無言

言葉も出ない…

JK！私は実際にあなたのために数千を持っています。

数日前、この仮想通貨のクレジット サイクルのリーマン ブラザーズは誰になるのかと思って、Twitter で質問しました。

多くの人がFTXになると言っていましたが、私は正直言って笑い飛ばしました。彼らが倒れるなんて信じられませんでしたが、それでも私たちはここにいます。彼らの没落の触媒はいつもと同じです - 彼らのバランスシートの資産の高く上昇する評価によって担保された安い信用をむさぼり食うことによって、彼ら自身を過度に拡張する良いビジネスです.そして、お金がより高価になり、サイクルが変わるにつれて、彼らの裸がすべての人に公開されました.

このエッセイは簡単な話です。ツイートと公式声明を中心に構築された、実況を語ります。私は敬意を持って行間を読み、これがどのようにして起こったのか、そして将来がどうなるかについて私の意見を述べたいと思います.そのために、この仮想通貨の弱気相場の最終的な下落局面は近いと信じており、生き残った人々にとって負担が少なく、より多くの機会を持って弱気相場から抜け出すことができると信じています。

始める前に、Sam Bankman-Fried (SBF) は世代に一度のトレーディングの才能があると心から信じています。彼は爆破したばかりですが、彼がまとめた帝国は、手に入れるのが難しいある程度のパナッシュを取りました。そして、バロン CZ にさらに称賛を与えなければなりません — Binance が FTX を買収するかもしれないというニュースが流れたとき、私は CZ に次のメッセージを送りました。

「私はあなたを愛しています。ボスの動き、敬意を表します。」

さぁ、始めよう。

それはすべて夢だった、私はコインデスクの雑誌を読んでいた...

それはすべてから始まりましたコインデスクリークされたアラメダのバランスシートの内訳を取り上げた記事。

財務状況は、業界ウォッチャーがすでに疑っていることを具体的に示しています。それは、アラメダが大きいということです。 6 月 30 日の時点で、同社の資産は 146 億ドルに達しました。その唯一の最大の資産は、36 億 6000 万ドルの「ロック解除された FTT」です。会計台帳の資産側で 3 番目に大きい項目は? 21億6000万ドルの「FTT担保」の山。

80 億ドルの負債の中には、さらに多くの FTX トークンがあります。2 億 9,200 万ドルの「ロックされた FTT」です。 (負債は、74 億ドルのローンによって占められています。)

興味深いのは、その大部分が純資産アラメダのビジネスで実際に使用されているのは、FTX 独自の集中管理され、印刷された薄い空気のトークンです。」

投資プラットフォーム Swan Bitcoin の CEO である Cory Klippsten 氏は、ビットコイン以外の仮想通貨を指すアルトコインに対する批判的な見解で知られている (ビットコイン）。

アラメダのキャロライン・エリソン最高経営責任者（ＣＥＯ）はコメントを控えた。 FTX はコメントのリクエストに応答しませんでした。

貸借対照表上のその他の重要な資産には、33.7 億ドルの「仮想通貨保有」と大量の Solana ブロックチェーンのネイティブ トークンが含まれます。2 億 9,200 万ドルの「ロック解除された SOL」、8 億 6,300 万ドルの「ロックされた SOL」、4,100 万ドルの「SOL 担保」です。 Bankman-Fried は、Solana の初期の投資家でした。名前で言及されている他のトークンは SRM ( Serum 分散型取引所からのトークンBankman-Fried が共同設立)、MAPS、OXY、FIDA。また、1 億 3,400 万ドルの現金および同等物と、20 億ドルの「株式への投資」もあります。

彼らのバランスシートの「資産」の大部分は、非流動的なFTTトークンとたくさんのシットコインです。なぜ FTX / Alameda 帝国にとって FTT がそれほど重要なのかを分析してみましょう。

FTTの記載によるとトークノミクス、FTXは、FTTを買い戻すためにすべての交換手数料の3分の1を使用することを約束しました。 SBF は Alameda の株式の大部分を所有していますが、Alameda は常に FTX の所有権を希薄化し、VC マペットから資本を出荷しています。これらの VC マペットはおそらく、FTX の収益のかなりの部分が FTX から Alameda の FTT の大規模な株式を通じて吸い上げられたことに気付いていないか、あるいは気づいていたのかもしれません。おそらく、アラメダは、FTXに不可欠なマーケットメイクサービスを提供し、FTTのイニシャルコインオファリングに参加するために、FTTから大量の割り当てを受けました。

わかりました、それはFTXの投資家にとって理想的ではありませんが、FTXのソルベンシーに致命的な打撃を与えたものではありません. Coindesk の記事を受けて人々が疑問を呈し始めた本当の問題は、FTX が Alameda に資金を貸し付け (おそらく米ドルまたはステーブルコイン)、Alameda の FTT の株式を担保として使用したかどうかでした。 FTX が資金を貸し付けたとしても、それは本質的に致命的な問題ではありません。しかし、最も差し迫った懸念は、FTXが顧客の預金をアラメダに再設定し、FTTを担保として取ったかどうかでした.そして、そのサブセットとして、アラメダの貸借対照表上のFTTまたは一部のシットコインの価値の下落がアラメダを支払不能にするかどうか.最後に、アラメダが破産した場合、FTX は顧客の資金から資金を貸してそれを支えますか?繰り返しますが、これらは、この記事が出た後に人々が尋ね始めた質問です。

ルーカス・ヌッツィは、FTX、アラメダ、FTT の関係について興味深い理論を持っています。要するに、彼はアラメダがスリー・アローズ・キャピタルなどと一緒に爆発したが、FTXはFTT ICOへの参加を通じてアラメダにFTTトークンと引き換えに生き残るためにアラメダにお金を貸したと主張している。

すると、CZが襲ってきた。

おそらく、CZ は他の皆と同じ記事を読み、Binance のかなりの FTT 株式を市場に投じることを決めたのでしょう。また、2 人の暗号男爵の間には、どうやら不満があったようです。

それはあまり良くないね、サム。

CZ は離婚後、セックスをしません… 理にかなっているように思えます。 CZとSBFは散々な別れだったと思います。

しかし、CZ が彼の懸念を放送し始めると、FTX 預金者の頭の中で警報ベルが鳴り始めました。

仮想通貨では、取引所が支払不能になるかもしれないという予感さえあれば、すぐに資金を引き出し、後で質問します。論理的には、Alameda が破綻したとしても、FTX はすべての出金処理に問題が発生しないはずです。これらは 2 つの別個の会社であり、SBF の主張によれば、FTX の顧客預金は再投資されていません。

この時点で、SBF が嘘をついていると信じる理由はありませんでした。しかし、それでも、お金がかかっていることを知るために待っているつもりはありません。したがって、資本は出口に向かって全力疾走し始めました。

いつものように、最初に売る人が一番売れます。すぐに資金を引き出した人は、すぐに元に戻しました。しかし、月曜日から火曜日にかけて、FTX の出金処理は停止し、その間ずっと、FTT の価格は急落し続けました。市場は明らかに、FTT マージン コール トリガーがあったかどうかを嗅ぎ分けようとしていました。

火曜日に目が覚めたとき、FTX が顧客のお金でおかしなことをしていたのではないかという噂を広めている友人からの多くのメッセージに目が覚めました。私はサトシ卿に、FTX が顧客のクッキー ジャーに手を浸していないことを祈りました。

そして、この爆弾が電磁球に衝突しました。

この常軌を逸した発表は、多くの疑問に対してあり得る答えを提供してくれました。

FTX は顧客の資金を仮定し直しましたか、それともその資金を婉曲的に「効果的に」使用しましたか?

この質問に対する決定的な答えはありません。しかし、バイナンスは、FTX全体を購入する拘束力のない同意書に署名し、すべての顧客の預金を完全にしようとすることを約束しました.これは、FTX が預金の実行を経験し、顧客のすべての引き出し要求を満たすことができなかったことを示唆しています。そうでなければ、なぜFTXはBinanceからの救済を必要とするのでしょうか? FTX はすべての VC マペット ドライ パウダーを吹き飛ばして Alameda を支えていた可能性がありますが、ハニーポットに浸っていない限り、引き出しに対応する能力が損なわれることはありませんでした。

「2 つの大きな教訓」うーん…どのような状況を指しているのだろうか？バロン CZ は明らかに、FTX が顧客の資金で不適切な行為を行った可能性があることをほのめかしているように見えます。

先週、10 億ドルの預金が FTX から流出しました。それが、この恐ろしい出来事の転機を引き起こしたのです。これらは処理された出金のみです。どれだけ多くの貧しい人々がまだお金の返還を待っているかわかりません。

アラメダは支払不能または破産していますか?

この質問に対する決定的な答えはありません。ただし、FTX がバイナンスからの救済を必要とし、FTX が Alameda に提供した金銭的支援のために必要だった場合、Alameda もおそらくドネゾであると推測できます。

Alameda の CEO、Caroline Ellison の言葉を紹介します。

彼女は、アラメダを救い出すために脳の 100% を捧げているに違いありません。

契約は実際に成立するのでしょうか？

拘束力のない LOI は良いことですが、Binance が FTX を購入し、そのすべての負債をリングフェンスするという確固たるコミットメントがある方が良いでしょう。 Binance の企業財務担当者は、FTX と Alameda の財務状況を調べるのに忙しいと思います。穴が大きすぎる場合、Binance は取り引きから離れることを期待しています。バイナンスが取り引きできない、または取り組まない場合、誰もFTXからうねる損失を飲み込むことはできません.

FTX が新しいホームを見つけられない場合はどうなりますか?

マウントゴックスと同様に、預金者が可能な限り回復するために列を作るという、さらに注目を集める破産状況に入る可能性があります。これは長い場合もあれば短い場合もありますが、FTX の保有状況がどれほど複雑であるかを考えると、預金の一部の回復には非常に長い時間がかかる可能性があります。

それ自体が明らかに茶番です。しかし、より広範な市場への影響を見ると、さらに大きな問題は次のとおりです。

仮想通貨ローンの帳簿を運営している企業で、FTX やアラメダにエクスポージャーがあったのは?

SBFは、すべての暗号の中で最も手付かずのクレジットでした.彼は IT 暗号のパイオニアでした。彼の美しい天使の顔は、最も権威のある主流の金融雑誌を飾りました。にんじんときゅうりしか食べない人のように、彼の肌は輝いていました。彼は間違いを犯すことはできませんでした.SBFが触れたものと一緒に投資することは、富への確実な道でした.あのソラナブームを見よ！

SBF は Tom Brady を YOLO から FTX に入れました。

したがって、FTXが顧客の資金を使用してアラメダを救う可能性がある場合、両方のエンティティが、死にかけている月に生き続けるために、可能な限り多くのお金を借りて、最高の評判を利用した可能性があると想像できます.したがって、この債務不履行の可能性が、残りの主要な中央集権型の貸し手の貸付帳簿にすでに影響を与えている可能性が非常に高いです。

この潜在的に重大なエクスポージャーに照らして、問題は次のようになります。

1. 短期金利を上げ続け、FRB のバランスシートのサイズを縮小することでインフレを打破しようと決意しているジェイ・パウエルを止めることはできませんか?

   
   

2. LUNA / TerraUSD の内破？

   
   

3. Three Arrows Capitalの破産？

   
   

4. そして今、FTXとアラメダの倒産の可能性は？

問題 1) から 3) は、Celsius、BlockFi、Voyager などの「伝説的な」中央集権型の貸し手はすでに死んでいます。残っている可能性のあるゾンビはほとんどいません。ここでは名前を挙げませんが、批判的に考える人なら誰でも、次にプレッシャーを受ける可能性がある人を推測できます.

FTXとAlamedaがほこりをかむのは十分に悪いです。それが私たちのリーマン ブラザーズですが、AIG とは誰ですか?カントリーワイドとは？ファニーメイとフレディマックの誰か？ああ、彼らはそこにいます — 明白な視界に隠れています。

2008 年の世界金融危機の間、S&P 500 の底値に到達したのは 2009 年 3 月でした。それは、リーマン ブラザーズが倒産してから数か月後のことであり、米国の独立系投資銀行はすべて、ウォーレン バフェットから資金を受け取ったり、商業銀行に食いつぶされたりしました。連邦準備制度理事会の割引ワインダーに合法的にアクセスできる人.ポールソン財務長官が、問題資産救済プログラムの通過を確保するために、下院議員ナンシー・ペロシに膝を曲げたと思われる後だった（つまり、クソお金を印刷して銀行家に渡そう）。そして最後に、ノーベル賞受賞者のベン「ヘリコプターマネー」バーナンキがFRBが量的緩和に取り組むと発表した後でした。

私は2023年の仮想通貨の見通しについて非常に強気ですが（日付がずれ続けることは知っていますが、市場の状況に直面して考えを変える権利を留保します）、誰もが疑問に思うように、私たちは新しい安値に取引されようとしていると信じていますFTX / Alamedaにお金を貸したために次に破産する仮想通貨の世帯名.

BitMEX の XBTUSD パーペチュアル スワップで、ビットコインは約 17,500 ドルまで値下がりしました。他のさまざまなスポット取引所でも、ビットコインは 17,000 ドル近くまで下落しました。それが来ているので、より長く下る準備をしてください。しかし、仮想通貨の良いところは、無謀な企業のバランスシートを強化するために、発行されたばかりの法定通貨で救済に乗り出す中央銀行がないことです。仮想通貨業界は、その謙虚なパイを急速に食い尽くすことを余儀なくされます — 迅速な回復につながり、これまで以上に強力になります.

このエッセイを終える前に、はっきりさせておきます。集中型取引所は、顧客に代わって、これらの不信の問題に常に直面します。 FTX は失敗した最初の有名な取引所ではありませんでした。しかし、このすべてにおいて、ビットコイン、イーサリアム、および他のすべてのブロックチェーンのブロックはまだ作成され、検証されていました.分散化されたマネーと金融は、中央集権化されたエンティティの失敗に直面しても生き残り、繁栄し続けます。