Có mặt

Có nhiều hoạt động mà con người hiện đại chúng ta tham gia để chúng ta có thể hiện diện nhiều hơn. Sự minh mẫn về tinh thần và sự bình an nội tại có tầm quan trọng cực kỳ lớn trong một xã hội toàn cầu nghiện các thiết bị kết nối internet, ping không ngừng của họ.

Một cách để tôi đạt được tinh thần minh mẫn và sống trong hiện tại là trượt tuyết. Như những độc giả lâu năm đều biết, tôi là một vận động viên trượt tuyết cuồng nhiệt. Không có gì giống như một sesh ống thở trong bột sâu. Lấy một khu rừng rậm rạp, thêm một độ dốc và ném vào một vài feet tuyết mới, và tôi đang ở trên thiên đường. Tuy nhiên, trong khi thiết lập đó mang lại cho tôi niềm vui thuần túy, nó không phải là không có rủi ro.

Trượt tuyết nhanh chóng xuống dốc qua một bụi cây đòi hỏi 100% sự tập trung tinh thần của bạn. Nếu bạn mất tập trung trong giây lát, bạn có thể thấy mình đang chơi trò chơi lâu đời giữa người và cây. Và với tốc độ mà tôi di chuyển, cái cây luôn chiến thắng - với việc bị tôi húc vào mông là kết quả tốt nhất.

PSA: Luôn đội mũ bảo hiểm khi trượt tuyết. Tôi từ chối trượt tuyết với bất kỳ ai không mặc đồ. Tôi sẽ không hộ tống mông của bạn đến bệnh viện vì bạn không muốn trông khập khiễng.

Tôi đã có một bài học về việc có mặt vào tuần trước trong một ngày đi trượt tuyết cho mèo. Trượt tuyết bằng mèo là khi bạn cưỡi một con mèo - là cỗ máy chải chuốt các sườn dốc - để lên đến đỉnh trong đường chạy của bạn. Khu nghỉ mát mà tôi đã ở chỉ có thể được truy cập bởi một con mèo.

Điểm nổi bật của khu nghỉ dưỡng này là một cái bát phía sau gọi là bát E (tôi biết là rất giàu trí tưởng tượng). Khi đã đến miệng bát, bạn di chuyển trong vòng 5 đến 10 phút rồi thả vào một ít bột sâu. Tôi đã chọn dòng của mình, ghé vào và yêu cuộc sống.

Cái rãnh của cái bát chứa đầy những con lăn bị gió cuốn đi rất thú vị khi nhảy xuống. Khi tôi đang bay đến để gặp những người còn lại trong nhóm mà tôi đang trượt tuyết cùng, tôi đã giảm bớt sự chú ý của mình khỏi nhiệm vụ trượt tuyết hiện tại và bắt đầu nghĩ về cốc bia lạnh và bánh mì kẹp thịt mà tôi định dùng cho bữa trưa. Khi đến gần thứ mà tôi nghĩ là một đống bột mềm bình thường, tôi nhìn xuống và thấy bụi bẩn. Đó là một vết nứt trên tuyết. Tôi nhanh chóng nhảy lên, rồi đẩy ván trượt và chân về phía trước giống như tôi đang nhảy xa để bắt kịp phía bên kia của khe nứt.

Thình thịch… Tôi lúng túng va vào bờ tuyết đối diện và lấy đà để lăn qua ván trượt của mình. Tôi suýt rơi vào vết nứt. Nếu tôi rơi vào vết nứt, có lẽ tôi đã bị gãy ván trượt và có thể bị trẹo đầu gối, trong trường hợp tốt nhất, tôi sẽ kết thúc một ngày của mình và trong trường hợp xấu nhất, kết thúc mùa giải của tôi. Tất cả điều này xảy ra bởi vì tôi đã không tập trung 100% vào nhiệm vụ trượt tuyết hiện tại.

Tôi đã phạm sai lầm tương tự với dự báo thị trường tài chính gần đây của mình.

Bạn có thể bán

Trong bài luận cuối cùng của tôi, “ Lâu đài Bouncy ”, tôi đã trình bày suy nghĩ của mình về các kịch bản mà Fed có thể xoay trục. Tôi lập luận rằng tôi sợ rằng Fed sẽ xoay trục do rối loạn chức năng thị trường. Nếu Fed quyết định nhấn nút chuyển đổi “máy in tiền đi brrr”, thì một sự điều chỉnh khó chịu đối với tất cả giá tài sản rủi ro – bao gồm cả tiền điện tử – sẽ xảy ra trước một hành động như vậy.

Những lo ngại của tôi về kết quả tiềm ẩn này, mà tôi cho rằng rất có thể sẽ xảy ra vào cuối năm 2023, đã khiến tôi giữ vốn dự phòng của mình trong các quỹ thị trường tiền tệ và tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Do đó, phần vốn lưu động mà tôi dự định cuối cùng sẽ sử dụng để mua tiền điện tử đã bỏ lỡ đợt tăng giá khổng lồ hiện tại mà chúng tôi đang chứng kiến từ mức thấp cục bộ. Bitcoin đã tăng gần 50% từ mức thấp 16.000 đô la mà chúng tôi đã thấy xung quanh sự sụp đổ của FTX. Bước nhảy vọt cũng không xảy ra trong chân không, vì tất cả các loại tài sản có rủi ro cao đều đang tăng lên.

Park đã suy nghĩ trong một giây.

Một ngày vào tuần trước, khi tôi đang thư giãn trên thuyền gondola – chơi trên thiết bị di động của mình và phục hồi sức khỏe trước lần chạy tiếp theo – tôi đã trò chuyện với anh bạn quỹ phòng hộ muốn trở thành ngôi sao K-pop của mình. Tôi hỏi anh ấy nghĩ gì về cuộc họp gần đây của Fed và quyết định chính sách. Anh ấy nghĩ rằng đó là điều siêu ôn hòa và tiết lộ rằng anh ấy đã đầu tư hoàn toàn vào thị trường. Anh ấy đã đưa ra quyết định thoát khỏi trái phiếu kho bạc ngắn hạn và chuyển sang mua cổ phiếu dài hạn vào tháng 12 năm ngoái.

Tôi hỏi anh ấy liệu anh ấy có sợ những tác động tiềm ẩn của việc thắt chặt định lượng (hay “QT” – tức là Fed giảm cung tiền và hạ bảng cân đối kế toán 100 tỷ đô la mỗi tháng). Như chúng ta đã biết, thị trường rủi ro di chuyển theo từng bước với bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương – đặc biệt là của Fed.

Bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang (màu trắng) so với S&P 500 (màu vàng)

Anh ấy nói rằng anh ấy không lo lắng vì anh ấy tin rằng Tài khoản Tổng quát Kho bạc (TGA) sẽ bị rút xuống do chính phủ Hoa Kỳ chạm trần nợ. Tôi sẽ không làm phiền bạn quá nhiều với những chi tiết kỹ thuật vụn vặt về ý nghĩa của điều đó, nhưng TL; DR là thế này: Kho bạc Hoa Kỳ có khoảng 500 tỷ đô la trong TGA (tức là tài khoản séc của nó). Kho bạc Hoa Kỳ có thể đảo hạn các khoản nợ sắp hết hạn, nhưng không thể phát hành khoản nợ mới - nghĩa là khoản nợ sẽ làm tăng tổng số dư của các tín phiếu, kỳ phiếu và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đang lưu hành. Vì vậy, nếu Bộ Tài chính muốn phát sinh các khoản chi phí mới, thì họ phải tự bỏ tiền túi ra chi trả. Điều đó có nghĩa là Bộ Tài chính có thể sẽ chi toàn bộ 500 tỷ USD trong TGA vào nền kinh tế Hoa Kỳ, bổ sung tính thanh khoản cho hệ thống và nâng giá tài sản rủi ro. Để thảo luận chi tiết hơn về vấn đề này, vui lòng đọc “Dạy con đi bố” .

Tôi đã phản đối bằng cách chỉ ra rằng danh sách của TGA sẽ chỉ là tạm thời. Vào một thời điểm nào đó trong mùa hè, Bộ Tài chính sẽ tiêu hết số tiền TGA của mình, Quốc hội Hoa Kỳ sẽ bỏ phiếu tăng trần nợ và Bộ Tài chính sẽ quay trở lại với nợ ngập đầu trên thị trường. Tại thời điểm đó, Fed sẽ tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán của mình thông qua QT, giữ cho thanh khoản không bị giảm và bù đắp cho bất kỳ xu hướng tăng giá nào của thị trường mà khả năng tạm dừng tăng lãi suất có thể mang lại.

Câu trả lời của anh ấy rất chặt chẽ và đúng điểm. Anh ấy lập luận rằng đó là một vấn đề cho tương lai và anh ấy luôn có thể bán. Nhưng ngay bây giờ– và tôi hoàn toàn đồng ý với anh ấy ở đây – tình hình thanh khoản của đồng đô la và ngân hàng trung ương toàn cầu là tích cực đối với các tài sản rủi ro. Vì vậy, anh ấy nói rằng anh ấy có kế hoạch sống ở hiện tại, cưỡi trên làn sóng chính sách tiền tệ lỏng lẻo có khả năng ngắn hạn này và thực hiện một số hoạt động trên bảng.

Tôi suy nghĩ thêm một chút về những gì anh ấy nói và gửi email cho nhân viên ngân hàng của tôi để bắt đầu rút tiền từ các quỹ thị trường tiền tệ và danh mục đầu tư của kho bạc Hoa Kỳ. Điểm đến dự định của nó? Tất cả lên tàu SS Bitcoin, trên đường đến cảng cuối cùng ở Thành phố Shitcoin.

Tôi có quá muộn không?

Mua vào Bitcoin khi nó đã tăng 50% so với mức thấp là rất nguy hiểm. Thị trường đã định giá tất cả các đợt nới lỏng sẽ diễn ra trong vài tháng tới chưa?

Bạn có nhớ tháng 3 năm 2009, khi Fed bắt đầu mua trái phiếu như một phần của hoạt động in tiền nới lỏng định lượng (QE) không?

S&P 500 tăng 40% so với mức thấp của nó. Đối với chỉ số chứng khoán được giao dịch nhiều nhất trên toàn cầu, đó là một động thái quái vật chỉ trong 3 tháng. Thị trường xuất hiện bởi vì nó dự đoán việc nới lỏng trong tương lai. Nếu bạn từ chối tham gia sau tháng 6 năm 2009 bởi vì bạn nghĩ rằng mọi thứ đã kết thúc… thì, tôi xin lỗi vì sự mất mát của bạn.

Chỉ số S&P 500 tiếp tục tăng 440% từ tháng 6 năm 2009 cho đến tháng 12 năm 2021. Chỉ số này tiếp tục tăng vì Fed tiếp tục cung cấp tiền miễn phí cho thị trường (thông qua QE).

Theo cách tương tự, một phần danh mục đầu tư của tôi đã bỏ lỡ giai đoạn đầu của đợt tăng giá Bitcoin gần đây – điều này cũng được thúc đẩy bởi những kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ sắp tới – nhưng điều đó không có nghĩa là tôi nên cố chấp và từ chối tham gia vào phần tiếp theo của cuộc biểu tình, sẽ được thúc đẩy bởi dòng chảy ra khỏi Thỏa thuận Repo đảo ngược và (như đã thảo luận trước đây) chi tiêu của TGA. Hãy để tôi giải thích.

Chỉ số Thanh khoản USD của tôi có ba thành phần chính (xem bài viết của tôi “ Dạy con đi bố ” để phân tích đầy đủ):

Quy mô bảng cân đối kế toán của Fed

Kích thước của TGA được tổ chức tại Fed

Quy mô cơ sở Repo ngược (RRP) của Fed

Chúng tôi biết rằng bảng cân đối kế toán của Fed sẽ thu hẹp 100 tỷ đô la mỗi tháng, điều này là tiêu cực đối với rủi ro.

Nhưng chúng tôi cũng biết rằng Kho bạc sẽ giảm TGA xuống 0 do trần nợ được áp dụng. TGA hiện ở mức ~ 500 tỷ đô la.

Điều đó có nghĩa là xu hướng giảm QT của Fed trong 5 tháng tới có thể sẽ bị triệt tiêu bởi việc chi tiêu của TGA trong nền kinh tế Mỹ.

Trước khi tôi đi đến hướng dự kiến của RRP, trước tiên tôi cần đưa ra giả định về tâm lý của thị trường: tài sản rủi ro. Trong cuộc họp mới nhất của Fed, Ngài Powell thừa nhận rằng áp lực lạm phát đang giảm bớt và tùy thuộc vào dữ liệu, Fed có thể tiếp tục giảm tốc độ tăng lãi suất hoặc thậm chí tạm dừng chúng hoàn toàn. Tốc độ thay đổi của các đợt tăng lãi suất đang chậm lại, so với năm 2022, là một sự cải thiện lớn đối với tâm lý thị trường đối với các tài sản rủi ro. Giả định của tôi là những người khác – giống như tôi – sẽ rút tiền khỏi các quỹ thị trường tiền tệ và mua các tài sản rủi ro lâu dài, khiến số dư RRP bị thu hẹp. Và khi số dư RRP giảm, nó sẽ bổ sung tính thanh khoản cho hệ thống, điều này là tích cực đối với các tài sản rủi ro.

Các quỹ thị trường tiền tệ chiếm phần lớn những người tham gia chương trình RRP vì nó cung cấp một cách không có rủi ro để kiếm lợi nhuận. Nó thậm chí còn ít rủi ro hơn so với sở hữu trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Đó là bởi vì Fed trả lãi cho số dư RRP hàng ngày, trong khi tín phiếu kho bạc ngắn hạn là công cụ thu nhập cố định không lãi suất – và luôn có rủi ro là chính phủ Hoa Kỳ quyết định không thực hiện nghĩa vụ của mình. Và, do chênh lệch lợi nhuận giữa hai lựa chọn không lớn, nên sự khôn ngoan phổ biến là "tại sao lại chấp nhận rủi ro nhiều hơn mức cần thiết?" Do đó, các quỹ thị trường tiền tệ đã tích lũy vào RRP - và khi những người như tôi rút tiền từ các quỹ thị trường tiền tệ để đầu tư vào thị trường tài sản, điều đó khiến số dư RRP giảm, sau đó làm tăng tính thanh khoản trên thị trường. Con số tăng lên!

Vì vậy, việc rút tiền TGA và sự sụt giảm trong bảng cân đối của Fed sẽ triệt tiêu lẫn nhau, nhưng khi tốc độ tăng lãi suất của Fed bắt đầu chậm lại và tâm lý thị trường bắt đầu lạc quan hơn, số dư RRP sẽ thu hẹp lại – điều mà tất cả những yếu tố khác đều bình đẳng. dương đối với rủi ro tại biên. Hiện tại, có hơn 2 nghìn tỷ đô la được gửi trong RRP, giảm khoảng 200 tỷ đô la từ đầu năm đến nay khi bạn loại bỏ hiệu ứng đóng cửa cuối năm 2021.

Thỏa thuận Repo đảo ngược qua đêm của Cục Dự trữ Liên bang New York

Bữa tiệc đang diễn ra

Phần còn lại của các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đang in tiền như thế nào? Chà, biểu đồ dưới đây của NDR Research chỉ ra rằng sau một năm 2022 ảm đạm, các ngân hàng trung ương đang quay trở lại hoạt động kinh doanh như bình thường – tức là in tiền bằng cách mở rộng bảng cân đối kế toán của họ.

Tôi đang viết dở một bài báo về cách Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đang trên đường hướng tới việc in tiền lên một tầm cao mới. Nhưng hiện tại, tất cả những gì bạn cần biết là BOJ dường như hoàn toàn quyết tâm đảm bảo siêu lạm phát sẽ diễn ra ở xứ sở mặt trời lặn.

Với sự thay đổi này đang diễn ra trên khắp thế giới, tất cả các dấu hiệu đều hướng đến “Go Go Go!” trên toàn cầu – nhưng điều này, cũng như với tất cả mọi thứ trong vũ trụ, là một hiện tượng tạm thời.

Tương lai đáng sợ

TGA sẽ cạn kiệt vào khoảng giữa năm. Ngay sau khi nó cạn kiệt, sẽ có một gánh xiếc chính trị ở Mỹ xung quanh việc nâng giới hạn nợ. Cho rằng hệ thống tài chính fiat do phương Tây lãnh đạo sẽ sụp đổ chỉ sau một đêm nếu chính phủ Hoa Kỳ quyết định từ bỏ việc tăng trần nợ và thay vào đó vỡ nợ đối với các tài sản làm nền tảng cho hệ thống nói trên, có thể giả định rằng trần nợ sẽ được nâng lên. Và một khi giới hạn nợ được nâng lên, Bộ Tài chính Mỹ sẽ có một số việc phải làm.

Các Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) ước tính rằng Thâm hụt liên bang USG năm 2023 sẽ nằm trong khoảng từ 1,1 đến 1,2 nghìn tỷ đô la. Kho bạc Hoa Kỳ phải phát hành trái phiếu để tài trợ cho khoản thâm hụt đó. Do không thể làm như vậy trong nửa đầu năm, điều đó có nghĩa là một khoản nợ khổng lồ phải được bán cho năm tài chính 2023 trong một nửa thời gian.

Trong khi Bộ Tài chính đang bận rộn bán nợ, chính sách của Fed cho đến thời điểm hiện tại là tiếp tục giảm lượng trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ nắm giữ thêm 100 tỷ USD mỗi tháng. Đó là rắc rối kép đối với các tài sản rủi ro. Điều đó có nghĩa là một lượng lớn thanh khoản đang bị rút khỏi thị trường. Sau đó, câu hỏi đặt ra là – nếu lạm phát, thị trường lao động Hoa Kỳ và nền kinh tế Hoa Kỳ nói chung đang suy yếu vào nửa cuối năm 2023, liệu Fed một mặt có tạm dừng tăng lãi suất (hoặc thậm chí cắt giảm lãi suất), đồng thời không? thắt chặt tiền tệ bằng cách tiếp tục giảm bảng cân đối kế toán qua QT?

Tôi đã hỏi Danielle DiMartino Booth (DDM) và nhóm tại bút lông thông minh những gì họ nghĩ Powell sẽ làm trong kịch bản này. DDM là một cựu nhân viên của Fed và khá am hiểu về cách Fed suy nghĩ về thị trường. Cô ấy nói với tôi rằng cô ấy tin rằng trên thực tế, Powell sẽ đồng thời cắt giảm lãi suất trong khi tiếp tục QT. Nếu điều đó xảy ra, sẽ có một chút không rõ ràng về việc điều gì sẽ có tác động lớn hơn đến tính thanh khoản của USD – giá tiền (sẽ giảm do tốc độ tăng lãi suất chậm lại và sẽ có tính thanh khoản tích cực) hay lượng tiền (sẽ giảm) do bảng cân đối kế toán của Fed bị thu hẹp và thanh khoản sẽ âm). Tôi thuộc phe tin rằng số lượng tiền quan trọng hơn, nhưng chúng ta sẽ không biết chắc chắn cho đến khi Ngài Powell thực sự thiết lập kịch bản này.

Tôi cũng ping cha macro của tôi Felix Zulauf với cùng một câu hỏi. Ông thừa nhận rằng các điều kiện tài chính đang được nới lỏng và sẽ tiếp tục nới lỏng do TGA cạn kiệt. Theo quan điểm của anh ấy, nếu Powell là một học trò thực sự của Paul Volcker và anh ấy muốn tiếp tục thắt chặt các điều kiện tài chính, thì anh ấy nên tăng tốc độ QT để bù đắp cho việc giảm TGA và RRP. Tuy nhiên, anh ta đã không thay đổi tốc độ QT của Fed, cũng như không chỉ ra rằng bất kỳ thay đổi nào đối với tốc độ QT đều có trong thẻ. (Tuy nhiên, nếu Powell quyết định muốn nới lỏng các điều kiện tài chính và đẩy nhanh tốc độ của QT tại cuộc họp tiếp theo của Fed, thì tâm lý lạc quan của tôi sẽ tan thành mây khói.)

Trong bất kỳ trường hợp nào, với việc Bộ Tài chính tràn ngập thị trường với nợ nần và Cục Dự trữ Liên bang nói chuyện từ cả hai phía, tôi có thể nói rằng tương lai này là tiêu cực đối với các tài sản rủi ro. Điều đó có nghĩa là, nếu bạn đang có kế hoạch mua tài sản rủi ro ngay bây giờ, bạn cần chuẩn bị để theo dõi thị trường thật chặt chẽ và sẵn sàng nhấn nút bán ngay khi TGA hoàn toàn được rút xuống 0 nhưng trước trần nợ. được nuôi dưỡng.

Bước tiếp theo

Bước 1: Suy nghĩ đúng đắn

Tôi không thể luôn chờ đợi thiết lập hoàn hảo. Đó là thời gian để có được trong khi nhận được là tốt.

Bước 2: Tăng tiền mặt

Tôi đã chuyển phần tiền định danh thanh khoản mà tôi cảm thấy thoải mái khi mạo hiểm ra khỏi quỹ thị trường tiền tệ/tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và sang USD tiền mặt, sau đó tôi có thể triển khai nhanh chóng vào tài sản rủi ro mà mình chọn.

Bước 3: Mua Bitcoin

Tôi sẽ triển khai trong những ngày tới. Tôi ước rằng kích thước của mình thực sự quan trọng, nhưng điều đó không quan trọng – vì vậy xin đừng nghĩ rằng khi điều này xảy ra, nó sẽ có bất kỳ ảnh hưởng rõ rệt nào đến giá của đồng xu màu cam.

Bước 4: Bắt đầu Shitcoining

Tôi tin rằng hiện tại có một câu chuyện đang diễn ra đang truyền cảm hứng cho rất nhiều bản copy-pasta để ra mắt. Tôi sẽ cung cấp cho các bạn bản cập nhật về luận án của tôi về lĩnh vực cứt chó này sau khi tôi đã nghiên cứu thêm một chút – nhưng nếu Bitcoin và Ether tiếp tục tăng giá, chắc chắn sẽ có một shitcoin theo chiều dọc tăng vọt trong vài tháng tới.

Chìa khóa của shitcoining là hiểu rằng chúng lên xuống theo từng đợt. Đầu tiên, tài sản dự trữ tiền điện tử tăng giá – đó là Bitcoin và Ether. Cuộc biểu tình ở những người kiên định này cuối cùng bị đình trệ, và sau đó giá giảm nhẹ. Đồng thời, tổ hợp shitcoin tạo ra một cuộc biểu tình rầm rộ. Sau đó, shitcoin tái khám phá lực hấp dẫn và tiền lãi chuyển trở lại Bitcoin và Ether. Và quá trình leo thang này tiếp tục cho đến khi thị trường giá lên thế tục kết thúc.

Bước 5: Thư giãn

Khi TGA chạm 0, hãy ra khỏi thị trường. Tại thời điểm này, tôi phải bán tất cả những gì tôi đã mua từ giờ đến lúc đó, không có câu hỏi nào được đặt ra. Tôi phải tránh yêu những đống cứt mà mình sở hữu, thay vào đó là một nhà điều hành thị trường lạnh lùng, khó tính.

Tất nhiên, có thể có một số sự kiện chính trị toàn cầu sẽ châm ngòi cho phong trào tránh rủi ro. Tôi có một vài suy nghĩ và hiện đang nghiên cứu về mức độ ảnh hưởng mà chúng có thể gây ra đối với giá Bitcoin nếu chúng phải gánh chịu. Khi tôi đã nghĩ kỹ về những điều đó, hãy mong đợi một bài luận chi tiết trình bày những phát hiện của tôi.

Hiện tại, tôi rất lưu ý rằng không có gì diễn ra theo đúng kế hoạch và tôi phải duy trì một tư duy linh hoạt. tất cả chúng ta người Bayes Hiện nay!