Взгляд на то, почему RWA не выполнит свое обещание принести в криптопространство ценность на триллионы долларов, если текущая траектория продолжится. В сфере сейчас в центре внимания активы реального мира ( ) — традиционные активы, такие как акции, облигации, недвижимость и финансовые продукты, воплощенные в жизнь в цифровой форме в цепочке. Поскольку крупные финансовые институты усиливают ажиотаж, следует задаться вопросом: отражают ли высокие прогнозы реальный потенциал? Давайте пройдемся по территории RWA, чтобы понять, является ли это волнение вполне обоснованным или это всего лишь мимолетный шум. блокчейна RWA 1. Из хайпа Потенциальное влияние RWA на криптоиндустрию огромно. Мировые активы оцениваются в 1000 триллионов долларов. Только глобальные акции, котирующиеся на фондовой бирже, составляют , и практически ноль из этих активов токенизирован. Логика заключается в том, что если хотя бы часть этих активов перейдет в цепочку, нынешний рынок криптовалют взорвется. 101,17 триллиона долларов Это простое обоснование побудило Citi объявить . В , опубликованном в марте, Citicorp прогнозирует, что к 2030 году мы можем увидеть 1,9 триллиона долларов нефинансового долга, 1,5 триллиона долларов в фондах недвижимости, 0,7 триллиона долларов в прямых инвестициях, 1 триллион долларов в финансировании ценных бумаг и еще 1 триллион долларов в торговом финансировании. тома токенизированы. токенизацию RWA главным катализатором внедрения криптовалюты отчете Эта оценка кажется почти консервативной по сравнению с Boston Consulting Group, которая ожидает, что . Сравните эти цифры с текущей рыночной капитализацией криптоиндустрии в 1 триллион долларов, и станет ясно, откуда берется такая шумиха. к 2030 году стоимость компании приблизится к 16 триллионам долларов 2. К (отрезвляющей) реальности С начала года рынок RWA расширился со . Хотя этот рост на первый взгляд кажется впечатляющим, более глубокий взгляд открывает больше нюансов. Основная часть этого увеличения — а именно 3,37 миллиарда долларов — можно отнести к одному протоколу MakerDAO, третьему по величине протоколу DeFi, который начал принимать RWA в качестве залога в начале этого года. скромных $757,16 млн до значительных $6,04 млрд За исключением стейблкоинов, частные кредиты, которые представляют собой с 1,45 миллиарда долларов на пике 5 июня 2022 года до 563,73 миллиона долларов . Учитывая эту тенденцию, прогноз Deloitte о том, что к 2025 году размер RWA достигнет 544 миллиардов долларов, может показаться слишком амбициозным. крупнейшую категорию RWA, снизились (источник: ) rwa.xyz 3. Почему RWA не оправдали своих ожиданий Основная причина, по которой токенизация не оправдала ожиданий, заключается в том, что преимущества, упомянутые в этих отчетах, лишь статус-кво: незначительно улучшают . Сторонники утверждают, что токенизация позволяет «разделить» активы, что приводит к демократизации большего количества финансовых продуктов. Фракционализация Сторонники утверждают, что блокчейн обеспечивает более быструю и экономически эффективную пост-торговлю. Повышенная эффективность: Согласно этой точке зрения, блокчейн предоставляет участникам рынка более полную информацию. Повышенная прозрачность. При ближайшем рассмотрении становится ясно, что это в лучшем случае . Рассмотрим дробление: Bank of America подчеркнул это как ключевое преимущество токенизации в своем отчете, упомянув его более 29 раз. Реальность такова, что вы уже можете дробить акции традиционных финансов; это происходит на протяжении веков. Так зачем же вообще его токенизировать? лишь незначительные выгоды Еще одним часто упоминаемым преимуществом является снижение затрат. Анализ Роланда Бергера предполагает, что токенизация капитала может привести к постторговой экономии в размере Звучит как много, но это не так. Затраты на переключение системы намного превышают эту предельную экономию средств. . 4,6 млрд евро к 2030 году Эти незначительные улучшения не заставят людей переключать системы. Затраты слишком высоки, а выгоды малы. 4. В поисках десятикратного увеличения Истинный потенциал токенизации заключается в обеспечении ликвидности малоторгуемых активов. В настоящее время большинство существующих активов буквально неликвидны, а это означает, что инвесторы не могут ими торговать. Подумайте о недвижимости, прямых инвестициях, искусстве и т. д. Стоимость неликвидности ошеломляет: согласно исследованиям, от стоимости актива . скидка за неликвидность составляет 30% (источник: Дамодаран @ SSRN) Итак, почему традиционные финансы (TradFi) не смогли предложить ликвидность этим RWA? Сегодня единственной площадкой, где можно торговать RWA, является фондовая биржа. Тем не менее, как показано ниже, фондовые биржи работают в сложной системе, наполненной множеством финансовых посредников, что приводит к существенным затратам. В результате на фондовой бирже . Остальное неликвидно. можно торговать только активами с рыночной капитализацией более $500 млн Если сравнить эту инфраструктуру с децентрализованными биржами, преимущества очевидны. Децентрализованные биржи (DEX) работают полностью на коде, не требуют какого-либо вмешательства человека и уже обработали миллиарды объемов торгов. В сочетании с пулами ликвидности эти платформы могут впервые обеспечить ликвидность малоторгуемым активам. Они предлагают те же функции, что и фондовые биржи, но не взимают никаких комиссий за листинг. Обеспечение ликвидности малоторгуемых активов меняет правила игры в токенизации. Это 10-кратное увеличение, которое приведет людей в систему. 5. Реальный пример Чтобы проиллюстрировать силу токенизации, давайте возьмем класс активов, над которым я сейчас работаю, — акции стартапов. Сегодня, если вы хотите инвестировать в стартап, вам нужно как минимум 50 тысяч долларов США на каждый стартап, а затем вам нужно подождать 10 лет, пока вы, наконец, не сможете продать свои акции. В результате 97% населения исключено из инвестиций в стартапы, хотя исторически этот класс активов был успешным. С 2021 года . Благодаря токенизации инвестиционный порог может быть снижен до 100 долларов США на акцию. Однако для этого вам не нужен блокчейн; вы также можете сделать это в TradFi. Чего вы не можете достичь в TradFi, так это сделать акции стартапов доступными для торговли. Это возможно только через децентрализованные биржи, поэтому мы интегрируем акции стартапов через нашего партнера Camelot — ведущую DEX. швейцарский законопроект о DLT разрешил токенизацию акций стартапов Без блокчейна инвесторы обычно привязаны к своим инвестициям в стартапы на срок до десяти лет. Таким образом, токенизация впервые позволяет торговать акциями стартапов — 10-кратное преобразующее улучшение, достаточно убедительное, чтобы заставить людей менять системы. Благодаря блокчейну они впервые могут торговать своими акциями круглосуточно и без выходных. Хотя акции стартапов служат одним из примеров, они представляют собой лишь один класс активов. Тот же принцип может применяться к любому другому неликвидному активу. 6. Заключение Если мы продолжим идти по нынешней траектории, RWA никогда не достигнут рыночной капитализации в 16 триллионов долларов до 2030 года. Настоящая магия блокчейна и токенизации не заключается в постепенном росте прибыли. Вместо этого . Это «10-кратное улучшение», которое может привести к значительному переходу от традиционного мира к токенизированному. Как и во всех технологических революциях, ключевым моментом будет выявление и использование этой основной силы, одновременно ориентируясь в окружающем шуме. речь идет о привнесении ликвидности в в значительной степени неликвидный мир
