브가 나에게 수사적으로 물었다.

"사망 확률이 작더라도 사망할 수 있다고 확신하는 일을 하지 않으면 수명이 길어집니다."

나는 많은 사람들이 수명을 연장하기 위해 하는 몇 가지 간단한 일에 대해 생각해 보았습니다.

• 담배를 피우지 마세요
• 술을 마시고 운전하지 마세요
• 자전거 헬멧을 착용하세요
• 안전벨트를 착용하세요

이러한 간단한 규칙을 종교적으로 따르면, 피할 수 없는 사망 원인을 완전히 제거하고 (아마도) 수명을 연장할 수 있습니다. 하지만 인간이 하지 않는 일은 그 순간의 각 행동을 확률적으로 평가하고, 사망 가능성을 결정한 다음, 분포의 꼬리에 도달하지 않을 가능성을 염두에 두고 급락하는 것입니다. 예를 들어, 일반적인 자전거 라이더는 헬멧을 보고 "그건 형편없어요. 그리고 제가 오늘 그것을 착용하지 않으면 제가 들어가면 3시그마 이벤트가 될 것입니다(<1% 확률)"라고 말하지 않습니다. 사고를 당해 죽습니다. 나는 그 확률을 좋아한다.” 하지만 그들은 그렇게 했고, 그 날은 3-시그마 사건의 날로 끝났습니다. 당신은 +/- 2-시그마 로그 정규 확률 의사 결정 루브릭을 성실하게 사용했기 때문에 하나님께 다른 생명을 달라고 요청할 수 없었습니다. 적절한 수준의 위험... 넌 그냥 죽었어.

그러나 Sharpe World에서는 금융 기관이 사망 확률을 놓고 항상 위험한 활동에 참여하고 있습니다. 그리고 그들은 평균적으로 5~7년마다 사망할 때 중앙 은행과 정부가 그들을 구제할 것이라는 것을 알고 있기 때문에 그렇게 합니다. 시스템은 항상 돈을 인쇄하고 대중의 부를 저하시킴으로써 Sharpe World의 주민들을 구제할 것입니다.

정부와 금융 기관 모두 Sharpe World를 좋아합니다. 왜냐하면 이 세상은 "엘리트 대학"의 매우 똑똑한 학자들이 정한 규칙으로 가득 차 있기 때문입니다. 모두가 규칙을 따르기 때문에 상황이 엉망이 되어도 아무도 그들이 나쁜 짓을 하고 있었다고 말할 수 없습니다. 따라서 Credit Suisse처럼 파산한 또 다른 고도로 규제된 금융 기관을 구하기 위해 대중이 비용을 지불해야 할 때 화를 내는 것은 공정하지 않습니다.

자연법칙으로 가장한 입증되지 않은 경제 이론에 의해 뒷받침되는 이 화폐 신뢰 게임의 핵심은 투자자들이 장기 국채를 계속 구매하고 보유하도록 하는 것입니다. 정부로서 내가 국민들이 소비를 연기하고 그들의 저축을 장기적으로 나에게 투자하도록 설득할 수 있다면 나는 성공적이고 신뢰할 수 있는 국가 행위자가 되는 것입니다. 반면에, 투자자가 단기적으로만 정부에 대출을 하고자 한다면, 국가는 신뢰할 수 없으며 좋은 대가를 지불하기 위해 인기 없는 조치(예: 높은 세금)에 의존해야 합니다.

Sharpe World에 대한 세계 최고의 금융가들의 교육은 일찍부터 시작됩니다. 대학 수준의 금융 과정을 수강했다면 다음과 같은 교육을 받은 것입니다. 효율적인 국경 그리고 수익률을 높이고 포트폴리오의 전반적인 변동성을 감소시키는 국채라는 특정 마법 자산이 어떻게 존재하는지 알아보세요. 따라서 포트폴리오 관리자가 해야 할 일은 장기 국채에 레버리지를 추가하는 것뿐입니다. 짜잔, 수익률은 하락합니다. 펌프업 더 잼 !

미국 재무부 10년 채권 수익률 차트

미국과 선진 시장 채권 수익률이 40년 동안 강세장을 이어가자 모두가 자신들이 천재라고 믿었습니다. Ray Dalio와 같은 사람들은 단지 장기 채권을 취득함으로써 여러 번 억만장자가 되었습니다. 시장이 흔들릴 때마다 그들은 당국이 모든 종류의 실제 가격 발견을 짓밟기 위해 돈을 인쇄할 것이라는 것을 알고 더 많은 레버리지를 적용했습니다. 달리오는 이것을 이렇게 불렀다. 공정한 날씨 기금 .

그러나 이제 수십 년 만에 인플레이션과 단기 금리가 가장 빠르게 상승한 지금, 투자자들이 장기 국채를 보유할 이유가 없어 보입니다. 그리고 독자 여러분 모두가 이 이야기의 일부입니다. 귀하의 은퇴 계획은 Sharpe World 주민들로 가득 찬 공적 또는 사적 연금 기금에 의해 관리됩니다. 펀드매니저들은 법률에 따라 저축금의 상당 부분을 장기 국채에 투자해야 합니다. 왜냐하면… 음, 정부가 그렇게 말했기 때문입니다. 이것들은 인플레이션이 상승하면 제거될 동일한 국채이지만 Sharpe World의 금융 기관은 규정을 충실히 따르고 고객의 자본을 도살장으로 인도합니다. Sharpe World의 어느 누구도 자신의 돈으로 장기 정부 채권을 구매하지 않습니다.

데이브는 월간 편지에서 이 점을 강조합니다. 제가 아래에 제공한 데이터를 통해 그가 설명하는 그의 요점은 투자자들이 변동성 감소 및 수익률 향상을 위해 국채 보유를 포기해야 한다는 것입니다. 왜냐하면 낮은 금리에서는 이러한 수단이 더 이상 마법을 발휘할 수 없기 때문입니다. 대신 투자자들은 주식, 금, 암호화폐 및 장기 변동성 꼬리 헤지를 보유해야 합니다.

“참여하고 보호하세요”라고 그는 말합니다. "내 펀드는 양의 볼록 파생상품을 보유함으로써 보호를 제공하며, 투자자는 상승에 참여하기 위해 주식 바구니를 구입하면 됩니다."

이 차트는 지난 10년 동안 미국 국채(UST)를 보유하는 것이 명목 및 실질 측면에서 모두 손실을 입었음을 분명히 보여줍니다.

위 차트의 빨간색 선은 가장 일반적으로 권장되는 표준 60/40 포트폴리오의 성과를 나타냅니다. 여기서 60%는 주식에 투자되고 나머지 40%는 Bloomberg US Total Return Index에 대한 투자를 통해 채권에 할당됩니다. 파란색 선은 표준 60% 주식 배분을 유지했지만 일반적으로 채권에 할당된 자산의 나머지 40%를 가져와 그 중 62.5%를 주식에 투자하고 나머지 37.5%를 LongVol 프록시로 2배 활용한 포트폴리오입니다(따라서 75 % 노출). 보시다시피, 채권에 대한 할당이 전혀 없는 파란색 포트폴리오는 지난 10년 동안 표준 60/40 포트폴리오보다 100% 더 나은 성과를 냈습니다.

이는 중요한 질문을 제기합니다. 왜 당신의 펀드 매니저는 아직도 장기 국채를 보유하고 있습니까? 그 대답은 전체 법정화폐 금융 시스템이 국채를 소유하는 것이 연기금 관리자의 신탁 의무라고 강제하거나 최소한 강하게 암시하도록 구조화되어 있다는 것입니다. 해당 처방을 따르지 않으면 직업을 잃을 수 있으며, 이는 Sharpe World 시민이라면 누구나 가장 원하지 않는 일입니다. Sharpe World에서 평범한 도련님이 되어 규칙을 준수하면서 고객과 반복적으로 섹스를 하면서 연간 수백만 달러를 버는 것은 멋진 일입니다.

그러나 어느 시점에서 고객의 돈을 충분히 잃은 후에 고객은 전술 변경을 요구합니다. 그리고 이것이 중앙은행이 관리해야 할 것입니다. 지속적인 인플레이션, 은행 실패, 금 및 비트코인과 같은 대체 하드 자산(시간이 지남에 따라 에너지 구매력을 유지하거나 증가시키는)의 강력한 성능에 직면하여 투자자들이 국채를 보유하여 계속 돈을 잃지 않도록 어떻게 설득할 수 있습니까?

현실은 투자자들이 그렇게 돈을 잃더라도 계속해서 투자할 만큼 강력한 설득력 있는 주장이 세상에 없다는 것입니다. 따라서 정부는 투자자의 손을 강제해야 합니다. 일반적으로 자본이 시스템에서 빠져나가는 것을 막기 위해 장벽을 세우는 방식으로 그렇게 합니다. 하지만 미국의 경우보다 조금 더 까다롭습니다. 왜냐하면 암호화폐나 시스템 외부의 다른 자산에 영향을 미치는 명시적인 자본 통제를 제정한다면 USD는 자본 계정 폐쇄로 인해 글로벌 준비 통화로서의 역할을 중단하게 되기 때문입니다. . 그러나 미국은 암호화폐에 접근할 수 있을 만큼 고통스럽고 비용이 많이 든다면 부유층 이하 대다수는 전혀 신경 쓰지 않을 것이라는 사실을 깨달은 것 같습니다. 틱톡 피드. 갈증의 함정인가, 아니면 절약인가???

미국은 Sharpe World 존재의 가장 큰 수혜자이기 때문에 Sharpe World를 매우 적극적으로 지원하고 있습니다. 미국 대학은 Sharpe World 주민들을 위한 세뇌 센터입니다. 이 사람들은 USD, 장기 재무부 채권 및 주요 자금(JP Morgan, Goldman Sachs, Citibank 등)을 계속해서 받침대에 올려놓는 글로벌 금융 시스템을 모든 사람이 준수하도록 하기 위해 전 세계로 퍼져 나갑니다. 미국이 수십 년 전에 제품 생산을 중단하고 대신 금융 공학을 수출하기로 결정했다는 점을 고려하면 미국이 계속해서 모든 사람이 Sharpe World의 규칙을 준수하도록 보장하는 것이 합리적입니다. 현 상태에 위협이 있을 때 전체 시스템은 대열을 폐쇄하고 자본이 결코 떠나지 않도록 하기 위해 필요한 조치를 취할 것입니다.

대체 가능한

미국 인구는 세계 인구의 약 4%를 차지합니다. 그것은 파이의 극히 작은 조각이지만, 그 4%는 전 세계의 다른 모든 사람들에 비해 상당히 부유합니다. 이것이 바로 투자자로서 우리가 그렇게 작은 인구가 돈으로 무엇을 하는지에 관심을 갖는 이유입니다.

그러나 이 부는 미국 대중들에게 균등하게 분배되지 않고 상위층에 집중되어 있습니다. 미국 부의 70%는 단 10%의 미국인이 소유하고 있습니다.

미국의 대다수는 완전히 파산했기 때문에 글로벌 자본 시장과 관련이 없습니다. 카지노가 가난한 사람들로부터 많은 돈을 벌고 있다고 반박할 수도 있습니다. 내 대답은 카지노 바닥에는 부를 향한 손쉬운 길을 찾아 애쓰는 절박한 도박꾼들로 가득 차 있지만 실제 돈과 분기별 수익을 창출하는 것은 위층의 개인실에서 고래들이 만들어낸다는 것입니다. 니켈 슬롯머신을 하는 사람들의 뒤에서 베가스, 마카오, 모나코 등을 건설할 수는 없습니다.

가장 부유한 10%를 제쳐두고 미국 경제의 다음 단계인 부유층에 초점을 맞춰 보겠습니다. 앞서 언급했듯이, 나는 이 용어를 연간 10만 달러에서 20만 달러를 버는 모든 가구, 즉 전국의 약 25%를 포괄하는 것으로 정의합니다.

이 집단의 중요한 점은 코로나19가 닥쳤을 때 집에서 할 수 있는 직업에 고용되었을 가능성이 가장 높았다는 것입니다. 그래서 봉쇄 조치와 경기부양책이 시행되었을 때 그들이 다시 일할 수 있을 때까지 정부 유인물을 사용하여 그들을 설득할 필요가 없었습니다. 그들은 기본적으로 그들이 원하는 무엇이든 소비하거나 투자할 수 있는 추가 수입을 가졌습니다.

이는 Robinhood와 같은 온라인 브로커에 대한 가입 급증을 촉진한 집단입니다. 이는 2020년과 2021년에 처음으로 degen 암호화폐 거래를 경험한 집단입니다.

미국 개인 저축의 두 가지 급증은 정부의 경기부양책 때문입니다. 2020년부터 2021년 사이에 돈의 대부분이 지출되었기 때문에 저축액이 장기 평균으로 돌아오는 것을 볼 수 있습니다. Errbody가 또 망가졌어!

이 집단은 코로나19 암호화폐 붐 동안 시장을 더 높게 이끌었습니다. 그러나 이 집단은 실제로 그렇게 부유한 것은 아니다. 그들은 함께 쓸 수 있는 몇 분기가 있을 수 있지만 부유한 사람들에게 음식을 제공하여 돈을 버는 금융 중개자는 이 집단에 대한 계좌를 개설하지 않을 것입니다. 대규모 부유층은 소매업 진영에 속하므로 암호화폐에 쉽게 접근할 수 있는 방법이 제한되어 있습니다. Coinbase, Kraken, Gemini, Crypto.com , Binance.us 및 Robinhood는 이러한 소매 투자자가 의지해야 하는 주요 플랫폼 중 일부입니다.

지난 강세장에서 이러한 거래소와 핀테크 기업이 그토록 높은 평가를 받은 이유는 미국 정부의 지원으로 투자할 수 있는 가처분 소득이 많은 부유층에게 서비스를 제공했기 때문입니다. 그러나 이러한 소매 중심의 핀테크 서비스가 없다면 부유한 대중은 글로벌 암호화폐 시장에 쉽게 접근할 수 없게 될 것입니다.

약간의 사고 실험을 해보자. 미국의 규제 바람의 변화로 인해 이러한 핀테크 기업이 갑자기 거래하는 대부분의 토큰을 폐지하거나 암호화폐 거래 서비스 제공을 완전히 중단해야 한다고 가정해 보겠습니다. ( 크립토닷컴 최근 미국 시장을 떠난 회사의 예입니다.) 이는 방정식에서 미국 대중 부유층을 완전히 제거하고, 그들이 다시 부유하다고 느낄 때 암호화폐 시장으로 재구매할 것처럼 보이는 대규모 자본 풀을 제거하게 됩니다. 정말 나쁜 것 같지만 실제로는 관련이 없습니다.

이 집단이 처음에 암호화폐에 참여한 이유는 정부 지원 때문입니다. 그러나 코로나19 부양책은 매우 명백하고 깊은 인플레이션을 초래하는 것으로 판명되어 통화 당국이 가까운 시일 내에 그러한 행동에 다시 참여할 것이라고 믿지 않습니다. 대신 미국 연방준비은행(Fed)과 미국 재무부는 국채와 중앙은행 예금 제도에 대한 이자를 통해 부자들에게 공짜 돈을 나눠주는 방식으로 돌아갈 것입니다. 인내는 아름답다 "). 이것이 그들이 일반적으로 금융 시장을 활용하는 방법입니다.

정부가 새로 인쇄된 돈을 자극성 수표가 아닌 이자 형태로 다시 배포하기로 결정한다면, 저축액이 거의 또는 전혀 없는 부유한 대중에게는 해당 돈이 전달되지 않을 것입니다. 대신 돈은 상위 10%에게 곧바로 흘러갈 것이며, 어쩌면 미국에서 부의 대부분을 보유한 상위 1%에게만 흘러갈 수도 있습니다. 이 부는 다양한 형태의 실물 자산과 가치 저장 수단으로 활용될 것입니다. 그들의 부로 인해 1%에는 가능한 한 많은 수익을 얻기 위해 이 솔루션 또는 저 솔루션을 추진하는 수많은 조언자가 있습니다. 이들은 세계에서 은행이 가장 많은 사람들입니다. 그들은 미국인임에도 불구하고 전 세계적으로 거래되는 모든 금융 자산에 접근할 수 있습니다. 즉, 이 부유한 집단이 비트코인과 암호화폐가 인플레이션 환경에서 잘 작동한다고 믿게 되면 전문적인 딜러로부터 쉽게 구입할 수 있다는 의미입니다. 부유한 사람들에게 암호화폐를 판매하는 것입니다. 저는 Cumberland, NYDig와 같은 회사와 Coinbase 및 Kraken과 같은 미국 소재 암호화폐 거래소의 OTC 트레이딩 데스크에 대해 이야기하고 있습니다.

제가 말하려는 요점은 암호화폐 시장에서 벌어지고 있는 모든 갈등에도 불구하고 부유층 이하의 대중이 비트코인이나 똥코인의 하위 집합을 소유하거나 거래할 수 있는지 여부는 실제로 전혀 관련이 없다는 것입니다. 그들은 파산했고 정부는 더 이상 수표를 나눠주지 않습니다. Robinhood가 여전히 XYZ 똥코인 거래를 허용하더라도 어쨌든 구매할 수 있는 자본이 없을 것입니다. 반면에 부자의 자본은 훨씬 더 풍부하고 전 세계적으로 대체 가능합니다. 이는 모두 미국 부자에게 서비스를 제공하고 그들이 받기만 하면 무엇이든 충실하게 수행할 수많은 중개자 덕분입니다. 굉장한 커미션.

실제 무역전쟁

중국과 일본은 어느 나라보다도 미국 국채를 가장 많이 보유하고 있습니다. 이는 둘 다 동일한 경제 모델을 사용하기 때문입니다.

1. 노동계가 집단적으로 조직할 수 있는 능력을 감소시킵니다.
2. 노동 생산성 향상이 역외 USD 수입의 형태로 산업가와 국가로 흘러가도록 국가 통화를 과소평가합니다.
3. 과소평가된 통화는 상품을 저렴하게 유지하므로 선진국은 계속해서 상품 제조를 다른 국가에 해외로 이전할 수 있습니다.

이것이 '아시아'의 단순한 경제 모델이다. 이 단계에서 주요 아시아 수출국 간의 경쟁은 주로 가격에 의해 이루어지며, 가격은 대부분 각국 통화 가치에 따라 결정됩니다. 결과적으로 중국과 일본은 자국 통화와 USD 간의 교차보다 CNYJPY 교차에 더 관심을 갖습니다.

그렇다면 현재 가장 가격 경쟁력이 있는 국가는 어디일까요?

USDJPY와 USDCNY 간의 스프레드

저는 2009년 1월 1일부터 2023년 6월 12일까지 USDCNY와 USDJPY 환율을 100으로 지수화했습니다. 보시다시피 JPY는 해당 기간 동안 CNY보다 약 50% 더 약세를 보였습니다. 그러나 아마도 가장 주목할만한 점은 두 사람은 코로나19 발병 이후 상당히 확대됐다.

아래에는 CNYKRW(중국 대 한국, 흰색)와 CNYEUR(중국 대 기본적으로 독일, 노란색)을 추가하여 글로벌 수출 강국의 경쟁 환경을 완성했습니다.

이 간단한 기준으로 보면 중국은 한국보다 3% 저렴하지만, 독일보다는 25% 더 비싸다.

BOJ가 일본 국채 수익률을 일정 수준으로 유지하기 위해 계속해서 더 많은 돈을 찍어냈기 때문에 엔화 가치가 위안화 대비 급격하게 하락했다는 것은 일리가 있습니다. 이를 YCC(수익률 곡선 제어)라고 합니다. 코로나19 이후 중국은 채권수익률을 특정 수준으로 인위적으로 고정할 만큼 대규모의 화폐 인쇄나 신용 발행에 아직 참여하지 않았습니다. 따라서 2009년 이후 JPY가 CNY 대비 46% 약세를 보인 것은 전적으로 합리적입니다.

CNYJPY 크로스

중국산은 일본산에 비해 가격이 비싸다. 이는 수출량에 큰 타격을 입혔으며 최근 데이터가 이를 확인시켜 줍니다.

중국 YoY% 수출 증가율

제로COVID에 영감을 받은 봉쇄 조치는 2022년 여름에 시작되었습니다. 위 차트에서 바로 그 무렵 수출이 급락했다는 것을 알 수 있습니다. 그러다가 베이징은 하룻밤 사이에 제로 코로나를 포기하고 다시 문을 열었습니다. 사람들이 직장으로 복귀하면서 수출이 다시 급증했습니다. 이러한 불황에서 호황으로의 궤적은 글로벌 소비자의 전반적인 약화와 중국 제품의 가격 경쟁력 약화를 모호하게 만들었습니다.

중국 제조업 PMI >50 확장, <50 위축

이 차트는 수출과 비슷한 이야기를 들려줍니다.

중국은 이제 완전히 개방되었으며 2022년 봉쇄 조치의 영향이 남아 있어서는 안 됩니다. 그러나 수출은 현재 전년 동기 대비 감소하고 있다. 안좋다. 그리고 이 모든 일이 일어나는 동안 JPY는 CNY에 대해 크게 약세를 보였습니다. 글로벌 파이가 줄어들고 있다면 중국은 대중을 달래는 데 필요한 성장을 유지하기 위해 주요 수출 경쟁자에 비해 더욱 경쟁력을 갖춰야 합니다. 최고의 경쟁자는 일본입니다(그리고 두 국가는 동일한 경제 모델을 가지고 있다는 점을 기억하십시오). 중국 성장을 촉진하려면 위안화 가 엔화 대비 약세를 보여야 합니다.

중국 공산당(CCP, 즉 “당”)이 성장을 필요로 하는 가장 큰 이유는 엄청난 실업 문제를 안고 있기 때문입니다. 특히 도시 청년실업률이 20%를 넘는다. 고등학교와 대학 졸업자를 위한 일자리가 충분하지 않습니다.

중국 도시 청년 15~24세 실업

모르시는 분들을 위해 말씀드리자면, 중국에서 대학을 졸업하는 것은 입학하기가 너무 어렵기 때문에 큰 문제입니다. 고등학생들은 GaoKao(직역하면 "큰 시험"입니다)라는 시험을 봅니다. 점수가 너무 높지 않으면 대학에 들어갈 수 없습니다. 중국에는 운동 선수를 위한 바위가 없습니다. 그러므로 초등학교가 시작되는 순간부터 아이들과 부모들은 이 시험에 온 신경을 쏟고 있습니다. 이렇게 큰 나라에서 채용할 사람과 채용하지 않을 사람을 어떻게 평가합니까? 당신은 서양보다 시험 점수나 대학 출석 같은 것에 훨씬 더 의존합니다.

지난 40년 동안 학교 시스템을 통해 작은 황제를 지도하기 위해 모든 에너지와 돈을 쏟은 부모들은 보상을 받았습니다. 대학 졸업자들은 반복적인 공장 노동보다 보수가 좋은 일자리를 얻었고, 도시로 이주하여 HuKou(레지던트)를 받았습니다. 성공!

그러나 이제 Tiangong(ChatGPT의 중국어 버전)이 1000분의 1초 만에 완벽하게 정확하게 당신에게 되돌려 줄 수 있는 온갖 종류의 넌센스를 연구하여 어린 시절의 활력과 재미를 파괴한 후, 당신은 대학을 졸업하고 직업을 얻지 못합니다. 중국에는 교육 수준이 매우 높고 지친 젊은이들로 구성된 하층계층이 많습니다. 이것은 지식인 부르주아 계급이 방치될 경우 혁명의 씨앗을 촉발할 수 있다고 믿는 마르크스주의자의 말 그대로 최악의 악몽입니다. 시진핑은 마오쩌둥의 제자이며 그의 당이 청년들을 다시 일터로 복귀시키기 위해 일자리를 창출해야 한다는 것을 확실히 깨닫고 있습니다.

의심스러운 경우, 중국은 성장과 고용을 촉진하기 위해 수출과 인프라 프로젝트를 지원하는 정책을 사용합니다. 중국을 오늘날의 위치로 이끈 공급측 경제 조치는 이미 엄청난 규모의 부채 위에 더 비생산적인 부채를 쌓는 것을 의미하더라도 반복될 가능성이 높습니다. 이를 위해서는 위안화가 필요합니다.

통화를 약화시키기 위해 PBOC는 경제의 "좋은" 부문에서 신용 성장을 장려할 것입니다. 반도체, AI, 청정에너지, 부동산 등 모두 대출 시세가 더 높을 것입니다. 은행은 이들 부문에 일정 금액의 위안화를 빌려주라는 지시를 받을 것입니다. 이러한 사업에 실제로 자본이 필요한지 여부는 중요하지 않습니다.

신용이 확대됨에 따라 통화는 약세를 보일 것입니다. PBOC는 일회성 충격 평가절하를 실시한 후 CNY를 천천히 하향 조정하여 시간이 지남에 따라 JPY 대비 약화시킬 수 있습니다.

중국 생산자(흰색) 및 소비자 물가(노란색) 지수

PPI와 CPI가 모두 마이너스 영역에 있는 상황에서 PBOC는 인플레이션 우려 없이 완화할 수 있습니다.

이 자본 중 일부는 고품질 기업에 필요하지 않기 때문에 금융 자산으로 "누출"될 것입니다(미국의 대규모 부유층 자극 수표가 그랬던 것처럼). 위젯을 만들어야 할 기업이 결국 대출을 받고 이를 금융 자산 시장에서 투기하는 데 사용하는 방법은 다양합니다. 그리고 이 에세이에서 가장 중요한 것은, 앞으로 무슨 일이 일어날지 알고 있는 중국의 부유층이 중국에서 자본을 빼내기 시작할 것이라는 점입니다.

과거에는 PBOC가 자본 유출을 우려했을 수도 있지만, 중국이 '소유'한 서방 법정화폐 금융 자산은 자산이 아니라 부채가 되었습니다. 그것은 서구가 친구에서 적으로 변했기 때문이다. 중국 자본을 상대로 서구 정치계에 무슨 일이 일어날지 누가 알겠는가. 우리 모두가 어느 날 깨어났을 때 서방 정치 엘리트들을 불쾌하게 만든 어떤 행동으로 인해 중국 자산의 일부가 동결되는 것은 전적으로 가능한 일입니다.

당신이 민주적으로 선출된 대통령이든, 독재자이든, 황제이든 정치는 모두 CYA(Cover Your Ass)에 관한 것입니다. 중국 국유 해외 자산과 관련하여 당은 어떻게 CYA를 수행합니까? 이를 통해 부유층은 CNY를 USD로 교환하고 물건을 구입할 수 있습니다. 그렇다면 부유한 Zhou가 부유한 비백인 외국인이라는 이유로 그의 NYC 브라운스톤을 빼앗긴다면 그것은 그의 문제이지 당의 문제가 아닙니다.

중국 외환 보유고

보시다시피 중국에는 약 3조 달러 규모의 "문제"가 있습니다.

더 나은 정책은 부유층이 암호화폐와 같은 실물 자산을 구매할 수 있도록 허용하고, 그들이 소유하거나 통제하는 수탁자가 이를 중국에 보관하도록 하는 것입니다. 나는 이전에 홍콩이 중국 자본이 암호화폐 금융 자산을 소유할 수 있는 통로가 될 것이라고 예측해왔고 계속해서 믿고 있습니다. 내가 금융 자산이라고 말할 때, 자금이나 파생 상품을 통해 기본 암호화 토큰이나 통화의 재정적 수익에 대한 소유권을 의미합니다. 왜냐하면 베이징은 시민들이 국가가 지원하지 않는 실질적인 경제적 자유를 허용하는 기술을 실제로 보유하도록 하는 데 관심이 없기 때문입니다. . 이런 식으로 중국 투자자들은 국가 대차대조표에서 법정 화폐를 팔아 비트코인과 다른 암호화폐로 대체합니다. 하나의 공동 전체로 볼 때, 중국 국가는 그러한 조치 이후에 더 강력한 대차대조표를 갖게 될 것입니다.

이것이 흐름이 작동할 수 있다고 상상하는 방법입니다.

1. 홍콩에서는 다양한 자산 관리자가 암호화폐 기반 상장지수펀드(ETF)를 제공할 수 있습니다. 비트코인 ETF를 예로 들어보겠습니다.
2. 부유한 중국 투자자는 어떻게든 CNY를 홍콩 달러(HKD)로 전환합니다. 그렇게 어렵지 않을 것입니다. 그렇지 않으면 홍콩 부동산 시장이 그다지 활발하지 않을 것입니다.
3. 그런 다음 중국 투자자는 홍콩 증권 거래소에 상장된 비트코인 ETF 중 하나를 구매합니다.
4. ETF 관리자는 글로벌 시장에서 실물 비트코인을 구매한 후 홍콩 현지 허가받은 관리인에게 보관됩니다.
5. 중국 투자자는 이제 비트코인 파생상품인 ETF를 소유하고 있지만 실물 비트코인은 아닙니다. 투자자는 코인 자체를 보유하는 것이 아니라 비트코인의 가격 성과에만 참여할 수 있습니다.

이는 중국의 많은 문제를 해결합니다.

1. 이는 지속적인 CNY 약세에서 벗어나고 싶어하는 부유한 중국인에게 확실한 자산으로의 출구를 제공합니다. 부자들은 그들의 자본이 "보호된다"는 사실에 똑똑하고 행복하다고 느낍니다.
2. 이 콘센트의 종점은 홍콩 규제 당국이 정한 모든 규칙을 따라야 하는 기관입니다. 이는 본질적으로 실제 비트코인이 중국 정부에 의해 통제된다는 것을 의미합니다. 이는 미국 상장 ETF나 신탁에 보유된 비트코인이 궁극적으로 미국 정부에 의해 통제되는 방식과 다르지 않습니다. 자본주의냐 공산주의냐, 똑같지만 다르다.
3. 이는 중국 국가가 보유하고 있는 서방 법정화폐 자산의 양을 줄입니다. 부유한 중국 투자자가 CNY를 매도하고 HKD를 매수하면 PBOC는 반대편에서 CNY를 매수하고 HKD를 매도합니다. HKD는 페그제 때문에 본질적으로 USD입니다. PBOC가 이러한 거래를 할 수 있는 이유는 중국이 처분할 수 있는 막대한 규모의 USD 자산 때문입니다. 3조 달러 규모의 돼지 저금통을 묘사한 위의 차트를 참조하세요.

암호화폐 HODLer들에게 이것은 훌륭한 결과입니다. 홍콩의 금융 파이프를 통해 중국 암호화폐 거래자가 돌아오면 시장에 다시 불이 붙을 것이며 동시에 파산한 미국의 부유층은 효과적으로 차단될 것입니다. 이것의 장점은 각 국가의 행동이 다른 국가로 하여금 동일한 일을 더 많이 하게 한다는 것입니다.

중국이 자국 통화를 약화시키고 충성스러운 동지들이 이에 대응하여 비트코인 파생상품을 구매할 수 있도록 허용하는 단순한 행위로 인해 중국이 보유하고 있는 서방 법정화폐 자산의 양이 감소합니다. 중국이 수출 수익으로 미국 국채를 구매하거나 어떤 형태로든 USD 자산을 보유하는 것을 더 꺼릴수록, 미국은 장기 부채의 일반적인 구매자이기 때문에 시민의 자본이 Sharpe World를 떠날 수 없도록 더 열심히 노력해야 합니다. 중국은 파업 중이다. 이는 사토시 경의 충실한 사람들에게 영광스러운 보답을 제공해야 하는 긍정적으로 반사적인 관계입니다.