הבאת הלוואות ללא רשות: הגיוני אוילר

קיומו של DeFi Lending ההבטחה של הלוואות מבוזרות הייתה לדמיין מחדש את הפרימיטיבים הפיננסיים המסורתיים. עם זאת, גל הפרוטוקולים הראשון של DeFi בחר להקריב גמישות למען חיזוי, תוך יצירת מתח בין בטיחות ופיתוח שוק שנמצא בלב כאבי הגדילה של אשראי onchain. המתח הזה מגיע כעת לנקודת שבירה, בעוד שהלוואות DeFi כמו ו- בנו שווקים של מיליארדי דולרים סביב הנחת היסוד הזו, אך ככל ששוק הקריפטו מתפתח בעוד התשואות המסורתיות יורדות, נוצרת דינמיקה חדשה באמצעות שינוי מהותי בתפיסת הערך וההפצה. עלייתם של נגזרים נזילים, נכסי עולם אמיתי (RWA), ביקוש מוסדיים ואפילו שיגעון ממקוין יוצרת צורך חסר תקדים בתשתית הלוואות פיננסיות פחות "פטרנליסטיות", הרעיון שמשתמשים מתוחכמים יוצרים בהכרח אסטרטגיות הלוואות מורכבות שעולות בהרבה על הפרמטרים הנוקשים. של הפרוטוקולים הקיימים, אך הדרך היחידה שלהם ליישום שינויים עוברת דרך תהליכי ממשל איטיים וטעונים פוליטית. Compound Aave בעוד השוק התבגר, המציאות של הלוואות DeFi מבוססות עומדת בפני אתגרים הולכים וגדלים - מסגרות נוקשות ותמיכה מוגבלת בבטחונות כבר לא מספיקות לנכסי הנכסים המגוון של ימינו. התזה טענה אז תמונה ברורה: ערך בקריפטו יצטבר בעיקר בשכבת הפרוטוקול. זה היה הגיוני בזמנו - כולנו הנהנו יחד, וחשבנו איך לביטקוין ולאתריום יש שווי שוק מסיבי בזמן שיישומים שנבנו מעל התקשו לתפוס ערך דומה. אבל היום הלוואות DeFi זרקו מפתח ברגים. המציאות מבולגנת יותר, מורכבת יותר ומאלצת אותנו לחשוב מחדש על הכל - והכי קריטי, איך מערכות אלו צריכות להיות בנויות מלכתחילה כדי להניע לכידת ערך מקסימלית. של פרוטוקול השומן הדיכוטומיה המקורית: מונוליטי לעומת מודולרי פרוטוקולים מוקדמים הוכרו כפרדיגמה מונוליטית, השולטת בערימות הלוואות שלמות - מאגר מאוחד אחד המחזיק נכסים מרכזיים, עם פרמטרים שנשלטים על ידי ממשל ריכוזי. גישה זו מייצגת גישת להלוואות DeFi שבה קבוצה מוגדרת של אנשים קיבלה את כל החלטות המפתח - בקרה על כל דבר, החל מהענקת נזילות ועד לניהול סיכונים. ברוקרים מבוזרת המודל הזה הוליד חקיינים רבים, כאשר Aave, Compound ו-MakerDAO הופיעו כשחקנים דומיננטיים. הגישה הוכיחה את עצמה בתחילה כי היא פתרה שתי בעיות קריטיות: אתחול נזילות וניהול סיכונים בימיה המוקדמים והלא ודאים של DeFi. כאשר הלוואות עוברות לביטחונות ברשת, המרווחים נדחסים באופן טבעי עקב יעילות מוגברת בשוק. המורכבות של מונוליט היא לא רק אתגר תפעולי - היא מייצגת מגבלה בסיסית של קנה מידה עבור . המודל המונוליטי סובל מכמה אילוצים מבניים: הלוואות DeFi : הון מאוחד אומר שהפסדים בנכס אחד יכולים להשפיע על כל המלווים הידבקות בסיכון : כל שינוי פרמטר מסכן את כל המוניטין של הפלטפורמה מגבלות מוניטין : ממשל שמרני מגביל את התמיכה בנכסים בעלי זנב ארוך, הנחת אמון גדולה בהרבה ממה שאנו חושבים צוואר בקבוק חדשנות : פרמטרי סיכון חייבים להתאים למכנה המשותף הנמוך ביותר. חוסר יעילות הון המודל מתנגד מטבעו לתמיכה במוצרי הלוואות חדשניים או בנכסים בעלי זנב ארוך, ללא קשר ליתרונות הפוטנציאליים שלהם, ובכך דוחף את השוק לעבר פתרונות מודולריים או מה שניתן לכנות גישת השוק החופשי להלוואות DeFi. אבל משהו ששווה לציין, . אנו רואים שני סוגים צצים: לא כל מודולריות נוצרת שווה : כאשר לכל פרוטוקול יש ממשל ומבנה שכר משלו, המחליף למעשה את המתווכים המסורתיים ב"פרוטוקולים האמצעיים". תחשוב על ניסיון לבנות עמדה ממונפת - אתה משלם עמלות לפרוטוקולי הלוואות, DEX ותוכנות ביניים שונות אחרות, כל אחת עם החלטות משלו המשפיעות על העסקה שלך. מודולריות כאוטית : היכן שהפרוטוקולים עובדים יחד בצורה חלקה תוך שמירה על עצמאותם. יצירת מערכות שבהן פרוטוקולים פרימיטיביים מספקים את הבסיס, אך עם שכבות הפשטה המבטיחות חווית משתמש חלקה. מודולריות מלוכדת אוילר v2 מייצג שינוי פרדיגמה זה לעבר מודולריות מלוכדת. חוסר הגמישות והשוק התחרותי למשתמשים ליצירת מאגרי הלוואות מותאמים אישית עם פרמטרים מותאמים יצרו פער שהם ממנפים כדי . זה הופך את ההלוואות מפעילות הנשלטת על ידי פרוטוקול לפעילות מונעת שוק, שבה מעצבי כספות שונים מתחרים על הון על סמך הביצועים והחדשנות שלהם. לצאת מהצללים מודולריזציה היא לא רק אדריכלית - היא תגובה לאופי הטבוע של ההלוואות כמערכת הדורשת שיקול דעת אנושי לקבלת החלטות קריטיות. התוצאה היא מערכת אקולוגית חדשה שבה הערך מתחלק בין שחקנים מיוחדים: מנהלי סיכונים כמו ו- מייצרים רווחים מהמומחיות שלהם, ספקי אורקל מתחרים על דיוק ומומחי פירוק מבצעים אופטימיזציה לסוגי בטחונות שונים. חוזים לא שלמה Gauntlet Re7Capital עם זאת, כשהשווקים סולדים ממורכבות, אנו רואים דרך שכבות צבירה, מה שמרמז שהעתיד של הלוואות DeFi אינו טמון בבחירה בין גישות מודולריות ומונוליטיות, אלא בהבנה איזו גישה משרתת בצורה הטובה ביותר נישות שוק ספציפיות תוך שמירה על ההבטחה המרכזית של חוסר אמון, מימון חסר רשות. ובשום מקום הסיפור הזה לא משכנע יותר מאשר בגישה פורצת הדרך של אוילר למודולריות. גל מחדש הצצה למדינת אוילר לאחר עידן בנייה מחדש וביקורות נרחבות, ההשקה המחודשת של אוילר למודולריות בבסיסה הראתה נקודת פיתול בתחילת נובמבר, וזרזת מסלול אגרסיבי כלפי מעלה שהגיע לשיאו בהפקדות נטו של 74.59 מיליון דולר, שסימן עלייה של כ-490% תוך שבועיים בלבד (איור 1). . אבטחה לאולר יש הלוואות פעילות של 25.882 מיליון דולר (איור 2), עם חברות מכובדות כמו Re7 Labs, MEV Capital ו-K3 בין מושלי הכספות הפוטנציאליים. מערכת הכספת של הפלטפורמה ממוקמת לחולל מהפכה פוטנציאלית בפוזיציות יעילות הון עם תשואה גבוהה עם , ומציעה יתרונות ייחודיים על פני פתרונות ההלוואות הקיימים. אסימוני Pendle PT בחזית הטכנית, הם פיתחו כמה מוצרים ציבוריים חיוניים: פיתוח ה- המאפשר לכספות ERC-4626 לשמש כבטוחה (עוד נדון בכך), עוזר לתקנן אינטגרציה של אורקל באמצעות , ובניית אחת ממערכות הניטור האורקל השקופות ביותר של DeFi (איור 3). Ethereum Vault Connector (EVC) ERC-7726 לשבור את המונולית: בתוך קרן האדריכלות הטכנית של אוילר v2 החזרה של אוילר ל-DeFi בעקבות הניצול שלה מסמנת יותר מסתם התאוששות - היא מייצגת חשיבה מחודשת בסיסית של ארכיטקטורת פרוטוקול ההשאלה. כאשר v1 פעל לפי הגישה המסורתית של פרוטוקול יחיד שניתן לשדרוג, v2 מפצל את הפונקציונליות בין שני רכיבים עיקריים: מחבר הכספת של Ethereum (EVC) ו- Euler Vault Kit (EVK). קמרונות בכל מקום ה-EVC וה-EVK משמשים כמסגרת פיתוח מקיפה הבנויה על . ERC-4626 הוא תקן מתפתח עבור חוזים המיישמים כספות נושאות תשואה, אשר ישחק תפקיד מכריע בשוק ההלוואות העתידי לגיוס ואחסון בטחונות. תחשוב על זה כמו , האסימון שבו אנו משתמשים בכל יום, אך מיועד לאסימונים המייצרים תשואה. בדיוק כפי ש-ERC-20 תקן אסימונים ואפשר ל-Uniswap לשלב בצורה חלקה כל אסימון, ERC-4626 שואף לתקן כספות נושאות תשואה. ERC-4626 ERC-20 היתרון העיקרי של התקן הוא ששילוב אחד יכול לעבוד עם פרוטוקולים ויישומים מרובים - כתוב פעם אחת, השתמש בכל מקום. ישנם שני סוגים עיקריים של כספות בהקשר ERC-4626: : כספות מסורתיות שבהן המפקידים מכניסים כספים והכספת מנהלת אותם באופן פעיל (השקעה מחדש, חיפוש תשואה וכו') כספות פעילות : כספות שמחזיקות כספים ומחכות ללווים שיבואו ללוות אותם (בדומה למודל של קומפאונד) כספות פסיביות כאשר משתמשים מפקידים לכספת, הם מקבלים בתמורה מניות. מניות אלה: האם אסימונים תואמים ל-ERC-20 אל תבצע בסיס מחדש (הכמות נשארת קבועה) עם צבירת הריבית, כל מניה ניתנת לפדיון עבור כמות הולכת וגדלה של נכס הבסיס הערך נקבע לפי שער החליפין (סך הנכסים/סך המניות) השאלה הנותרת לגבי תקן זה היא: איך מונעים ממשתמשים פשוט למשוך בטחונות לאחר לקיחת הלוואה? כספות צריכות לתאם - הן צריכות לעבוד יחד בצורה כלשהי - וכאן ה-EVC נכנס לתמונה. EVC: בקר תנועה בין כספות ה- הוא פרוטוקול יכולת פעולה הדדית המאפשר ליוצרי כספות לחבר את הכספות שלהם יחד כך שהמפתחים יוכלו לשרשר כספות בצורה יעילה יותר כדי להעביר מידע ולתקשר זה עם זה. החידוש המרכזי הוא הגישה הלא פולשנית שלו - היא פועלת כשכבת תיאום ללא צורך בשינויים משמעותיים במערכות קיימות. זה הופך אותו לבעל ערך במיוחד עבור שילוב עם פרוטוקולי DeFi חדשים וקיימים כאחד. EVC ארכיטקטורת ליבה : מטפלת ב"מי" - אימות זהויות והרשאות של משתמשים וחוזים המקיימים אינטראקציה עם המערכת שכבת אימות (EVC) : מטפלת ב"מה" - קביעה אם פעולות מותרות בהתבסס על הכללים והמצבים שלהם. שכבת הרשאות (כספות) הפרדה זו הופכת את המערכת למודולרית יותר וקל יותר להגיב עליה מנקודת מבט אבטחה. לדוגמה, כאשר משתמש מנסה למשוך בטחונות, ה-EVC מוודא שזהו בעצם המשתמש שמגיש את הבקשה, בעוד שהכספת קובעת אם המשיכה תפר תנאי הלוואה כלשהם. רכיבי מפתח ערכת בטחונות מערך הביטחונות הוא בעצם תיק הכספות של המשתמש שהם ייעדו כבטחונות. תחשוב על זה כעל רשימה של נכסים שמשתמש מוכן להעמיד כבטחון להלוואות. למשתמשים יש שליטה מלאה על ניהול הסט הזה - הם יכולים להוסיף או להסיר כספות (כאשר אינם נשלטים על ידי הלוואה), וכל כספת חייבת להיות תואמת ERC-4626. סטנדרטיזציה זו מבטיחה התנהגות עקבית על פני סוגים שונים של בטחונות. מערכת בקר מערכת הבקר היא לב ליבו של מודל האבטחה של EVC. על ידי הגבלת כל חשבון לבקר אחד בכל פעם, זה יוצר קווי סמכות ברורים ומונע התנגשויות. כאשר משתמש לוקח הלוואה, כספת ההלוואות הופכת לשולטת שלו, ומעניקה לו סמכות למנוע משיכת בטחונות שיהפכו את ההלוואה לא בטוחה. זה משקף את שווקי ההלוואות המסורתיים שבהם אינך יכול למשוך בטחונות עד שתחזיר את ההלוואה שלך. ההבדל העיקרי הוא שזה מטופל ברמת הפרוטוקול באמצעות חוזים חכמים. כמה מאפיינים מרכזיים של ה-EVC כוללים: : פרוטוקולים יכולים לקבל פיקדונות מכספות אחרות כבטחונות. נזילות מאוחדת ויכולת פעולה הדדית : בקרים מקיימים אינטראקציה עם עמדות באמצעות פונקציות כספת סטנדרטיות, ומפחיתות את וקטורי ההתקפה. מערכת חיסול סטנדרטית : ה-EVC מאפשר יצירת כספות המגובות על ידי סוגים שונים של נכסים, כולל NFTs, Real World Assets (RWAs), IOUs uncollateralized, או סינתטיים. גמישות בנכסי נכסים : תכונה רבת עוצמה המאפשרת לבצע פעולות מורכבות בצורה אטומית, משפרת את יעילות הגז ונוחות המשתמש לניהול עמדות ללא צורך בטכניקות מסורתיות כמו הלוואות פלאש. תחשוב על זה כעל גרסה מתוחכמת של עסקה מרובת שיחות, אבל עם יתרונות נוספים. פעולות אצווה : משתמשים יכולים לצרף חוזים חיצוניים לפעול בשם חשבון משנה, ולפתוח פונקציונליות רבת עוצמה. בניגוד לבקרים, ניתן להסיר מפעילים בכל עת, מה שהופך אותם לבטוחים יותר למשימות אוטומציה. זה מאפשר ליישם אסטרטגיות מסחר מתוחכמות כמו הפסדים בעצירה, פקודות רווחים ועצירות נגררות כחוזים חכמים שיכולים לנהל פוזיציות באופן אוטומטי. מפעילים : משתמשים יכולים ליצור מספר פוזיציות מבודדות, כלומר ניתן להפריד עמדות וסיכונים בתוך חשבון הבעלים היחיד שלהם כדי לשמור עד 256 חשבונות וירטואליים תחת הכתובת הראשית שלהם ולאזן מחדש בקלות בטחונות/התחייבויות ביניהם. זה שימושי במיוחד עבור משתמשים שרוצים ליישם אסטרטגיות שונות או לנהל סיכונים בנפרד. חשבונות משנה : דחיית בדיקות נזילות ובדיקות מצב כספת, מונעת מהפרות חולפות לגרום לכשלים. בדיקות נזילות חשבון סטנדרטיות : על כספות לסמוך במפורש על כספות בטחונות באמצעות רשימת הלבנים; מפעילים דורשים בדיקה קפדנית. שיקולי אבטחה EVK: Vault Creation בקיצור, האופי חסר ההרשאה של פירושו לאפשר למשתמשים ליצור כספות הלוואות מותאמות אישית משלהם; ניתן לתאר אותה כערכת פיתוח כספת שמקלה על יצירת כספות עם המסגרת הטכנולוגית הדעתנית של אוילר. EVK מופיע כיישום מתוחכם של תקן ERC-4626 זה, אך חורג מהפונקציונליות הבסיסית של הכספת. EVK בעת הפריסה, ניתן ליצור כספות כניתנות לשדרוג או בלתי ניתנות לשינוי באמצעות חוזה מפעל, המספק גמישות במודלים של ניהול. המערכת משתמשת במעקב אחר איזון פנימי לאופטימיזציה של גז ומיישמת מנגנון הפקדה וירטואלי לטיפול במקרי דיוק ועיגול קצה - קריטי עבור נכסים בעלי מקומות עשרוניים משתנים. גישה זו פותרת אתגרים היסטוריים בפרוטוקולי הלוואות שבהם אובדן דיוק עלול להוביל לאי התאמה חשבונאית. ארכיטקטורת ליבה מודלים של ממשל כספת כספות מנוהלות מערכת הכספת המנוהלת מספקת גמישות בממשל באמצעות מנגנוני בקרה שונים. בעת יצירת כספת, המפרק הופך להיות המושל הראשוני ויכול לשמור על שליטה זו, באופן אידיאלי באמצעות חוזה מולטי-סיג או ניהול. מודל זה מאפשר ניהול אקטיבי של פרמטרים והגדרות של כספת, המאפשר התאמות רספונסיביות לתנאי השוק. כספות מרובות יכולות להיות מנוהלות על ידי אותו multisig, מה שמקל על מוצרי הלוואות דמויי אשכולות, או שניתן לשלוט בהן בנפרד לניהול מבודד יותר. קמרונות בלתי ניתנים לשינוי בקצה הנגדי של ספקטרום הממשל יש כספות בלתי ניתנות לשינוי, שנוצרו כאשר כתובת הנגיד מוגדרת לאפס. לכספות הללו יש תצורות קבועות שלא ניתן לשנות לאחר הפריסה, מה שמספק למשתמשים ודאות לגבי התנהגות הכספת. חוסר שינוי זה יכול להיות אטרקטיבי במיוחד עבור משתמשים המעדיפים פרוטוקולים צפויים, בלתי משתנים. ממשל היברידי בין כספות מנוהלות במלואן לבלתי ניתנות לשינוי מסתתרת ספקטרום של אסטרטגיות ממשל היברידיות. ניתן ליישם אותם באמצעות חוזי פרוקסי המגבילים את פעולות הממשל לפונקציות ספציפיות, כגון השהיית פעולות או התאמת יחסי LTV. חוזי פרוקסי אלה יכולים לכלול מנגנוני Timelock ובקרות אחרות, המספקים איזון בין גמישות ויציבות. ה-EVK כולל ארכיטקטורת אבטחה חזקה המתמקדת בהגנה על תמחור מניות בכספת. הוא מיישם מעקב אחר איזון פנימי והפקדות וירטואליות כדי להגן מפני ניסיונות מניפולציה והתקפות של תרומות מאגר. מנגנון הגברת LTV (הלוואה לערך) של המערכת מציג גישה מתחשבת לניהול סיכונים, המאפשר לפוזיציות קיימות להסתגל בהדרגה לשינויים בפרמטרים תוך החלת מגבלות חדשות באופן מיידי על פוזיציות טריות, ומאזן למעשה את הגנת הלווים מפני פירוק פתאומי תוך שמירה על בטיחות הפרוטוקול ( איור 5). חידוש מרכזי הוא מערכת הכספת המקוננת, המאפשרת למניות כספות לשמש כנכסי בסיס עבור כספות אחרות. זה יוצר ארכיטקטורה ניתנת להרכבה שבה משתמשים יכולים לערום תשואות על פני שכבות כספת מרובות - לדוגמה, מחזיק אסימון כספת של eUSDC נהנה הן מתשואות eUSDC והן מהחזרות הלוואות נוספות (איור 6). תכונה זו עוזרת במיוחד למאגרי ההלוואות החדשים להגביר את הנזילות על ידי הצעת תשואות תחרותיות מההשקה. משלימה זו מערכת הזרמת תגמול גמישה המאפשרת תוכניות כריית נזילות ללא רשות, המסוגלת לתגמל פוזיציות ממונפות על סמך ערכן הנומינלי המלא ולא רק פיקדונות בסיס. איור 6. כספות מקוננות. מקור: אוילר דוקס חשיבה מחדש על לכידת ערך בהלוואות מודולריות מבנה העמלות מתוכנן מתוך מחשבה על גמישות ויעילות כאחד: כספות מנוהלות: נגידים יכולים להגדיר ולהתאים פרמטרים של עמלות כספות בלתי ניתנות לשינוי: מבני תשלום קבועים שהוגדרו בעת הפריסה כספות מקוננות: שיקולי עמלות עבור שכבות תשואה מרובות חלוקת עמלות: שיתוף בין יוצרי הכספת לבין אוילר DAO כאן הדברים נעשים מעניינים, המנגנון מאחורי המערכת הזו הוא , מודול קוד פתוח חדשני שחולל מהפכה באופן הטיפול והמרה של עמלות. הוא ממנו הוא צובר עמלות, ויכול . בניגוד לגישה המסורתית "לזרוק הכל לאוצר ולהבין את זה מאוחר יותר", היא מציגה מערכת מכירות פומביות הולנדית הפוכה שפותרת את בעיית איחוד הנכסים שהטרידה את DeFi. FeeFlow אגנוסטי לפרוטוקול הבסיסי להמיר עמלות לסוג של אסימון מערכת זו מבצעת מעת לעת מכירות פומביות של עמלות שנצברו על ידי הפחתת מחירים באופן שיטתי, מתן נתיב עמיד ויעיל MEV להמרת נכסים שונים לאסימונים מאוחדים כמו ETH, stETH, USDC, או אולי EUL, תוך הקצאה אוטומטית של חלק מהריבית שנוצרה לעמלות, יצירת זרם הכנסה פסיבי ליוצרי כספות והבטחה של Euler DAO יקבל את חלקו. המערכת כולה בנויה על תקן ERC-4626, מה שמבטיח אינטגרציה חלקה עם המערכת האקולוגית הרחבה יותר של DeFi תוך שמירה על תאימות לאחור עם . ההטמעה משתמשת במניות שאינן מבוססות מחדש לאינטגרציות הניתנות לחיזוי ומשתמשת במנגנון שער חליפין מתוחכם שמתחשב גם ביתרות סמליות בפועל (מזומן) וגם הלוואות עומדות לתמחור מניות מדויק. גישה מקיפה זו, בשילוב עם מנגנוני הגנה על שיתוף וירטואלי, יוצרת מערכת מאובטחת ויעילה לניהול כספות מניבות. אסימוני ERC-20 בסוף הדיון הטכני הזה, התאם את הסיכון שלך. אוילר משתמש במערכת אקולוגית מודולרית של כספות כדי לתת לך גמישות מלאה בחוויית ההלוואות שלך: : הלוואות בשליטה מסורתית (Euler v1) ליבה : שווקי הלוואות ללא רשות עם גמישות של פרמטרים קצה : תמיכה בכל ERC20 כבטוחה, אך ללא הפקת תשואה. נאמנות שתי הארכיטקטורות הטכנולוגיות שמאחוריה פועלות כתשתית הלוואות בשכבת בסיס: ה-EVC משמש כרקמת החיבור של הפרוטוקול, מתזמר אינטראקציות כספת וניהול עמדות, בעוד שה-EVK מתגלה כערכת כלים מתוחכמת ליצירת שווקי הלוואות מותאמים אישית. בבסיסם, שני הרכיבים יוצרים את מה שיכול להיות מסגרת ההלוואות המקיפה ביותר של DeFi עד כה - החל משווקים מסורתיים המנוהלים על ידי DAO ועד לפריסות חדישות ללא הרשאות. הגישה האדריכלית של אוילר מציעה עתיד שבו שווקי ההלוואות אינם רק בריכות מבודדות, אלא אבני בניין הניתנות להרכבה, הניתנות להפעלה הדדית. החזון הזה של הלוואות יכול לעצב מחדש באופן מהותי את האופן שבו אנו חושבים על יעילות הון ב-DeFi. מבט קדימה: DeFi כהתאמה אמיתית למוצר-שוק הלוואות DeFi, למרות בשלותן ביחס למגזרים מתפתחים כמו החזקה נזילה, החזקה מחדש, מטבעות יציבים בעלי תשואה גבוהה ואחרים, עומדת כאחד הענפים הבודדים המדגימים התאמה אמיתית של מוצרים לשוק מבלי להיכנע לפונזינומיות. בסיס זה מצביע על המשך חידוש לא רק אפשרי אלא סביר במחזורי השוק הקרובים עם זאת, המבחן האמיתי טמון באימוץ. בעוד אוילר התייחס לאתגרים טכניים ודאגות אבטחה, נותרו שאלות מפתח: יישור מוצר-שוק ככל שהפרוטוקולים צוברים זרמי עמלות מגוונים יותר ויותר, עד כמה כדאית גישת האסימון הבלתי מוגבל של Fee Flow כאשר אופטימיזציית הגז הופכת קריטית בקנה מידה? האם השוק זקוק לרמת המורכבות הזו, או שהגישה המינימליסטית תנצח? מי הוא משתמש היעד האמיתי: סוחרים מתוחכמים או מפעילי הלוואות? אסטרטגיית פלטפורמה האם אוילר הוא בעיקר מחזה תשתית או פלטפורמת הלוואות ישירה? ללא מקבילה של MetaMorpho, מהי דרכו של אוילר למשוך מפעילי הלוואות? עד כמה קריטית ההפשטה החסרה של "מנהל הבריכה" לאימוץ המפעיל? פשרות צמיחה כיצד מערך התכונות המורכב של אוילר ישפיע על דינמיקת השוק בין מגזרי Core ו-Edge? כיצד מאזן המנגנון את ההחלפה בין מיקסום יעילות המכרז לבין הבטחת המרת עמלות בזמן? נוף ההלוואות של DeFi מתפתח לכיוון התמחות בשוק ולא לתוצאות המנצחות. בעוד אוילר פונה למשתמשים מתוחכמים עם ערכת הכלים המקיפה שלה, ההצלחה תהיה בסופו של דבר תלויה בפיתוח מערכות אקולוגיות ובאופטימיזציה ספציפית לשוק. העליונות הטכנית של היום חייבת להיות מתורגמת לאימוץ השוק של מחר - מעבר שנותר האתגר העיקרי של הפרוטוקול. הערת המחבר: גרסה של מאמר זה פורסמה . כאן