Aşağıda ifade edilen görüşler yazarın kişisel görüşleri olup, yatırım kararlarının alınmasına temel oluşturmamalı, yatırım işlemleri yapılmasına yönelik tavsiye veya tavsiye olarak yorumlanmamalıdır. Kuzey Yarımküre'de kış sona ererken, derin, kabarık tozdan oluşan kış harikalar diyarımdan ayrılıp dumanı tüten sıcak ormana dönmeliyim. Bahara geçiş başladı ve bir zamanlar garantili mükemmel bir parçalama deneyimi olan şey, hızla çok daha zor hale geldi. Kayak sezonunun “kabuktaki toz” denilen segmentine giriyoruz. Bu geçiş döneminde sıcaklık değişimi gün boyunca artar, hatta güneşin gerçekten parladığı günlerde donma noktasının üzerine çıkar. Bu, karların gündüzleri erimesine ve her gece yeniden donmasına neden olur. Gece boyunca bu kabuklu tabakanın üzerine yeni bir pudra tozu düşerse, o zaman güzel bir kar örtüsüne benzeyen bir şeyle uyanırsınız; ancak oraya çıktığınızda ve kayaklarınız çatlamaya başladığında, bacaklarınız, onları tamamen harekete geçirirken acı içinde çığlık atar. sezonda ilk kez aşağıdaki pisliğin içinden. Kripto piyasalarının da benzer bir yaşam döngüsü var. Lord Satoshi'nin öğretileriyle dünyayı ilk kez kutsadığı muhteşem başlangıçlarından bu yana, sadıkları şüpheli, huysuz ve kırılgan temeller üzerine birçok kale inşa etti. Şu anda, özellikle bu temellerden biri, yani kripto para ile fiat finans piyasaları arasındaki bağ dokusu olan stablecoinler, çok fazla incelemeye ve şaşkınlığa konu oluyor. Endişeler arttıkça, stabilcoinlerin varoluş nedenini tekrar gözden geçirip kendimize hatırlatmamız önemli. Ancak o zaman var olmaya devam etmelerinin neden önemli olduğunu anlayabilir, onlar için en uygun biçimin ne olduğunu belirleyebilir ve mevcut durumu en iyi şekilde nasıl çözebileceğimizi belirleyebiliriz. Neden Bitcoin madencilik süreciyle ortaya çıkıyor. Bitcoin madencileri, karmaşık bir matematik bulmacasını hızlı bir şekilde çözmek için enerji harcar ve birbirleriyle rekabet eder. Bu yarışın galibi yeni oluşturulan Bitcoin ile ödüllendirilir. Bu, Bitcoin edinmenin birkaç yolundan biridir. Bitcoin edinmenin en yaygın yolu onu birinden satın almaktır. Başlangıçta, OG madencileri temelde onu satın alabileceğiniz tek kişilerdi (çünkü sirkülasyon çok düşüktü ve onu etkili bir şekilde üretenler onlardı). Biraz satın alıyorsanız, büyük olasılıkla ABD doları kullanıyordunuz (ve hala da kullanıyorsunuz), çünkü bu, küresel rezerv para birimidir. Bu nedenle, en yaygın olarak alıntılanan Bitcoin döviz kuru BTC/USD oldu (ve öyle kalmaya da devam ediyor). Fiat para birimi olarak USD, Batı fiat finans sistemi içerisinde tutulmalıdır. Elbette nakit kullanabilirsiniz, ancak GSYİH'nın trilyonlarca ABD doları cinsinden ölçüldüğü küresel ekonomide nakit, pratik bir değişim aracı değildir. Bu gerçek, Bitcoin satın almak isteyen kişilerin az çok Batı bankacılık sistemini kullanmasını gerektiriyor. USD'yi alıcıdan Bitcoin satıcısına aktarmak için bankaların kullanılması gerekir. Asıl soru şu: Bitcoin satın almak için USD veya başka herhangi bir itibari para kullanma ihtiyacını nasıl ortadan kaldıracağız? Bu bilmeceyi çözmek, dünyanın en büyük ekonomik sistemlerinin çoğunun mallar için ödeme yapmasını ve ücretleri Bitcoin ile almasını gerektiriyor. Bu, her gerçek Bitcoin kullanıcısının hayalidir ve eğer başarılı olursak, çoğu kişi çalışarak Bitcoin kazanacak ve böylece bankacılık hizmetlerini kullanma ihtiyacını ortadan kaldıracak. Ancak tüm çabalarımıza rağmen bu nihai duruma asla ulaşamama şansımız hala mevcut. Şu anda bir nevi arafta sıkışıp kalmış durumdayız. 2009 öncesi tamamen parasal finans dünyası olan cehennemden kaçtık, ancak henüz Lord Satoshi ile birlikte yukarıdan alçak parasal şeytanı seyredeceğimiz cennete yükselmedik. Ne Kripto sermaye piyasalarında fiat'ı ne için kullanmamız gerekiyor? Paranın Giriş ve Çıkışını Taşımak Bitcoin'i bir finansal varlık olarak kullanmak ve onunla USD gibi itibari bir para birimi arasında kolayca takas yapmak istiyorsanız, büyük olasılıkla hem USD'nizi hem de BTC'nizi saklayabilecek bir borsa kullanırsınız. Belirli bir işlemin USD ayağı için borsa bir banka hesabı gerektirir. Borsaların banka hesabı alması ve elinde tutması kolay değil. Lord Satoshi'nin dürüst takipçilerinin temel amacının, bankaların hizmetlerini gerektirmeyen paralel bir finansal sistem yaratmak olduğunu unutmayın. Bu şirketlerin nihai amacı bankaların işlerinin anlamlı bir kısmını hortumlamak olduğunda, bankaların kripto şirketlerine hizmet vermeye neden direnebileceğini görebilirsiniz. Bazı bankaların kripto şirketlerine hizmet vermeye istekli olmasının tek gerçek nedeni, günün sonunda bankaların kısa vadeli karları maksimuma çıkarmaya odaklanmış olmaları ve kripto şirketlerinin, fiat mevduatlarından faiz kazanmadan yüksek ücretler ödemeye istekli olmalarıdır. Temel olarak, bazı yöneticiler önümüzdeki birkaç yıl için ikramiyelerini artırmak için bankacılık sisteminin uzun vadeli karlılığını feda ediyorlar. Belirli bir işlemin BTC ayağı kolaydır. BitcoinCore'u indirin ve birkaç saat içinde tamamen işleyen bir finansal sisteme sahip olun. Bitcoin'i kabul edebilir ve izinsiz bir şekilde aktarabilirsiniz. Ticaret Gerçek tüccarlar ve piyasa yapıcılar, Bitcoin'in (ve genel olarak kripto paranın) başarısı veya başarısızlığı konusunda kararsızlar. Orta veya uzun vadeli bir bakış açısına sahip olmak onların işi olmadığı için öyle olmak zorundalar. Tek odak noktaları 7/24 likidite sağlayarak kâr elde etmektir. Rollerini iyi bir şekilde yerine getirmenin ön koşullarından biri, USD ile kripto arasında hızlı ve ucuz bir şekilde geçiş yapabilmektir. Ancak Batı bankacılık sistemi, parayı hızlı ve uygun fiyatlı bir şekilde taşımak üzere ayarlanmadığından, parayı mevduat sahipleri arasında dahili olarak veya bankalar arasında harici olarak aktarmaya çalışmanıza bakılmaksızın işlerini kolaylaştırmıyor. Ve bankacılığın hükümet sözleşmeleriyle korunan bir oligopol olduğu göz önüne alındığında, bankaların daha hızlı veya daha ucuz hale gelme çabası için sıfır teşviki var. Bu nedenle kripto yatırımcıları arasında fonlarını USD ile kripto arasında daha hızlı bir şekilde ileri geri taşıma ihtiyacı ortaya çıktı. Bu sorunu çözmek için tüccarlar, halka açık bir blockchain üzerinde, Bitcoin kadar kolay taşınabilecek, ancak aksi takdirde ABD dolarını temsil edecek ve onunla tam olarak aynı değere sahip olacak bir token oluşturmaları gerektiğini fark ettiler. Bu şekilde, paralarını kolayca içeri ve dışarı taşıyabilirler ve bu, işlevsel olarak USD'ye giriş ve çıkışla aynı olacaktır - ancak yavaş hareket eden Batı bankacılık sistemini beklemeye gerek kalmadan. Birisi böyle bir ürün yaratsaydı, tüccarlar dijital USD eşdeğerlerini neredeyse anında ve 7/24 işlem başına birkaç sentlik bir maliyetle borsalara taşıyabilir ve borsalardan çıkarabilirlerdi. Nasıl Bu, Bitcoin veya Ethereum gibi halka açık bir blok zincirinde bulunan, ancak tam olarak bir USD'ye (veya en büyük stabilcoin'ler USD cinsinden olmasına rağmen başka bir fiat para biriminin bir notuna) eşit bir değere sahip olan tokenler olan stabilcoinlerin yaratılmasına yol açtı. . Tether, ABD doları tutarındaki ilk stablecoin'di ve (Bitcoin üzerinde barındırılan). Bugün USDT, Ethereum, Tron ve Binance Smart Chain gibi çok çeşitli blockchainlerde kullanılabiliyor ve ticareti yapılabiliyor. 2014 yılında Omni ağı Borsalar ve tüccarlar USDT'ye (ve genel olarak stabilcoinlere) akın etti çünkü bu, her katılımcının itibari para tutmak için kendi banka hesabına sahip olma ihtiyacını ortadan kaldırdı. Bu onların kriptoya yapmak için geldikleri şeye odaklanmalarına olanak tanıdı; bu da pazartesiden cumaya 9'dan 5'e kadar çalışan banka memurlarıyla köfte oynamak yerine yeni bir finansal sistem oluşturmaya yardımcı olmaktı. Tether kuruluşu bankacılık ortağını tatmin edebildiği ve onlara Tether'in bastığı her USDT için 1 USD veya USD nakit eşdeğeri (örneğin, kısa vadeli ABD Hazine borcu) tuttuğunu kanıtlayabildiği sürece, USDT sanki USD'ymiş gibi ticaret yapabilir. kripto sermaye piyasalarında. USDT, kullanılmak üzere Tether'e geri teklif edildiğinde Tether, bankasına, hesaplarında tuttuğu eşdeğer USD'yi nereye aktaracağı talimatını verecekti. Artık bir banka hesabı açma ve saklama konusunda endişelenmelerine gerek kalmadığı için tüm işletmeler birdenbire etkin hale geldi. Örneğin Binance, dünyanın en büyük spot borsası haline gelmesine rağmen uzun yıllar itibari para banka hesabına sahip değildi. Binance'in artık USD'nin geleneksel bankalar aracılığıyla yatırılmasına izin verdiği bugün bile, borsanın en likit işlem çiftleri USD karşısında değil, USDT, BUSD veya USDC gibi diğer stablecoinler karşısında. Stablecoin kullanan ticaret firmaları da avantajlıydı çünkü kurumsal banka hesaplarından büyük miktarda gelen ve giden USD havalelerini beklemek konusunda endişelenmelerine gerek yoktu. Başlangıçtaki fiat sermayesini kripto veya fiat stablecoin ile takas edebilirlerse, istedikleri kadar hızlı bir şekilde istedikleri kadar ticaret yapabilirler. Ve ne zaman itibari paranın "güvenliğine" sığınmaları gerekse, tüm fonlarını neredeyse sıfır maliyetle anında bir stabilcoine çekebiliyorlardı. Amaç Bugün stabilcoinler, kripto sermaye piyasalarındaki çok gerçek bir sıkıntı noktasını çözüyor. Kripto paranın temel ilkeleriyle tam olarak örtüşmeyebilirler - yani hiçbir şekilde merkezi olmayanlar - ancak stabilcoinlerin amacı, ihtiyaç duyulmayan merkezi olmayan bir ürün yaratmak değildir. Bunun yerine, bankaların sunmayı reddettiği fiat tokenizasyon hizmetini sağlamayı amaçlıyorlar. Burada hafif bir teğet geçeceğim için sabırlı olun, ancak şunu söylemem gerekiyor: her şeyin merkezi olmayan bir yapıya kavuşturulması gerekmez ve hatta yapılmamalıdır. Bu nedenle MakerDAO/DAI gibi aşırı teminatlandırılmış stabilcoinlerin ve TerraUSD gibi algoritmik stabilcoinlerin temelde gereksiz olduğuna inanıyorum. Ancak ne yazık ki (ve kendi tehlikesine rağmen) piyasa, stablecoin'lerin var olmasının gerçek nedenini (yani yatırımcıların fiat ile kripto arasında hızlı bir şekilde geçiş yapmasına olanak sağlamayı) merkezi olmayan bir alternatif yaratmak olan daha geniş merkeziyetsizlik hareketi hedefiyle birleştirme eğiliminde. Kitleler için eşitsizlik yaratma tehdidinde bulunan herhangi bir merkezi kurum veya kuruluş için. Gerçek şu ki, değer alışverişi için merkezi bankacılığın risklerini azaltan merkezi olmayan bir alternatifimiz zaten var. Buna Bitcoin denir. Stablecoin'lerin başka bir merkezi olmayan değer deposu olarak hizmet etmesi amaçlanmamıştır; amaçları merkezi ve merkezi olmayan finans arasındaki boşluğu doldurmaktır. Günümüzün stablecoin'lerinin sorunu merkezileşme değil. Hiçbir saygın, köklü bankacılık kurumu kendi bankasını kurmaya istekli değil. Dünyanın en iyi yönetilen ticari bankası olan JP Morgan (JPM), G10 fiat para birimi stabilcoinlerinden oluşan bir paket piyasaya sürerse, bu USDT, USDC (Circle), BUSD (Binance) vb.'yi anında iflasa sürükler. Mevcut stabilcoin seçeneklerimizden bazılarının arkasındaki şirketlerin aksine, Jamie Dimon'un ekibinin depozitoları nasıl alacağını ve gerektiğinde nasıl kullanacağını bildiğinden hiç kimse şüphe duymuyor. JPM ayrıca halka açık bir blockchain'in nasıl kullanılacağını ve teknolojinin tutarlı bir iş akışına nasıl entegre edileceğini tam olarak biliyor. Şirketin dahili blockchain grubu, , uzun yıllardır bu işin içinde. Ve en önemlisi, JPM, Hazine Borçlanma Danışma Komitesi'nin (ABD Hazinesine tavsiyelerde bulunan) bir üyesi olarak hizmet veren, Başarısız Olamayacak Kadar Büyük bir bankadır. Bir sorun varsa ve JPM ödeme yapamıyorsa Fed, JPM'nin müşterilerini bir bütün haline getirmek için ihtiyaç duyduğu parayı basacaktır. Oniks JPM Coin, tüm önemli para birimlerinde yüz milyarlarca dolarlık varlığı çekecek. Tüm borsalar ve tüccarlar bunu anında benimseyecektir. Tek sorun, küresel bankacılık sisteminin işlem ve döviz ücretlerinden her yıl kazandığı trilyonlarca doları da yok etmesidir. Paranızı taşımak için birdenbire korkunç banka ücretleri ödemenize gerek kalmayacaktı. JPM Coin'i Ethereum ağı üzerinden göndermeniz yeterli; bu size ağ ücreti olarak en fazla birkaç dolara mal olur. USD JPM Coin ve EUR JPM Coin arasında özgürce ve ucuz bir şekilde takas yapabileceğiniz için, para birimleri arasında (örneğin, USD ile Euro arasında) geçiş yapmak için gülünç spreadler ödemek geçmişte kaldı. Curve, JPM EUR/USD havuzunu ayakta tutar ve %0,01'den daha düşük bir oranla 7/24 döviz işlemleri gerçekleştirebilirsiniz. Elbette JPM için durum o kadar da kötü olmayacak çünkü ek mevduatlardan fayda sağlayacaklar. Bu mevduatları ödünç verebilir ve Fed için hiçbir risk oluşturmadan faiz kazanabilir. Ancak bu, diğer bankacılık ortaklarının işlerini bir gecede yok edecek ve şirketin gelecekteki kazançlarını önemli ölçüde azaltacaktır. Başarılı bir perakende Merkez Bankası Dijital Para Birimi'nin (CBDC) piyasaya sürülmesi durumunda küresel olarak bankaların yıllık gelirlerinde 2,1 trilyon dolar kaybedeceği tahmin ediliyor. McKinsey 2022 raporunda Bu nedenle Fed'de hesabı olan hiçbir banka, hükümet talimat vermedikçe stabilcoin çıkarmayacak. Sektörün gelişiminin bu aşamasında, banka dışı bazı kuruluşların kripto sermaye piyasalarının umutsuzca ihtiyaç duyduğu stablecoin hizmetlerini sunması için alan bulunmasının ve muhtemelen olmaya devam etmesinin nedeni de budur. Boşanmak Silvergate ve diğer çeşitli bankaların USDC ve BUSD gibi stabilcoinlere hizmet vermeyi durdurma kararlarının ardından kripto alanına yansıyan son bankacılık sarsıntıları göz önüne alındığında, sektörün bir araya gelip yeni bir ürün yaratması gerekiyor. Amaç, 1 ABD Doları değerinde ancak fiat bankacılık sisteminin hizmetlerini gerektirmeyen bir token oluşturmaktır. Amaç merkezi olmayan bir fiat para birimi yaratmak değil. MakerDAO harika, , ancak 1 USD değer için 1 USD değerinden fazla kriptonun kilitlenmesi gerekir. Eklediğinden daha fazla likiditeyi ortadan kaldırır, bu da sistem için net bir olumsuzluktur. İhtiyacımız olan şey, 1 USD değerindeki stabilcoin'i elde etmek için 1 USD değerindeki kriptoyu kilitlemenize olanak tanıyan bir mekanizma. aslında merkezi olmayan olduğunu varsayarsak Satoshi Nakamoto Doları, NakaDollar, NUSD Temel Matematiği sevmeyenleriniz için şimdiden taziyelerimi kabul edin. Söz veriyorum, bunu okumayı bitirdiğinizde, TikTok'un susuzluk tuzaklarını izleyerek bilişsel yeteneklerinizi azaltmaya geri dönebilirsiniz. 1 NUSD = 1 $ Bitcoin + Kısa 1 Bitcoin / USD Ters Sürekli Swap Bitcoin olarak ödenen Bitcoin'in 1 ABD Doları değerindeki bir Bitcoin ters sürekli takası (örn. Ticker: XBTUSD) aşağıdaki ödeme fonksiyonuna sahiptir: BitMEX'te 1$ / USD Cinsinden Bitcoin Fiyatı Eğer Bitcoin 1$ değerindeyse, kalıcı swapın Bitcoin değeri 1 BTC, yani 1$/1$ olur. Bitcoin 0,5 dolar değerindeyse, kalıcı takasın Bitcoin değeri 2 BTC, yani 1 dolar / 0,5 dolar olur. Bitcoin'in değeri 2$ ise, kalıcı takasın Bitcoin değeri 0,5 BTC, yani 1$/2$ olur. Bu fonksiyonun bazı ilginç özellikleri var. Bitcoin'in USD cinsinden değeri düşüp 0 dolara yaklaştıkça, takasın Bitcoin cinsinden değeri de sonsuza yaklaşıyor. Bu, ürün için bir risk faktörüdür çünkü yalnızca 21 milyon Bitcoin olacaktır. USD fiyatı düştükçe Bitcoin değeri katlanarak artıyor. Bu, Bitcoin'in fiyatının hızlı bir şekilde düşmesi ve bu türevlerin işlem gördüğü borsadaki likiditenin zayıf olması durumunda sosyalleştirilmiş bir kayıp durumu olasılığının artacağı anlamına gelir. Bunun neden önemli olduğuna daha sonra değineceğim. Bitcoin'in ABD doları cinsinden değeri artıp sonsuza yaklaştıkça, Bitcoin cinsinden takasın değeri 0'a yaklaşır. Bu son derece faydalıdır, çünkü bu, girişte tam olarak yatırdığınız Bitcoin miktarını yatırdığınız, tamamen fonlanmış bir pozisyonunuz olduğu anlamına gelir. swap, iflas etme veya tasfiye edilme şansınızın olmadığını temsil eder. Bunu hızlıca kanıtlayalım. Sentetik bir USD veya 1 birim NUSD oluşturmak istediğinizi ve Bitcoin fiyatının 1$ olduğunu ve her XBTUSD swapının herhangi bir fiyattan 1$ Bitcoin değerinde olduğunu varsayalım. 1 NUSD oluşturmak için bir türev borsasına 1 BTC yatırmam gerekiyor (ör. ) ve kısa 1 XBTUSD takası. BitMEX Artık Bitcoin fiyatı 1 dolardan 0,1 dolara düşüyor. XBTUSD Swap'ın BTC cinsinden değeri = 1 $ / 0,1 $ = 10 BTC XBTUSD Swap Pozisyonu PNL'si = 10 BTC (mevcut değer) - 1 BTC (başlangıç değeri) = +9 BTC (para kazanıyorum) Borsaya teminat olarak yatırdığım 1 BTC'im var. Borsadaki toplam özsermaye bakiyem 1 BTC (ilk yatırdığım para birimi) + 9 BTC (XBTUSD pozisyonumdan elde ettiğim kâr) ve toplam bakiyem şu anda 10 BTC. Bitcoin fiyatı şu anda 0,1$, ancak 10 BTC'm var ve bu nedenle toplam portföyümün USD değeri 1$, 0,1$ * 10 BTC olarak değişmedi. Artık Bitcoin fiyatı 1 dolardan 100 dolara çıkıyor. XBTUSD Swap'ın BTC cinsinden değeri = 1 $ / 100 $ = 0,01 BTC XBTUSD Swap Pozisyonu PNL'si = 0,01 BTC (mevcut değer) - 1 BTC (başlangıç değeri) = -0,99 BTC (Para kaybediyorum) Borsaya teminat olarak yatırdığım 1 BTC'im var. Borsadaki toplam özsermaye bakiyem 1 BTC (ilk yatırdığım para birimi) - 0,99 BTC (XBTUSD pozisyonumdan kaynaklanan kaybım) ve toplam bakiyem şu anda 0,01 BTC. Bitcoin fiyatı şu anda 100$, ancak 0,01 BTC'm var ve bu nedenle toplam portföyümün USD değeri 1$, 100$ * 0,01 BTC olarak değişmedi. Gördüğünüz gibi fiyat 100 kat arttığı için iflas etmedim. Bu Bitcoin + Bitcoin / USD Ters Sürekli Swap ilişkisi o kadar temel ve önemli ki, bunun hakkında her konuştuğumda matematiğin üzerinden geçmek zorunda kalıyorum. Bu ilişki, fiat bankacılık sisteminde tutulan USD'ye veya kriptoda var olan bir stablecoin'e asla dokunmadan, sentetik olarak bir USD eşdeğeri oluşturmamıza olanak tanır. Ayrıca MakerDAO gibi fiat değerinde yarattığından daha fazla kripto teminatını da üstlenmiyor. Saklama görevlileri Bu son derece önemlidir: NakaDollar, USD'nin tokenize edilebilmesi için ABD dolarını saklama konusunda düşman fiat bankalarına güvenmek yerine, likit ters sürekli swapları listeleyen türev borsalarına güvenecektir. Merkezi olmayan bir yapı olmayacak; NakaDollar çözümünün başarısızlık noktaları merkezi kripto türev borsaları olacaktır. Merkezi olmayan türev borsalarını hariç tuttum çünkü merkezi muadilleri kadar likit değiller ve fiyatlandırma kahinleri merkezi spot borsalardan gelen beslemelere dayanıyor. Naka USD DAO İlk adım, hem eski hukuk sisteminde hem de kripto yerel DAO olarak var olan bir organizasyon oluşturmaktır. DAO'nun eski bir yasal varlığa sahip olması gerekiyor çünkü tüm üye borsalarda bir hesaba ihtiyacı olacak. DAO kendi yönetim tokenını yayınlayacak: . Başlangıçta sınırlı miktarda NAKA tokeni yaratılacak. İlk artış, kullanım durumunu daha sonra açıklayacağım bir batan havuza fon sağlamak ve başlangıç NUSD arzı stoğu oluşturmak olacaktır. Daha sonra NAKA'lar, DeFi ekosistemi genelinde likidite sağlanması karşılığında DAO'dan dağıtılacak. Örneğin, NAKA'lar Uniswap veya Curve havuzlarındaki NUSD sağlayıcılarına veya başka bir varlık likiditesine gönderilebilir. Ayrıca, NAKA tokeni yüksek talep görürse DAO, batan fonun boyutunu daha da artırmak için daha fazla NAKA satmaya karar verebilir. NAKA NAKA sahipleri, üye borsaların kim olduğu gibi operasyonel konularda oy kullanabiliyor. Üye borsalar, 1 NUSD = 1 USD döviz kurunu destekleyen BTC'yi ve kısa ters sürekli takas pozisyonlarını tutacak. Üye değişim hesabı DAO adına olacaktır. Üye borsaların en azından Bitcoin marjlı Bitcoin/USD ters sürekli takas teklifi sunması gerekecek. Kripto ekosisteminin mümkün olduğu kadar çok yöneticisini dahil etmek ve tek başarısızlık noktalarını azaltmak olduğundan, birden fazla üye borsanın olması gerekir. NAKA yönetim tokenleri ve NUSD, Ethereum blok zincirinde yaşayan ERC-20 tokenleri olacaktır. Aşağıdaki örneklerin amacı doğrultusunda, iki üye borsanın olduğunu varsayalım: ve Deribit. Her iki borsa da Bitcoin marjlı Bitcoin/USD ters sürekli takas (XBTUSD) olanağı sunuyor. BitMEX NAKA sahipleri ayrıca net faiz marjının nasıl dağıtılacağı konusunda da oy kullanacak. Swaplar tarihsel olarak kısa pozisyonlara ödenen net faize sahiptir; buna fonlama denir ve çoğu swap, her sekiz saatte bir fonlama öder. Zamanla, DAO'nun USD cinsinden net özsermaye bakiyesi, ödenmemiş NUSD tokenlerinin değerini aşacaktır. Muhasebe açısından NakaDAO'nun özsermayesi pozitif olacak ve büyüyecektir. Yetkili Katılımcılar (AP) Yalnızca birkaç firmanın veya bireyin NUSD oluşturmasına ve doğrudan DAO'dan kullanmasına izin verilecek. AP olabilmek için aşağıdaki gereksinimleri öngörüyorum: Her üye borsasında tamamen doğrulanmış bir hesaba sahip olun. DAO'nun tüm kimlik doğrulama gereksinimlerini karşılayın. NUSD, fiat USD'ye karşı açık (örneğin NUSD / USD) veya örtülü (örneğin, BTC / USD'ye göre primli veya indirimli olan BTC / NUSD) değerde işlem görecektir. NUSD primli işlem görüyorsa, AP'ler kar elde etmek için 1 NUSD = 1 USD oranında 1 NUSD oluşturacak ve 1 NUSD satıp 1 USD'den fazlasını alacaktır. NUSD indirimli işlem görüyorsa, AP'ler kar elde etmek için 1 USD'den daha düşük bir fiyata 1 NUSD satın alacak ve 1 NUSD bozdurup 1 USD alacaktır. NakaDAO BTC/USD Spot Fiyat Özet Akışı DAO'nun, Bitcoin'in USD değerinin spot bazda ne olduğu konusunda kendi fikrine sahip olması gerekir. Bu, NUSD birimlerini düzgün bir şekilde oluşturmak için kaç takasın gerekli olduğunu bildirecektir. Her üye borsanın BTC/USD'nin spot fiyatının ne olduğuna dair kendi görüşü vardır. Spot Fiyat = Toplam (Üye Ağırlığı * Üye BTC/USD Spot Endeksi) Örneğin: Ağırlık = %50 BitMEX Deribit Ağırlığı = %50 BTC/USD Spot Fiyatı = 100$ BitMEX Deribit BTC/USD Spot Fiyatı = 110$ NakaDAO BTC/USD Spot Fiyatı = (%50 * 100 $) + (%50 * 110 $) = 105 $ Yaratılış Bir AP 100 NUSD oluşturmak istiyor. NakaDAO BTC/USD spot fiyatı 100$'dır. İki üye borsası var ( ve Deribit) her biri %50 ağırlığa sahiptir. BitMEX 100$ BTC/USD fiyatında 100$, 1 BTC'ye eşdeğerdir. Eğer her XBTUSD swapı herhangi bir fiyatta 1$ Bitcoin değerindeyse, o zaman 100$ değerindeki swaplara sahip olmak için 100 swap miktarına ihtiyacım var. Her üye değişiminde AP'nin aşağıdakilere sahip olması gerekir: Mevcut 0,5 BTC marjı = %50 * 1 BTC Kısa 50 XBTUSD swapları = %50 * Kısa 100 XBTUSD Swapları Bitcoin'i geçmek ve DAO ile AP arasında takas yapmak için Paradigm gibi bir blok ticaret mesajlaşma protokolü kullanılacaktır. AP ve DAO her iki borsada kesiştiğinde şunlar olur: AP ERC-20 Adresi: 100 NUSD ERC-20 tokeni aldı AP açık BitMEX : 0,5 BTC marjı kaybeder 50 kısa XBTUSD swapını kapatır veya 50 uzun XBTUSD swapını açar Deribit'te AP: 0,5 BTC marjı kaybeder 50 kısa XBTUSD swapını kapatır veya 50 uzun XBTUSD swapını açar DAO açık BitMEX : 0,5 BTC marjı kazanır 50 kısa XBTUSD takası açar Deribit'te DAO: 0,5 BTC marjı kazanır 50 kısa XBTUSD takası açar DAO Hazinesi: NUSD yükümlülüğünü 100 artırır, bu da 100 NUSD ihraç ettiği anlamına gelir NUSD oluşturmak için AP tarafından DAO'ya bir ücret ödenecektir. Kefaret: Bir AP 100 NUSD'yi kullanmak istiyor. NakaDAO BTC/USD spot fiyatı 100$'dır. AP'nin bir ERC-20 adresinde 100 NUSD'ye sahip olması gerekir. Bitcoin'i geçmek ve DAO ile AP arasında takas yapmak için Paradigm gibi bir blok ticaret mesajlaşma protokolü kullanılacaktır. AP ERC-20 Adresi: DAO'nun cüzdan adresine 100 NUSD gönderir AP açık BitMEX : 0,5 BTC marjı kazanır 50 kısa XBTUSD takası açar Deribit'te AP: 0,5 BTC marjı kazanır 50 kısa XBTUSD takası açar DAO açık BitMEX : 0,5 BTC marjı kaybeder 50 kısa XBTUSD swapını kapatır Deribit'te DAO: 0,5 BTC marjı kaybeder 50 kısa XBTUSD swapını kapatır DAO Hazinesi: NUSD yükümlülüğünü 100 azaltır, yani 100 NUSD yaktı NUSD'yi kullanmak için AP tarafından DAO'ya bir ücret ödenecektir. Gördüğünüz gibi, AP, DAO ve bunların üye borsalarındaki ilgili hesapları arasında NUSD, BTC hareketleri ve takaslar oluşturmak ve kullanmak. Bankaların hizmetini gerektiren herhangi bir USD hareketi bulunmamaktadır. NakaDAO Bilançosu: Varlıklar: Üye borsalarda tutulan Bitcoin ve kısa süreli ters sürekli takaslar. Yükümlülükler: Verilen toplam NUSD miktarı. NakaDAO'nun parayla şaka yapmadığını doğrulamak için eterscan.io gibi bir Ethereum blockchain kaşifine ve DAO'nun Bitcoin bakiyesi ile DAO'nun toplam açık kısa takas pozisyonuna ilişkin borsalardan gelen kanıtlara ihtiyacımız olacak. Daha sonra yukarıda açıklanan basit matematiği kullanarak DAO'nun hissedar özsermayesini hesaplayabilir ve varlıkların yükümlülüklerden büyük veya eşit olduğundan emin olabiliriz. Yukarıda belirttiğim gibi, swapların tarihsel olarak short pozisyonlara ödenen net faizi vardır. İlgi Bitcoin'de ve bu nedenle üye borsalarda tutulan Bitcoin'in artması gerekiyor. Durum böyleyse, varlıkları ve yükümlülükleri netleştirdiğinizde bir fazlalık olur. Kısa pozisyonların net olarak fonlandığı dönemler de olacaktır ve bu durumda da açık söz konusu olabilir. NakaDAO Batan Fon: Şimdi ele alacağım üç risk var. Bu risklerin üstesinden gelirken, ilk batan fonun ve ardından NAKA yönetişim tokenlarının satışının, herhangi bir sermaye açığının giderilmesine yardımcı olabileceğini unutmayın. Risk 1: Üye Borsası Bitcoin'i Kaybeder Üye borsası, çeşitli nedenlerden dolayı müşterilerin Bitcoin mevduatlarını kaybedebilir. En olası suçlular muhtemelen içeriden hırsızlık veya dışarıdan yapılan bir hack'tir. Her iki durumda da, batma fonu farkın telafi edilmesine yardımcı olmak için kullanılmalıdır. Risk 2: Negatif Finansman Fonlama negatif olduğunda, kısa swap sahipleri uzun vadelilere faiz öderler. Bu, Bitcoin bakiyesinin, 1 NUSD'nin sentetik olarak 1 USD'den daha düşük bir değere sahip olacağı bir dereceye kadar düşmesine neden olabilir. DAO varlıkları yükümlülüklerden daha az değerli olacağından bu durum açıkça görülecektir. Bu noktada, farkın telafi edilmesine yardımcı olmak için batan fonun kullanılması gerekir. Risk 3: Sosyalleştirilmiş Kayıp Yukarıda anlattığım gibi Bitcoin fiyatı düştüğünde açığa swap sahibi gerçekleşmemiş bir kar elde ediyor. Marj para biriminin Bitcoin'de olduğu ve uzun vadeli takas sahibinin borçlu olduğu Bitcoin'in değerinin fiyat düştükçe katlanarak arttığı göz önüne alındığında, bazı durumlarda uzun pozisyonlar, açığa olan borçlarını ödeyemeyecektir. Bu, borsanın devreye girip kısa pozisyonların kârını azaltacağı veya kısa pozisyon pozisyonunun bir kısmını kapatacağı zamandır. Her iki durumda da, Bitcoin'in short swap'a doğru oranı yeniden oluşturulduktan sonra DAO, tamamı ödenmediği veya toplam istenen pozisyonunu korumasına izin verilmediği için Bitcoin'de short pozisyonunda olabilir. Bu noktada, batan fonun farkı telafi etmek amacıyla kullanılması gerekir. Sanayi Satın Alma Büyük, merkezi borsalardan oluşan ekosistem, çeşitli nedenlerden dolayı bu tür stablecoin'i desteklemeli ve bunu yaparken tüm kripto-fiat çiftlerini kripto-NUSD olarak adlandırmalıdırlar. Bu, yatırımcılar arasında NUSD oluşturma ve tutma konusunda doğal bir talep yaratacak ve NUSD'yi elinde tutmak, kripto ticareti için bir ön koşul haline gelecektir. NUSD'yi diğer bankaya bağımlı stabilcoinlerle karşılaştırmak, birçok trader'ın, kullandıkları stabilcoin'in yarın, gelecek ay, gelecek yıl vb. var olup olmayacağına dair karşılaştığı endişeyi ortadan kaldıracaktır. Bu endişeyi ortadan kaldırmak, daha fazla ticaret yapılmasına olanak tanıyacaktır çünkü trader'lar artık endişelenmeyecektir. USD değerlerinin 1:1'i karşılığında kullanamayacakları bir sürü stabilcoin ile sıkışıp kalabileceklerini. NUSD'yi diğer stabilcoinlere karşı kullanmak, kripto FUD'un merkezi sütununu ortadan kaldıracaktır. Şu veya bu stablecoin'in nasıl bir ponzi şeması olduğunu okumaktan bıktım usandım ve birisi bunları ifşa ettiğinde ya da bankası onları terk ettiğinde, tüm kripto para evi yerle bir olacak. Bu FUD'un tekrarı yatırımcıları uzak tutar ve biz de bunu kolayca tamamen ortadan kaldırabiliriz. NUSD'nin geniş çapta benimsenmesi, her büyük borsanın rekabet avantajı arayışı içinde kendi stablecoin'ini yaratma yarışını durduracaktır. Büyük oyuncuların çoğu üye borsalar olsaydı, NUSD'nin büyümesinden herkes faydalanırdı. Çok sayıda USD ahırının bulunduğu mevcut durumdan çok daha faydalı olacaktır. Sam Bankman-Fried'ın, bir stablecoin'i desteklemek için insanları kendi FTX organizasyonuna daha fazla USD ile güvenmeleri konusunda kandırmayı başarmış olsaydı ne kadar berbat olurdu bir düşünün. İster inanın ister inanmayın, FTX böyle bir ürünü piyasaya sürmek için gerekli onayları almak üzere aktif görüşmelerde bulunuyordu. Neyse ki, daha fazla insanın parasını çalma şansı bulamadan polikül havaya uçtu. Güç bizde Kripto borsaları ve mevduat sahipleri, servetlerini elinde bulunduran herhangi bir merkezi kuruluşa karşı haklı olarak çok ihtiyatlı davranıyor. Dünyanın dört bir yanındaki mali düzenleyiciler artık kripto fiat mevduatlarının aceleyle akın etmesi durumunda neler olabileceğine dair gerçek dünyadan bir örneğe sahip: Silvergate, kripto mevduatlarından hızlı bir çıkış riskini gerektiği gibi yönetemediği için mahvoldu. Silvergate'in ABD tarafından denetlenen bir banka olması önemli değil. Oyalanıp bankacılık iflas sürecinin nasıl işlediğini ilk elden öğrenmek ister misiniz? Lanet olsun hayır; ilk tehlike belirtisinde paranızı daha güvenli olarak algılanan bir bankacılık kurumuna çekeceksiniz. Bir grup kukla tarafından yönetilen küçük, durgun su bankasının başarısızlığı bir şeydir. USD stabilcoin ekosisteminin Fed ve ABD Hazinesini en çok korkutan yönü şudur: Tether, Circle ve Binance'in kolektif olarak elinde tuttuğu yaklaşık 100 milyar dolar değerindeki ABD Hazine tahvili, bonosu ve banknotları imha edilmek zorunda kalsaydı ne olurdu? geri ödeme taleplerini karşılamak için birkaç işlem günü mü gerekiyor? ABD Hazine tahvili piyasasındaki likidite, 2008 Büyük Mali Krizi sonrasında uygulamaya konulan bankacılık düzenlemeleri nedeniyle tarihsel olarak olduğundan çok daha düşük. Bankaların ABD Hazine tahvili piyasasında eskiden olduğu gibi aynı derinlikte likidite sağlaması artık karlı (ya da mümkün) değil. Ve dolayısıyla, volatilitenin arttığı ve likiditenin azaldığı bu zamanlarda, bu tahvillerin 100 milyar dolarlık bir piyasa siparişi dökümü, piyasada ciddi bir işlev bozukluğuna neden olabilir. USD itibari para stabilcoinlerinin, kriptoyu trilyonlarca dolar daha yüksek piyasa değerine çıkarmak için gereken boyuta ölçeklenmesine izin verilmeyecek (toplam kripto piyasa değerinin ödenmemiş USD stabilcoin miktarıyla pozitif ilişkili olduğuna inandığınızı varsayarsak). Müşterilerine verdikleri sözleri yerine getirmek için borçlarını derhal tasfiye etmesi gereken kuruluşların elinde bu kadar doların bulunması, ABD finans sistemi için çok riskli. Ve böylece, üç ana büyük (USDT, USDC, BUSD) var olmaya devam edebilirken, toplam mevduat tabanlarını ne kadar büyütebileceklerine dair bir tavan var. Bu büyük stabilcoinlerin büyük miktarda ABD Hazine borcu tutmasının nedeni, faiz ödemesi ve USD cinsinden neredeyse risksiz olmasıdır. Stablecoin ihraççıları, stabilcoin sahiplerine herhangi bir faiz ödememektedir. Bu şekilde gelir elde ediyorlar. Ancak bu endişelenecek bir neden değil. Kripto paraya inanan bizler, 1 trilyon dolar veya daha fazla değerde NakaUSD'yi desteklemek için gereken araçlara ve organizasyonlara sahibiz. Bu çözüm tüccarlar ve borsalar tarafından benimsenirse, Bitcoin türev açık pozisyonlarında büyük bir büyümeye yol açacak ve bu da derin likidite yaratacaktır. Bu hem spekülatörlere hem de hedger'lara yardımcı olacaktır. Bu, yalnızca üye borsalara değil, aynı zamanda DeFi kullanıcılarına ve düşük bir ücretle 7/24 taşınabilen bir USD tokenına ihtiyaç duyan herkese de fayda sağlayacak olumlu bir çark olacaktır. Motivasyona sahip bireylerden oluşan bir ekibin böyle bir ürün üzerinde çalışmaya başlamasını canı gönülden temenni ediyorum. Bu, sahip olunması gereken (örneğin, büyük yönetişim token varlıkları aracılığıyla) veya büyük merkezi borsalardan herhangi biri tarafından yönetilecek bir şey değildir. Benzer bir ürün üzerinde çalışan güvenilir, bağımsız bir ekip görürsem, bunu hayata geçirmelerine yardımcı olmak için elimden gelen her şeyi yapacağım.
