Chapéu ETF Wif

Crédito da imagem ao usuário X @CryptoTubeYT , adicionei o texto.

Os últimos momentos da vida são os mais caros do ponto de vista da saúde. Estamos dispostos a gastar dinheiro infinito em qualquer tratamento anunciado para evitar o inevitável. Da mesma forma, as elites responsáveis pela Pax Americana e os seus vassalos estão dispostos a fazer o que for preciso para preservar a actual ordem mundial porque foram eles que beneficiaram ao máximo da sua existência. Mas desde 2008, quando empréstimos hipotecários duvidosos concedidos a americanos falidos causaram uma crise económica global tão grave que remetia à Grande Depressão da década de 1930, a Pax Americana tem estado no seu leito de morte. Qual foi o medicamento que os barbeiros neokeynesianos medievais – liderados cegamente por Ben Bernanke – prescreveram? A mesma cura rudimentar que sempre é prescrita para um império moribundo... impressora de dinheiro vai brrr.

O império e os seus vassalos europeus, chineses e japoneses, concorrentes estratégicos e aliados imprimiram dinheiro para resolver diferentes sintomas da mesma podridão. A podridão é uma arquitectura económica e política global que é grosseiramente desequilibrada. A América, liderada pela Reserva Federal (Fed), imprimiu dinheiro e comprou títulos e hipotecas do governo dos EUA. A Europa, liderada pelo Banco Central Europeu (BCE), imprimiu dinheiro e comprou títulos de governos de membros do euro para manter viva a imperfeita união monetária – mas não fiscal. A China, liderada pelo Banco Popular da China (PBOC), exigiu que o sistema bancário concedesse empréstimos a empresas industriais que construíssem apartamentos, siderúrgicas e outros grandes projectos de infra-estruturas. A China construiu tanta capacidade inútil que criou a Iniciativa Cinturão e Rota para exportar esta produção para o mundo em desenvolvimento, que precisava desesperadamente de investimento de capital. O Japão, liderado pelo Banco do Japão (BOJ), continuou a imprimir dinheiro na sua tentativa de criar a inflação ilusória que desapareceu após a crise imobiliária de 1989.

O resultado desta impressão desenfreada de dinheiro foi uma aceleração da dívida global em relação ao PIB. As taxas de juro atingiram globalmente os seus níveis mais baixos em 5.000 anos. Quase 20 biliões de dólares em obrigações empresariais e governamentais apresentaram um rendimento negativo no seu auge. Como os juros são uma compensação pelo valor do dinheiro no tempo, se os juros forem negativos, estaremos dizendo que o tempo não tem mais valor?

Obrigado Danielle DiMartino Booth da Quill Intelligence por este gráfico. Como se pode ver em resposta à Crise Financeira Global (GFC) de 2008, as taxas foram empurradas para o seu ponto mais baixo em 5.000 anos.

Este é um índice da Bloomberg do montante total da dívida com rendimento globalmente negativo. Do zero antes do GFC de 2008, atingiu um máximo de 17,76 biliões de dólares em 2020. Isto foi possível graças aos bancos centrais que cortaram globalmente as taxas para 0% ou menos.

A maior parte da população mundial não possui activos financeiros suficientes para beneficiar desta degradação monetária fiduciária global. A inflação em vários bens em vários lugares surgiu em todo o mundo. Lembra-se da Primavera Árabe de 2011? Lembra quando uma torrada de abacate custava menos de US$ 20 em todos os principais centros financeiros globais? Lembra-se de quando uma família com renda mediana poderia comprar uma casa com preços medianos sem recorrer a doações do banco da mãe e do pai?

A única saída era possuir um pouco de ouro. Mas é impraticável possuir ouro fisicamente. É pesado e difícil esconder-se de governos vorazes em grandes quantidades. Como resultado, o povo simplesmente comeu a sua humilde torta para que as elites pudessem continuar a festejar em Davos como se estivéssemos em 2007.

Mas, como um lótus que floresce em um lago de esterco, Lord Satoshi publicou o Whitepaper do Bitcoin enquanto chafurdava em um império moral, político e economicamente falido. O documento técnico apresentou um sistema através do qual as pessoas poderiam utilizar máquinas ligadas à Internet e provas criptográficas para separar o dinheiro do Estado de uma forma globalmente escalável, pela primeira vez na história da humanidade. Digo “globalmente escalável” porque o Bitcoin não tem peso. Quer você tenha 1 Satoshi ou 1 milhão de Bitcoins, o peso é a mesma quantidade de nada. Além disso, você pode proteger seu Bitcoin usando apenas sua mente, lembrando-se de uma frase mnemônica que desbloqueia sua carteira Bitcoin. O Bitcoin oferece a todos um sistema financeiro totalmente completo com um dispositivo conectado à Internet e não vinculado ao antigo regime.

O povo finalmente encontrou uma maneira de escapar do congestionamento global de desvalorização fiduciária. No entanto, o Bitcoin era demasiado imaturo para oferecer uma válvula de escape credível para os fiéis no rescaldo da Grande Crise Financeira de 2008. O Bitcoin, e os mercados criptográficos em geral, tiveram que crescer no número de usuários e provar que poderiam resistir a uma grave crise.

Nós, os fiéis, recebemos o nosso cadinho em 2022. A Fed, seguida pela maioria dos bancos centrais a nível mundial, embarcou numa jornada para restringir as condições financeiras ao ritmo mais rápido desde a década de 1980. O sistema bancário e os mercados de dívida da Pax Americana não conseguiram resistir ao ataque do Fed. Em março de 2023, três bancos dos EUA (Silvergate, Silicon Valley Bank e Signature Bank) faliram com um intervalo de quinze dias um do outro. O sistema bancário dos EUA estava e ainda está insolvente se a sua dívida do Tesouro dos EUA e os títulos garantidos por hipotecas fossem/estão marcados a mercado. Como resultado, o Secretário do Tesouro dos EUA, Bad Gurl Yellen, criou o Programa de Financiamento a Termo Bancário (BTFP) como uma forma furtiva de resgatar todo o sistema bancário dos EUA.

A criptografia não ficou imune aos distúrbios causados pelas taxas de juros altas e crescentes. Credores centralizados como BlockFi, Celsius e Genesis faliram quando os empréstimos a empresas comerciais superalavancadas como a Three Arrows Capital foram embora, passarinho. Terra Luna, uma moeda estável indexada ao dólar americano, também faliu devido à queda no preço da Luna, seu token de governança, que apoiava as moedas estáveis UST emitidas. Este evento eliminou mais de 40 mil milhões de dólares em valor fugazi em dois dias. Então as bolsas centralizadas começaram a falir, das quais a FTX era a maior. A FTX, dirigida pelo tipo “certo” de garoto branco da Pax Americana, Sam Bankman-Fried, roubou mais de US$ 10 bilhões em dinheiro de clientes, e sua manobra foi revelada quando os preços dos ativos criptográficos despencaram.

O que aconteceu com projetos Bitcoin, Ethereum e DeFi como Uniswap, Compound, Aave, GMX, dYdX, etc.? Eles vacilaram? Eles telefonaram para casa e obtiveram resgate do banco central da criptografia? Absolutamente não. As posições sobrealavancadas foram liquidadas. Os preços caíram. As pessoas perderam muito dinheiro. As empresas centralizadas deixaram de existir. Mas os blocos de Bitcoin ainda eram produzidos a cada 10 minutos, em média. As plataformas DeFi não faliram sozinhas. Em suma, não houve resgate porque a criptografia não pode ser resgatada. E nós levamos nossas pancadas, mas continuamos caminhando.

Das cinzas de 2023, ficou claro que a Pax Americana e os seus vassalos não poderiam continuar a apertar a política monetária. Fazer isso levaria todo o sistema à falência, uma vez que a alavancagem e a pilha de dívidas são demasiado elevadas. Algo curioso ocorreu quando os rendimentos de longo prazo do Tesouro dos EUA começaram a subir cada vez mais. O Bitcoin e a criptografia subiram enquanto os preços dos títulos caíam.

Bitcoin (branco) vs. rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos (amarelo)

Como você pode ver no gráfico acima, o Bitcoin agiu como todos os outros ativos de longa duração quando as taxas de juros subiram... e caíram.

Depois do BTFP, o relacionamento mudou. O Bitcoin subiu junto com os rendimentos. O aumento dos rendimentos, particularmente o aumento dos rendimentos numa tendência de queda, indica que os investidores não acreditam no “sistema”. Em resposta, estão a abandonar as obrigações governamentais mais seguras do império, as obrigações do Tesouro dos EUA. Este capital fugiu principalmente para as ações de tecnologia Magnificent 7 AI (Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Tesla, Nvidia) e, em pequeno grau, para criptografia. Depois de quase 15 anos, o Bitcoin finalmente exibiu sua verdadeira face como o “dinheiro do povo” e não apenas mais um ativo arriscado derivado do império. Isto criou uma questão muito problemática para a TradFi.

O capital deve permanecer dentro do sistema para inflacionar a vasta pilha de dívidas improdutivas. O Bitcoin está fora do sistema e agora apresenta uma correlação de zero a ligeiramente negativa com os títulos (lembre-se, os preços dos títulos caem quando os rendimentos aumentam). O sistema financeiro global entra em colapso se os vigilantes dos títulos expressarem a sua consternação com os títulos do governo, vendendo-os e comprando Bitcoin e outras criptomoedas. Ela entra em colapso porque as perdas inerentes que estão a ser nutridas no sistema são finalmente reconhecidas, e as grandes empresas financeiras e os governos terão de reduzir radicalmente a sua dimensão.

Para evitar esse acerto de contas, a elite deve financiar o Bitcoin criando um Exchange Traded Fund (ETF) altamente líquido. Este é o mesmo truque que usaram no mercado do ouro quando a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou ETFs como o SPDR GLD em 2004, que supostamente guardam barras de ouro em cofres em todo o mundo. Se todo o capital que pretenda fugir de uma explosão nos mercados globais de obrigações governamentais comprar um ETF Bitcoin gerido por grandes empresas TradFi como a Blackrock, então o capital ainda estará seguro dentro do sistema.

À medida que se tornou evidente que, para salvaguardar os mercados obrigacionistas globais, o Fed e todos os outros grandes bancos centrais deveriam mudar para a impressão de dinheiro mais uma vez, a Blackrock solicitou formalmente um ETF Bitcoin em junho de 2023. A Blackrock seguiu uma longa linha de empresas que desejavam obter aprovação para um ETF Spot Bitcoin nos EUA. No entanto, em 2023, a SEC dos EUA finalmente pareceu receptiva a tal pedido. Apresento o seguinte para destacar a estranheza dos acontecimentos atuais em torno do processo de aprovação do ETF. Os gêmeos Winklevoss solicitaram um ETF Spot Bitcoin em 2013, e a SEC negou seu pedido por mais de uma década. Blackrock se inscreve e, dentro de seis meses, obtém aprovação. Coisas que farão você falar hmmmm."

Como escrevi em meu último ensaio, “ Expressão ”, um ETF Spot Bitcoin é um produto comercial. Você compra com moeda fiduciária para ganhar mais moeda fiduciária. Não é Bitcoin. Não é um caminho para a liberdade financeira. Não está fora do sistema TradFi. Se quiser escapar, você deve comprar Bitcoin, retirá-lo da bolsa e guardá-lo por conta própria.

Escrevi este longo preâmbulo para explicar “por que agora?” Por que o ETF Bitcoin spot está finalmente obtendo aprovação neste momento crítico para o império e seu sistema financeiro? Espero que você possa apreciar a magnitude desse desenvolvimento. O mercado global de títulos está estimado em 133 trilhões de dólares; imagine os influxos para o ETF Bitcoin se os preços dos títulos continuarem caindo mesmo que o Fed possivelmente comece a cortar as taxas em março. Os preços das obrigações poderão continuar a cair se a inflação atingir o seu nível mais baixo e retomar a sua marcha em alta. Basta lembrar que a guerra é inflacionária e a periferia do império está definitivamente em guerra.

Além disso, não se esqueça que a China lançará uma cópia exacta do ETF cotado nos EUA nos mercados financeiros de Hong Kong para capturar fluxos dentro da China e da Ásia-Pacífico. Pax Americana lidera, e seus amigos o seguirão.

O restante deste ensaio discutirá o impacto no mercado do ETF Spot Bitcoin. Vou me concentrar apenas no ETF Blackrock porque a Blackrock é a maior gestora de ativos do mundo. Eles têm a melhor plataforma de distribuição de ETFs do mundo. Podem vender produtos a escritórios familiares, empresas de consultoria financeira de retalho, planos de reforma e pensões, fundos soberanos e até bancos centrais. Todas as outras empresas darão o seu melhor, mas o ETF Blackrock será o vencedor absoluto em termos de ativos sob gestão (AUM). Quer esta previsão esteja correta ou não, as estratégias a seguir funcionarão se os volumes de ETF de qualquer emissor forem grandes.

Este ensaio abordará o seguinte e como o funcionamento interno do ETF criará oportunidades de negociação incríveis para aqueles que podem negociar nos mercados TradFi e de criptografia:

• O processo de criação e resgate
• Arbitragem de câmbio à vista e análise de séries temporais de negociação
• Derivativos de ETF, como opções listadas
• O efeito das negociações de financiamento de ETF

Com tudo isso resolvido, vamos ganhar algum dinheiro!

Dinheiro domina tudo à minha volta

Está resolvido. O dinheiro que entra (criação) e sai (redenção) só pode acontecer usando dinheiro. O aspecto mais temido deste ETF seria permitir que plebeus comprassem o ETF com moeda fiduciária e decidissem resgatar o ETF em espécie por Bitcoin. O objetivo deste produto é armazenar moedas fiduciárias, e não fornecer uma maneira fácil de comprar Bitcoin físico com sua conta de aposentadoria.

Criação

Para criar cotas do ETF, os participantes autorizados (AP) devem enviar ao fundo o valor em dólares da cesta de criação, que é uma determinada quantidade de cotas do ETF, até um determinado horário de cada dia.

APs são grandes empresas comerciais TradFi. Um quem é quem dos cefalópodes vampiros TradFi se inscreveu para ser APs para várias questões de ETF. Participarão empresas cujos CEOs pediram ao governo que banisse a criptografia, como Jamie Dimon, CEO do JP Morgan. Me deixe surpreso;).

Exemplo:

Cada ação do ETF vale 0,001 BTC. A cesta de criação é de 10.000 ações; às 16h EST, esses Bitcoins valem US$ 1.000.000. O AP deve transferir essa quantia de dinheiro para o fundo. O fundo então instruirá suas contrapartes comerciais a comprar 10 Bitcoins. Assim que o Bitcoin for adquirido, o fundo creditará ao AP ações do ETF.

1 cesta = 0,001 BTC * 10.000 ações = 10 BTC 10 BTC * $ 100.000 BTC/USD = $ 1.000.000

Redenção

Para resgatar unidades do ETF, um AP deve enviar cotas do ETF ao fundo até as 16h EST. O fundo então instruirá suas contrapartes comerciais a vender 10 Bitcoins. Assim que o Bitcoin for vendido, o fundo creditará ao AP US$ 1.000.000.

1 cesta = 0,001 BTC * 10.000 ações = 10 BTC 10 BTC * $ 100.000 BTC/USD = $ 1.000.000

Para nós, comerciantes, o que queremos saber é onde o Bitcoin deve ser negociado. É claro que as contrapartes que ajudam o fundo a comprar e vender Bitcoin podem negociar em qualquer local que desejarem, mas para reduzir a derrapagem, devem corresponder ao valor patrimonial líquido (NAV) do fundo.

O NAV do fundo é baseado no preço do BTC/USD às 16h EST do CF Benchmark. O CF Benchmark recebe preços entre 15h e 16h EDT da Bitstamp, Coinbase, itBit, Kraken, Gemini e LMAX. Qualquer trader que deseje combinar perfeitamente o NAV, assumindo um risco mínimo de execução, apenas negociará diretamente em todas essas bolsas.

Bitcoin é um mercado global e a descoberta de preços acontece principalmente na Binance (acho que baseada em Abu Dhabi). Outra grande bolsa asiática excluída do CF Benchmark é a OKX. Pela primeira vez em muito tempo, os mercados de Bitcoin terão uma oportunidade de arbitragem previsível e duradoura. Esperemos que milhares de milhões de dólares de fluxo sejam concentrados num período de uma hora em bolsas que são menos líquidas e que seguem os preços dos seus maiores concorrentes orientais. Espero que haja oportunidades interessantes de arbitragem spot disponíveis.

Obviamente, se o ETF tiver um grande sucesso, a descoberta de preços poderá passar do Oriente para o Ocidente. Mas não se esqueça de Hong Kong e dos seus produtos imitadores de ETF. Hong Kong só permitirá que seus ETFs listados sejam negociados em bolsas regulamentadas em Hong Kong. Binance e OKX podem atender esse mercado. Mas serão criadas novas bolsas para servir este fluxo rumo ao sul da China.

Aconteça o que acontecer em Nova Iorque e Hong Kong, nenhuma das cidades permitirá que os gestores de fundos negociem Bitcoin ao melhor preço, mas só poderão negociar em bolsas “selecionadas”. Esta situação antinatural serve apenas para criar mais ineficiências de mercado das quais nós, como arbitradores, podemos lucrar.

Aqui está um exemplo fácil de arbitragem:

Dias de volume diário médio (ADV) = (Peso de referência de CF da bolsa * Mercado diário no fechamento (MOC) USD nocional) / ADV de referência de CF da bolsa em USD

Escolha a exchange menos líquida do Benchmark CF – ou seja, aquela com os maiores Dias de ADV. Se a pressão estiver do lado da compra, o preço do Bitcoin na exchange CF Benchmark será maior que o da Binance. Se a pressão estiver do lado da venda, o preço do Bitcoin na bolsa CF Benchmark será inferior ao da Binance. Então você vende Bitcoin na bolsa cara e compra na bolsa barata. Você pode estimar a direção do fluxo de criação/resgate pelo prêmio ou descontar as negociações do ETF em seu valor patrimonial líquido intradiário (INAV). Se o ETF estiver com prêmio, haverá fluxo de criação. A AP vende a descoberto o ETF caro e o cria com NAV mais barato. Se o ETF estiver com desconto, haverá fluxo de resgate. A AP compra o ETF barato no mercado secundário e resgata-o pelo NAV, que tem um preço mais elevado.

Para fazer essa negociação com preço neutro, você precisa colocar dólares e Bitcoin nas bolsas CF Benchmark e na Binance. No entanto, como um trader de arbitragem neutro ao risco, seu Bitcoin precisa ser protegido. Para fazer isso, compre Bitcoin com USD e venda um contrato BitMEX Bitcoin/USD Bitcoin Margined Perpetual Swap . Coloque alguma margem de Bitcoin no BitMEX, e o Bitcoin restante pode ser distribuído nas bolsas relevantes.

Opções de ETF

Para realmente fazer funcionar o casino ETF, precisamos de derivados alavancados. O mercado de opções de dia zero (0DTE) nos EUA explodiu. As opções com vencimento em um dia são semelhantes aos bilhetes de loteria, especialmente se você comprá-los fora do dinheiro (OTM). As opções 0DTE são agora o instrumento de opções mais negociado nos EUA. Duh, Mofos adoram jogar.

Depois que o ETF estiver listado por algum tempo, as opções listadas começarão a aparecer nas bolsas dos EUA. Agora, a verdadeira diversão começa.

É difícil obter alavancagem de 100x no TradFi. Eles não têm lugares como o BitMEX que coçam a coceira. Mas as opções OTM com vencimentos curtos têm prêmios muito baixos, o que cria alta alavancagem ou alavancagem. Para entender o porquê, aprimore seu conhecimento teórico sobre precificação de opções estudando Black-Scholes, por exemplo.

Os traders Degen com contas de corretagem que podem negociar nas bolsas de opções dos EUA terão agora uma forma líquida de fazer apostas altamente alavancadas no preço do Bitcoin. O subjacente destas opções será o ETF.

Aqui está um exemplo simples.

ETF = 0,001 BTC por ação BTC/USD = $ 100.000 Preço da ação do ETF = $ 100

Você acredita que até o final da semana o preço do Bitcoin subirá 25%, então você compra uma opção de compra de exercício de $ 125. A opção é OTM porque o preço atual do ETF está 25% abaixo do preço de exercício atual. A volatilidade é alta, mas não extremamente alta, então o prêmio é relativamente baixo, US$ 1. O máximo que você pode perder é $ 1, e se a opção entrar no dinheiro muito rapidamente (acima de $ 125), você poderá ganhar muito mais em termos de variação no prêmio da opção do que os 25% que teria ganho se tivesse acabado de comprar e venderam elas próprias as ações do ETF. Esta é uma maneira muito aproximada de explicar a engrenagem.

Os degens nos mercados de capitais dos EUA são um grupo sério. Com esses novos produtos de opções de ETF altamente alavancados, eles vão estragar tudo no que diz respeito à volatilidade implícita e à estrutura de prazo futuro do Bitcoin.

Arbitragem Adiante

Chamada – Put = Long Forward

À medida que os preços das opções de ETF aumentam devido aos compradores de bilhetes de loteria, o preço do forward at-the-money (ATM) aumentará. A oportunidade que isso apresenta está aberta à arbitragem entre criminosos Bitcoin/USD em bolsas como BitMEX e o ATM forward derivado de preços de opções de ETF.

Base de Futuros = Preço de Futuros – Preço à Vista

Espero que a base a termo do ETF ATM seja negociada mais cara do que a base de futuros do BitMEX. Aqui está como você negocia.

Opere vendido no ETF ATM forward vendendo uma chamada ATM e comprando uma opção de venda ATM.

Opere comprado o contrato futuro de vencimento fixo BitMEX Bitcoin/USD com data de vencimento semelhante.

Espere que os preços convirjam perto do vencimento. Esta não será uma arbitragem perfeita, já que o BitMEX e o ETF usam preços de câmbio diferentes para construir o preço do índice à vista do Bitcoin.

Volatilidade (Vol) Arbitragem

Em grande medida, quando você negocia opções, você está negociando vol. Os tipos de negociadores de opções de ETF e suas preferências por vencimentos e exercícios são diferentes daqueles que atualmente negociam opções de Bitcoin em bolsas criptográficas nativas fora dos EUA. Prevejo que o volume de negociação de opções de ETF dominará os fluxos globais de opções de Bitcoin. Como os dois grupos de traders, baseados nos EUA e não baseados em dólares americanos, não podem interagir nas mesmas bolsas, surgirão oportunidades de arbitragem.

Existirão oportunidades de arbitragem direta onde opções com o mesmo vencimento e exercício são negociadas a preços diferentes. Haverá também oportunidades de arbitragem vol mais gerais, onde partes da superfície vol de opções do ETF diferem significativamente da superfície vol do Bitcoin fora dos EUA. É preciso um pouco mais de sofisticação comercial para identificar e capitalizar essas oportunidades, mas sei que haverá muitos degens franceses lambendo os lábios para sair desses mercados.

Fluxos MOC

Como o ETF fará com que os volumes de derivativos de ETF listados nos EUA aumentem, a impressão das 16h do índice CF Benchmark se tornará muito importante. Um derivado deriva seu valor do subjacente. Com os futuros bilhões de opções e futuros nocionais expirando diariamente em relação ao preço negociado de fechamento do ETF, igualar o NAV é essencial.

Isso criará um comportamento de negociação estatisticamente significativo por volta das 16h EST em comparação com o resto do dia de negociação. Aqueles de vocês que são bons com conjuntos de dados e têm bons bots de negociação ganharão muito dinheiro arbitrando essas ineficiências do mercado.

Financiamento ETF (criar para emprestar)

Plataformas de empréstimo centralizadas como Blockfi, Celsius e Genesis eram muito populares entre os hodlers de Bitcoin que queriam tomar empréstimos fiduciários garantidos com seu Bitcoin. Infelizmente, o sonho de uma economia Bitcoin de ponta a ponta ainda não foi realizado. Os fiéis ainda precisam de decretos para pagar o essencial da vida usando decretos imundos.

Todos os credores centralizados que acabei de mencionar explodiram junto com muitos outros. É mais difícil e mais caro emprestar dinheiro fiduciário com garantia de Bitcoin. A TradFi está muito acostumada a emprestar contra ETFs líquidos. Obter empréstimos fiduciários de grande porte com preços competitivos agora será possível, desde que você prometa ações do ETF Bitcoin. O problema para quem acredita na liberdade financeira é manter o controle do Bitcoin e aproveitar esse capital mais barato.

A solução para este problema é uma troca de Bitcoin por ETF. Aqui está como isso funcionará.

Os APs que podem tomar empréstimos no mercado interbancário criarão ações de ETF e protegerão o risco de preço do Bitcoin/USD. Este é o negócio de criar para emprestar. Na linguagem delta-um, é o valor repo das ações do ETF.

Aqui está o fluxo:

1. Peça emprestado dólares americanos no mercado interbancário e crie ações do ETF em dinheiro.
2. Venda uma chamada de caixa eletrônico e compre uma opção de caixa eletrônico no ETF para criar um short sintético a termo.
3. O ato de criar unidades de ETF cria um transporte positivo como Base Forward > Taxa Interbancária em USD.
4. Empreste ações de ETF em troca de garantias em Bitcoin.

Vamos trazer Chad e conversar sobre o que ele precisa fazer com seu Bitcoin.

Chad é um hodler com 10 BTC que precisa pagar sua conta AMEX em dólares americanos. Aquelas garrafas de espumante são absurdamente caras no clube. Chad bate em seu filho Jerome, um francês escorregadio do SocGen que costumava ser um fantoche de middle office de finanças de primeira linha, cumpriu algum tempo com negociações agressivas de futuros, mas conseguiu seu emprego de volta (você não pode demitir ninguém na França), e agora está administrando a mesa de negociação de criptografia. Chad pede a Jerome uma troca BTC vs. ETF por 30 dias. Jerome o cita -0,1%. Isso significa que o Chade trocará 10 BTC por 10.000 ações do ETF, assumindo que cada ação vale 0,001 BTC, e após 30 dias o Chade receberá de volta 9,99 BTC.

Durante os 30 dias em que Chad possui 10.000 ações do ETF em vez de 10 BTC, ele compromete suas ações do ETF a emprestar dólares de seu corretor da bolsa TradFi a uma taxa muito barata.

Todo mundo está feliz. Chad pode continuar jogando no clube sem vender seu Bitcoin. E Jerome faz um spread de financiamento.

O negócio de financiamento de ETF crescerá e se tornará extremamente importante e influenciará as taxas de juros do Bitcoin. Destacarei negociações atraentes de financiamento de ETF, Bitcoin físico e derivativos de Bitcoin à medida que esse mercado se desenvolve.

Seu tamanho é meu tamanho

Para que essas oportunidades de negociação durem muito tempo e permitam que os arbitradores as executem em tamanho suficiente, o complexo Bitcoin Spot ETF deve negociar bilhões de dólares em ações todos os dias. Na sexta-feira, 12 de janeiro, o volume total diário atingiu US$ 3,1 bilhões. Isto é muito encorajador e à medida que os vários gestores de fundos começarem a activar a sua vasta rede de distribuição global, os volumes de negociação só aumentarão. Com uma forma líquida dentro do sistema TradFi para negociar a versão financeira do Bitcoin, os gestores de dinheiro serão capazes de escapar dos terríveis retornos que os títulos agora proporcionam neste ambiente inflacionário global.

Estamos nas fases iniciais desta mudança para um período de inflação global persistente. Há muito barulho, mas com o passar do tempo, ficará evidente para os gestores que administram as correlações entre ações e títulos que as coisas mudaram. As obrigações deixam de fazer o seu trabalho dentro de uma carteira no limite zero das taxas de juro, e ainda mais quando há inflação persistente. O mercado irá lentamente perceber isto, e a saída precipitada do mercado obrigacionista superior a 100 biliões de dólares destruirá as nações. Esses gestores devem então encontrar outra classe de ativos que não esteja significativamente correlacionada com ações ou qualquer classe de ativos TradFi. Bitcoin consegue isso.

Com um ETF, um gestor financeiro pode importar as propriedades do Bitcoin que reduzem a volatilidade, mas aumentam o retorno, sem ter que lidar com a custódia. O gestor também não precisa atualizar seu mandato, pois já está autorizado a investir em ETFs listados nos EUA ou em Hong Kong. O único obstáculo para adicionar risco de Bitcoin a um fundo é um telefonema simples e rápido para uma corretora.

De uma perspectiva de tendência secular de longo prazo, o complexo cripto ETF só reunirá ativos à medida que a inflação persistir. A inflação persistirá porque estamos no processo de desfazer o acordo económico e militar global pós-Segunda Guerra Mundial. A guerra é infelizmente inevitável. O chefe nunca sai silenciosamente durante a noite, pois é beliscado por baixo. Por último, a guerra é sempre inflacionária, à medida que nós, humanos, nos envolvemos no exercício estúpido de gastar energia para destruir o mundo e depois reconstruí-lo, queimando ainda mais energia.

Espero que isso acalme quaisquer preocupações daqueles que se preocupam com a possibilidade de não haver volumes suficientes de negociação de ETFs para gerar cenários de arbitragem suculentos e duradouros.

Outros seguidores fiéis de Lord Satohsi podem se perguntar se a data de listagem do ETF marcou o topo deste ciclo de alta. Não se desanime com o fraco desempenho dos preços do Bitcoin desde que os ETFs começaram a ser negociados na semana passada. Em todo o mundo, os banqueiros centrais e os governos estão a criar as razões pelas quais a impressora de dinheiro deve funcionar. Assim que a narrativa estiver estabelecida, e uma crise suficiente permitir que os políticos e burocratas usem o medo de um colapso sistêmico financeiro para assustar o público e levá-lo a aceitar uma desvalorização fiduciária mais destrutiva, o dinheiro jorrará dos bancos centrais e entraremos em outra etapa ascendente no mercado cripto-touro.

Embora eu não esperasse esse tipo de ação de preço, não foi um resultado que ignorei. Isso apenas reforça minha escolha de não adicionar nenhum risco criptográfico ao meu portfólio até meados de março, uma vez que a renovação do BTFP e as decisões sobre a taxa do Fed tenham sido deixadas para trás.

Basta lembrar que a financeirização de um ativo pela TradFi geralmente resulta, pelo menos inicialmente, num aumento de preço do ativo subjacente em termos fiduciários. As propriedades financeiras do Bitcoin sendo adicionadas à Pax Americana e, posteriormente, aos mercados financeiros chineses não serão diferentes no médio prazo. O mercado altista está apenas começando. 2024 será um ano agitado no que diz respeito à ação dos preços, mas ainda espero que, até o final do ano, estaremos no nível mais alto ou acima de todos os tempos na capitalização de mercado do Bitcoin e de todo o complexo criptográfico.

Em nome do Senhor Satoshi, Yahtzee!!!