Jan 01, 1970
Alle im Folgenden geäußerten Ansichten sind die persönlichen Ansichten des Autors und sollten nicht als Grundlage für Anlageentscheidungen dienen und auch nicht als Empfehlung oder Ratschlag für Anlagetransaktionen ausgelegt werden.
Der Herr ist mein Hirte; Ich werde nicht wollen.
Er lässt mich auf grünen Auen liegen; er führt mich an die stillen Wasser.
Er stellt meine Seele wieder her: Er führt mich auf den Pfaden der Gerechtigkeit um seines Namens willen.
Ja, auch wenn ich durch das Tal des Todesschattens gehe, fürchte ich nichts Böses; denn du bist bei mir; Dein Stab und Dein Stab trösten mich.
Du bereitest einen Tisch vor mir vor meinen Feinden; du salbst mein Haupt mit Öl; Meine Tasse läuft über.
Wahrlich, Güte und Barmherzigkeit werden mir folgen mein ganzes Leben lang, und ich werde für immer im Haus des Herrn wohnen.
Changpeng Zhao (CZ), der ehemalige CEO von Binance, ist ein Sünder, aber nicht aus dem Grund, den Sie angesichts der jüngsten Ereignisse wahrscheinlich denken. CZ und wir alle sind in den Augen von Lord Satoshi Sünder, weil wir von der Zentralisierung profitieren. Zentralisierung ist das Werkzeug des Teufels. Satoshi und ihre Liebe basieren auf Dezentralisierung. Menschen – und in Zukunft vielleicht auch KIs – werden dezentrale Strukturen nutzen, um ohne Zwang zusammenzuarbeiten, um gemeinsame Ziele zu erreichen. Die Zentralisierung der staatlichen Befugnisse und die Zusammenarbeit werden durch Androhung von Gewalt erreicht.
In nur sechs Jahren, von 2017 bis heute, wuchsen CZ und das Team von Binance aus dem Nichts zum größten zentralisierten Handelsplatz für Kryptowährungen weltweit. Binance ist nicht nur der größte Krypto-Handelsplatz, sondern würde im Vergleich zu allen Börsen weltweit – traditionell oder anders – wahrscheinlich in Bezug auf das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen zu den Top 10 gehören.
Bis vor ein paar Jahren war CZ ein Niemand. Er war ein unscheinbarer Kanadier ethnischer chinesischer Abstammung. Sein Nachname war nicht gleichbedeutend mit Macht wie beispielsweise ein Rothschild, Rockefeller oder ein chinesischer Prinznachkomme einer der unsterblichen acht Familien. Aber er stieg in weniger als einem Jahrzehnt zu einem der reichsten Menschen der Welt auf, und sein Aufstieg beruhte darauf, dass er Millionen Menschen auf der ganzen Welt den Handel mit Kryptowährungen ermöglichte. Für einige bedeutete das, dass Binance ihre Möglichkeit war, eine Münze oder einen Token zu kaufen, der eine Eintrittskarte in die finanzielle Freiheit darstellte. Für andere war es eine sehr effiziente Möglichkeit, über ein neues politisches, wirtschaftliches und technologisches System zu spekulieren.
Das Problem für das finanzielle und politische Establishment bestand darin, dass die Vermittler, die den Zu- und Abfluss der industriellen Revolution namens Blockchain ermöglichten, nicht von Mitgliedern ihrer Klasse geleitet wurden. Die Eigentümer der Vermittler und der Krypto-Assets selbst waren die Menschen selbst. Noch nie zuvor war es Menschen möglich, über Desktop- und mobile Handels-Apps in weniger als zehn Minuten ein Stück einer industriellen Revolution zu besitzen. Grundsätzlich nutzten diejenigen, die zentralisierte Börsen besaßen, die Instrumente des Staates, des Unternehmens und der Rechtsstruktur, um genau die Institutionen zu disintermediieren, die das globale finanzielle und politische System der Pax Americana leiten sollten. Und für diese Übertretung hat CZ teuer bezahlt.
Wie teuer hat CZ bezahlt? CZ – und damit auch Binance – zahlte die höchste Unternehmensstrafe in der Geschichte von Pax Americana … vier Komma drei Milliarden US-Dollar!
Das kommt mir etwas seltsam vor. Bad Gurl US-Finanzministerin Janet Yellen betrat das Podium und verurteilte CZ und Binance für all ihre Verbrechen. Erhielt der frühere CEO von Goldman Sachs, Lloyd Blankfein, die gleiche Behandlung wie GS, während er unter seiner Herrschaft dem ehemaligen malaysischen Premierminister Najib Razak und dem Finanzier Jho Loh dabei half, mehr als 10 Milliarden US-Dollar zu stehlen und einem Entwicklungsland teurere internationale Schulden aufzubürden? Nein, Llyod konnte mit intakten Aktienoptionen in den Ruhestand gehen und GS wurde nicht als strafrechtlich verantwortlich erachtet. Wurden CEOs einer Too Big to Fail-Bank strafrechtlich verfolgt, weil sie die schlimmste globale Finanzkrise seit der Weltwirtschaftskrise der 1930er Jahre heraufbeschworen hatten? Nein, sie bekamen einen Freibrief, denn eine strafrechtliche Verfolgung würde das Bankensystem gefährden. Verbrachte der CEO von HSBC Zeit im Klinker für seine Mitarbeiter, um Bargeldeinzahlungsstellen physisch umzugestalten, damit mexikanische Kartelle effizienter mehr Geld waschen konnten? Geld, das sie mit dem Verkauf von Gift an die amerikanische Öffentlichkeit verdient haben? Nein, nein, nein.
Warum also Feuer und Schwefel für ein Unternehmen, das noch nicht einmal ein Jahrzehnt alt ist? War Binance so groß und schlecht, dass es mehr Verbrechen beging als jede andere Bank in der amerikanischen Geschichte, von denen einige schon seit Jahrhunderten existierten? Offensichtlich ist die Behandlung von CZ und Binance absurd und unterstreicht nur die Willkür der Bestrafung durch den Staat.
Ich bin kein Dostojewski, und dies ist keine philosophische Diskussion über Verbrechen und Bestrafung, aber was sagt uns diese Absurdität über unseren Glauben? Es zeigt mir, dass Krypto eine der wichtigsten politischen, finanziellen und technologischen Entwicklungen in der Geschichte der zivilisierten Menschheit ist. Wir versuchen, ein paralleles finanzielles, politisches und wirtschaftliches System zu schaffen, das auf freiwilliger Beteiligung und nicht auf gewalttätigem Zwang basiert. Es ist so transformativ, dass ein Mann in weniger als zehn Jahren zu einem der reichsten Menschen der Welt werden kann, und sein Unternehmen kann einen integraleren Bestandteil des Alltagslebens der Menschen werden als traditionsreiche Finanzinstitute, die es schon seit Jahrhunderten gibt. Zum ersten Mal überhaupt können wir, die Menschen, mit nur wenigen Wischbewegungen auf einem Smartphone das Fundament einer neuen Ära der digitalen menschlichen Gesellschaft besitzen. Wenn Sie nicht lange Bitcoin und andere Kryptos kaufen wollen, nachdem Sie gesehen haben, wie viel Energie der Staat auf CZ und Binance verwendet hat, weiß ich nicht, was Sie sonst noch sehen müssen.
Wenn Sie Kryptowährungen verwalten, stellen Sie sicher, dass Sie dies in einer Wallet tun, in der Sie die privaten Schlüssel kontrollieren. Sonst hast du nichts erreicht und wirst ein Sklave bleiben.
Nachdem dies gesagt ist, kommen wir zum eigentlichen Punkt dieses Aufsatzes. China und die USA sind irgendwie wieder Freunde. Das Ergebnis dieser erneuerten Freundschaft wird sein, dass die chinesische Gelddruckerei brrr wird. Werfen wir einen Blick darauf, wie das Reich der Mitte dabei ist, Benzin in das tobende Feuer des beginnenden Krypto-Bullenmarktes zu gießen.
Panda-Power
Die moderne Weltgeschichte kann ohne einen scharfen Fokus auf China nicht vollständig kontextualisiert und/oder verstanden werden. Viele ziehen die falschen Lehren aus dem Zweiten Weltkrieg und dem Kalten Krieg, weil sie den Beitrag Chinas zum Ausgang nicht wertschätzen. Als Mensch, der fast sein halbes Leben in chinesisch verwalteten Gebieten (Hongkong) und in von Überseechinesen regierten Ländern (Singapur) verbracht hat, bin ich immer auf der Suche nach Situationen, in denen der Markt die aktuellen Ereignisse im Reich der Mitte unterschätzt. Vor diesem Hintergrund wusste ich, dass etwas Bedeutendes passieren würde, als ich sah, dass die wachen Politiker von San Francisco beschlossen, ihre mit Scheiße gefüllte Stadt über Nacht für die Ankunft von Xi Jinping, dem Herrscher der Kommunistischen Partei Chinas (KPCh), aufzuräumen.
San Francisco war kürzlich Gastgeber des APEC-Gipfels. Am Rande trafen sich Xi und Slow Joe, der US-Präsident, und lösten die angespannten Beziehungen zwischen China und den USA. Pippa Malmgren hat einen geschrieben
Pippa sagte im Wesentlichen:
Die Demokratische Partei muss wiedergewählt werden. Der erste Schritt besteht darin, Slow Joe loszuwerden und Gavin Newsom zum Thronfolger zu befördern. Warum trifft der Gouverneur eines Staates Xi Jinping ganz allein … muss es daran liegen, dass er der gewählte Nachfolger von Biden ist? Mann … Newsom ist ein gutaussehender Gentleman (das bin ich, nicht sie). Aber es reicht nicht aus, einen geistig begabten Silberfuchskandidaten für das Präsidentenamt zu haben; Einige schwerwiegende Probleme mit der Wirtschaft müssen behoben werden.
Erinnern Sie sich an die 105 Milliarden Dollar, um die Slow Joe vor ein paar Wochen den US-Kongress gebeten hat? Er wollte Geld, um Kriege in der Ukraine und in Israel zu führen, das Sterben von Dopern durch Fentanyl zu verhindern und die Verteidigungsausgaben für Taiwan zu erhöhen. Wenn China diese Risiken beseitigen könnte, würde es den Ölpreis niedrig und den Markt für US-Staatsanleihen in Ordnung halten.
Warum ist der Ölpreis für einen Politiker so wichtig? Je höher der Ölpreis, desto geringer ist das Wachstum einer Volkswirtschaft, da die wirtschaftliche Aktivität nur aus Energieumwandlung besteht. Wie alle Wähler entscheiden die amerikanischen Wähler am Rande, wen sie wählen, basierend auf der jüngsten Wirtschaftsleistung.
Laut Statistiken des US-amerikanischen National Bureau of Economic Research (NBER) hat der amtierende US-Präsident seit dem Ende des Ersten Weltkriegs im Jahr 2018 elf von elf Malen die Wiederwahl gewonnen, wenn sich die US-Wirtschaft nicht innerhalb von zwei Jahren in einer Rezession befand einer bevorstehenden Wahl.
Allerdings gewannen die amtierenden US-Präsidenten, die angesichts der rezessiven Wirtschaft in einen Wiederwahlkampf gingen, nur in einem von sieben Fällen.
– S. 62, Die neue globale Ölmarktordnung und wie man damit handelt
Wie schafft China diese vier teuren Werbebuchungen ab?
Beginnen wir mit der Ukraine.
Mittlerweile ist deutlich zu erkennen, dass die westlichen Medien über den Ukraine-Krieg verärgert sind. Die westliche Presse feiert nicht mehr den Präsidenten der Ukraine, Selenskyj, sondern betont ständig, dass der Krieg ins Stocken geraten und nicht zu gewinnen sei. Die USA wollen, dass dieser Krieg endet, aber Russland wird nicht zurücktreten, nur weil die US-Eliten es leid sind, Geld anzuzünden. Die einzige Möglichkeit, Russland an den Verhandlungstisch zu bringen, besteht darin, dass Putins Vater Xi es befiehlt. Ein plausibles Ergebnis wäre, dass Russland das von ihm gehaltene Territorium behält und der Rest des ukrainischen Rumpfstaates sich dem Westen anschließt und möglicherweise eine Mitgliedschaft in der NATO erhält. Sobald eine Einigung erzielt wird, würde der Westen wahrscheinlich plötzlich alle russischen Sanktionen aufheben, damit Rohstoffe auf den Weltmarkt gelangen können. Das drückt die Preise und damit auch die Inflation.
„Die ukrainischen und russischen Offensiven kämpfen um einen großen Durchbruch gegen starke Verteidigungslinien.“
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WSJ
Seien wir ehrlich: Russland hat nie aufgehört, Waren an den Westen zu verkaufen. Das Ergebnis der wirkungslosen Russland-Sanktionen war, dass die Rohstoffe zunächst an Orte wie Indien geschickt wurden, das gerne noch etwas Energie obendrauf gab und es teurer an die Europäer zurückverkaufte.
Kommen wir zum Krieg in Israel.
Die meisten Führer des Nahen Ostens geben Lippenbekenntnisse ab, wenn sie die Sache der Palästinenser unterstützen. Sie reden hart, um ihre Bevölkerung zu besänftigen, sind aber allzu bereit, Geld und Geschenke vom Westen anzunehmen und beiseite zu stehen, während Bombardier Bibi Amok läuft. Aber es ist schwieriger, nichts zu tun, wenn Frauen und Kinder Tag für Tag live im Fernsehen abgeschlachtet werden. Wie kann die iranische Führung, der angebliche Geldgeber der Hamas, tatenlos zusehen, wie das geschieht? Sie können und werden es nicht tun, es sei denn, ihr staatlicher Sponsor China ordnet es an. Angesichts der Tatsache, dass der Iran so viel finanzielle Unterstützung von China erhält (China kauft viele iranische petrochemische Produkte), wird Xi, wenn er nach einer bestimmten Richtung in der Außenpolitik fragt, diese wahrscheinlich erhalten.
Selbst wenn der Iran zurücktritt, ist die eigentliche Frage, was mit all den vertriebenen Palästinensern passiert. Wenn die USA es zulassen, wird Israel Gaza völlig dem Erdboden gleichmachen und ein bis zwei Millionen Palästinenser vertreiben. Die heiße Frage ist: Wer wird diese Flüchtlinge in seinem Land aufnehmen? Offensichtlich will Israel sie nicht; Das gesamte Ziel dieser Übung besteht darin, das Bevölkerungsungleichgewicht zu verringern. Großisrael (Amman, Zarqa, Irbid, Israel, der Gazastreifen und das Westjordanland) ist zu 50% zwischen Palästinensern und Israelis aufgeteilt. Warum sollte Israel, das über ein überlegenes Militär und eine überlegene Wirtschaft verfügt, eine Lösung akzeptieren, bei der seine politische Macht um die Hälfte geschwächt würde? Es wird nie passieren. Der Deal könnte darin bestehen, dass Israels Nachbarn während des Massakers tatenlos zusehen und die Flüchtlinge nach Westeuropa und Amerika geschickt werden. Für westliche Politiker, die dieser erzwungenen Migration grünes Licht geben, ist der Flüchtling von heute der treue Wähler von morgen.
Diese hypothetische Lösung des Krieges beseitigt den Iran als Bedrohung und ermöglicht es den Demokraten, Israel weiterhin bedingungslos zu unterstützen. Der Ölpreis sinkt, und die Israel-Lobby, die eine Wahl beeinflussen kann, unterstützt weiterhin führende Demokraten.
Es ist auch teuer, Geld für die Abschaffung von Fentanyl und die Verbesserung der Sicherheit in Taiwan auszugeben. Xi erklärte sich bereit, dazu beizutragen, den Fentanylfluss aus China in die USA zu stoppen, und bekräftigte, dass China keine Pläne habe, in Taiwan einzumarschieren.
Wowzer. Xi hat das alles gegeben, was bekommt er dafür zurück?
Zugang zu Märkten:
Das chinesische Wirtschaftsmodell basiert auf dem Verkauf von Waren an wohlhabende Amerikaner und Europäer. Da sich alle Parteien nach innen wandten, um ihre Wirtschaft zu unterstützen, führte der Westen Zölle und andere Maßnahmen ein, die bestimmte chinesische Importe reduzierten. Es wird ein neuer Ton angeschlagen, der dem Markt signalisiert, dass einige dieser Zölle in naher Zukunft gesenkt oder abgeschafft werden. Als Signal einer neuen Beziehung kündigte das Biden-Team an, den Präsidentschaftswahlkampf nun nutzen zu wollen
Ausländische Kapitalzuführungen:
Ausländische Direktinvestitionen (FDI) sind kürzlich negativ geworden. Das ist sehr schlecht für China. Ausländisches Kapital ist großartig, weil damit ein Technologietransfer oder Diebstahl geistigen Eigentums, wie amerikanische Politiker es nennen, an lokale Firmen einhergeht. Auf diese Weise entwickelte sich China von einem kostengünstigen Produktionszentrum, das nur westliche Designs kopierte, zu einem führenden Unternehmen in vielen neuen Technologiebereichen. Ausländisches Kapital bedeutet auch, dass der Ausbau der chinesischen Infrastruktur mit dem Geld anderer Leute finanziert wird und nicht mit Schulden des lokalen Bankensystems.
Es ist auch schlecht für die Stimmung der Privatanleger im Inland, wenn all die vermeintlich klugen Ausländer ihre Bestände wahllos abstoßen, um so schnell wie möglich auszusteigen. Wenn die Rhetorik aus Washington hinsichtlich der künftigen wirtschaftlichen Zusammenarbeit zwischen den USA und China positiv wäre, würde sich ausländisches Kapital sicher fühlen, zurückzukehren. Das Letzte, was ein New Yorker oder Londoner Hedgefonds-Manager will, ist, dass die USA Finanzsanktionen gegen China verhängen und ihr Geld auf unbestimmte Zeit auf dem Festland festhalten. Wenn solche Maßnahmen vom Tisch genommen werden, stellt China erneut einen großartigen Wachstumsmarkt dar und das Kapital wird wieder in Projekte und Finanzmärkte strömen.
Schwacher Dollar:
China muss dringend eine massive Konjunkturkur durchführen, um den Immobilienmarkt anzukurbeln und die Infrastrukturausgaben zu erhöhen, damit die Menschen wieder arbeiten können. Solange jedoch die Federal Reserve (Fed) die geldpolitischen Bedingungen verschärft, gerät der Yuan in Flammen, wenn China einen erheblichen Kreditbetrag vergibt. Mit der Schwächung des Yuan verstärkt sich die Kapitalflucht und schadet der Gesamtwirtschaft. China braucht die Fed, um zumindest die Bedingungen stabil zu halten und hoffentlich damit zu beginnen, die Zinsen zu senken, damit der Dollar schwächer wird. Dann wird der Yuan im Verhältnis zum Dollar zumindest stagnieren, und er könnte sogar aufwerten, auch wenn China mit der Gelddruckerei verrückt spielt.
Bad Gurl Yellen arbeitet bereits hart daran, den Dollar durch die Ausgabe weiterer Staatsanleihen zu schwächen, was dazu führt, dass die Guthaben des Reverse-Repo-Programms (RRP) der Fed sinken. Darüber habe ich in meinem vorherigen Aufsatz gesprochen: „
Als der Dollar (DXY-Index in Weiß) stärker wurde, führte dies zu einem Anstieg des Bear Steepeners (2s10s Spread in Gelb), was den Druck auf den US-Staatsanleihenmarkt und das US-Bankensystem erhöhte. Deshalb musste Yellen ab Ende Oktober eine Politik des schwachen Dollars einführen, um das System zu retten.
Bevor ich fortfahre, möchte ich kurz einen weiteren Standpunkt meines Makro-Daddys Felix Zulauf zum gleichen USA-China-Gambar darlegen. Ich werde dies mit der Aussage voranstellen: Du bist nicht immer einer Meinung mit deinen Eltern.
In einem kürzlich erschienenen Newsletter mit dem Titel „FOMO-Fieber“ vertrat Felix die Ansicht, dass bei diesem Treffen tatsächlich nichts von Bedeutung vereinbart worden sei. Darüber hinaus wurden die strukturellen Probleme der Handels- und Finanzarchitektur nach dem Zweiten Weltkrieg, die ausnahmslos zur aktuellen Situation führten, nicht gelöst.
Denken Sie an diese Grafik: Wie auch immer die neue globale Wirtschaftsstruktur aussehen wird, sie muss diese Ungleichgewichte angehen.
Ich stimme diesem Standpunkt zu und widerspreche ihm. Ich stimme zu, dass die übergreifende globale Handelsarchitektur nicht verändert wurde. Wenn überhaupt, werden sich die Ungleichgewichte noch verschlimmern, da China vorübergehend erlaubt wird, mehr in den Westen zu exportieren, damit die Beamten das Vertrauen des chinesischen Proletariats stärken können.
Ich bin jedoch nicht der Meinung, dass es keine kurzfristigen Auswirkungen haben wird. Nehmen wir an, dass die Demokraten kurzfristig in zwei bis drei Jahren eine Wahl gewinnen müssen. Wenn die Gefahr von vier Kriegen an der Peripherie beseitigt wird, was zu einem Rückgang der Energieinflation und der Anleiherenditen führt, hilft das Newsom, die Wahlen im Jahr 2024 zu gewinnen. Auf chinesischer Seite hat Xi im Jahr 2022 gerade seine dritte Amtszeit als Parteivorsitzender angetreten. Er muss seinen Wählern zeigen, dass er, indem er ihm die größte Macht seit dem Vorsitzenden Mao verleiht, den Speck nach Hause bringen und die Wirtschaft sofort wiederbeleben kann. Beide Seiten brauchen kurzfristige Siege, um ihre heimischen Machtbasen zu besänftigen. Gegen Ende des Jahrzehnts werden alle wirklichen Probleme wieder auftauchen, und zu diesem Zeitpunkt wird eine Neugestaltung der globalen Handels-, Sicherheits- und Wirtschaftsarchitektur unvermeidlich sein. Dies kann zu einem heißen oder kalten Krieg zwischen den beiden globalen Hegemonen führen.
Nachdem ich beiden Standpunkten nun etwas Sendezeit gegeben habe, sollten wir uns nicht zu sehr von der mittelfristigen Zukunftsdystopie besessen machen und es versäumen, von der kurzfristigen Utopie zu profitieren.
China ist nicht investierbar
Jeder weiß, dass die chinesische Wirtschaft in großen Schwierigkeiten steckt. Die westlichen Vermögensverwalter wissen es, und die chinesischen Beamten wissen es auch.
MSCI World (gelb) CSI300 (weiß) indexiert bei 100
Der chinesische Aktienmarkt steckt in der Klemme, weil er im Vergleich zum MSCI World, der um 14 % gestiegen ist, um 8 % gefallen ist. China sollte die Roboter rocken, als sie Anfang des Jahres Zero COVID hinter sich ließen. Aber China kann seine Wirtschaft nicht ankurbeln, da es nicht über eine wirklich immense Menge an gedrucktem Geld verfügt.
Der Immobilienmarkt ist total am Arsch. Es ist eine größere Blase als sogar Tokio im Jahr 1989. Das große Problem beim Platzen der Immobilienmarktblase besteht darin, dass die einfachen Chinesen am stärksten betroffen sein werden. Sie wurden stark zum Sparen angeregt, indem sie überbewertete Wohnungen besaßen. Da man davon ausgeht, dass die Regierung alle Wirtschaftsangelegenheiten regelt, wird der durchschnittliche Zhou bei sinkenden Preisen seine Wut gegenüber der Regierung zum Ausdruck bringen.
Das bringt die Partei in eine schwierige Lage. Die Verluste müssen anerkannt werden, aber wer soll dafür zahlen: Einzelpersonen, lokale Regierungen, Banken oder die Zentralregierung? Dies ist eine komplizierte politische Angelegenheit, da jeder Wähler für sich genommen mächtig ist und die soziale Harmonie stören kann. Nach über einem Jahrhundert voller Bürgerkriege und ausländischer Besetzungen ist die soziale Harmonie das wichtigste Gut, das die Partei dem Volk bieten muss. Ihre Herrschaft hängt davon ab.
Xi versuchte, das Richtige zu tun, indem er versuchte, die Blase zu entleeren, indem er den Kredit auf Entwickler beschränkte, was als „Three Lines“-Politik bezeichnet wird. Das Ergebnis war eine Reihe von Zahlungsausfällen, die so verheerend waren, dass Peking die Banken angewiesen hat, Bauträgern wieder kostenlos Kredite zu gewähren, in der Hoffnung, dass dies seine Genossen dazu anspornen würde, wieder Vertrauen in den Immobilienmarkt zu setzen.
„Chinesische Behörden üben Druck auf staatliche Banken aus, die Kreditvergabe an private Immobilienentwickler zu beschleunigen, während sie ihre Bemühungen verstärken, den verschuldeten Immobilienmarkt des Landes wiederzubeleben, indem sie einige seiner größten und prekärsten Unternehmen unterstützen.“
–
FT
Während Peking sein Engagement für die Unterstützung des Immobiliensektors und der Wirtschaft im Allgemeinen bekräftigt hat, ist das Kreditwachstum nicht groß genug, um das Ruder in Ordnung zu bringen.
Total Social Financing (TSF) ist der Sammelbegriff für das chinesische Kreditwachstum. China ist so groß und unhandlich, dass niemand genau weiß, wie viel Kredit durch die Wirtschaft fließt. TSF ist der beste Gastbeitrag, der direkt von der People's Bank of China (PBOC) veröffentlicht wird. Wenn China sich wirklich zusammenreißen will, muss das TSF-Wachstum das Niveau erreichen, das in den Jahren nach der globalen Finanzkrise 2008 zu beobachten war. China rettete die Welt, indem es von 2008 bis 2015 ununterbrochen Geld ausgab.
Entgegen der landläufigen Meinung werden Kredite in China teurer. Dies stimmt mit der vorherigen Tabelle überein. Peking hält sich damit zurück, das Kreditwachstum auf das erforderliche Niveau beschleunigen zu lassen, um wieder Vertrauen in die Wirtschaft zu schaffen.
Der Markt möchte unbedingt glauben, dass China bereit ist, alles zu tun, um seine Wirtschaft anzukurbeln. Allerdings lassen die offiziellen Daten zu wünschen übrig. Es scheint, dass Peking nur Gerede macht – es ist aus gutem Grund nicht bereit, diesen Brrrr-Knopf wirklich zu drücken. Aus diesem Grund lehnt der Markt China als Investitionsziel ab. Sie befürchten, dass China von 1990 bis heute ein paar Jahrzehnte lang ein niedriges bis gar kein Wachstum erleben wird, das dem Japans entspricht. Der japanische Nikkei 225 beispielsweise hat seinen Höchststand von 1989 immer noch nicht wieder erreicht. Erwartet ein ähnliches Schicksal diejenigen, die in chinesische Aktien investieren?
Nikkei 225-Index
Zeit für eine Veränderung
Was sich geändert hat, ist die Neukopplung von ChiMerica. Auch wenn diese gemütlichere Beziehung nur ein paar Jahre dauert, gibt sie den Chinesen den Vorwand, das zu tun, was die Welt will: Geld drucken, wie sie es von 2008 bis 2015 taten.
Lassen Sie mich zunächst einige Diagramme durchgehen, um zu zeigen, dass es jetzt an der Zeit ist, die Welt mit Yuan-Krediten zu überschwemmen.
Der Yuan wird stärker
Der blau schattierte Bereich ist ein Diagramm, das die Abweichung des PBOC-Fixings für den CNY vom fairen Marktwert zeigt. Je höher der Betrag, desto stärker sollte der CNY gegenüber dem USD schwächer werden. Was Sie sehen können, ist, dass der CNY (gelb) aufgrund des schwächelnden JPY (grün) unter Abschwächungsdruck stand, die PBOC ihn jedoch stärker hielt, als es hätte sein sollen. Das ist teuer, denn es bedeutet, dass die PBOC USD-Vermögenswerte verkauft, um den CNY künstlich stark zu halten.
Da Bad Gurl Yellen nun eine Politik des schwachen Dollars verfolgt, muss die PBOC keine kostbaren Dollars mehr ausgeben, um den CNY zu stützen. Der JPY erstarkt und koppelt sich wieder an den starken CNY. Japan ist Chinas größter Exportkonkurrent. Wenn der Yen schwächer wird, muss auch der Yuan schwächer werden, damit chinesische Exporteure weltweit wettbewerbsfähig bleiben. Der CNY ist jetzt fair bewertet und wird tatsächlich stärker, wenn der Dollar weiter schwächer wird. Dies gibt China den Spielraum, die Höhe der Onshore-CNY-Kredite drastisch zu erhöhen, ohne dass die Währung schwächer wird oder immensen Druck auf die PBOC ausgeübt wird, die Währung stärker zu halten, als sie sein sollte.
China steckt in der Deflation
Chinas Wirtschaft basiert auf Infrastrukturinvestitionen und Produktion, nicht auf Verbraucherkäufen, was als angebotsorientierte oder angebotsorientierte Wirtschaftsstruktur bezeichnet wird. Daher ist die relevanteste Inflationsstatistik der Erzeugerpreisindex (PPI) und nicht der Verbraucherpreisindex (VPI). Der Erzeugerpreisindex sinkt, was bedeutet, dass es der Angebotsseite der Wirtschaft nicht gut geht.
Die PBOC hat durch ein erhöhtes Kreditwachstum viel Spielraum für eine Lockerung, da sich der PPI im deflationären Bereich befindet.
Wie ich oben dargestellt habe, verfügt China über die nötige Luft, um die Kreditwürdigkeit drastisch zu steigern. Die Kreditausweitung wird nicht zu einer höheren Inflation führen, da sich der PPI im deflationären Bereich befindet. Dies wird nicht zu einer Schwächung der Währung führen, die zu Kapitalflucht führt, da die USA eine Politik des schwachen Dollars verfolgen und der Yen stärker wird.
Selbst wenn das alles schnell passiert, wie und warum verdienen wir Krypto-Händler Geld?
Immobilienrettung
Der offensichtlichste Weg, mit dem Peking Kredite in die chinesische Wirtschaft fließen lässt, ist die Rettung von Immobilienentwicklern. Die Großbanken werden angewiesen, Bauträgern Kredite zu erschwinglichen Konditionen zu gewähren. Darüber hinaus werden durch Grundstücke oder Immobilienvermögen besicherte Bauträger- und Kommunaldarlehen ohne Vertragsstrafen verlängert. Angesichts der Tatsache, dass Immobilienentwicklung und Finanzierung die größten Sektoren der chinesischen Wirtschaft sind
Michael Pettis, ein ehemaliger Anleihenhändler von Bear Stearns und derzeitiger Professor an der Peking-Universität, glaubt, dass China Anfang der 2000er Jahre seine Fähigkeit zur Schuldenaufnahme erschöpft hatte. Seitdem wurden alle hinzugefügten Schulden in verschiedene Projekte fehlinvestiert, die keine Rendite erzielen, die über dem Zinssatz der Schulden liegt. Das Ergebnis ist, dass, obwohl Billionen Yuan für dieses und jenes Projekt bereitgestellt wurden, die Gesellschaft immer ärmer wird, weil es für das zukünftige Wirtschaftswachstum fast unmöglich wird, die Zinskosten und Kapitalrückzahlungen zu decken.
Wenn die Realzinsen sinken, werden staatseigene Unternehmen, die Dinge herstellen, theoretisch in der Lage sein, ihre Produktion auszuweiten. Natürlich wird es noch mehr chinesischen Schnickschnack geben, der den amerikanischen und europäischen Markt überschwemmt. Allerdings wird ein Großteil der Finanzierung für Spekulationen auf den Finanzmärkten verwendet, da die Welt einfach nicht mehr Zeug braucht. Dies liegt daran, dass China, wie Pettis argumentiert, nicht mehr Schulden profitabel absorbieren kann und stattdessen auf den Finanzmärkten unter Druck gesetzt wird.
Kapital, womit ich digitales Fiat-Kreditgeld meine, ist weltweit fungibel. Wenn China Yuan druckt, wird es seinen Weg in die globalen Märkte finden und die Preise aller Arten von Risikoanlagen stützen. Wenn ein erheblicher Teil des CNY im Wert von Hunderten Milliarden US-Dollar seinen Weg außerhalb Chinas findet, dann spekulieren staatliche Unternehmen und Haushalte nur deshalb auf den globalen Finanzmärkten, weil es im Inland nicht genügend reale Kapitalverwendungen gibt.
Es gibt Mikro- und Makrowege, auf denen Kapital von China in Bitcoin gelangt.
Mikro
Hongkong ist Chinas Fenster zu den globalen Kapitalmärkten. Staatsbetriebe und wohlhabende Chinesen sind bei allen internationalen Geschäften von Hongkong aus ausgeschlossen. Hongkong verfügt mittlerweile über einige voll lizenzierte Krypto-Börsen und Broker, an denen Bitcoin gekauft werden kann.
Bitcoin ist ein chinesisches Phänomen. Viele der größten Bitcoin-Miner haben ihre Geschäftstätigkeit in China aufgenommen. Vor 2020, als BTC/CNY-Handelspaare verfügbar waren, dominierten chinesische Kunden die globalen Spot-Handelsströme. Jeder wohlhabende Chinese an der Küste kennt Bitcoin und sein Versprechen als Wertaufbewahrungsmittel. Sie haben die Währung von ihren Anfängen bis heute beobachtet und waren aktiv an ihrem Erfolg beteiligt. Wenn es eine Möglichkeit gibt, Bargeld legal vom Festland nach Hongkong zu transferieren, wird Bitcoin eine von vielen Risikoanlagen sein, die gekauft werden.
Makro
Seit Ende der 2010er Jahre versuchen die chinesischen Behörden, die chinesische Wirtschaft von einer angebotsorientierten zu einer nachfrageorientierten Wirtschaft umzugestalten. Auf grundsätzlicher Ebene wirken sie sich auf diese Politik aus, indem sie Kredite im Inland verteuern. Dadurch verlagert sich die Aktivität weg von der kapitalintensiven Schwerindustrie hin zu Konsumgütern und Dienstleistungen. Daher griffen viele Firmen, darunter Immobilienentwickler, zu den produktivsten, auf Offshore-Kredite zurück. Diese Nachfrage nach Dollar und die Rückzahlung dieser Dollarkredite treibt den Wert des Dollars in die Höhe und verteuert Kredite weltweit. Dieses Streben nach Krediten und Liquidität in Dollar wird aufgehoben, da das chinesische Bankensystem reichlichere Yuan-Kredite bereitstellt.
Da der Dollar die größte Finanzierungswährung der Welt ist, werden bei sinkenden Kreditpreisen alle Anlagegüter wie Bitcoin und Gold im Dollar-Fiat-Preis steigen. Das Tolle an dieser makroökonomischen Säule des Aufwärtstrends ist, dass chinesische Firmen und wohlhabende Privatpersonen nicht verpflichtet sind, Bitcoin zu kaufen. Der fungible Charakter globaler Fiat-Kredite wird dazu führen, dass der marginale Fiat-Dollar in harte Geldanlagen wie Bitcoin fließen wird.
2024 und darüber hinaus
Es gibt nichts Besseres als ein Wahljahr, um optische Veränderungen zu erzwingen. Die wichtigste Aufgabe eines jeden Politikers ist die Wiederwahl. Die Demokratische Partei wird alles tun, was nötig ist, und sie hat ihre Bereitschaft dazu gezeigt, indem sie den ehemaligen Präsidenten Trump verhaftet hat, um der Spitzenreiter zu bleiben. Erwarten Sie daher, dass eine freundliche Biden-Regierung alle kleinen Missverständnisse zwischen China und den USA unter den Teppich schieben wird.
Xi ist kein Dummkopf und weiß, dass diese Vernunftehe nur von kurzer Dauer sein wird. Slow Joe hat es vermasselt und der Welt gesagt, was er wirklich über Xi denkt, nämlich dass er ein Diktator ist. Offensichtlich war das nicht Teil des Plans, denn Bidens Vorgesetzte schreckten am Spielfeldrand zurück. Wenn es bedeutet, sich mit China auseinanderzusetzen, werden die Demokraten dies tun, damit die Wirtschaft am Wahltag stark erscheint. Das ist großartig, aber was ist, wenn sie verlieren? Die Republikaner haben nun ein leichtes Spiel gegen die Demokraten, da diese sich der Kommunikation mit China beugten. Schauen Sie sich nur an, wie schnell die Obdachlosen in der von den Demokraten geführten Stadt San Francisco aus den Augen und aus dem Gedächtnis vertrieben wurden. Ich dachte, sie hätten Rechte …
Das Zeitfenster, um China mit Krediten zu überschwemmen und keine negativen Folgen zu erleiden, ist jetzt. Wenn Bad Gurl Yellen eine Politik des starken Dollars verfolgen würde, gäbe es für China keine Möglichkeit, die Kredithähne in dem Maße aufzudrehen, das zur Wiederbelebung der Wirtschaft erforderlich wäre. Angesichts dieser Tatsachen wird China groß rauskommen. Denn nach dem Wahltag werden die Handschuhe unabhängig davon, wer gewinnt, wieder ausgezogen, und es ist mit einer Änderung der Handels- und Geldpolitik zu rechnen, die darauf abzielt, den strategischen Wettbewerb zwischen den USA und China wieder in Gang zu bringen.
Auf den Finanzmärkten gibt es keine sicheren Dinge. Als ich anfing, diesen Aufsatz zu schreiben, schien es, dass die beiden pro-chinesischen Parteien in Taiwan (KMT und TPP) sich unter einem gemeinsamen Kandidaten zusammenschließen würden, um den Unabhängigkeitskandidaten der DPP bei den Präsidentschaftswahlen zu besiegen. Doch in letzter Minute scheiterte der Deal und beide pro-chinesischen Kandidaten gaben offiziell ihre Absicht bekannt, für das Präsidentenamt zu kandidieren. Ich erwarte, dass China ausreichend Druck ausübt, um entweder den KMT- oder den TPP-Kandidaten zum Ausscheiden zu bewegen, damit es zu keiner Spaltung der Stimmen kommt. China hat den Foxconn-Gründer Terry Guo erfolgreich zum Ausstieg bewegt, da sein riesiges Produktionsgeschäft im Inland zunehmender behördlicher Kontrolle unterliegt. Xi weiß, wie man mit Zuckerbrot und Peitsche die Einhaltung der Diktate der Partei erzwingt.
Wenn entweder die KMT oder die TPP die Wahl gewinnt, gehe ich davon aus, dass die chinesische Kredit-Bazooka stark bis sehr stark sein wird. Ansonsten bleibt die Frage offen, wie viele Impulse Peking geben will. Das Letzte, was Xi tun möchte, ist, seine Kreditlast ins Ausland zu verschleudern, dann aber mehr Geld auszugeben, um die militärische Haltung gegenüber einem neu aggressiven Taiwan zu verstärken. Ich werde diese Wahl aufmerksam verfolgen.
Es gibt keinen besseren Ort als Asien, wenn sich China im Bullenmarktmodus befindet. Es macht einfach so viel Spaß! Ich habe meine Playlist bereits für die K vorbereitet.
Das chinesische Neujahr findet nächstes Jahr Mitte Februar statt. Ich erwarte, dass Xi seinen Kameraden ein fettes 红包 (Hong2Bao1) geben wird, damit sie reich und bereit sind, nach den Neujahrsferien zu ihren Familien zurückzukehren. Daher werde ich weiterhin Geld von T-Bills in Kryptowährungen umschichten, weil ich jetzt einsteigen möchte, bevor anhand der Daten klar wird, dass Chinas Gelddruckerei brrrrr läuft!
L O A D I N G
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