熊猫电源

耶和华是我的牧者；我不会想要的。

他使我躺卧在青草地上，领我在可安歇的水边。

他使我的灵魂苏醒，为自己名的缘故引导我走义路。

是的，尽管我走过死亡阴影的幽谷，我也不会害怕邪恶：因为你与我同在；你的杖和你的杖都安慰我。

在我敌人面前，你为我摆设筵席；你用油膏了我的头；我的杯子溢出来了。

我一生一世必有恩惠慈爱随着我；我且要住在耶和华的殿中，直到永远。

币安前首席执行官赵长鹏（CZ）是一个罪人，但考虑到最近发生的事件，原因可能不是你想的那样。在中本聪眼中，CZ 和我们所有人都是罪人，因为我们从中心化中获利。集权是魔鬼的工具。中本聪和他们的爱是以去中心化为基础的。人类——也许在未来，人工智能——将使用去中心化的结构在没有强制的情况下进行协作，以实现共同的目标。国家权力集中，通过暴力威胁实现合作。

从2017年至今，仅仅六年的时间，CZ和币安团队从无到有，发展成为全球最大的集中式加密货币交易场所。币安不仅是最大的加密货币交易场所，而且与全球所有交易所（无论是传统交易所还是其他交易所）相比，其日均交易量可能会位居前十。

几年前，CZ 还只是个无名小卒。他是一个不起眼的华裔加拿大人。他的姓氏并不像罗斯柴尔德家族、洛克菲勒家族或不朽八家族之一的中国太子党后裔那样，是权力的代名词。但他在不到十年的时间里成为了地球上最富有的人之一，他的崛起是基于允许全世界数百万人进行加密货币交易。对于一些人来说，这意味着币安是他们购买代币或代币的方式，这是通往财务自由的门票。对于其他人来说，这是推测新的政治、经济和技术体系的一种非常有效的方式。

金融和政治机构面临的问题是，促进流入和流出工业革命的名为区块链的中介机构并不是由他们阶级的成员经营的。中介机构和加密资产本身的所有者就是人们本身。人们以前从未能够通过桌面和移动交易应用程序在十分钟内拥有工业革命的一部分。从根本上来看，那些拥有中心化交易所的人利用国家、公司和法律结构的工具来消除那些本应运行美国治下的全球金融和政治体系的机构。而CZ也为这一违法行为付出了惨重的代价。

CZ付了多少钱？ CZ——以及币安——支付了美式和平历史上最大的企业罚款……四点三十亿美元！

这似乎有点奇怪。美国财政部长珍妮特·耶伦 (Janet Yellen) 站上讲台，痛斥 CZ 和币安的所有罪行。高盛前首席执行官劳埃德·贝兰克费恩 (Lloyd Blankfein) 是否获得了与高盛 (GS) 相同的待遇？在他的统治下，高盛帮助马来西亚前总理纳吉布·拉扎克 (Najib Razak) 和金融家洛赫 (Jho Loh) 窃取了超过 100 亿美元，并让发展中国家背负了更昂贵的国际债务？不，劳德退休时他的股票期权完好无损，并且 GS 不被视为承担刑事责任。是否有“太大而不能倒”银行的首席执行官因引发 20 世纪 30 年代大萧条以来最严重的全球金融危机而受到刑事起诉？不，他们获得了免费通行证，因为起诉他们会威胁到银行系统。汇丰银行的首席执行官是否花时间为他的员工实际改变现金存款点，以便墨西哥卡特尔能够更有效地洗钱？他们向美国公众出售毒药赚到的钱？不，不，不。

那么，为什么一家成立还不到十年的公司会如此火爆呢？币安是否如此庞大和糟糕，以至于它犯下的罪行比美国历史上任何一家银行都多，其中一些银行已经存在了几个世纪？显然，CZ和币安的待遇是荒谬的，只会凸显国家惩罚的任意性。

我不是陀思妥耶夫斯基，这也不是关于犯罪和惩罚的哲学讨论，但是这种荒谬告诉我们关于我们信仰的什么？它告诉我，加密货币是人类文明历史上最重要的政治、金融和技术发展之一。我们正在尝试建立一个基于自愿参与而非暴力胁迫的平行金融、政治和经济体系。它具有如此巨大的变革性，以至于一个人在不到十年的时间里就可以成为世界上最富有的人之一，而他的公司可以比存在了几个世纪的传奇金融机构更加融入日常生活。有史以来第一次，只需在智能手机上滑动几下，我们人民就可以拥有数字人类社会新时代的基石。如果你在看到国家对 CZ 和币安施加了多少能量后不想买入比特币和其他加密货币，我不知道你还需要看到什么。

如果您持有加密货币，请确保您在控制私钥的钱包中进行操作。否则，你将一事无成，仍将是一个奴隶。

话虽如此，让我们进入本文的真正要点。中国和美国又算是某种意义上的朋友了。这种新友谊的结果将是中国印钞机将变得更加繁荣。让我们看看中国将如何为刚刚萌芽的加密货币牛市火上浇油。

熊猫电源

如果不重点关注中国，现代世界历史就无法得到充分的语境化和/或理解。许多人从世界大战和冷战中吸取了错误的教训，因为他们不认识中国对结果的贡献。作为一个在中国管理的领土（香港）和华侨统治的国家（新加坡）生活了近半生的人，我一直在寻找市场低估中国时事的情况。记住这一点，当我看到醒来的旧金山政客们决定连夜清理他们充满粪便的城市，迎接中国共产党统治者习近平的到来时，我知道将会发生一些重大的事情。

旧金山最近主办了亚太经合组织峰会。席间，习近平与美国总统斯洛乔会面，重置了中美紧张关系。皮帕·马尔姆格伦写了一篇优秀的论文关于这次会议及其重要性。我将快速总结这篇文章，以便我可以继续讨论重要的事情：在对事件进行特定解释的情况下，我们如何进行堆叠。

皮帕实质上是说：

民主党需要连任。第一步是抛弃慢乔，将加文·纽瑟姆提升为法定继承人。为什么一个州的州长独自会见习近平……一定是因为他是拜登选定的继任者吗？伙计……纽瑟姆是一位英俊的绅士（这是我说的，不是她说的）。但拥有一位有头脑的银狐总统候选人是不够的。一些严重的经济问题必须得到纠正。

加文·纽瑟姆向习近平赠送一件定制的金州勇士队球衣。

还记得几周前慢乔向美国国会提出的 1050 亿美元的要求吗？他想要资金来打乌克兰和以色列的战争，阻止吸毒者死于芬太尼，并增加台湾的国防开支。如果中国能够消除这些风险，就能保持低油价和美国国债市场的秩序。

为什么石油价格对政客如此重要？石油价格越高，经济增长就越慢，因为经济活动只是能源的转化。与所有选民一样，美国选民根据最近的经济表现来决定选择谁。

美国国家经济研究局（NBER）统计，自2018年一战结束以来，如果美国经济两年内不陷入衰退，现任美国总统11次连任中有11次获胜即将举行的选举。

然而，在经济衰退的情况下参加连任的美国现任总统在七次竞选中只赢了一次。

– 第 27 页62、全球石油市场新秩序及其交易方式

中国如何剔除这四个昂贵的产品？

让我们从乌克兰开始。

到目前为止，很明显西方媒体对乌克兰战争的态度已经恶化。西方媒体不再庆祝乌克兰总统泽连斯基，而是不断强调战争已陷入僵局且无法获胜。美国希望这场战争结束，但俄罗斯不会仅仅因为美国精英厌倦了烧钱就袖手旁观。让俄罗斯坐上谈判桌的唯一途径是普京的父亲习近平下令。一个可能的结果是，俄罗斯保留其所拥有的领土，而乌克兰剩余的国家则与西方结盟，并有可能获得北约成员资格。一旦达成协议，西方可能会突然放弃对俄罗斯的制裁，以便大宗商品能够进入全球市场。这会压低价格，并随之压低通货膨胀。

“乌克兰和俄罗斯的攻势正在努力突破强大的防线。”

- 华尔街日报

老实说，俄罗斯从未停止向西方出售商品。俄罗斯制裁无效的结果是，商品首先被运往印度等地，而印度很高兴地在上面加了一些蔬菜，然后以更高的价格卖给了欧洲人。

继续以色列战争。

大多数中东领导人口头上支持巴勒斯坦人的事业。他们用强硬的言辞来安抚民众，但却非常愿意从西方接受金钱和礼物，并在庞巴迪比比横行时袖手旁观。但当妇女和儿童在电视直播中日复一日地被屠杀时，就很难袖手旁观了。伊朗领导层——所谓的哈马斯的财政支持者——怎么能袖手旁观并让这种情况发生呢？除非他们的国家赞助商中国下令，否则他们不能也不会这样做。鉴于伊朗从中国获得如此多的货币支持（中国购买大量伊朗石化产品），如果习近平要求外交政策的特定方向，他很可能会得到。

即使伊朗退出，真正的问题是所有流离失所的巴勒斯坦人会发生什么。如果美国允许，以色列将完全夷平加沙，并让一到两百万巴勒斯坦人流离失所。棘手的问题是，谁会接受这些难民进入自己的国家？显然，以色列不想要他们；这项工作的总体目标是减少人口不匹配。大以色列地区（安曼、扎尔卡、伊尔比德、以色列、加沙地带和西岸）巴勒斯坦人和以色列人各占一半。拥有强大军事和经济优势的以色列为何会接受政治权力被稀释一半的解决方案？这永远不会发生。这笔交易可能是以色列的邻国在屠杀期间袖手旁观，而难民则被送往西欧和美国。对于为这种强迫移民开绿灯的西方政客来说，今天的难民就是明天的忠实选民。

这是《华尔街日报》一位前以色列政客在专栏中争论了为什么西方应该接纳巴勒斯坦难民。

这种假设的战争解决方案消除了伊朗的威胁，并允许民主党继续无条件支持以色列。油价下跌，而可以左右选举的以色列游说团体继续支持民主党领袖。

在台湾，花钱消灭芬太尼和加强安全也很昂贵。习近平同意帮助阻止芬太尼从中国流入美国，并重申中国没有入侵台湾的计划。

哇塞。习近平付出了这一切，他得到了什么回报？

市场准入：

中国经济模式的基础是向富有的美国人和欧洲人出售商品。随着各方转向国内支持本国经济，西方实施了关税和其他政策，减少了某些中国进口。将设定新的基调，向市场传达的信息是，其中一些关税将在不久的将来减少或取消。作为新关系的信号，拜登团队宣布总统竞选现在将使用抖音。这是一个很大的进步；我认为 TikTok 是一种具有腐蚀性的共产技术，正在摧毁美国的民主。我想不是在选举年。

外资注入：

外国直接投资（FDI）最近转为负值。这对中国来说是非常不利的。外国资本之所以伟大，是因为随之而来的是对当地企业的技术转让，或者美国政客所说的知识产权盗窃。这就是中国如何从一个仅仅抄袭西方设计的低成本制造中心，成为许多新技术领域的领导者的过程。外国资本还意味着中国的基础设施建设是用其他人的钱而不是当地银行系统发行的债务来融资的。

如果所有被认为聪明的外国人都不加区别地抛售所持股票以尽快撤离，这对境内散户投资者的情绪也不利。如果华盛顿方面对中美未来的经济合作持积极态度，外国资本就会感到安全地回流。纽约或伦敦的对冲基金经理最不希望发生的事情就是美国对中国实施金融制裁，并将他们的资金无限期地困在中国大陆。如果这些行动被取消，那么中国将再次成为一个巨大的增长市场，资本将重新涌入项目和金融市场。

美元疲软：

中国迫切需要实施大规模刺激措施来提振房地产市场，并增加基础设施支出以让人们重返工作岗位。然而，只要美联储收紧货币条件，如果中国发放大量信贷，人民币就会被烧毁。随着人民币贬值，资本外逃加剧并损害更广泛的经济。中国需要美联储至少保持局势稳定，并希望开始降息，以使美元走弱。那么，尽管中国疯狂印钞，但相对于美元，人民币至少会持平，甚至可能升值。

耶伦已经在努力通过发行更多国库券来削弱美元，这导致美联储逆回购计划（RRP）余额下降。我在上一篇文章中谈到过这一点，“坏哥尔”。自11月初以来，美元指数DXY不断下跌。弱势美元策略已经初见成效。

随着美元（白色的 DXY 指数）走强，导致熊市陡峭指数（黄色的 2s10 价差）上升，从而增加了美国国债市场和美国银行体系的压力。这就是为什么从十月下旬开始，耶伦不得不制定弱势美元政策来拯救体系。

在继续之前，我想简要介绍一下我的宏观之父菲利克斯·祖劳夫 (Felix Zulauf) 对同一场中美盛会的另一个观点。我将用这样一句话作为序言：你并不总是同意你父母的观点。

在最近一篇题为“FOMO Fever”的时事通讯中，菲利克斯支持这样一种观点：这次会议实际上没有达成任何重要的协议。此外，导致当前局势的二战后贸易和金融架构的结构性问题并未得到解决。

请记住这张图表：无论新的全球经济结构是什么，它都必须解决这些不平衡问题。

我同意和不同意这个观点。我同意全球贸易的总体架构没有改变。如果说有什么不同的话，那就是失衡将进一步恶化，因为中国暂时被允许向西方出口更多产品，以便官员们能够提高中国无产阶级的信心水平。

然而，我不同意这不会产生短期影响。从短期来看，假设在两到三年内，民主党需要赢得选举。如果外围四场战争的威胁被消除，从而导致能源通胀和债券收益率下降，这将有助于纽瑟姆赢得 2024 年大选。在中国方面，习近平于2022年刚刚接任党主席的第三个任期。他需要向选民表明，通过赋予他自毛主席以来最大的权力，他可以立即带回培根并重振经济。双方都需要短期胜利来安抚各自的国内权力基础。临近本世纪末，所有真正的问题都将重新浮出水面，届时，全球贸易、安全和经济架构的改写将不可避免。这可能导致两个全球霸主之间发生热战或冷战。

既然我已经对这两种观点进行了一些阐述，那么我们就不要过于沉迷于中期未来的反乌托邦，而错过从近期乌托邦中获利的机会。

中国不适合投资

大家都知道，大家都知道中国经济遇到了大麻烦。西方资金管理者知道这一点，中国官员也知道这一点。

MSCI World（黄色） CSI300（白色）指数为 100

中国股市陷入困境，因为与上涨 14% 的 MSCI World 相比，中国股市下跌了 8%。今年早些时候，当机器人摆脱“零新冠”疫情后，中国本应给它们穿上袜子。但中国如果没有真正大量印钞，就无法启动经济。

房地产市场已经完蛋了。这是一个比1989年的东京还要大的泡沫。房地产市场泡沫破灭的最大问题是，普通中国人将受到最大的影响。他们受到强烈激励，以拥有价值高估的公寓的形式进行储蓄。鉴于政府被视为主导所有经济事务，如果物价下跌，普通周将表达对政府的愤怒。

这使该党陷入困境。损失必须得到承认，但谁来买单，是个人、地方政府、银行还是中央政府？这是一个复杂的政治问题，因为每个选民本身都很强大，并且可能破坏社会和谐。经过一个多世纪的内战和外国占领，社会和谐是党必须为人民带来的最重要的利益。他们的规则取决于此。

习近平试图通过限制对开发商的信贷来消除泡沫，这就是所谓的“三条线”政策，这是正确的做法。结果是出现了一系列具有破坏性的违约行为，北京已指示银行再次向开发商免费放贷，希望这能激励同志们重新对房地产市场抱有信心。

“中国当局正在向国有银行施压，要求其加快向私人房地产开发商放贷，同时通过支持一些规模最大、最不稳定的公司，加大力度重振该国负债累累的房地产市场。”

–金融时报

尽管北京方面重申了支持房地产行业和整体经济的承诺，但信贷增长率还不足以扭转局面。

社会融资总量（TSF）是中国信贷增长的总称。中国如此庞大且笨重，以至于没有人确切知道有多少信贷流经了经济。 TSF 是中国人民银行（PBOC）直接发布的最佳估计。如果中国真正要齐心协力，社会融资规模增长需要达到 2008 年全球金融危机后几年的水平。从2008年到2015年，中国不遗余力地花钱救助世界。

与普遍看法相反，信贷在中国变得越来越昂贵。这与之前的图表吻合。北京方面不愿让信贷增长加速至再次激发经济信心所需的水平。

市场迫切希望相信中国已准备好采取一切措施来推动经济发展。不过，官方公布的数据还有很多不足之处。北京似乎只是说说而已——它有充分的理由不愿意真正按下那个“brrrrr”按钮。这就是市场对中国作为投资目的地不屑一顾的原因。他们担心，从 1990 年至今，中国将在未来几十年内陷入低速甚至零增长，与日本相媲美。例如，日本日经 225 指数仍未恢复 1989 年的峰值。投资中国股票的人是否也会遭遇类似的命运？

日经 225 指数

改变的时刻到了

改变的是中美的重新结合。即使这种更舒适的关系只持续几年，它也为中国提供了做世界渴望的事情的借口……像2008年至2015年那样印钞。

首先让我通过一些图表来表明现在是时候让人民币信贷充斥世界了。

人民币将走强

蓝色阴影区域是显示中国人民银行人民币定盘价与市场公允价值之间偏差的图表。金额越高，人民币兑美元的贬值幅度就越大。您可以看到，由于日元（绿色）走软，人民币（黄色）面临走软的压力，但中国人民银行的汇率维持得比应有的更强。这是昂贵的，因为这意味着中国央行正在出售美元资产，以人为地保持人民币强势。

既然耶伦正在执行弱势美元政策，中国央行就不必花费宝贵的美元来支撑人民币。日元正在走强，并与强势人民币重新结合。日本是中国最大的出口竞争对手。如果日元贬值，人民币也必须贬值，这样中国出口商才能保持全球竞争力。人民币目前估值合理，并且随着美元继续走弱，人民币实际上将会走强。这为中国提供了大幅增加在岸人民币信贷额度的回旋余地，同时又不会导致人民币贬值，也不会给中国人民银行带来巨大压力，要求人民币保持在应有的强势水平。

中国陷入通货紧缩

中国经济建立在基础设施投资和制造业的基础上，而不是消费购买，这被称为供给侧或供给主导的经济结构。因此，最相关的通胀统计数据是生产者价格指数（PPI），而不是消费者价格指数（CPI）。 PPI下降，说明经济供给面不佳。

由于 PPI 处于通缩区间，中国人民银行有很大的空间通过增加信贷增长来放松政策。

正如我上面所阐述的，中国有大幅增加信贷的喘息空间。信贷扩张不会导致通胀上升，因为 PPI 属于通缩范围。它不会导致货币贬值，从而导致资本外逃，因为美国实行的是弱势美元政策，而日元正在走强。

即使这一切很快就会发生，我们加密货币交易者如何以及为何赚钱？

财产救助

北京向中国经济注入信贷的最明显方式是救助房地产开发商。主要银行将被勒令以可承受的利率向开发商提供贷款。此外，以土地或房地产资产为担保的开发商和地方政府贷款将被展期，且不会受到处罚。鉴于房地产开发和金融是中国经济的最大部门接近 25% ，这实际上将降低中国经济的实际利息成本。

前贝尔斯登债券交易员、现任北京大学教授迈克尔·佩蒂斯认为，中国在2000年代初就耗尽了吸收债务的能力。从那时起，所有增加的债务都被错误地投资于各种项目，而这些项目的回报率并未超过债务利率。结果是，尽管已经为这个那个项目分配了数万亿人民币，但社会却变得越来越穷，因为未来的经济增长几乎不可能与利息成本和本金偿还相匹配。

随着实际利率下降，理论上，制造产品的国有企业将能够扩大生产。当然，还会有更多的中国小玩意涌入美国和欧洲市场。然而，大部分融资将用于金融市场投机，因为世界不需要更多的东西。正如佩蒂斯所说，这是因为，中国无法以有利可图的方式吸收更多债务，因此它反而在金融市场上受到了打击。

资本，我指的是数字法定信用货币，在全球范围内是可替代的。如果中国印钞，它将进入全球市场并支撑各类风险资产的价格。如果价值数千亿美元的人民币中有很大一部分流向中国境外，那么国有企业和家庭在全球金融市场进行投机的唯一原因就是国内资本的实际使用不足。

资本从中国流入比特币有微观和宏观的方式。

微

香港是中国通往全球资本市场的窗口。国企和富有的中国人都通过香港进行国际交易。香港现在有一些获得完全许可的加密货币交易所和经纪商，可以在其中购买比特币。

比特币是一种中国现象。许多最大的比特币矿商都是在中国开始运营的。 2020 年之前，当 BTC/CNY 交易对可用时，中国客户主导了全球现货交易流。任何中国沿海富裕人士都知道比特币及其作为价值储存手段的前景。他们从该货币的萌芽时期一直关注到目前，并一直是其成功的积极参与者。如果有办法合法地将现金从内地转移到香港，比特币将成为众多被购买的风险资产之一。

宏

自2010年代末以来，中国当局一直试图将中国经济从供给主导型经济转变为需求主导型经济。从根本上讲，它们通过提高境内信贷成本来影响这一政策。这使得经济活动从资本密集型重工业转向消费品和服务业。因此，许多公司，其中房地产开发商是最多产的公司，诉诸海外借入美元。对美元的需求和美元贷款的偿还推高了美元的价值，并使全球信贷更加昂贵。随着中国银行体系提供更充足的人民币信贷，对美元信贷和流动性的追求将被取消。

鉴于美元是全球最大的融资货币，如果信贷价格下跌，比特币和黄金等所有固定供应资产以美元法定价格计算都会上涨。这一宏观看涨支柱的重要部分在于，它不需要中国公司和富有的个人购买任何比特币。全球法定信贷的可互换性质将决定边际法定美元将流入比特币等硬货币资产。

2024 年及以后

没有什么比选举年更能迫使人们做出视觉上的改变了。任何政治家的首要任务就是连任。民主党将不惜一切代价，他们已经通过逮捕前总统特朗普以保持领先地位来表现出这样做的意愿。因此，预计友好的拜登政府将掩盖任何中美之间的小误会。

习近平不是傻子，他知道这种权宜婚姻将是非常短暂的。慢乔搞砸了，告诉全世界他对习近平的真实看法，因为他是一个独裁者。显然，这不是计划的一部分，因为拜登的经纪人在场外畏缩不前。如果这意味着与中国搞好关系，民主党就会这样做，以便让经济在选举日显得强劲。这很好，但是如果他们输了怎么办？共和党现在可以轻松地挖苦民主党，因为他们向中国卑躬屈膝。看看在民主党管理的旧金山，无家可归者是多么迅速地被从人们的视线和脑海中抹去。我以为他们有权利……

现在是向中国注入大量信贷而又不遭受负面后果的窗口。如果耶伦实行强势美元政策，中国将无法将信贷水龙头打开到重振经济所需的程度。鉴于这些事实，中国将会变得更大。因为选举日过后，无论谁获胜，手套都会再次脱落，你可以预期贸易和货币政策会发生变化，旨在重启中美之间的战略竞争。

金融市场上没有确定的事情。当我开始写这篇文章时，台湾的两个亲中国政党（国民党和跨太平洋党）似乎将团结在一张票下，在总统选举中击败支持台独的民进党候选人。然而，在最后一刻，协议破裂，两位亲华候选人正式提出了竞选总统的意向。我预计中国会施加足够的压力，让国民党或跨太平洋伙伴关系候选人退出，这样他们就不会分裂选票。由于对其庞大的境内制造业务加强监管审查，中国成功促使富士康创始人郭台铭退出。习近平知道如何用胡萝卜加大棒来迫使人们遵守党的命令。

如果国民党或跨太平洋伙伴关系党赢得选举，我预计中国信贷火箭筒将非常强劲。否则，北京希望提供多少刺激措施就更加悬而未决。习近平最不想做的就是将其信贷负担转移到陆地上，但随后必须花费更多资金来加强对新侵略的台湾的军事姿态。我将密切关注这次选举。

当中国处于牛市模式时，没有比亚洲更好的地方了。这真是太他妈有趣了！我已经为 K 排好了播放列表。

明年二月中旬是农历新年。我希望习近平会给他的战友们一个红包，这样他们就可以在新年假期结束后感到富裕并准备好消费。因此，我将继续将资金从国债中转移到加密货币中，因为我想在通过数据表明中国印钞机即将崩溃之前立即介入！