Jan 01, 1970
Cualquier opinión expresada a continuación es la opinión personal del autor y no debe constituir la base para tomar decisiones de inversión, ni debe interpretarse como una recomendación o consejo para participar en transacciones de inversión.
Para bien o para mal, uno de los resultados interesantes de la pandemia y el consiguiente torrente de pseudociencia en las redes sociales es que ahora todos estamos inmersos en la epidemiología. ¿Recuerdas el aplanamiento de la curva, el distanciamiento social, los confinamientos, etc.? Apuesto a que algunos de ustedes incluso pueden recordar R0 (R cero), o la cantidad de humanos sanos que infecta el humano promedio infectado con COVID. Los camaradas en la Gran China todavía viven esta pesadilla, pero afortunadamente, el resto del mundo ha avanzado en gran medida. Los políticos han vuelto a centrar su talento para desviar la atención de sus electores en la guerra por la "reunificación rusa" o la "agresión rusa", dependiendo de qué lado del telón de acero se encuentre.
La humanidad ahora lucha en una guerra de dos frentes. Una guerra contra un virus invisible (sé que su Comandante en Jefe podría haberle dicho que COVID ha terminado, pero los virus no se adhieren a los ciclos electorales y sus impactos económicos persisten mucho después de que se haya cerrado la última clínica de prueba rápida); y una Guerra Mundial no declarada entre EE.UU./OTAN y Eurasia/Rusia/China. Las políticas actuales de las autoridades fiscales y monetarias están impulsadas por sus intentos de mitigar los efectos económicos de estos dos conflictos.
Dado que todos los políticos, elegidos o no, se centran en políticas miopes a corto plazo, por lo general, imprimen dinero por defecto para resolver casi todos los problemas. Hay muy pocos problemas que una inyección de efectivo no pueda solucionar, lo que a menudo hace que imprimir dinero sea la solución más fácil y rápida; se puede hacer inmediatamente, sin mucha discusión o deliberación. La alternativa, la reestructuración a largo plazo de nuestra economía global, implicaría un dolor inmenso para ciertas partes interesadas y requeriría tener una conversación honesta sobre el verdadero estado de nuestra civilización. Ambos requisitos no son un comienzo para nuestros amigos políticos miopes, por lo que independientemente de si su gobierno practica el capitalismo, el comunismo, el socialismo o el fascismo, todos inevitablemente recurren a "imprimir dinero-ismo" para ocultar todos y cada uno de los problemas. .
Como sabemos, cuando estimulas la demanda con dinero gratis, la gente compra mierda. Cuando la gente compra demasiada mierda, el precio sube. Eso se llama inflación. Todos los países del mundo están experimentando algún tipo de inflación de bienes, alimentos y/o energía. Cuando los dos últimos subconjuntos de la inflación aumentan rápidamente, la plebe, una vez dócil, se despierta y exige acción. Lo expresarán ya sea en las urnas o en las calles, pero de todos modos, serán escuchados. ¿Qué estaría dispuesto a hacer para alimentar a su hijo hambriento que llora?
Los principales bancos centrales del mundo (la Reserva Federal (Fed), el Banco Popular de China (PBOC), el Banco de Japón (BOJ), el Banco Central Europeo (ECB) y el Banco de Inglaterra (BOE)) ayudaron a sus gobiernos imprimiendo dinero de alguna manera o forma durante la pandemia. Todos estaban preocupados por la inflación resultante y desde entonces se comprometieron con palabras (y, en ocasiones, siguieron con acciones) a eliminar la liquidez fiduciaria y endurecer las condiciones monetarias.
Imagínese recibir una patada circular en la cara cortesía de Nate Diaz. Probablemente se trate de cómo se sintieron los mercados financieros cuando se retiró el fiat wampum de EE. UU. y un puñado selecto de otros. Los mercados más afectados fueron los mercados de deuda soberana, con una caída del mercado de bonos que ha sido casi la peor en la historia financiera humana registrada.
Al mismo tiempo, la Tercera Guerra Mundial no declarada se está intensificando, encabezada por ataques recientes a gasoductos críticos (ver Nordstream I y II). La situación está ejerciendo presión sobre la economía global tal como está, y los efectos financieros compuestos de un retiro del crédito del sistema son evidentes. Los principales bancos centrales han comenzado a dar marcha atrás en sus promesas de combatir la inflación, y la próxima pandemia, el virus del control de la curva de rendimiento (YCC), se está extendiendo rápidamente. En un horizonte de tiempo lo suficientemente largo, todos los bancos centrales sucumbirán. Aquí hay un cuadro de mando rápido de dónde se encuentra cada uno actualmente.
BOE : recientemente volvió a Quantitative Easing (QE) para salvar su sistema financiero, que pronto se transformará en YCC; más sobre esto más adelante.
BOJ - Continuar con su política de YCC para salvar su sistema bancario y permitir que el gobierno tome préstamos a tasas asequibles.
BCE - Continúa imprimiendo dinero para comprar los bonos de los miembros débiles de la UE, pero se comprometió a comenzar el ajuste cuantitativo (QT) pronto; más sobre esto también más adelante.
PBOC - Reinicio de la impresora de dinero para proporcionar liquidez al sistema bancario para apuntalar la caída del mercado inmobiliario residencial.
Reserva Federal : continúa aumentando las tasas de interés y está reduciendo su balance a través de QT.
El 80% de los bancos centrales más importantes a nivel mundial han recaído y están involucrados en alguna forma de impresión de dinero. Solo la Reserva Federal se ha mantenido resuelta frente a un baño de sangre en el mercado financiero, decidida a ver a través de su búsqueda desesperada para sofocar la inflación de la que es al menos parcialmente responsable: la culminación de décadas de terribles políticas económicas con una guerra mundial cereza en parte superior.
De todos los tipos de impresión de dinero, el más desastroso para el valor de la moneda fiduciaria, y por extensión, la sociedad, es YCC. Esto se debe a que inherentemente requiere que los bancos centrales intenten fijar el precio de un mercado de bonos multimillonario. Los bancos centrales que participan en YCC esencialmente se comprometen a expandir infinitamente sus balances de modo que una métrica de tasa de interés particular no supere un techo antinatural establecido por el banco central. El mercado SIEMPRE gana, y el mercado gana infligiendo una inflación aplastante en la totalidad de la civilización humana.
La política YCC del BOJ es la más antigua. El BOE acaba de unirse a ellos, y la tesis de mi ensayo de esta semana es que el BCE no se queda atrás. Un movimiento del BCE hacia YCC significaría que la mayoría (60%) de los principales bancos centrales estarían involucrados en esta terrible política. Incluso podría argumentar que el número en realidad sería del 80%, ya que el PBOC funciona dentro del sistema financiero chino. Los chinos apuntan regularmente a una cierta cantidad de actividad económica y proporcionarán cualquier cantidad de crédito necesaria para alcanzar el número.
El cambio repentino del BOE, que pasó de ser un banco decidido a acabar con la inflación mediante el aumento de las tasas de interés y el QT, a comprar una cantidad ilimitada de bonos del Reino Unido en solo unos pocos días de negociación, sirve como un buen modelo de cómo espero que el BCE sea arrastrado pateando y gritando para implementar una política similar. Alerta de spoiler: todo esto se está construyendo para que el gran papá Fed finalmente sucumba al virus YCC y se una a sus compatriotas en la tierra de los muertos vivientes.
Threadneedle St, Londres EC2R 8AH, Reino Unido
Un breve aparte, antes de saltar a las debilidades recientes del BOE: alguien en una sala de chat en la que estuve recientemente se refirió a la familia real británica como "las Kardashians con coronas", y me hizo reír. Me entristece la cantidad de atención que recibe la familia real. Tal vez los políticos del Reino Unido no habrían podido salirse con la suya con los cuentos de hadas sobre energía y economía si su población estuviera tan comprometida con sus políticas como lo están con lo mal o no que la difunta reina trató a Meghan, duquesa de Sussex.
Volviendo a la normalidad: en respuesta a COVID, el BOE hizo lo que hacen todos los buenos bancos centrales cuando se les presenta una crisis: imprimieron ese dinero . Para darle un poco de perspectiva histórica, aquí hay un gráfico que muestra los activos totales del BOE como porcentaje del PIB desde su fundación en el siglo XVIII.
El Reino Unido ha pasado por una mierda en los últimos tres siglos. Pandemias, guerras de imperio, guerras civiles, guerras mundiales, etc. Pero incluso teniendo todo eso en cuenta, se puede ver que el reciente episodio de impresión de dinero del BOE fue el más agresivo de su historia.
Activos totales del BOE como % del PIB (blanco) frente al índice de precios al consumidor del Reino Unido (amarillo)
Volviendo al ahora, así es como respondió la inflación, con un poco de retraso, a lo que ha sido la relajación monetaria más agresiva en la historia del banco. El rey Carlos desearía que la línea dorada de arriba representara su popularidad a lo largo del tiempo, pero no, es solo una representación del sufrimiento de sus súbditos.
El BOE reconoció antes que sus pares que había que hacer algo con respecto a la inflación galopante que desató su impresión de dinero. El banco incluso pronosticó en su informe de agosto de 2022 que la inflación aumentaría a un máximo de más del 13% para fin de año, antes de disminuir agresivamente en 2023 y 2024.
En un intento por mejorar la situación, el BOE fue el primer gran banco central en comenzar a reducir su hoja de balance y aumentar su tasa de política.
El primer aumento de tasas del BOE fue en diciembre de 2021. Recuerde que en ese entonces, JayPow ni siquiera estaba pensando en pensar en aumentar las tasas (no se unió a sus amigos en Threadneedle Street en la fiesta hasta marzo de 2022).
Los legisladores del Reino Unido, como la mayoría de sus hermanos en el mundo desarrollado, creen en los cuentos de hadas de la energía. A saber, que el mundo desarrollado, que básicamente creció al unísono con el uso de hidrocarburos, podría, en un año que termina en 0 (2050), evitar esos hidrocarburos por completo para la energía eólica y solar menos densa. El Reino Unido tiene carbón, petróleo en el Mar del Norte y posiblemente también petróleo de esquisto atrapado, pero estas fuentes de independencia energética se han dejado de lado y la factura de importación de energía del Reino Unido se ha vuelto cada vez más grande.
La Tercera Guerra Mundial es actualmente una guerra económica que está causando que los mercados energéticos se balcanicen, lo que ha sido y seguirá siendo altamente inflacionario. Un país que ha perseguido la impresión de dinero más agresiva de su historia y debe importar energía simplemente no podrá escapar de las fauces de la inflación.
El gráfico anterior muestra claramente que la inflación energética es un gran contribuyente al dolor general que siente la plebe.
El Reino Unido está siendo golpeado por un doble golpe: el BOE no solo debe eliminar el crédito del sistema para reducir la demanda, sino que los precios de la energía también deben aumentar debido a los aspectos inflacionarios de la Tercera Guerra Mundial. Esa no es una receta para el crecimiento económico.
Boris Johnson finalmente recibió su merecido, y no se debió a sus golpes y rechinamientos durante el encierro en el número 10 de Downing St., sino que finalmente fue noqueado por el pobre desempeño económico de su país. Llegó la Primera Ministra Truss y su alegre banda de tontos, listos para desplegar la medicina probada y verdadera de cualquier gobierno: golosinas para todos.
La semana pasada, dio a conocer un nuevo presupuesto repleto de medidas que definitivamente estimularán la economía. Para los ricos, redujo las tasas impositivas corporativas e individuales. Para los pobres, tiene la intención de repartir cupones para pagar el aumento de las facturas de energía. ¡Hip hip hurra! Es Margret Thatcher con un traje pantalón nuevo.
Parafraseando a mi homie Jim Bianco, "el problema con el presupuesto de Truss es que funcionará". Por trabajo, quiere decir que estimulará la actividad en un momento en que la inflación supera el 10%. El mercado de bonos hubiera preferido que Truss se comprometiera a aumentar los impuestos y recortar el gasto público (también conocido como austeridad), pero ambos estaban ausentes del presupuesto de Truss. Entonces, el mercado de bonos dio un ataque.
Este es un gráfico del rendimiento Gilt a 30 años. Como puede ver, en los días posteriores a que Truss anunciara su presupuesto, los rendimientos aumentaron al máximo en la historia. Y recuerde: el mercado Gilt es el mercado de bonos continuo más largo del mundo, por lo que estamos hablando de unos pocos cientos de años de historia.
Basta con decir que el mercado Gilt puso algo de Cardi B y le mostró al poste quién es el jefe.
Antes de que esto sucediera, el BOE supuestamente estaba muy comprometido con la lucha contra la inflación. Para su crédito, en realidad estaban elevando las tasas a corto plazo y reduciendo el tamaño de su balance. Pero, el rápido aumento en los rendimientos amenazó con destruir TODO el sistema financiero del Reino Unido altamente apalancado de la noche a la mañana, obligándolos a cambiar de rumbo.
No entraré en demasiados detalles, pero la amenaza sistémica para el sistema bancario del Reino Unido surgió de los trucos contables en los que los reguladores permitieron participar a los fondos de pensiones. Esencialmente, a los fondos de pensiones del Reino Unido se les permitió utilizar derivados apalancados en los mercados de tipos de interés. para hacer frente a sus obligaciones. Los derivados requieren margen, y cuando las tasas están cortas y las tasas aumentan, entonces debe publicar más margen. Los fondos de pensiones no tenían el dinero (lo gastaron todo tratando de recoger stonks y cualquier otra cosa con la que su banquero del lado de la venta pudiera llenarlos), y el aumento histórico de las tasas los habría llevado a la bancarrota de la noche a la mañana. El FT tiene una excelente descripción de la artimaña que ocurrió bajo la atenta mirada del BOE.
Entonces, para evitar un apocalipsis financiero, el BOE en una sola mañana abandonó todo su arduo trabajo y pasó de inmediato a compras ilimitadas de Gilts a largo plazo para atascar los precios a la baja.
Esta es otra lección de "nunca pelearé contra un banco central". El gráfico anterior es del actual Gilt a 30 años sobre la marcha. El 28 de septiembre, luego de que el BOE volviera a encender la impresora de dinero, este bono se movió un 30%. ¡Treinta por ciento de mierda! Ese es un movimiento diario inaudito para un bono soberano de un mercado desarrollado. Podría pensar que invirtió en un bono extraterritorial en USD de un desarrollador inmobiliario chino, pero no, son solo las obligaciones del gobierno de Su Majestad.
La necesidad política de repartir golosinas a la población para ayudarla a combatir la terrible situación económica actual chocó de cabeza con la realidad financiera. Dado que, como todas las economías modernas, el sistema financiero del Reino Unido se basa en la deuda y está muy apalancado, el banco central hizo lo que se suponía que debía hacer: proteger el sistema financiero de la deflación de los precios de los activos. Recuerde esto: a pesar de lo malo que es en este momento, la inflación no es su prioridad número uno. El ejemplo del BOE no podría haberlo dejado más claro. En pocas horas, tiraron por la ventana casi un año de política monetaria prudente para salvar el sistema financiero. Y en el proceso, marcaron el comienzo del juego final (YCC).
Antes de mudarnos al continente (y perdóname si vives en un continente que no sea el europeo, pero seamos honestos, simplemente no eres culturalmente relevante) juguemos a "Los banqueros centrales dicen las cosas más raras".
Esto es lo que el BOE estaba escupiendo antes del colapso:
Discurso del gobernador Andrew Bailey sobre
El anuncio oficial de política monetaria del MPC,
Discurso de septiembre de
Y esto es lo que dijeron cuando su sistema financiero casi explota en la sesión de negociación:
Hmm... aparentemente es disfuncional cuando el precio baja, pero funcional cuando el precio sube. En ese caso, ¿puedo llamar a mi cartera criptográfica disfuncional y obtener un rescate del BOE?
Pasemos ahora a la UE y el BCE. El BCE está tratando de librar una buena batalla contra la inflación, pero pronto sucumbirá al virus YCC por muchas de las mismas razones que el BOE.
Torre ECB, Sonnemannstraße 20, 60314 Fráncfort del Meno, Alemania
Económicamente hablando, los dos únicos países que importan en la UE son Francia y Alemania. Todo el objetivo de la historia europea moderna ha sido evitar que Alemania y Rusia unan sus fuerzas. La destreza de fabricación de los alemanes combinada con productos básicos rusos baratos podría ser una fuerza revolucionaria desde un punto de vista geopolítico.
La UE es un artificio: una estratagema política de Francia para mantener a Alemania bajo control, con la que los alemanes solo aceptaron debido a su culpa por la Segunda Guerra Mundial. Estados Unidos comparte los intereses de Francia, y también acecha en las sombras, dispuesto a impedir cualquier alianza real entre Alemania y Rusia. Una UE débil sirve bastante bien a los intereses políticos de Estados Unidos. Se debe evitar a toda costa que la masa terrestre euroasiática se unifique. (Estoy parafraseando un poco a papá Félix, ya que sentí que una cita directa de una parte sustancial de su misiva más reciente probablemente me daría una paliza).
Como todo en la vida, desentrañar la política energética de Alemania es el mejor medio para entender por qué la economía alemana está fundamentalmente jodida, así como por qué eso significa la ruina de la UE en general. Alemania, el único motor económico real de la UE, se está volviendo impotente debido a la falta de energía asequible y, como resultado, se avecina una depresión para la UE. En medio de este malestar económico, el “sindicato” corre serio riesgo de fragmentarse. Para que el BCE mantenga intacta la UE, probablemente tendrá que abandonar cualquier plan para reducir su balance y pasar rápidamente a YCC para salvar la unión política impía que es la UE.
Francia, para su crédito, y encuentro muy pocas cosas geopolíticas para darle crédito a Francia, en realidad hizo lo inteligente y se dedicó por completo a la energía nuclear. Aproximadamente el 70% de la generación de electricidad es de energía nuclear (Fuente: OIEA). Por lo tanto, su base de fabricación puede resistir el cese de los flujos de gas ruso. Alemania, en cambio, no puede.
Mi chico Zoltan produjo este excelente gráfico que detalla lo jodida que está Alemania a medida que el gas ruso barato se retira de la economía industrial.
El gas ruso por valor de $ 27 mil millones impulsa la producción económica alemana por valor de casi $ 2 billones, un apalancamiento energético efectivo de casi 75x. Se engañó al público alemán para que creyera los mismos cuentos de hadas sobre energía que sus políticos compraron y, como resultado, permitieron abrumadoramente que el Partido Verde desmantelara cualquier esfuerzo por construir un ecosistema de energía nuclear que funcionara en las últimas décadas. Entonces, a diferencia de Francia, el sabotaje de los oleoductos Nordstream I y II ha dejado a Alemania literalmente sin otra opción que importar costoso gas natural líquido (GNL) estadounidense y qatarí a través de superpetroleros.
Los principales medios de comunicación promocionan la capacidad ilimitada de los estadounidenses para enviar gasolina barata a Europa. Pero la gasolina es barata porque Estados Unidos no es el productor clave del mundo occidental. Si eso llegara a suceder, lo que provocaría que los precios de la gasolina aumentaran a nivel nacional en Estados Unidos, la plebe haría campaña por el cese de las importaciones para que no paguen más por calentar sus hogares.
En este escenario, los productos alemanes tendrían un precio significativamente más alto (si es que pudieran producirse). Ya podemos ver el impacto del aumento de los precios al productor en Alemania, que han aumentado un 46 % interanual según la lectura de agosto. Como resultado, la cuenta corriente alemana se está acercando rápidamente a cero y entrará en territorio negativo poco después.
Índice de precios al productor alemán % Variación interanual
Cuenta corriente alemana
La razón por la que esto importa es una construcción curiosa llamada TARGET2. Escuchemos de boca del caballo qué es exactamente este ritmo:
TARGET2 es el sistema de liquidación bruta en tiempo real (LBTR) propiedad del Eurosistema y operado por este. Los bancos centrales y los bancos comerciales pueden enviar órdenes de pago en euros a TARGET2, donde se procesan y liquidan en dinero del banco central, es decir, dinero depositado en una cuenta en un banco central.
Fuente:
En caso de que no esté inmerso en el dogma económico, permítame intentar explicarlo en mi lengua vernácula.
Lo anterior es un gráfico de los créditos y débitos intracomunitarios entre los miembros. Esto es TARGET2. Debido a que Alemania es la potencia de Europa y tiene superávit comerciales con el resto de los miembros, se le “debe” dinero. Piense en los griegos comprando G-wagons con pagarés. (Aparte, recientemente vi la camioneta pickup G-wagon en la vida real, es jodidamente rudo).
Si cada país de la UE tuviera su propia moneda fiduciaria, el gráfico anterior le diría que el marco alemán debería ser más fuerte que la lira italiana. También te dice que si el resto de Europa tuviera que comprar bienes de países fuera de la UE, el euro sería una moneda mucho más débil. En otras configuraciones políticas Federal vs. Provincial/Estatal, los desequilibrios se suavizan mediante créditos y débitos entre las unidades políticas más pequeñas. Esto es posible porque esos sistemas suelen ser una unión tanto financiera como fiscal. Pero la UE es puramente financiera y, por lo tanto, el centro no puede obligar a la periferia a resolver los desequilibrios entre ellos.
Hasta la fecha, los griegos nunca han necesitado comprar Ford o Kia en lugar de BMW, pero ¿y si Alemania tuviera que cerrar sus plantas de fabricación de automóviles debido a la falta de energía?
A los italianos les ha ido muy bien comprando amoníaco de Alemania, en lugar de China, pero ¿y si BASF tuviera que cerrar sus instalaciones de Ludwigshafen debido a la falta de gas natural asequible?
Sospecho que estás empezando a ver el problema aquí...
Todas esas deudas que los países de la UE suelen tener con Alemania se adeudarían repentinamente a productores extranjeros como Estados Unidos, China, Corea del Sur, Japón, etc. Y dado que estos países no están atados a una unión antieconómica por el bien de la política, exigirán moneda fiduciaria "dura", como el USD, en lugar del papel higiénico (o supongo que el plástico higiénico) en el que se han convertido los euros.
Para un político educado en la economía keynesiana, cuando no puede permitirse el precio de mercado de un bien, existe una solución muy sencilla. Como gobierno, puede emitir deuda y obligar a la producción a continuar. La deuda se utiliza para cubrir el diferencial de costos entre lo que una empresa puede pagar y el precio de la energía en el mercado internacional.
Los alemanes, debido a su memoria institucional de la hiperinflación de la República de Weimar, son muy conservadores en lo que respecta a la política monetaria. Lo único que frena aún más el despilfarro en el BCE es el Bundesbank. Pero sin energía barata, Alemania tendrá que intentar imprimir una salida a sus problemas. Y como cualquier otra nación, emitirán más bonos para cubrir las transferencias fiscales.
Con una mayor oferta de Bunds, el precio bajará. Ese es un problema para toda la UE, porque sin la disciplina monetaria alemana, el euro se habría convertido hace mucho tiempo en una moneda basura similar a cualquier otro mercado emergente que importa energía y alimentos y cuyo trabajo no es competitivo en el mercado global.
Todos los demás bonos de países de la UE tienen un precio relativo a los Bunds. De hecho, la operación de impresión de dinero del BCE está orientada específicamente a mantener el diferencial de los bonos débiles de los miembros de la UE frente a los Bunds en niveles razonables. Si los Bunds bajan, todos bajan.
Al igual que en el Reino Unido, es probable que sean los políticos alemanes que busquen la reelección los que precipiten una liquidación en los Bunds. Prometerán beneficios para la industria y las personas con el fin de aliviar el impacto económico de la falta de gas ruso barato, y los inversores en bonos (comprensiblemente) no tendrán nada de eso. Al igual que en el mercado de Gilts a largo plazo del Reino Unido, los Bunds a largo plazo se fumarán. A medida que los rendimientos del Bund se disparen, el BCE se enfrentará a una serie de actores financieros súper apalancados que se declararán insolventes al instante si marcan al mercado sus libros de derivados de renta fija con los rendimientos más altos del Bund.
Un ejemplo de algunas golosinas 4 da personas: Alemania se ha comprometido a gastar
Y eso, señoras y gérmenes, es cómo y por qué el BCE abandonará inmediatamente QT, pasará a un programa QE provisional para normalizar el Bund y todos los demás mercados de bonos de la UE, y eventualmente se graduará a YCC a medida que el mercado vomite bonos de todas las rayas. en las amorosas manos de Christine Lagarde. Apuesto a que ella también tiene manos suaves.
A medida que la economía alemana se derrumba, el mercado del Bund a 30 años ya ha comenzado a tomar nota. Mire el aumento meteórico en los rendimientos que comenzó en 2021.
Rendimiento actual del Bund a 30 años
Juguemos a "El BCE dice las peores cosas":
“ Tomamos la decisión de hoy y esperamos aumentar aún más las tasas de interés, porque la inflación sigue siendo demasiado alta y es probable que se mantenga por encima de nuestro objetivo durante un período prolongado ”. - Christine Lagarde, conferencia de prensa del BCE, 8 de septiembre
“El Consejo de Gobierno está listo para ajustar todos sus instrumentos dentro de su mandato para garantizar que la inflación se estabilice en su objetivo del 2% en el mediano plazo”.-
“La alta inflación es un gran desafío para todos nosotros. El Consejo de Gobierno se asegurará de que la inflación vuelva a nuestro objetivo del dos por ciento a medio plazo”.
Ese es el antes, y no puedo esperar a leer sobre el después. Me imagino que, al igual que el BOE, el BCE mencionará la disfunción del mercado en los mercados de deuda como la razón para abandonar sus planes de reducir su balance tan rápidamente y reanudar QE una vez más.
Ochenta porciento
Me gusta mi YCC al igual que me gusta mi chocolate negro: 80% y más. Una vez te vuelves malo, nunca vuelves a ser bueno ;).
Con el 80% de los principales bancos centrales del mundo realizando QE y/o en camino a YCC, ¿es suficiente para superar la dureza de Sir Powell con respecto al precio de los activos de riesgo fungibles?
El oro y las criptomonedas son activos de riesgo globales fungibles. Un lingote de oro es un lingote de oro ya sea que esté en Nueva York, Londres, Frankfurt, Tokio o Shanghái, y lo mismo ocurre con un Satoshi.
A medida que se impriman más euros, yenes, renminbi y libras, en algún momento la gente comenzará a mover sus ahorros de estas monedas a dólares u otras reservas de valor. Eso significa que el USD continuará fortaleciéndose mientras la Reserva Federal continúe aumentando las tasas y reduciendo su balance. Pero, Gold/EUR y BTC/JPY también podrían recibir una oferta fuerte.
Dado que los mercados del oro y las criptomonedas son mucho más pequeños que los billones en dinero fiduciario que se imprimirán, estos activos se apreciarán en términos de moneda distinta del dólar estadounidense. Ahora, debido a que nos preocupamos por el precio global, o el precio en USD, desde una perspectiva comercial, estos flujos solo importan en una instancia específica. Si el precio BTC/EUR se aprecia más rápido de lo que disminuye el EUR/USD, entonces existe un arbitraje. Así es como funciona:
- Un inversor basado en USD nota el alto precio de BTC en términos de EUR.
- Este inversor toma prestado USD, luego lo vende en vez de comprar BTC.
- Luego venden BTC vs. compran EUR.
- Luego venden EUR vs. compran USD.
- El inversor devuelve el préstamo en USD y el resto es su beneficio.
Este arbitraje FX triangular empujará el precio global/USD de BTC en línea con el precio elevado de BTC en EUR, JPY, CNY y GBP.
A medida que los bancos centrales que no pertenecen a la Fed se toman realmente en serio la tarea de imprimir dinero, incluso si la Fed continúa QT, lo que no creo que puedan hacer por mucho más tiempo que principios de 2023, pequeñas reservas de valor como el oro. y Bitcoin aún podría subir.
"Arthur, esto es solo más copium", podrías replicar.
Y a eso, yo digo: paciencia. Este proceso no será inmediato. Las funciones de forzamiento político y económico que mencioné no sucederán de la noche a la mañana. Pero, del ejemplo del BOE, queda claro que una vez que los políticos pongan en marcha las políticas necesarias para aplacar a su electorado, los mercados de bonos no tendrán nada de eso. No existe una solución inmediata para décadas de malas decisiones de política energética. Por lo tanto, la impresión de dinero será la única opción políticamente conveniente. Una vez que los mercados de bonos vean lo que se avecina, con presupuestos cada vez más estimulantes, el rendimiento aumentará y el sistema financiero basado en la deuda fiduciaria sobreapalancada se colapsará rápidamente, seguido de la aparición igualmente rápida de un rescate monetario.
Estados Unidos es autosuficiente en alimentos, combustible y personas. China, Europa, Japón y el Reino Unido no son tan bendecidos. Estados Unidos puede ser una autarquía si le place. Como resultado, la Fed tiene el lujo de poder priorizar las preocupaciones políticas internas con respecto a la inflación por encima de suministrar al mundo (y a la mayoría de sus aliados) un flujo constante de dólares. Un flujo constante de dólares permite que el resto del mundo imprima sus divisas y aun así pueda permitirse comprar energía en términos de USD. Es un juego relativo, y si el jugador más fuerte sigue su propio camino, todos los demás sufren.
Estoy trabajando en la creación de un índice ponderado del PIB que represente la cantidad de dinero impreso por estos cinco bancos centrales. Lo compartiré, y su tasa de cambio, cuando esté listo. Esto nos dará una forma de rastrear visualmente el punto en el que la impresión de dinero del 80% eclipsa el endurecimiento de la Reserva Federal.
L O A D I N G
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