Alle im Folgenden geäußerten Ansichten sind die persönlichen Ansichten des Autors und sollten nicht als Grundlage für Anlageentscheidungen dienen und auch nicht als Empfehlung oder Ratschlag für Anlagetransaktionen ausgelegt werden. Da der Winter auf der Nordhalbkugel zu Ende geht, muss ich mein Winterwunderland aus tiefem, flauschigem Pulverschnee verlassen und in den dampfend heißen Dschungel zurückkehren. Der Übergang zum Frühling hat begonnen und was einst ein garantiert erhabenes Shred-Erlebnis war, ist schnell viel schwieriger geworden. Wir betreten den sogenannten „Staub auf der Kruste“-Abschnitt der Skisaison. Während dieser Übergangszeit nehmen die Temperaturschwankungen im Laufe des Tages zu und erreichen an den Tagen, an denen die Sonne wirklich scheint, sogar Temperaturen über dem Gefrierpunkt. Dies führt dazu, dass der Schnee tagsüber schmilzt und jede Nacht wieder gefriert. Wenn über Nacht ein frischer Pulverstaub auf diese Krustenschicht fällt, erwachen Sie mit etwas, das wie eine wunderschöne Schneedecke aussieht – aber wenn Sie da draußen ankommen und Ihre Skier anfangen zu carven, schreien Ihre Beine vor Schmerzen, während Sie sie voll auf Leistung bringen Zum ersten Mal in dieser Saison durch den Dreck unten. Die Kryptomärkte haben einen ähnlichen Lebenszyklus. Seit ihren erhabenen Anfängen, als Lord Satoshi die Welt zum ersten Mal mit seinen Lehren segnete, haben seine Gläubigen viele Burgen auf zweifelhaften, verkrusteten und brüchigen Fundamenten gebaut. Derzeit ist insbesondere eine dieser Grundlagen – Stablecoins, das Bindegewebe zwischen den Krypto- und Fiat-Finanzmärkten – Gegenstand intensiver Prüfung und Bestürzung. Da die Bedenken zunehmen, ist es wichtig, dass wir uns noch einmal mit der Daseinsberechtigung von Stablecoins befassen und uns daran erinnern. Nur dann können wir verstehen, warum es weiterhin wichtig ist, dass sie bestehen bleiben, welche Form für sie am besten geeignet ist und wie wir am besten Abhilfe schaffen können. Warum Bitcoin entsteht durch den Prozess des Minings. Bitcoin-Miner verbrauchen Energie und treten gegeneinander an, um schnell ein komplexes Mathematikrätsel zu lösen. Der Gewinner dieses Rennens wird mit neu geschaffenen Bitcoin belohnt. Dies ist eine von wenigen Möglichkeiten, Bitcoin zu erwerben. Der häufigste Weg, Bitcoin zu erwerben, besteht darin, sie von jemandem zu kaufen. Am Anfang waren die OG-Miner im Grunde die einzigen Leute, bei denen man es kaufen konnte (da die Auflage so gering war und sie es tatsächlich produzierten). Wenn Sie welche gekauft haben, haben Sie (und tun dies immer noch) höchstwahrscheinlich den US-Dollar verwendet, da es sich um die globale Reservewährung handelt. Daher war (und bleibt) der am häufigsten notierte Bitcoin-Wechselkurs BTC/USD. Als Fiat-Währung muss der USD im westlichen Fiat-Finanzsystem gehalten werden. Natürlich können Sie Bargeld verwenden, aber in einer globalen Wirtschaft, in der das BIP in Billionen US-Dollar gemessen wird, ist Bargeld kein praktisches Tauschmittel. Diese Realität erfordert mehr oder weniger, dass Menschen, die Bitcoin kaufen möchten, das westliche Bankensystem nutzen. Für die Überweisung von USD vom Käufer an den Verkäufer von Bitcoin müssen Banken genutzt werden. Die ultimative Frage ist: Wie können wir die Notwendigkeit beseitigen, USD oder andere Fiat-Währungen zum Kauf von Bitcoin zu verwenden? Um dieses Rätsel zu lösen, müssen die meisten der größten Wirtschaftssysteme der Welt ihre Waren bezahlen und Löhne in Bitcoin erhalten. Dies ist der Traum eines jeden echten Bitcoiners – und wenn wir erfolgreich sind, werden viele Bitcoin durch Arbeit verdienen und so die Notwendigkeit beseitigen, Bankdienstleistungen in Anspruch zu nehmen. Aber trotz all unserer Bemühungen besteht immer noch die Möglichkeit, dass wir diesen Endzustand nie erreichen werden. Im Moment stecken wir in einer Art Fegefeuer fest. Wir sind der Hölle entkommen, die die reine Fiat-Finanzwelt vor 2009 war, aber wir sind noch nicht mit unserem Herrn Satoshi in den Himmel aufgestiegen, wo wir sitzen und auf den heimtückischen Fiat-Teufel von oben herabblicken werden. Was Wofür müssen wir Fiat auf den Krypto-Kapitalmärkten nutzen? Geld rein und raus bewegen Wenn Sie Bitcoin als finanziellen Vermögenswert verwenden und einfach zwischen ihm und einer Fiat-Währung wie dem US-Dollar wechseln möchten, nutzen Sie höchstwahrscheinlich eine Börse, die sowohl Ihren US-Dollar als auch Ihre BTC verwahren kann. Für den USD-Teil einer bestimmten Transaktion benötigt die Börse ein Bankkonto. Für Börsen ist es nicht einfach, Bankkonten zu erhalten und zu behalten. Denken Sie daran, dass das gesamte Ziel der rechtschaffenen Anhänger von Lord Satoshi im Wesentlichen darin besteht, ein paralleles Finanzsystem zu schaffen, das nicht auf die Dienste von Banken angewiesen ist. Sie können sehen, warum Banken sich möglicherweise weigern, Krypto-Unternehmen zu bedienen, wenn das ultimative Ziel dieser Unternehmen darin besteht, einen bedeutenden Teil des Bankgeschäfts abzuschöpfen. Der einzige wirkliche Grund dafür, dass einige Banken bereit sind, Krypto-Unternehmen zu bedienen, besteht darin, dass sich Banken letztendlich auf die Maximierung kurzfristiger Gewinne konzentrieren und Krypto-Unternehmen bereit sind, hohe Gebühren zu zahlen, ohne Zinsen auf ihre Fiat-Einlagen zu verdienen. Im Grunde opfern einige Manager die langfristige Rentabilität des Bankensystems, um ihre Boni für die nächsten Jahre aufzubessern. Der BTC-Teil einer bestimmten Transaktion ist einfach. Laden Sie BitcoinCore herunter und in wenigen Stunden haben Sie ein voll funktionsfähiges Finanzsystem. Sie können Bitcoin akzeptieren und ohne Erlaubnis übertragen. Handel Echte Händler und Market Maker haben keine Ahnung vom Erfolg oder Misserfolg von Bitcoin (und Kryptowährungen im Allgemeinen). Das müssen sie sein, denn es ist nicht ihre Aufgabe, mittel- oder langfristig zu denken. Ihr einziger Fokus liegt auf der Erzielung von Gewinnen durch die Bereitstellung von Liquidität rund um die Uhr. Eine der Voraussetzungen für eine gute Ausübung ihrer Rolle ist die Fähigkeit, schnell und kostengünstig zwischen USD und Krypto zu wechseln. Aber das westliche Bankensystem macht es ihnen nicht leicht, da es nicht darauf ausgelegt ist, Geld schnell und kostengünstig zu bewegen – unabhängig davon, ob Sie versuchen, Gelder intern zwischen Einlegern oder extern zwischen Banken weiterzuleiten. Und da es sich bei den Banken um ein Oligopol handelt, das durch staatliche Satzungen geschützt ist, gibt es für Banken keinen Anreiz, sich darum zu bemühen, schneller oder billiger zu werden. Daher entstand bei Krypto-Händlern ein Bedarf, ihre Gelder schneller zwischen USD und Krypto hin und her zu bewegen. Um dieses Problem zu lösen, erkannten die Händler, dass sie einen Token auf einer öffentlichen Blockchain erstellen mussten, der genauso einfach bewegt werden konnte wie Bitcoin, der aber ansonsten genau den gleichen Wert wie ein US-Dollar darstellen und haben würde. Auf diese Weise könnten sie ihr Geld problemlos hinein- und herausbezahlen, und dies wäre funktionell identisch mit dem Ein- und Auszahlen in US-Dollar – aber ohne auf das langsame westliche Bankensystem warten zu müssen. Wenn jemand ein solches Produkt entwickeln würde, könnten Händler ihren digitalen US-Dollar-Äquivalent fast sofort und rund um die Uhr zum Preis von wenigen Cent pro Transaktion an die Börse und von dort aus transferieren. Wie Dies führte zur Schaffung von Stablecoins, bei denen es sich um Token handelt, die auf einer öffentlichen Blockchain wie Bitcoin oder Ethereum existieren, aber einen Wert behalten, der genau einem USD entspricht (oder einem Schein einer anderen Fiat-Währung, obwohl die größten Stablecoins auf USD lauten). . Tether war der erste USD-Stablecoin und wurde am ausgegeben (das zusätzlich zu Bitcoin gehostet wird). Heute kann USDT auf einer Vielzahl von Blockchains wie Ethereum, Tron und Binance Smart Chain verwendet und gehandelt werden. Omni-Netzwerk im Jahr 2014 Börsen und Händler strömten in Scharen zu USDT (und Stablecoins im Allgemeinen), weil dadurch nicht mehr jeder Teilnehmer ein eigenes Bankkonto für die Führung von Fiat-Währungen einrichten musste. Dies ermöglichte es ihnen, sich auf das zu konzentrieren, wozu sie bei der Krypto-Währung gekommen waren – nämlich zur Schaffung eines neuen Finanzsystems beizutragen und nicht mit Bankangestellten herumzuspielen, die von Montag bis Freitag von 9 bis 17 Uhr arbeiten. Solange die Tether-Organisation ihre Bankpartner zufrieden stellen und ihnen nachweisen konnte, dass Tether für jeden von ihr geprägten USDT 1 USD oder einen USD-Bargeldäquivalent (z. B. kurzfristige US-Staatsanleihen) hielt, konnte USDT so gehandelt werden, als ob es USD wäre innerhalb der Krypto-Kapitalmärkte. Wenn USDT zur Einlösung an Tether zurückgezahlt wurde, teilte Tether seiner Bank mit, wohin der Gegenwert in USD auf seinen Konten überwiesen werden sollte. Ganzen Unternehmen wurde plötzlich die Möglichkeit eröffnet, weil sie sich nicht mehr um die Eröffnung und Führung eines Bankkontos kümmern mussten. Beispielsweise hatte Binance viele Jahre lang kein Fiat-Bankkonto, obwohl es zur weltweit größten Spotbörse aufstieg. Auch heute noch, da Binance nun die Einzahlung von USD über traditionelle Banken zulässt, sind die liquidesten Handelspaare der Börse nicht gegen USD, sondern gegen andere Stablecoins wie USDT, BUSD oder USDC. Auch Handelsunternehmen, die Stablecoins verwenden, waren im Vorteil, da sie sich keine Sorgen machen mussten, auf große Ein- und Auszahlungen von USD-Überweisungen von ihren Firmenbankkonten zu warten. Wenn sie das anfängliche Fiat-Kapital gegen Krypto oder einen Fiat-Stablecoin eintauschen könnten, könnten sie so viel handeln, wie sie möchten, und zwar so schnell, wie sie möchten. Und wann immer sie sich in die „Sicherheit“ von Fiat zurückziehen mussten, konnten sie jederzeit und nahezu ohne Kosten ihr gesamtes Geld in einen Stablecoin umwandeln. Das Ziel Heutzutage lösen Stablecoins ein sehr reales Problem auf den Krypto-Kapitalmärkten. Sie stimmen möglicherweise nicht ganz mit den Grundprinzipien der Kryptowährung überein – nämlich, dass sie überhaupt nicht dezentralisiert sind –, aber der Sinn von Stablecoins besteht nicht darin, ein dezentrales Produkt dort zu schaffen, wo es nicht benötigt wird. Stattdessen sollen sie lediglich einen Fiat-Tokenisierungsdienst bereitstellen, den die Banken nicht anbieten möchten. Haben Sie etwas Geduld, denn ich werde hier etwas abdriften, aber es muss gesagt werden: Nicht alles muss – oder sollte – dezentralisiert werden. Deshalb halte ich überbesicherte Stablecoins wie MakerDAO/DAI und algorithmische Stablecoins wie TerraUSD grundsätzlich für unnötig. Aber leider (und zu seiner eigenen Gefahr) neigt der Markt dazu, den wahren Grund für die Existenz von Stablecoins – nämlich die Möglichkeit für Händler, schnell zwischen Fiat-Währungen und Kryptowährungen zu wechseln – mit dem Ziel der breiteren Dezentralisierungsbewegung zu vermischen, das darin besteht, eine dezentrale Alternative zu schaffen für jede zentralisierte Institution oder Einheit, die droht, Ungleichheit für die Massen zu schaffen. Die Realität ist, dass wir bereits eine dezentrale Alternative für den Wertaustausch haben, die die Risiken des zentralisierten Bankwesens eindämmt. Es heißt Bitcoin. Stablecoins sollen nicht als weiterer dezentraler Wertaufbewahrungsmittel dienen – auch hier besteht ihr Zweck darin, die Lücke zwischen zentralisiertem und dezentralem Finanzwesen zu schließen. Das Problem der heutigen Stablecoins ist nicht die Zentralisierung. Es ist so, dass kein seriöses, etabliertes Bankinstitut bereit ist, ein eigenes Bankinstitut zu gründen. Wenn JP Morgan (JPM) – die am besten geführte Geschäftsbank der Welt – eine Reihe von G10-Fiat-Währungs-Stablecoins auf den Markt bringen würde, würde dies USDT, USDC (Circle), BUSD (Binance) usw. sofort aus dem Geschäft bringen. Im Gegensatz zu den Unternehmen, die hinter einigen unserer bestehenden Stablecoin-Optionen stehen, zweifelt niemand daran, dass Jamie Dimons Team weiß, wie man Einzahlungen entgegennimmt und bei Bedarf einlöst. JPM versteht es auch vollständig, eine öffentliche Blockchain zu nutzen und die Technologie in einen kohärenten Arbeitsablauf zu integrieren. Die interne Blockchain-Gruppe des Unternehmens, Er ist schon seit vielen Jahren dabei. Und was am wichtigsten ist: JPM ist eine „Too Big to Fail“-Bank, die als Mitglied des Treasury Borrowing Advisory Committee fungiert (das das US-Finanzministerium berät). Wenn es ein Problem gibt und JPM nicht auszahlen kann, würde die Fed das Geld drucken, das sie braucht, um die Kunden von JPM zu versorgen. Onyx JPM Coin würde Hunderte Milliarden Dollar an Vermögenswerten in allen wichtigen Währungen anziehen. Alle Börsen und Händler würden es sofort übernehmen. Das einzige Problem ist, dass dadurch auch die Billionen Dollar zerstört würden, die das globale Bankensystem jährlich durch seine Transaktions- und Devisengebühren einnimmt. Es wäre plötzlich nicht mehr nötig, enorme Bankgebühren zu zahlen, um Ihr Geld zu bewegen. Senden Sie JPM Coin einfach über das Ethereum-Netzwerk, was Sie höchstens ein paar Dollar an Netzwerkgebühren kosten würde. Die Zahlung lächerlicher Spreads für den Wechsel zwischen Währungen – beispielsweise zwischen USD und Euro – würde der Vergangenheit angehören, da Sie frei und kostengünstig zwischen USD-JPM-Coin und EUR-JPM-Coin wechseln könnten. Curve würde lediglich einen JPM EUR/USD-Pool aufbauen und Sie könnten rund um die Uhr Devisentransaktionen für weniger als 0,01 % durchführen. Für JPM wäre das natürlich nicht schlecht, denn sie würden von den zusätzlichen Einlagen profitieren. Es könnte diese Einlagen verleihen und dafür Zinsen verdienen, ohne dass ein Risiko für die Fed besteht. Allerdings würde es die Geschäfte anderer Bankpartner über Nacht zerstören und die künftigen Erträge des Unternehmens erheblich dämpfen. Schätzungen zufolge werden Banken weltweit 2,1 Billionen US-Dollar an Jahreseinnahmen verlieren, wenn eine erfolgreiche digitale Zentralbankwährung (CBDC) für Privatkunden eingeführt wird. McKinsey in einem Bericht aus dem Jahr 2022 Aus diesem Grund wird keine Bank mit einem Konto bei der Fed jemals einen Stablecoin einführen, es sei denn, die Regierung weist sie dazu an. Dies ist auch der Grund, warum es in dieser Phase der Branchenentwicklung Raum für einige Nichtbanken gab und wahrscheinlich auch weiterhin geben wird, um die Stablecoin-Dienste anzubieten, die die Krypto-Kapitalmärkte dringend benötigen. Scheidung Angesichts der jüngsten Erschütterungen im Bankensektor, die nach der Entscheidung von Silvergate und verschiedenen anderen Banken, den Betrieb von Stablecoins wie USDC und BUSD einzustellen, im Kryptoraum nachhallten, muss die Branche zusammenkommen und ein neues Produkt entwickeln. Ziel ist es, einen Token zu schaffen, der 1 USD wert ist, aber nicht die Dienste des Fiat-Banking-Systems benötigt. Das Ziel besteht nicht darin, eine dezentrale Fiat-Währung zu schaffen. MakerDAO ist großartig, , aber für einen Wert von 1 USD müssen Kryptowährungen im Wert von >1 USD gesperrt werden. Es entzieht mehr Liquidität als es hinzufügt, was sich negativ auf das System auswirkt. Was wir brauchen, ist ein Mechanismus, der es Ihnen ermöglicht, Krypto im Wert von 1 USD zu sperren, um einen Stablecoin im Wert von 1 USD zu erhalten. vorausgesetzt, es ist tatsächlich dezentral Der Satoshi Nakamoto Dollar, NakaDollar, NUSD Zugrundeliegend Für diejenigen unter Ihnen, die Mathe nicht mögen, nehmen Sie bitte im Voraus mein Beileid entgegen. Ich verspreche Ihnen, dass Sie, wenn Sie mit dem Lesen fertig sind, Ihre kognitiven Fähigkeiten wieder reduzieren können, indem Sie sich TikTok-Durstfallen ansehen. 1 NUSD = 1 $ Bitcoin + Short 1 Bitcoin / USD Inverse Perpetual Swap Ein inverser Bitcoin-Perpetual-Swap (z. B. : Ticker 1 $ / Bitcoin-Preis in USD Wenn Bitcoin 1 $ wert ist, beträgt der Bitcoin-Wert des Perpetual Swap 1 BTC, 1 $ / 1 $. Wenn Bitcoin 0,5 $ wert ist, beträgt der Bitcoin-Wert des Perpetual Swap 2 BTC, 1 $ / 0,5 $. Wenn Bitcoin 2 $ wert ist, beträgt der Bitcoin-Wert des Perpetual Swap 0,5 BTC, 1 $ / 2 $. Diese Funktion hat einige interessante Eigenschaften. Wenn der Wert von Bitcoin in USD sinkt und sich 0 $ nähert, nähert sich der Wert des Swaps in Bitcoin der Unendlichkeit. Dies stellt einen Risikofaktor für das Produkt dar, da es immer nur 21 Millionen Bitcoin geben wird. Der Bitcoin-Wert steigt exponentiell, wenn der USD-Preis sinkt. Das heißt, wenn der Preis von Bitcoin schnell fällt und die Liquidität an der Börse, an der diese Derivate gehandelt werden, gering ist, besteht ein erhöhtes Risiko einer sozialisierten Verlustsituation. Ich werde später darauf eingehen, warum dies wichtig ist. Wenn der Wert von Bitcoin in USD steigt und sich der Unendlichkeit nähert, nähert sich der Wert des Swaps in Bitcoin-Begriffen 0. Dies ist äußerst hilfreich, denn es bedeutet, dass Sie eine vollständig finanzierte Position haben, bei der Sie bei der Eingabe genau den Bitcoin-Betrag einzahlen, den Sie haben Swap bedeutet, dass es keine Chance gibt, jemals bankrott zu gehen oder liquidiert zu werden. Lassen Sie uns das schnell beweisen. Angenommen, Sie möchten einen synthetischen USD oder eine Einheit NUSD erstellen, der Preis für Bitcoin beträgt 1 US-Dollar und jeder XBTUSD-Swap ist zu jedem Preis 1 US-Dollar Bitcoin wert. Um 1 NUSD zu erstellen, muss ich 1 BTC an einer Derivatebörse (z. B ) und Short 1 XBTUSD Swap. BitMEX Jetzt fällt der Bitcoin-Preis von 1 $ auf 0,1 $. Wert des XBTUSD-Swaps in BTC = 1 $ / 0,1 $ = 10 BTC PNL der XBTUSD-Swap-Position = 10 BTC (aktueller Wert) – 1 BTC (Anfangswert) = +9 BTC (Ich verdiene Geld) Ich habe 1 BTC als Margin bei der Börse hinterlegt. Mein gesamter Aktiensaldo an der Börse beträgt 1 BTC (meine Ersteinzahlung) + 9 BTC (mein Gewinn aus meiner XBTUSD-Position), und mein Gesamtsaldo beträgt jetzt 10 BTC. Der Bitcoin-Preis beträgt jetzt 0,1 $, aber ich habe 10 BTC, und daher liegt der USD-Wert meines Gesamtportfolios unverändert bei 1 $, 0,1 $ * 10 BTC. Jetzt steigt der Bitcoin-Preis von 1 $ auf 100 $. Wert des XBTUSD-Swaps in BTC = 1 $ / 100 $ = 0,01 BTC PNL der XBTUSD-Swap-Position = 0,01 BTC (aktueller Wert) - 1 BTC (Anfangswert) = -0,99 BTC (Ich verliere Geld) Ich habe 1 BTC als Margin bei der Börse hinterlegt. Mein gesamter Eigenkapitalsaldo an der Börse beträgt 1 BTC (meine Ersteinzahlung) – 0,99 BTC (mein Verlust aus meiner XBTUSD-Position), und mein Gesamtsaldo beträgt jetzt 0,01 BTC. Der Bitcoin-Preis beträgt jetzt 100 $, aber ich habe 0,01 BTC, und daher liegt der USD-Wert meines Gesamtportfolios unverändert bei 1 $, 100 $ * 0,01 BTC. Wie Sie sehen können, bin ich nicht bankrott gegangen, da der Preis um das Hundertfache gestiegen ist. Diese Bitcoin + Bitcoin / USD Inverse Perpetual Swap-Beziehung ist so grundlegend und wichtig, dass ich jedes Mal, wenn ich darüber spreche, die Mathematik durchgehen muss. Diese Beziehung ermöglicht es uns, synthetisch ein USD-Äquivalent zu erstellen, ohne jemals den im Fiat-Bankensystem gehaltenen USD oder einen in Kryptowährungen vorhandenen Stablecoin zu berühren. Es belastet auch nicht mehr Krypto-Sicherheiten, als es an Fiat-Wert schafft, wie MakerDAO. Depotbanken Dies ist äußerst wichtig: Anstatt sich bei der Verwahrung des USD für die Tokenisierung auf feindliche Fiat-Banken zu verlassen, würde sich der NakaDollar auf Derivatebörsen verlassen, die liquide inverse Perpetual Swaps anbieten. Es wäre nicht dezentralisiert – die Fehlerquellen der NakaDollar-Lösung wären zentralisierte Krypto-Derivate-Börsen. Ich habe dezentrale Derivatebörsen ausgeschlossen, weil sie bei weitem nicht so liquide sind wie ihre zentralisierten Gegenstücke und ihre Preisorakel auf Daten zentralisierter Spotbörsen angewiesen sind. NakaUSD DAO Der erste Schritt besteht darin, eine Organisation zu schaffen, die sowohl im alten Rechtssystem als auch als krypto-natives DAO existiert. Das DAO muss über eine alte rechtliche Existenz verfügen, da es ein Konto bei allen Mitgliedsbörsen benötigt. Das DAO würde seinen eigenen Governance-Token herausgeben: . Zu Beginn würde eine begrenzte Menge an NAKA-Tokens erstellt werden. Die erste Erhöhung würde darin bestehen, einen sinkenden Pool zu finanzieren, dessen Anwendungsfall ich später beschreiben werde, und einen ersten Bestand an NUSD-Vorräten zu schaffen. Anschließend würden die NAKAs vom DAO im Austausch für die Bereitstellung von Liquidität im gesamten DeFi-Ökosystem verteilt. Beispielsweise könnten NAKAs an Anbieter von NUSD im Vergleich zu einer anderen Vermögenswertliquidität auf Uniswap- oder Curve-Pools ausgegeben werden. Wenn der NAKA-Token stark nachgefragt wäre, könnte das DAO außerdem beschließen, mehr NAKA zu verkaufen, um die Größe des sinkenden Fonds weiter zu erhöhen. NAKA NAKA-Inhaber könnten über operative Angelegenheiten abstimmen, beispielsweise darüber, wer die Mitgliedsbörsen sind. Die Mitgliedsbörsen würden die BTC- und Short-Inverse-Perpetual-Swap-Positionen halten, die den Wechselkurs von 1 NUSD = 1 USD untermauern. Das Mitglieder-Börsenkonto würde auf den Namen der DAO lauten. Die Mitgliedsbörsen müssten mindestens einen Bitcoin/USD-inversen Perpetual-Swap mit Bitcoin-Marge anbieten. Es müsste mehr als eine Mitgliedsbörse geben, da es darum geht, so viele Verwalter des Krypto-Ökosystems wie möglich einzubeziehen und einzelne Fehlerquellen zu reduzieren. NAKA-Governance-Token und NUSD wären ERC-20-Token, die auf der Ethereum-Blockchain leben. Für die folgenden Beispiele wird davon ausgegangen, dass es zwei Mitgliedsbörsen gibt – und Deribit. Beide Börsen bieten einen Bitcoin/USD-inversen Perpetual-Swap mit Bitcoin-Marge an, XBTUSD. BitMEX Die NAKA-Inhaber würden auch über die Verteilung der Nettozinsspanne abstimmen. Historisch gesehen haben die Swaps Nettozinsen für Leerverkäufe gezahlt – dies wird als Finanzierung bezeichnet, und die meisten Swaps zahlen die Finanzierung alle acht Stunden. Mit der Zeit würde der Nettoeigenkapitalsaldo des DAO in USD den Wert der ausstehenden NUSD-Token übersteigen. Aus buchhalterischer Sicht wäre das Eigenkapital von NakaDAO positiv und würde wachsen. Autorisierte Teilnehmer (AP) Nur wenigen Firmen oder Einzelpersonen wäre es gestattet, NUSD direkt über das DAO zu erstellen und einzulösen. Ich stelle mir die folgenden Anforderungen vor, um AP zu werden: Verfügen Sie über ein vollständig verifiziertes Konto bei jeder Mitgliedsbörse. Erfüllen Sie alle Anforderungen der DAO zur Identitätsprüfung. NUSD würde zu einem expliziten (z. B. NUSD/USD) oder impliziten (z. B. BTC/NUSD mit einem Aufschlag oder Abschlag gegenüber BTC/USD) Wert gegenüber einem Fiat-USD gehandelt. Wenn NUSD mit einem Aufschlag gehandelt wird, würden APs 1 NUSD zu einem Kurs von 1 NUSD = 1 USD erzeugen und 1 NUSD verkaufen und mehr als 1 USD erhalten, um einen Gewinn zu erzielen. Wenn NUSD mit einem Abschlag gehandelt wird, würden APs 1 NUSD für weniger als 1 USD kaufen, 1 NUSD einlösen und 1 USD erhalten, um einen Gewinn zu erzielen. NakaDAO BTC/USD-Spotpreis-Feed Das DAO müsste seine eigene Meinung darüber haben, wie hoch der US-Dollar-Wert von Bitcoin auf Spotbasis ist. Dies würde Aufschluss darüber geben, wie viele Swaps erforderlich sind, um ordnungsgemäß NUSD-Einheiten zu erstellen. Jede Mitgliedsbörse hat ihre eigene Meinung zum Spotpreis von BTC/USD. Spotpreis = Summe (Mitgliedsgewicht * Mitglieds-BTC/USD-Spot-Index) Z.B: Gewicht = 50 % BitMEX Ableitungsgewicht = 50 % BTC/USD-Spotpreis = 100 $ BitMEX Deribit BTC/USD-Spotpreis = 110 $ NakaDAO BTC/USD-Spotpreis = (50 % * 100 $) + (50 % * 110 $) = 105 $ Schaffung Ein AP möchte 100 NUSD erstellen. Der NakaDAO BTC/USD-Spotpreis beträgt 100 $. Es gibt zwei Mitgliederbörsen ( und Deribit) jeweils mit einer Gewichtung von 50 %. BitMEX 100 $ bei einem BTC/USD-Preis von 100 $ entsprechen 1 BTC. Wenn jeder XBTUSD-Swap zu jedem Preis 1 US-Dollar Bitcoin wert ist, dann benötige ich eine Menge von 100 Swaps, um Swaps im Nennwert von 100 US-Dollar zu haben. Bei jedem Mitgliederaustausch müsste der AP über Folgendes verfügen: 0,5 BTC Marge verfügbar = 50 % * 1 BTC Short 50 XBTUSD-Swaps = 50 % * Short 100 XBTUSD-Swaps Ein Block-Trading-Messaging-Protokoll wie Paradigm würde verwendet werden, um den Bitcoin zu überqueren und zwischen dem DAO und dem AP zu tauschen. Folgendes passiert, wenn sich AP und DAO an beiden Börsen kreuzen: AP ERC-20-Adresse: Erhält 100 NUSD ERC-20-Token AP an BitMEX : Verliert 0,5 BTC Marge Schließt 50 Short-XBTUSD-Swaps oder öffnet 50 Long-XBTUSD-Swaps AP auf Deribit: Verliert 0,5 BTC Marge Schließt 50 Short-XBTUSD-Swaps oder öffnet 50 Long-XBTUSD-Swaps DAO an BitMEX : Gewinnt eine Marge von 0,5 BTC Öffnet 50 Short-XBTUSD-Swaps DAO auf Deribit: Gewinnt eine Marge von 0,5 BTC Öffnet 50 Short-XBTUSD-Swaps DAO-Finanzministerium: Erhöht die NUSD-Haftung um 100, was bedeutet, dass 100 NUSD ausgegeben wurden Für die Erstellung von NUSD würde der AP eine Gebühr an das DAO zahlen. Rückzahlung: Ein AP möchte 100 NUSD einlösen. Der NakaDAO BTC/USD-Spotpreis beträgt 100 $. Der AP muss über 100 NUSD auf einer ERC-20-Adresse verfügen. Ein Blocktrading-Messaging-Protokoll wie Paradigm würde verwendet werden, um den Bitcoin zu überqueren und zwischen dem DAO und dem AP auszutauschen. AP ERC-20-Adresse: Sendet 100 NUSD an die Wallet-Adresse des DAO AP an BitMEX : Gewinnt eine Marge von 0,5 BTC Öffnet 50 Short-XBTUSD-Swaps AP auf Deribit: Gewinnt eine Marge von 0,5 BTC Öffnet 50 Short-XBTUSD-Swaps DAO an BitMEX : Verliert 0,5 BTC Marge Schließt 50 Short-XBTUSD-Swaps ab DAO auf Deribit: Verliert 0,5 BTC Marge Schließt 50 Short-XBTUSD-Swaps ab DAO-Finanzministerium: Verringert die NUSD-Haftung um 100, was bedeutet, dass 100 NUSD verbrannt werden Für die Einlösung von NUSD zahlt der AP eine Gebühr an das DAO. Wie Sie sehen können, werden beim Erstellen und Einlösen NUSD, BTC und Swaps zwischen dem AP, dem DAO und ihren jeweiligen Konten an den Mitgliedsbörsen verschoben. Es gibt keine USD-Bewegungen, die die Dienste von Banken erfordern. NakaDAO-Bilanz: Vermögenswerte: Bitcoin und Short Inverse Perpetual Swaps, die an den Mitgliedsbörsen gehalten werden. Verbindlichkeiten: Der Gesamtbetrag der ausgegebenen NUSD. Um zu verifizieren, dass NakaDAO nicht mit Geld spielt, benötigen wir einen Ethereum-Blockchain-Explorer wie etherscan.io und Bescheinigungen der Börsen über den Bitcoin-Saldo des DAO und die gesamte offene Short-Swap-Position des DAO. Mithilfe der oben beschriebenen einfachen Mathematik können wir dann das Eigenkapital der DAO berechnen und sicherstellen, dass die Vermögenswerte größer oder gleich den Verbindlichkeiten sind. Wie ich oben erwähnt habe, haben die Swaps in der Vergangenheit Nettozinsen an Leerverkäufe gezahlt. Das Interesse besteht an Bitcoin und daher sollte der Bitcoin-Bestand an den Mitgliedsbörsen wachsen. Wenn dies der Fall wäre, gäbe es bei der Betrachtung der Nettovermögenswerte und -verbindlichkeiten einen Überschuss. Es würde auch Phasen geben, in denen die Nettofinanzierung knapp wird, und in diesem Fall könnte es auch zu einem Defizit kommen. NakaDAO Sinking Fund: Es gibt drei Risiken, die ich jetzt abdecken werde. Denken Sie beim Durchgehen dieser Risiken daran, dass der anfängliche sinkende Fonds und die anschließenden Verkäufe von NAKA-Governance-Tokens dazu beitragen können, etwaige Kapitaldefizite zu beheben. Risiko 1: Mitgliederbörse verliert Bitcoin Die Mitgliedsbörse könnte aus verschiedenen Gründen Kunden-Bitcoin-Einzahlungen verlieren. Die wahrscheinlichsten Schuldigen sind Insider-Diebstahl oder ein externer Hack. In jedem Fall muss der sinkende Fonds eingesetzt werden, um die Differenz auszugleichen. Risiko 2: Negative Finanzierung Wenn die Finanzierung negativ ist, zahlen Short-Swap-Inhaber Zinsen an die Long-Positionen. Dies könnte dazu führen, dass der Bitcoin-Saldo so stark sinkt, dass 1 NUSD synthetisch weniger als 1 USD wert ist. Dies wird klar sein, da die DAO-Vermögenswerte weniger wert sein werden als die Verbindlichkeiten. Zu diesem Zeitpunkt muss der sinkende Fonds eingesetzt werden, um die Differenz auszugleichen. Risiko 3: Sozialisierter Verlust Wie ich oben beschrieben habe, hat der Short-Swap-Inhaber einen nicht realisierten Gewinn, wenn der Preis von Bitcoin fällt. Da die Margin-Währung Bitcoin ist und der Wert der Bitcoin, die ein Long-Swap-Inhaber schuldet, exponentiell steigt, wenn der Preis fällt, könnten die Long-Positionen in manchen Fällen nicht in der Lage sein, ihre Schulden gegenüber den Short-Positionen zu bezahlen. In diesem Fall würde die Börse eingreifen und entweder den Gewinn der Shorts reduzieren oder einen Teil der Short-Positionen schließen. So oder so: Sobald das korrekte Verhältnis von Bitcoin zu Short-Swap wiederhergestellt ist, kann es sein, dass das DAO einen Short-Bestand an Bitcoin hat, weil dieser nicht vollständig ausgezahlt wurde oder seine gesamte gewünschte Position behalten konnte. An diesem Punkt muss der sinkende Fonds eingesetzt werden, um die Differenz auszugleichen. Branchen-Buy-in Das Ökosystem großer, zentralisierter Börsen sollte diese Art von Stablecoin aus verschiedenen Gründen unterstützen – und dabei sollten sie alle ihre Krypto-zu-Fiat-Paare als Krypto-zu-NUSD bezeichnen. Dies würde bei den Händlern zu einer inhärenten Nachfrage führen, NUSD zu schaffen und zu halten, wobei das Halten von NUSD zu einer Voraussetzung für den Handel mit Kryptowährungen wird. Die Verwendung von NUSD im Vergleich zu anderen bankabhängigen Stablecoins würde die Angst vieler Händler beseitigen, ob der von ihnen verwendete Stablecoin morgen, nächsten Monat, nächstes Jahr usw. existieren wird dass sie möglicherweise mit einer Menge Stablecoins stecken bleiben, die sie nicht im Verhältnis 1:1 ihres USD-Werts einlösen können. Die Verwendung von NUSD im Vergleich zu anderen Stablecoins würde eine zentrale Säule des Krypto-FUD beseitigen. Ich habe es verdammt satt, darüber zu lesen, dass dieser oder jener Stablecoin ein Schneeballsystem ist, und sobald jemand ihn aufdeckt oder seine Bank ihn fallen lässt, wird das ganze Krypto-Kartenhaus zusammenbrechen. Die Wiederholung dieser FUD hält Händler fern, und wir können sie leicht endgültig beseitigen. Eine breite Einführung von NUSD würde verhindern, dass jede große Börse auf der Suche nach einem Wettbewerbsvorteil um die Schaffung eines eigenen Stablecoins kämpft. Wenn die meisten großen Akteure Mitgliedsbörsen wären, dann würde jeder vom Wachstum von NUSD profitieren. Dies wäre wesentlich vorteilhafter als der aktuelle Stand der Dinge, der eine Vielzahl von USD-Ställen aufweist. Stellen Sie sich vor, wie beschissen es gewesen wäre, wenn es Sam Bankman-Fried gelungen wäre, die Leute dazu zu bringen, seiner FTX-Organisation noch mehr USD anzuvertrauen, um einen Stablecoin zu stützen. Ob Sie es glauben oder nicht, FTX war in aktiven Gesprächen, um die entsprechenden Genehmigungen für die Einführung eines solchen Produkts einzuholen. Zum Glück explodierte das Polycule, bevor sie die Chance hatten, noch mehr Leuten das Geld zu stehlen. Wir haben die Macht Krypto-Börsen und ihre Einleger sind zu Recht sehr vorsichtig gegenüber zentralisierten Einheiten, die ihr Vermögen verwalten. Finanzaufsichtsbehörden auf der ganzen Welt haben jetzt ein reales Beispiel dafür, was passiert, wenn Krypto-Fiat-Einlagen in Eile verschwinden – Silvergate ist am Arsch, weil es nicht richtig riskiert hat, einen schnellen Ausstieg aus seinen Krypto-Einlagen zu bewältigen. Es spielt keine Rolle, dass Silvergate eine in den USA regulierte Bank ist. Möchten Sie herumspielen und aus erster Hand herausfinden, wie das Bankinsolvenzverfahren funktioniert? Scheiße, nein – Sie werden Ihr Geld bei einem Bankinstitut abheben, das beim ersten Anzeichen einer Gefahr als sicherer gilt. Das Scheitern einer kleinen, von einer Gruppe Muppets betriebenen, abgelegenen Bank ist eine Sache. Der Aspekt des USD-Stablecoin-Ökosystems, der der Fed und dem US-Finanzministerium am meisten Angst macht, ist dieser: Was wäre, wenn die US-Staatsanleihen, -wechsel und -scheine im Wert von fast 100 Milliarden US-Dollar, die Tether, Circle und Binance gemeinsam halten, veräußert werden müssten? ein paar Handelstage, um Rücknahmeanträge zu erfüllen? Aufgrund der nach der großen Finanzkrise 2008 eingeführten Bankenvorschriften ist die Liquidität auf dem US-Staatsanleihenmarkt viel geringer als in der Vergangenheit. Für Banken ist es nicht mehr rentabel (oder möglich), auf dem Markt für US-Staatsanleihen so viel Liquidität bereitzustellen wie früher. Und deshalb würde in diesen Zeiten erhöhter Volatilität und geringerer Liquidität ein Marktauftragsabwurf dieser Anleihen im Wert von 100 Milliarden US-Dollar zu ernsthaften Marktstörungen führen. USD-Fiat-Stablecoins dürfen einfach nicht auf die Größe skaliert werden, die erforderlich ist, um die Marktkapitalisierung von Krypto-Billionen Dollar zu erhöhen (vorausgesetzt, Sie glauben, dass die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung positiv mit der Gesamtmenge der ausstehenden USD-Stablecoins korreliert). Für das US-Finanzsystem ist es einfach zu riskant, all diese Dollars in den Händen von Organisationen zu haben, die ihre Schuldenbestände sofort liquidieren müssen, um ihre Versprechen gegenüber ihren Kunden einzuhalten. Obwohl die drei großen Währungen (USDT, USDC, BUSD) weiterhin existieren könnten, gibt es eine Obergrenze dafür, wie groß sie ihre Einlagenbasis insgesamt ausbauen können. Der Grund, warum diese großen Stablecoins große Mengen an US-Staatsanleihen halten, liegt darin, dass sie Zinsen zahlen und in US-Dollar nahezu risikofrei sind. Die Stablecoin-Emittenten zahlen den Inhabern der Stablecoins selbst keine Zinsen. Dadurch generieren sie Einnahmen. Dies ist jedoch kein Grund zur Sorge. Wir, die Krypto-Gläubigen, verfügen über die Tools und die Organisationen, die erforderlich sind, um ausstehende NakaUSD im Wert von 1 Billion US-Dollar oder mehr zu unterstützen. Wenn diese Lösung von Händlern und Börsen angenommen würde, würde dies zu einem starken Anstieg des offenen Interesses an Bitcoin-Derivaten führen, was wiederum zu einer hohen Liquidität führen würde. Dies würde sowohl Spekulanten als auch Hedgern helfen. Es würde zu einem positiven Schwungrad werden, von dem nicht nur die Mitgliedsbörsen profitieren würden, sondern auch DeFi-Benutzer und alle anderen, die einen USD-Token benötigen, der rund um die Uhr gegen eine geringe Gebühr bewegt werden kann. Ich hoffe aufrichtig, dass ein Team motivierter Menschen mit der Arbeit an einem solchen Produkt beginnt. Dies sollte nicht im Besitz einer der großen zentralisierten Börsen sein (z. B. durch große Governance-Token-Bestände) oder von ihr geleitet werden. Wenn ich sehe, dass ein glaubwürdiges, unabhängiges Team an einem ähnlichen Produkt arbeitet, werde ich alles in meiner Macht Stehende tun, um es bei der Verwirklichung zu unterstützen.
