नीचे व्यक्त किए गए कोई भी विचार लेखक के व्यक्तिगत विचार हैं और निवेश के निर्णय लेने का आधार नहीं होना चाहिए, और न ही निवेश लेनदेन में संलग्न होने की सिफारिश या सलाह के रूप में माना जाना चाहिए। मेरे पास शब्द नहीं हैं… जेके! मेरे पास वास्तव में आप सभी के लिए कुछ हज़ार हैं। मैंने कुछ दिन पहले ट्विटर पर एक सवाल पूछा था कि इस क्रिप्टो क्रेडिट चक्र का लेहमैन ब्रदर्स कौन होगा। कई लोगों ने कहा कि यह FTX होगा, और मैंने ईमानदारी से इसे हँसा दिया। मुझे कभी विश्वास नहीं था कि वे नीचे जाएंगे - और फिर भी, हम यहाँ हैं। उनके पतन के लिए उत्प्रेरक वही है जो हमेशा होता है - एक अच्छा व्यवसाय अपनी बैलेंस शीट पर परिसंपत्तियों के उच्च और बढ़ते मूल्यांकन द्वारा संपार्श्विक सस्ते क्रेडिट पर निर्भर होकर खुद को अधिक बढ़ा देता है। और जैसे-जैसे पैसा महंगा होता गया और चक्र घूमता गया, उनकी नग्नता सबके सामने आ गई। यह निबंध एक साधारण कहानी है। मैं ट्वीट्स और सार्वजनिक बयानों के इर्द-गिर्द बने एक नाटक के बारे में बताऊंगा। मैं इन पंक्तियों के बीच सम्मानपूर्वक पढ़ना चाहता हूं और इस बारे में अपनी राय देना चाहता हूं कि यह सब कैसे हुआ और भविष्य में क्या होगा। उस अंत तक, मेरा मानना है कि इस क्रिप्टो भालू बाजार में अंतिम डाउन कैंडल निकट है, और हम भालू बाजार से कम डेडवेट और जीवित रहने वालों के लिए अधिक अवसर के साथ उभरेंगे। शुरू करने से पहले, मैं ईमानदारी से मानता हूं कि सैम बैंकमैन-फ्राइड (एसबीएफ) पीढ़ी में एक बार व्यापारिक प्रतिभा है। भले ही उसने अभी-अभी उड़ा दिया, लेकिन उसने जो साम्राज्य खड़ा किया, उसने एक निश्चित मात्रा में पैनकेक ले लिया, जिसका आना मुश्किल है। और मुझे बैरन सीजेड को और भी बधाई देनी चाहिए - जब यह खबर आई कि बिनेंस एफटीएक्स का अधिग्रहण कर सकता है, तो मैंने सीजेड को निम्नलिखित संदेश भेजा: "मैं कमबख्त तुमसे प्यार करता हूँ यार। बॉस की चाल, बहुत सम्मान। ” चलो शुरू करें। यह सब एक सपना था, मैं Coindesk पत्रिका पढ़ता था… यह सब एक के साथ शुरू हुआ लेख जिसमें एक लीक अल्मेडा बैलेंस शीट का टूटना दिखाया गया था। कोइंडेस्क उद्योग-दर्शकों को पहले से ही संदेह है कि वित्तीय ठोस बनाते हैं: अल्मेडा बड़ा है। 30 जून तक, कंपनी की संपत्ति 14.6 बिलियन डॉलर थी। इसकी एकमात्र सबसे बड़ी संपत्ति: "अनलॉक एफटीटी" का $ 3.66 बिलियन। लेखा बहीखाता के संपत्ति पक्ष में तीसरी सबसे बड़ी प्रविष्टि? "एफटीटी संपार्श्विक" का $ 2.16 बिलियन का ढेर। इसकी $8 बिलियन की देनदारियों के बीच अधिक FTX टोकन हैं: $ 292 मिलियन "लॉक FTT"। (देनदारियों पर 7.4 बिलियन डॉलर के ऋण का प्रभुत्व है।) यह देखना दिलचस्प है कि इनमें से अधिकांश कुल इक्विटी अल्मेडा व्यवसाय में वास्तव में FTX का अपना केंद्रीय नियंत्रित और मुद्रित-आउट-ऑफ-थिन-एयर टोकन है," निवेश मंच स्वान बिटकॉइन के सीईओ कोरी क्लिपस्टन ने कहा, जो कि altcoin के अपने आलोचनात्मक विचारों के लिए जाने जाते हैं, जो बिटकॉइन के अलावा अन्य क्रिप्टोकरेंसी को संदर्भित करता है ( बीटीसी ) अल्मेडा के सीईओ कैरोलिन एलिसन ने टिप्पणी करने से इनकार कर दिया। FTX ने टिप्पणी के अनुरोध का जवाब नहीं दिया। बैलेंस शीट पर अन्य महत्वपूर्ण संपत्तियों में $ 3.37 बिलियन "क्रिप्टोक्यूरेंसी आयोजित" और बड़ी मात्रा में सोलाना ब्लॉकचैन के मूल टोकन शामिल हैं: $ 292 मिलियन "अनलॉक एसओएल", $ 863 मिलियन "लॉक एसओएल" और $ 41 मिलियन "एसओएल संपार्श्विक।" बैंकमैन-फ्राइड सोलाना में शुरुआती निवेशक थे। नाम से उल्लिखित अन्य टोकन एसआरएम हैं ( सीरम विकेंद्रीकृत विनिमय से टोकन बैंकमैन-फ्राइड सह-स्थापित), एमएपीएस, ओएक्सवाई और एफआईडीए। $134 मिलियन नकद और समकक्ष और $ 2 बिलियन "इक्विटी प्रतिभूतियों में निवेश" भी है। उनकी बैलेंस शीट पर अधिकांश "परिसंपत्तियां" इलिक्विड एफटीटी टोकन और शिटकॉइन का एक गुच्छा हैं। आइए देखें कि FTT FTX / Alameda साम्राज्य के लिए इतना महत्वपूर्ण क्यों है। प्रति एफटीटी ने कहा , FTX ने FTT को वापस खरीदने के लिए सभी विनिमय शुल्क का एक तिहाई उपयोग करने का वचन दिया है। एसबीएफ अल्मेडा की अधिकांश इक्विटी का मालिक है, जबकि वह वीसी मपेट्स से पूंजी में शिप करने के लिए अपने एफटीएक्स स्वामित्व को लगातार कम करता है। इन वीसी मपेट्स को शायद इस बात का एहसास नहीं था - या शायद उन्होंने किया, जो उनके निवेशकों के लिए और भी बुरा है - कि एफटीएक्स के राजस्व का एक अच्छा हिस्सा अल्मेडा की बड़ी एफटीटी हिस्सेदारी के माध्यम से एफटीएक्स से अल्मेडा तक ले जाया गया था। संभवतः, अल्मेडा को एफटीएक्स को आवश्यक बाजार बनाने वाली सेवाएं प्रदान करने के लिए एफटीटी का एक बड़ा आवंटन प्राप्त हुआ, और एफटीटी प्रारंभिक सिक्का पेशकश में इसकी भागीदारी। टोकनोमिक्स ठीक है, तो यह एफटीएक्स निवेशकों के लिए आदर्श नहीं है, लेकिन यह एफटीएक्स की सॉल्वेंसी के लिए मौत का झटका नहीं है। असली मुद्दा - जिसके बारे में लोगों ने कॉइनडेस्क लेख के मद्देनजर सवाल उठाना शुरू कर दिया था - यह था कि क्या एफटीएक्स ने अल्मेडा मनी (सबसे अधिक संभावना यूएसडी या फिएट स्टैब्लॉक्स) को उधार दिया था और अल्मेडा की एफटीटी हिस्सेदारी को संपार्श्विक के रूप में इस्तेमाल किया था। यदि एफटीएक्स ने धन को ऋण दिया है, तो यह स्वाभाविक रूप से घातक मुद्दा नहीं है - एफटीएक्स अपनी बरकरार कमाई को ऋण देने के लिए स्वतंत्र था जिसे वह प्रसन्न करता था। लेकिन सबसे महत्वपूर्ण संबंधित चिंता यह थी कि क्या एफटीएक्स ने ग्राहकों की जमा राशि को अल्मेडा में फिर से जोड़ा और एफटीटी को संपार्श्विक के रूप में लिया। और, उस के एक उपसमुच्चय के रूप में, चाहे एफटीटी के मूल्य में गिरावट या अल्मेडा की बैलेंस शीट पर कुछ शिटकॉइन इस प्रकार अल्मेडा को दिवालिया बना देगा। और अंत में, अगर अल्मेडा दिवालिया हो जाती है, तो क्या एफटीएक्स क्लाइंट फंड से इसे आगे बढ़ाने के लिए पैसे उधार देगा? फिर, ये वही सवाल थे जो इस लेख के सामने आने के बाद लोगों ने पूछना शुरू किया। लुकास नुज़ि एफटीएक्स, अल्मेडा और एफटीटी के बीच संबंध पर एक दिलचस्प सिद्धांत है। संक्षेप में, उनका तर्क है कि अल्मेडा ने थ्री एरो कैपिटल और अन्य के साथ विस्फोट किया, लेकिन एफटीएक्स ने एफटीटी आईसीओ में अपनी भागीदारी के माध्यम से अल्मेडा के कारण एफटीटी टोकन के बदले में जीवित रहने के लिए अल्मेडा को पैसा उधार दिया। फिर, सीजेड मारा। संभवतः, सीजेड ने अन्य सभी के समान लेख पढ़ा और बाजार में बिनेंस की बड़ी एफटीटी हिस्सेदारी को डंप करने का फैसला किया। जाहिरा तौर पर दो क्रिप्टो बैरन के बीच कुछ गोमांस भी था। यह बहुत अच्छा नहीं है, सैम। सीजेड तलाक के बाद प्यार नहीं करता ... उचित लगता है। मुझे लगता है कि सीजेड और एसबीएफ का ब्रेकअप गड़बड़ा गया था। एक बार सीजेड ने अपनी चिंताओं को प्रसारित करना शुरू कर दिया, हालांकि, एफटीएक्स जमाकर्ताओं के सिर में खतरे की घंटी बजने लगी। क्रिप्टो में, जब आपको यह भी आभास होता है कि कोई एक्सचेंज दिवालिया हो सकता है, तो आप तुरंत अपना फंड खींच लेते हैं और बाद में सवाल पूछते हैं। लॉजिक बताता है कि भले ही अल्मेडा का पतन हो गया हो, FTX को सभी निकासी को संसाधित करने में कोई समस्या नहीं होनी चाहिए। वे दो अलग-अलग कंपनियां हैं, और एसबीएफ के दावों के अनुसार, एफटीएक्स के ग्राहक जमा का पुनर्निवेश नहीं किया गया था - सुपर डुपर सुरक्षित यूएस ट्रेजरी में भी नहीं। इस बिंदु पर, यह मानने का कोई कारण नहीं था कि एसबीएफ झूठ बोल रहा था। लेकिन फिर भी, आप लाइन पर अपने पैसे के साथ पता लगाने के लिए इंतजार नहीं करेंगे। और इसलिए, पूंजी ने बाहर निकलने के लिए दौड़ना शुरू कर दिया। हमेशा की तरह, जो पहले बेचता है, वह सबसे अच्छा बेचता है। जिन लोगों ने तुरंत अपना पैसा वापस ले लिया, उन्हें बहुत जल्दी वापस मिल गया। लेकिन जैसे ही सोमवार को मंगलवार को खून बह रहा था, एफटीएक्स की निकासी प्रक्रिया रुक गई - और हर समय, एफटीटी कीमत में गिरावट जारी रही। बाजार स्पष्ट रूप से यह जानने की कोशिश कर रहा था कि क्या अल्मेडा को खुद को अधिक विस्तार करने के लिए दंडित करने के लिए एफटीटी मार्जिन कॉल ट्रिगर था। मैं मंगलवार को दोस्तों के कई संदेशों के लिए जाग गया, जो अफवाहें फैला रहे थे कि एफटीएक्स खेल रहा हो सकता है 'मजेदार बुद्धि दा ग्राहक मोने। मैंने भगवान सतोशी से प्रार्थना की कि एफटीएक्स ने ग्राहक कुकी जार में अपना हाथ न डाला हो। और फिर, यह धमाका विद्युत चुम्बकीय क्षेत्र से टकराया: इस पागल घोषणा ने कई सवालों के संभावित जवाब दिए। क्या FTX ने ग्राहक निधियों को फिर से परिभाषित किया, या उक्त निधियों का प्रयोग "प्रभावी ढंग से" किया? हमारे पास इस प्रश्न का निश्चित उत्तर नहीं है। लेकिन, Binance ने FTX की संपूर्णता को खरीदने के इरादे के एक गैर-बाध्यकारी पत्र पर हस्ताक्षर किए और सभी ग्राहक जमा करने का प्रयास करने का वचन दिया। इससे पता चलता है कि FTX ने अपनी जमा राशि पर एक रन का अनुभव किया और अपने ग्राहकों के सभी निकासी अनुरोधों को भरने में असमर्थ था। अन्यथा, FTX को Binance से बेलआउट की आवश्यकता क्यों होगी? एफटीएक्स अल्मेडा को आगे बढ़ाते हुए अपने सभी वीसी-मपेट सूखे पाउडर को उड़ा सकता था, लेकिन यह अभी भी निकासी को पूरा करने की उनकी क्षमता को प्रभावित नहीं करेगा - जब तक कि वे हनीपोट में डुबकी नहीं लगाते। "दो बड़े सबक।" हम्म ... मुझे आश्चर्य है कि वह किस स्थिति का जिक्र कर रहा है? बैरन सीजेड स्पष्ट रूप से संकेत दे रहा है कि एफटीएक्स ने ग्राहक निधि के साथ कुछ अनुचित काम किया हो सकता है, और इस प्रकार, जब बैंक रन हुआ, तो वे कुकी जार में अपने हाथों से पकड़े गए। पिछले सप्ताह में, 1 बिलियन डॉलर की जमा राशि FTX से भाग गई। यही घटनाओं के इस भयानक मोड़ का कारण बना। ये केवल निकासी हैं जिन्हें संसाधित किया गया था। हम नहीं जानते कि कितनी गरीब आत्माएं अभी भी अपने पैसे वापस आने का इंतजार कर रही हैं। अल्मेडा दिवालिया है या दिवालिया? हमारे पास इस प्रश्न का निश्चित उत्तर नहीं है। हालांकि, अगर एफटीएक्स को बिनेंस से एक खैरात की आवश्यकता होती है, और वित्तीय सहायता के कारण इसकी आवश्यकता होती है जो एफटीएक्स को माना जाता है कि अल्मेडा प्रदान करता है, तो हम मान सकते हैं कि अल्मेडा शायद भी किया गया है। मैं आपको अल्मेडा के सीईओ कैरोलिन एलिसन के इन शब्दों के साथ छोड़ दूँगा। मुझे यकीन है कि वह अपने दिमाग का 100% हिस्सा अल्मेडा को बचाने के लिए समर्पित कर रही है। क्या सौदा वास्तव में बंद होगा? एक गैर-बाध्यकारी एलओआई अच्छा है, लेकिन एफटीएक्स और रिंगफेंस को खरीदने के लिए बिनेंस द्वारा एक दृढ़ प्रतिबद्धता इसकी सभी देनदारियों को बेहतर बनाएगी। मुझे लगता है कि Binance के कॉर्पोरेट वित्त लोग FTX और Alameda की वित्तीय स्थिति को खंगालने में व्यस्त हैं। यदि छेद बहुत बड़ा है, तो मुझे उम्मीद है कि बिनेंस सौदे से दूर हो जाएगा। और अगर Binance सौदा नहीं कर सकता है या नहीं करेगा, तो कोई भी FTX से होने वाले नुकसान को निगलने में सक्षम नहीं होगा। यदि FTX को नया घर नहीं मिल रहा है तो क्या होगा? माउंट गोक्स के समान, हम संभवत: एक और हाई प्रोफाइल दिवालियेपन की स्थिति में प्रवेश करेंगे जहां जमाकर्ता जो कुछ भी कर सकते हैं उसे पुनर्प्राप्त करने के लिए कतार में हैं। यह एक लंबी या छोटी प्रक्रिया हो सकती है, लेकिन यह देखते हुए कि FTX की होल्डिंग कितनी जटिल है, जमा के किसी भी हिस्से की वसूली में बहुत लंबा समय लगने की संभावना है। जाहिर तौर पर यह अपने आप में एक विडंबना है। लेकिन व्यापक बाजार प्रभाव को देखते हुए, इससे भी बड़ा सवाल यह है: क्रिप्टो लोन बुक चलाने वाली किन कंपनियों का FTX और या Alameda में एक्सपोजर था? सभी क्रिप्टो में एसबीएफ सबसे प्राचीन क्रेडिट था। वह आईटी क्रिप्टो अग्रणी था। उनके सुंदर करूब दृश्य ने सबसे प्रतिष्ठित मुख्यधारा की वित्तीय पत्रिकाओं को सुशोभित किया। उसकी त्वचा किसी ऐसे व्यक्ति की तरह चमक उठी जिसने केवल गाजर और खीरा खाया हो। वह कुछ भी गलत नहीं कर सकता था - एसबीएफ ने जो कुछ भी छुआ, उसके साथ निवेश करना धन का एक निश्चित मार्ग था। उस सोलाना बूम को देखो! SBF ने टॉम ब्रैडी को YOLO से FTX में ले लिया, अय्याह! इसलिए आप कल्पना कर सकते हैं कि यदि एफटीएक्स संभावित रूप से अल्मेडा को बचाने के लिए ग्राहक निधियों का उपयोग करता है, तो दोनों संस्थाओं ने शायद अपने मरने के महीनों में जीवित रहने के लिए जितना हो सके उतना पैसा उधार लेने के लिए अपनी स्टर्लिंग प्रतिष्ठा को भुनाया। और इसलिए, यह बहुत संभव है कि इस संभावित चूक ने शेष प्रमुख केंद्रीकृत उधारदाताओं की ऋण पुस्तकों को पहले ही संक्रमित कर दिया हो। इस संभावित महत्वपूर्ण जोखिम के आलोक में, प्रश्न बन जाते हैं - क्या सबसे बड़े केंद्रीकृत ऋणदाता जीवित रह सकते हैं: रोक नहीं सकते, जे पॉवेल को नहीं रोकेंगे, जो अल्पकालिक ब्याज दरों को बढ़ाने और फेड की बैलेंस शीट के आकार को कम करके मुद्रास्फीति को तोड़ने के लिए दृढ़ हैं? LUNA / TerraUSD का विस्फोट? थ्री एरो कैपिटल का दिवाला? और अब, FTX और अल्मेडा का संभावित दिवालियापन? अंक 1) से 3) पहले से ही "पौराणिक" केंद्रीकृत उधारदाताओं जैसे कि सेल्सियस, ब्लॉकफाई और वोयाजर को मृत कर चुका है। कुछ संभावित लाश शेष हैं - मैं उनका नाम यहां नहीं दूंगा, लेकिन जो कोई भी गंभीर रूप से सोचता है वह अनुमान लगा सकता है कि आगे कौन दबाव में आ सकता है। FTX और Alameda की धूल काटना काफी खराब है। वह हमारे लेहमैन ब्रदर्स हैं - लेकिन एआईजी कौन है? देश भर में कौन है? FannieMae और FreddieMac कोई भी? ओह, वे बाहर हैं - सादे दृष्टि में छिपे हुए हैं। 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट के दौरान S&P 500 का निचला स्तर मार्च 2009 तक नहीं पहुंचा था। लेहमैन ब्रदर्स के दिवालिया होने के कई महीने बाद, और हर एक स्वतंत्र अमेरिकी निवेश बैंक को वॉरेन बफेट से धन प्राप्त हुआ या एक वाणिज्यिक बैंक ने उसे हड़प लिया। जो कानूनी रूप से फेड के डिस्काउंट वाइन्डर तक पहुंच सकते हैं। यह तब हुआ जब ट्रेजरी सचिव पॉलसन ने कथित तौर पर ट्रबल एसेट रिलीफ प्रोग्राम के पारित होने को सुरक्षित करने के लिए कांग्रेस महिला नैन्सी पेलोसी को घुटने टेक दिए (उर्फ चलो कुछ कमबख्त पैसे प्रिंट करते हैं और इसे बैंकरों को सौंप देते हैं)। और अंत में, नोबेल पुरस्कार विजेता बेन "हेलीकॉप्टर मनी" के बाद बर्नानके ने घोषणा की कि फेड मात्रात्मक आसान में संलग्न होगा। जबकि मैं 2023 में क्रिप्टो की संभावनाओं पर अत्यधिक आशावादी हूं (मुझे पता है कि तारीख फिसलती रहती है, लेकिन मैं बाजार की स्थितियों के सामने अपना विचार बदलने का अधिकार सुरक्षित रखता हूं), मेरा मानना है कि हम नए निम्न स्तर पर व्यापार करने वाले हैं क्योंकि हर कोई आश्चर्य करता है एफटीएक्स / अल्मेडा को पैसा उधार देने के लिए कौन सा क्रिप्टो घरेलू नाम दिवालिया हो जाएगा। बिटमेक्स के एक्सबीटीयूएसडी परपेचुअल स्वैप पर बिटकॉइन लगभग 17,500 डॉलर तक गिर गया। कई अन्य स्पॉट एक्सचेंजों पर, बिटकॉइन ने $ 17,000 के स्तर के समान गिरावट का अनुभव किया। कम समय के लिए तैयार हो जाओ, क्योंकि यह आ रहा है। लेकिन क्रिप्टो के बारे में अच्छी बात यह है कि लापरवाह कंपनियों की बैलेंस शीट को मजबूत करने के लिए कोई भी केंद्रीय बैंक ताजा मुद्रित फिएट शिटकॉइन के साथ बचाव की सवारी नहीं करेगा। क्रिप्टोक्यूरेंसी उद्योग को जल्दी से अपनी मामूली पाई को निगलने के लिए मजबूर किया जाएगा - एक तेजी से वसूली की ओर जाता है जो इसे पहले से कहीं ज्यादा मजबूत बनाता है। इस निबंध को समाप्त करने से पहले, मैं स्पष्ट कर दूं: केंद्रीकृत एक्सचेंज हमेशा अपने ग्राहकों की ओर से अविश्वास के इन मुद्दों का सामना करेंगे। FTX विफल होने वाला पहला हाई-प्रोफाइल एक्सचेंज नहीं था और यह अंतिम नहीं होगा। लेकिन इस सब के दौरान, बिटकॉइन, एथेरियम और अन्य सभी ब्लॉकचेन पर ब्लॉक अभी भी उत्पादित और सत्यापित किए गए थे। विकेंद्रीकृत धन और वित्त केंद्रीकृत संस्थाओं की विफलताओं के सामने जीवित और पनपते रहे हैं और आगे भी रहेंगे।
