Bởi Kyle Liu, Giám đốc đầu tư tại Bing Ventures

Tiền ổn định thuật toán, như tên gọi của chúng, là loại tiền điện tử sử dụng thuật toán để duy trì giá trị ổn định thay vì được hỗ trợ bởi bất kỳ loại tài sản dự trữ nào làm tài sản thế chấp. Tuy nhiên, trên thực tế, một số stablecoin thuật toán đã phải vật lộn để duy trì một chốt ổn định, trong khi những loại khác lại thất bại thảm hại.

Bài viết này xem xét các loại stablecoin thuật toán chính, thiết kế và những thiếu sót của chúng, sau đó khám phá cách các stablecoin thuật toán có thể phát triển theo thời gian.

Chúng tôi tin rằng stablecoin thuật toán sẽ trở thành loại stablecoin quan trọng nhất trên toàn cầu và đóng vai trò là tiền tệ chính cho thế giới tài chính phi tập trung trong tương lai. Việc tạo và giao dịch của họ sẽ diễn ra trên quy mô toàn cầu thay vì chịu sự điều chỉnh của bất kỳ khu vực tài phán nào.

Cơ chế ổn định và thách thức

Các stablecoin thuật toán có một cơ chế giống như ngân hàng ngầm cung cấp khả năng tạo tiền ở nước ngoài. Khác với các loại stablecoin khác, stablecoin thuật toán duy trì sự ổn định về giá không phải bằng cách dựa vào các thực thể tập trung mà bằng cách sử dụng các thuật toán để điều chỉnh cung và cầu. Do đó, các stablecoin thuật toán phải đối mặt với nhiều thách thức khác nhau, bao gồm cả tính thanh khoản kém và sự cố thiên nga đen.

• Rebasing : Cơ chế này điều chỉnh nguồn cung lưu thông để đáp ứng với biến động giá. Khi giá của một stablecoin cao hơn mức tham chiếu, giao thức sẽ tạo ra nhiều mã thông báo hơn. Khi giá đi theo hướng khác, giao thức sẽ đốt hoặc mua lại mã thông báo. Ampleforth là một ví dụ về stablecoin sử dụng sơ đồ này.

  
  

• Seigniorage : Cơ chế này hỗ trợ giá trị của stablecoin bằng cách phát hành một hoặc nhiều loại tiền điện tử khác. Khi giá của một stablecoin cao hơn mức tham chiếu, giao thức sẽ sử dụng mã thông báo chủ quyền làm tài sản thế chấp để tạo ra nhiều mã thông báo hơn. Ngược lại, giao thức sẽ mua lại hoặc đốt các token chủ quyền. Tiền mặt cơ bản là một ví dụ về loại stablecoin này.

  
  

Bên cạnh hai kế hoạch này, một số dự án mới đang thử nghiệm những cách sáng tạo khác để duy trì tỷ giá cố định. Lấy Frax Finance làm ví dụ. Nó đã giới thiệu một loại tiền ổn định dự trữ một phần, được hỗ trợ một phần bằng tài sản thế chấp, tức là USDC, và được ổn định một phần về mặt thuật toán.

Các stablecoin thuật toán đã phải đối mặt với nhiều thách thức khác nhau trong những năm gần đây. Những cái chính là như sau.

1. Mất cân bằng cung cầu : Khi nhu cầu sụt giảm, giá của một stablecoin thuật toán có xu hướng thấp hơn tham chiếu, dẫn đến việc đốt hoặc mua lại một phần nguồn cung lưu hành để lấy lại cân bằng. Tuy nhiên, một động thái chẳng hạn như vậy có thể làm giảm thêm niềm tin của thị trường hoặc thậm chí gây ra một vòng bán tháo luẩn quẩn. Terra là một bài học xương máu.

   
   

2. Rủi ro quản trị : Các stablecoin thuật toán được điều hành bởi các hợp đồng thông minh và các quyết định được đưa ra dựa trên sự đồng thuận của đa số. Do đó, có thể có rủi ro quản trị như lỗi mã, tin tặc tấn công, thao túng hoặc xung đột lợi ích.

   
   

3. Các thách thức về pháp lý và quy định : Vì các stablecoin thuật toán không được hỗ trợ bởi tài sản vật chất nên chúng phải đối mặt với nhiều bất ổn về pháp lý và quy định hơn. Có thể có nhiều quốc gia và khu vực cấm hoặc hạn chế việc sử dụng các stablecoin thuật toán trong tương lai.

Các mô hình chính: Bán phi tập trung và Tài sản thế chấp quá mức

Có nhiều nhóm nhỏ các stablecoin thuật toán dựa trên thiết kế của chúng. Mô hình cho vay thế chấp của MakerDAO mang tính đại diện. Giao thức cho phép người dùng phát hành DAI bằng cách khóa các tài sản thế chấp như ETH và điều chỉnh nguồn cung của stablecoin theo nhu cầu thị trường. Một cơ chế đại diện khác là mô hình nhóm thanh khoản của Aave, điều chỉnh giá của một stablecoin trong thời gian thực dựa trên cung và cầu và duy trì sự ổn định về giá thông qua chênh lệch giá giữa nhiều stablecoin.

Dưới đây là ba đại diện của stablecoin cho các mô hình chính.

GHO

GHO là một stablecoin đa thế chấp, gắn giá trị của nó với đồng đô la Mỹ. Người dùng hoặc người vay có thể đúc GHO bằng cách sử dụng một bộ tài sản thế chấp đa dạng trên Aave. Khi người vay mượn GHO, giao thức sẽ tạo ra mã thông báo GHO. Khi khoản vay được hoàn trả, các mã thông báo GHO đã phát hành trước đó sẽ bị hủy, làm giảm lưu thông của chúng. GHO có thể được sử dụng trong thanh toán, cho vay và đi vay cũng như các trường hợp sử dụng khác. Nó cũng có thể tạo ra lợi nhuận vì các mã thông báo sẽ tự động tham gia khai thác thanh khoản trên Aave.

GHO sử dụng mô hình nhóm thanh khoản của Aave V3 trong đó Aave là nhà cung cấp nhóm thanh khoản duy nhất và người dùng chỉ có thể có được GHO thông qua Aave V3 bằng cách sử dụng tài sản thế chấp có sẵn. Do đó, tất cả doanh thu được tạo ra từ GHO stablecoin sẽ được chuyển đến Kho bạc Aave và cuối cùng được kiểm soát bởi Aave DAO. Trong tương lai, nhiều nhà cung cấp nhóm thanh khoản hơn có thể được phép làm cho stablecoin trở nên phi tập trung hơn.

Tóm lại, GHO là một stablecoin đa tài sản thế chấp phi tập trung tạo ra lợi nhuận. Các tính năng đổi mới của nó, đặc biệt là khả năng tương tác với các dịch vụ khác trên Aave, mang lại cho nó những lợi thế cạnh tranh nhất định. Tuy nhiên, vì tính ổn định của GHO phụ thuộc vào giá trị và tính thanh khoản của tài sản thế chấp, nếu thị trường biến động mạnh hoặc gặp khủng hoảng thanh khoản, stablecoin có thể giảm giá và thanh lý. Quản lý rủi ro và mức độ phân cấp của GHO là những lĩnh vực đáng được quan tâm. Nếu có nhiều nhà cung cấp nhóm thanh khoản tham gia vào hệ thống, việc phân bổ rủi ro và lợi ích sẽ phức tạp hơn. Sau đó, sẽ cần có các cơ chế quản trị phi tập trung hoàn thiện hơn để đảm bảo tính ổn định và bền vững lâu dài của nó.

CrvUSD

CrvUSD là một stablecoin thuật toán sử dụng cái gọi là thuật toán AMM thanh khoản cho vay hoặc LLAMMA. Thuật toán duy trì sự ổn định về giá bằng cách chuyển đổi giữa tài sản thế chấp (ví dụ: ETH) và stablecoin (hãy gọi nó là USD). Nếu giá của tài sản thế chấp cao — người dùng đã gửi tất cả bằng ETH, nhưng khi giá thấp hơn, nó sẽ chuyển đổi thành USD. Người dùng cũng có thể sử dụng các vị trí của nhà cung cấp thanh khoản (mã thông báo LP) làm tài sản thế chấp.

Điều này rất khác so với các thiết kế AMM truyền thống, nơi thay vào đó có USD ở trên và ETH ở dưới cùng. LLAMMA được thiết kế để cung cấp một cơ chế thanh lý mềm giúp biến tài sản thế chấp thành các vị trí của nhà cung cấp thanh khoản, do đó tránh được việc bán phá giá tài sản lớn trong thời gian ngắn như trong các mô hình khác.

Tóm lại, cơ chế stablecoin của Curve đạt được sự ổn định về giá và tính thanh khoản bằng cách kết hợp tính thanh khoản của các chuỗi khác nhau và nhiều chiến lược, đồng thời tận dụng khả năng kết hợp với các dự án DeFi khác. Stablecoin cũng có thể cho phép các nhà đầu tư tạo ra lợi nhuận bằng cách tham gia vào các giao dịch, vay và cho vay cũng như khai thác thanh khoản, do đó thúc đẩy nhiều người dùng tham gia vào hệ sinh thái của nó.

FRAX

FRAX được hỗ trợ một phần bởi tài sản thế chấp và được hỗ trợ một phần bởi mã thông báo gốc của Frax Finance, FXS. Tỷ lệ của hai điều này trong sự hỗ trợ của Frax được gọi là Tỷ lệ thế chấp (CR) Tài sản thế chấp, trong trường hợp này, là USDC. Giao thức Frax điều chỉnh CR theo giá thị trường của Frax. Khi giá thị trường của FRAX dưới 1 đô la, thuật toán Frax sẽ tăng CR, nghĩa là mỗi FRAX bắt buộc phải được hỗ trợ bởi tỷ lệ phần trăm tài sản thế chấp cứng (USDC) cao hơn. Hành động này làm tăng niềm tin của thị trường rằng Frax có thể duy trì sự hỗ trợ của nó, khiến giá tăng lên. Bằng cách này, thuật toán duy trì sự cân bằng và đảm bảo Frax không phá vỡ chốt của nó.

Trong Frax V2, một cơ chế mới được gọi là bộ điều khiển hoạt động thị trường thuật toán hoặc AMO đã được giới thiệu, giúp tái đầu tư tài sản thế chấp dư thừa ở nơi khác để tạo thêm doanh thu nhằm hỗ trợ sự phát triển dài hạn của giao thức. Ngoài ra, cộng đồng Frax đã bỏ phiếu từ bỏ mô hình hai mã thông báo và tăng CR mục tiêu lên 100%. Điều này sẽ làm cho Frax trở nên hấp dẫn hơn đối với những người dùng đang tìm kiếm một kho lưu trữ giá trị lâu dài. CR mục tiêu sẽ đạt được thông qua AMO thay vì bán mã thông báo FXS.

Mô-đun AMO cho phép chính sách tiền tệ có thể lập trình miễn là nó không thay đổi giá FRAXT khỏi mức cố định của nó hoặc hạ thấp tỷ lệ tài sản thế chấp. Điều này có nghĩa là các bộ điều khiển AMO có thể thực hiện các hoạt động thị trường mở theo thuật toán, nhưng họ không thể tự ý đúc FRAX ngoài luồng và phá vỡ chốt. Điều này giữ cho cơ chế ổn định lớp cơ sở của FRAX thuần túy và không bị ảnh hưởng đồng thời tạo ra cơ hội và tính linh hoạt tối đa, cho phép FRAX trở thành một trong những giao thức stablecoin mạnh mẽ nhất.

Tuy nhiên, giao thức vẫn cần dựa vào các stablecoin bên ngoài làm biện pháp phòng thủ cuối cùng. Nếu các stablecoin bên ngoài gặp trục trặc hoặc bị đóng băng, giống như những gì đã xảy ra gần đây với USDC trong lần gỡ neo gần đây, tính ổn định và bảo mật của FRAX cũng như giao thức của nó sẽ bị ảnh hưởng. Hơn nữa, giao thức này cũng dựa vào các mã thông báo FXS để quản trị và khuyến khích người dùng. Nếu mã thông báo FXS bị giảm giá hoặc giảm nhu cầu, FRAX và giao thức của nó cũng sẽ bị ảnh hưởng.

Tóm lại, điểm mạnh của GHO và crvUSD là vị thế thị trường ổn định, nhiều trường hợp sử dụng và giá trị đầu tư. FRAX mạnh về công nghệ, nhưng nó chưa bao giờ trải qua những sóng gió thị trường quy mô lớn và các trường hợp sử dụng cũng như giá trị đầu tư của nó đang chờ được chứng minh. Trong tương lai, GHO và crvUSD có thể tiếp tục đào sâu con hào của mình bằng cách tung ra các sản phẩm mới và mở rộng sang các trường hợp sử dụng mới.

Vấn đề hiện tại

Các stablecoin được đề cập ở trên phải đối mặt với rủi ro tương tự. Với sự phức tạp ngày càng tăng của các giao thức, chúng phải chịu các cuộc tấn công đa dạng hơn, điều này có thể gây nguy hiểm cho toàn bộ hệ sinh thái một cách bất ngờ. Trong những năm gần đây, chúng ta đã chứng kiến nhiều vụ phá sản do lỗ hổng trong stablecoin.

Ngoài ra, sự cạnh tranh trong không gian stablecoin ngày càng khốc liệt hơn. Một số stablecoin phi tập trung đã xây dựng một con hào sâu về tính thanh khoản trên chuỗi và hợp tác với các giao thức khác. Ngược lại, các stablecoin bản địa của một giao thức duy nhất đã phải vật lộn để có đủ thanh khoản. Chi phí cho chúng là rất lớn.

Hiện tại, có hai hướng chính trong việc phát triển stablecoin: dựa trên tài sản thế chấp và số học. Cái trước có thể được coi là stablecoin giả số học. Cả hai loại đều có vấn đề của họ. Các loại tiền ổn định dựa trên tài sản thế chấp yêu cầu một lượng lớn tài sản được thế chấp quá mức, trong khi các loại tiền ổn định theo thuật toán thường phải đối mặt với tính thanh khoản kém và các ưu đãi không công bằng.

Để so sánh, mô hình “ khai thác thanh khoản ” phổ biến trước đây về cơ bản đã đặt giá trị do giao thức kiểm soát lên trên sự ổn định của thuật toán. Nhưng trong hai năm qua, người ta đã chứng minh rằng thiết kế ưu tiên tính thanh khoản hơn tài sản thế chấp như vậy cũng có vấn đề. Ví dụ: trong thời điểm thị trường bị thu hẹp, có thể không đủ thanh khoản và những người nắm giữ cũng như DAO có thể được thưởng một cách không công bằng. Điều này có thể dẫn đến tình trạng cá voi thao túng thị trường, gây bất lợi cho sự ổn định lâu dài của hệ sinh thái.

Nguồn: Bing mạo hiểm

Sự chấp nhận thấp như một kho lưu trữ giá trị

Những stablecoin này đã phải vật lộn để được người dùng chấp nhận. Lý do chính là chúng không ổn định như các đồng tiền chủ đạo được gắn với tiền pháp định như đô la Mỹ. Các stablecoin thuật toán thường được sử dụng làm phần thưởng hơn là được coi là một kho lưu trữ giá trị. DAI, với tư cách là người tiên phong trong không gian này, đã tích lũy được thị phần. Tuy nhiên, với sự gia tăng của các loại tiền ổn định được chốt bằng tiền pháp định như USDC, vị trí của DAI đã bị lung lay.

Ngoài ra, các stablecoin thuật toán thường có các cơ chế phức tạp và khó hiểu, đòi hỏi sự tham gia của chủ sở hữu trong việc duy trì sự ổn định của chúng. Điều này đồng nghĩa với việc tăng chi phí, rủi ro và giảm phần nào trải nghiệm cho người dùng. Các stablecoin thuật toán vẫn chưa được áp dụng rộng rãi, tính thanh khoản và thị phần của chúng tương đối thấp. Điều này đã hạn chế việc sử dụng chúng trong thanh toán, cho vay và chuyển tiền xuyên biên giới, do đó ảnh hưởng đến sức hấp dẫn của chúng như một kho lưu trữ giá trị.

Tóm lại, để các stablecoin khớp được chấp nhận rộng rãi hơn, vấn đề ổn định của chúng sẽ cần được giải quyết trước tiên để cho phép chúng được coi là phương tiện lưu trữ giá trị tốt hơn. Hơn nữa, cần phải nỗ lực nhiều hơn để hiểu nhu cầu của người dùng, chẳng hạn như cung cấp năng suất cao hơn, để thu hút nhiều người dùng hơn. Tăng cường kết nối với các tài sản trong thế giới thực cũng là một cách đầy hứa hẹn để nâng cao tính thanh khoản và giá trị của các stablecoin thuật toán cũng như cải thiện khả năng cạnh tranh của chúng.

Phụ thuộc vào tài sản thế chấp đa dạng

Hiện tại, các giao thức stablecoin thuật toán vẫn cần một bộ tài sản thế chấp đa dạng như ETH và CRV để hoạt động và khả năng mở rộng của chúng cũng phụ thuộc vào sự tăng trưởng giá trị của tài sản thế chấp. Trong khi đó, họ phải đối mặt với rủi ro nhu cầu thấp. Một số giao thức đã hết tiền bảo hiểm do sự cố rủi ro.

Chúng tôi nghi ngờ về tính hợp pháp của việc có nhiều tài sản thế chấp. Từ quan điểm ngắn hạn, việc hỗ trợ cho một bộ tài sản thế chấp đa dạng sẽ cải thiện hiệu ứng mạng và mang lại nhiều thanh khoản hơn cho một stablecoin, đặc biệt là trong một thị trường tăng giá. Tuy nhiên, từ quan điểm dài hạn, đó là một động thái đầu cơ vô trách nhiệm gây nguy hiểm cho sự ổn định và an toàn của stablecoin.

Có được thanh khoản từ các sàn giao dịch tập trung để cải thiện tính khả thi của các giao thức này có thể là một giải pháp khả thi.

Lấy Frax làm ví dụ. Mặc dù cơ chế ổn định của nó là thuật toán, nhưng khi đối mặt với áp lực mua lại mạnh mẽ, mức độ phân cấp của nó giảm đi, khiến những người nắm giữ gặp nhiều rủi ro hơn.

Về bản chất, các stablecoin thuật toán nên được thế chấp dưới mức và chúng tự nhiên rủi ro hơn. Tuy nhiên, bản chất như vậy khiến chúng khó tuân thủ, do đó, đây là điều kiện tiên quyết để chúng có thể cạnh tranh với các stablecoin tập trung như USDC. Do đó, việc tìm ra giải pháp tốt hơn cho sự phụ thuộc của họ vào các tài sản thế chấp đa dạng và mở rộng sang nhiều trường hợp sử dụng hơn sẽ là chìa khóa cho tiềm năng trong tương lai của họ.

Khám phá Stablecoin thuật toán phi tập trung

BTC/ETH Tiền ổn định gốc tiền điện tử được thế chấp

LUSD: Tiền điện tử bản địa Stablecoin của Liquity

LUSD là một stablecoin được phát hành bởi giao thức cho vay phi tập trung Liquity, cho phép người dùng cầm cố ETH để nhận các khoản vay với lãi suất 0%. Thuật toán của LUSD yêu cầu người vay phải duy trì thế chấp quá mức, nếu không khoản vay của họ sẽ bị thanh lý. LUSD có thể được đổi bất cứ lúc nào với $1 ETH. LUSD cũng được hưởng lợi từ cơ chế chốt mềm mạnh mẽ của nó, giúp điều chỉnh cung và cầu của LUSD phù hợp với kỳ vọng của thị trường để duy trì giá trị của nó trong khoảng $1,00-$1,10.

LUSD cung cấp khoản vay không lãi suất trên Ethereum, cho phép người dùng nhận được khoản vay được đảm bảo bằng ETH mà không có bất kỳ chi phí định kỳ nào, giúp việc vay vốn có hiệu quả cao. Ngoài ra, nó có các tính năng sáng tạo như nhóm tài sản thế chấp, nhóm ổn định và cơ chế thanh lý để đảm bảo tính an toàn và ổn định của nó. Tuy nhiên, nó phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các giao thức cung cấp dịch vụ tương tự, chẳng hạn như MakerDAO và Compound. Trong khi đó, áp lực pháp lý từ các quốc gia và khu vực khác nhau, chẳng hạn như Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu, cũng là một mối quan tâm.

DLLR: Đồng tiền ổn định có chủ quyền của Sovryn

Sovryn Dollar (DLLR) là một loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng BTC tổng hợp nhiều loại tiền ổn định “cấu thành” được hỗ trợ độc quyền bằng BTC. Nó nhằm mục đích duy trì tỷ lệ cố định 1:1 với giá trị của USD và cung cấp một hình thức thanh toán tuyệt vời cũng như một kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy. Bằng cách tổng hợp nhiều loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng BTC hơn như ZUSD và DOC, dựa trên sự kết hợp của các cơ chế dựa trên cơ chế khuyến khích và thuật toán để ổn định, DLLR được thiết kế để ổn định hơn và linh hoạt hơn trước biến động thị trường và rủi ro tài sản thế chấp so với bất kỳ loại tiền ổn định riêng lẻ nào. Nó. Việc cung cấp DLLR được xác định bởi nhu cầu thị trường. Khi giá của DLLR cao hơn hoặc thấp hơn 1 đô la, sẽ có cơ hội kinh doanh chênh lệch giá để khôi phục số dư.

Sovryn là một giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) được triển khai trên một sidechain Bitcoin có tên là Rootstock. Nó hỗ trợ giao dịch đòn bẩy, tương lai vĩnh viễn, cho vay và các hoạt động DeFi khác, đồng thời áp dụng các công nghệ không có kiến thức để bảo vệ quyền riêng tư của người dùng. Nó cũng có sự đảm bảo an ninh của chuỗi khối Bitcoin. Tất cả các dịch vụ trên Sovryn đều được định giá bằng BTC và được bảo mật bởi mạng Bitcoin.

Sovryn chạy trên các hợp đồng thông minh tương thích với EVM trên Rootstock và có thể tương thích với mạng Bitcoin, mạng sét, Ethereum và Chuỗi thông minh Binance. Hầu hết các tính năng của Rootstock hoặc RSK, giống như Ethereum. Điểm độc đáo của chuỗi khối RSK là nó có khả năng tương tác 2 chiều với chuỗi khối Bitcoin và nó có cơ chế khai thác hợp nhất cho phép khai thác đồng thời với chuỗi khối Bitcoin. Tất cả các hợp đồng có thể sở hữu của Sovryn hiện đang được kiểm soát bởi Exchequer multisig, một nhóm ẩn danh gồm những người nắm giữ chìa khóa, ngoại trừ Staking và FeeSharingProxy có thể được cập nhật theo phiếu bầu của những người đặt cược SOV. Các thay đổi đối với tất cả các hợp đồng và cơ sở mã của dự án có thể được bỏ phiếu trong Bitocracy DAO, với quyền bỏ phiếu được trao cho những người đặt cược mã thông báo SOV.

Tiềm năng của DLLR nằm ở chỗ nó là một stablecoin hoàn toàn minh bạch, phi tập trung và chống kiểm duyệt, được hỗ trợ độc quyền bởi BTC, không có sự can thiệp và rủi ro của bất kỳ bên thứ ba tập trung nào. Nó làm tăng giá trị và tiện ích của BTC, đồng thời tạo điều kiện cho việc lưu thông và sử dụng BTC. DLLR cũng là một công cụ cho vay mạnh mẽ cho nền tảng Sovryn, cho phép người dùng vay DLLR đối với tài sản thế chấp BTC với lãi suất 0% và tạo ra lợi suất cao.

Stablecoin được hỗ trợ bởi nhiều tài sản

sUSD: tận dụng sức gió của tài sản tổng hợp

sUSD là một stablecoin do Synthetix phát hành. Nó theo dõi giá của đồng đô la Mỹ và dựa vào một mạng tiên tri phi tập trung để có được nguồn cấp giá. sUSD được nướng bằng tài sản thế chấp tiền điện tử, tức là mã thông báo SNX do Synthetix phát hành. sUSD có nhiều trường hợp sử dụng trong hệ sinh thái Synthetix bao gồm giao dịch, cho vay, tiết kiệm và mua các tài sản tổng hợp hoặc Synth khác như cổ phiếu tổng hợp, hàng hóa và tiền điện tử.

Cơ chế neo giá của sUSD chủ yếu dựa vào kinh doanh chênh lệch giá và cân bằng cung cầu. Khi giá của sUSD xuống dưới 1 đô la, các chuyên gia chênh lệch giá có thể mua sUSD tại các sàn giao dịch bên ngoài bằng đồng đô la Mỹ hoặc các loại tiền ổn định khác, sau đó sử dụng sUSD để mua Synth trên nền tảng hoặc đặt cọc sUSD để vay SNX hoặc ETH. Khi giá của sUSD vượt quá 1 đô la, người môi giới có thể đặt cược SNX hoặc ETH để vay sUSD trên nền tảng Synthetix và bán sUSD thành đô la Mỹ hoặc các loại tiền ổn định khác trên các sàn giao dịch bên ngoài. Các hoạt động kinh doanh chênh lệch giá như vậy sẽ làm tăng cung hoặc cầu sUSD tương ứng, giúp nó khôi phục mức cố định về 1 đô la.

Hưởng lợi từ chiến lược đa chuỗi của Synthetix, các trường hợp sử dụng của sUSD đã được mở rộng đáng kể với việc giới thiệu Atomic Swaps, Curve và Perps v2. Hơn nữa, vấn đề hiệu quả vốn của sUSD có thể sẽ được giải quyết trong Synthetix v3, hỗ trợ nhiều tài sản thế chấp, do đó làm giảm tỷ lệ cầm cố của sUSD. Trong kỷ nguyên đa chuỗi này, Synthetix có tiềm năng phát triển thành một siêu ứng dụng và sUSD có thể tận dụng sức gió của tài sản tổng hợp để tìm thêm sự hỗ trợ từ các tài sản trong thế giới thực.

TiUSD: stablecoin dự trữ đa tài sản

TiUSD là một stablecoin thuật toán do Giao thức TiTi phát hành, được chốt với giá trị của 1 đô la Mỹ. Nó được phân cấp, được hỗ trợ bởi dự trữ đa tài sản và có cơ chế sử dụng để kiếm tiền để đảm bảo tính ổn định và khả năng mở rộng của nó. Là một stablecoin có nguồn cung linh hoạt, nguồn cung của nó sẽ được tự động điều chỉnh theo cung cầu thị trường và biến động giá cả. Nhóm dự trữ của nó bao gồm nhiều tài sản tiền điện tử, chẳng hạn như ETH, BTC và DAI, giúp tăng cường đa dạng hóa dự trữ và khả năng phục hồi rủi ro.

Tuy nhiên, TiUSD phải đối mặt với sự cạnh tranh và thách thức từ các stablecoin thuật toán khác, đặc biệt là những loại có thiết kế thuật toán hoặc mô hình quản trị phức tạp hơn hoặc tiên tiến hơn, chẳng hạn như MakerDAO, Ampleforth, v.v. Ngoài ra, TiUSD cần đảm bảo đa dạng hóa dự trữ và khả năng phục hồi rủi ro để tránh rủi ro dự trữ cạn kiệt hoặc các cuộc tấn công.

Đồng tiền ổn định Omnichain

USD0: Stablecoin dựa trên tinh bột sắn

LayerZero là một cơ sở hạ tầng nhắn tin xuyên chuỗi sáng tạo cho phép chuyển mã thông báo an toàn giữa các chuỗi khác nhau mà không cần gói tài sản, chuỗi trung gian hoặc nhóm thanh khoản. Big Bang, một thị trường tiền điện tử đa chuỗi dựa trên Layerzero, cho phép người dùng đúc một stablecoin đa chuỗi có tên là usd0. Nó không có trần vay nhưng có trần nợ. Tài sản thế chấp mà chương trình chấp nhận để đúc usd0 là mã thông báo Gas gốc (hoặc công cụ phái sinh đặt cược của nó). Chúng bao gồm ETH, MATIC, AVAX, wstETH, rETH, stMATIC và sAVAX.

Cơ chế chốt của USD0 dựa trên thuật toán có tên là Tapioca, sử dụng trần nợ động và phí vay thay đổi để duy trì tỷ lệ 1:1 giữa USD0 và đô la Mỹ. Tapioca điều chỉnh trần nợ và phí vay để phù hợp với điều kiện thị trường và những thay đổi về giá trị của tài sản thế chấp. Khi giá USD0 cao hơn $1, Tapioca tăng trần nợ và giảm phí vay để khuyến khích người dùng đúc thêm USD0. Khi giá USD0 xuống dưới $1, Tapioca hạ trần nợ và tăng phí vay để khuyến khích người dùng trả nợ hoặc mua thêm USD0.

Về lý thuyết, USD0 có thể được sử dụng trên bất kỳ chuỗi nào. Nó không yêu cầu gói tài sản hoặc chuỗi trung gian, do đó giảm chi phí. Nó cũng có thể tận dụng LayerZero để chuyển và giao dịch mã thông báo liền mạch và có thể được tích hợp với các ứng dụng dựa trên LayerZero khác, chẳng hạn như Stargate. Tuy nhiên, rủi ro của nó đến từ tính bảo mật và khả năng tương thích của chính giao thức LayerZero và chuỗi bên dưới của nó.

IST: cho phép chuyển tài sản xuyên chuỗi

IST của Inter Protocol là một mã thông báo ổn định được thế chấp hoàn toàn, được hỗ trợ bằng tiền điện tử để sử dụng trên toàn hệ sinh thái Cosmos. Nó được thiết kế để duy trì tỷ giá ngang giá với đồng đô la Mỹ (USD) để có khả năng tiếp cận rộng rãi và có biến động giá tối thiểu. IST có thể được đúc thông qua ba phương pháp: Mô-đun ổn định chẵn lẻ, Vault và BLD Boost. Sử dụng Mô-đun ổn định chẵn lẻ, bạn có thể đúc IST bằng cách sử dụng các đồng tiền ổn định được chỉ định làm tài sản thế chấp, chẳng hạn như DAI, USDT, USDC, v.v. Vault cho phép người dùng đúc IST bằng cách khóa tài sản tiền điện tử ở các tỷ lệ cam kết khác nhau do DAO đặt. Và BLD Boost cho phép người dùng đúc IST với BLD làm tài sản thế chấp để đổi lấy phần thưởng đặt cược trong tương lai.

IST có các cơ chế ổn định tương tự như DAI, bao gồm thanh lý, tỷ lệ cầm cố, trần nợ, Nhóm dự trữ để giảm nợ mới nổi và phát hành BLD để trả nợ. Các cơ chế này được kiểm soát với các hạn chế chi tiết để tạo ra một mô hình stablecoin năng động chưa từng tồn tại trước đây. Giao thức Inter được xây dựng trên Agoric, một chuỗi khối trong hệ sinh thái Cosmos, nơi các hợp đồng thông minh có thể được phát triển bằng JavaScript. Mã thông báo gốc của chuỗi khối Algoric là $BLD. IST không chỉ là một stablecoin mà còn là mã thông báo phí gốc của nền tảng Agoric, bổ sung tiện ích cho stablecoin và tăng cường sự ổn định của nền kinh tế mã thông báo của nó.

Được biết đến với cái tên “Internet of Blockchains”, Cosmos đạt được khả năng kết nối chuỗi khối thông qua giao thức IBC, cho phép chuyển tài sản giữa các chuỗi khối khác nhau và cải thiện khả năng tương tác cũng như khả năng mở rộng của các chuỗi khối. Trong hệ sinh thái của nó, nhiều dự án đang để mắt đến stablecoin. Là một đại diện, IST của Inter Protocol có khả năng cung cấp một phương tiện trao đổi giá trị ổn định và đáng tin cậy hơn cho toàn hệ thống.

Khi khả năng tương tác tăng lên trong hệ sinh thái Cosmos, nó sẽ có tác động lan tỏa tích cực đến Giao thức liên. Với việc ngày càng có nhiều giao thức được xây dựng trên SDK Cosmos đạt được khả năng tương tác thông qua IBC, sẽ có nhiều giao thức hơn mà Giao thức liên có thể tương tác, dẫn đến tăng tính thanh khoản tổng thể và cơ sở người dùng tiềm năng. Có thể thấy trước rằng các ứng dụng trên Cosmos sẽ được sử dụng tích cực hơn và stablecoin của Inter Protocol cũng vậy.

Tìm hỗ trợ

Các giao thức như Curve đang dẫn đầu một sự thay đổi mô hình mới trong DeFi. Cụ thể, các giao thức DeFi đang ngày càng nhận ra nhu cầu kiểm soát việc phát hành, lưu thông và vay tiền ổn định. Với việc Frax và Aave làm theo, ngày càng có nhiều giao thức tham gia vào nhiệm vụ tìm giải pháp cho bộ ba bất khả thi của stablecoin. Chỉ khác biệt hóa ở cấp độ sản phẩm thôi là chưa đủ. So với MakerDAO, Curve và Aave có khả năng nhận thức về thương hiệu và nhóm mạnh hơn. Do đó, các stablecoin của họ có triển vọng tương đối sáng sủa hơn.

Hiện tại, nhu cầu về stablecoin thuật toán chủ yếu thuộc ba loại: như một kho lưu trữ giá trị; như một phương tiện trao đổi trong các giao dịch và như một giải pháp thay thế cho các stablecoin được hỗ trợ bởi fiat. Trong khi đó, tồn tại rất nhiều vấn đề và thách thức khi đưa tài sản trong thế giới thực vào stablecoin thuật toán, chẳng hạn như các vấn đề liên quan đến khả năng mở rộng và rủi ro của tài sản trong thế giới thực. Ngoài ra, nhiều dự án stablecoin chú ý quá nhiều đến cơ chế ổn định và phân cấp mà bỏ qua sự phù hợp của thị trường. Đây chính xác là lý do tại sao nhiều người trong số họ đấu tranh.

Thông qua một cái nhìn tổng quan toàn diện về bối cảnh ngành, chúng tôi tin rằng sau đây là những hướng phát triển đầy hứa hẹn cho các stablecoin thuật toán.

• Các giao thức stablecoin gốc tiền điện tử. BTC và ETH đang tạo ra hiệu ứng mạng tuyệt vời và chúng tạo thành nền tảng cho niềm tin vào tiền điện tử. Do đó, các dự án stablecoin này sẽ có sự hậu thuẫn vững chắc hơn về mặt tài sản. Nhưng trải nghiệm người dùng, quy mô của tài sản khóa và cơ chế hợp nhất đáng tin cậy sẽ là những điểm khác biệt chính.

  
  

• Stablecoin được phát hành bởi siêu ứng dụng. Về bản chất, các giao thức này bỏ qua nhu cầu về một trung gian tin cậy và phát hành stablecoin trực tiếp cho người dùng của họ. Trong trường hợp này, các giao thức như Curve, Aave và Synthetix sẽ trở thành siêu hiệu cầm đồ cho phép người dùng của họ tận hưởng các dịch vụ tài chính tùy chỉnh nhanh hơn và dễ dàng hơn nhiều so với thế giới thực. Xem xét rằng cơ sở người dùng và tính đổi mới của họ sẽ quyết định họ có thể đi được bao xa, chúng tôi lạc quan hơn về Synthetix.

  
  

• Omnichain đã triển khai stablecoin. Chúng có tiềm năng để nhận ra sự phân cấp thực sự, khả năng tương tác giữa các chuỗi và khả năng chuyển nhượng. Bằng cách phát hành, chuyển nhượng và giao dịch stablecoin một cách tự do trên bất kỳ chuỗi nào, họ sẽ có thể đảm bảo đủ thanh khoản. Quan trọng hơn, một cơ chế bảo hiểm đa chuỗi sẽ giúp giảm thiểu khủng hoảng thanh khoản khi xảy ra tình trạng tháo chạy.

  
  

• Đồng bằng ổn định trung lập. Các stablecoin trung lập với delta có thể trở thành một xu hướng quan trọng trong tương lai, nhưng chúng sẽ cần được hỗ trợ bởi các giao thức tương lai và một thị trường tương lai rộng lớn. Thể lực thị trường và kiểm soát rủi ro cũng đáng được chú ý.

Có khả năng một giao thức stablecoin thuật toán có thể bao gồm tất cả các tính năng không? Thật không may, chúng tôi vẫn chưa bắt gặp một dự án như vậy. Các stablecoin thuật toán cần phải có một thiết kế thuật toán hiệu quả và đáng tin cậy để có thể duy trì sự ổn định về giá trong các điều kiện thị trường khác nhau và ngăn chặn sự sụp đổ trong các tình huống khắc nghiệt. Họ cũng cần một cơ sở người dùng lớn và trung thành để hỗ trợ mô hình kinh tế của họ và cung cấp nhu cầu cũng như tính thanh khoản hiệu quả. Hơn nữa, một hệ sinh thái mạnh mẽ và sáng tạo cũng sẽ cần thiết để mang lại nhiều trường hợp sử dụng hơn và giá trị gia tăng cho stablecoin thông qua việc tích hợp với các dịch vụ trong và ngoài chuỗi. Khi một stablecoin đáp ứng tất cả các yêu cầu này, thì cần đặt tầm quan trọng hơn vào tính lành mạnh của mạng giá trị và tài sản được sử dụng thay vì đa dạng hóa tài sản thế chấp.

Sự gia tăng của các stablecoin thuật toán có lý do và bối cảnh của nó, nhưng điều đó không có nghĩa là cuối cùng chúng sẽ thay thế các stablecoin tập trung, đặc biệt là trong các ứng dụng quy mô lớn. Do đó, việc tìm kiếm một giải pháp hiệu quả và có thể mở rộng hơn với tiền đề an toàn nên là trọng tâm. Ngoài ra, các stablecoin được hỗ trợ bởi đồng đô la Mỹ như USDC vẫn đang thống trị thị trường vì các nhà phát hành của họ cung cấp cho người dùng các biện pháp bảo vệ đáng tin cậy hơn với sức mạnh tài chính và khả năng tuân thủ của họ. Đối với những người dùng đang tìm cách tránh rủi ro tập trung và rủi ro pháp lý và quy định, stablecoin thuật toán là một giải pháp thay thế có giá trị. Trong khi thừa nhận những hạn chế của chúng, chúng tôi hy vọng có thể khám phá nhiều giải pháp sáng tạo hơn để thúc đẩy sự phát triển của toàn ngành DeFi .