地壳上的灰尘

以下所表达的任何观点均为作者个人观点，不应构成投资决策的依据，也不应被解释为对从事投资交易的推荐或建议。 随着北半球的冬天接近尾声，我必须离开我的冬季仙境，回到毛茸茸的厚厚的粉末，回到热气腾腾的丛林。向春天的过渡已经开始，曾经保证令人惊叹的切碎体验很快变得更加危险。我们正在进入滑雪季节所谓的“尘土飞扬”阶段。 在这个过渡时期，全天的温度变化都在增加，甚至在阳光明媚的日子里甚至达到零度以上。这导致雪在白天融化，然后每晚重新结冰。如果一夜之间，一层新鲜的粉末落在这个坚硬的层上，那么你醒来时会看到一个看起来像美丽的积雪的东西——但是当你走出去，你的滑雪板开始雕刻时，你的双腿会在你充分利用它们的力量时痛苦地尖叫本赛季第一次穿过下面的泥土。 加密市场具有相似的生命周期。从中本聪勋爵第一次用他们的教义祝福世界时的崇高开端，他的信徒们在可疑、坚硬和脆弱的地基之上建造了许多城堡。目前，特别是其中一个基金会——稳定币，加密货币和法定金融市场之间的结缔组织——是许多审查和惊愕的主题。随着担忧的增加，重要的是我们要重新审视并提醒自己稳定币存在的理由。只有这样，我们才能理解为什么它们继续存在仍然很重要，确定它们最合适的形式是什么，以及我们如何补救当前的状况。 为什么 比特币是通过挖矿过程产生的。比特币矿工消耗能量并相互竞争，以快速解决复杂的数学难题。这场比赛的获胜者将获得新创造的比特币作为奖励。这是获取比特币的少数方法之一。 获取比特币最常见的方式是从某人那里购买。一开始，OG 矿工基本上是唯一可以购买的人（因为流通量很低，而且他们是有效生产它的人）。如果您要购买一些，您过去（现在仍然）很可能使用美元，因为它是全球储备货币。因此，最广泛引用的比特币汇率是（并且仍然是）BTC/USD。 作为法定货币，美元必须在西方法定金融体系内持有。当然，您可以使用现金，但在 GDP 以万亿美元衡量的全球经济中，现金不是一种实用的交换手段。这一现实或多或少要求人们使用西方银行系统购买比特币。必须使用银行将美元从买方转移到比特币卖方。 最终的问题是，我们如何消除使用美元或任何其他法定货币购买比特币的需要？解决这个谜题需要世界上最大的经济体系中的大多数以比特币支付商品和领取工资。这是任何真正的比特币人的梦想——如果我们成功了，许多人将通过工作赚取比特币，从而消除使用银行服务的需要。但是尽管我们付出了所有的努力，我们仍然有可能永远无法达到这种最终状态。现在，我们陷入了一种炼狱。我们已经逃离了 2009 年之前纯法币金融世界的地狱，但我们还没有和我们的主中本聪一起升入天堂，坐在那里从高处俯视卑鄙的法币魔鬼。 什么 我们需要在加密货币资本市场中使用法定货币做什么？ 资金进出 如果你想将比特币用作金融资产并轻松地在它和美元等法定货币之间进行交换，你很可能会使用可以同时托管你的美元和比特币的交易所。 对于给定交易的美元部分，交易所需要一个银行账户。交易所获得和保留银行账户并不容易。请记住，从根本上说，中本聪正义追随者的全部目标是创建一个不需要银行服务的平行金融系统。你可以看到为什么银行可能会拒绝为加密公司提供服务，而这些公司的最终目标是吸走银行业务的重要部分。一些银行愿意为加密货币公司提供服务的唯一真正原因是，归根结底，银行专注于最大化短期利润，而加密货币公司愿意支付高额费用，同时不从法定存款中赚取利息。基本上，一些经理人正在牺牲银行系统的长期盈利能力，以填补未来几年的奖金。 给定交易的 BTC 部分很容易。下载 BitcoinCore，几小时后您便拥有了一个功能完备的金融系统。您可以接受比特币并以无需许可的方式进行转移。 贸易 真正的交易员和做市商对比特币（以及一般的加密货币）的成功或失败是不可知的。他们必须如此，因为他们的工作不是中长期观点。他们唯一的重点是通过提供 24/7 全天候流动性来获利。 良好履行其职责的先决条件之一是能够快速且廉价地在美元和加密货币之间移动。但西方银行系统对他们来说并不容易，因为它无法快速且经济地转移资金——无论您是试图在储户之间内部转移资金，还是在银行之间进行外部转移。鉴于银行业是受政府特许保护的寡头垄断，银行努力变得更快或更便宜的动力为零。 因此，加密货币交易者需要更快地在美元和加密货币之间来回转移资金。为了解决这个问题，交易员意识到他们需要在公共区块链上创建一种代币，这种代币可以像比特币一样轻松移动，但在其他方面代表并具有与美元完全相同的价值。这样一来，他们就可以轻松地将资金转入和转出，这在功能上与转入和转出美元完全相同——但无需等待运行缓慢的西方银行系统。如果有人创造了这样的产品，交易者将能够几乎立即和 24/7 将他们的数字美元等价物进出交易所，每笔交易只需几美分。 如何 这导致了稳定币的产生，这些代币存在于比特币或以太坊等公共区块链上，但其价值恰好等于一美元（或另一种法定货币的一张纸币，尽管最大的稳定币是以美元计价的） . Tether 是第一个美元稳定币，发行于 （托管在比特币之上）。今天，USDT 可以在广泛的区块链上使用和交易，例如以太坊、波场和币安智能链。 2014年全网通 交易所和交易员纷纷涌向 USDT（以及一般的稳定币），因为它消除了每个参与者获得自己的银行账户来持有法定货币的需要。这使他们能够专注于他们来到加密货币领域的目的——帮助创建一个新的金融体系，而不是与周一至周五朝九晚五工作的银行职员玩肉饼。只要 Tether 组织能够满足其银行合作伙伴并向他们证明 Tether 为其铸造的每个 USDT 持有 1 美元或美元现金等价物（例如，短期美国国债），那么 USDT 就可以像加密货币资本市场中的美元。当 USDT 被退还给 Tether 进行赎回时，Tether 将指示其银行将其账户中持有的等值美元电汇到哪里。 整个企业突然之间都变得活跃起来，因为他们不必再担心开立和保留银行账户的问题。例如，Binance 多年来一直没有法定银行账户，即使它已成为全球最大的现货交易所。即使在今天，Binance 现在允许通过传统银行存入美元，该交易所最具流动性的交易对也不是美元兑美元，而是 USDT、BUSD 或 USDC 等其他稳定币。 使用稳定币的贸易公司也有优势，因为他们不必担心从他们的公司银行账户中等待大量进出的美元电汇。如果他们能够将初始法定资本换成加密货币或法定稳定币，他们就可以随心所欲地交易。每当他们需要撤退到法定的“安全”时，他们可以立即将所有资金提取到稳定币中，成本几乎为零。 目标 如今，稳定币解决了加密资本市场中一个非常现实的痛点。它们可能不完全符合加密的核心原则——也就是说，它们根本不是去中心化的——但稳定币的重点不是在不需要的地方创建去中心化产品。相反，它们只是为了提供银行拒绝提供的法币代币化服务。 请耐心等待，因为我要在这里略微切题，但需要说明的是：并非所有事情都需要——甚至应该——去中心化。这就是为什么我认为 MakerDAO / DAI 等超额抵押稳定币和 TerraUSD 等算法稳定币从根本上来说是不必要的。但不幸的是（这很危险），市场倾向于将稳定币存在的真正原因——即允许交易者在法定货币和加密货币之间快速转换——与更广泛的去中心化运动的目标混为一谈，即创建一个去中心化的替代方案对于任何可能给群众造成不平等的中央机构或实体。 现实情况是，我们已经有了一种去中心化的价值交换替代方案，可以抑制中心化银行业务的风险。它叫做比特币。稳定币并不是要充当另一种去中心化的价值存储——同样，它们的目的是弥合中心化金融和去中心化金融之间的差距。 今天稳定币的问题不在于中心化。没有信誉良好的成熟银行机构愿意推出自己的银行。如果摩根大通（JPM）——世界上运营最好的商业银行——推出一套 G10 法定货币稳定币，它将立即让 USDT、USDC（Circle）、BUSD（Binance）等倒闭。与我们现有的一些稳定币选项背后的公司不同，没有人怀疑杰米戴蒙的机构知道如何吸收存款并在需要时赎回。 JPM 还完全了解如何使用公共区块链并将该技术集成到连贯的工作流程中。公司内部区块链组， , 已经从事多年。最重要的是，摩根大通是一家“大到不能倒”的银行，是财政部借款咨询委员会（为美国财政部提供建议）的成员。如果出现问题而摩根大通无力支付，美联储将印制他们所需的资金，以挽救摩根大通的客户。 玛瑙 JPM Coin 将吸引所有主要货币的数千亿美元资产。所有交易所和交易员都会立即采用它。唯一的问题是，它还会破坏全球银行系统每年从交易和外汇费用中赚取的数万亿美元。 突然间就不需要支付巨额银行手续费来转移你的钱了。只需通过以太坊网络发送 JPM Coin，这最多会花费您几美元的网络费用。支付荒谬的价差以在货币之间转换——比如，在美元和欧元之间——将成为过去，因为你可以在美元 JPM 硬币和欧元 JPM 硬币之间自由和廉价地交换。 Curve 将建立一个 JPM 欧元/美元资金池，您可以以低于 0.01% 的价格全天候 24/7 进行外汇交易。 当然，这对摩根大通来说并非全是坏事，因为他们将从额外的存款中受益。它可以借出这些存款并从中赚取利息，而不会给美联储带来风险。但是，它会在一夜之间摧毁其他银行合作伙伴的业务，并严重削弱公司未来的收益。 据估计，如果成功引入零售中央银行数字货币 (CBDC)，全球银行将损失 2.1 万亿美元的年收入。 麦肯锡在 2022 年的报告中 这就是为什么在美联储有账户的银行永远不会推出稳定币，除非政府指示他们这样做。这也是为什么在这个行业发展的这个阶段，一些非银行实体已经存在——并且可能会继续存在——空间来提供加密货币资本市场迫切需要的稳定币服务。 离婚 在 Silvergate 和其他多家银行决定停止为 USDC 和 BUSD 等稳定币提供服务后，鉴于最近银行业的震荡在加密空间中回荡，该行业必须团结起来创造一种新产品。 目标是创建一个价值 1 美元的代币，但不需要法定银行系统的服务。 目标不是创建去中心化的法定货币。 MakerDAO 很棒， ，但对于 1 美元的价值，它需要锁定价值 >1 美元的加密货币。它消除的流动性多于增加的流动性，这对系统来说是一个净负面影响。我们需要的是一种机制，允许您锁定价值 1 美元的加密货币以获得价值 1 美元的稳定币。 假设它实际上是去中心化的 中本聪美元、NakaDollar、NUSD 潜在的 对于那些不喜欢数学的人，请提前接受我的哀悼。我保证，当你读完这篇文章后，你可以回去降低你的认知能力，看看 TikTok 口渴陷阱。 1 NUSD = 1 美元的比特币 + 空头 1 比特币 / 美元反向永续掉期 价值 1 美元的比特币以比特币支付的比特币反向永久掉期（例如代码： 上的 XBTUSD）具有以下收益函数： BitMEX 1 美元/比特币美元价格 如果比特币价值 1 美元，那么永续合约的比特币价值就是 1 BTC，$1 / $1。 如果比特币价值 0.5 美元，那么永续合约的比特币价值就是 2 BTC，1 美元 / 0.5 美元。 如果比特币价值 2 美元，那么永续合约的比特币价值为 0.5 BTC，即 1 美元 / 2 美元。 这个函数有一些有趣的属性。 随着以美元计价的比特币价值下跌并接近 0 美元，以比特币计价的掉期价值接近无穷大。这是产品的一个风险因素，因为比特币永远只有 2100 万个。随着美元价格下跌，比特币价值呈指数增长。这意味着，如果比特币的价格迅速下跌，并且交易这些衍生品的交易所的流动性很低，则社会化损失情况的可能性就会增加。稍后我将解释为什么这很重要。 随着以美元计价的比特币价值增加并接近无穷大，以比特币计价的掉期价值接近 0。这非常有用，因为这意味着如果你有一个资金充足的头寸，那么在入场时你存入的比特币数量与掉期代表，你永远不可能破产或被清算。 让我们快速证明这一点。 假设您想创建一个合成美元或 1 个单位的 NUSD，而比特币的价格为 1 美元，并且每次 XBTUSD 掉期在任何价格下都价值 1 美元的比特币。 要创建 1 NUSD，我需要在衍生品交易所存入 1 BTC（例如 ) 和做空 1 XBTUSD 隔夜利息。 比特币交易所 现在比特币价格从 1 美元跌至 0.1 美元。 BTC 中 XBTUSD 掉期的价值 = 1 美元 / 0.1 美元 = 10 BTC XBTUSD 掉期仓位的盈亏 = 10 BTC（当前值）- 1 BTC（初始值）= +9 BTC（我在赚钱） 我有 1 BTC 作为保证金存入交易所。 我在交易所的总权益余额是 1 BTC（我的初始存款）+ 9 BTC（我从 XBTUSD 头寸中获得的利润），我的总余额现在是 10 BTC。 比特币价格现在是 0.1 美元，但我有 10 个 BTC，因此我的总投资组合的美元价值保持不变，为 1 美元，0.1 美元 * 10 BTC。 现在比特币价格从 1 美元涨到 100 美元。 BTC 中的 XBTUSD 掉期价值 = 1 美元 / 100 美元 = 0.01 BTC XBTUSD 掉期仓位的盈亏 = 0.01 BTC（当前值）- 1 BTC（初始值）= -0.99 BTC（我亏钱了） 我有 1 BTC 作为保证金存入交易所。 我在交易所的总权益余额是 1 BTC（我的初始存款）- 0.99 BTC（我的 XBTUSD 头寸损失），我的总余额现在是 0.01 BTC。 比特币价格现在是 100 美元，但我有 0.01 BTC，因此我的总投资组合的美元价值保持不变，为 1 美元，100 美元 * 0.01 BTC。 如您所见，当价格上涨 100 倍时，我并没有破产。 这种比特币 + 比特币 / 美元反向永续掉期关系是如此基础和重要，以至于我每次谈论它时都必须经过数学计算。这种关系使我们能够综合创建等值的美元，而无需触及法定银行系统中持有的美元或加密货币中存在的稳定币。它也不会像 MakerDAO 那样占用比它在法定价值中创造的更多的加密货币抵押品。 保管人 这一点非常重要：NakaDollar 不会依赖敌对的法币银行来托管美元以使其被代币化，而是依赖于列出流动性反向永久掉期的衍生品交易所。它不会去中心化——NakaDollar 解决方案的失败点将是中心化的加密货币衍生品交易所。我排除了去中心化衍生品交易所，因为它们的流动性远不及中心化交易，而且它们的定价预言机依赖于中心化现货交易所的数据。 NakaUSD DAO 第一步是创建一个既存在于遗留法律体系中又作为加密原生 DAO 的组织。 DAO 必须具有遗留的合法存在，因为它需要在所有成员交易所都有一个帐户。 DAO 将发行自己的治理代币： 。一开始会创建有限数量的 NAKA 代币。第一次筹集资金是为下沉池提供资金，我将在后面描述其用例，并创建 NUSD 供应的初始库存。随后，NAKA 将从 DAO 中分配，以换取在整个 DeFi 生态系统中提供流动性。例如，与 Uniswap 或 Curve 池上的另一种资产流动性相比，NAKA 可以发送给 NUSD 的提供者。此外，如果 NAKA 代币的需求量很大，DAO 可能会决定出售更多 NAKA 以进一步增加偿债基金的规模。 NAKA NAKA 持有者可以对运营事项进行投票，例如成员交易所是谁。会员交易所将持有 BTC 和空头反向永续掉期头寸，这些头寸支撑着 1 NUSD = 1 USD 的汇率。成员交换账户将以 DAO 的名义。成员交易所必须至少提供以比特币为保证金的比特币/美元反向永续掉期。需要有多个成员交易所，因为重点是让尽可能多的加密生态系统管理员参与进来，并减少单点故障。 NAKA 治理代币和 NUSD 将是存在于以太坊区块链上的 ERC-20 代币。 为了以下示例的目的，假设有两个会员交易所 – 和德里比特。两家交易所都提供以比特币为保证金的比特币/美元反向永续掉期 XBTUSD。 比特币交易所 NAKA 持有者还将投票决定如何分配净息差。从历史上看，掉期为空头支付了净利息——这被称为资金，大多数掉期每八小时支付一次资金。随着时间的推移，以美元计算的 DAO 净资产余额将超过未偿付的 NUSD 代币的价值。在会计方面，NakaDAO 的股东权益将是正的并且在增长。 授权参与者 (AP) 只有少数公司或个人可以直接从 DAO 创建和赎回 NUSD。 我设想成为 AP 需要满足以下要求： 在每个会员交易所拥有经过全面验证的帐户。 满足 DAO 的任何身份验证要求。 NUSD 将以显性（例如 NUSD / USD）或隐性（例如 BTC / NUSD 相对于 BTC / USD 的溢价或折让）价值与法定美元进行交易。如果 NUSD 溢价交易，AP 将以 1 NUSD = 1 USD 的比率创建 1 NUSD，然后卖出 1 NUSD 并获得超过 1 USD 的收益以赚取利润。如果 NUSD 以折扣价交易，AP 将以低于 1 美元的价格购买 1 个 NUSD，并赎回 1 个 NUSD 并获得 1 美元，以赚取利润。 NakaDAO BTC/USD 现货价格源 DAO 需要对比特币的美元现货价值有自己的看法。这将告知需要多少次交换才能正确创建 NUSD 单位。 每个成员交易所对 BTC/USD 的现货价格有自己的看法。 现货价格=总和（会员权重*会员BTC/USD现货指数） 例如： 权重 = 50% 比特币交易所 借记权重 = 50% BTC/美元现货价格 = 100 美元 比特币交易所 Deribit BTC/USD 现货价格 = 110 美元 NakaDAO BTC/USD 现货价格 = (50% * 100 美元) + (50% * 110 美元) = 105 美元 创建 一个 AP 希望创建 100 NUSD。 NakaDAO BTC/USD 现货价格为 100 美元。 有两个会员交易所（ 和 Deribit）各占 50% 的权重。 比特币交易所 以 BTC/USD 价格 100 美元计算的 100 美元相当于 1 BTC。 如果每个 XBTUSD 掉期在任何价格下都价值 1 美元的比特币，那么要获得名义价值 100 美元的掉期，我需要 100 次掉期。 在每个成员交易所，AP 需要具备以下条件： 0.5 BTC 可用保证金 = 50% * 1 BTC 做空 50 XBTUSD 掉期 = 50% * 做空 100 XBTUSD 掉期 像 Paradigm 这样的大宗交易消息传递协议将用于在 DAO 和 AP 之间交叉比特币和交换。 这是 AP 和 DAO 在两个交易所交叉时发生的情况： AP ERC-20地址： 收到 100 NUSD ERC-20 代币 美联社开 比特币交易所 : 损失 0.5 BTC 保证金 关闭 50 个空头 XBTUSD 掉期或打开 50 个多头 XBTUSD 掉期 借记卡上的 AP： 损失 0.5 BTC 保证金 关闭 50 个空头 XBTUSD 掉期或打开 50 个多头 XBTUSD 掉期 道上 比特币交易所 : 获得 0.5 BTC 保证金 开设 50 个空头 XBTUSD 掉期 Deribit 上的 DAO： 获得 0.5 BTC 保证金 开设 50 个空头 XBTUSD 掉期 DAO 财政部： 将 NUSD 负债增加 100，这意味着它发行了 100 NUSD AP 将向 DAO 支付费用以创建 NUSD。 赎回： 一个 AP 希望赎回 100 NUSD。 NakaDAO BTC/USD 现货价格为 100 美元。 AP 必须在 ERC-20 地址上拥有 100 NUSD。 像 Paradigm 这样的区块交易消息传递协议将用于在 DAO 和 AP 之间交叉比特币和交换。 AP ERC-20地址： 发送 100 NUSD 到 DAO 的钱包地址 美联社开 比特币交易所 : 获得 0.5 BTC 保证金 开设 50 个空头 XBTUSD 掉期 借记卡上的 AP： 获得 0.5 BTC 保证金 开设 50 个空头 XBTUSD 掉期 道上 比特币交易所 : 损失 0.5 BTC 保证金 关闭 50 个空头 XBTUSD 掉期 Deribit 上的 DAO： 损失 0.5 BTC 保证金 关闭 50 个空头 XBTUSD 掉期 DAO 财政部： 将 NUSD 负债减少 100，这意味着它燃烧了 100 NUSD AP 将向 DAO 支付费用以赎回 NUSD。 如您所见，创建和赎回在 AP、DAO 及其在成员交易所的各自账户之间移动 NUSD、BTC 和掉期。没有需要银行服务的美元变动。 NakaDAO 资产负债表： 资产： 成员交易所持有的比特币和空头反向永续掉期合约。 负债： NUSD 发行总量。 为了验证 NakaDAO 不是在拿钱开玩笑，我们需要像 etherscan.io 这样的以太坊区块链浏览器，以及交易所对 DAO 的比特币余额和 DAO 的总空头掉期头寸的证明。然后，使用上面描述的简单数学，我们可以计算 DAO 的股东权益并确保资产大于或等于负债。 正如我上面提到的，从历史上看，互换已经向空头支付了净利息。人们对比特币感兴趣，因此，成员交易所持有的比特币应该会增长。如果是这样的话，当你净资产和负债时，就会有盈余。也会有空头净支付资金的时期，在这种情况下也可能出现赤字。 NakaDAO 偿债基金： 我现在将介绍三种风险。在我分析这些风险时，请记住，初始偿债基金和随后出售的 NAKA 治理代币可以帮助解决任何资本短缺问题。 风险一：会员交易所丢失比特币 由于各种原因，会员交易所可能会损失客户的比特币存款。最有可能的罪魁祸首可能是内部盗窃或外部黑客攻击。无论哪种方式，都必须动用偿债基金来帮助弥补差额。 风险 2：负资金 当资金为负时，空头掉期持有人向多头支付利息。这可能会导致比特币余额下降到 1 NUSD 综合价值低于 1 美元的程度。这一点很明显，因为 DAO 资产的价值将低于负债。届时，必须动用偿债基金来弥补差额。 风险三：社会损失 如上所述，当比特币价格下跌时，空头掉期持有人有未实现的利润。鉴于保证金货币为比特币，并且多头掉期持有人所欠的比特币价值随着价格下跌呈指数级增长，在某些情况下，多头将无力支付他们欠空头的款项。这是交易所介入并减少空头利润或关闭部分空头头寸的时候。无论哪种方式，一旦比特币与空头掉期的正确比率重新建立，DAO 可能会做空比特币，因为它没有全额支付或允许保持其总期望头寸。此时，必须动用偿债基金来弥补差额。 行业买入 出于各种原因，大型中心化交易所的生态系统应该支持这种类型的稳定币——在这样做的过程中，他们应该将所有加密货币对法定货币对命名为加密货币对 NUSD。这将在交易者中产生创建和持有 NUSD 的内在需求，持有 NUSD 成为交易加密货币的先决条件。 使用 NUSD 与其他依赖银行的稳定币将消除许多交易者所面临的关于他们使用的稳定币是否会在明天、下个月、明年等情况下存在的焦虑。消除这种焦虑将允许进行更多交易，因为交易者将不再担心他们可能会被一堆稳定币困住，无法以 1:1 的美元价值兑换这些稳定币。 与其他稳定币相比，使用 NUSD 将消除加密 FUD 的核心支柱。我他妈的厌倦了阅读关于这样那样的稳定币是庞氏骗局的内容，一旦有人揭露它们或他们的银行抛弃它们，整个加密货币纸牌屋就会倒塌。这种 FUD 的重复使交易者远离，我们可以轻松地永远根除它。 NUSD 的广泛采用将阻止每个大型交易所竞相创建自己的稳定币以寻求竞争优势。如果大多数大型参与者都是会员交易所，那么每个人都会从 NUSD 的增长中受益。这将比目前有大量美元稳定的情况要有利得多。想象一下，如果 Sam Bankman-Fried 成功地欺骗人们相信他的 FTX 组织并用更多的美元来支持稳定币，那该有多糟糕。信不信由你，FTX 正在积极讨论寻求相关批准以推出此类产品。值得庆幸的是，在他们有机会偷走更多人的钱之前，聚光镜就爆炸了。 我们有力量 加密货币交易所及其储户理所当然地对任何持有其财富的中心化实体非常谨慎。世界各地的金融监管机构现在都有一个真实世界的例子，说明当加密法币存款匆匆忙忙时会发生什么——Silvergate 完蛋了，因为它没有适当地风险管理其加密存款的迅速退出。 Silvergate 是一家受美国监管的银行并不重要。您想四处走动并亲身了解银行破产程序的运作方式吗？他妈的不——你要把你的钱转到一家银行机构，这个银行机构在第一次出现危险迹象时就被认为更安全。 由一群木偶经营的小型死水银行倒闭是一回事。美元稳定币生态系统最让美联储和美国财政部感到恐惧的方面是：如果 Tether、Circle 和 Binance 共同持有的价值近 1000 亿美元的美国国债、票据和票据必须在几个交易日才能满足赎回要求？由于 2008 年大金融危机后实施的银行监管，美国国债市场的流动性远低于历史水平。银行不再（或不可能）在美国国债市场提供与过去相同深度的流动性。因此，在这些波动性加剧和流动性降低的时期，这些债券的 1000 亿美元市场订单抛售将导致一些严重的市场功能失调。 美元法定稳定币根本不允许扩展到使加密货币市值增加数万亿美元所需的规模（假设你认为加密货币总市值与流通在外的美元稳定币总量正相关）。将所有这些美元交到必须立即清算其持有的债务以兑现对客户的承诺的组织手中，这对美国金融体系来说风险太大。因此，虽然这三大巨头（USDT、USDC、BUSD）可能会继续存在，但它们的存款基础总量增长是有上限的。 这些大型稳定币之所以持有大量美国国债，是因为它支付利息，以美元计算几乎无风险。稳定币发行人本身不向稳定币持有人支付利息。这就是他们产生收入的方式。 但这不是担心的理由。我们，加密货币忠实者，拥有支持价值 1 万亿美元或更多的 NakaUSD 流通所需的工具和组织。如果这个解决方案被交易者和交易所接受，它将导致比特币衍生品未平仓合约的大幅增长，进而创造深度流动性。这将有助于投机者和套期保值者。它将成为一个积极的飞轮，不仅有利于成员交易所，还有 DeFi 用户和任何其他需要可以 24/7 以低廉费用移动的美元代币的人。 我真诚地希望一群积极进取的人开始研究这样的产品。这不应该由任何大型中心化交易所拥有（例如，通过持有大量治理代币）或领导。如果我看到任何可靠的、独立的团队在开发类似的产品，我会尽我所能帮助他们实现它。